1、1第二篇 金融中介與金融市場 第十一章第十一章 金融基礎設施金融基礎設施 2第十一章金融基礎設施 l第一節(jié) 金融體系的要素 l第二節(jié) 中央銀行體制下的支付清算體系l第三節(jié) 初級市場與二級市場l第四節(jié) 證券價格與證券價格指數 l第五節(jié) 資本市場的效率3第一節(jié) 金融體系的要素 三釋金融體系三釋金融體系 金融體系包含了許多既相互獨立又相互依存的要素 ：l金融中介（如商業(yè)銀行、保險公司等）l金融市場（包括股票、固定收益證券市場 以及外匯交易市場等）l金融基礎設施金融基礎設施 第十一章金融基礎設施 4第一節(jié) 金融體系的要素 金融基礎設施金融基礎設施l狹義主要是指以中央銀行為主體的支付清算體系。l在廣義上

2、，還包括確保金融市場有效運行的法律程序、會計與審計體系、信用評級、監(jiān)管框架以及相應的金融標準與交易規(guī)則等。 第十一章金融基礎設施 5 國際清算銀行支付與結算委員會（CPSS）和國際證監(jiān)會組織（IOSCO）制定與發(fā)布金融市場基金融市場基礎設施礎設施FMIs）原則框架）原則框架，其中包括l系統(tǒng)重要性支付系統(tǒng)l中央證券托管系統(tǒng)l中央證券清算系統(tǒng)l中央交易對手和交易信息庫等 第一節(jié) 金融體系的要素第十一章金融基礎設施 6第二節(jié) 中央銀行體制下的支付清算體系 我我國國股股票票市市場場 支付清算系統(tǒng)和中央銀行組織支付清算的職責 支付清算系統(tǒng)支付清算系統(tǒng)l也稱支付系統(tǒng)，是一個國家或地區(qū)對伴隨著經濟活動而產生

3、的交易者之間、金融機構之間的債權債務關系進行清償的系統(tǒng)。l具體地講，它是由提供支付服務的中介機構、管理貨幣轉移的規(guī)則、實現支付指令傳送及資金清算的專業(yè)技術手段共同組成的，用以實現債權債務清償及資金轉移的一系列組織和安排。 第十一章金融基礎設施 7現代的支付清算體系現代的支付清算體系 l伴隨著中央銀行制度的發(fā)展而發(fā)展的 l作為中央銀行的中國人民銀行有履行“維護支付、清算系統(tǒng)的正常運行”的職責；“應當組織或協助組織金融機構相互之間的清算系統(tǒng)，協調金融機構相互之間的清算事項，提供清算服務”。l目前，現代化的大額實時清算系統(tǒng)已在大多數發(fā)達國家和少數發(fā)展中國家穩(wěn)定運行，成為各國中央銀行行使其職能的不可缺

4、少的基礎性設施基礎性設施。第二節(jié) 中央銀行體制下的支付清算體系 第十一章金融基礎設施 8支付清算系統(tǒng)的作用支付清算系統(tǒng)的作用 l一國中央銀行主持下的支付系統(tǒng)是現代經濟活動運行的“基礎設施”。 l安全、高效的支付系統(tǒng)有利于規(guī)避金融風險。 l 高效的支付系統(tǒng)還可以為一國中央銀行的貨幣政策服務。l通用貨幣的支付系統(tǒng)，如美元、歐元、日元的支付系統(tǒng)，它們還會對全球經濟或區(qū)域經濟發(fā)揮作用。 第二節(jié) 中央銀行體制下的支付清算體系 第十一章金融基礎設施 9 l獨立的人民幣跨境支付系統(tǒng)（cross-border inter-bank payment system，CIPS） l人民幣跨境貿易支付有兩個渠道：一是

5、通過中國香港、中國澳門的清算行系統(tǒng)，即境外貿易結算的參加行委托中國銀行香港分行或中國銀行澳門分行擔任清算行；二是境外參加行委托境內人民幣貿易結算代理行代理結算業(yè)務。 第二節(jié) 中央銀行體制下的支付清算體系 第十一章金融基礎設施 10 “結算結算”和和“清算清算” 支付清算支付清算的全過程，是由兩個相互連接的過程組成的： l 一個過程可以稱為算賬過程，對于彼此之間的應收和應付，需要把應收債權與應付債務進行抵消并計算出應收應付的差額。它屬于下一過程的準備階段。 l 另一個過程則是以貨幣收付行為結清應收應付的差額。這標志著支付清算全過程的完成，意味著相關債權債務關系的終結。第二節(jié) 中央銀行體制下的支付

6、清算體系 第十一章金融基礎設施 11 常用的清算方式常用的清算方式 l全額實時結算（real time gross system，RTGS）：是指對每一筆支付業(yè)務的發(fā)生額立即單獨全部進行交割，表現為每筆轉賬的支付指令發(fā)出時，無須參與軋差，而是逐筆直接進行結算。 l凈額批量清算（bulk transfer net system）：是指累計多筆支付業(yè)務的發(fā)生額之后，在一個清算周期結束前，用凈額清算系統(tǒng)的參與者從系統(tǒng)中其他所有參與者那里應收到的全部轉賬金額與他對其他參與者的應付出的轉賬金額軋出差額，形成據以結算的凈借記余額或凈貸記余額。 第二節(jié) 中央銀行體制下的支付清算體系 第十一章金融基礎設施 1

7、2l大額資金轉賬系統(tǒng)（wholesale funds transfer system）：是指單筆交易金額巨大，但交易筆數較少，對安全性要求高，付款時間要求緊迫的支付方式。 l小額定時結算系統(tǒng)（fixed time retail system）：又稱零售支付系統(tǒng)。該系統(tǒng)主要處理大量的每筆金額相對較小的支付指令。 在現實生活中，以上四種清算方式是組合使用的。在現實生活中，以上四種清算方式是組合使用的。通常全額實時結算采用的是大額資金轉賬系統(tǒng)，通常全額實時結算采用的是大額資金轉賬系統(tǒng)，而凈額批量清算采用小額定時結算系統(tǒng)。而凈額批量清算采用小額定時結算系統(tǒng)。 第二節(jié) 中央銀行體制下的支付清算體系 第十

8、一章金融基礎設施 13票據交換所票據交換所 l票據交換所（clearing house）是最早形成的支付清算組織。 l 世界上第一家票據交換所于1773年在倫敦成立。 l中國銀行業(yè)間最早的票據交換所是于1933年在上海成立的。 l1952年由中國人民銀行接辦上海票據交換所 l1986年以后，全國開始試行擴大同城票據交換，大中城市普遍建立起票據交換所，大大提高了票據清算效率，加速了資金周轉。 第二節(jié) 中央銀行體制下的支付清算體系 第十一章金融基礎設施 14票據交換所的工作程序 l任一銀行的應收款項，一定是其他銀行的應付款項；任一銀行的應付款項，又一定是其他銀行的應收款項；各銀行應收差額的總和，一

9、定等于各銀行應付差額的總和。因此，兩家銀行彼此結清差額的辦法就可以由這樣的辦法代替：所有參加交換的銀行分別軋出自己對所有其他銀行的應收金額或應付金額，匯總軋出本行是應收還是應付的差額，并據以結清債權債務。 第二節(jié) 中央銀行體制下的支付清算體系 第十一章金融基礎設施 15第十一章金融基礎設施 如A銀行要與前來參加清算的B、C、D等幾家銀行分別交換票據，其他銀行也如此。第二節(jié) 中央銀行體制下的支付清算體系 16第三節(jié) 金融市場基礎設施 l金融市場基礎設施及其作用金融市場基礎設施及其作用 l金融市場基礎設施（financial market infrastructures，FMIs）是指在金融工具之

10、間發(fā)揮轉換功能并提供相關信息支持服務的流程及框架，包括支付系統(tǒng)、中央證券托管、證券清算系統(tǒng)、中央交易對手（central counter parties，CCPs）和場外衍生品交易信息庫等。 第十一章金融基礎設施 17作用作用l 金融市場基礎設施的設計和運作方式對金融穩(wěn)定穩(wěn)定會產生重要影響。由于這些基礎設施被賦予金融工具之間的轉換功能，因此，通過它們可以減輕金融市場參與者之間的關聯性，進而降低金融風險傳染的幾率。當然，如果運用不當，這些基礎設施也會成為在金融市場參與者之間傳播不穩(wěn)定因素的渠道。 第三節(jié) 金融市場基礎設施 第十一章金融基礎設施 18 金融危機以來針對金融市場基礎設施的改革 ：建立

11、場外衍生品交易信息庫和中央交易對手 l場外衍生品交易信息庫場外衍生品交易信息庫是一個保存場外衍生品交易在其存續(xù)期間所有相關細節(jié)的電子登記庫。該項改革要求所有的場外衍生品合同均須向交易信息庫報告，交易信息庫則為監(jiān)管者、市場參與者和公眾提供信息據此提高場外衍生品市場的透明度。第三節(jié) 金融市場基礎設施 第十一章金融基礎設施 19l中央交易對手中央交易對手相當于為場外金融衍生品建立一個集中清算機制。目前，衍生品的清算和結算存在兩套平行體系，即雙邊清算體系（bilateral clearing system）和中央交易對手體系。通常而言，大部分的場外衍生品交易采用雙邊清算體系，而大部分在交易所買賣的衍生

12、品（exchange-traded derivatives）和部分場外衍生品的清算則通過中央交易對手體系。第三節(jié) 金融市場基礎設施 第十一章金融基礎設施 20 中央交易對手進行清算的好處中央交易對手進行清算的好處 l中央交易對手介入兩個原始交易對手之間，使原始交易對手相互隔離，一方面可以降低金融機構之間的關聯性，另一方面還有助于防止金融違約，從而促進金融穩(wěn)定。 中央交易對手進行清算的風險中央交易對手進行清算的風險l集中清算也會將金融風險集中于中央交易對手 l中央交易對手自身的穩(wěn)健性至關重要 第三節(jié) 金融市場基礎設施 第十一章金融基礎設施 21 金融市場基礎設施的國際標準金融市場基礎設施的國際標

13、準 l新標準： 系統(tǒng)重要性支付體系核心原則 證券清算體系建議 中央交易對手建議 l制定新標準是為了確保金融市場基礎設施支持全球金融市場保持活力，進而更好地應對金融震蕩（financial shocks），一套統(tǒng)一的原則和標準將提高全球金融市場基礎設施監(jiān)管的一致性和有效性。 第三節(jié) 金融市場基礎設施 第十一章金融基礎設施 22第四節(jié) 金融業(yè)標準l關于金融業(yè)標準關于金融業(yè)標準l 所謂“金融業(yè)標準”（financial standards）是金融行業(yè)須共同遵守的統(tǒng)一規(guī)范和通用語言，是能對金融業(yè)務活動做出明確界定并作為衡量相關金融行為的參照系。 l金融業(yè)標準作為可衡量的指標，通常是確定的。當然，有些規(guī)

14、定究竟是作為標準還是原則，存在一定的模糊性。l金融業(yè)標準目前主要集中在“金融部門評估規(guī)劃” 中第十一章金融基礎設施 23l“金融部門評估規(guī)劃金融部門評估規(guī)劃” （financial sector assessment program，FSAP）由國際貨幣基金組織和世界銀行于1999年5月聯合推出，旨在加強對成員國（地區(qū)）金融脆弱性的評估與監(jiān)測，以減少金融危機發(fā)生的可能性，同時推動一國（地區(qū)）金融改革和發(fā)展 。l不包括所有的業(yè)務準則，但涵蓋了金融業(yè)五個主要方面：有效銀行監(jiān)管證券監(jiān)管目標與原則保險核心原則與方法重要支付系統(tǒng)核心原則證券清算體系建議。 第四節(jié) 金融業(yè)標準第十一章金融基礎設施 24l資

15、本質量標準資本質量標準 l核心是資本的吸收損失能力核心是資本的吸收損失能力，因為只有吸收損失能力才能反映一家商業(yè)銀行的真實資本充足水平。l從資本質量看，最能吸收損失的資本是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是附屬資本債，還有其他各種各樣的變相債務性資本。對于這些債務性資本，稱之為核心資本以外的資本，其中有的吸收損失的能力很差，但過去也算在銀行資本內。第四節(jié) 金融業(yè)標準第十一章金融基礎設施 25 會計準則會計準則 l存在的問題 1.現有會計準則的一大問題是順周期性。 2.應該適當糾正這種盯市公允會計準則的順周期性影響。 3.圍繞會計準則爭論的焦點是金融工具的計量問題。 4.表外問題值得特別關注 。 5.

16、目前爭議的一個新內容是，美國主張商業(yè)銀行的信貸資產要按公允會計原則盯市計。第四節(jié) 金融業(yè)標準第十一章金融基礎設施 26l 風險管理標準風險管理標準 涉及流動性、杠桿率、撥備和減少對外部評級的依賴等方面。 l流動性覆蓋比率主要用來衡量銀行短期流動性水平，其核心是測算各項負債的凈現金流出與各項核心是測算各項負債的凈現金流出與各項資產的凈現金流入之間的差額資產的凈現金流入之間的差額，要求銀行擁有更充足的高質量流動性資產以應對短期內可能出現的資金流壓力。l凈穩(wěn)定融資比率作為流動性覆蓋比率（LCR）的補充。第四節(jié) 金融業(yè)標準第十一章金融基礎設施 27 凈穩(wěn)定融資比率l目的是測算銀行負債和權益類業(yè)務提供的

17、資金是否能滿足資產類業(yè)務的長期資金需要，用以解決更長期的流動性錯配問題，它覆蓋了整個資產負債表，鼓勵銀行使用更加穩(wěn)定、持久和結構化的資金來源。第四節(jié) 金融業(yè)標準第十一章金融基礎設施 28l杠桿率l被定義為銀行一級資本占其表內資產、表外風險敞口和衍生品總風險暴露的比率。l使用補充性杠桿率要求，有助于控制金融體系中杠桿率過高問題。有助于形成更有效的資本約束。BCBS管理層建議將杠桿率最低標準初步定為3%。第四節(jié) 金融業(yè)標準第十一章金融基礎設施 29 撥備標準l兩個重要的提法：一是逆周期動態(tài)撥備，就是景氣好的時候多撥備，差的時候可多消耗撥備；二是前瞻性撥備，按照預估損失來撥備。l撥備標準重要性l如果

18、撥備標準不一，各家金融機構執(zhí)行得不一樣，其資產負債和損益的計量就會有差距。第四節(jié) 金融業(yè)標準第十一章金融基礎設施 30 減少對外部評級的依賴 l過去，評級公司的評級很大程度上被商業(yè)金融機構，甚至被中央銀行和監(jiān)管機構作為風險評估的參數，但經過2008年以來的金融危機，人們發(fā)現原來評級為AAA的產品同樣靠不住。 l過去的問題不是評級公司的評級是否可靠，而是在風險管理和監(jiān)管中過于依賴外部評級。l可能的解決辦法是加強內部評級，減少對外部評加強內部評級，減少對外部評級的依賴。級的依賴。 第四節(jié) 金融業(yè)標準第十一章金融基礎設施 31 統(tǒng)計標準 l現行國際上的金融統(tǒng)計、國際收支統(tǒng)計標準主要由國際貨幣基金組織制定，主要包括對外匯儲備、國際儲備以及經常項目和資本項目的界定等，但仍存在爭議。l了解金融業(yè)標準在中國的實踐 第四節(jié) 金融業(yè)標準第十一章金融基礎設施 32l金融業(yè)標準在中國的實踐l 2012年4月6日，國際貨幣基金組織和世界銀行公布報告認為，中國金融體系較好地遵守了金融領域的國際標準，中國的金融監(jiān)管體系在監(jiān)管能力、法規(guī)體系、信息透明度和消費者保護方面進展明顯，監(jiān)管有效性顯著提升。l中國經濟金融已經進入一定發(fā)展階段，需要積極參