風(fēng)險(xiǎn)投資與管理 目錄 第一章 風(fēng)險(xiǎn)投資導(dǎo)論 第二章 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的募集與組織架構(gòu) 第三章 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的篩選與盡職調(diào)查 第四章 風(fēng)險(xiǎn)投資的工具選擇與合同設(shè)計(jì) 第五章 風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目監(jiān)控與增值服務(wù) 第六章 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出與收益分配 第七章 大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資 第八章 風(fēng)險(xiǎn)投資與其他投資形式的關(guān)系及相關(guān)知識(shí)介紹 第一章 風(fēng)險(xiǎn)投資導(dǎo)論 有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的概念 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的有關(guān)理論 1.企業(yè)與創(chuàng)建企業(yè) 1.1 企業(yè) 是指為生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)能夠滿足市場(chǎng)需求的產(chǎn)品（或服務(wù)）而設(shè)立的由相關(guān)制度系有機(jī)構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。 構(gòu)成企業(yè)的基本要素 包括： 1.能夠滿足市場(chǎng)有效需求的產(chǎn)品（或服務(wù)） ； 2. 適應(yīng)產(chǎn)品與市場(chǎng)需要的營(yíng)銷模式 ； 3.確保營(yíng)銷模式有效運(yùn)行的組織管理體系（包括企業(yè)文化 和管理哲學(xué)）。 1.2 創(chuàng)建企業(yè) 指為適應(yīng)產(chǎn)品創(chuàng)新與營(yíng)銷模式創(chuàng)新的需要，而構(gòu)建企業(yè)制度體系尤其是企業(yè)組織管理體系的動(dòng)態(tài)過程。 創(chuàng)建企業(yè)的方式： 1.2.1 個(gè)人獨(dú)立創(chuàng)業(yè)與公司附屬創(chuàng)業(yè) 個(gè)人獨(dú)立創(chuàng)業(yè) 是指創(chuàng)業(yè)者個(gè)人或由幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者個(gè)人組成的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)白手起家完全獨(dú)立地創(chuàng)建企業(yè)的活動(dòng)； 公司附屬創(chuàng)業(yè) 是指由一家相對(duì)成熟的公司創(chuàng)建一家附屬的新企業(yè)。 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的有關(guān)理論 1.2.2 創(chuàng)建新企業(yè)與公司再創(chuàng)業(yè) 創(chuàng)建新企業(yè) 就是從無到有創(chuàng)建全新的企業(yè)組織，他既包括創(chuàng)業(yè)者獨(dú)立地創(chuàng)建一個(gè)新企業(yè)，也包括一個(gè)已經(jīng)存在的公司創(chuàng)建一個(gè)在管理上保持獨(dú)立性的新企業(yè)。 公司再創(chuàng)業(yè) 是指對(duì)一個(gè)已經(jīng)存在但由于產(chǎn)品、市場(chǎng)營(yíng)銷模式以及企業(yè)組織管理體系等方面原因而陷入困境的企業(yè)，進(jìn)行重新創(chuàng)建的過程。 1.2.3 基于產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)營(yíng)銷模式創(chuàng)新、組織管理體系創(chuàng)新的企業(yè)創(chuàng)建 基于產(chǎn)品創(chuàng)新而創(chuàng)建企業(yè) 是由于技術(shù)、工藝、材料等創(chuàng)新而產(chǎn)生了有新的消費(fèi)群體的新產(chǎn)品或服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)建新的企業(yè)； 基于市場(chǎng)營(yíng)銷模式創(chuàng)新而創(chuàng)建新企業(yè) 是由于新的市場(chǎng)營(yíng)銷模式的發(fā)現(xiàn)或采用，能更好地服務(wù)于顧客而創(chuàng)建新的企業(yè)；（舉例：美國(guó)聯(lián)邦快遞公司采用先集中在發(fā)運(yùn)的模式，大大減少了航班次數(shù) 25倍，減少了管理的復(fù)雜程度） 基于企業(yè)組織管理體系的創(chuàng)新而創(chuàng)建新企業(yè) 是由于更能適應(yīng)產(chǎn)品和市場(chǎng)需要的新的組織管理體系的創(chuàng)新和采用而創(chuàng)建一個(gè)新的企業(yè)。 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的有關(guān)理論 2.企業(yè)的生命周期與資本需求特征 從投資者的角度 ,一般把創(chuàng)業(yè)企業(yè)從無到有的發(fā)展過程劃分為五個(gè)階段 :種子階段、創(chuàng)建階段、成長(zhǎng)階段、擴(kuò)張階段和成熟階段。 2.1 種子階段 (Seed) 這一階段基本上處于技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)階段 ,產(chǎn)生的是實(shí)驗(yàn)室成果、樣品和專利，而不是可以上市的產(chǎn)品。企業(yè)可能剛剛足見或正在籌建，基本上沒有管理團(tuán)隊(duì)。這一階段的資金需求較少，主要來源于政府專項(xiàng)撥款、科研機(jī)構(gòu)和大學(xué)的科研資金、社會(huì)捐贈(zèng)和天使投資人。投資成功率最低（不到 10%）。 2.2 創(chuàng)建階段 (Start-up) 這一階段 ,企業(yè)已經(jīng)有了處于初級(jí)階段的產(chǎn)品 ,擁有一份粗糙的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃 ,不完整的管理隊(duì)伍 .沒有任何的收入 ,但對(duì)資金的需求不斷上升 .資金的來源主要來自于風(fēng)險(xiǎn)投資及創(chuàng)業(yè)者個(gè)人或天使投資人 .這一階段 ,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)比種子階段有所降低 ,成功率有較大的提高 (20%). 2.3 成長(zhǎng)階段 (Development/Beta) 這一階段企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)已經(jīng)基本成形 ,進(jìn)入大規(guī)模的開發(fā)階段 ,并有初期的一些試用客戶 .這一階段 ,企業(yè)的資金需求大幅增加 ,但仍沒有大的銷售收入 .風(fēng)險(xiǎn)投資是這一階段企業(yè)的主要資金提供者 ,但成功率也有大的提高 . 2.4 擴(kuò)張階段 (Shipping) 這一階段 ,企業(yè)開始有產(chǎn)品和服務(wù)的銷售 ,但支出大于收入 .企業(yè)此時(shí)需要投資以提高生產(chǎn)和銷售能力 .逐步形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模 .這一階段的企業(yè)的成功率可以達(dá)到 70%,但對(duì)資金的需要急劇增大 .資金的來源主要為風(fēng)險(xiǎn)投資和商業(yè)銀行貸款 ,有的企業(yè)可以通過上市融資 . 2.5 獲利階段 (Profitable) 這一階段 ,企業(yè)的銷售收入高于支出 ,利潤(rùn)回報(bào)不斷增大 ,企業(yè)的融資渠道主要轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行和資本市場(chǎng) ,風(fēng)險(xiǎn)投資可以籌劃退出了 . 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的有關(guān)理論 3.企業(yè)成長(zhǎng)過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)呼喚風(fēng)險(xiǎn)投資家、風(fēng)險(xiǎn)投資資本、風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)體系的建設(shè)和完善 企業(yè)的創(chuàng)建和發(fā)展的過程中，特別是高新技術(shù)企業(yè)，面臨高風(fēng)險(xiǎn)。體現(xiàn)在（ 1）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；（ 2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；（ 3）團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)；（ 4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要克服這些風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)順利成長(zhǎng)，就需要在各個(gè)發(fā)展階段得到風(fēng)險(xiǎn)投資資本的資助，需要風(fēng)險(xiǎn)投資家的指導(dǎo)和規(guī)范。相應(yīng)地需要有較完善的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)體系，讓更多的社會(huì)資本集中到優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家手重，投資于更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并使這些風(fēng)險(xiǎn)投資資本能夠順暢地增值退出，進(jìn)入新一輪的投資活動(dòng)。 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的基本概念 1.風(fēng)險(xiǎn)投資（ Venture Capital） 概念： 向具有高成長(zhǎng)潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以期在所投資企業(yè)發(fā)育成熟后即通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)高資本增殖收益的資本運(yùn)營(yíng)方式。 （劉健均 創(chuàng)業(yè)投資原理與方略 中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2003年 11月） 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)投資： 風(fēng)險(xiǎn)投資 也被稱做 “ 創(chuàng)業(yè)投資 ” ，因?yàn)?“ Venture”表示 “ 主動(dòng)進(jìn)行的可能需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的行為及其取得的結(jié)果 ” ，尤指 “ 冒險(xiǎn)行為 ” 、 “ 創(chuàng)新行為 ” 、“ 創(chuàng)業(yè)企業(yè) ” 等。如把創(chuàng)業(yè)企業(yè)稱作 “ New Venture”,“合資企業(yè) ” 稱作 “ Join Venture”等。所以，把 “ Venture Capital”譯為 “ 創(chuàng)業(yè)投資 ” 最為準(zhǔn)確。但是由于使用習(xí)慣一般稱為 “ 風(fēng)險(xiǎn)投資 ” 。這也反映了不同的人對(duì) “ Venture Capital”的內(nèi)涵的不同側(cè)面的強(qiáng)調(diào) . 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的基本概念 2.風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征 2.1 以股權(quán)方式投資于具有高成長(zhǎng)潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從而建立起適應(yīng)創(chuàng)業(yè)內(nèi)在需要的 “ 共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益 ” 機(jī)制； 2.2 積極參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以一方面彌補(bǔ)所投資企業(yè)在創(chuàng)業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)上的不足，另一方面主動(dòng)控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)； 2.3 并不經(jīng)營(yíng)具體的產(chǎn)品，而是以整個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為經(jīng)營(yíng)對(duì)象，通過支持 “ 創(chuàng)建企業(yè) ” 并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)，來獲得資本增值收益。 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的基本概念 3.風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象 風(fēng)險(xiǎn)投資尋求的是： 有成功記錄的出色的人才 擁有革命性的新技術(shù) 能創(chuàng)造持續(xù)的優(yōu)勢(shì) 能為將要耕耘的市場(chǎng)定義一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn) 了解具有潛在的需求但尚不明朗的市場(chǎng)狀況 能創(chuàng)造 5倍于投資的回報(bào)！ 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的基本概念 4.風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營(yíng)方針 風(fēng)險(xiǎn)投資 的經(jīng)營(yíng)方針是 “ ： 在高風(fēng)險(xiǎn)中追求高回報(bào)，特別強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高成長(zhǎng)性；其投資對(duì)象是那些不具備上市資格的處于起步和發(fā)展階段的企業(yè)，甚至是僅僅處在構(gòu)思之中的企業(yè)。它的投資目的不一定要控股，而是希望取得部分股權(quán)，通過資金和管理等方面的援助，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展，使資本增值。一旦公司發(fā)展起來，股票可以上市，風(fēng)險(xiǎn)投資家便通過在股票市場(chǎng)出售股票，獲取高額回報(bào)。 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營(yíng)策略 風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營(yíng)策略體現(xiàn)在： 1、 投資對(duì)象選擇策略 投資對(duì)象通常是經(jīng)營(yíng)歷史較短或沒有經(jīng)營(yíng)歷史的創(chuàng)業(yè)企業(yè) ， 很難依據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)投資對(duì)象作出較準(zhǔn)確的評(píng)價(jià) 。 風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大 ， 一般投資者不愿問津 。 2、 投資者與被投資者之間的關(guān)系策略 投資者與被投資者 （ 即創(chuàng)業(yè)者 ） 之間建立的是同舟共濟(jì)的緊密關(guān)系 。 創(chuàng)業(yè)者往往是技術(shù)發(fā)明人 ， 缺乏企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn) 。 企業(yè)處于初創(chuàng)階段 ， 創(chuàng)業(yè)資本的投入缺乏可靠的擔(dān)保和抵押 。 為了保證投資的成功 ， 投資者必須較多地介入項(xiàng)目 （ 企業(yè) ） 的管理 ， 從機(jī)構(gòu)的創(chuàng)建到管理隊(duì)伍的確定 ， 從產(chǎn)品開發(fā)到市場(chǎng)開拓再到融資策劃 ， 始終與創(chuàng)業(yè)者患難與共 。 3、 分輪次投入策略 風(fēng)險(xiǎn)投資與一般投資不同 ， 從初次投資到取得投資回報(bào)前 ， 往往對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行多次投資 ， 這主要是針對(duì)項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)而采取的投資策略 。 由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間的奮斗 ， 才能被市場(chǎng)認(rèn)同而獲得成功 。 創(chuàng)業(yè)投資家根據(jù)項(xiàng)目 （ 企業(yè) ） 的發(fā)展情況 ， 將資金分期投入 ， 最初投資額較少 ， 隨著企業(yè)逐步走上正軌 ， 創(chuàng)業(yè)資本不斷地跟進(jìn)投入 。 在這個(gè)過程中一旦發(fā)現(xiàn)問題 ， 立即中止投資 ， 通過這種策略把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低 。 4、 多對(duì)多的投入策略 為了分散和降低風(fēng)險(xiǎn) ， 風(fēng)險(xiǎn)投資家往往選擇多個(gè)投資對(duì)象 ， 這樣一旦某項(xiàng)投資失敗 ， 不會(huì)造成較大損失 。 另一方面 ， 多點(diǎn)投資增加了成功的可能性 。 實(shí)踐表明 ， 一項(xiàng)成功投資所帶來的利潤(rùn)往往能夠彌補(bǔ)幾個(gè)投資失敗的項(xiàng)目 。 在這種一對(duì)多的投資的基礎(chǔ)上形成了多對(duì)多的投資方式 ， 即多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)不同項(xiàng)目的投資 。 這能帶來一種好處 ， 從一個(gè)項(xiàng)目看 ， 雖然單一的風(fēng)險(xiǎn)投資家不占控股 ， 但幾個(gè)利益相同的風(fēng)險(xiǎn)投資家聯(lián)合起來 ， 能夠達(dá)到控股的能力 ， 從而使風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低 。 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營(yíng)策略 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營(yíng)策略 5、 控股投資 策略的靈活運(yùn)用 由于風(fēng)險(xiǎn)投資家要同時(shí)投資多個(gè)企業(yè) ， 如果對(duì)一個(gè)企業(yè)投入過多的精力 ， 勢(shì)必影響對(duì)其他企業(yè)的管理與服務(wù) 。 為了集中精力把握創(chuàng)業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展 ， 為了發(fā)揮其他股東特別是大股東的積極性 ， 風(fēng)險(xiǎn)投資一般不采取控股戰(zhàn)略 ， 通常它只占被投資企業(yè)股份的 10%到 30%。 6、 投資方式的多樣化組合 策略 根據(jù)項(xiàng)目（企業(yè)）不同發(fā)展階段對(duì)投資入股形式的要求，風(fēng)險(xiǎn)投資家采取股權(quán)、債權(quán)、準(zhǔn)股權(quán)、擔(dān)保等多種形式的組合投資策略，既保證項(xiàng)目（企業(yè)）對(duì)資金的需要，又盡可能減少項(xiàng)目（企業(yè)）失敗造成的損失。 3、風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營(yíng)策略 7、 風(fēng)險(xiǎn)投資撤出策略 投資紅利不是風(fēng)險(xiǎn)投資追求的目標(biāo) ， 更不是其主要的獲利手段 。 風(fēng)險(xiǎn)投資的真正目標(biāo)是通過轉(zhuǎn)讓自己擁有的股權(quán) ， 來實(shí)現(xiàn)高額回報(bào) 。 風(fēng)險(xiǎn)投資的主要退出方式有： (1)證券市場(chǎng)退出； (2)兼并 、 收購(gòu)?fù)顺?； (3)企業(yè)內(nèi)部回購(gòu)?fù)顺?； 其中證券市場(chǎng)退出是最為有效的退出方式 。 因?yàn)橹挥性诠_的證券市場(chǎng) ， 企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值才能得到正確評(píng)價(jià) ， 創(chuàng)業(yè)投資的高額回報(bào)才有可能實(shí)現(xiàn) 。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的過程 募集資金，建立基金 尋找投資機(jī)會(huì)，識(shí)別有潛力的新公司 篩選、評(píng)價(jià)交易 評(píng)估、談判 策劃、執(zhí)行退出戰(zhàn)略： IPO，解散、破產(chǎn)以清算，被兼并收購(gòu) 項(xiàng)目培育，增加價(jià)值過程： （ 1）戰(zhàn)略發(fā)展；（ 2）有活力的董事會(huì)； （ 3）聘請(qǐng)外部專家；（ 4）吸引新投資； （ 5）監(jiān)督和控制 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的過程 步驟 1：籌集風(fēng)險(xiǎn)資金，建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金 該步驟的目的和任務(wù)就是募集和建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金 一般資金來源： 個(gè)人投資 政府資助 政府擔(dān)保的銀行貸款 大企業(yè)的投資 商業(yè)銀行貸款 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的過程 步驟 2：尋找投資機(jī)會(huì)，識(shí)別有潛力的新公司 該步驟的目的是尋找合適的投資項(xiàng)目，并對(duì)之進(jìn)行判斷分析，篩選出有潛力的投資對(duì)象。 判斷一個(gè)項(xiàng)目是否有潛力主要考慮三個(gè)因素： 1、技術(shù)創(chuàng)新的可行性； 2、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)估； 3、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)務(wù)素質(zhì)。 對(duì)項(xiàng)目諸多因素考慮優(yōu)先次序 1、創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)； 2、市場(chǎng)； 3、產(chǎn)品技術(shù)； 4、公司管理。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的過程 步驟 3：篩選、評(píng)價(jià)交易 該步驟的任務(wù)主要是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。 一般創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)： 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 政策風(fēng)險(xiǎn) 自然風(fēng)險(xiǎn) 為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，通常采取的風(fēng)險(xiǎn)管理原則有： 分散風(fēng)險(xiǎn)的原則 分類管理、區(qū)別對(duì)待的原則 建立制約機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的過程 步驟 4：評(píng)估、談判，達(dá)成交易 該步驟的任務(wù)主要是再次評(píng)估交易，談判具體投資條款等投資細(xì)節(jié)。 談判中主要解決： 1、出資數(shù)額和股份分配； 2、各項(xiàng)人事安排和雙方各自擔(dān)任的職務(wù)； 3、投資者監(jiān)督權(quán)利的利用與界定； 4、投資者退出權(quán)利的行使。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的過程 步驟 5：共同合作、共創(chuàng)價(jià)值 該步驟的主要任務(wù)就是風(fēng)險(xiǎn)投資家與被投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者一道，共同努力，促使企業(yè)健康、迅速的成長(zhǎng)。 具體的工作主要有 1、協(xié)助制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略； 2、建立有活力的董事會(huì)； 3、聘請(qǐng)外部專家； 4、吸收其他投資者； 5、有效的監(jiān)督和控制。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的過程 步驟 6：準(zhǔn)備退出 該步驟的任務(wù)主要是積極尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的推出時(shí)機(jī)、退出途徑、退出方式，以實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。 一般來說，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑和方式主要有： 1、公開上市（ IPO）； 2、被兼并收購(gòu)；包括 被管理層收購(gòu)； 被其他公司或投資者收購(gòu)； 3、清算。 第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的幾個(gè)常用詞匯辨析 1. 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) 是指處于創(chuàng)建過程中，存在較大風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，是與成熟企業(yè)相對(duì)應(yīng)的概念； 2.風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè) 是指專門以從事風(fēng)險(xiǎn)投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)的各類風(fēng)險(xiǎn)投資公司、風(fēng)險(xiǎn)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資合伙企業(yè)； 3.風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè) 是指得到了風(fēng)險(xiǎn)投資資本支持的受資企業(yè)； 4.風(fēng)險(xiǎn)投資人 是指將其資金投資于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)； 5、風(fēng)險(xiǎn)投資家 是指專門從事風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的企業(yè)家，他們利用自身的豐富經(jīng)驗(yàn)和能力，將分散的社會(huì)資金集聚起來，投資到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，并指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)健康成長(zhǎng)。 第二章 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的募集 儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)投資的糧草 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的投資主體和投入形式 一、 風(fēng)險(xiǎn)投資的投資主體 風(fēng)險(xiǎn)投資的投資主體就是風(fēng)險(xiǎn)投資的出資主體，包括： 個(gè)人投資者； 公司或機(jī)構(gòu)附屬投資部； 專業(yè)的投資公司（公司制投資基金、 有限合伙制投資基金） 二、 風(fēng)險(xiǎn)投資的投入形式 風(fēng)險(xiǎn)投資的投入形式是指投入的具體資源，包括： 資金； 知識(shí)產(chǎn)權(quán)； 資產(chǎn)； 人力資本等。 一般來說，風(fēng)險(xiǎn)投資主要以資金投入為主 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的募集 2.1 風(fēng)險(xiǎn)投資的募集方式 風(fēng)險(xiǎn)投資的募集方式分為公募與私募兩種： 2.1.1 公募 就是以公開方式（通過公開媒體進(jìn)行廣告，通過公開性質(zhì)的證券公司營(yíng)業(yè)部和銀行網(wǎng)點(diǎn)發(fā)售基金份額或單位）向非特定投資者（通常是社會(huì)公眾）募集資金。 2.1.2 私募 就是指通過私下方式（通常法律禁止其使用公開媒體進(jìn)行 宣傳，禁止其通過具有公開性質(zhì)的證券公司營(yíng)業(yè)部和銀行網(wǎng)點(diǎn)發(fā)售基金份額或單位）向特定的投資者（通常具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者 )募集資金。 風(fēng)險(xiǎn)投資基金一直以私募為主流 因?yàn)椋海?1）、風(fēng)險(xiǎn)投資屬于高風(fēng)險(xiǎn)的投資基金品種；（ 2）、 風(fēng)險(xiǎn)投資旨在追求長(zhǎng)期的資本增值，而非通過在短期內(nèi)買進(jìn)賣 出獲取差價(jià)收入或股息、利息收入。所以風(fēng)險(xiǎn)投資基金的出資人必須具有相當(dāng)強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)鑒別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，且需具有較雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。 但是 ,隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展以及各種主客觀條件的逐步成熟 ,風(fēng)險(xiǎn)投資的公募方式也一定會(huì)獲得法律意義上的認(rèn)可。 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的募集 2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的交易方式 投資基金按基金份額或單位在交易方式上的不同，分為封閉式 和開放式兩種。 封閉式 ：即投資基金一經(jīng)設(shè)立，其規(guī)模即相對(duì)固定，在封閉期內(nèi)既不通過增發(fā)方式增加基金份額或單位，也不通過贖回方式減少基金份額或單位。有利于從事長(zhǎng)期的投資并進(jìn)行相對(duì)周密和從容的投資安排。 開放式 ：開放式基金在以一定規(guī)模設(shè)立之后，其規(guī)模 并不固定 ，既可應(yīng)投資者的申購(gòu)要求隨時(shí)增發(fā)新的基金份額或單位，也可應(yīng)投資者的要求贖回已經(jīng)發(fā)售的基金份額或單位。正因如此使得基金經(jīng)理既有強(qiáng)大的 動(dòng)力又有強(qiáng)大的壓力。但不適合于流動(dòng)性低的投資領(lǐng)域。 國(guó)際上的風(fēng)險(xiǎn)投資基金均是按封閉式設(shè)立。 在國(guó)內(nèi)由于 公司法 的要求，風(fēng)險(xiǎn)投資基金一般采用公司制，即風(fēng) 險(xiǎn)投資基金募集設(shè)立后，注冊(cè)成具有獨(dú)立法人的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，且有 一定的 最低注冊(cè)資本金要求。 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資本來源 風(fēng)險(xiǎn)投資 資本的主要來源主要有以下幾種： 1. 個(gè)人資本 具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力和承受能力的個(gè)人投資者 。 一般是成功的企業(yè)家個(gè)人 ， 富有的個(gè)人等 。 我國(guó)一些成功的企業(yè)家在屬于個(gè)人的收入或權(quán)益套現(xiàn)以后 ， 許多就將資金投資到了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域 。 2. 機(jī)構(gòu)投資者資本 主要包括養(yǎng)老基金 、 大學(xué)后備基金 、 各種非盈利基金會(huì)等 ， 美國(guó)的法規(guī)允許這些基金以一定的比例投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金 ， 通常都投資于合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) ， 其他國(guó)家也在逐步仿效 。 我國(guó)由于在這方面發(fā)展水平的落后 （ 落后表現(xiàn)在兩個(gè)方面一是這類機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量 、 規(guī)模和 風(fēng)險(xiǎn)控制能力 ，另一方面是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理水平和 風(fēng)險(xiǎn)控制能力 ） ， 一般不允許這類機(jī)構(gòu)將資金投資于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資本來源 3. 銀行等金融機(jī)構(gòu)資金 國(guó)外的銀行可以混業(yè)經(jīng)營(yíng) ， 為了培養(yǎng)未來的客戶 ， 銀行愿意投資于有潛在發(fā)展趨勢(shì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè) 。 這種方式在歐洲比較普遍 ，如德國(guó) 50%以上的創(chuàng)業(yè)資本來源于銀行 。 我國(guó)在改革開放的早期也曾經(jīng)開放過銀行的直接投資 ， 當(dāng)然是通過附屬于銀行的各種信托機(jī)構(gòu)進(jìn)行的 ， 后因種種原因廢止了 。 我國(guó)的證券公司現(xiàn)在已經(jīng)被允許成立附屬的直接投資機(jī)構(gòu) ,用于對(duì)未上市公司的股權(quán)投資 . 4. 保險(xiǎn)公司 為追求理想的投資回報(bào) ， 保險(xiǎn)公司也為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供資金 ， 在法國(guó) 10%以上的風(fēng)險(xiǎn)資本來源于保險(xiǎn)公司 。 我國(guó)的各類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的大量資金原只有銀行存款一途 ， 現(xiàn)已擴(kuò)大到證券 、 信托 、直接投資等領(lǐng)域 ， 各保險(xiǎn)公司紛紛建立了資產(chǎn)管理管理公司專司沉淀資金的投資理財(cái) 。 有的已經(jīng)大膽地進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域 。 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資本來源 5. 政府資金 為扶植小企業(yè)發(fā)展 ， 增加就業(yè)機(jī)會(huì) ， 歐洲主要國(guó)家的政府均在預(yù)算中安排一定的資金 ， 引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展 。 在我國(guó) ， 由于長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的束縛 ， 民間資本和企業(yè)長(zhǎng)期受到壓制 ， 因此 ， 當(dāng)我們的經(jīng)濟(jì)越來越開放 ， 越來越依賴于外生的因素的時(shí)候 ， 發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資以補(bǔ)充銀行資本和政府投資顯得尤為重要 。 因此各級(jí)政府部門紛紛設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金 ， 促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展就成了必由之路 。 目前國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資主導(dǎo)機(jī)構(gòu)都有政府部門的 影子在里面 。 6. 大公司資本 出于戰(zhàn)略考慮 ， 不少大公司設(shè)立子公司性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或以合資和聯(lián)營(yíng)方式投資于與自身戰(zhàn)略利益有關(guān)的創(chuàng)業(yè)企業(yè) 。 這是西方許多大企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的主要方式 。 幾乎每個(gè)世界 500強(qiáng)企業(yè)都有自己附屬的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) ， 或參與的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 。 在我國(guó)越來越多的企業(yè)也意識(shí)到了參與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)自身發(fā)展的 重要意義 ， 積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資 。 有的干脆成立自己的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) ， 有的出資參與其他風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) ， 有的則參與各種創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資 。 在我國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的根本途徑 。 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資本來源 7. 私募產(chǎn)業(yè)投資基金 這是一類非正式的風(fēng)險(xiǎn)投資力量 ， 這些資金的投資者往往對(duì)投資操作者有深刻的認(rèn)識(shí) ， 對(duì)其操作能力有足夠的 信心 ， 因而將資金委托他進(jìn)行集中投資 。 一方面可以彌補(bǔ)單個(gè)個(gè)人資金有限的不足 ， 而且形式靈活多變 ， 利于迅速捕捉商機(jī) 。 是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的很好補(bǔ)充 ， 但是也蘊(yùn)含了一定的風(fēng)險(xiǎn) 。 8. 共同基金 這類基金是通過公開募集方式籌集資金 ， 受政府有關(guān)法規(guī)的嚴(yán)格限制 ， 一般只投資于企業(yè)證券 ， 并主要是上市證券 。 但也有一些共同基金 ， 拿出其基金總額的 1%-2%，投資于未公開上市的企業(yè) 。 這種形式的 投資基金在我國(guó)還沒有出現(xiàn) ， 但相信在不久的將來一定會(huì)是我國(guó)金融領(lǐng)域的 重要力量之一 。 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資本來源 雖然社會(huì)上的閑散資本很多，但由于各種因素的作用，對(duì)這 些資本投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金的積極性和方便性產(chǎn)生了很大的響， 從而表現(xiàn)出了一定的周期性。 一般來說，影響風(fēng)險(xiǎn)資本供給的因素主要有： 政府基金的出資方式； 稅收政策； 資金準(zhǔn)入條件； 資本市場(chǎng)的發(fā)展程度； 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式； 法律的支持等。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式介紹 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式有許多種 ， 各有優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn) 。 但具體采取何種 方式 ， 與基金所在地的法律 、 稅收政策 、 宏觀環(huán)境等多種因素有關(guān) 。 下面介紹幾種主要的基金組織形式： 4.1 有限合伙制 （ 上 ） 美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常采用有限合伙制的形式 ， 這在很大程度上是因?yàn)轲B(yǎng)老基金 、 大學(xué)和慈善機(jī)構(gòu)等投資者為免稅實(shí)體 ， 這一結(jié)構(gòu)保證了它們的免稅地位 (如以公司形式則需交公司稅 )。 這類機(jī)構(gòu)的數(shù)量在 1986年資本所得稅改革以后有了極大增加 。 其資金來源主要來自于機(jī)構(gòu)投資者 、 富有個(gè)人和大公司 ， 以私募形式征集 ， 主要投資于獲利階段以前的新興公司 ， 通常是高科技企業(yè) ， 一般在企業(yè)成熟后即以上市或并購(gòu)等方式撤出 。 這種有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中 ， 有兩種合伙人 ， 即有限合伙人 (LP)和普通合伙人 (GP)。 通常有限合伙人負(fù)責(zé)提供風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的主要資金 ， 但不負(fù)責(zé)具體經(jīng)營(yíng)；而普通合伙人通常是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)管理人員 ， 統(tǒng)管投資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù) ， 同時(shí)也要對(duì)機(jī)構(gòu)投入一定量的資金 。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式介紹 4.1 有限合伙制 （下） 有限 合伙制下 ， 合伙人的集資 (Pool)有兩種形式 ， 一種是基金制 ，即大家將資金集中到一起 ， 形成一個(gè)有限合伙制的基金 。 另一種是承諾制 ， 即有限合伙人承諾將提供一定數(shù)量的資金 ， 但起初并不注入全部資金 ， 只提供必要的機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)經(jīng)費(fèi) 。 一旦有了合適的項(xiàng)目 ，再按普通合伙人的要求提供必要資金 ， 并直接將資金匯到指定銀行 ，而普通合伙人并不一定直接管理資金 （ No Siting in Money） 。 這種方法對(duì)有限合伙人和普通合伙人都十分有益 。 首先 ， 對(duì)有限合伙人來講 ， 可以降低風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)普通合伙人來講 ， 省去了平時(shí)確保基金保值增值的壓力 。 所以后一種形式已被越來越多的有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所采用 ， 特別是在美國(guó)西部地區(qū) 。 由于有限合伙制這種方式在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的實(shí)踐中取得了極大成功 ， 其他國(guó)家也開始仿效 。 在日本這種方式被稱作 “ 投資事業(yè)組合 ” 。 我國(guó)也于 2006年開始頒布實(shí)施了 ,2007年至今已經(jīng)有一些以這種形式組建的風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙公司誕生 .而且現(xiàn)今在我國(guó)非?；钴S的外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都是采用這種組織形式 .相信在不久的將來這種組織形式會(huì)在我國(guó)大興其道 . 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式介紹 4.2 天使投資者 天使 投資者可以是個(gè)人也可以是機(jī)構(gòu) ， 他們投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金可以從不足幾千美元到超過百萬(wàn)美元 。 天使投資者可能只投資于一個(gè)企業(yè)也可能同時(shí)投資于幾個(gè)不同企業(yè) 。 這些企業(yè)可能與投資者有某種關(guān)系 ， 如系投資者熟悉的領(lǐng)域或?qū)ν顿Y者的業(yè)務(wù)有所幫助 。天使投資者中以個(gè)人天使投資者為典型 ,這些人在事業(yè)上曾經(jīng)取得輝煌成就 ， 他們不僅家財(cái)萬(wàn)貫 ， 更具有豐富的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn) ， 但由于年齡或社會(huì)地位等因素的制約 ， 不大可能從零開始再艱苦創(chuàng)業(yè) 。 但是對(duì)過去的懷念以及對(duì)新挑戰(zhàn)的渴望 ， 使他們希望找到志同道合的有為青年 ， 通過后者進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)自己的夢(mèng)想 。 通常 ， 天使投資者為那些尚只有新鮮創(chuàng)意的企業(yè)提供種子資金 。在這個(gè)階段 ， 一般風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)考慮到其經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則 ， 會(huì)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)過高 ， 而天使投資者卻可以為此下賭注 。 然而 ， 雖然這種 早期投資 風(fēng)險(xiǎn)很大 ， 但一旦企業(yè)成功所帶來的收益也會(huì)很高 。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式介紹 4.3 大公司的風(fēng)險(xiǎn)投資部門 （ 上 ） 許多大公司都以獨(dú)立實(shí)體 、 分支機(jī)構(gòu)或部門的形式建立了自己的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 。 這些機(jī)構(gòu)在運(yùn)作方式上與私人風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相同 ， 但目標(biāo)迥異 ， 這是由于資金來源不同決定的 。 后者通過培育企業(yè) ， 使其成功上市而追求高額回報(bào) ， 前者在大公司資金的支持下是為母公司尋求新技術(shù) 。 當(dāng)大公司投資于一個(gè)新創(chuàng)公司時(shí) ， 是希望建立技術(shù)窗口 ， 或希望以后把它變?yōu)橐粋€(gè)子公司 。引入大公司的資金有利有弊 。 （ 1） 有利因素： A 當(dāng)創(chuàng)業(yè)者擁有的技術(shù)對(duì)大公司有較高價(jià)值時(shí) ， 所得到的回饋不僅是資金 ， 還有其他利益 ， 包括在賣主和未來貸款人中樹立信譽(yù) ， 與基礎(chǔ)牢固的客戶建立聯(lián)系 ， 有后勤保障的隨時(shí)可以起用的生產(chǎn)基地等 。 此外 ， 大公司還能提供生產(chǎn)設(shè)備 、 以及管理 、 市場(chǎng)服務(wù)和分銷渠道 。 B 大公司資金充足對(duì)處于創(chuàng)建階段的小企業(yè)十分有利 ， 同時(shí)它們還能為企業(yè)后續(xù)的發(fā)展 、 擴(kuò)建 、 成長(zhǎng)等階段提供資金支持 。 雖然 ， 不少大公司希望盡快從創(chuàng)業(yè)投資的項(xiàng)目上受益 ， 但是它們還是情愿與小企業(yè)長(zhǎng)期保持業(yè)務(wù)關(guān)系 。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式介紹 4.3大公司的風(fēng)險(xiǎn)投資部門（下） C 這樣的大公司是未來合并的理想侯選者 。 （ 2） 不利因素： A 母公司可能會(huì)對(duì)其高層管理或發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整 。這種轉(zhuǎn)變肯定會(huì)對(duì)其屬下的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響 。 大公司可能不會(huì)按照當(dāng)初擬議好的計(jì)劃進(jìn)行投資 ， 或者將原投給小企業(yè)的一些資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給他們感興趣的另外一些項(xiàng)目 。 B 創(chuàng)業(yè)者和大公司必須對(duì)雙方進(jìn)行合作的動(dòng)因和目標(biāo)有清醒的認(rèn)識(shí) 。 雙方必須相互磋商 ， 達(dá)成共識(shí) ， 共同關(guān)心產(chǎn)品開發(fā)和企業(yè)的發(fā)展 。 對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來講與私人創(chuàng)業(yè)投資相比 ，大公司的創(chuàng)業(yè)資本相對(duì)難以駕馭 。 C 大公司的企業(yè)文化可能與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的決策過程不協(xié)調(diào) 。 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理者有時(shí)要在撰寫報(bào)告等繁文縟節(jié)上花費(fèi)大量時(shí)間 ， 有時(shí)在遇到緊急情況時(shí) ， 又缺乏充分的自主權(quán) 。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式介紹 4.4 公開上市的風(fēng)險(xiǎn)投資公司 有少數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在公開的資本市場(chǎng)籌集資金 ， 但投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的方式與有限合伙制機(jī)構(gòu)基本相同 。 由于按照證券監(jiān)管部門的要求 ， 這類公司必須向公眾公開其經(jīng)營(yíng)情況 ， 所以它們較后者更容易了解 。 公開上市的創(chuàng)業(yè)投資公司與有限合伙制機(jī)構(gòu)運(yùn)作是基本相同的 ， 只是其資金來源不同 。 活躍在國(guó)內(nèi)的日本最大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司 JAFCO公司就是一家在東京證券交易所上市的 風(fēng)險(xiǎn)投資商 ， 到目前為止已經(jīng)通過股市募集了十多起風(fēng)險(xiǎn)投資基金 ，投資于 2500家創(chuàng)業(yè)企業(yè) ， 其中近 800家在日本及世界各地上市或上柜 ， 實(shí)現(xiàn)了增值退出 。 另外在香港聯(lián)交所上市規(guī)則中 ， 有便于風(fēng)險(xiǎn)投資商上市募集資金的第二十一章規(guī)則 ， 在此規(guī)則下也有大批的風(fēng)險(xiǎn)投資公司成功地募集到了資金 。 但是 ， 公開上市的風(fēng)險(xiǎn)投資公司有一個(gè)致命的弱點(diǎn) ， 公司管理人必須注意公司的市場(chǎng)價(jià)值 ， 要努力使各類股東盡量滿意 ， 這就使經(jīng)理們不能集中精力用于投資業(yè)務(wù) ， 同時(shí)不敢從事風(fēng)險(xiǎn)較大的前期投資 。 香港聯(lián)交所的二十一章上市規(guī)則還要求上市的 風(fēng)險(xiǎn)投資公司在單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的 投資額不得超過公司總資本的 10%， 在單一的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的 持股比例不得超過 10%等 ， 這些規(guī)定也嚴(yán)重地束縛了上市投資公司正常業(yè)務(wù)的 開展 。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式介紹 4.5 投資銀行和其他金融機(jī)構(gòu) 投資銀行曾經(jīng)只通過幫助企業(yè)公開上市等方式 ， 為即將成熟的企業(yè)服務(wù) 。 如今不少投資銀行都已開始涉足創(chuàng)業(yè)企業(yè) ， 并獲得了高額回報(bào) 。 從而為投資銀行或金融機(jī)構(gòu)開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)造就了一大批經(jīng)紀(jì)人 ， 這種投資雖然不是真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資 ， 但卻給創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)一步吸納資金提供了機(jī)遇 。 目前國(guó)內(nèi)一批有實(shí)力的券商紛紛設(shè)立了自己的風(fēng)險(xiǎn)投資部門 ， 主要投資于即將上市的企業(yè) 。 券商涉足風(fēng)險(xiǎn)投資有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì) 。 4.6 準(zhǔn)政府的投資機(jī)構(gòu) 如美國(guó)的小企業(yè)投資公司和歐洲由政府資金支持的投資機(jī)構(gòu) 。這類機(jī)構(gòu)是政府為了促進(jìn)小企業(yè)或高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 ， 在政府的政策和資金支持下建立的 。 國(guó)內(nèi)在 2000年左右興起了一輪風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的 高潮 ， 其特點(diǎn)就是從中央到地方各級(jí)政府紛紛成立了自己的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)資金 。 這些公司或基金有通過與其他性質(zhì)的 資金和 企業(yè)的 合作派生出了大量的有政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司 。 這些公司在 具體的 運(yùn)作過程中都或多或少地帶有政府的影響 。市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制不強(qiáng) 。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式介紹 4.7 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的國(guó)際合作模式 (1) 以色列國(guó)家投資公司 。 該公司由以色列政府 、 美國(guó)政府和一些猶太富人出資 ， 更類似于招商銀行 ， 但也大量投資處于創(chuàng)建時(shí)期的公司 ， 美方伙伴一般負(fù)責(zé)運(yùn)作 。 (2) 愛爾蘭軟件開發(fā)基金模式 愛爾蘭政府選擇軟件行業(yè)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn) 。 為此 ， 他們與美國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)合建立了創(chuàng)業(yè)基金 ， 組織愛爾蘭的軟件人才將美國(guó)成功的商業(yè)軟件歐洲化 。 (3) 日本的日美金融公司 。 為了克服 日本公司在尖端技術(shù)方面的創(chuàng)新能力不強(qiáng)的問題 ， 日本與美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資家合作 ， 建立聯(lián)合投資公司 。 由后者根據(jù)前者的期望 ， 在美國(guó)特別是硅谷地區(qū) ， 尋找符合其要求的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu) ， 從而實(shí)現(xiàn)對(duì)該技術(shù)的買斷 。 待該技術(shù)可以市場(chǎng)化時(shí) ， 將其移植到日本 ， 發(fā)揮日本公司生產(chǎn)組織能力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì) ， 進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn) 。 (4) 國(guó)際金融公司 (IFC， International Finance Corporation) 該公司是附屬于世界銀行的一家私營(yíng)公司 ， 旨在通過投資于成員國(guó)的私營(yíng)部門 ， 促進(jìn)它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 。 該公司是世界上最大的直接以貸款和股份形式向發(fā)展中國(guó)家私有企業(yè)投資的多邊組織 。 該公司共發(fā)起了 36個(gè)創(chuàng)業(yè)投資和私募證券基金 ， 主要投資于一些發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的小企業(yè) 。 這些基金一般在所投資企業(yè)中占 20-30%的股份 ， 尋求 25%左右的年回報(bào)率 ， 基金一般委托給專業(yè)投資公司管理 。 IFC的其它角色還包括為成員國(guó)創(chuàng)業(yè)基金的建立提供建議 ， 評(píng)估市場(chǎng) ， 尋找投資者和基金管理人員 ， 設(shè)計(jì)基金結(jié)構(gòu)等 。 第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式比較 公司制 信托型 有限合伙制 募集方式 公募（或私募） 公募（或私募） 私募 存續(xù)年限 無限期 固定期限 固定期限 結(jié)構(gòu) 復(fù)雜 復(fù)雜 簡(jiǎn)單 稅收成本 雙重征稅 無雙重征稅 無雙重征稅 代理成本 高 高 低 經(jīng)營(yíng)成本 高 介于兩者之間 低 經(jīng)理人的投資決策 層層審批，操作復(fù)雜 充分的決策權(quán) 充分的決策權(quán) 報(bào)酬激勵(lì) 工資，激勵(lì)小 固定報(bào)酬，激勵(lì)強(qiáng)度介于兩者之間 固定管理費(fèi)業(yè)績(jī)報(bào)酬；激勵(lì)強(qiáng)度大 第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式比較 公司制 信托型 有限合伙制 對(duì)投資者的損失 有限責(zé)任 不承擔(dān) 承擔(dān)無限責(zé)任 投資者對(duì)經(jīng)理人的約束 通過股東大會(huì)、董事會(huì)約束 通過合同（受益人對(duì)經(jīng)理人無任何約束） 通過合同（在關(guān)鍵問題上可通過 2/3做出決議） 對(duì)投資者的回報(bào) 無保證 一般 大 治理結(jié)構(gòu) 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離 所有權(quán)、管理權(quán)、保管權(quán)三權(quán)分離 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合一 篩選結(jié)果 不能吸引最好的創(chuàng)業(yè)投資家 介于二者之間 能吸引最好的創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)家 對(duì)投資者的激勵(lì) 主要吸引個(gè)人投資者，對(duì)投資者無吸引力 吸引機(jī)構(gòu)投資者，吸引力介于兩者之間 吸引機(jī)構(gòu)投資者投入，對(duì)投資者有吸引力 第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理形式 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理形式有兩種，它們是： 6.1 自我管理型 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的自我管理型就是資金是我的 ,投資管理由我來做 ,不需要外人來參與這樣一種管理形式 . 優(yōu)點(diǎn)： 1）、 結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，權(quán)責(zé)明確，減少 “ 委托代理 ” 風(fēng)險(xiǎn)； 2）、 基金公司的管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬支出通常都可以通過 相應(yīng)的會(huì)計(jì)科目處理，計(jì)入基金公司運(yùn)營(yíng)成本，從而使 得管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬本身只須在個(gè)人所得稅環(huán)節(jié)納稅。 缺點(diǎn)： 1）、投資運(yùn)作較易受基金公司董事會(huì)直接干預(yù)； 2）、基金管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬較難量化。 第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理形式 6.2 委托管理型 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的委托管理型就是一種我出資金 ,請(qǐng)專家或?qū)I(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)具體的投資與投資后的管理 ,也就是基金的所有權(quán)和管理權(quán)是分開的 ,這樣一種投資管理形式 . 優(yōu)點(diǎn)： 1）、由于實(shí)現(xiàn)了管理團(tuán)隊(duì)得機(jī)構(gòu)化，使得投資運(yùn)作 可以免受作為委托方的基金公司董事會(huì)的直接 干預(yù)； 2）、基金管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬容易量化。 缺點(diǎn)： 1）、由于基金公司董事會(huì)只擁有委任或解任管理顧 問機(jī)構(gòu)的權(quán)利，無法直接約束管理顧問機(jī)構(gòu)的 管理團(tuán)隊(duì)； 2）、管理顧問機(jī)構(gòu)的管理費(fèi)收入和業(yè)績(jī)報(bào)酬可能需 要 “ 雙重征稅 ” 。 第七節(jié) 基金文件與激勵(lì)約束條款的設(shè)計(jì) 7.1 風(fēng)險(xiǎn)投資基金募集文件的準(zhǔn)備 設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，必須準(zhǔn)備大量的文件，以便投資人了解 基金募集人的情況，明了自己應(yīng)該擔(dān)負(fù)的責(zé)任和享有的利益。一 般設(shè)立基金必須準(zhǔn)備的文件包括： 1）、風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)起協(xié)議書； 2）、風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司章程； 3）、風(fēng)險(xiǎn)投資基金招股（募）說明書； 4）、委托管理協(xié)議； 5）、托管協(xié)議； 6）、擬提交管理機(jī)關(guān)的申請(qǐng)報(bào)告。 第七節(jié) 基金文件與激勵(lì)約束條款的設(shè)計(jì) 下面介紹其中最重要的幾分文件的主要內(nèi)容： 7.2 招股（合伙招募）說明書主要內(nèi)容 ： 基金概況； 管理團(tuán)隊(duì)； 基金的投資方向與機(jī)會(huì)； 投資程序； 收益核算與分配； 基金風(fēng)險(xiǎn)提示 第七節(jié) 基金文件與激勵(lì)約束