1、1金融學(xué)金融學(xué)2金融學(xué)金融學(xué)課程簡介課程簡介金融學(xué)是研究不確定性環(huán)境下稀缺資源（資金）跨期有效配金融學(xué)是研究不確定性環(huán)境下稀缺資源（資金）跨期有效配置的學(xué)科。置的學(xué)科。其中成本（其中成本（costscosts）和收益（）和收益（benefitsbenefits） 分布于不同的時期，也即為了在未來獲得現(xiàn)金分布于不同的時期，也即為了在未來獲得現(xiàn)金 流流, ,需要在當(dāng)前進行投資需要在當(dāng)前進行投資 未來的現(xiàn)金流是不確定的（信息在解決不確定未來的現(xiàn)金流是不確定的（信息在解決不確定 性上起著重要作用）性上起著重要作用） 金融學(xué)的幾大分支：金融學(xué)的幾大分支： 公司財務(wù)（金融）公司財務(wù)（金融） 投資學(xué)（資產(chǎn)定

2、價）投資學(xué)（資產(chǎn)定價） 金融市場與機構(gòu)金融市場與機構(gòu)3現(xiàn)代金融學(xué)的理論基石現(xiàn)代金融學(xué)的理論基石 資產(chǎn)組合和資產(chǎn)組合和資產(chǎn)定價理論資產(chǎn)定價理論 公司資本結(jié)構(gòu)與股利政策公司資本結(jié)構(gòu)與股利政策 市場有效理論市場有效理論 期權(quán)定價理論期權(quán)定價理論 4金融學(xué)的主要內(nèi)容：金融學(xué)的主要內(nèi)容：第一部分第一部分 金融和金融體系金融和金融體系 什么是金融，金融系統(tǒng)及其基本功能，金融市場和金什么是金融，金融系統(tǒng)及其基本功能，金融市場和金融價格（利率和匯率）的確定、金融中介機構(gòu)、金融融價格（利率和匯率）的確定、金融中介機構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融監(jiān)管、金融數(shù)據(jù)閱讀。基礎(chǔ)設(shè)施和金融監(jiān)管、金融數(shù)據(jù)閱讀。第二部分第二部分 時間

3、和資源的分配時間和資源的分配包括貨幣的時間價值和現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析、生命周期理包括貨幣的時間價值和現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析、生命周期理財計劃、投資項目估價財計劃、投資項目估價第三部分第三部分 價值評估模型價值評估模型 金融資產(chǎn)定價的基本原理，金融資產(chǎn)定價的主要模型、金融資產(chǎn)定價的基本原理，金融資產(chǎn)定價的主要模型、債券和股票的估價。債券和股票的估價。5第四部分第四部分 風(fēng)險管理和投資組合理論風(fēng)險管理和投資組合理論包括金融風(fēng)險管理概論、套期保值和保險、資產(chǎn)組合包括金融風(fēng)險管理概論、套期保值和保險、資產(chǎn)組合的選擇。的選擇。第五部分第五部分 資產(chǎn)定價資產(chǎn)定價包括對金融遠期和期貨產(chǎn)品的定價、期權(quán)與其他或有包括對金融遠

4、期和期貨產(chǎn)品的定價、期權(quán)與其他或有要求權(quán)的定價、復(fù)合金融產(chǎn)品的定價。要求權(quán)的定價、復(fù)合金融產(chǎn)品的定價。 第六部分第六部分 公司理財公司理財本部分主要包括公司的資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)、公司資本部分主要包括公司的資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)、公司資本運營戰(zhàn)略本運營戰(zhàn)略6第一章第一章: 什么是金融什么是金融?主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：1 金融的定義金融的定義2 為什么要學(xué)習(xí)金融為什么要學(xué)習(xí)金融3 家庭的金融決策家庭的金融決策4 企業(yè)的金融決策企業(yè)的金融決策5 企業(yè)的組織形式企業(yè)的組織形式6 所有權(quán)和管理權(quán)的分離所有權(quán)和管理權(quán)的分離7 企業(yè)經(jīng)理的目標企業(yè)經(jīng)理的目標8 并購和市場紀律并購和市場紀律9 財務(wù)專家在公司中的作用

5、財務(wù)專家在公司中的作用7為什么學(xué)習(xí)金融學(xué)為什么學(xué)習(xí)金融學(xué) 管理個人的財富管理個人的財富 處理商務(wù)世界的問題處理商務(wù)世界的問題 尋求令人感興趣和回報豐厚的職業(yè)尋求令人感興趣和回報豐厚的職業(yè) 作為一個公民作出非盲目的（作為一個公民作出非盲目的（informed）公共選擇公共選擇 擴展你的視野擴展你的視野8家庭的金融決策家庭的金融決策 家庭：一個人到幾代同堂家庭：一個人到幾代同堂 家庭的金融決策家庭的金融決策 消費和儲蓄決策消費和儲蓄決策 投資決策投資決策 融資決策融資決策 風(fēng)險管理決策風(fēng)險管理決策 資產(chǎn)：資產(chǎn)：具有經(jīng)濟價值的東西，存款、房產(chǎn)具有經(jīng)濟價值的東西，存款、房產(chǎn) 資產(chǎn)分配：資產(chǎn)分配：也稱投

6、資，股票、債券、房產(chǎn)也稱投資，股票、債券、房產(chǎn) 凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)=資產(chǎn)負債資產(chǎn)負債9企業(yè)的金融決策企業(yè)的金融決策企業(yè)的金融決策企業(yè)的金融決策公司金融公司金融實物資本與金融資本實物資本與金融資本企業(yè)的戰(zhàn)略目標企業(yè)的戰(zhàn)略目標資本預(yù)算決策資本預(yù)算決策融資工具、融資方式融資工具、融資方式公司的資本結(jié)構(gòu)公司的資本結(jié)構(gòu)營運資本管理營運資本管理10企業(yè)組織形式企業(yè)組織形式 獨資企業(yè)獨資企業(yè):由一個人或家族擁有，其資產(chǎn)和負債都是由一個人或家族擁有，其資產(chǎn)和負債都是企業(yè)所有者的個人資產(chǎn)和負債。企業(yè)所有人對企業(yè)的企業(yè)所有者的個人資產(chǎn)和負債。企業(yè)所有人對企業(yè)的所有債務(wù)負有無限責(zé)任。所有債務(wù)負有無限責(zé)任。 合伙制：有兩個

7、或更多的所有者（合伙人），共同擁合伙制：有兩個或更多的所有者（合伙人），共同擁有企業(yè)資產(chǎn)，所有的合伙人都負無限責(zé)任。有企業(yè)資產(chǎn)，所有的合伙人都負無限責(zé)任。 一個變形：有限合伙制，如風(fēng)險投資（一個變形：有限合伙制，如風(fēng)險投資（venture captial） 公司：一個與所有者分離的法律實體公司：一個與所有者分離的法律實體 有限責(zé)任有限責(zé)任 交納公司稅和股利的個人所得稅交納公司稅和股利的個人所得稅11獨資企業(yè)與合伙制企業(yè)獨資企業(yè)與合伙制企業(yè) 好處：好處： 比較容易建立比較容易建立 集中的所有權(quán)與控制權(quán)集中的所有權(quán)與控制權(quán) 不必公開企業(yè)的財務(wù)信息不必公開企業(yè)的財務(wù)信息 短處：短處： 所有權(quán)轉(zhuǎn)移比較

8、困難，經(jīng)常導(dǎo)致企業(yè)的有限生命所有權(quán)轉(zhuǎn)移比較困難，經(jīng)常導(dǎo)致企業(yè)的有限生命 所有者與企業(yè)在法律上沒有區(qū)分，導(dǎo)致無限責(zé)任所有者與企業(yè)在法律上沒有區(qū)分，導(dǎo)致無限責(zé)任 融資和企業(yè)擴展比較困難融資和企業(yè)擴展比較困難12股份有限公司股份有限公司 可以是私人公司（可以是私人公司（一個或一個家族所有一個或一個家族所有）和公共公司）和公共公司（所有權(quán)（所有權(quán)分散）分散） 公共公司在西方國家經(jīng)濟中占有重要地位公共公司在西方國家經(jīng)濟中占有重要地位 如在英國最大的如在英國最大的700家公司中家公司中80%是公共有限公司，它們的市值是公共有限公司，它們的市值大概是大概是GDP的的81% 優(yōu)點：優(yōu)點： 所有權(quán)可以轉(zhuǎn)移而不影

9、響公司的運營；所有權(quán)可以轉(zhuǎn)移而不影響公司的運營； 有限責(zé)任，即如果公司無法償還債務(wù)，債權(quán)人有限責(zé)任，即如果公司無法償還債務(wù)，債權(quán)人 可以獲得公司的資產(chǎn)，但對股東的個人資產(chǎn)沒可以獲得公司的資產(chǎn)，但對股東的個人資產(chǎn)沒 有追索權(quán)。有追索權(quán)。13股東有權(quán)股東有權(quán) 獲取公司分配的一份獲取公司分配的一份 選舉董事會，而董事會挑選管理者來經(jīng)營企業(yè)選舉董事會，而董事會挑選管理者來經(jīng)營企業(yè) 在大多數(shù)的公共有限公司中，經(jīng)營者和所有者是分在大多數(shù)的公共有限公司中，經(jīng)營者和所有者是分開的開的 壞處壞處 所有權(quán)與管理權(quán)的分離引發(fā)的一系列問題。公司所有權(quán)與管理權(quán)的分離引發(fā)的一系列問題。公司治理機制是為了解決這些問題治理機

10、制是為了解決這些問題14所有權(quán)與管理權(quán)所有權(quán)與管理權(quán)(經(jīng)營權(quán)經(jīng)營權(quán))的分離的分離所有者將企業(yè)經(jīng)營權(quán)交給其他人的幾大理由：所有者將企業(yè)經(jīng)營權(quán)交給其他人的幾大理由： 職業(yè)經(jīng)理可能具有更高的經(jīng)營業(yè)務(wù)能力；職業(yè)經(jīng)理可能具有更高的經(jīng)營業(yè)務(wù)能力； 為了獲得企業(yè)規(guī)模方面的效率，一個現(xiàn)代企為了獲得企業(yè)規(guī)模方面的效率，一個現(xiàn)代企業(yè)往往擁有許多投資者；業(yè)往往擁有許多投資者； 在不確定的經(jīng)濟環(huán)境中，投資者可以通過投在不確定的經(jīng)濟環(huán)境中，投資者可以通過投資多個企業(yè)（資多個企業(yè)（投資組合投資組合）來分散（減少）風(fēng)險；）來分散（減少）風(fēng)險； 分離式的結(jié)構(gòu)可以降低獲得信息的成本；分離式的結(jié)構(gòu)可以降低獲得信息的成本； 因為存

11、在因為存在“學(xué)習(xí)曲線學(xué)習(xí)曲線”或或“關(guān)注關(guān)注(going concern)”效應(yīng)，分離型結(jié)構(gòu)更適于技術(shù)轉(zhuǎn)讓效應(yīng)，分離型結(jié)構(gòu)更適于技術(shù)轉(zhuǎn)讓與所有權(quán)轉(zhuǎn)讓。與所有權(quán)轉(zhuǎn)讓。15管理的目標管理的目標 管理者的主要任務(wù)是作出相應(yīng)的決策，為股東的管理者的主要任務(wù)是作出相應(yīng)的決策，為股東的利益服務(wù)，但這并不是唯一的目標。利益服務(wù)，但這并不是唯一的目標。 股東財富最大化目標是最好的，甚至也是唯一的，股東財富最大化目標是最好的，甚至也是唯一的，能夠保證所有利益集團的長期利益目標能夠保證所有利益集團的長期利益目標為何管理者無法迎合股東的風(fēng)險偏好？為何管理者無法迎合股東的風(fēng)險偏好？ 投資風(fēng)險性項目投資風(fēng)險性項目oro

12、r安全性項目安全性項目為何利潤最大化不是最好的目標？為何利潤最大化不是最好的目標？ 時間性和不確定性問題時間性和不確定性問題 高效的股票市場可以促進所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的高效的股票市場可以促進所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的效率。效率。16一項對一萬多名經(jīng)理、董事和金融分析師的一項對一萬多名經(jīng)理、董事和金融分析師的調(diào)查，要求他們根據(jù)下列指標排出位居前調(diào)查，要求他們根據(jù)下列指標排出位居前十位的美國大公司：十位的美國大公司：管理水平管理水平產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量吸引、開發(fā)與保留人才的能力吸引、開發(fā)與保留人才的能力長期投資的價值長期投資的價值資產(chǎn)的使用資產(chǎn)的使用財務(wù)的穩(wěn)定性財務(wù)的穩(wěn)定性創(chuàng)新能力創(chuàng)新能力社會責(zé)

13、任與環(huán)境責(zé)任社會責(zé)任與環(huán)境責(zé)任17調(diào)查結(jié)果顯示調(diào)查結(jié)果顯示19851995年間，得分最高的年間，得分最高的10家公司的家公司的股票年收益率為股票年收益率為22%，而同期，而同期SP500指數(shù)的收指數(shù)的收益率為益率為15%，10家得分最低的公司的股票年收益家得分最低的公司的股票年收益率為率為3%。根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)質(zhì)量（根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)質(zhì)量（2），雇員（），雇員（3）和社會責(zé)任（和社會責(zé)任（8）三項指標的分析顯示：在這三）三項指標的分析顯示：在這三個得分最高的公司年平均收益率為個得分最高的公司年平均收益率為19%，而得分，而得分最低的公司的年平均收益率為最低的公司的年平均收益率為5%18市場紀律：收購市場紀律：收購 政府關(guān)于收購與合并的政策可能會降低收購機制的效率。政府關(guān)于收購與合并的政策可能會降低收購機制的效率。如反托拉斯法，要約收購等。如反托拉斯法，要約收購