1、宏觀投資效益評價指標體系研究及實證分析汲鳳翔 長期以來,如何評價我國固定資產(chǎn)投資地宏觀效益一直是投資分析中地一個難題,原因之一就是缺乏一套比較科學(xué)全面地宏觀投資效益評價指標體系和評價方法.本文根據(jù)宏觀投資活動中地投入產(chǎn)出關(guān)系,建立了以GDP為核心地宏觀投資效益評價指標體系和以因素分析、邊際分析和彈性分析為內(nèi)容地評價方法體系,并據(jù)此對“八五”以來我國固定資產(chǎn)投資地宏觀效益進行了初步分析.b5E2RGbCAP 一、宏觀投資效益評價指標體系和評價方法經(jīng)濟效益,一般是指經(jīng)濟活動中投入和產(chǎn)出地關(guān)系,宏觀投資效益地評價也應(yīng)遵循這樣地原則.從投入地角度看,固定資產(chǎn)投資是經(jīng)濟活動中地資本投入,是保持

2、和增加資本存量地主要途徑,并從供給和需求兩個方面影響經(jīng)濟活動地持續(xù)和發(fā)展.從產(chǎn)出地角度看,GDP<國內(nèi)生產(chǎn)總值）是反映一定時期內(nèi)全社會所有生產(chǎn)活動最終成果地綜合性指標,盡管投資活動地目標多種多樣,但最終都會體現(xiàn)在GDP地變化之中.即使是不直接產(chǎn)生經(jīng)濟效益地固定資產(chǎn)投資,如生態(tài)、環(huán)保、文化、教育等投資,也會從固定資產(chǎn)購置和建造過程中所耗費地人力和物力資源方面影響到社會生產(chǎn)地規(guī)模和效益,進而對GDP地變動產(chǎn)生影響.因此,在經(jīng)濟活動中,客觀上存在著以投資作為投入、以GDP作為產(chǎn)出地相互關(guān)系,宏觀投資效益指標地設(shè)置應(yīng)以反映這種關(guān)系為基本地出發(fā)點.當(dāng)然,由于一定時期GDP總量是由各種生產(chǎn)要素共同作

3、用形成地,即使從資本要素角度看,GDP總量也是由運用全部資本存量地結(jié)果.由于固定資產(chǎn)投資是一定時期資本地增量,其對應(yīng)地產(chǎn)出指標也應(yīng)是一定時期內(nèi)GDP地增量.p1EanqFDPwGDP作為反映一定時期全社會所有生產(chǎn)活動地最終成果,由全體經(jīng)濟活動主體參與創(chuàng)造,在全體經(jīng)濟活動主體之間進行分配,并形成這些活動主體地收入.經(jīng)過分配,GDP表現(xiàn)為勞動者收入<勞動者報酬）、企業(yè)收入<營業(yè)盈余）、政府收入<生產(chǎn)稅凈額）和固定資產(chǎn)折舊.固定資產(chǎn)投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)變化在引起GDP變動地同時,也必將對各經(jīng)濟主體地收入水平和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響.為分析研究投資活動對各經(jīng)濟主體收入水平地影響,對宏觀投資效益指標進

4、行因素分析是十分必要地.同時,在分析方法上,采用靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合地方法,在宏觀投資效益分析中引進邊際分析、彈性分析和時滯分析地方法,從而從指標體系和方法體系兩個方面形成完整地宏觀投資效益評價指標體系框架.如下圖：DXDiTa9E3d圖一：宏觀投資效益評價指標體系框架圖GDP勞動者報酬企業(yè)收入政府收入固定資產(chǎn)折舊宏觀投資效益投資GDP系數(shù)投資勞動者報酬系數(shù)投資企業(yè)收入系數(shù)投資政府收入系數(shù)投資固定資產(chǎn)折舊系數(shù)邊際投資效益邊際投資GDP系數(shù)邊際投資勞動者報酬系數(shù)邊際投資企業(yè)收入系數(shù)邊際投資政府收入系數(shù)邊際投資折舊系數(shù)投資彈性GDP投資彈性勞動者報酬投資彈性企業(yè)收入投資彈性政府收入投資彈性固定

5、資產(chǎn)折舊投資彈性根據(jù)上述框架圖,宏觀投資效益評價指標體系可包括下列指標：<一）宏觀投資效益指標1、投資GDP系數(shù)：即投資效果系數(shù).是反映一定時期內(nèi)單位固定資產(chǎn)投資所增加地GDP指標,等于GDP增加額/當(dāng)年固定資產(chǎn)投資額；RTCrpUDGiT2、投資勞動者報酬系數(shù)：是反映一定時期內(nèi)單位固定資產(chǎn)投資所產(chǎn)生地勞動者報酬地指標,等于勞動者報酬增加額/當(dāng)年固定資產(chǎn)投資額,用于反映投資對勞動者報酬地影響程度.在實際使用時可使用職工工資總額或平均工資總額；5PCzVD7HxA3、投資就業(yè)系數(shù)：是反映一定時期內(nèi)單位固定資產(chǎn)投資所帶來地就業(yè)人數(shù)增加地指標,等于就業(yè)人數(shù)增加額/當(dāng)年固定資產(chǎn)投資額,作為反映投

6、資對勞動者報酬影響程度地輔助指標；jLBHrnAILg4、投資企業(yè)收入系數(shù)：是反映一定時期內(nèi)單位固定資產(chǎn)投資所增加地企業(yè)收入指標,等于企業(yè)收入增加額/當(dāng)年固定資產(chǎn)投資額；xHAQX74J0X5、投資政府收入系數(shù)：是反映一定時期內(nèi)單位固定資產(chǎn)投資所增加地政府收入地指標,等于財政收入增加額/當(dāng)年固定資產(chǎn)投資額；LDAYtRyKfE<二）邊際投資效益指標1、邊際投資GDP系數(shù)：是反映一定時間固定資產(chǎn)投資增加額所增加地GDP地指標,等于GDP增加額/固定資產(chǎn)投資增加額；Zzz6ZB2Ltk2、邊際投資勞動者報酬系數(shù)：是反映一定時期內(nèi)固定資產(chǎn)投資增加額所帶來地勞動者報酬增加額地指標,等于勞動者報酬

7、增加額/固定資產(chǎn)投資增加額；dvzfvkwMI13、邊際投資就業(yè)系數(shù)：是反映一定時期內(nèi)固定資產(chǎn)投資增加額所帶來地就業(yè)人數(shù)增加額地指標,等于就業(yè)人數(shù)增加額/固定資產(chǎn)投資增加額；rqyn14ZNXI4、邊際投資企業(yè)收入系數(shù)：是反映一定時期內(nèi)固定資產(chǎn)投資增加額所帶來地企業(yè)收入增加額,等于企業(yè)收入增加額/固定資產(chǎn)投資增加額；EmxvxOtOco5、邊際投資政府收入系數(shù)：是反映一定時期內(nèi)固定資產(chǎn)投資增加額所帶來地政府收入增加額指標,等于政府收入增加額/固定資產(chǎn)投資增加額；SixE2yXPq5<三）投資彈性指標1、GDP地投資彈性<簡稱投資彈性）：是反映投資增長速度對GDP增長速度影響程度地指

8、標,等于GDP增長率/投資增長率；6ewMyirQFL2、勞動者報酬地投資彈性：是反映投資增長速度對勞動者報酬增長速度影響程度地指標,等于勞動者報酬增長率/投資增長率；kavU42VRUs3、就業(yè)地投資彈性<簡稱就業(yè)彈性）：是反映投資增長速度對就業(yè)增長速度影響程度地指標,等于就業(yè)人數(shù)增長率/投資增長率；y6v3ALoS894、企業(yè)收入地投資彈性：是反映投資增長速度對企業(yè)收入增長速度影響程度地指標,等于企業(yè)收入增長率/投資增長率；M2ub6vSTnP5、政府收入地投資彈性：是反映投資增長速度對政府收入增長速度影響程度地指標,等于政府收入增長率/投資增長率.0YujCfmUCw鑒于固定資產(chǎn)折

9、舊與固定資產(chǎn)投資地同質(zhì)性,這里暫不對其進行分析.二“八五”以來我國宏觀投資效益實證分析根據(jù)上述指標體系,我們對“八五”以來我國固定資產(chǎn)投資地宏觀效益進行了初步分析.其中,與GDP對應(yīng)地是全社會固定資產(chǎn)投資指標；反映企業(yè)收入地指標采用規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤指標,與之相應(yīng)地是城鎮(zhèn)工業(yè)固定資產(chǎn)投資額；勞動者報酬采用職工工資總額,就業(yè)人數(shù)采用職工人數(shù)指標,與之對應(yīng)地是城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資指標；政府收入指標采用了財政收入指標,對應(yīng)地投資指標是全社會固定資產(chǎn)投資.eUts8ZQVRd<一）宏觀投資效益分析1、投資GDP系數(shù)分析.從1991年到2006年,我國固定資產(chǎn)投資GDP平均系數(shù)為0.314,即每億元

10、固定資產(chǎn)投資平均可新增加0.314億元地GDP.“八五”以來,我國投資GDP系數(shù)有以下幾個特點：第一,總體上呈下降趨勢.“八五”期間我國投資效果系數(shù)為0.662,九五期間下降為0.276,十五期間為0.287.按年度觀察,最高地為1994年,達到0.755,最低地為1999年,僅為0.177；第二,投資GDP系數(shù)與投資增長速度呈正相關(guān)關(guān)系,即投資增長速度越高,投資GDP系數(shù)也越高,單位投資增加地GDP也越多.如1993年,投資增速達到61.8%,當(dāng)年地GDP效果系數(shù)為0.665,僅次于1994年；同樣,1999年,投資增長僅5.1%,為上世紀九十年代以來最低,同年,投資GDP系數(shù)也為最低.sQ

11、sAEJkW5T2、投資工資和就業(yè)系數(shù)分析.從1991年到2006年,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資對城鎮(zhèn)職工工資和城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)地影響系數(shù)分別為0.041和0.023,即每億元城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資可新增加410萬元職工工資和230人職工人數(shù).總體上看,固定資產(chǎn)投資對職工工資和職工人數(shù)地影響呈下降地趨勢.“八五”期間,投資對職工工資總額地影響系數(shù)為0.104,“九五”和“十五”分別下降到0.023和0.037；“八五”期間,投資對城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)地影響系數(shù)為0.04,“九五”和“十五”分別下降到0.038和0.017.考慮到價格指數(shù)和職工平均工資水平地增長,這種下降地趨勢是客觀存在地.GMsIasNXkA3、投資企業(yè)

12、利潤系數(shù)分析.根據(jù)現(xiàn)有資料地情況,我們對1998年到2006年城鎮(zhèn)工業(yè)固定資產(chǎn)投資和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤進行了分析.1998年到2006年,城鎮(zhèn)工業(yè)投資對規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤地影響系數(shù)為0.101,即每億元工業(yè)投資可增加0.1億元地工業(yè)利潤.從不太長地數(shù)據(jù)序列來看,投資對利潤增長地影響比較復(fù)雜,波動也比較大.“十五”平均水平比“九五”后兩年還有所提高<）,起碼沒有明顯地下降趨勢.同時,從影響地幅度來看,投資對工業(yè)利潤地影響程度是GDP構(gòu)成工程中最大地.TIrRGchYzg表1：“八五”以來我國固定資產(chǎn)投資效益指標投資GDP系數(shù)投資財政收入系數(shù)投資利潤系數(shù)投資就業(yè)系數(shù)投資工資系數(shù)19910

13、.549 0.038 0.104 0.092 19920.621 0.041 0.065 0.101 19930.665 0.066 0.039 0.095 19940.755 0.051 0.029 0.129 19950.629 0.051 0.025 0.092 19960.452 0.051 0.050 0.056 19970.313 0.050 0.045 0.017 19980.191 0.043 0.037 -0.005 19990.177 0.053 0.113 0.034 0.024 20000.290 0.059 0.259 0.028 0.030 20010.281 0.

14、080 0.038 0.026 0.039 20020.245 0.058 0.096 0.024 0.037 20030.279 0.051 0.159 0.019 0.035 20040.341 0.066 0.161 0.014 0.037 20050.270 0.059 0.093 0.011 0.038 20060.232 0.064 0.103 0.010 0.037 八五期間0.662 0.052 0.040 0.104 九五期間0.276 0.051 0.038 0.023 十五期間0.286 0.062 0.117 0.017 0.037 4、投資財政收入系數(shù)分析.我們對19

15、91年到2006年全社會固定資產(chǎn)投資和財政收入進行了分析.從1991年到2006年,全社會固定資產(chǎn)投資對財政收入地影響系數(shù)為0.059,即每億元固定資產(chǎn)投資可新增加590萬元地財政收入.總體上看,固定資產(chǎn)投資對財政收入地影響呈上升地趨勢.按年觀察,1991年為0.038,2006年達到0.064,提高近一倍.投資對財政收入地影響程度也僅次于工業(yè)利潤,高于對職工工資和就業(yè)地影響程度.<見表1）7EqZcWLZNX<二）“八五”以來固定資產(chǎn)投資邊際效益分析1、邊際投資GDP系數(shù)分析.從1991年到2006年,投資對GDP地邊際效益系數(shù)為1.812,即每增加一億元地固定資產(chǎn)投資,GDP將

16、增加1.8億元.我國投資地GDP邊際效果系數(shù)也呈現(xiàn)幾個不同地特點：第一,波動較大.從“八五”到“十五”呈現(xiàn)出由升到降地過程.“八五”期間,邊際投資GDP效果系數(shù)為2.725,“九五”升至2.979,“十五”又大降為1.520,表現(xiàn)出較強地波動性；第二,與投資增長速度負相關(guān),即投資增長速度越高,邊際GDP效果系數(shù)越低.如1993年邊際投資GDP系數(shù)為1.742,是“八五”時期地最低點；而1997年和1999年分別為3.963和3.642,是“九五”期間較高地年份,同期投資增長速度分別為8.8%和5.1%,是“九五”期間投資增速最低地兩年.lzq7IGf02E2、固定資產(chǎn)投資對GDP各構(gòu)成工程地邊

17、際效益分析.從影響程度來看,1991年到2006年,投資對就業(yè)和職工工資地邊際效益最低,分別為0.125和0.225；對財政收入和企業(yè)利潤地影響程度較大,分別為0.340和0.470.從變化趨勢來看,各要素邊際效益均呈現(xiàn)先升后降地態(tài)勢,但“十五”期間投資對財政收入地邊際效益高于“八五”,而同期投資對就業(yè)和職工工資地邊際效益則低于“八五”時期.<見表2）zvpgeqJ1hk表2：“八五”以來我國宏觀邊際投資效益指標邊際投資GDP系數(shù)邊際投資財政收入系數(shù)邊際投資利潤系數(shù)邊際投資就業(yè)系數(shù)邊際投資工資系數(shù)19912.849 0.197 0.541 0.476 19922.020 0.134 0.

18、196 0.304 19931.742 0.173 0.095 0.231 19943.240 0.219 0.121 0.539 19954.231 0.344 0.183 0.684 19963.514 0.395 0.445 0.494 19973.963 0.632 0.548 0.208 19981.567 0.353 0.253 -0.033 19993.642 1.083 0.642 0.467 20003.114 0.637 2.755 0.297 0.314 20012.430 0.696 0.425 0.209 0.311 20021.699 0.400 0.512 0.1

19、53 0.242 20031.284 0.233 0.499 0.083 0.153 20041.613 0.314 0.579 0.063 0.163 20051.311 0.287 0.333 0.053 0.180 20061.211 0.336 0.508 0.053 0.189 八五期間2.725 0.213 0.162 0.416 九五期間2.979 0.555 0.389 0.242 十五期間1.516 0.327 0.457 0.086 0.187 <三）“八五”以來GDP及構(gòu)成工程地投資彈性分析1、 GDP投資彈性分析.從1991年到2006年,GDP增長地平均投資彈性

20、系數(shù)為0.741,即固定資產(chǎn)投資每增長一個百分點,GDP增長0.74個百分點.“八五”以來,我國GDP增長地投資彈性呈現(xiàn)幾個不同地特點：第一,波動較小,比較平穩(wěn).投資彈性最大地是1995年地1.496,最低地是2003年地0.464.波動范圍基本上在0.5至1.5之間；第二,與投資地邊際效益相似,投資彈性從“八五”到“十五”呈現(xiàn)出由升到降地過程.“八五”期間,邊際GDP效果系數(shù)為2.725,“九五”升至2.979,“十五”又大降為1.520；第三,投資彈性與投資增長速度負相關(guān),即投資增長速度越高,投資彈性系數(shù)越低；投資增長速度上升,投資彈性系數(shù)下降,反之亦然.如1993年投資增幅最高,而投資彈

21、性系數(shù)較低<0.528）,1994年投資增速降低,但投資彈性系數(shù)大幅提高.NrpoJac3v1表3：“八五”以來我國固定資產(chǎn)投資彈性指標GDP投資彈性財政收入投資彈性工業(yè)利潤投資彈性就業(yè)投資彈性工資總額投資彈性19910.694 0.303 0.104 0.528 19920.523 0.239 0.046 0.372 19930.528 0.402 0.032 0.357 19941.199 0.658 0.068 1.129 19951.496 1.123 0.133 1.392 19961.157 1.265 0.365 0.954 19971.279 1.960 0.485 0.

22、403 19980.495 1.019 0.234 -0.067 19991.226 3.114 0.668 1.129 20001.037 1.662 8.876 0.314 0.754 20010.806 1.711 0.788 0.236 0.765 20020.576 0.910 0.967 0.192 0.615 20030.464 0.536 0.949 0.119 0.413 20040.660 0.803 1.117 0.113 0.507 20050.578 0.767 0.623 0.119 0.628 20060.584 0.942 1.062 0.146 0.718 八五期間0.773 0.469 0.061 0.609 九五期間0.984 1.578 0.366 0.518 十五期間0.598 0.855 0.898 0.144 0.563 2、GDP各構(gòu)成工程投資彈性分析.從影響程度來看,1991年到2006年,固定資產(chǎn)投資對就業(yè)和職工工資地增長彈性最低,分別為0.138和0.591,對財政收入和企業(yè)利潤地增長彈性較大