1、史上最全非標(biāo)資產(chǎn)的主要運(yùn)作模式2016-08-16 債市觀察導(dǎo)讀：2009年“四萬(wàn)億”刺激后，信貸采取總量控制方式管理，地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)行業(yè)等成為銀監(jiān)會(huì)限制銀行貸款投向領(lǐng)域，通過(guò)非標(biāo)融資方式變相取得銀行貸款就成為其主要的融資方式。一、非標(biāo)資產(chǎn)的主要業(yè)務(wù)形式非標(biāo)資產(chǎn)全稱為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類(lèi)受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等。2009年“四萬(wàn)億”刺激后，信貸采取總量控制方式管理，地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)行業(yè)等成為銀監(jiān)會(huì)限制銀行貸款投向領(lǐng)域，通過(guò)非標(biāo)融資方式變相取得銀行貸

2、款就成為其主要的融資方式。對(duì)于銀行而言，出于規(guī)避信貸規(guī)模管制、降低資本消耗和撥備監(jiān)管壓力等考慮，銀行也積極借助信托、券商、保險(xiǎn)公司、基金子公司等通道投資非標(biāo)，常見(jiàn)的非標(biāo)業(yè)務(wù)形式包括買(mǎi)入返售票據(jù)、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、同業(yè)代付、保險(xiǎn)協(xié)議存款等。二、銀行投資非標(biāo)的主要渠道與監(jiān)管1、以理財(cái)資金投資非標(biāo)2013年出臺(tái)的“8號(hào)文”，限制了銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)規(guī)模的上限，為理財(cái)產(chǎn)品余額的35與銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4之間孰低者。銀行理財(cái)產(chǎn)品的非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸壓縮，占比由12年末的約42%降至15年末的15.73%。2、以同業(yè)資金投資非標(biāo)2014年出臺(tái)的127號(hào)文對(duì)同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范，規(guī)定買(mǎi)入

3、返售下的金融資產(chǎn)必須為銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，賣(mài)出回購(gòu)方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出。3、以自有資金投資非標(biāo)“127號(hào)文”后，應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資成為非標(biāo)的新寵。即銀行利用自營(yíng)資金通過(guò)互買(mǎi)、騰挪等方式將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至自營(yíng)投資下。根據(jù)“127號(hào)文”規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)投資，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，根據(jù)所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)，準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)提相應(yīng)資本與撥備。三、非標(biāo)資產(chǎn)的出路近幾年，同業(yè)業(yè)務(wù)及理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策頻繁出臺(tái)，加強(qiáng)了對(duì)銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)的約束，非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)避功能逐漸下降，伴隨監(jiān)管而來(lái)的是持續(xù)的創(chuàng)新。在當(dāng)前的政策背

4、景下，預(yù)計(jì)非標(biāo)資產(chǎn)將通過(guò)以下方式進(jìn)行表內(nèi)外轉(zhuǎn)移非標(biāo)資產(chǎn)將通過(guò)以下方式進(jìn)行表內(nèi)外轉(zhuǎn)移：1.應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資；2.基金子公司/信托/資管通道業(yè)務(wù)；3.銀行不良資產(chǎn)基金模式；4.轉(zhuǎn)為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。其中資產(chǎn)證券化是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)轉(zhuǎn)變的主要合規(guī)手段，可以改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，也是銀行通過(guò)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”實(shí)現(xiàn)非標(biāo)出表的主要渠道。風(fēng)險(xiǎn)提示：1、 表外及子公司監(jiān)管趨嚴(yán)，銀行面臨資本充足率上升壓力；2、 經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，非標(biāo)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。一、非標(biāo)資產(chǎn)的發(fā)展與監(jiān)管1、非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)的主要運(yùn)作模式非標(biāo)資產(chǎn)全稱為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于

5、信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類(lèi)受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等。（關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知（銀監(jiān)發(fā)20138號(hào)）2009年“四萬(wàn)億計(jì)劃”刺激下，地方政府積極拉動(dòng)基建項(xiàng)目建設(shè)，房地產(chǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展。天量信貸后，信貸采取總量控制方式管理，地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)行業(yè)等成為銀監(jiān)會(huì)限制銀行貸款投向領(lǐng)域，無(wú)法從銀行獲得貸款，不得不轉(zhuǎn)換融資方式。通過(guò)非標(biāo)融資方式變相取得銀行貸款就成為其主要的融資方式。對(duì)于銀行而言，出于規(guī)避信貸規(guī)模管制、降低資本消耗和撥備監(jiān)管壓力等考慮，銀行也積極借助信托、券商、保險(xiǎn)公司、基金子公司等通道投資非標(biāo)，導(dǎo)致非標(biāo)資產(chǎn)迅速膨脹。

6、l 常見(jiàn)的非標(biāo)業(yè)務(wù)形式有以下幾類(lèi)：（1）買(mǎi)入返售票據(jù)買(mǎi)入返售票據(jù)，目前主要的是雙買(mǎi)斷方式，即由轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣(mài)方以買(mǎi)斷式賣(mài)出票據(jù),雙方約定在一定時(shí)期再以買(mǎi)斷式購(gòu)回。銀行通過(guò)票據(jù)買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)，在同業(yè)之間轉(zhuǎn)移騰挪票據(jù)資產(chǎn)，將原本占用信貸規(guī)模的“票據(jù)貼現(xiàn)”資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)，從而達(dá)到壓縮信貸規(guī)模、節(jié)約資本和規(guī)避撥備監(jiān)管壓力的目的。（2）信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓B銀行通過(guò)A銀行和過(guò)橋企業(yè)最終將資金投給融資企業(yè)，達(dá)到了將交易性質(zhì)轉(zhuǎn)為同業(yè)業(yè)務(wù)和間接放貸的目的。通過(guò)這種方式規(guī)避信貸規(guī)模管制、降低資本消耗。其中過(guò)橋企業(yè)可以是證券公司、保險(xiǎn)公司、資管計(jì)劃等。中間的這些過(guò)渡環(huán)節(jié)主要是規(guī)避銀信合作等限制性監(jiān)管規(guī)定的。（3）同業(yè)代付同

7、業(yè)代付，是一家銀行代替另一家銀行來(lái)兌現(xiàn)信用承諾，主要基于信用證。即委托行根據(jù)客戶的申請(qǐng)，以自身名義委托他行提供融資，他行在規(guī)定的對(duì)外付款日根據(jù)委托行的指示先行將款項(xiàng)劃轉(zhuǎn)至委托行賬戶上，委托行在約定還款日償還他行代付款項(xiàng)本息。委托銀行沒(méi)有直接發(fā)放貸款，屬于表外業(yè)務(wù)，但滿足了客戶融資需求，規(guī)避了信貸規(guī)模管制和撥備監(jiān)管；對(duì)受托銀行來(lái)說(shuō)，該業(yè)務(wù)屬于同業(yè)拆借業(yè)務(wù)也不計(jì)入貸款項(xiàng)下。（4）保險(xiǎn)協(xié)議存款保險(xiǎn)協(xié)議存款業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行以自有資金（或理財(cái)資金）直接投資保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃，并持有到期，保險(xiǎn)公司以資管計(jì)劃資金存入資金需求行作為保險(xiǎn)協(xié)議存款的業(yè)務(wù)，用于規(guī)避銀行一般存款的考核指標(biāo)壓力。保險(xiǎn)協(xié)

8、議存款業(yè)務(wù)中，具體吸收保險(xiǎn)協(xié)議存款的銀行由出資銀行指定，出資銀行同時(shí)指定存款利率和期限，保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資管公司在業(yè)務(wù)交易中僅起到通道作用。2、銀行投資非標(biāo)的主要渠道和監(jiān)管要求（1）以理財(cái)資金投資非標(biāo)銀行將發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集的資金集中在一起，投向企業(yè)貸款，同業(yè)貸款、貼現(xiàn)票據(jù)、委托貸款及其他金融工具，或者直接進(jìn)入銀行資產(chǎn)池中，通過(guò)單一類(lèi)信托、券商資管、公募基金子公司等通道機(jī)構(gòu)，利用信托受益權(quán)等與非標(biāo)資產(chǎn)對(duì)接，達(dá)到“曲線放貸”的目的。會(huì)計(jì)處理方面，銀行通常只把保本型的理財(cái)產(chǎn)品記入資產(chǎn)負(fù)債表，而不正式承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品則記在表外代客理財(cái)科目中。2013年出臺(tái)的“8號(hào)文”，對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)資金直接或通過(guò)非銀

9、行金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺(tái)等間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)做出了規(guī)定。限制了銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模的上限，為理財(cái)產(chǎn)品余額的35與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4之間孰低者。同時(shí)規(guī)定商業(yè)銀行對(duì)之前投資但達(dá)不到本通知要求的非標(biāo)資產(chǎn)，應(yīng)比照自營(yíng)貸款于2013年底前完成風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提?！?號(hào)文”之后，銀行通過(guò)理財(cái)資金投資非標(biāo)受到諸多限制，銀行理財(cái)產(chǎn)品的非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸壓縮。銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2012年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額7.1萬(wàn)億，其中非標(biāo)類(lèi)債券產(chǎn)品規(guī)模2.99萬(wàn)億，占比約42%；而截至2015年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額23.67萬(wàn)億元，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模3.72萬(wàn)億，占比已經(jīng)下

10、降至15.73%，顯著低于2012年?！?號(hào)文”促使大量非標(biāo)業(yè)務(wù)從表外理財(cái)賬戶向表內(nèi)同業(yè)項(xiàng)下轉(zhuǎn)移。（2）以同業(yè)拆借資金投資非標(biāo)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)是是指中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)之間開(kāi)展的以投融資為核心的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)類(lèi)型包括：同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買(mǎi)入返售（賣(mài)出回購(gòu)）等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)。由于，同業(yè)業(yè)務(wù)中的的非標(biāo)資產(chǎn)僅計(jì)提20%（3個(gè)月內(nèi)）或25%（3個(gè)月外）的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，且無(wú)信貸規(guī)模限制也無(wú)撥備監(jiān)管。“8號(hào)文”之后，“買(mǎi)入返售”中非標(biāo)規(guī)模迅速膨脹。但是，2014年出臺(tái)的關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知（銀發(fā)2014127號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“127號(hào)文”），對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)

11、行了嚴(yán)格規(guī)范，特別是同業(yè)中的非標(biāo)業(yè)務(wù)。 “127號(hào)文”規(guī)定，買(mǎi)入返售下的金融資產(chǎn)必須為銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，賣(mài)出回購(gòu)方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出。“127號(hào)文”之后，買(mǎi)入返售規(guī)模持續(xù)下滑，除了存量業(yè)務(wù)到期外，央行開(kāi)始實(shí)施的宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）將同業(yè)業(yè)務(wù)納入了評(píng)估體系也是一個(gè)重要因素。而應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資規(guī)模則大幅攀升。（3）以自有資金投資非標(biāo) “127號(hào)文”對(duì)同業(yè)中的非標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范和加強(qiáng)監(jiān)管后，同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)將放入“同業(yè)投資”下處理，應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資成為非標(biāo)的新寵。即銀行利用自營(yíng)資金通過(guò)互買(mǎi)、騰挪等方

12、式將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至自營(yíng)投資下。根據(jù)“127號(hào)文”規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)投資，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，根據(jù)所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)，準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)提相應(yīng)資本與撥備。3、“82號(hào)文”的主要影響2016年4月28日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知（銀監(jiān)辦發(fā)201682號(hào)，下稱“82號(hào)文”），對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范。對(duì)交易結(jié)構(gòu)規(guī)范性透明性、會(huì)計(jì)處理、資本和撥備計(jì)提等問(wèn)題，提出了具體要求。主要的監(jiān)管要求包括以下幾點(diǎn)：（1）出讓方銀行在信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓后，依然要按照原信貸資產(chǎn)全額計(jì)提資本，以防規(guī)避資本監(jiān)管要求。（2）開(kāi)展不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的，在

13、繼續(xù)涉入情形下，計(jì)算不良貸款余額、不良貸款比例和撥備覆蓋率等指標(biāo)時(shí)，出讓方銀行應(yīng)當(dāng)將繼續(xù)涉入部分計(jì)入不良貸款統(tǒng)計(jì)口徑，不得通過(guò)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓藏匿不良資產(chǎn)。（3）出讓方銀行不得通過(guò)本行理財(cái)資金直接或間接投資本行信貸資產(chǎn)收益權(quán)，不得以任何方式承擔(dān)顯性或者隱性回購(gòu)義務(wù)。（4）不良資產(chǎn)收益權(quán)的投資者限于合格機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者參與認(rèn)購(gòu)的銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃和資產(chǎn)管理計(jì)劃不得投資；對(duì)機(jī)構(gòu)投資者資金來(lái)源應(yīng)當(dāng)實(shí)行穿透原則，不得通過(guò)嵌套等方式直接或變相引入個(gè)人投資者資金。據(jù)2015年末銀監(jiān)會(huì)365份銀行罰款樣本顯示，銀行機(jī)構(gòu)通過(guò)第三方將資產(chǎn)變?yōu)榉菢?biāo)，再通過(guò)互買(mǎi)、轉(zhuǎn)讓等方式將不良轉(zhuǎn)移出表，是導(dǎo)致銀行不良率失真的

14、主要原因之一。“82號(hào)文”對(duì)信貸資產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的規(guī)范，將促進(jìn)銀行業(yè)不良貸款更真實(shí)地披露，通過(guò)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)不良貸款假出表的監(jiān)管套利得到控制，杜絕了監(jiān)管套利。同時(shí)，將引導(dǎo)銀行使用資產(chǎn)證券化等更加規(guī)范透明的手段，實(shí)現(xiàn)不良貸款的真實(shí)出表。二、銀行投資非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模1、理財(cái)資金中的非標(biāo)規(guī)模中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)年度報(bào)告顯示，截至2015年底，全部理財(cái)產(chǎn)品投資各類(lèi)資產(chǎn)余額23.67萬(wàn)億元，涉及11大類(lèi)72小類(lèi)資產(chǎn)。從資產(chǎn)配置情況來(lái)看，債券及貨幣市場(chǎng)工具、銀行存款、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)是理財(cái)產(chǎn)品主要配置的前三大類(lèi)資產(chǎn)，共占理財(cái)產(chǎn)品投資余額89.10%。理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的資金占投資

15、總額的15.73%，規(guī)模約為3.72萬(wàn)億，其中收/受益權(quán)占比重最大，占全部非標(biāo)資產(chǎn)29.35%。從理財(cái)產(chǎn)品所投資的非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，整體信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。截至2015年底，理財(cái)資金投資的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)中，15.10%的資產(chǎn)評(píng)級(jí)為AAA，16.13%的資產(chǎn)為AA+，25.75%的資產(chǎn)為AA，A-級(jí)以下的資產(chǎn)僅占6.33%。2、應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資中的非標(biāo)規(guī)模上市銀行年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，除去四大行外，其他12家商業(yè)銀行應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資總規(guī)模，2016年一季度末為7.87萬(wàn)億元。根據(jù)2015年末非標(biāo)資產(chǎn)在應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資占比80.42%估算，目前上市銀行應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資中包含的非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模約為6.33萬(wàn)億元。根據(jù)中國(guó)

16、人民銀行發(fā)布的存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)本外幣信貸收支表，截至2016年3月“股權(quán)及其他投資”科目余額為17.41萬(wàn)億，該科目由銀行的同業(yè)理財(cái)、非標(biāo)資產(chǎn)投資及部分股權(quán)投資構(gòu)成，具體來(lái)說(shuō)包括商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)的證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、資金信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃及其他特殊目載體產(chǎn)品和境外投資、股權(quán)投資等?？鄢魳?biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)部分，銀行投資項(xiàng)下的非標(biāo)投資規(guī)模預(yù)計(jì)在十萬(wàn)億以上。三、非標(biāo)資產(chǎn)的出路近幾年，同業(yè)業(yè)務(wù)及理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策頻繁出臺(tái)，加強(qiáng)了對(duì)銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)約束?！?號(hào)文”關(guān)于商業(yè)銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)的上限限制，導(dǎo)致表外理財(cái)項(xiàng)下非標(biāo)資產(chǎn)逐漸回流至表內(nèi)；“127號(hào)文”關(guān)于禁止金融機(jī)構(gòu)對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)提供任何性質(zhì)的擔(dān)保等規(guī)定，進(jìn)一步

17、限制了銀行同業(yè)業(yè)務(wù)中非標(biāo)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，同時(shí)提出了”同業(yè)投資“的概念，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)從投資非標(biāo)向金融債、次級(jí)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、同業(yè)存單、特殊目的載體工具等產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。監(jiān)管趨嚴(yán)的同時(shí)，非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)避功能逐漸下降，伴隨監(jiān)管而來(lái)的是持續(xù)的創(chuàng)新。在當(dāng)前的政策背景下，預(yù)計(jì)非標(biāo)資產(chǎn)將通過(guò)以下方式進(jìn)行表內(nèi)外轉(zhuǎn)移：1.應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資；2.基金子公司/信托/資管通道業(yè)務(wù)；3.銀行不良資產(chǎn)基金模式；4.轉(zhuǎn)為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。其中資產(chǎn)證券化是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)轉(zhuǎn)變的主要合規(guī)手段，可以改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，也是銀行通過(guò)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”實(shí)現(xiàn)非標(biāo)出表的主要渠道。1、應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資崛起“127號(hào)文”對(duì)同業(yè)中的非標(biāo)業(yè)

18、務(wù)進(jìn)行規(guī)范和加強(qiáng)監(jiān)管后，明確規(guī)定了 “買(mǎi)入返售（賣(mài)出回購(gòu)）業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)。賣(mài)出回購(gòu)方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出。” 也就是說(shuō)買(mǎi)入返售項(xiàng)下必須是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。而原來(lái)在該項(xiàng)下核算的非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入投資項(xiàng)下處理，同時(shí)“金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展買(mǎi)入返售（賣(mài)出回購(gòu)）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保，國(guó)家另有規(guī)定的除外”，這一規(guī)定進(jìn)一步約束了同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。因此近兩年，商業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)向應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資項(xiàng)下，四大行應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資下基本都是標(biāo)準(zhǔn)化

19、資產(chǎn)，除了四大行之外其他12家上市銀行應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資明顯呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，而其中主要是理財(cái)產(chǎn)品、信托及其他受益權(quán)投資等非標(biāo)資產(chǎn)大幅增加。2、基金子公司/信托/資管通道業(yè)務(wù)過(guò)去三年，在拓展通道業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，信托公司與券商資管機(jī)構(gòu)受制凈資本約束分別需要扣減1-3與萬(wàn)分之五的風(fēng)險(xiǎn)資本，基金子公司因?yàn)闆](méi)有風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提的監(jiān)管要求，運(yùn)作通道業(yè)務(wù)的費(fèi)率遠(yuǎn)低于券商資管機(jī)構(gòu)和信托，吸引銀行將大量信貸出表業(yè)務(wù)交給其操作，從而搶占了大塊通道業(yè)務(wù)市場(chǎng)。82號(hào)文之后，基金子公司通道業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，按照2016年5月出臺(tái)的基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引（征求意見(jiàn)稿）、證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止

20、行為細(xì)則和證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）相關(guān)規(guī)定，基金子公司新開(kāi)展的業(yè)務(wù)均需按照要求（最高3.00%）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本，并根據(jù)特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全部管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金（計(jì)提總額以基金子公司管理資產(chǎn)規(guī)模凈值的1%為上限）。同時(shí)嚴(yán)格控制了杠桿倍數(shù)，其中期貨、固定收益、非標(biāo)類(lèi)資管計(jì)劃杠桿不得超過(guò)3倍。這些監(jiān)管要求將引發(fā)基金子公司資本壓力驟增，通道業(yè)務(wù)費(fèi)率大幅上漲，費(fèi)率優(yōu)勢(shì)不再，部分資產(chǎn)出表業(yè)務(wù)重新回流信托、券商資管渠道，基金子公司的通道業(yè)務(wù)規(guī)模將縮減。3、銀行不良資產(chǎn)基金模式自2014年始，銀行和四大AMC就開(kāi)始創(chuàng)新各種通道合作模式。據(jù)四大AMC內(nèi)部統(tǒng)計(jì)，2015年四大AMC用創(chuàng)新模式完成不良處置規(guī)模占收購(gòu)總債權(quán)的39%，而2016年一季度該占比已經(jīng)達(dá)到70%?！?2號(hào)文”出臺(tái)后，對(duì)信貸資產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的資本計(jì)提、撥備計(jì)提和交易結(jié)構(gòu)規(guī)范性透明性等規(guī)定，壓縮了銀行不良出表和監(jiān)管套利的空間，不良出表純通道模式這條出路基本被斷絕。銀行積極探索其他方式處置不良資產(chǎn)。據(jù)報(bào)道，“82號(hào)文”之后，在監(jiān)管的窗口指導(dǎo)下，不良出表純通道模式被叫停，而中國(guó)銀行的不良資產(chǎn)基金模式“基本上得到了監(jiān)管的認(rèn)可，基金后續(xù)還會(huì)繼續(xù)發(fā)”。兩者的重大區(qū)別，在于銀行是否直接有理財(cái)資金參與認(rèn)購(gòu)不良資產(chǎn)收益權(quán)或證券化份額。在中國(guó)