1、第第2部分部分 國際金融國際金融CH11外匯市場與匯率第1頁/共71頁2022-4-272/71/71 在前面的國際貿易理論和政策部分我們一直假定，各國之間的商品交換是以物物交換的形式進行的，其間的價格問題，我們使用的是相對價格。實際上，各國都有自己的貨幣，因此在國際經濟交易中就不可避免地產生國與國之間的貨幣兌換問題?？疾觳煌泿胖g交換比率（即匯率）的確定和變動就是本部分所要討論的核心問題。通過本章的學習，你可以了解：外匯市場外匯和匯率外匯管制匯率決定理論匯率制度第2頁/共71頁2022-4-273/71/7111.0 11.0 外匯市場外匯市場+外匯市場的概念+外匯市場的分類+外匯市場參與

2、者+外匯市場的功能+世界主要外匯市場第3頁/共71頁2022-4-274/71/7111.0 11.0 外匯市場外匯市場- 無形市場：交易通過通訊工具進行（主要形式）比如日本、美國、加拿大都是采用這種方式 - 有形市場：于規(guī)定營業(yè)時間集中在交易所交易- 國內市場：國內銀行之間或國內銀行與國內居民之間- 國際市場：各國銀行或企業(yè)按規(guī)定均可參與外匯交易- 外匯批發(fā)市場：銀行同業(yè)之間的外匯交易市場- 外匯零售市場：銀行與一般客戶之間的外匯交易市場+ 外匯市場概述外匯市場概述l 外匯市場的定義外匯市場的定義l 外匯市場的分類外匯市場的分類 外匯市場是指進行外匯買賣的外匯市場是指進行外匯買賣的交易場所或

3、網絡交易場所或網絡，是外匯供給，是外匯供給者、外匯需求者及買賣外匯的中介機構所構成的買賣外匯的者、外匯需求者及買賣外匯的中介機構所構成的買賣外匯的交易交易系統(tǒng)系統(tǒng)。第4頁/共71頁2022-4-275/71/7111.0 11.0 外匯市場外匯市場+ 外匯市場主要參與者外匯市場主要參與者中央銀行：最終買賣人中央銀行：最終買賣人商業(yè)銀行：供需者的清算機構商業(yè)銀行：供需者的清算機構外匯經紀人：頭寸調劑外匯經紀人：頭寸調劑外匯直接供需者：進出口商、投資者、境外旅游者等外匯直接供需者：進出口商、投資者、境外旅游者等第5頁/共71頁2022-4-276/71/7111.0 11.0 外匯市場外匯市場+

4、外匯市場主要參與者外匯市場主要參與者第6頁/共71頁2022-4-277/71/7111.0 11.0 外匯市場外匯市場+ 外匯市場的功能外匯市場的功能 國際清算：債權債務關系的結算國際清算：債權債務關系的結算 信貸功能：貿易中的延期付款相當于向買方提供融資信貸信貸功能：貿易中的延期付款相當于向買方提供融資信貸 投機：尋找匯率風險或者暴露頭寸以期望盈利投機：尋找匯率風險或者暴露頭寸以期望盈利 套期保值：買進或賣出等值遠期外匯，軋平外匯頭寸實現套期保值：買進或賣出等值遠期外匯，軋平外匯頭寸實現第7頁/共71頁2022-4-278/71/7111.0 11.0 外匯市場外匯市場第8頁/共71頁20

5、22-4-279/71/71美元 【名稱】美元（United States Dollar） 【發(fā)行】聯邦儲備銀行（U.S Federal Reserve Bank） 【代碼】USD 【單位】美元（dollar，$），美分（cent，） 進位：$1=100 【鈔票】$1、$2、$5、$10、$20、$50、$100 【硬幣】1、5、10、25、50、$1 第9頁/共71頁2022-4-2710/71/71第10頁/共71頁2022-4-2711/71/71歐元 【貨幣名稱】歐元 【標準代碼】EUR 【慣用符號】 【貨幣前身】歐洲貨幣單位（ECU） 【貨幣進制】1 歐元 100 歐分 (cent)

6、 【使用地域】歐元區(qū)共有17個成員國和超過3億8千萬人口。歐元的17會員國是愛爾蘭、奧地利、比利時、德國、法國、芬蘭、荷蘭、盧森堡、葡萄牙、西班牙、希臘、意大利、斯洛文尼亞、塞浦路斯、馬耳他、斯洛伐克、愛沙尼亞。它們都是歐洲聯盟的會員國。 第11頁/共71頁2022-4-2712/71/71第12頁/共71頁2022-4-2713/71/71第13頁/共71頁2022-4-2714/71/7111.0 11.0 外匯市場外匯市場 倫敦外匯市場：世界上出現最早，目前最大；倫敦外匯市場：世界上出現最早，目前最大；19791979年取消外匯管制年取消外匯管制 東京外匯市場：東京外匯市場：5050年代

7、末發(fā)展起來，年代末發(fā)展起來，19801980頒布新的外匯法，放寬銀行頒布新的外匯法，放寬銀行經營外匯業(yè)務的限制經營外匯業(yè)務的限制 紐約外匯市場：第二大外匯市場；美國沒有外匯管制；全世界美元交紐約外匯市場：第二大外匯市場；美國沒有外匯管制；全世界美元交易的清算中心易的清算中心 德國外匯市場：兩部分組成德國外匯市場：兩部分組成每天正式的定價市場和一般的市場；一每天正式的定價市場和一般的市場；一般通過電報和電傳進行般通過電報和電傳進行 香港外匯市場：香港外匯市場：2020世紀世紀7070年代后發(fā)展起來年代后發(fā)展起來19831983年年1010月起實行港元聯系月起實行港元聯系匯率制；無形市場匯率制；無

8、形市場第14頁/共71頁2022-4-2715/71/7111.1 11.1 外匯和匯率概述外匯和匯率概述+外匯的概念+匯率的概念與標價+匯率的種類+匯率的變動+匯率、價格和產品的國際競爭力第15頁/共71頁2022-4-2716/71/7111.1.1 11.1.1 外匯（外匯（Foreign ExchangeForeign Exchange）的概念）的概念外匯的動態(tài)含義外匯的靜態(tài)含義外匯的條件第16頁/共71頁2022-4-2717/71/71（1 1）外匯的動態(tài)含義）外匯的動態(tài)含義 外匯是國際匯兌的簡稱，指將一個國家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣，清償國際間債權債務關系的一種行為。在這一意

9、義上，外匯的概念等同于國際結算。第17頁/共71頁2022-4-2718/71/71（2 2）外匯的靜態(tài)含義）外匯的靜態(tài)含義外匯的靜態(tài)含義可分為廣義和狹義兩種:狹義的靜態(tài)外匯是指外國狹義的靜態(tài)外匯是指外國貨幣和以外國貨幣表示的貨幣和以外國貨幣表示的可用于進行國際間結算的可用于進行國際間結算的支付手段支付手段。如存放在國外。如存放在國外銀行的銀行的外幣資金外幣資金以及將對以及將對銀行存款的索取具體化的銀行存款的索取具體化的外幣票據外幣票據；以外幣表示的；以外幣表示的有價證券由于不能直接用有價證券由于不能直接用于國際間的支付，故不屬于國際間的支付，故不屬于外匯。于外匯。人們通常所說的人們通常所說的

10、外匯就是指這一狹義概念外匯就是指這一狹義概念廣義的靜態(tài)外匯泛指一切廣義的靜態(tài)外匯泛指一切以外國貨幣表示以外國貨幣表示的資產。的資產。如外國貨幣（包括紙幣、如外國貨幣（包括紙幣、鑄幣等）、外幣有價證券鑄幣等）、外幣有價證券（包括政府公債、國庫券、（包括政府公債、國庫券、公司債券、股票等）、外公司債券、股票等）、外幣支付憑證（包括票據、幣支付憑證（包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等）。在這一意義上，憑證等）。在這一意義上，外匯的概念等同于外幣資外匯的概念等同于外幣資產產；第18頁/共71頁2022-4-2719/71/71（3 3）外匯的條件）外匯的條件即外匯必須是以外幣

11、表示的國外資產；即外匯必須是以外幣表示的國外資產；l 國際性：國際性：即外匯必須是在國外能夠得到清償的債權；即外匯必須是在國外能夠得到清償的債權；l 可償性：可償性：l 可兌換性：可兌換性： 即外匯必須能夠兌換成其他貨幣表示的支付手段即外匯必須能夠兌換成其他貨幣表示的支付手段 世界上已有60多個國家或地區(qū)的貨幣被認為是可自由兌換貨幣，但作為外匯的外幣種類并不多，主要包括：美元（USD）、德國馬克（DM）、日元（JPY）、英鎊（GBP）、瑞士法郎（SF）、法國法郎（FF）、加拿大元（CAD）、澳大利亞元（AUD）、港元（HKD）、新加坡元（SGD）。從1999年歐元(EUR)面世以來，德國馬克、

12、法國法郎、意大利里拉、荷蘭盾等已不存在。第19頁/共71頁2022-4-2720/71/71國國 家家貨幣貨幣符號符號國國 家家貨幣貨幣符號符號澳大利亞澳大利亞澳澳 元元AUD印印 度度盧盧 比比INR奧奧 地地 利利先先 令令ATS伊伊 朗朗里里 亞亞 爾爾IRR比比 利利 時時法法 郎郎BEF意意 大大 利利里里 拉拉ITL加加 拿拿 大大加加 元元CAD日日 本本日日 元元JPY丹丹 麥麥克克 朗朗DKK墨墨 西西 哥哥比比 索索MXP芬芬 蘭蘭馬馬 克克FIM西西 班班 牙牙比比 塞塞 塔塔ESP法法 國國法法 郎郎FRF瑞瑞 士士法法 郎郎CHF德德 國國馬馬 克克DEM英英 國國英

13、英 鎊鎊GBP挪挪 威威克克 朗朗NOK美美 國國美美 元元USD希希 臘臘德拉克馬德拉克馬GRD中中 國國人人 民民 幣幣CNY表表11-111-1：一些國家的貨幣名稱及符號：一些國家的貨幣名稱及符號第20頁/共71頁2022-4-2721/71/7111.1.2 11.1.2 匯率及其標價匯率及其標價匯率的概念匯率的標價方式第21頁/共71頁2022-4-2722/71/71（1 1）匯率概念）匯率概念 匯率（Exchange Rate）是指一國貨幣與另一國貨幣之間的兌換比率，也就是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。第22頁/共71頁2022-4-2723/71/71（2 2）匯率的標價方

14、式）匯率的標價方式直接標價法（Direct Quotation System）：指以一定單位的外國貨幣為標準來計算折合多少單位的本國貨幣，即以本國貨幣表示的外國貨幣的價格。 若一定數額的外幣若一定數額的外幣折合的本幣數額折合的本幣數額增增加加，則，則本幣貶值、本幣貶值、外幣升值外幣升值；反之反之，若一定數額的外幣若一定數額的外幣折合的本幣數額折合的本幣數額減減少少，則本幣升值、則本幣升值、外幣貶值外幣貶值。在直接標價法下，外幣幣值的上升或下在直接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好正好相同相同。 例如，我國人民幣市場匯率為：例如，

15、我國人民幣市場匯率為： 月初：月初： 月末：月末： 說明美元幣值上升，人民幣幣值說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。下跌。第23頁/共71頁2022-4-2724/71/71直接標價法 包括中國在內的世界上絕大多數國家目前都采用直接標價法。在國際外匯市場上，日元、瑞士法郎、加元等均為直接標價法，如日元即一美元兌日元。 外幣的價值與匯率的漲跌成正比。 第24頁/共71頁2022-4-2725/71/71 間接標價法間接標價法（Indirect Quotation SystemIndirect Quotation System）：指以一定單位的）：指以一定單位的本國貨幣為標準，計算折合多少單位的外國

16、貨幣，即本國貨幣為標準，計算折合多少單位的外國貨幣，即以外國貨幣表以外國貨幣表示本國貨幣的價格示本國貨幣的價格。 （2 2）匯率的標價方式）匯率的標價方式若一定數額的本幣若一定數額的本幣折合的外幣的數額折合的外幣的數額增加增加，則，則本幣升值、本幣升值、外幣貶值外幣貶值；反之，；反之，若一定數額的本幣若一定數額的本幣折合的外幣的數額折合的外幣的數額減少減少，則，則本幣貶值、本幣貶值、外幣升值外幣升值。在間接標價法下，外幣幣值的上升或下跌在間接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向的方向和匯率值的增加或減少的方向相反相反 例如，倫敦外匯市場匯率為：例如，倫敦外匯市場匯率為

17、： 月初：月初： 月末：月末： 說明馬克匯率上升，英鎊匯率下跌說明馬克匯率上升，英鎊匯率下跌第25頁/共71頁2022-4-2726/71/71 只有少數發(fā)達國家用間接標價法，如英國，美國（1978年9月1日開始改用間接標價法） 但美元對英鎊采用直接標價法 。第26頁/共71頁2022-4-2727/71/71中國采用直接標價法，即美元/人民幣報價 你這樣記憶就簡單了 a貨幣/b貨幣， 當a貨幣是美元的時候，b貨幣就叫直接標價法 當b貨幣是美元的時候，a貨幣就叫間接標價法 目前外匯市場，采用間接標價法的主要貨幣是：歐元/美元，英鎊/美元，澳元/美元。 基本規(guī)律是，一般把經濟實力更強的國家貨幣放

18、到a貨幣的位置。對a貨幣而言，這就是間接標價法，對b貨幣而言，這就是直接標價法。 直接標價法，價格下跌，為該非美貨幣上漲。 間接標價法，價格下跌，為該非美貨幣下跌。 第27頁/共71頁2022-4-2728/71/71第28頁/共71頁2022-4-2729/71/71 美元標價法美元標價法（U.S. Dollar Quotation U.S. Dollar Quotation ） ：它是指以一定單它是指以一定單位的美元位的美元折成折成若干數量的若干數量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。的方法。目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。目的是為了簡化報價并廣泛地

19、比較各種貨幣的匯價。（2 2）匯率的標價方式）匯率的標價方式例如瑞士蘇黎士某例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行銀行面對其他銀行的詢價，報出的各的詢價，報出的各種貨幣匯價為：種貨幣匯價為：各種標價法下數量固定不變的貨幣叫做各種標價法下數量固定不變的貨幣叫做基基準貨幣準貨幣（Base CurrencyBase Currency），把數量變化），把數量變化的貨幣叫做的貨幣叫做標價貨幣標價貨幣在直接標價法下，基準貨幣為外幣，標價貨幣為在直接標價法下，基準貨幣為外幣，標價貨幣為本幣；本幣；在間接標價法下，基準貨幣為本幣，標價貨幣為在間接標價法下，基準貨幣為本幣，標價貨幣為外幣；外幣；在美元標價法下，基準貨

20、幣是美元，標價貨幣是在美元標價法下，基準貨幣是美元，標價貨幣是其他各國貨幣。其他各國貨幣。第29頁/共71頁2022-4-2730/71/7111.1.3 11.1.3 匯率種類匯率種類按制定匯率的方法，匯率可分為基本匯率和套算匯率。1 1、基本匯率基本匯率（Basic RateBasic Rate）：選擇出一種與本國對外往）：選擇出一種與本國對外往來關系最為緊密的貨幣即來關系最為緊密的貨幣即關鍵貨幣關鍵貨幣（Key CurrencyKey Currency）制）制訂或報出匯率。訂或報出匯率。本幣與關鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率本幣與關鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率。大多數國家都把美元當作關鍵貨幣，

21、把本幣與美元之間大多數國家都把美元當作關鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率。的匯率作為基本匯率。第30頁/共71頁2022-4-2731/71/7111.1.3 11.1.3 匯率種類匯率種類2 2、套算匯率套算匯率（Cross RateCross Rate），又稱為），又稱為交叉匯率交叉匯率例如：我國某日制定的例如：我國某日制定的CNYCNY與與USDUSD的的基本匯率是：基本匯率是： 當時倫敦外匯市場當時倫敦外匯市場GBPGBP對對USDUSD的的匯率為：匯率為： 這樣，就可以套算出這樣，就可以套算出CNYCNY與與GBPGBP間的匯率為：間的匯率為： GBP1=CNYGBP1=C

22、NY（）（）（2 2）由于西方外匯銀行報價時采）由于西方外匯銀行報價時采用用美元標價法美元標價法，為了換算出各種貨，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過各種貨幣對幣間的匯率，必須通過各種貨幣對美元的匯率進行美元的匯率進行套算套算。 例如香港某外匯銀行的外匯買例如香港某外匯銀行的外匯買賣報價是：賣報價是： 據此可以套算出據此可以套算出DEMDEM和和CHFCHF之間之間的匯率：的匯率： DEM1=CHFDEM1=CHF（）（）（1 1）各國在制定出基本匯率后，再）各國在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場行情，參考主要外匯市場行情，推算推算出本出本國貨幣與非關鍵貨幣之間的匯率國貨幣與非關鍵貨幣之

23、間的匯率 。第31頁/共71頁2022-4-2732/71/71套利 任何兩種貨幣間的匯率將趨于相等。 從某種相對便宜的貨幣中心購買這種貨幣，再立即在較貴的另一貨幣中心賣掉，以賺取利潤。 例子：紐約：歐元的美元匯價為美元；法蘭克福：歐元的美元匯價為美元; 套利者如何做？第32頁/共71頁2022-4-2733/71/7111.1.3 11.1.3 匯率種類匯率種類從銀行買賣外匯角度劃分1 1、買入匯率買入匯率（Buying RateBuying Rate），也稱買入價（），也稱買入價（the Bid the Bid PricePrice），即銀行從同業(yè)或客戶），即銀行從同業(yè)或客戶買入買入外匯時

24、所使用的匯率。外匯時所使用的匯率。2 2、賣出匯率賣出匯率（Selling RateSelling Rate），也稱賣出價（），也稱賣出價（the the Offer PriceOffer Price），即銀行向同業(yè)或客戶），即銀行向同業(yè)或客戶賣出賣出外匯時所使用外匯時所使用的匯率。的匯率。3 3、中間匯率中間匯率（Middle RateMiddle Rate），也稱中間價，指銀行買），也稱中間價，指銀行買入價和銀行賣出價的入價和銀行賣出價的算術平均數算術平均數，即兩者之和再除以，即兩者之和再除以2 2。中間匯率中間匯率主要用于新聞報道和經濟分析主要用于新聞報道和經濟分析。短片短片第33頁/共

25、71頁2022-4-2734/71/7111.1.3 11.1.3 匯率種類匯率種類在不同標價法下，買入價與賣出價表示方法不一樣：外匯銀行所報的兩個匯率中，前一個數值較小，后一個外匯銀行所報的兩個匯率中，前一個數值較小，后一個數值較大。數值較大。在直接標價法下，較小的數值為銀在直接標價法下，較小的數值為銀行買入外匯的匯率，較大的數值為行買入外匯的匯率，較大的數值為銀行賣出外匯的匯率（前買后賣）銀行賣出外匯的匯率（前買后賣）在間接標價法下，較小數值為銀行在間接標價法下，較小數值為銀行賣出外匯的匯率，較大數值為銀行賣出外匯的匯率，較大數值為銀行買入外匯的匯率（前賣后買）買入外匯的匯率（前賣后買）例

26、如，某日巴黎外匯市場和倫敦外匯市場的報價如下：例如，某日巴黎外匯市場和倫敦外匯市場的報價如下： 巴黎巴黎 USD1 = FRF 5.7505 USD1 = FRF 5.7505 （直接標價法）（直接標價法） （銀行買入美元價）（銀行賣出美元價）（銀行買入美元價）（銀行賣出美元價） 倫敦倫敦 GBP1 = USD 1.8870 GBP1 = USD 1.8870 （間接標價法）（銀行賣出美元價）（間接標價法）（銀行賣出美元價） （銀行買入美元價）（銀行買入美元價）第34頁/共71頁2022-4-2735/71/7111.1.3 11.1.3 匯率種類匯率種類按外匯交易中使用的方式不同分1 1、電

27、匯匯率電匯匯率（Telegraphic Transfer RateTelegraphic Transfer Rate，簡稱，簡稱T/T T/T RateRate），也稱電匯價，是），也稱電匯價，是以電匯方式買賣外匯時以電匯方式買賣外匯時所使用所使用的匯率。的匯率。2 2、信匯匯率信匯匯率（Mail Transfer RateMail Transfer Rate，簡稱，簡稱M/T RateM/T Rate），），也稱信匯價，是也稱信匯價，是以信匯方式買賣外匯時以信匯方式買賣外匯時所使用的匯率。所使用的匯率。3 3、票匯匯率票匯匯率（Demand Draft Rate,Demand Draft R

28、ate,簡稱簡稱D/D RateD/D Rate），也），也稱票匯價，是稱票匯價，是以票匯方式買賣外匯時以票匯方式買賣外匯時所使用的匯率。所使用的匯率。第35頁/共71頁2022-4-2736/71/7111.1.3 11.1.3 匯率種類匯率種類按外匯買賣交割時間，匯率可分為即期匯率和遠期匯率所謂所謂交割交割（DeliveryDelivery），是指買賣雙方履行交易契約，），是指買賣雙方履行交易契約，進行錢貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期進行錢貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買賣價格也不同。不同，則買賣價格也不同。1 1、即期匯率（、即期匯率（Spot Spot

29、RateRate），也稱現匯匯率，），也稱現匯匯率，是指買賣雙方成交后，在是指買賣雙方成交后，在兩個兩個營業(yè)日（營業(yè)日（Working Working DayDay）以內辦理）以內辦理交割交割所使所使用的匯率。用的匯率。2 2、遠期匯率（、遠期匯率（Forward Forward RateRate），也稱期匯匯率，），也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時，約是指買賣雙方成交時，約定在定在未來某一時間進行交未來某一時間進行交割割所使用的匯率。一般而所使用的匯率。一般而言，期匯的買賣差價要大言，期匯的買賣差價要大于現匯的買賣差價。于現匯的買賣差價。第36頁/共71頁2022-4-2737/71/71

30、遠期貼水FD：遠期匯率低于近期匯率 遠期升水FP：遠期匯率高于近期匯率 遠期平價 ：遠期升水和遠期貼水相等 FD 、FP常以相對于即期匯率的年百分率的形式來表述，公式如下： FD或FP（FR-FS）/SR*4*100第37頁/共71頁2022-4-2738/71/7111.1.3 11.1.3 匯率種類匯率種類根據紙幣制度下匯率是否經過通貨膨脹調整分1 1、名義匯率名義匯率（Nominal Exchange RateNominal Exchange Rate）就是）就是現實中的現實中的貨幣兌換比貨幣兌換比率，它可能由市場決定，也可能由官方制定率，它可能由市場決定，也可能由官方制定2 2、有效匯

31、率有效匯率（Effective Exchange RateEffective Exchange Rate）是一種加權平均匯率，）是一種加權平均匯率，其其權數取決于各國與該國經濟往來的密切程度權數取決于各國與該國經濟往來的密切程度（例如各國與該國的（例如各國與該國的貿易額占該國總貿易額的比重）貿易額占該國總貿易額的比重）P209P2093 3、實際匯率實際匯率（Real Exchange RateReal Exchange Rate）是名義匯率用兩國價格水平）是名義匯率用兩國價格水平調調整后的匯率整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對價格，反映了本國商品，即外國商品與本國商品的相對價格，反映了本

32、國商品的國際競爭力的國際競爭力名義匯率名義匯率 R R 與實際匯率與實際匯率 e e 之間的關系是：之間的關系是： 其中，其中，P Pf f 和和 P P 分別代表外國和本國的有關價格指數，分別代表外國和本國的有關價格指數，R R 和和 e e 都是直接標價法下的匯率。都是直接標價法下的匯率。 PPRef第38頁/共71頁2022-4-2739/71/7111.1.3 11.1.3 匯率種類匯率種類按國家對匯率管制寬嚴程度分1 1、官方匯率（、官方匯率（Official Official RateRate）（法定匯率）（法定匯率）是外匯管制較嚴格的國家是外匯管制較嚴格的國家授權其授權其外匯管理

33、當局制定外匯管理當局制定并并公布的本國貨幣與其他各種公布的本國貨幣與其他各種貨幣之間的外匯牌價。貨幣之間的外匯牌價。2 2、市場匯率（、市場匯率（Market Market RateRate） 是外匯管制較松的國家自是外匯管制較松的國家自由由外匯市場上進行外匯交易外匯市場上進行外匯交易的的匯率。匯率。1 1、貿易匯率、貿易匯率(Commercial (Commercial Rate)Rate) 是用于進出口貿易及其是用于進出口貿易及其從屬費用的從屬費用的計價結算計價結算的匯的匯率。率。2 2、金融匯率、金融匯率(Financial (Financial Rate)Rate) 是用于是用于非貿易

34、往來非貿易往來如勞務、如勞務、資本移動等方面的匯率。資本移動等方面的匯率。按外匯按外匯使用范圍使用范圍不同分不同分第39頁/共71頁2022-4-2740/71/7111.1.3 11.1.3 匯率種類匯率種類按國際匯率制度的不同分 1 1、固定匯率（、固定匯率（Fixed Exchange RateFixed Exchange Rate） 2 2、浮動匯率、浮動匯率(Floating Exchange Rate)(Floating Exchange Rate) （1 1）自由浮動）自由浮動 （2 2）管理浮動）管理浮動 （3 3）聯合浮動）聯合浮動 （4 4）釘住浮動（）釘住浮動（pegge

35、d, pegged, 釘住）釘?。┑?0頁/共71頁2022-4-2741/71/7111.1.4 11.1.4 匯率的變動匯率的變動+法定升值與升值 法定升值是指政府有關當局法定升值是指政府有關當局通過提高本幣的含金量或明通過提高本幣的含金量或明文規(guī)定的方式提高本國貨幣文規(guī)定的方式提高本國貨幣的對外價值的對外價值 升值是指由于外匯市場上供升值是指由于外匯市場上供求關系的變化造成的貨幣對求關系的變化造成的貨幣對外幣價值的上升外幣價值的上升 升值表現為直接匯率下降，升值表現為直接匯率下降，間接匯率上升。間接匯率上升。+ 法定貶值與貶值法定貶值與貶值 法定貶值是指政府通過降低法定貶值是指政府通過降

36、低本幣的含金量或明文宣布的本幣的含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對外的方式，降低本國貨幣對外的價值價值 貶值是指由于外匯市場上供貶值是指由于外匯市場上供求關系的變化造成的本幣對求關系的變化造成的本幣對外幣價值的下降外幣價值的下降 貶值表現為直接匯率上升，貶值表現為直接匯率上升，間接匯率下降間接匯率下降第41頁/共71頁2022-4-2742/71/71補充： 外匯期權：（foreign exchange options）也稱為貨幣期權，指合約購買方在向出售方支付一定期權費后，所獲得的在未來約定日期（歐式期權）或一定時間內（美式期權），按照規(guī)定價格（執(zhí)行價格）買進（看漲期權）或者賣出（看跌期

37、權）一定標準化金額的外匯的權利不是義務。第42頁/共71頁2022-4-2743/71/71例子： 當您看中一套當前標價100萬元的房子，想買但擔心房價會下跌，再等等吧，又怕房價繼續(xù)漲。如果房產商同意您以付2萬元為條件，無論未來房價如何上漲，在3個月后您有權按100萬元購買這套房，這就是期權。 如果3個月后的房價為120萬元，您可以100萬元的價格買入，120萬元的市價賣出，扣除2萬元的支出，凈賺18萬元；如果3個月后房價跌到95萬元，您可以按95萬元的市價買入，加上2萬元的費用，總支出97萬元，比當初花100萬元買更合算。 因此，期權是指期權合約的買方具有在未來某一特定日期或未來一段時間內，

38、以約定的價格向期權合約的賣方購買或出售約定數量的特定標的物的權利。買方擁有的是權利而不是義務，他可以履行或不履行合約所賦予的權利。 在上例中，您擁有的是“購買”房產的權利，這就是看漲期權。如果您在支付了2萬元后，允許您在3個月后以100萬元“賣出”房產，這樣的權利則是看跌期權。 第43頁/共71頁2022-4-2744/71/71 外匯期貨：(foreign exchange futures)是交易雙方約定在未來某一時間，依據現在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標準化合約的交易。 只有幾個特定的日子可以交割，交易只在幾個特定的地點進行。目前，外匯期貨交易的主要品種有：美元、英鎊、日元、加

39、拿大元、澳大利亞元、等。從世界范圍看，外匯期貨的主要市場在美國，其中又基本上集中在芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和費城期貨交易所（PBOT）。 第44頁/共71頁2022-4-2745/71/7111.2 11.2 歐洲貨幣和離岸金融市場歐洲貨幣和離岸金融市場+ 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場/ /離岸金融市場離岸金融市場歐洲貨幣：指存放在貨歐洲貨幣：指存放在貨幣發(fā)行國幣發(fā)行國以外國家以外國家（地（地區(qū)）商業(yè)銀行的該國貨區(qū)）商業(yè)銀行的該國貨幣。最初主要為歐洲國幣。最初主要為歐洲國家商業(yè)銀行的美元存款，家商業(yè)銀行的美元存款，后擴大到其它主要國際后擴大到其它主要國際

40、貨幣，統(tǒng)稱為貨幣，統(tǒng)稱為歐洲貨幣歐洲貨幣歐洲貨幣市場：指進行歐洲貨幣市場：指進行歐洲貨幣的歐洲貨幣的存貸等金融存貸等金融活動的市場活動的市場，資金期限，資金期限為通常在為通常在6 6個月以內。個月以內。目前，從事此類金融活目前，從事此類金融活動的市場已擴展到全球，動的市場已擴展到全球，又稱為離岸金融市場又稱為離岸金融市場（中心）（中心）第45頁/共71頁2022-4-2746/71/711 1、冷戰(zhàn)時期，為防止資金、冷戰(zhàn)時期，為防止資金凍結、社會主義國家將美元凍結、社會主義國家將美元資產存放在歐洲金融市場資產存放在歐洲金融市場11.2 11.2 歐洲貨幣和離岸金融市場歐洲貨幣和離岸金融市場+

41、歐洲貨幣市場的起源與發(fā)展歐洲貨幣市場的起源與發(fā)展2 2、19731973年后，為防止美國年后，為防止美國可能的資本管制，可能的資本管制，OPECOPEC成成員將大量美元收入存入歐員將大量美元收入存入歐洲各國商業(yè)銀行洲各國商業(yè)銀行 起源起源 發(fā)展發(fā)展1 1、外幣存款，不受銀行所、外幣存款，不受銀行所在國法定準備金率等限制，在國法定準備金率等限制，因而經營成本低，同時銀行因而經營成本低，同時銀行也愿意提供更高的存款利息也愿意提供更高的存款利息2 2、跨國公司發(fā)現在借入美元、跨國公司發(fā)現在借入美元（或其它主要國際貨幣）時（或其它主要國際貨幣）時也很方便，可以避開東道國也很方便，可以避開東道國國內貨幣

42、政策的限制國內貨幣政策的限制第46頁/共71頁2022-4-2747/71/712 2、短期歐洲貨幣資金從一個離岸金融中心向另一個金融中、短期歐洲貨幣資金從一個離岸金融中心向另一個金融中心的頻繁大規(guī)模流動，使得國際外匯市場匯率極不穩(wěn)定，心的頻繁大規(guī)模流動，使得國際外匯市場匯率極不穩(wěn)定，影響國際貿易與國際投資發(fā)展。影響國際貿易與國際投資發(fā)展。11.2 11.2 歐洲貨幣和離岸金融市場歐洲貨幣和離岸金融市場+ 歐洲貨幣市場的管理問題歐洲貨幣市場的管理問題1 1、歐洲貨幣市場的發(fā)展，使得國內貨幣政策的有效性受、歐洲貨幣市場的發(fā)展，使得國內貨幣政策的有效性受到影響。到影響。例如：當一國為抑制通貨膨脹而

43、采取緊縮性貨幣政策時，該國企業(yè)可以從本國離岸金融市場或其他離岸金融市場融通資金，從而抵消國內貨幣政策的效果第47頁/共71頁2022-4-2748/71/712、歐洲票據：與歐洲債券相似，只不過籌資工具為各種金融票據。11.2 11.2 歐洲貨幣和離岸金融市場歐洲貨幣和離岸金融市場+ 歐洲債券與票據市場歐洲債券與票據市場1、歐洲債券：在借款人所在國以外發(fā)行的。以債券發(fā)行地貨幣不同的幣種標價的債券第48頁/共71頁2022-4-2749/71/71+ 外匯管制概述+ 外匯管制的目的+ 外匯管制的方式11.3 11.3 外匯管制外匯管制第49頁/共71頁2022-4-2750/71/7111.3.

44、1 11.3.1 外匯管制概述外匯管制概述+ 定義定義 一國政府為防止資金外流或流入，改善本國的國際收支和穩(wěn)一國政府為防止資金外流或流入，改善本國的國際收支和穩(wěn)定本國貨幣匯率，授權有關貨幣金融當局定本國貨幣匯率，授權有關貨幣金融當局對國際結算和外匯買賣對國際結算和外匯買賣所采取的限制性措施所采取的限制性措施+ 對象對象 人：自然人和法人；人：自然人和法人； 物：外匯及外匯有價物，包括紙幣、鑄幣、外幣支付憑證、外物：外匯及外匯有價物，包括紙幣、鑄幣、外幣支付憑證、外幣有價證券等，有些國家還包括金銀和一些貴金屬幣有價證券等，有些國家還包括金銀和一些貴金屬+ 狹義：狹義： 一國政府對居民在經常項目下

45、的外匯買賣和國際結算進行限制一國政府對居民在經常項目下的外匯買賣和國際結算進行限制 一國政府對居民和非居民的外匯流入和流出的活動進行限制性管理一國政府對居民和非居民的外匯流入和流出的活動進行限制性管理+ 廣義：廣義：第50頁/共71頁2022-4-2751/71/7111.3.2 11.3.2 外匯管制的目的外匯管制的目的1.1.促進國際收支平衡或改善國際收支狀況促進國際收支平衡或改善國際收支狀況 2.2.穩(wěn)定本幣匯率，減少涉外經濟活動中的外匯風險穩(wěn)定本幣匯率，減少涉外經濟活動中的外匯風險 3.3.防止資本外逃或大規(guī)模的投機性資本流動，維護本國金融市場防止資本外逃或大規(guī)模的投機性資本流動，維護

46、本國金融市場的穩(wěn)定的穩(wěn)定 4.4.增加本國的國際儲備增加本國的國際儲備 5.5.有效利用外匯資金，推動重點產業(yè)優(yōu)先發(fā)展有效利用外匯資金，推動重點產業(yè)優(yōu)先發(fā)展 6.6.增強本國產品國際競爭能力增強本國產品國際競爭能力 7.7.增強金融安全增強金融安全 第51頁/共71頁2022-4-2752/71/7111.3.3 11.3.3 外匯管制的方式外匯管制的方式1.1.對出口外匯收入的管制對出口外匯收入的管制 最嚴格的規(guī)定是出口商必須把全部外匯收按官方匯率結售給指定銀行2.2.對進口外匯的管制對進口外匯的管制 對進口外匯的管制通常表現為進口商只有得到管匯當局的批準，才能在指定銀行購買一定數量的外匯

47、3.3.對資本輸入的外匯管制對資本輸入的外匯管制 為了穩(wěn)定金融市場和穩(wěn)定匯率，避免資本流入造成國際儲備過多和通貨膨脹。對銀行吸收非居民存款規(guī)定較高的存款準備金；對非居民存款不付利息或倒數利息；限制非居民購買本國有價證券等 4.4.對資本輸出的外匯管制對資本輸出的外匯管制 主要措施包括：規(guī)定銀行對外貸款的最高額度；限制企業(yè)對外投資的國別和部門；對居民境外投資征收利息平衡稅等 第52頁/共71頁2022-4-2753/71/7111.3.3 11.3.3 外匯管制的方式外匯管制的方式5.5.對黃金、現鈔輸出入的管制對黃金、現鈔輸出入的管制 禁止個人和企業(yè)攜帶、托帶或郵寄黃金、白金或白銀出境，或限制

48、其出境的數量；輸入現鈔登記并正道用途，輸出現鈔審批數額6.6.對非貿易外匯的管制對非貿易外匯的管制 規(guī)定有關單位或個人必須把全部或部分外匯收支按官方匯率結售給指定銀行；外匯留成制度，允許居民將個人勞務收入和攜入款項在外匯指定銀行開設外匯賬戶，并免征利息所得稅 第53頁/共71頁2022-4-2754/71/71外匯風險 外匯風險 套期保值/投機 利率套利第54頁/共71頁2022-4-2755/71/71 外匯風險：(Foreign Exchange Exposure)即因外匯市場變動引起匯率的變動，以外幣表示的資產（債權、權益）與負債（債務、義務）因未預料的外匯匯率的變動而引起的價值的增加或

49、減少的可能性。外匯風險可能具有兩種結果，或是獲得利（Gain）；或是遭受損失（Loss） 。 暴露頭寸：暴露的意思是暴露于風險之下。頭寸指投資者擁有或借用的資金數量。案例：某人持有美元100萬，他在中國境內生活，沒有美元支付的需要，這就是一個暴露性頭寸。這個頭寸暴露于美元貶值的風險下。 第55頁/共71頁2022-4-2756/71/71 覆蓋暴露頭寸和避免外匯風險的交易。 交易者配合在現貨市場的買賣，在期貨市場買進或賣出與現貨市場交易品種、數量相同，但方向相反的期貨合同，以期在未來某一時間通過賣出或買進此期貨合同來補償因現貨市場價格變動帶來的實際價格風險。 套期保值hedging 第56頁/

50、共71頁2022-4-2757/71/71第57頁/共71頁2022-4-2758/71/71第58頁/共71頁2022-4-2759/71/71 投機：愿意接受甚至要尋找匯率風險或者暴露頭寸以期望盈利。 案例：P219 穩(wěn)定性投機：匯率下跌或者較低時買入外幣，期待著匯率在不久后上升獲利；反之。此投機策略對市場的影響是穩(wěn)定的，傾向于降低市場價格的波幅。 不穩(wěn)定性投機：匯率下跌或者較低時賣入外幣，期待著他降的更低；反之。此投機策略會加劇匯率的波動，對國際貿易和投資產生破壞性的影響。第59頁/共71頁2022-4-2760/71/71利率套利 概念：套利者利用不同國家或地區(qū)短期利率差異，將資金從利率較低的國家或地區(qū)轉移到利率較高的國家或地區(qū)，從中獲得利息差額收益的一種外匯交易。套利時是否做反方向交易軋平頭寸，可分為兩種形式： （）無拋補利率套利 （）拋補利率套利 （）拋補利率套利平價第60頁/共71頁2022-4-2761/71/71 不拋補利率套利：主要是指利用兩國市場的利率差異，把短期資金從利率較低的市場調至利率較高的市場進行投資，以謀取利息差額收入。 注：套利者在賺取兩地利差的同時，不采取相應的外匯保值措施。這種套利活動通常在匯率比較穩(wěn)定的情況下進行。 第61頁/共71頁2022-4-2762/71/71不拋補利率套利