三大運(yùn)營(yíng)商 2009年財(cái)報(bào)分析 從三大 運(yùn)營(yíng)商 合計(jì)數(shù)據(jù)看， 2009年三大運(yùn)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8154億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1394億元，分別較上年上漲 5.9%和下降 5.5%；收入增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，盈利首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（見(jiàn)下圖）。 收入增長(zhǎng)的回落歸因于：移動(dòng)電話用戶滲透率的不斷提升、資費(fèi)的持續(xù)下調(diào)，以及 固網(wǎng)業(yè)務(wù)尤其是固網(wǎng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)的衰落；除此之外， 重組 帶來(lái)運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)的加劇、 3G網(wǎng)絡(luò) 建設(shè)以及業(yè)務(wù)投入造成的成本上升短期對(duì)運(yùn)營(yíng)商盈利水平造成明顯沖擊。上一個(gè) 10年電話普及率的提升尤其是移動(dòng)電話普及率的快速提升為國(guó)內(nèi) 電信 業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)了黃金的 10年，而在下一個(gè) 10年，電信業(yè)的增長(zhǎng)已經(jīng)不能簡(jiǎn)單地依靠用戶滲透率的提升來(lái)實(shí)現(xiàn)。 中國(guó)移動(dòng) ： 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力日益加大 中國(guó)移動(dòng) 2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4521億元，增長(zhǎng) 9.8%；股東應(yīng)占利潤(rùn)達(dá) 1152億元，增長(zhǎng) 2.3%，股東應(yīng)占利潤(rùn)達(dá)到 25.5%； EBITDA達(dá) 2290億元，較上年增長(zhǎng) 5.9%，EBITDA利潤(rùn)率達(dá)到 50.7%。 中國(guó)移動(dòng) 2009年收入增長(zhǎng) 403億元，其中來(lái)自移動(dòng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)有 221億元，貢獻(xiàn)率為 55%，而各類 增值業(yè)務(wù) 的貢獻(xiàn)達(dá)到 181億元，貢獻(xiàn)率為 45%；從增長(zhǎng)速度看， 2009年語(yǔ)音業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 7.4%，語(yǔ)音增值服務(wù)和非 短信 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng) 14.5%和 28.5%，語(yǔ)音業(yè)務(wù)增速明顯較慢?？偟膩?lái)看，語(yǔ)音業(yè)務(wù)仍是移動(dòng)當(dāng)前增收的最主要力量，但提升收入增速的重任就要落到增值業(yè)務(wù)上。 2009年中國(guó)移動(dòng)新增客戶 6503萬(wàn)戶，而 2008年新增量為 8792萬(wàn)，新增客戶量首現(xiàn)大幅下滑。 2009年移動(dòng)用戶總量達(dá)到 5.22億，較上年增長(zhǎng) 14.2%；受移動(dòng)電話滲透率提升以及競(jìng)爭(zhēng)分流的影響，中國(guó)移動(dòng)的客戶增長(zhǎng)將日趨放緩。 2009年平均每戶每月收入（ ARPU）為 77元，較 2008年的 83元下降 7.2%， ARPU下降的主要原因在于語(yǔ)音資費(fèi)下降較快， 2009年移動(dòng)平均每分鐘語(yǔ)音業(yè)務(wù)收入為 0.11元，較 2008年下降 9.8%?？蛻袅吭鲩L(zhǎng)放緩，并且 ARPU下降，兩者共同拉低了收入的增長(zhǎng)。此外，我們分析認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)的單用戶盈利水平有所下降，盡管中國(guó)移動(dòng)極大地發(fā)揮了網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)并提升運(yùn)營(yíng)效率，使得 2009年每分鐘營(yíng)運(yùn)支出下降 5.3%，平均每戶每月?tīng)I(yíng)運(yùn)支出亦下降 4.7%，但是在競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)成本上升以及資費(fèi)下降的背景下，中國(guó)移動(dòng)單用戶盈利水平還是受到了損害， 2008年平均每戶每月盈利為 29元， 2009年下降至 25.3元，這使得中國(guó)移動(dòng)利潤(rùn)增速大幅下降。但從橫向比較來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)的盈利能力仍然相當(dāng)強(qiáng)大，位居全球前列。 中國(guó)電信 ： 移動(dòng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入增長(zhǎng) 中國(guó)電信 2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2093.70億元?？鄢跹b費(fèi)因素影響后，增長(zhǎng) 12.9%；EBITDA為 821.33億元， EBITDA率為 39.4%；股東應(yīng)占利潤(rùn)達(dá) 132.71億元，下降33.9%。 2009年中國(guó)電信收入增速的反轉(zhuǎn)上升主要應(yīng)歸功于其移動(dòng)業(yè)務(wù)的發(fā)展， 2009年電信移動(dòng)業(yè)務(wù)收入較 2008年增長(zhǎng) 295億元，而 2009年中國(guó)電信的總體收入增長(zhǎng)也只有 237億元；收入增長(zhǎng)的第二推動(dòng)力是 互聯(lián)網(wǎng) 和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，增長(zhǎng) 83億元；固網(wǎng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)下滑明顯，較 2008年減少 178億元。 與收入明顯上升相反的是中國(guó)電信 2009年利潤(rùn)大幅下降，主要原因在于初期移動(dòng)業(yè)務(wù)的大力 投入帶來(lái)成本費(fèi)用的顯著提升。中國(guó)電信表示將利用 3年時(shí)間實(shí)現(xiàn) “V形 ”變化， 2009年純利倒退 33.9%已觸 “V形 ”谷底，預(yù)計(jì) 2010年可以實(shí)現(xiàn)整體純利正增長(zhǎng)，而移動(dòng)業(yè)務(wù)板塊將在 2011年實(shí)現(xiàn)盈利正增長(zhǎng)。 中國(guó) 聯(lián)通 ： 借 3G尋求突破 中國(guó)聯(lián)通 2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1539.5億元，其持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)按可比口徑下降 1.2%；公司實(shí)現(xiàn)盈利 96.1億元，按可比口徑下降 35.2%； EBITDA為 601.2億元，較 2008年增長(zhǎng) 5.9%，按可比口徑下降 12.4%。單從聯(lián)通 2009年業(yè)績(jī)看，并沒(méi)有什么吸引力，收入和利潤(rùn)都是負(fù)增長(zhǎng)。聯(lián)通在 2009年的重大成績(jī)是 3G業(yè)務(wù)順利推出，取得了較理想的市場(chǎng)地位；并且進(jìn)一步調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，為后續(xù)增長(zhǎng)打下了基礎(chǔ)。 公司 2009年發(fā)展 3G用戶 274.2萬(wàn)戶， 3G用戶 ARPU高達(dá) 141.7元，是 2GARPU的 3.4倍。從近幾個(gè)月的各家運(yùn)營(yíng)商 3G用戶發(fā)展情況看聯(lián)通 3G發(fā)展已獲得一定優(yōu)勢(shì)，其在 3G市場(chǎng)上的地位獲得明顯的改善。此外，公司在 2009年繼續(xù)推進(jìn)了移動(dòng)業(yè)務(wù)和 寬帶 業(yè)務(wù)的發(fā)展，使得移動(dòng)業(yè)務(wù)和寬帶業(yè)務(wù)收入占比從 2008年的 62%提升到 2009年的 68%。 盡管中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通在未來(lái)兩年中隨著用戶規(guī)模的上升，可能重回盈利上升的軌道，但是這并不代表整個(gè)行業(yè)性的盈利增長(zhǎng)，短期看與中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的盈利恢復(fù)對(duì)應(yīng)的將是中國(guó)移動(dòng)的盈利壓力。在我們看來(lái)，行業(yè)是否能迎來(lái)下一個(gè)增長(zhǎng)周期，取決于運(yùn)營(yíng)商能否在以下兩個(gè)方面或某一方面取得突破：（ 1）提升 用戶 ARPU；（ 2）擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)邊界形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)此，我們已可在運(yùn)營(yíng)商年報(bào)中看到積極變化。 各大運(yùn)營(yíng)商目前都重視增值業(yè)務(wù)的發(fā)展，將增值業(yè)務(wù)收入比重提升作為一個(gè)發(fā)展方向，以擺脫資費(fèi)下降的困擾，實(shí)現(xiàn)客戶 ARPU的提升。這方面中國(guó)移動(dòng)的行動(dòng)更為迅速，已培育出多種增值新業(yè)務(wù)。 2009年，中國(guó)移動(dòng)增值業(yè)務(wù)收入達(dá) 1314億元，較 2008年增長(zhǎng)16%，占運(yùn)營(yíng)收入的比例達(dá) 29.1%，對(duì)總收入的拉動(dòng)更為明顯。其中，非短信類業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅速， 彩鈴 、 彩信 、 手機(jī) 上網(wǎng)等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有力，手機(jī)上網(wǎng)業(yè)務(wù)收入較 2008年增長(zhǎng)了41.3%；無(wú)線音樂(lè)俱樂(lè)部、 飛信 和 12580的客戶實(shí)現(xiàn)了規(guī)模增長(zhǎng)，特別是飛信活躍用戶增長(zhǎng) 68%，超過(guò) 6000萬(wàn)戶； 139郵箱、 手機(jī)游戲 等業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)；手機(jī)視頻、手機(jī)閱讀、手機(jī)支付等產(chǎn)品不斷得到開(kāi)發(fā)和優(yōu)化，形成良好的增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品儲(chǔ)備。 各大運(yùn)營(yíng)商借助 3G、物聯(lián)網(wǎng)的推進(jìn)，努力實(shí)現(xiàn)從簡(jiǎn)單的通信服務(wù)商向綜合信息服務(wù)商轉(zhuǎn)變，借助信