張?jiān)莍yuanzhi更新： 2016-9-24，資本預(yù)算：投資項(xiàng)目現(xiàn)金流計(jì)算，財(cái)務(wù)管理第5章，程序，投資決策分析概要，投資決策還是經(jīng)營(yíng)決策？ 支出在本期內(nèi)得到補(bǔ)償嗎？ 不確定度和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和資本機(jī)會(huì)成本來關(guān)注現(xiàn)金流還是關(guān)注利潤(rùn)？ 一些概念差異：收入-成本分析的基本思路，投資者為什么關(guān)注現(xiàn)金流？ 資本的本性，投資的目的。 資本循環(huán)過程：貨幣-貨幣項(xiàng)目期間的成本-收益分析投資者具有自由現(xiàn)金變化、利潤(rùn)和現(xiàn)金流、現(xiàn)金流和利潤(rùn)、利潤(rùn)：短期損益指標(biāo)。 僅憑利潤(rùn)無法反映投資效果的折舊損益計(jì)算時(shí)的價(jià)值損失補(bǔ)償不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流。 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算，例如新產(chǎn)品生產(chǎn)線、投資現(xiàn)金流量：購置設(shè)備、建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)等設(shè)施的期末有殘值收入，購置專利商標(biāo)使用權(quán)的營(yíng)業(yè)費(fèi)流動(dòng)資金受到壓迫，結(jié)束時(shí)回收經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量：增加銷售收入、材料、人工費(fèi)、 增加管理費(fèi)用的稅、相關(guān)現(xiàn)金流、增量現(xiàn)金流、相關(guān)和不相關(guān)現(xiàn)金流：與項(xiàng)目是否接受投資項(xiàng)目相關(guān)的公司未來現(xiàn)金流變化量。 現(xiàn)金流的分類、方向：現(xiàn)金流和現(xiàn)金流的性質(zhì)：現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流的期間：投資建設(shè)期現(xiàn)金流、現(xiàn)金流、項(xiàng)目終點(diǎn)現(xiàn)金流、投資者手中自由現(xiàn)金流的增減來判斷， 投資者手中的自由現(xiàn)金流減少現(xiàn)金流增加現(xiàn)金流增加、自由現(xiàn)金流、相關(guān)現(xiàn)金流NCFNetCashFlowNCF=現(xiàn)金流-現(xiàn)金流注意：現(xiàn)金流的方向項(xiàng)目現(xiàn)金流的內(nèi)容，()銷售(-)現(xiàn)金付款的運(yùn)行成本(-)所得稅(-)固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)投資()出售固定資產(chǎn)或增加剩馀值收入(-)凈運(yùn)行資本()減少凈運(yùn)行資本每個(gè)項(xiàng)目期間的現(xiàn)金流，1 .每個(gè)投資建設(shè)期間的現(xiàn)金流， NCF=現(xiàn)金流-現(xiàn)金流=0-各種投資總額投資：2 .每個(gè)運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流，每個(gè)運(yùn)營(yíng)期的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，利息稅前利潤(rùn)=銷售收入-銷售成本=支付的運(yùn)營(yíng)成本非支付成本銷售收入-運(yùn)營(yíng)成本=利息稅前利潤(rùn)非支付成本支付成本用現(xiàn)金支付的成本非支付成本：固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)折舊等成本，但運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資資本回收、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流的第三種計(jì)算所得稅=稅前利潤(rùn)()所得稅率(t% )稅前利潤(rùn)=銷售收入(s ) -銷售成本銷售成本=運(yùn)行成本(OC )折舊(d )，即ncf=s-oc -t %=s-oc-(s-oc-d ) t %ncf=(s-oc ) (1- t % ) dt %，用于運(yùn)行現(xiàn)金流的第三個(gè)計(jì)算公式Dt%以增量形式寫成：營(yíng)業(yè)NCF=(s-oc)(1-t%)dt%，3 .項(xiàng)目終點(diǎn)現(xiàn)金流，終點(diǎn)NCF=當(dāng)年ncf殘值收入回收的營(yíng)業(yè)資本，討論問題：折舊稅盾，折舊額增加時(shí)d=$ 10000ncf 折舊發(fā)生稅盾：NCF=Dt%，折舊方法：折舊方法：定額折舊，減速折舊，使用時(shí)間，資產(chǎn)會(huì)計(jì)價(jià)值，加速折舊的意義，其他條件不變的情況下，加速折舊法的前期折舊多，稅金少，經(jīng)營(yíng)NCF的后期折舊額小加速折舊縮短了投資者回收投資的時(shí)間，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。 加快折舊的意義，同額資金，前期回收比后期回收價(jià)值高。 意味著政府延期了稅金，似乎向企業(yè)提供了無息貸款。 所得稅率的影響，經(jīng)營(yíng)的NCF=Dt%所得稅率越高，加速折舊的積極意義就越明顯。資產(chǎn)損失與過度折舊問題，案例1 :賬面價(jià)值高，實(shí)際銷售價(jià)值資產(chǎn)損失低，可扣除應(yīng)納稅收入案例2 :賬面價(jià)值低，實(shí)際銷售價(jià)值超過部分常見應(yīng)計(jì)稅款：估計(jì)無殘值，實(shí)際有殘值收入結(jié)論：公司例題1 :新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，東大公司為生產(chǎn)新產(chǎn)品，采購設(shè)備、建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)等投資共計(jì)800萬元。 另外，正常運(yùn)營(yíng)需要增加運(yùn)營(yíng)資本200萬元，該資本在項(xiàng)目結(jié)束后全額回收。 公司為投資該項(xiàng)目，向銀行長(zhǎng)期貸款400萬元，每年按8%利率支付利息。 該投資項(xiàng)目可于當(dāng)年開始建設(shè)運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)壽命為8年，年銷售額增加365萬元，同時(shí)現(xiàn)金支付材料人工費(fèi)等經(jīng)營(yíng)成本需要110萬元。 固定資產(chǎn)按定額法折舊，期末殘值為40萬，企業(yè)所得稅率為25%，公司要求投資收益率在14%以上。 要求： (1)計(jì)算該項(xiàng)目的年凈現(xiàn)金流量；(2)用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。 另外還分析了資金現(xiàn)金流量不是項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 投資現(xiàn)金流：期初固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)： 800萬元周轉(zhuǎn)資本投資(流動(dòng)資金):200萬元期初投資合計(jì)： 1000萬元期末回收流動(dòng)資金： 200萬元期末回收資產(chǎn)殘值： 40萬元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分析，折舊：年限8年，年折舊=(800-40 ) 8=95萬元增加銷售：增加365萬元經(jīng)營(yíng)成本： 110萬元，正式計(jì)算年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流ncf=(s -oc ) (1- t % )dt %=(365-110 ) (1- 25 % ) 9525 %=191.25 23.75=215萬元，總結(jié)：年現(xiàn)金流，例題2 :設(shè)備四達(dá)公司想把使用中的舊設(shè)備換成新設(shè)備，相關(guān)決策信息如下：新設(shè)備年運(yùn)營(yíng)成本可以從6萬元下降到5萬元，銷售收入不變。 新設(shè)備采購價(jià)格3萬元，運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)6000元，4年，殘值達(dá)4000元，年折舊8000元。 應(yīng)用：設(shè)備更新改造決策，舊設(shè)備賬面價(jià)值21000元，年折舊5000元，4年后殘值1000元，目前可銷售現(xiàn)金1.8萬元。 企業(yè)投資的必要收益率為14%，所得稅率為40%。 問題：是否需要更新設(shè)備？ 更新改造分析，不能計(jì)算各項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，但能計(jì)算增量投資的凈現(xiàn)值。 增量投資：I=