此文檔收集于網絡，如有侵權，請聯(lián)系網站刪除財務預測與計劃本章考情分析本章從內容上看與2004年基本一致，只是對可持續(xù)增長率的例題和相關結論作了補充,提出了有效增長與無效增長的概念。本章是介紹財務管理三大職能之一的計劃職能，從章節(jié)內容來看，財務預測、現(xiàn)金預算的編制是比較重要的內容，而且也容易和其他章節(jié)結合出綜合題。從考試來看近幾年分數較多，2004年試題的分數為7.5分，2003年試題的分數為10.5分，2002年試題的分數為15分，2001年試題的分數為13分，平均分數11.5分；從題型看單選、多選、計算、綜合都有可能考查，特別是第二節(jié)有關增長率與資金需求的問題，很容易和后面的相關章節(jié)綜合起來出綜合題，在學習時應予以特別的關注。第一節(jié)財務預測一、財務預測的含義與目的（了解）1.含義：估計企業(yè)未來融資需求2.目的：是融資計劃的前提、有助于改善投資決策、有助于應變。二、財務預測的方法（一）銷售百分比法1.假設前提：企業(yè)的收入、費用、資產、負債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關系會計恒等式：資產 = 負債+所有者權益資金的占用 資金的來源例：A公司2004年銷售收入1000萬，存貨300萬， 應收賬款500萬，應付賬款600萬，預計2005年銷售收入1200萬。預計的資產、負債為多少。（假設銷售百分比不變）預計資產預計負債+預計所有者權益需追加資金預計資產預計負債+預計所有者權益資金有剩余外部融資需求=預計總資產-預計總負債-預計股東權益2.總額法基本步驟（1）區(qū)分變動性與非變動性項目。教材P、66的例題假設前述第二章ABC公司下年預計銷售4000萬元，預測的步驟如下：1.確定銷售百分比銷售額與資產負債表項目的百分比，可以根據上年有關數據確定。流動資產銷售額=7003000100%=23.33333%固定資產銷售額=43.33333%應付款項銷售額=1763000100%=5.8667%預提費用銷售額=93000100%=0。3%要注意區(qū)分直接隨著銷售額變動的資產、負債項目與不隨銷售額變動的資產、負債項目。不同企業(yè)銷售額變動引起資產、負債變化的項目及比率是不同的。就本例而言，流動資產和固定資產都隨銷售額變動，并假設正成比例關系；應付賬款和預提費用與銷售額成正比；對于其他的負債以及股東權益項目，則于銷售無關。 表3-1ABC公司的融資需求 上年期末實際占銷售額百分比（銷售額3000萬元）本年計劃（銷售額4000萬元）資產：流動資產70023.33333%933.333長期資產1 30043.33333%1 733.333資產合計2 0002 666.67負債及所有者權益：短期借款60N60應付票據5N5應付賬款1765.8667%234.67預提費用90.3%12長期負債810N810負債合計1 0601 121.67實收資本100N100資本公積16N16留存收益824N950股東權益9401 066融資需求479總計2 0002 666.67（2）計算變動性項目的銷售百分比（注意：據基期算）（3）計算預計銷售額下的資產、負債及所有者權益預計資產：變動性資產=預計銷售收入銷售百分比非變動性資產：不變預計負債：變動性負債=預計銷售收入銷售百分比非變動性負債：不變預計所有者權益:預計所有者權益=基期所有者權益+增加的留存收益增加的留存收益=預計銷售收入銷售凈利率（1-股利支付率）（4）計算應追加的資金（測算融資需求）基本公式：外部融資需求=預計資產-（預計負債+預計所有者權益）3.增加額法基本公式： 追加的外部融資=增加的資產-自然增加的負債-增加的留存收益 其中：增加的資產=增量收入變動性資產的銷售百分比自然增加的負債=增量收入變動性負債的銷售百分比增加的留存收益=預計銷售收入銷售凈利率（1-股利支付率）根據表3-1假設股利支付率為30%，銷售凈利率與上年相同（136300=4.5%），則：留存收益增加=4 0004.5%（1-30%）=126（萬元）外部融資需求=2666.67-1 121.67-（940+126）=2 666.67-2 187.67=479（萬元）融資需求=（66.67%100%）-（6.17%1 000）-4.5%4 000（1-30%）=666.7-61.7-126=479（萬元）教材P、66的例題 1.已知：某公司2002年銷售收入為20000萬元，銷售凈利潤率為12%，凈利潤的60%分配給投資者。2002年12月31日的資產負債表（簡表）如下： 資產負債表（簡表）2002年12月31日單位：萬元 資產期未余額負債及所有者權益期未余額貨幣資金應收賬款凈額存貨固定資產凈值無形資產10003000600070001000應付賬款應付票據長期借款實收資本留存收益10002000900040002000資產總計18000負債與所有者權益總計18000該公司2003年計劃銷售收入比上年增長30%，為實現(xiàn)這一目標，公司需新增設備一臺，價值148萬元。據歷年財務數據分析，公司流動資產與流動負債隨銷售額同比率增減。假定該公司2003年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致。 要求：（1）計算2003年公司需增加的營運資金答案：計算2003年公司需增加的營運資金流動資產占銷售收入的百分比=10000/20000=50%流動負債占銷售收入的百分比=3000/20000=15%增加的銷售收入=2000030%=6000萬元增加的營運資金=600050%-600015%=2100萬元（2）預測2003年需要對外籌集資金量答案：預測2003年需要對外籌集資金量增加的留存收益=20000（1+30%）12%（1-60%）=1248萬元對外籌集資金量=148+2100-1248=1000萬元（二）其他方法1.使用回歸分析技術2.通過編制現(xiàn)金預算預測財務需求3.使用計算機進行財務預測例題：除了銷售百分比法以外，財務預測的方法還有（）。（2004年）A.回歸分析技術B.交互式財務規(guī)劃模型 C.綜合數據庫財務計劃系統(tǒng)D.可持續(xù)增長率模型答案：ABC解析：財務預測是指融資需求的預測，選項A、B、C所揭示的方法都可以用來預測融資需要量，其中B、C均屬于利用計算機進行財務預測的比較復雜的預測方法；而可持續(xù)增長率模型是用來預測銷售增長率的模型，并不是用來預測外部融資需求的模型。第二節(jié)增長率與資金需求一、銷售增長與外部融資的關系 1.外部融資銷售增長比（1）含義：銷售額每增加一元需要追加的外部融資（2）計算公式：外部融資銷售增長比=資產的銷售百分比-負債的銷售百分比-（1+銷售增長率）/銷售增長率銷售凈利率（1-股利支付率）公式推導：利用增加額法的公式兩邊均除以新增收入得到（3）外部融資額占銷售增長百分比運用a.預計融資需求量外部融資額=外部融資銷售增長比銷售增長例題：某企業(yè)外部融資占銷售增長的百分比為5%，則若上年銷售收入為1000萬元，預計銷售收入增加200萬，則相應外部應追加的資金為（）。A.50B.10C.40 D.30答案：B解析：外部融資額=外部融資銷售增長比銷售增加額=5%200=10萬元b.調整股利政策教材（P、70的例題）c.預計通貨膨脹對融資的影響教材（P、70的例題）例如，該公司預計銷售增長5%，則：外部融資銷售增長比=0.605-4.5%（1.050.05）0.7100%=0.605-0.6615100%=-5.65%這說明企業(yè)有剩余資金3 0005%5.65%=8.475（萬元）外部融資額15066.67%-1506.17%-31504.5%（1-30%）=-8.475外部融資銷售增長比=-8.475/150=-5.65%通貨膨脹對融資的影響又如，預計明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，則銷售額的名義增長為15.5%：銷售額的名義增長率的計算：銷售收入=單價銷量預計收入=單價（1+通貨膨脹率）銷量（1+5%）銷售增長率=（預計收入-基期收入）/基期收入=a(1+10%)(1+5%)-a/a=(1+10%)(1+5%)-1=15.5%外部融資銷售增長比=0.605-4.5%（1.1550.155）0.7=0.605-0.2347=37.03%例題4：某企業(yè)上年銷售收入為1000萬元，若預計下一年通貨膨脹率為5%，公司銷量增長10%，所確定的外部融資占銷售增長的百分比為25%，則相應外部應追加的資金為（ ）萬元。A.38.75B.37.5 C.25D.25.75答案：A解析：（1+5%）（1+10%）-1=15.5%相應外部應追加的資金=100015.5%25%=38.75（萬元）。2.外部融資需求的敏感性分析（1）計算依據：根據增加額的計算公式。（2）外部融資需求的影響因素：銷售增長、銷售凈利率、股利支付率外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。融資需求（銷售4 000萬元）例題：在企業(yè)有盈利情況下,下列有關外部融資需求表述正確的是（）。A.銷售增加，必然引起外部融資需求的增加B.銷售凈利率的提高必然引起外部融資的減少C.股利支付率的提高必然會引起外部融資增加D.資產周轉率的提高必然引起外部融資增加答案：C解析：若銷售增加所引起的負債和所有者權益的增長超過資產的增長，則有時反而會有資金剩余，所以A不對；當股利支付率為100%時，銷售凈利率不影響外部融資需求；資產周轉率的提高會加速資金周轉，反而有可能會使資金需要量減少，所以D不對二、內含增長率（1）含義：外部融資為零時的銷售增長率。 （2）計算方法：根據外部融資增長比的公式，令外部融資額占銷售增長百分比為0，求銷售增長率即可。例題：由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調整股利分配政策，擴大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司資產、負債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關系。現(xiàn)已知資產銷售百分比為60%，負債銷售百分比為15%，計劃下年銷售凈利率5%，不進行股利分配。據此，可以預計下年銷售增長率為12.5%（）。答案：解析：由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內涵增長率，設為X，0=60%-15%-（1+x）/x5%100%所以X=12.5%2.ABC公司191年有關的財務數據如下： 項目 金額占銷售額的百分比流動資產 長期資產 資產合計 短期借款 應付賬款 長期負債 實收資本 留存收益 負債及所有者權益合計 14002600400060040010001200800400035%65%無穩(wěn)定關系l0%無穩(wěn)定關系無穩(wěn)定關系無穩(wěn)定關系銷售額4000100%凈利2005%現(xiàn)金股利60要求：假設該公司實收資本一直保持不變，計算問答以下互不關聯(lián)的3個問題（l）假設192年計劃銷售收入為5000萬元，需要補充多少外部融資（保持日前的股利支付率、銷售凈利率和資產周轉率不變）？答案：（1）融資需求=資產增長-負債自然增長-留存收益增長=1000（100%-10%）-50005%70%（股利支付率=60/200=30%）=900-175=725（萬元）（2）假設192年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預計其可實現(xiàn)的銷售增長率（保持其他財務比率不變）。答案：資產銷售比-負債銷售比=銷售凈利率（ l+增長率）/增長率留存率100%-10%=5%（l/增長率）+l70%增長率=4.05%（3）若股利支付率為零，銷售凈利率提高到6%，目標銷售額為4500萬，需要籌集補充多少外部融資（保持其他財務比率不變）？ 答案：融資需求=500（100%-10%）-45006%100%=450-270=180（萬元）三、可持續(xù)增長率（一）含義：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。此處的經營效率指的是銷售凈利率和資產周轉率。此處的財務政策指的是股利支付率和資本結構。（二）假設條件1）公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去；2）公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；3）不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源；4）公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以含蓋負債的利息；5）公司的資產周轉率將維持當前的水平。 在上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。（三）可持續(xù)增長率的計算公式1.指標理解：可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率因為資產周轉率不變：所以銷售增長率=總資產增長率因為資本結構不變：總資產增長率=所有者權益增長率因為不增發(fā)新股：所有者權益增長率=留存收益本期增加/期初股東權益2.基本公式：（1）根據期初股東權益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=銷售凈利率總資產周轉率收益留存率期初權益期末總資產乘數例2：A公司1995年至1999年的主要財務數據如表3-2所示。表3-2根據其實股東權益計算的可持續(xù)增長率單位：萬元 年度19951996199719981999收入1 000.001 100.001 650.001 375.001 512.50稅后利潤50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利潤30.0033.0049.5041.2545.38股東權益330.00363.00412.50453.75499.13負債60.0066.00231.0082.5090.75總資產390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產2.56412.56412.56412.56412.5641總資產/期初股東權益1.30001.30001.77271.30001.3000留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實際增長率10.00%50.00%-16.67%10.00%根據可持續(xù)增長率公式（期初股東權益）計算如下：可持續(xù)增長率（1996年）=銷售凈利率資產周轉率期初權益乘數收益留存率=5%2.56411.30.6=10%實際增長率（1996年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售=（1 100-1 000）/1 000=10%注意：期初權益=期末權益-留存收益增加（2）根據期末股東權益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=（收益留存率銷售凈利率權益乘數總資產周轉率）/（1-收益留存率銷售凈利率權益乘數總資產周轉率）=（收益留存率權益凈利率）/（1-收益留存率權益凈利率）表3-3根據其實股東權益計算的可持續(xù)增長率單位：萬元 年度19951996199719981999收入1 000.001 100.001 650.001 375.001 512.50稅后利潤50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利潤30.0033.0049.5041.2545.38股東權益330.00363.00412.50453.75499.13負債60.0066.00231.0082.5090.75總資產390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產2.56412.56412.56412.56412.5641總資產/期末股東權益1.18181.18181.56001.18181.1818留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實際增長率10.00%50.00%-16.67%10.00%例題：下列計算可持續(xù)增長率的公式中，正確的有（）。A.收益留存率銷售凈利率（1+負債期初股東權益）/ 總資產/銷售額-收益留存率銷售凈利率（l+負債期初股東權益）B.收益留存率銷售凈利率（l+負債期末股東權益）/ 總資產/銷售額-收益留存率銷售凈利率（l+負債期末股東權益）C.（本期凈利潤/期末總資產）/（期末總資產/期初股東權益）本期收益留存率D.銷售凈利率總資產周轉率收益留存率期末權益期初總資產乘數答案：BC解析：大家一般比較熟悉的公式是，若根據期初股東權益計算可持續(xù)增長率:可持續(xù)增長率=銷售凈利率總資產周轉率收益留存率期初權益期末總資產乘數若按期末股東權益計算，可持續(xù)增長率=收益留存率銷售凈利率權益乘數總資產周轉率/1- 收益留存率銷售凈利率權益乘數總資產周轉率若把選項A和B的分子分母同乘以銷售額/總資產，可以看出選項B即為按期末股東權益計算的公式，而選項A分母中期初權益應該為期末權益，所以A不對；由于總資產凈利率=銷售凈利率總資產周轉率，所以選項C即為按期初股東權益計算的公式；選項D把期初權益期末總資產乘數給寫反了，所以不對。例題1：A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財務數據以及2004年的財務計劃數據如下表所示（單位：萬元）： 項目2002年實際2003年實際2004年計劃銷售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產1000.001764.752910.57負債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤100.00205.89264.10所有者權益600.00705.891164.10假設公司產品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產負債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定，以權益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。要求：（1）計算該公司上述3年的資產周轉率、銷售凈利率、權益乘數、利潤留存率、可持續(xù)增長率和權益凈利率，以及2003年和2004年的銷售增長率（計算時資產負債表數據用年末數，計算結果填入答題卷第2頁給定的表格內，不必列示財務比率的計算過程）。 項目2002年實際2003年實際2004年計劃資產周轉率銷售凈利率權益乘數利潤留存率可持續(xù)增長率銷售增長率權益凈利率答案： 項目2002年實際2003年實際2004年計劃資產周轉率10.800.50銷售凈利率20%15%8%權益乘數1.672.502.50利潤留存率50%50%50%可持續(xù)增長率20%17.65%5.26%銷售增長率-41.18%3.08%權益凈利率33.33%30.00%10.00%（2）指出2003年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。答案：2003年可持續(xù)增長率與上年相比下降了,原因是資產周轉率下降和銷售凈利率下降。（3）指出2003年公司是如何籌集增長所需資金的，財務政策與上年相比有什么變化。答案：2003年公司是靠增加借款來籌集增長所需資金的，財務政策與上年相比財務杠桿提高了。（4）假設2004年預計的經營效率是符合實際的，指出2004年的財務計劃有無不當之處。答案：并無不當之處。（由于題中已經指明業(yè)績評價的標準是提高權益凈利率，而題中提示經營效率是符合實際的，說明資產凈利率是合適的，而貸款銀行要求公司的資產負債率不得超過60%，2003年的資產負債率已經達到60%了，說明權益凈利率已經是最高了，無論追加股權投資或提高留存收益率，都不可能提高權益凈利率）（5）指出公司今后提高權益凈利率的途徑有哪些。（2004年）答案：提高銷售凈利率和資產周轉率四、可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率與實際增長率是兩個概念。可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股且保持當前經營效率和財務政策的情況下，銷售所能增長的最大比率，而實際增長率是本年銷售額比上年銷售額的增長百分比。1.如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同，并且不增發(fā)新股，則：實際增長率=上年的可持續(xù)增長率=本年的可持續(xù)增長率拓展：預計銷售增長率=基期可持續(xù)增長率=預計的可持續(xù)增長率假設資產周轉率不變：預計資產增長率=預計銷售增長率假設權益乘數不變：預計所有者權益增長率=預計負債增長率=預計資產增長率假設銷售凈利率不變：預計凈利潤增長率=預計銷售增長率假設股利支付率不變：預計股利增長率=預計凈利潤增長率2.如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值增加，則實際增長率就會超過本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率超過上年的可持續(xù)增長率。3.如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值比上年下降，則實際銷售增長就會低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率低于上年的可持續(xù)增長率?？沙掷m(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題。超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高資產收益率，或者改變財務政策。表3-4超常增長的資金來源單位：萬元 年度199519961997假設增長10%差額收入1 000.001 100.001 650.001 210.00440.00稅后利潤50.0055.0082.5060.5022.00股利20.0022.0033.0024.208.80留存利潤30.0033.0049.5036.3013.20股東權益330.00363.00412.50399.3013.20負債60.0066.00231.0072.60158.40總資產390.00429.00643.50471.90171.60可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產2.56412.56412.56412.5641總資產/期末股東權益1.18181.18181.56001.1818留存率0.60.60.60.6可持續(xù)增長率10.00%10.00%13.64%10.00%實際增長率10.00%50.00%10.00%9697收入11001100（1+50%）=1650凈利5555（1+50%）=82.5股利2222（1+50%）=33留存利潤3333（1+50%）=49.5所有者權益363 363+49.5=412.5總資產429 429（1+50%）=643.5負債66643.5-412.5=231企業(yè)的增長潛力來源于收益留存率、銷售凈利率、權益乘數和總資產周轉率等四個財務比率的可持續(xù)水平。如果通過技術和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產周轉率提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應提高。財務杠桿和股利分配率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續(xù)使用。通過籌集權益資金支持高增長，只是單純的銷售增長，不會增長股東財富，是無效的增長。表3-6無效的增長單位：萬元 年度199519961997199819992000收入1000.001100.001650.001375.001512.502268.75稅后利潤50.0055.0082.5068.7575.63113.45股利20.0022.0033.0027.5030.2545.38留存利潤30.0033.0049.5041.2545.3868.07籌集權益資本181.50股東權益330.00363.00412.50453.75499.13748.69負債60.0066.00231.0082.5090.75136.13總資產390.00429.00643.50536.25589.88884.82可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產2.56412.56412.56412.56412.56412.5641總資產/期末股東權益1.18181.18181.56001.18181.18181.1818留存率0.60.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%10.00%實際增長率10.00%50.00%-16.67%10.00%50.00%權益凈利率15.15%15.15%20.00%15.15%15.15%15.15%4.如果公式中的四個財務比率已經達到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財富。例題：ABC公司2001年12月31日有關資料如下單位：萬元 項目金額項目金額流動資產240短期借款46長期資產80應付票據18應付賬款25預提費用7長期負債32股本100資本公積57留存收益35合計320合計320根據歷史資料顯示，銷售收入與流動資產、長期資產、應付票據、應付賬款、預提費用項目成正比。2001年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅率30%，實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元；公司期末股數100萬股，每股面值1元。要求：（權益乘數保留四位小數,計算結果保留兩位小數）（1）要求采用銷售百分比法計算維持2001年銷售凈利率和股利支付率條件下，不打算外部籌資，則2002年預期銷售增長率為多少？當2002年銷售增長率為30%時，求外部融資額？變動資產銷售百分比=3204000=8%變動負債銷售百分比=504000=1.25%銷售凈利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%設內含增長率為x，則：8%-1.25%-（1+x）/x2.5%40%=0x=17.39%銷售增加額=400030%=1200萬元預計銷售收入=5200萬元外部融資額=12008%-12001.25%-52002.5%40%=29（萬元）（2）若公司維持2001年經營效率和財務政策,且不打算增發(fā)股票2002年預期銷售增長率為多少？2002年預期股利增長率為多少？答案： 銷售凈利率=2.5%資產周轉率=4000320=12.5權益乘數=320192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于滿足可持續(xù)增長的五個假設,2002年銷售增長率=可持續(xù)增長率=（2.5%12.51.66670.4）/（1-2.5%12.51.66670.4） =26.31%由于滿足可持續(xù)增長的五個假設,所以預期股利增長率=可持續(xù)增長率=26.31%（3）假設2002年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關問題若不打算外部籌資權益資金，并保持2001年財務政策和資產周轉率，則銷售凈利率應達到多少？答案：分析過程：收入增長30%，02年的銷售收入=4000（1+30%）=5200資產周轉率不變資產增長30%權益乘數不變所有者權益增長30%所有者權益=19230%留存收益=5200x40%=19230%求解x=2.77%如果滿足不增發(fā)股票、資本結構不變、資產周轉率不變三個假設條件，則有：預期的銷售增長率=預期的可持續(xù)增長率使用簡化公式計算：設銷售凈利率為y30%=（y12.51.66670.4）/（1-y12.51.66670.4）y=2.77%若想保持2001年經營效率和財務政策不變，需從外部籌集多少股權資金？答案：2002年銷售收入=4000（1+30%）=5200（萬元）由于保持資產周轉率不變，所以總資產增長率=銷售增長率=30%由于保持權益乘數不變，所以所有者權益增長率=總資產增長率=30%則：預計增加的所有者權益=19230%=57.6（萬元）內部留存收益的增加=52002.5%40%=52（萬元）外部籌集權益資金57.6-52=5.6（萬元）若不打算外部籌集權益資金，并保持2001年經營效率和資產負債率不變,則股利支付率應達到多少？答案：設股利支付率為x30%=2.5%12.51.6667（1-x）/1-2.5%12.51.6667(1-x) x=55.69%若不打算外部籌集權益資金，并保持2001年財務政策和銷售凈利率,則資產周轉率應達到多少？答案：2002年銷售收入=4000（1+30%）=5200（萬元）由于不增發(fā)股票,所以預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益=192+52002.5%40%=244萬元由于權益乘數不變,所以預計資產=2441.6667=406.6748萬元所以資產周轉率=5200/406.6748=12.79若不打算外部籌集權益資金，并保持2001年經營效率和股利支付率不變,則資產負債率應達到多少？答案：銷售收入增長30%,2002年預計銷售收入=5200（萬元）由于資產周轉率不變,所以資產增加30%，預計資產=320（1+30%）=416萬元由于不增發(fā)股票,所以預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益=192+52002.5%40%=244萬元則:預計負債=416-244=172資產負債率=172/416=41.35%第三節(jié)財務預算一、財務預算的含義 財務預算是關于資金籌措和使用的預算，包括短期的現(xiàn)金收支預算和信貸預算，以及長期的資本支出預算和長期資金籌措預算。二、現(xiàn)金預算的編制要重點把握各項預算的編制順序，以及各項預算相互銜接，主要數據的來源和各數據之間的勾稽關系?，F(xiàn)金預算實際上是銷售預算、生產預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算、產品成本預算、銷售及管理費用預算等預算中有關現(xiàn)金收支部分的匯總，以及收支差額平衡措施的具體計劃。現(xiàn)金預算的編制，要以其他各項預算為基礎。（一）銷售預算表3-7銷售預算 季度一二三四全年預計銷售量（件）預計單位售價銷售收入10020020 00015020030 00020020040 00018020036 000630200126 000預計現(xiàn)金收入 上年應收賬款第一季度（銷貨20 000）第二季度（銷貨30 000）第三季度（銷貨40 000）第四季度（銷貨36 000）6 20012 0008 00018 00012 00024 00016 00021 6006 20020 00030 00040 00021 600現(xiàn)金收入合計18 20026 00036 00037 600117 800（二）生產預算 季度一二三四全年預計銷售量加：預計期末存貨合計減：預計期初存貨預計生產量10015115101051502017015155200182182019818020200181826302065010640期末存貨=期初存貨+本期生產存貨-本期銷售存貨（三）直接材料預算表3-9直接材料預算 季度一二三四全年預計生產量（件）單位產品材料用量生產需用量加：預計期末存量合計105101 0503101 360155101 5503961 946198101 9803642 344182101 8204002 220640106 4004006 800減：預計期初存量預計材料采購量單價預計采購金額（元）3001 06055 3003101 63658 1803961 94859 7403641 85659 2803006 500532 500期末材料=期初材料+本期采購材料-本期耗用材料預計現(xiàn)金支出 上年應付賬款第一季度（采購5 300）第二季度（采購8 180）第三季度（采購 9 740）第四季度（采購 9 280）合計2 3502 6505 0002 6504 0906 7404 0904 8708 9604 8704 6409 5102 3505 3008 1809 7404 64030 210本例假設材料采購的貨款有50%在本季度內付清，另外50%在下季度付清。（四）直接人工預算表3-10直接人工預算 季度一二三四全年預計產量（件）單位產品工時（小時）人工總工時（小時）每小時人工成本（元）人工總成本（元）105101 05022 100155101 55023 100198101 98023 960182101 82023 640640106 400212 800（五）制造費用預算表3-11制造費用預算 季度一二三四全年變動制造費用：間接人工間接材料修理費水電費小計 1051052101055251551553101557751981983961989901821823641829106406401 2806403 200固定制造費用：修理費折舊管理人員工資保險費財產稅小計1 0001 000200751002 3751 1401 000200851002 5259001 0002001101002 3109001 0002001901002 3903 9404 0008004604009 600合計2 9003 3003 3003 30012 800減：折舊現(xiàn)金支出的費用1 0001 9001 0002 3001 0002 3001 0002 3004 0008 800（六）產品成本預算產品成本預算，是生產預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算的匯總。表3-12產品成本預算 單位成本生產成本（件）期末存貨（件）銷貨成本（件）每千克或每小時投入量成本（元）直接材料直接人工變動制造費用固定制造費用合 計520.51.510千克10小時10小時10小時50205159032 00012 8003 2009 60057 6001 0004001003001 80031 50012 6003 1509 45056 700（七）銷售及管理費用預算表3-13銷售及管理費用預算 銷售費用：銷售人員工資2