金融投資分析 西南財(cái)大 南財(cái)經(jīng)大學(xué) 西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 張勁松，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)高管中心（ 職教師，副教授，畢業(yè)于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)和美國(guó)華盛頓州立大學(xué)（ 獲得雙碩士學(xué)位。經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。 現(xiàn)主要從事財(cái)務(wù)管理、金融投資分析、風(fēng)險(xiǎn)管理、領(lǐng)導(dǎo)藝術(shù)等學(xué)科的教學(xué)與科研工作，負(fù)責(zé) 為眾多企業(yè)、機(jī)構(gòu)做培訓(xùn)。 本人先后在國(guó)內(nèi)多家核心期刊發(fā)表論文，具有較強(qiáng)的科研能力與創(chuàng)新能力。 2007年作為青年骨干教師，被國(guó)家留學(xué)基金委選拔并全額資助赴美訪問(wèn)學(xué)者， 2008年受美國(guó) 美講學(xué)一年，并獲該校董事會(huì)頒發(fā)的“杰出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”。 聯(lián)系方式：課程安排 第一部分：金融投資總論 1、什么是金融及金融投資投資 2、金融投資對(duì)國(guó)家、企業(yè)及個(gè)人的意義 3、影響金融投資的環(huán)境因素：金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu) 4、金融投資工具及投資分析方法 5、金融投資理論簡(jiǎn)介 第二部分：債券投資分析 1、債券價(jià)格與收益 2、固定收益投資的管理 第三部分：股票投資分析 1、股票投資基本分析：宏觀、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)價(jià)值分析、報(bào)表 案例：報(bào)表分析示范 2、股票投資技術(shù)分析 第四部分：衍生金融品與外匯投資分析 1、期貨 2、期權(quán) 第五部分：金融投資專(zhuān)題 學(xué)習(xí)要點(diǎn) 主要學(xué)習(xí)內(nèi)容 1、 理解金融投資的內(nèi)含及特征 2、熟悉主要金融投資品種及特點(diǎn) 3、理解影響金融投資的因素與機(jī)制 4、掌握主要的分析方法 教學(xué)方法 問(wèn)題導(dǎo)向 +案例討論 +理論講解 書(shū)目推薦 1、 投資學(xué)精要 ,茲維 國(guó)人民大學(xué)出版社，第四版 2、 金融理財(cái)原理 , 金融理財(cái)師資格認(rèn)證參考書(shū)，中信出版社 3、 投資學(xué) , 吳曉求等，中國(guó)人民大學(xué)出版社 4、 投資估價(jià) , 1999第 1版 ,清華大學(xué)出版社 5、 價(jià)值評(píng)估 資評(píng)估與公司理財(cái) ,阿斯沃思 2003第一版 ,北京大學(xué)出版社 6、 價(jià)值評(píng)估 ,湯姆 2002第 1版 ,電子工業(yè)出版社 成績(jī) 第一部分 金融投資總論 問(wèn)題一 什么是金融？及金融投資？ 金融的本質(zhì) 金融的核心是跨時(shí)間、跨空間和跨形態(tài)的價(jià)值交換 金融投資最大的特點(diǎn)是虛擬性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性。 2016/9/9 8 問(wèn)題二 為什么要進(jìn)行金融投資？ 金融投資的意義 對(duì)于一個(gè)國(guó)家繁榮富強(qiáng)的重要性 對(duì)于企業(yè)生存發(fā)展的重要性 對(duì)于個(gè)人和家庭的重要性 金融投資的意義 對(duì)個(gè)人與家庭 追求一生財(cái)務(wù)資源收支的平衡 財(cái)富管理 追求支出的合理控制 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制（稅負(fù)、繼承等處理） 理財(cái)人生 教育期 收入 曲線 奮斗 期 養(yǎng) 老期 出 生 18 歲 40 歲 60 歲 支出曲線 平衡收支 家庭收支的不一致性 收支總量的不一致 收支時(shí)間的不一致 收入曲線 支出曲線 年齡 出生 20歲 40歲 60歲 80歲 收入 /支出 收入曲線 支出曲線 年齡 出生 20歲 40歲 60歲 80歲 收入 /支出 收入曲線 支出曲線 年齡 出生 20歲 40歲 60歲 80歲 收入 /支出 平衡收支方法 代際贍養(yǎng) 平衡收支方法 國(guó)家福利 特點(diǎn)是由國(guó)家包辦了公民的教育、住房、養(yǎng)老、醫(yī)療等問(wèn)題。 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，政府對(duì)各種經(jīng)濟(jì)資源實(shí)行配給制度和票證制度。 公民的住房由國(guó)家和單位分配。 食品和布匹由國(guó)家以票證供應(yīng)。 子女教育是國(guó)家義務(wù)教育。 退休后由國(guó)家按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放退休金。 醫(yī)療制度是國(guó)家公費(fèi)醫(yī)療。 家庭必須要獨(dú)立面對(duì)和處理養(yǎng)老、居住、教育、醫(yī)療、保險(xiǎn)等問(wèn)題。 個(gè)人管理自己的財(cái)富和規(guī)劃自己的人生。 家庭需要專(zhuān)業(yè)的金融理財(cái)服務(wù)人員提供專(zhuān)業(yè)的規(guī)劃服務(wù)。 理財(cái)進(jìn)入到專(zhuān)業(yè)服務(wù)階段。在專(zhuān)業(yè)服務(wù)階段，理財(cái)是一個(gè)貫穿人生的過(guò)程，是生涯規(guī)劃的財(cái)務(wù)解決方案，因此我們稱(chēng)這樣一種理財(cái)方式為終身理財(cái)。 平衡收支方法 終身理財(cái) 財(cái)富管理 財(cái)富水平的提高 城鄉(xiāng)居民人均人民幣儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)情況圖示 0 . 02 0 0 0 . 04 0 0 0 . 06 0 0 0 . 08 0 0 0 . 01 0 0 0 0 . 01 2 0 0 0 . 01 4 0 0 0 . 01978198019851989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007020040060080010001200140016001800人均儲(chǔ)蓄存款余額（元） 人均儲(chǔ)蓄存款年增加額（元）數(shù)據(jù)來(lái)源：中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站 2002年中國(guó)首次城市家庭財(cái)產(chǎn)調(diào)查顯示，金融資產(chǎn)出現(xiàn)向高收入家庭集中的趨勢(shì)，貧富差距拉大。 占家庭總數(shù) 10%的最富裕家庭占有城市居民全部金融資產(chǎn)的 45%；占家庭總數(shù) 20%的最富裕家庭占有城市居民全部金融資產(chǎn)的 66%。 財(cái)富分布 財(cái)富集中度的提高 78年 困轉(zhuǎn)溫飽階段 消費(fèi)熱點(diǎn)為百元消費(fèi)階段 85年 決溫飽型階段 家電普及，千元消費(fèi)階段 91年至今：溫飽轉(zhuǎn)小康階段 幾萬(wàn)元至幾十萬(wàn)元消費(fèi)階段，住房、教育、健康等支出大幅增加。 支出的合理控制 消費(fèi)支出的階段性特點(diǎn) 恩格爾系數(shù)下降 食物等基本生活支出的比例下降 福利制度改革使個(gè)人支出比例增加 福利的貨幣化 醫(yī)療、養(yǎng)老、住房等 教育體制改革 支出結(jié)構(gòu)的變化 金融投資決策的復(fù)雜化 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制 金融產(chǎn)品多樣化 風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜化 投資理財(cái)?shù)膶?zhuān)業(yè)化要求提高 金融投資對(duì)個(gè)人及家庭的意義 一生財(cái)務(wù)資源配置效用的最大化。 平衡家庭一生收支 財(cái)富管理：投資預(yù)算 風(fēng)險(xiǎn)管理：風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算與控制 減輕稅收負(fù)擔(dān) 保障退休后的生活 財(cái)產(chǎn)的傳承 問(wèn)題三 為什么要有金融市場(chǎng) ? 由機(jī)構(gòu)投資者組成的中介機(jī)構(gòu) 保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資基金 和風(fēng)險(xiǎn)資本 權(quán)益市場(chǎng) 債券市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng) 由銀行組成的中介機(jī)構(gòu) 和其他貸款機(jī)構(gòu) 資 金 供 應(yīng) 者 公 司 私募 股票 債券 商業(yè)票據(jù) 保險(xiǎn)政策退休計(jì)劃基金份額 股票 債券 貨幣工具 銀行存款 欠銀行負(fù)債 銀行存款憑證 中國(guó)市場(chǎng) 幕交易與投機(jī) 27 中國(guó)市場(chǎng)的未來(lái)趨勢(shì)？ 金融市場(chǎng)的功能 金融市場(chǎng)具有投資（資源配置）、融資、風(fēng)險(xiǎn)分散、價(jià)值儲(chǔ)存、提供流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)晴雨表（信息傳遞）等功能。 金融市場(chǎng)包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng) 全球一體化下的金融市場(chǎng) 金融發(fā)達(dá)程度與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度關(guān)系 金融發(fā)達(dá)程度與民主法制的關(guān)系 28 問(wèn)題四 為什么會(huì)發(fā)生金融危機(jī) ?中國(guó)會(huì)遭遇金融危機(jī)嗎 ? 案例討論：金融危機(jī)的成因 金融穩(wěn)定發(fā)展的前提條件 金融投資需要的制度環(huán)境：產(chǎn)權(quán)保護(hù)、行政權(quán)力被約束、新聞自由 幾個(gè)重要的基本概念 利率與匯率 現(xiàn)金流 資金的時(shí)間價(jià)值 資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 金融投資與個(gè)人理財(cái) 認(rèn)識(shí)你自己 1、 人生價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)： 富足感 =財(cái)富 /欲望 受償感 =報(bào)償 /貢獻(xiàn) 安全感 =保障 /危險(xiǎn) 2、 4種典型的金融投資價(jià)值觀 偏退休型：先犧牲后享受的“螞蟻?zhàn)濉?偏當(dāng)前享受型：先享受后犧牲的“蟋蟀族” 偏購(gòu)房型：為殼辛苦為殼忙的“蝸牛族” 偏子女型：一切為兒女著想的“袋鼠族” 3、你的風(fēng)險(xiǎn)屬性 年齡，投資期限，投資目標(biāo)彈性，個(gè)人主觀風(fēng)險(xiǎn)偏好（冒險(xiǎn)？積極？穩(wěn)?。肯麡O？保守？），就業(yè)狀況，家庭負(fù)擔(dān)，置產(chǎn)狀況，投資經(jīng)驗(yàn)，投資知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)承受態(tài)度 金融投資與個(gè)人理財(cái) 有趣的心里現(xiàn)象 1、損失厭惡 2、大眾文化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最求者的推崇 3、感知風(fēng)險(xiǎn)和客觀風(fēng)險(xiǎn) 4、直覺(jué)判斷時(shí)過(guò)度自信和過(guò)度樂(lè)觀 5、短期趨勢(shì)的非代表行 6、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的否認(rèn) 7、時(shí)間范圍對(duì)人風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的影響 8、情緒對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的影響 9、心里賬戶 第二部分 債券與固定收益產(chǎn)品投資 幣的時(shí)間價(jià)值 終值 現(xiàn)值 年金 F 回報(bào)率 分期付款 貨幣的時(shí)間價(jià)值 一、資金的時(shí)間價(jià)值的概念 貨幣的時(shí)間價(jià)值 是指在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的條件下貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱(chēng)為資金（資本）的時(shí)間價(jià)值。 1來(lái)源： 2條件： 3計(jì)量： 4假設(shè)前提： 沒(méi)有通貨膨脹 沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) 1 2 3 i% 貨幣的時(shí)間價(jià)值 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 （二）復(fù)利的計(jì)算 : 利滾利”：指每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入到本金中再計(jì)算利息，逐期滾算。計(jì)息期是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，年、半年、季、月等，除特別指明外，計(jì)息期均為 1年。 1復(fù)利終值： F P（ 1 i） n 2復(fù)利現(xiàn)值： P F（ 1 i） n 3、插值法的原理和運(yùn)用 4名義利率與實(shí)際利率 1元錢(qián)的復(fù)利終值系數(shù)表 其他計(jì)算方法：公式法，計(jì)算器， 利終值的計(jì)算應(yīng)用 查表法計(jì)算的表達(dá)式 : 其中 , = 復(fù)利終值系數(shù) . 例：如果把 10,000元按 8%投資 10 年，其 10年后的復(fù)利終值將是 : 求解終值：運(yùn)用計(jì)算器的方法 求解一般終值的等式。 需要在計(jì)算器中輸入 4個(gè)數(shù)據(jù)，然后求解出第 5個(gè)。（設(shè)定 P/ 1 和 式。） I/V 10 0 100 輸入數(shù)據(jù) 計(jì)算結(jié)果 年 年利率 現(xiàn)值 各期應(yīng)付金額 終值 在年利率為 10的情況下，期初的 $100 在 3年后的終值 (多少？ V of a or of is is 運(yùn)用復(fù)利尋求一個(gè)現(xiàn)金流或一些現(xiàn)金流的未來(lái)價(jià)值被稱(chēng)為復(fù)利計(jì)算。 ? 0 1 2 3 10% 100 41 計(jì)算終值：數(shù)學(xué)方法 1年后 1 + i ) = $100 (= $ 2年后 1 + i )2 = $100 ( =$ 3年后 1 + i )3 = $100 ( =$ n 般情況） 1 + i )n 42 復(fù)利的威力 一名 20歲的學(xué)生想要開(kāi)始為退休存錢(qián)。她計(jì)劃每天存 3美元，每天她在抽屜中放入 3美元。在年末時(shí)，她將累積的存款($1,095) 投資到在線的股票賬戶中。股票的預(yù)期年回報(bào)率為12。 當(dāng)她 65歲時(shí)這筆錢(qián)的數(shù)額是多少？ 如果她今天就開(kāi)始存錢(qián)，并且堅(jiān)持她的計(jì)劃，那么當(dāng)她 65歲時(shí)這筆錢(qián)的總額是 $1,487,果一名 40歲的投資者開(kāi)始每天存錢(qián)，并且堅(jiān)持這個(gè)計(jì)劃，他或她在 65歲時(shí)將得到 $146, 所以：越早開(kāi)始存錢(qián)得到的回報(bào)越多 43 曼哈頓島的交易 626年花費(fèi) 24美元購(gòu)買(mǎi)了曼哈頓島。這筆交易值嗎？ 12383101 5 1$ 1$)4$t r i l l i o 4美元 =2009年的 ？美元，假設(shè)復(fù)利利率等于 8%。 曼哈頓島的價(jià)值 (2009年 )遠(yuǎn)低于該數(shù) 44 現(xiàn)值的計(jì)算運(yùn)用 未來(lái)的錢(qián)在現(xiàn)在的價(jià)值會(huì)降低 . 現(xiàn)值的計(jì)算是終值計(jì)算表達(dá)式的變形 : 簡(jiǎn)化上述表達(dá)式，則現(xiàn)值計(jì)算的查表法如下 : 100 0 1 2 i% 1元錢(qián)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 其他計(jì)算方法：公式法，計(jì)算器， 解現(xiàn)值：數(shù)學(xué)方法 從終值計(jì)算現(xiàn)值的公式： ( 1 + i )n ( 1 + i )3 = $100 / ( 3 = $算現(xiàn)值：運(yùn)用計(jì)算器的方法 解決從終值計(jì)算到現(xiàn)值。 和計(jì)算終值完全相似，除了我們的輸入數(shù)據(jù)不同并且計(jì)算的變量不同之外。 I/V 10 0 100 解期數(shù)：如果銷(xiāo)售收入每年增加 20，則銷(xiāo)售收入翻番要多久時(shí)間？ 解決了從終值計(jì)算年數(shù)。 和前面的問(wèn)題相同，但是現(xiàn)在計(jì)算 N。 I/V 0 0 2 益率計(jì)算 投資 $1,000 , 4年后得到 $1,464, 收益率是多少 ? 由于 n = 4 = 則利率或收益率為 10%. 用插入法計(jì)算收益率 插入法的運(yùn)用 . 計(jì)算所得的 值與 5%對(duì)應(yīng)的 值間的差額 : 收益率的近似值便可計(jì)算如下 : 貨幣的時(shí)間價(jià)值 年金的計(jì)算（ 1概念：等額、定期的系列收支，如：分期付款賒購(gòu)，購(gòu)房按揭。 2、分類(lèi)： 普通年金（后付） 預(yù)付年金（先付） 遞延年金 永續(xù)年金 貨幣的時(shí)間價(jià)值原理 復(fù)利終值和年金終值 A A A A A 0 1 2 n A(1+i) (1+i) (1+i) 2 A(1+i) 1 A(1+i) 0 =貨幣的時(shí)間價(jià)值原理 復(fù)利現(xiàn)值和 年金現(xiàn)值 A A A A A 0 1 2 n A(1+i) (1+i) -(A(1+i) -(A(1+i) (1+i) =二、資金的時(shí)間價(jià)值 金現(xiàn)值 100 100 100 0 1 2 3 i% 3 年期 ,每期 $100的普通年金 貨幣的時(shí)間價(jià)值 年金的查表法計(jì)算（ 1普通年金的終值和現(xiàn)值 （ 1）、 n 年金終值系數(shù) n= 年償債基金系數(shù) =1/ n （ 2）、 n 年金現(xiàn)值系數(shù) n= 投資回收系數(shù) =1/ n 普通年金終值系數(shù)表 其他方法 : 公式法、計(jì)算器法、 年金終值計(jì)算舉例 如果 , A = $1,000, n = 4 i = 10%， 4年可積累：如果，利率 10%, 4年后需要 $4,641 ，則每年需準(zhǔn)備 : 計(jì)算器求終值：年利率 10 3年普通年金 $100 每期的期末支付 $100 ，但是這里不輸入現(xiàn)值。 I/V 10 31 0 如果報(bào)出的利率是 10，每半年復(fù)利， 3年 $100年金的終值是多少？ 每年支付，但是每半年計(jì)復(fù)利。 不能使用通常的年金計(jì)算方法。 0 1 100 2 3 5% 4 5 100 100 6 1 2 3 60 年金現(xiàn)值計(jì)算舉例 如果： A = $1,000, n = 4, i = 10%, 那么 : 貸款 $10,000， 期限 n = 4年 , 利率 i = 10%, 每年還貸： 計(jì)算器求現(xiàn)值：年利率 10的 3年普通年金 $100 還是每期的期末支付 $100 ，但是這里沒(méi)有終值。 I/V 10 100 0 竭中的利息與本金 按竭中的利息與本金 如果貸款 $40,000， n 20, i = 8%, 還款總額 ($4,074 0 .$81,480 其中，本金 .$40,000 利息 .$41,480 按竭中的利息與本金 復(fù)利期不是一年的情況 例 1: 存款 $1,000, 期限 5年 ,年利率 8%, 但每半年付利息一次 , 5年后的本息是多少 ? 此時(shí) , n = 5 X 2 = 10; i = 8% / 2 = 4% 例 2: 在未來(lái) 5年中每季度收入 $2,000, 年利息為 i = 8%, 這筆收入的現(xiàn)值是多少 ? 此時(shí) , n = 20; i = 20% 不規(guī)則的收支 資金的時(shí)間價(jià)值包括對(duì)無(wú)規(guī)則的現(xiàn)金收支的計(jì)算 . 比如 , 在三年內(nèi)會(huì)收到 3筆不同的現(xiàn)金流 , 分別為$1000, $2000,和 $%. 為了計(jì)算其現(xiàn)值 ,只有分別將各筆現(xiàn)金流折現(xiàn) , 再將現(xiàn)值加總 ; 1000 3000 2000 0 1 2 3 8% 不均勻的現(xiàn)金流 普通年金和預(yù)付年金的區(qū)別是什么？ 普通年金 1 2 3 i% 1 2 3 i% 付年金 每期應(yīng)付金額 貨幣的時(shí)間價(jià)值 年金的計(jì)算（ 2、預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值 （ 1）、預(yù)付年金的終值 (n+1 1) （ 2）、預(yù)付年金的現(xiàn)值 1) 遞延年金舉例 如果一項(xiàng)投資前 3年為不規(guī)則的現(xiàn)金流入 . 從第 4年末開(kāi)始 ,會(huì)有 $1,000的年金收入 , 一直延續(xù)到第 8年末 ,年利率為 8%, 計(jì)算全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值 . 可以先計(jì)算前 3年 再計(jì)算年金現(xiàn)值 ; 遞延年金舉例 先將第 4到第 8期的年金折現(xiàn)到第 4年初 (即第 3年末 ), 得到 $3,993. 再將它按 8%利率 ,運(yùn)用復(fù)利現(xiàn)值方法折現(xiàn)到期初 . 遞延年金舉例 遞延年金舉例 (另一種方法 ) 1. 計(jì)算為期 8年的年金現(xiàn)值 n = 8, i = 8%, n = . 計(jì)算前三期的年金現(xiàn)值 , 8 5 = 3; n = 3; i = 8%. n = 3. 二者相減即為遞延年金的現(xiàn)值 ; of or An 名義利率 (也稱(chēng)為公布利率或規(guī)定利率，是不考慮復(fù)利影響的年利率。 is in be 8% % 合同中規(guī)定，還必須給出期限，例如每季度 8或每天 8的利率。 of or 周期性利率 (每期計(jì)算的利率，例如每月或每季度。 m, m is of m = 4 m = 12 m, 這里 M 4是每季度計(jì)算復(fù)利， m 12是每月計(jì)算復(fù)利。 74 of or of 有效（或有意義的）年利率 ( 考慮復(fù)利的情況下實(shí)際獲得的年利率。 0% 率為 10%每半年計(jì)算復(fù)利的 = ( 1 + m )m - 1 = ( 1 + 2 )2 1 = An be an a a 10% 在一個(gè)提供 回報(bào)率的投資和一個(gè)年回報(bào)率為 10但每半年計(jì)算復(fù)利的投資之間，投資者感覺(jué)不到差異。 75 風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展和資本成本 of 幣的成本 or of is 借貸資本的價(jià)格或成本就是利率。 or of is is of in of 權(quán)益資本的價(jià)格或成本就是所要求的回報(bào)。投資者預(yù)期的要求得到的回報(bào)由股利和資本收益形式的補(bǔ)償組成。 77 “名義 ” 利率和 “ 實(shí)際 ” 利率的比較 k = 表示名義利率 k* = of a if no % % 表示 “ 實(shí)際 ” 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。例如短期國(guó)庫(kù)券的利率，如果沒(méi)有通貨膨脹的話。一般年利率從 1% 到 4% 。 of 表示國(guó)庫(kù)券的利率 78 of 率的決定因素 k = k* + k = on a 債券的要求回報(bào)率 k* = of 實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 貨膨脹附加率 約風(fēng)險(xiǎn)附加率 動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)附加率 期風(fēng)險(xiǎn)附加率 79 于利率風(fēng)險(xiǎn)和再投資利率風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論 is 結(jié)論：一切均有風(fēng)險(xiǎn)！ R 期和 /或高票面利率的債券 R 期和 /或低票面利率的債券 利率風(fēng)險(xiǎn) 低 高 投資利率風(fēng)險(xiǎn) 高 低 80 to k* of 不同類(lèi)型債券加到 k*上的附加率 貨膨脹 附加率 期風(fēng)險(xiǎn)附加率 約風(fēng)險(xiǎn)附加率 現(xiàn)力附加率 短期國(guó)庫(kù)券 長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券 短期公司債券 長(zhǎng)期公司債券 81 定的收益曲線 An 向上彎曲傾斜的收益曲線。 to an in 由于預(yù)期通貨膨脹和到期風(fēng)險(xiǎn)附加率的增加導(dǎo)致向上彎曲傾斜。 5 10 15 1 10 20 %) 率（） 到期風(fēng)險(xiǎn)附加率 通貨膨脹附加率 實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 到期年限 82 闡述公司債券收益曲線和國(guó)庫(kù)券收益曲線之間的關(guān)系 0 5 10 15 0 1 5 10 15 20 %) 率（） 國(guó)庫(kù)券收益曲線 到期年限 83 響利率水平的其它因素 行政策 or 府預(yù)算盈余或赤字 of 業(yè)活動(dòng)的水平 際因素 84 of 融資產(chǎn)的價(jià)值 1. k)(11a l u e0 1 2 n k . 價(jià)值 85 is of 什么是債務(wù)資本的機(jī)會(huì)成本？ is of is be on of 貼現(xiàn)率 ( 是資本的機(jī)會(huì)成本，是同樣風(fēng)險(xiǎn)的其它投資可以得到的回報(bào)率。 k* + 脹 到期 違約 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 一次還本付息債券的現(xiàn)值公式 1單利公式 11復(fù)利公式 11一年付息一次債券的估價(jià)公式 111半年付息一次債券的收益率 1 如果 10%，則票面年利率為 10的 10年期債券的價(jià)值是多少？ $ 1 , 0 0 0 V$ 3 8 5 . 5 4 $ 3 8 . 5 5 . $ 9 0 . 9 1 V( 1 . 1 0 )$ 1 , 0 0 0( 1 . 1 0 )$100. ( 1 . 1 0 )$1000 1 2 n k 100 100 + 1,000 100 ? . a to a 使用財(cái)務(wù)計(jì)算器計(jì)算債券的價(jià)值 a $1,000 at t = 10, 100 at t = 1 t = 10, of be by V of 該債券付款期限 t = 10，總金額為 $1,000 ，從 t = 1 開(kāi)始到 t = 10持續(xù)每年支付 $100 利息，通過(guò)計(jì)算這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值就可以得到債券的價(jià)格。 I/V 0 10 100 1000 n 例：不斷增加的通貨膨脹率和 %, 13%. kd s at a 假設(shè)通貨膨脹率增加 3%，導(dǎo)致 13%。當(dāng) 加到票面利率之上時(shí)，債券的價(jià)值跌破面值，以折扣方式銷(xiāo)售。 I/V 0 13 100 1000 n 例：不斷降低的通貨膨脹率和 %, 7%. kd s at a 假設(shè)通貨膨脹率降低 3%，導(dǎo)致 7%。當(dāng) 低到票面利率之下時(shí)，債券的價(jià)值高于面值，以溢價(jià)方式銷(xiāo)售。 I/V 0 7 100 1000 果 10%，則票面年利率為 10的 10年期債券的價(jià)值是多少？ $ 1 , 0 0 0 V$ 3 8 5 . 5 4 $ 3 8 . 5 5 . $ 9 0 . 9 1 V( 1 . 1 0 )$ 1 , 0 0 0( 1 . 1 0 )$100. ( 1 . 1 0 )$1000 1 2 n k 100 100 + 1,000 100 ? . 98 of a 券價(jià)格的形成 to of if of 0%, or 3%, or % 如果它要求在到期日前債券的回報(bào)率保持在 10，或13，或 7，那么債券的價(jià)值會(huì)出現(xiàn)什么？ ,372 1,211 1,000 837 775 30 25 20 15 10 5 0 7%. 13%. 10%. 到期日前 的年數(shù) 99 10年期面值為 $1,000的債券，票面年利率為 9，以 $887銷(xiāo)售，其 期收益率）為多少？ kd 必須找到解決這個(gè)模型的 10k(11 , 0 0 0)k(190. )k(190$ 8 8 7)k(1M)k(1I N T. )k(1I N 100 和海外投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) If an is in a s on to 匯率風(fēng)險(xiǎn)如果投資以美元之外的其它貨幣進(jìn)行，則投資的價(jià)值取決于匯率所發(fā)生的情況。 or in a on s 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)源自在特定的國(guó)家進(jìn)行投資或從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，確決于該國(guó)的經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)環(huán)境。 101 導(dǎo)致匯率波動(dòng)的因素 in 對(duì)通貨膨脹的變化 in 家風(fēng)險(xiǎn)的變化 102 主要在場(chǎng)外交易市場(chǎng)（ 易。 大多數(shù)債券由大型金融機(jī)構(gòu)擁有和進(jìn)行交易。 是一些有代表性的債券會(huì)在 103 of a 券的主要特點(diǎn) 面值債券的票面金額，到期時(shí)支付（假設(shè)為$1,000）。 票面利率載明的由發(fā)行方支付的利率（一般是固定利率）。乘以面值就可以得到要支付的利息。 到期日必須支付債券的時(shí)間。 發(fā)行日發(fā)行債券的時(shí)間。 到期收益率到期時(shí)債券的回報(bào)率（也稱(chēng)為“承諾收益率”）。 104