人力資源管理論文-高層管理人員薪酬與盈余成分相關(guān)性的實(shí)證研究摘要：高層管理人員薪酬與盈余成分之間的相關(guān)性一直受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注，以中國(guó)資本市場(chǎng)上市公司的2958個(gè)年度樣本實(shí)證研究盈余的不同組成部分與高層管理人員薪酬之間的關(guān)系。當(dāng)將盈余劃分為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流項(xiàng)目和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目時(shí)，實(shí)證結(jié)果顯示主要是應(yīng)計(jì)項(xiàng)目影響了高層管理人員薪酬。在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步應(yīng)用Jones模型將應(yīng)計(jì)項(xiàng)目區(qū)分為可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和不可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，研究二者在高層管理人員薪酬激勵(lì)中的不同作用，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，主要是不可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目影響了高層管理人員薪酬。關(guān)鍵詞：高層管理人員；薪酬；盈余成分一、引言財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息在高層管理人員激勵(lì)方面發(fā)揮著非常重要的作用，這一點(diǎn)已經(jīng)為大多數(shù)研究者所觀察到。Coase（1990）注意到會(huì)計(jì)是公司行為數(shù)據(jù)的一個(gè)有價(jià)值的來(lái)源,會(huì)計(jì)在公司契約中發(fā)揮了重要的作用。Bushman等(2001)認(rèn)為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的應(yīng)用是經(jīng)理人員激勵(lì)的一項(xiàng)重要內(nèi)容，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息在公司治理尤其是經(jīng)理人激勵(lì)中發(fā)揮了重要作用。Watts等(1986)認(rèn)為有三個(gè)潛在因素促使企業(yè)實(shí)施以會(huì)計(jì)盈余為基礎(chǔ)的報(bào)酬計(jì)劃：（1）缺乏觀察企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的能力。在現(xiàn)實(shí)中，大多數(shù)公司并沒(méi)有在股票市場(chǎng)上交易，此時(shí)難以獲得企業(yè)的總市場(chǎng)價(jià)值，會(huì)計(jì)盈余在此時(shí)便成為一種衡量企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的最具成本效益的指標(biāo)。（2）業(yè)績(jī)的分解。即使整個(gè)企業(yè)的總價(jià)值可以被觀察，但是由于只有企業(yè)高級(jí)管理人員必須對(duì)整個(gè)企業(yè)負(fù)責(zé)，其他管理人員負(fù)責(zé)的企業(yè)下層管理單位的市場(chǎng)價(jià)值很難予以觀察。（3）稅收。追求利益最大化的經(jīng)理人員會(huì)考慮稅收的因素而選擇以會(huì)計(jì)盈余作為報(bào)酬計(jì)劃的基礎(chǔ)。在由會(huì)計(jì)盈余決定的高層管理人員薪酬中，利益相關(guān)方有通過(guò)盈余管理進(jìn)而影響薪酬收入的動(dòng)機(jī)，在國(guó)外，眾多的實(shí)證研究已經(jīng)觀察到這一現(xiàn)象。Healy(1985)檢驗(yàn)了實(shí)證會(huì)計(jì)中的分紅假說(shuō)，實(shí)證結(jié)果顯示經(jīng)理人員會(huì)通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)中應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的選擇從而達(dá)到最有利于其薪酬最大化的意圖。其后有眾多的文獻(xiàn)圍繞與薪酬相關(guān)的盈余管理展開，其所得到的結(jié)論并不一致，如Balsam等(1995)以及Holthausen等（1995）。隨后，在國(guó)外的相關(guān)文獻(xiàn)中，研究盈余的組成部分是如何影響高層管理人員薪酬的逐漸形成一個(gè)新的研究方向，如Natarajan(1996)，Engel(1996)，Balsam(1998)以及Balsam等(2006)。在這些研究中，他們都注意到會(huì)計(jì)盈余的不同組成部分對(duì)于高層管理人員薪酬的決定起到的作用并不相同。而在我國(guó)，關(guān)于會(huì)計(jì)盈余的不同組成部分是如何影響高層管理人員薪酬的相關(guān)研究較為少見，因此在我國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，研究以會(huì)計(jì)盈余為基礎(chǔ)的薪酬契約是如何受到會(huì)計(jì)政策選擇后的盈余的影響，以及會(huì)計(jì)盈余的不同組成部分是如何影響高層管理人員薪酬的，對(duì)于我們了解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息在高層管理人員激勵(lì)中的作用，無(wú)疑具有非常重要的意義，本文應(yīng)用中國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)試圖對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行研究，并提供初步的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。在剩下的章節(jié)中，我們首先進(jìn)行文獻(xiàn)回顧，其次提出假設(shè)和進(jìn)行相關(guān)的數(shù)據(jù)描述，最后建立相關(guān)的實(shí)證模型并進(jìn)行實(shí)證分析，最后是文章結(jié)論。二、文獻(xiàn)綜述有大量的文獻(xiàn)研究了會(huì)計(jì)盈余與高層管理人員薪酬之間的關(guān)系（Antle，etal,1985），他們大多關(guān)注了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與高層管理人員薪酬激勵(lì)之間的相關(guān)性。通常認(rèn)為高層管理人員可以通過(guò)影響會(huì)計(jì)政策的選擇從而實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，而關(guān)于會(huì)計(jì)盈余的不同組成部分對(duì)于高層管理人員薪酬契約的影響，Subramanyam（1996）認(rèn)為，總體上，可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目是價(jià)值相關(guān)的，他發(fā)現(xiàn)正的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與經(jīng)理人的現(xiàn)金報(bào)酬正相關(guān)，在此處，他將產(chǎn)生這樣結(jié)果的原因解釋為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一種體現(xiàn)。Natarajan(1996)研究了盈余的不同組成部分之間在CEO薪酬契約中的作用，實(shí)證結(jié)果證實(shí)了綜合采用現(xiàn)金流與盈余指標(biāo)比單獨(dú)使用盈余指標(biāo)與CEO薪酬之間更有相關(guān)性。Balsam(1998)研究了會(huì)計(jì)政策選擇與CEO報(bào)酬之間的關(guān)系，他發(fā)現(xiàn)可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與CEO的現(xiàn)金薪酬相關(guān)，在控制了非可操縱盈余和股東財(cái)富的增長(zhǎng)以后，這一結(jié)論仍然成立。此后，作者將可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目分為正負(fù)兩組，研究了二者之間的差別，發(fā)現(xiàn)正的可操縱盈余與CEO現(xiàn)金薪酬之間的相關(guān)性顯著大于負(fù)的可操縱盈余與CEO現(xiàn)金薪酬的相關(guān)性；作者還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)CEO存在利用可操縱盈余進(jìn)行減少或者避免虧損動(dòng)機(jī)時(shí)，此時(shí)CEO現(xiàn)金報(bào)酬與可操縱盈余之間的相關(guān)性更為顯著，作者還驗(yàn)證了CEO可以通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇從而影響自身的薪酬。Balsam等(2006)在之前的研究基礎(chǔ)上進(jìn)一步檢驗(yàn)了不同盈余組成部分與CEO薪酬的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)近些年來(lái)，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與CEO薪酬的相關(guān)性正在下降（不論是可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目還是不可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目），現(xiàn)金流的作用正日益增加，他們對(duì)此作出的解釋是，薪酬委員會(huì)（compensationcommittee）可能通過(guò)之前的文獻(xiàn)了解到CEO通過(guò)盈余管理從而影響到了薪酬契約的有效性，而盈余管理一般是通過(guò)操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目完成的，因此現(xiàn)金流在薪酬契約中日益重要。通過(guò)對(duì)以上文獻(xiàn)的梳理，我們可以看出盈余的不同組成部分在CEO薪酬中的作用是不一樣的，之前我國(guó)研究盈余管理的文獻(xiàn)大多是圍繞上市公司為了滿足融資或者再融資的需要而展開的（Chen,etal,2004）,鮮有文獻(xiàn)涉及高層管理人員薪酬契約中的盈余管理，研究盈余的不同組成部分在高層管理人員薪酬契約中的作用更是幾近空白。本文試圖在前人研究的基礎(chǔ)上，應(yīng)用中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。在國(guó)外的相關(guān)研究中，分紅假說(shuō)是高層管理人員進(jìn)行盈余操縱的重要?jiǎng)訖C(jī)之一，那么在我國(guó)，盈余的不同部分是如何影響高層管理人員薪酬，薪酬契約能否識(shí)別可操縱盈余與不可操縱盈余，這都值得我們?nèi)ゼ右詸z驗(yàn)。我們首先將盈余分為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目?jī)刹糠郑芯慷咴谛匠昶跫s中的不同作用，在此基礎(chǔ)上利用橫截面的Jones模型進(jìn)一步將應(yīng)計(jì)項(xiàng)目分為可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與不可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目（注：不可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和非可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目為同一含義，在本文交替使用。）兩部分，試圖對(duì)可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與不可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的契約有用性進(jìn)行進(jìn)一步分析。本文可能的創(chuàng)新之處在于，首先，應(yīng)用中國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證了會(huì)計(jì)盈余的不同組成部分對(duì)于高層管理人員薪酬的影響；其次，國(guó)外的研究一般使用的是絕對(duì)數(shù)量，在本文中我們將其綱化，這樣在一定程度上可以減小異方差（注：詳見古扎拉蒂.2005.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)（第四版）.費(fèi)劍平等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社:390-395.）。三、提出假設(shè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的一種表述方式，其結(jié)果受到會(huì)計(jì)政策選擇的影響，例如由平均年限折舊法轉(zhuǎn)換為加速折舊法、由先進(jìn)先出法轉(zhuǎn)換為移動(dòng)平均法等都會(huì)影響到企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余。此時(shí)如果高層管理人員薪酬契約是依據(jù)會(huì)計(jì)盈余而制定的，那么高層管理當(dāng)局可以通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇進(jìn)而影響會(huì)計(jì)盈余，以達(dá)到最大化自身利益的目的。如果上述邏輯成立的話，會(huì)計(jì)盈余中的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目應(yīng)該與高層管理當(dāng)局薪酬正相關(guān)。在此基礎(chǔ)上，利用Jones模型將應(yīng)計(jì)項(xiàng)目分為可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與不可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，在控制不可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的情況下，由于高層管理人員擁有通過(guò)提高可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目從而提高自身收入的動(dòng)機(jī)，因此，可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目應(yīng)與高層管理當(dāng)局薪酬更為相關(guān)。因此，我們提出假設(shè)一：應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與高層管理當(dāng)局薪酬正相關(guān)，在控制不可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目后，可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與高層管理當(dāng)局薪酬正相關(guān)。同時(shí)，我們知道，會(huì)計(jì)盈余是激勵(lì)高層管理當(dāng)局的基本要素之一，管理當(dāng)局有最大化會(huì)計(jì)盈余從而最大化自身薪酬的動(dòng)機(jī)，但是，過(guò)高的操縱會(huì)計(jì)盈余在提高自己薪酬收入的同時(shí)，具有一定的成本。例如，當(dāng)期過(guò)高的盈余會(huì)導(dǎo)致以后更高會(huì)計(jì)盈余的期望，從而增加了以后目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的難度；過(guò)高的盈余更會(huì)導(dǎo)致稅賦的增加以及平滑各期盈余的壓力。此外，由于外部審計(jì)師的存在，過(guò)高的會(huì)計(jì)盈余（異常盈余）更會(huì)引起他們的注意，從而增加了出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的可能性。由于會(huì)計(jì)盈余與高層管理當(dāng)局的薪酬是緊密相關(guān)的，上市公司高層管理人員有提高會(huì)計(jì)盈余從而增加收入