1、第十一大題不確定性和風(fēng)險(xiǎn)分析一、考試要點(diǎn)（1）敏感性分析；（2）盈虧平衡點(diǎn)；（3）概率分布；（4）凈現(xiàn)值大于等于0或內(nèi)部收益率大于等于ic概率；（5）概率樹(shù)。二、涉及科目本大題主要涉及：項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)。FNPV0或FIRRic可行PFNPV0或PFIRRic？三、考試難點(diǎn)（1）概率分布；（2）概率樹(shù)；（3）凈現(xiàn)值大于等于0或內(nèi)部收益率大于等于ic概率。四、典型題目第一題（2012年考題）【背景資料】在某市區(qū)擬建一大型公共建筑。投資主管部門(mén)委托某咨詢(xún)單位對(duì)可能引發(fā)群體性社會(huì)事件的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行評(píng)估論證。咨詢(xún)單位的項(xiàng)目經(jīng)理決定采用個(gè)人訪談方式收集相關(guān)資料，并就此對(duì)參與資料收集工作的項(xiàng)目組成員提出

2、下列要求：（1）個(gè)人訪談必須按照既定問(wèn)題訪談，對(duì)特定人群調(diào)查的結(jié)果要有針對(duì)性；（2）為避免調(diào)查結(jié)果發(fā)散，個(gè)人訪談只進(jìn)行重點(diǎn)問(wèn)題訪談；（3）訪談時(shí)要正確引導(dǎo)和控制進(jìn)程，主持人要掌握較高的訪談技巧；（4）提問(wèn)要表達(dá)準(zhǔn)確，盡量使用專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)；（5）引導(dǎo)被調(diào)查人員獨(dú)立地表達(dá)自己的真實(shí)觀點(diǎn)。通過(guò)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)擬建項(xiàng)目的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括征地補(bǔ)償、施工擾民、玻璃幕墻形成的光污染以及日照遮擋等。項(xiàng)目經(jīng)理采用綜合評(píng)價(jià)法，評(píng)估了擬建項(xiàng)目的整體社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)程度，并建議通過(guò)優(yōu)化安置方案等措施降低社會(huì)負(fù)面影響?！締?wèn)題】1.分別指出項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)項(xiàng)目組成員提出的各項(xiàng)要求是否正確，說(shuō)明理由。2.減輕社會(huì)負(fù)面影響的論證方案應(yīng)包括的主要

3、內(nèi)容有哪些？3.項(xiàng)目經(jīng)理提出的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施屬于何種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策？除此之外，一般的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策還有哪些類(lèi)型？4.簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)的主要步驟?！緟⒖即鸢浮?.項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)項(xiàng)目組成員提出的各項(xiàng)要求是否正確的判斷及理由：（1）不正確。理由：個(gè)人訪談不局限于事先預(yù)定的問(wèn)題和問(wèn)題的先后排列順序。（2）不正確。理由：訪談應(yīng)始于一個(gè)一般性的談話話題。（3）正確。（4）不正確。理由：訪談的語(yǔ)言應(yīng)該通俗，盡量避免使用行話或不必要的技術(shù)術(shù)語(yǔ)。（5）正確。參見(jiàn)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)P404。2.減輕社會(huì)負(fù)面影響的論證方案應(yīng)包括：確定評(píng)價(jià)目標(biāo)與評(píng)價(jià)范圍；選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)；確定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；制定備選方案；進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)；編制社會(huì)評(píng)價(jià)報(bào)告。參見(jiàn)項(xiàng)

4、目決策分析與評(píng)價(jià)P400。3.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施屬于風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)策。一般的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策還有：風(fēng)險(xiǎn)減輕、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)接受。參見(jiàn)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)P454456。4.風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)的步驟如下：（1）建立風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查表。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別完成后，建立投資項(xiàng)目主要風(fēng)險(xiǎn)清單，將該投資項(xiàng)目可能遇到的所有重要風(fēng)險(xiǎn)全部列入表中。（2）判斷風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。利用專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)，對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)因素的重要性及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目的有效大小進(jìn)行評(píng)價(jià)，計(jì)算各風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重。（3）確定每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率?？梢岳?5標(biāo)度，分別表示可能性很小、較小、中等、較大、很大，代表5種程度。（4）計(jì)算每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的等級(jí)。將每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重與發(fā)生的可能性相乘，所得分值即為每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的等

5、級(jí)。（5）最后將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查表中全部風(fēng)險(xiǎn)因素的等級(jí)相加，得出整個(gè)項(xiàng)目的綜合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。參見(jiàn)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)P453454。第二題（敏感性分析）【背景資料】某項(xiàng)目的敏感性分析相關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)下表。表 敏感性分析相關(guān)數(shù)據(jù) 序號(hào)不確定因素不確定因素變化率（%）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率臨界點(diǎn)基本方案15.3%1建設(shè)投資變化10%12.6%12.3%-10%18.4%2銷(xiāo)售價(jià)格變化10%19.6%-7.1%-10%10.6%3原材料價(jià)格變化10%13.8%22.4%-10%16.7%4匯率變化10%14.2%32.2%-10%16.4%5負(fù)荷變化10%17.9%-11.2%-10%12.4%備注：表中的基本方案是指項(xiàng)目財(cái)務(wù)

6、分析中按所選定投入和產(chǎn)出的數(shù)值計(jì)算的指標(biāo)。（1）臨界點(diǎn)的基準(zhǔn)收益率為12%。（2）表中臨界點(diǎn)是采用函數(shù)計(jì)算的結(jié)果。臨界點(diǎn)為正，表示允許該不確定因素升高的比率；臨界點(diǎn)為負(fù)，表示允許該不確定因素降低的比率。（3）表中僅列出不確定因素變化率為10%的情況?！締?wèn)題】分析該項(xiàng)目的敏感性。【參考答案】1.計(jì)算敏感度系數(shù)（1）建設(shè)投資增加10%時(shí)，敏感度系數(shù)：A=（0.126-0.153）/0.153=-0.176E建=（-0.176）/（0.1）= -1.76式中E建效益指標(biāo)對(duì)建設(shè)投資的敏感度系數(shù)。敏感度系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明建設(shè)投資增加導(dǎo)致內(nèi)部收益率降低。（2）銷(xiāo)售價(jià)格降低10%時(shí)，敏感度系數(shù)：A=（0.106

7、-0.153）/0.153= -0.307E銷(xiāo)=（-0.307）/（-0.1）=3.07式中E銷(xiāo)效益指標(biāo)對(duì)銷(xiāo)售價(jià)格的敏感度系數(shù)。敏感度系數(shù)為正，說(shuō)明銷(xiāo)售價(jià)格降低導(dǎo)致內(nèi)部收益率降低。（3）其余因素敏感度系數(shù)計(jì)算依此類(lèi)推。計(jì)算結(jié)果見(jiàn)下表。 表 敏感度系數(shù)序號(hào)不確定因素不確定因素變化率（%）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率敏感度系數(shù)臨界點(diǎn)基本方案15.3%1建設(shè)投資變化10%12.6%-1.7612.3%-10%18.4%-2.042銷(xiāo)售價(jià)格變化10%19.6%2.81-7.1%-10%10.6%3.073原材料價(jià)格變化10%13.8%-0.9522.4%-10%16.7%-0.944匯率變化10%14.2%-0.7

8、132.2%-10%16.4%-0.755負(fù)荷變化10%17.9%1.72-11.2%-10%12.4%1.92表中敏感度系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明效益指標(biāo)變化方向與不確定因素變化方向相反；敏感度系數(shù)為正，說(shuō)明效益指標(biāo)變化方向與不確定因素變化方向相同。2.敏感度分析（1）建設(shè)投資因素。敏感度系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明建設(shè)投資增加導(dǎo)致內(nèi)部收益率降低。（2）銷(xiāo)售價(jià)格因素。敏感度系數(shù)為正，說(shuō)明銷(xiāo)售價(jià)格降低導(dǎo)致內(nèi)部收益率降低。比較上邊兩個(gè)敏感度系數(shù)的絕對(duì)值，可以看出E銷(xiāo)大于E建，說(shuō)明銷(xiāo)售價(jià)格比建設(shè)投資對(duì)項(xiàng)目效益指標(biāo)的影響程度相對(duì)較大，也即項(xiàng)目效益指標(biāo)對(duì)銷(xiāo)售價(jià)格敏感程度高于對(duì)建設(shè)投資的敏感程度。原材料價(jià)格、匯率和負(fù)荷變化的分析

9、原理同上。（3）在所有因素中，按照敏感度系數(shù)考慮，敏感性從大到小依次為：產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格、建設(shè)投資、負(fù)荷、原材料價(jià)格、匯率。【參考文獻(xiàn)】：本案例涉及不確定性的敏感性分析，詳見(jiàn)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)第十三章，P424-429。第三題（盈虧平衡點(diǎn)）【背景資料】假設(shè)某項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)第一年的銷(xiāo)售收入為31389萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅金與附加為392萬(wàn)元，固定成本10542萬(wàn)元，可變成本9450萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入與成本費(fèi)用均采用不含稅價(jià)格表示，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為100噸。【問(wèn)題】盈虧平衡點(diǎn)分析?！緟⒖即鸢浮浚?）BEP（生產(chǎn)能力利用率）=10542/（313899450392）100%=48.93%（2）BEP（產(chǎn)量）=1004

10、8.93%=48.93（噸）或BEP（產(chǎn)量）=10542/（31389/100-9450/100-392/100）=48.93（噸）（3）BEP（產(chǎn)品售價(jià)）=（10542/100）+（9450/100）+（392/100）=204（萬(wàn)元/噸）因達(dá)產(chǎn)第一年時(shí)，一般項(xiàng)目利息負(fù)擔(dān)較重，固定成本較高。該盈虧平衡點(diǎn)實(shí)為項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的較高值。計(jì)算結(jié)果表明，在生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)能力的48.93%時(shí)即可盈虧平衡，說(shuō)明項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力較強(qiáng)。而為了維持盈虧平衡，允許產(chǎn)品售價(jià)最低降至204萬(wàn)元/噸?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】：本案例涉及不確定性的盈虧平衡點(diǎn)分析，詳見(jiàn)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)第十三章，P429-432。第四題（概率

11、分布）【背景資料】調(diào)查某項(xiàng)目的銷(xiāo)售量，項(xiàng)目評(píng)價(jià)中采用的市場(chǎng)銷(xiāo)售量為100噸，請(qǐng)了15位專(zhuān)家對(duì)該種產(chǎn)品銷(xiāo)售量可能出現(xiàn)的狀態(tài)及其概率進(jìn)行專(zhuān)家預(yù)測(cè)，專(zhuān)家們預(yù)測(cè)的概率見(jiàn)下表。表 專(zhuān)家預(yù)測(cè)概率（%）銷(xiāo)量（噸）專(zhuān)家號(hào)80噸90噸100噸110噸120噸11015501510215254015531015601054512.56512.5551015551556101550151075155515108510601510951550201010015701501110157500121025605013102060100140106020101552060150【問(wèn)題】計(jì)算銷(xiāo)售量的概率分布、期望值、標(biāo)準(zhǔn)差、

12、離散系數(shù)?！局R(shí)儲(chǔ)備】風(fēng)險(xiǎn)概率估計(jì)，包括客觀概率估計(jì)和主觀概率估計(jì)，本題的情形為主觀概率估計(jì)。主觀概率的專(zhuān)家估計(jì)具體步驟：（1）根據(jù)需要調(diào)查問(wèn)題的性質(zhì)組成專(zhuān)家組。（2）查某一變量可能出現(xiàn)的狀態(tài)數(shù)或狀態(tài)范圍和各種狀態(tài)出現(xiàn)的概率或變量發(fā)生在狀態(tài)范圍內(nèi)的概率，由每個(gè)專(zhuān)家獨(dú)立使用書(shū)面形式反映出來(lái)。（3）整理專(zhuān)家組成成員的意見(jiàn)，計(jì)算專(zhuān)家意見(jiàn)的期望值和意見(jiàn)分歧情況，反饋給專(zhuān)家組。（4）專(zhuān)家組討論并分析意見(jiàn)分歧的原因。【參考答案】（1）對(duì)15位專(zhuān)家填寫(xiě)的各種銷(xiāo)售量的相應(yīng)概率進(jìn)行平均，得出銷(xiāo)售量的概率分布，見(jiàn)下表。表 專(zhuān)家意見(jiàn)處理表 銷(xiāo)量（噸）8090100110120概率（%）7.316.25813.25.

13、3（2）根據(jù)上表，計(jì)算出銷(xiāo)售量的期望值為：7.3%80+16.2%90+58%100+11013.2%+5.3%12099.3（噸）相應(yīng)地，銷(xiāo)售量的標(biāo)準(zhǔn)差等于8.91，離散系數(shù)為0.09。【參考文獻(xiàn)】：本案例涉及工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析，詳見(jiàn)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)第十三章，P442449。第五題（概率分布）【背景資料】 項(xiàng)目產(chǎn)品售價(jià)服從正態(tài)分布，請(qǐng)了10位專(zhuān)家對(duì)價(jià)格的范圍及在該范圍內(nèi)的概率進(jìn)行估計(jì)，調(diào)查結(jié)果下表。 表 專(zhuān)家調(diào)查結(jié)果表 單位：元專(zhuān)家號(hào)期望值范圍范圍內(nèi)概率（%）1100801209021008012095310080120854957511590595751159569575115857105

14、85125908105851259591058512588101008012080【問(wèn)題】1.計(jì)算所有專(zhuān)家估計(jì)的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差。 2.計(jì)算各位專(zhuān)家估計(jì)的正態(tài)分布的標(biāo)準(zhǔn)差。 3.計(jì)算各位專(zhuān)家估計(jì)的正態(tài)分布的標(biāo)準(zhǔn)差、離散系數(shù)。 【參考答案】 1.計(jì)算專(zhuān)家估計(jì)值的期望值和期望值的方差、離散系數(shù)。平均值：期望值方差 S2=（100-100）2+（100-100）2+（100-100）2+（100-100）2+（95-100）2+（95-100）2+（95-100）2+（105-100）2+（105-100）2+（105-100）2+（100-100）2=16.7標(biāo)準(zhǔn)差S=4.08 離散系數(shù)將10位專(zhuān)家

15、的期望值進(jìn)行平均，見(jiàn)下表。 表 專(zhuān)家估計(jì)期望值平均值100方差16.7標(biāo)準(zhǔn)差4.08離散系數(shù)4.08%2.計(jì)算各專(zhuān)家估計(jì)的正態(tài)分布的標(biāo)準(zhǔn)差。（1）第1位專(zhuān)家認(rèn)為價(jià)格在80120范圍內(nèi)的概率為90%，即在80120范圍外的概率為10%，即小于80元的概率為5%，大于120元的概率為5%。換言之，大于80元的累計(jì)概率為0.95。 查標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布概率表（見(jiàn)教材附表4），對(duì)應(yīng)0.95的x值在1.64和1.65之間，取1.645。因此，比期望值小20元以上的概率為5%，相當(dāng)于-1.645 201.64512.2 （2）2號(hào)專(zhuān)家認(rèn)為比期望值小20元以上的概率為2.5%，相當(dāng)于-1.96，201.9610.

16、2 （3）3號(hào)專(zhuān)家認(rèn)為比期望值小20元以上的概率為7.5%，相當(dāng)于-1.44， 201.4413.9 （4）依此類(lèi)推，可計(jì)算10位專(zhuān)家對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差的估計(jì)值，見(jiàn)下表。 表 專(zhuān)家估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差專(zhuān)家號(hào)期望值范圍范圍內(nèi)概率（%）標(biāo)準(zhǔn)差1100801209012.22100801209510.23100801208513.9495751159012.2595751159510.2695751158513.97105851259012.28105851259510.29105851258812.810100801208015.63.計(jì)算各位專(zhuān)家估計(jì)的正態(tài)分布的標(biāo)準(zhǔn)差、離散系數(shù)。 計(jì)算結(jié)果見(jiàn)下表。 表 專(zhuān)

17、家估計(jì)值標(biāo)準(zhǔn)差的特征平均值12.34方差3.29標(biāo)準(zhǔn)差1.82離散系數(shù)14.7%故產(chǎn)品價(jià)格服從期望值為100，標(biāo)準(zhǔn)差為12.34的正態(tài)分布?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】：本案例涉及工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析，詳見(jiàn)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)第十三章，P442-449。第六題（風(fēng)險(xiǎn)分析）【背景資料】 某項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)變量有三個(gè)，建設(shè)投資、產(chǎn)品價(jià)格和主要原材料價(jià)格。經(jīng)調(diào)查，每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)變量有三種狀態(tài)，其概率分布如下表所示。 表 主要風(fēng)險(xiǎn)因素及概率+20%計(jì)算值-20%建設(shè)投資0.60.30.1產(chǎn)品價(jià)格0.50.40.1主要原材料價(jià)格0.50.40.1【問(wèn)題】（1）以給出各種組合條件下的NPV為基礎(chǔ)，計(jì)算凈現(xiàn)值的期望值。 （2）計(jì)算凈現(xiàn)值

18、0的累計(jì)概率；如果投資者是穩(wěn)健型的，要求凈現(xiàn)值大于等于0的累計(jì)概率是70%，請(qǐng)問(wèn)此時(shí)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是否可行。 答題步驟： 1）分析所有可能組合（狀態(tài)） 2）計(jì)算每種組合凈現(xiàn)值（財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率） 3）計(jì)算每種組合概率 4）計(jì)算每種組合期望值 5）計(jì)算凈現(xiàn)值0（或財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率ic）的累計(jì)概率6）判斷 【參考答案】1.分析所有可能的組合（狀態(tài)） 因每變量有三種狀態(tài)，共組成27個(gè)組合（狀態(tài)）。 2.計(jì)算各種可能事件發(fā)生的概率第一事件發(fā)生的概率=P1（建設(shè)投資增加20%）P2（產(chǎn)品價(jià)格增加20%）P3（主要原材料價(jià)格增加20%）=0.60.50.5=0.15 其中：P為各不確定因素發(fā)生變化的概率。 依此

19、類(lèi)推，計(jì)算出其他26個(gè)事件可能發(fā)生的概率，如上圖中“發(fā)生的可能性”一行數(shù)字所示。該行數(shù)字的合計(jì)數(shù)應(yīng)等于1。 3.計(jì)算各種可能事件的凈現(xiàn)值 分別計(jì)算各可能發(fā)生事件的凈現(xiàn)值。將產(chǎn)品銷(xiāo)售收入、固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營(yíng)成本各年數(shù)值分別調(diào)增20%，通過(guò)計(jì)算機(jī)程序重新計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，得出第一事件下的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為32489萬(wàn)元，依此類(lèi)推，計(jì)算出其他26個(gè)可能發(fā)生事件的凈現(xiàn)值。計(jì)算結(jié)果見(jiàn)下圖。這里省去26個(gè)事件下財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程。 表 可能組合及其對(duì)應(yīng)的概率與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值組合發(fā)生的可能性財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（萬(wàn)元）10.60.50.5=0.153248920.60.50.4=0.124113330.60.50.1=0.03

20、4977840.60.40.5=0.12-402550.60.40.4=0.096462060.60.40.1=0.0241326570.60.10.5=0.03-4053780.60.10.4=060.10.1=030.50.5=0.07549920110.30.50.4=0.0658565120.30.50.1=0.01567209130.30.40.5=0.0613407140.30.40.4=0.04822051150.30.40.1=0.01230696160.30.10.5=030.10.4=0.01

21、2-14462180.30.10.1=010.50.5=0.02567351200.10.50.4=0.0275996210.10.50.1=0.00584641220.10.40.5=0.0230838230.10.40.4=0.01639483240.10.40.1=0.00448127250.10.10.5=010.10.4=0.0042969270.10.10.1=0.001116144.計(jì)算凈現(xiàn)值的期望值5.計(jì)算凈現(xiàn)值大于等于零時(shí)的累計(jì)概率 按各事件凈現(xiàn)值大小從小到大對(duì)事件排序，計(jì)算得到。將上邊計(jì)算出的各事件的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值按數(shù)值從小到

22、大的順序排列起來(lái)，到出現(xiàn)第一個(gè)正值為止，并將各可能發(fā)生事件發(fā)生的概率按同樣的順序累加起來(lái)，求得累計(jì)概率，一并列入下表中。 表 累計(jì)概率計(jì)算表凈現(xiàn)值（萬(wàn)元）概 率累計(jì)概率-405370.0300.030-318930.0240.054-232480.0060.060-231060.0150.075-144620.0120.087-58170.0030.090-56750.0050.095-40250.1200.21529690.0040.219根據(jù)上表，可求得凈現(xiàn)值小于零的概率為：PNPV（10%）00.215（0.2190.215）項(xiàng)目不可行的概率為0.217，即凈現(xiàn)值大于零或等于零的可能性為

23、78.3%。 6.可行性分析 由于凈現(xiàn)值大于零或等于零的可能性為78.3%，大于投資者的要求（70%），因此，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的。 備注：對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的概率分析應(yīng)求出凈現(xiàn)值大于或等于零的概率，由該概率值的大小可以估計(jì)項(xiàng)目承受風(fēng)險(xiǎn)的程度，該概率值越接近1，說(shuō)明項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大?？梢粤斜砬蟮脙衄F(xiàn)值大于或等于零的概率?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】：本案例涉及工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)概率樹(shù)分析方法，詳見(jiàn)項(xiàng)目決策第十三章，P448452。 第七題 【背景資料】 某市2015年水泥需求預(yù)測(cè)。 某水泥企業(yè)為制訂10年長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，組織10名專(zhuān)家對(duì)2015年該市水泥需求量進(jìn)行預(yù)測(cè)。專(zhuān)家預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)見(jiàn)下表。 表 專(zhuān)家估計(jì)的

24、概率分布概率需求量（萬(wàn)噸）3845485255專(zhuān)家15204025102102530201535102540204305010100520203020106255520007515352520810154520109152535151010204020155【問(wèn)題】（1）計(jì)算專(zhuān)家預(yù)測(cè)值的期望值，計(jì)算預(yù)測(cè)值的標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)。 （2）利用簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)法，估計(jì)在置信度68.2%的水平下預(yù)測(cè)值的區(qū)間分布。 問(wèn)題1：1.計(jì)算專(zhuān)家對(duì)各種預(yù)測(cè)結(jié)果的概率需求量38萬(wàn)噸的專(zhuān)家估計(jì)概率的平均值 =（5%+10%+5%+30%+20%+25%+5%+10%+15%+20%）/10=14.5% 同樣計(jì)算，45萬(wàn)噸、48

25、萬(wàn)噸、52萬(wàn)噸和55萬(wàn)噸的概率分別為：27.5%、29%、19%和10%。 2.計(jì)算各種特征值（1）專(zhuān)家估計(jì)值的期望值=14.5%38+27.5%45+29%48+19%52+10%55=47.19（萬(wàn)噸）（2）專(zhuān)家估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)差：=14.5%（47.19-38）2+27.5%（47.19-45）2+29%（47.19-48）2+19%（47.19-52）2+10%（47.19-55）2=24.25標(biāo)準(zhǔn)差S=4.92 （3）問(wèn)題2： 計(jì)算專(zhuān)家估計(jì)值的區(qū)間分布根據(jù)第二章第二節(jié)市場(chǎng)預(yù)測(cè)中的區(qū)間預(yù)測(cè)近似解法，在置信度68.2%的水平下，預(yù)測(cè)區(qū)間為，即47.194.92。含義是有68.2%的可能性，需

26、求量在42.2752.11萬(wàn)噸之間。 【參考文獻(xiàn)】：本案例涉及工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)測(cè)，詳見(jiàn)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)第二章和第十三章，P456457。 第八題 M公司擬開(kāi)發(fā)新式制圖桌燈，花費(fèi)3萬(wàn)元聘請(qǐng)一家咨詢(xún)公司開(kāi)展項(xiàng)目前期咨詢(xún)。（1）項(xiàng)目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)：項(xiàng)目建設(shè)期1年，經(jīng)營(yíng)期5年；固定資產(chǎn)采用年限平均法計(jì)提折舊，折舊年限為5年，期末無(wú)殘值；營(yíng)業(yè)稅金及附加為營(yíng)業(yè)收入的1%，貸款年利率為8%，M公司的所得稅率為25%。（2）項(xiàng)目投資估算：項(xiàng)目新增設(shè)備購(gòu)置和安裝費(fèi)200萬(wàn)元，在建設(shè)期初投入，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期末轉(zhuǎn)賣(mài)，估計(jì)售價(jià)為10萬(wàn)元；利用企業(yè)現(xiàn)有廠房一座，該廠房賬面價(jià)值為零，可繼續(xù)使用6年，建設(shè)期初投入使用，若不用于本項(xiàng)

27、目，每年可獲租金1萬(wàn)元。（3）項(xiàng)目成本和收入預(yù)測(cè)：項(xiàng)目外購(gòu)原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)用預(yù)計(jì)為11元/盞，支付工資為5元/盞，無(wú)需新增營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用。新式桌燈銷(xiāo)售價(jià)格預(yù)計(jì)為40元/盞，新式桌燈上市后影響到該公司已上市的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷(xiāo)售，使其收入每年減少8萬(wàn)元（其經(jīng)營(yíng)成本占銷(xiāo)售收入的40%）。以上各項(xiàng)收入中不含增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額，各項(xiàng)成本中不含增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額。（4）項(xiàng)目資金籌措：工程咨詢(xún)費(fèi)用以企業(yè)自有資金在建設(shè)期末支付；設(shè)備購(gòu)置和安裝費(fèi)用40%來(lái)自自有資金，60%用銀行借款，借款在建設(shè)期初借入，借款本息在經(jīng)營(yíng)期頭3年內(nèi)采用等額還本、利息照付方式償還；流動(dòng)資金全部來(lái)自自有資金。（5）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期各年銷(xiāo)售量及流

28、動(dòng)資金占用額見(jiàn)附表1，為計(jì)算簡(jiǎn)便，假設(shè)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)桌燈占用的流動(dòng)資金不變。附表1 新式桌燈各年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量及流動(dòng)資金占用額表經(jīng)營(yíng)期年份12345銷(xiāo)售量（萬(wàn)盞）4.54322流動(dòng)資金占用額（萬(wàn)元）18161284（6）本項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)變量是產(chǎn)品價(jià)格和原材料價(jià)格，其概率分布和相應(yīng)的項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值見(jiàn)附表2。附表2 風(fēng)險(xiǎn)變量狀態(tài)與概率及相應(yīng)的項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值表產(chǎn)品價(jià)格原材料價(jià)格凈現(xiàn)值/萬(wàn)元狀態(tài)概率狀態(tài)概率上漲0.35上漲0.441.82不變0.577.51下降0.194.29不變0.5上漲0.421.35不變0.537.13下降0.154.91下降0.15上漲0.4-18.036不變0.5-1.25下降0.1

29、25.31問(wèn)題1.計(jì)算項(xiàng)目的總投資。2.計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期第1年的償債備付率，并據(jù)此判斷項(xiàng)目當(dāng)年的償債能力。3.計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期第5年的所得稅前凈現(xiàn)金流量。4.計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于等于零的累計(jì)概率，并據(jù)此判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小。（注：1.計(jì)算中不考慮購(gòu)置固定資產(chǎn)增值稅進(jìn)項(xiàng)稅抵扣的相關(guān)影響。2.計(jì)算過(guò)程及結(jié)果均保留兩位小數(shù)。）【參考答案】1.項(xiàng)目總投資的計(jì)算：建設(shè)期貸款利息=200萬(wàn)元60%8%=9.6萬(wàn)元。項(xiàng)目總投資=建設(shè)期投資+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金=（200+3+9.6+18）萬(wàn)元=230.60萬(wàn)元。2.（1）還本付息表（見(jiàn)附表3）附表3 還本付息表序號(hào)費(fèi)用名稱(chēng)建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期1123451年初借款累計(jì)

30、0129.686.443.22當(dāng)年借款1200003當(dāng)年應(yīng)計(jì)利息9.610.376.913.464當(dāng)年還本付息53.5750.1146.665當(dāng)年還本43.243.243.26當(dāng)年應(yīng)還利息10.376.913.46（2）總成本費(fèi)用表（見(jiàn)附表4）附表4 總成本費(fèi)用表序號(hào)費(fèi)用名稱(chēng)經(jīng)營(yíng)期123451外購(gòu)燃料等49.5443322222工資薪酬等22.5201510103年經(jīng)營(yíng)成本72644832324年折舊費(fèi)42.5242.5242.5242.5242.525利息支出10.376.913.466總成本費(fèi)用124.89113.4393.9874.5274.527營(yíng)業(yè)收入1801601208080固定資

31、產(chǎn)=（200+3+9.6）萬(wàn)元=212.60萬(wàn)元。固定資產(chǎn)年折舊額=212.60萬(wàn)元/5=42.52萬(wàn)元。（3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（見(jiàn)附表5）附表5 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表序號(hào)項(xiàng)目1234561現(xiàn)金流入1721521127297.51.1營(yíng)業(yè)收入18016012080801.2回收固定資產(chǎn)余值7.51.3回收流動(dòng)資金181.4收入每年減少金額-8-8-8-8-82現(xiàn)金流出20389.5279.3258.9238.5234.522.1建設(shè)期投資2032.2流動(dòng)資金181612842.3經(jīng)營(yíng)成本72644832322.4營(yíng)業(yè)稅及附加1.721.521.120.720.722.5增量費(fèi)用111112.6收入減少部分經(jīng)營(yíng)成本減少額-3.2-3.2-3.2-3.2-3.23稅前凈現(xiàn)金流量-20382.4872.6853.0833.4862.984調(diào)整所得稅14.7411.795.89005稅后