1、企業(yè)財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)財(cái)務(wù)的本質(zhì)1. 企業(yè)財(cái)務(wù)：企業(yè)財(cái)務(wù)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系的綜合。 （資金的周轉(zhuǎn)、補(bǔ)償、增值、積累規(guī)律）企業(yè)資金的運(yùn)動(dòng)過(guò)程：籌集、投放、耗費(fèi)、收回、分配企業(yè)的財(cái)務(wù)本質(zhì)：企業(yè)的財(cái)務(wù)本質(zhì)是企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系。 為什么這是企業(yè)的財(cái)務(wù)本質(zhì)？答：P62. 財(cái)務(wù)管理：管理財(cái)務(wù)，是關(guān)于資金的籌集、投放和分配的管理工作。 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：1）投資決策（直接投資：用于生產(chǎn)性資產(chǎn)；間接投資：證券投資）2）融資決策（權(quán)益資金：風(fēng)險(xiǎn)小、投資人要求的報(bào)酬率高；借入資金：相反）（長(zhǎng)期資金：權(quán)益資金和長(zhǎng)期負(fù)債；短期資金）3）股利分配決策3. 財(cái)務(wù)

2、管理與會(huì)計(jì)的區(qū)別和聯(lián)系（P11）聯(lián)系：1）具有價(jià)值共性：都是通過(guò)價(jià)值發(fā)揮其效能。 會(huì)計(jì)信息就是對(duì)企業(yè)價(jià)值或財(cái)務(wù)活動(dòng)的再現(xiàn), 而財(cái)務(wù)管理本身是一種價(jià)值管理，是一種追求價(jià)值最大化的綜合性的管理工作。2）相輔相成：財(cái)務(wù)管理者只有利用會(huì)計(jì)信息 會(huì)計(jì)所提供的信息必須滿足財(cái)務(wù)管理的決策需。區(qū)別:財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)對(duì)象不同資金運(yùn)動(dòng)資金運(yùn)動(dòng)所形成的信息職能不同反映計(jì)劃、預(yù)測(cè)、決策、控制、分析目標(biāo)不同提供決策所需信息確保企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（財(cái)務(wù)管理只是企業(yè)管理的一部分）1. 財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)1）利潤(rùn)最大化缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮 資金的時(shí)間價(jià)值沒(méi)有考慮所獲 利潤(rùn)與投入資本 額的關(guān)系 沒(méi)有考慮所獲利

3、潤(rùn)應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題2）每股盈余最大化缺點(diǎn)：時(shí)間性風(fēng)險(xiǎn)3）股東財(cái)富最大化（股票數(shù)量 *市價(jià)）優(yōu)點(diǎn)：考慮的時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)克服了企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為降低了人為操縱利潤(rùn)的可能性缺點(diǎn)：片面強(qiáng)調(diào)股東權(quán)益而忽略其他有時(shí)這種財(cái)務(wù)目標(biāo)，在股東投資資本不變的情況下，被表述為股價(jià)最大化。有時(shí)這種財(cái)務(wù)目標(biāo)，在股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變的情況下，被表述為企業(yè)價(jià)值最大化。4）企業(yè)價(jià)值最大化（企業(yè)總資產(chǎn)的價(jià)值）優(yōu)點(diǎn)：考慮了不確定性和時(shí)間價(jià)值考慮了利益相關(guān)者 注重長(zhǎng)期發(fā)展，克服短期行為2. 財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)財(cái)務(wù)管理具體目標(biāo)的特點(diǎn)1）可測(cè)性2）可控性3）相關(guān)性4）相容性5）綜合性和可比性財(cái)務(wù)管理具體目標(biāo)1）盈利能力（降低成

4、本、控制費(fèi)用）2）支付能力（償債能力）3）營(yíng)運(yùn)能力（資金周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)增值率） 三者關(guān)系：營(yíng)運(yùn)能力和支付能力是盈利能力的保證盈利能力取決于支付能力和營(yíng)運(yùn)能力三者有時(shí)相互抵消女口，薄利多銷第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的原則1）依法理財(cái)原則2）計(jì)劃性原則3）成本效益原則（所費(fèi)與所得）4）資本保全原則5）收益風(fēng)險(xiǎn)均衡原則6）責(zé)權(quán)利相結(jié)合原則 第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的方法1）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)按內(nèi)容：籌資、投資、成本、銷售收入、利潤(rùn)按性質(zhì)：定量、定性按時(shí)間長(zhǎng)短：短期、中期、長(zhǎng)期按預(yù)測(cè)的動(dòng)靜態(tài)勢(shì)：動(dòng)態(tài)、靜態(tài)按預(yù)測(cè)值：?jiǎn)雾?xiàng)、多項(xiàng)2）財(cái)務(wù)決策（主要職能、最重要的基本環(huán)節(jié)）包括：籌資、投資、資金的使用耗費(fèi)、禾U潤(rùn)分配方法：投資利潤(rùn)率法、投資回

5、收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、決策樹(shù)法、償債年限 法、現(xiàn)值法3）財(cái)務(wù)計(jì)劃4）財(cái)務(wù)控制5) 財(cái)務(wù)分析 方法：對(duì)比分析、因素分析、結(jié)構(gòu)分析、比率分析第五節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的組織第六節(jié) 財(cái)務(wù)理論概覽可用信息的資本1. 有效資本市場(chǎng)理論 定義：有效資本市場(chǎng)是指資產(chǎn)的現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映所有有關(guān)、 市場(chǎng)。即證券的現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格充分反映了它的現(xiàn)值和內(nèi)在價(jià)值。 意義：1) 不能通過(guò)發(fā)行時(shí)機(jī)來(lái)使證券增值2) 股票債券價(jià)格不會(huì)因?yàn)椴煌臅?huì)計(jì)方法而不同3) 增發(fā)股票不會(huì)打壓現(xiàn)有股票的市價(jià) 有效資本市場(chǎng)的類型1) 弱型有效市場(chǎng)：充分反映歷史價(jià)格信息2) 半強(qiáng)型有效市場(chǎng)：充分反映所有公開(kāi)可用信息3) 強(qiáng)型有效市場(chǎng)2

6、. 資產(chǎn)組合理論與資本資產(chǎn)定價(jià)理論3. 代理理論4. 信號(hào)理論第二章企業(yè)組織形式與理財(cái)環(huán)境第一節(jié)企業(yè)組織形式1.企業(yè)組織形式-自然人企業(yè)（分為獨(dú)資、合伙） 法人企業(yè)2.公司的含義與類型公司的基本特征：以營(yíng)利為目的、具有法人資格的經(jīng)濟(jì)組織（有獨(dú)立財(cái)產(chǎn)、組織體、獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任） 由公司治理機(jī)構(gòu)統(tǒng)治和管理依法登記注冊(cè)的經(jīng)濟(jì)組織有限責(zé)任公司 :股東人數(shù)少、無(wú)須劃分為等額股份、高層有公司的基本類型 T股東身份、開(kāi)業(yè)歇業(yè)程序簡(jiǎn)單股份有限公司：人數(shù)必須夠5、等額、公開(kāi)披露財(cái)務(wù)狀況股份有限公司的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：利于大規(guī)?；I資、分散投資風(fēng)險(xiǎn)、利于社會(huì)監(jiān)督缺點(diǎn)：開(kāi)業(yè)歇業(yè)法定程序復(fù)雜、委托代理關(guān)系、必須公開(kāi)信息獨(dú)資公司的

7、特點(diǎn)：不設(shè)股東會(huì)、國(guó)家授權(quán)機(jī)構(gòu)管理、大型的可由國(guó)務(wù)院行駛資產(chǎn)使用者 的權(quán)力第二節(jié)理財(cái)環(huán)境定義：即財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外部的各種條件1.宏觀理財(cái)環(huán)境：政治因素、法律因素、科技教育因素、經(jīng)濟(jì)因素 金融市場(chǎng)與普通市場(chǎng)的區(qū)別交易物交易場(chǎng)所交易價(jià)格金融市場(chǎng)金融資產(chǎn)t不固定價(jià)格完全由市場(chǎng)關(guān)系決定（價(jià)格是利率）普通市場(chǎng)普通商品固定圍繞商品價(jià)值在供求關(guān)系作用下波動(dòng)金融市場(chǎng)的要素：資金供應(yīng)者和需求者、中介、金融工具、交易價(jià)格2. 微觀理財(cái)環(huán)境： 企業(yè)管理體制、企業(yè)經(jīng)營(yíng)組織形式、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、企業(yè)內(nèi)部管理 水平第三章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念1. 貨幣的時(shí)間價(jià)值定義：貨幣由于投資和再投資

8、使得貨幣隨著時(shí)間的推移而增值。2. 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值變化系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)利差率 V）=期準(zhǔn)二方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)越大，變量的離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 預(yù)期投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)|&又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)O由于政治.經(jīng)濟(jì)及杜會(huì)環(huán)境等企業(yè)外部某些因 素的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。特點(diǎn)'由綜合的囚素導(dǎo)致的.這些因耒圮個(gè)別公 司或投資者無(wú)法通過(guò)參樣化投瓷子以分散的。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)o 乂稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn).©由于經(jīng)營(yíng)矢?jìng)R、消費(fèi)者偏好改變、勞宦糾紛3 工人更工、新產(chǎn)詁試制失敗等因茶彩晌了個(gè)別公 司所產(chǎn)生的個(gè)別公司的鳳險(xiǎn)口O特點(diǎn)，它只發(fā)生在個(gè)別公可中”由單個(gè)的特 殊因

9、素所引起的.由于這生丙素的發(fā)生是RS機(jī)恂 因此町以通過(guò)多樣化投資來(lái)分散.第四章籌資概述第一節(jié)資金籌集的意義1）是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提條件2）是企業(yè)賴以生存的必要條件3）是企業(yè)發(fā)展的重要條件4）是形成最佳資本結(jié)構(gòu)的有效途徑（中長(zhǎng)期資金與短期資金、負(fù)債與權(quán)益） 第二節(jié) 資金籌集的原則（追求綜合效益）1）以資金需要量和投放時(shí)間作為籌資依據(jù)2）將其與投資效果結(jié)合（資金投向）3）選擇籌資方式，降低資本成本負(fù)債籌資要注意（資本結(jié)構(gòu)）：保證總資本利潤(rùn)率 負(fù)債資本成本、要適度安排自有資金 與借入資金比例第三節(jié)籌集資金的渠道和方式渠道：國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金（購(gòu)買(mǎi)本公

10、司股票）、民間資金、企業(yè)自留資金、外商資金發(fā)行股票籌集權(quán)益資本的方式方式：資本公積金（超過(guò)注冊(cè)資本、法定重估、匯率、接受捐贈(zèng)） 留存收益（盈余公積、未分配利潤(rùn)）短期負(fù)債（短期借款、商業(yè)應(yīng)用、應(yīng)計(jì)費(fèi)用、商業(yè)票據(jù)） 籌集債務(wù)資本的方式長(zhǎng)期負(fù)債（長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券、融資租賃）第五章短期融資第一節(jié)短期融資概述1. 短期融資的利弊優(yōu)點(diǎn)：融資速度快（期限短、債權(quán)人顧慮少） 資金使用彈性強(qiáng)（條款寬松、期限短） 融資成本低缺點(diǎn)：融資風(fēng)險(xiǎn)高（償債風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)）第二節(jié)自然籌資1. 商業(yè)信用（缺點(diǎn)：期限較短且機(jī)會(huì)成本較高）現(xiàn)金折扣率1）應(yīng)付賬款籌資機(jī)會(huì)成本=（現(xiàn)金折扣率）（享受信用期現(xiàn)金折扣期）2）應(yīng)付票據(jù)（成本

11、低，但風(fēng)險(xiǎn)大因?yàn)檠悠谥Ц读P金）3）預(yù)收賬款2. 應(yīng)計(jì)費(fèi)用（應(yīng)付工資、應(yīng)付利息）應(yīng)計(jì)費(fèi)用籌資額=平均每日發(fā)生額支付間隔期第三節(jié)短期借款1.短期銀行借款的信用條件2. 抵押貸款1）應(yīng)收賬款融資貼現(xiàn)：抵押：有追索權(quán)受讓：無(wú)追索權(quán)抵押或受讓的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：有彈性（隨銷量變化）保證償債能力 銀行提供征信服務(wù)，節(jié)約費(fèi)用缺點(diǎn)：小面額多時(shí)，處理成本高要用流動(dòng)性極強(qiáng)的資產(chǎn)作擔(dān)保2）存貨融資（變現(xiàn)難、變現(xiàn)金額不確定，所以借款利率高）3. 短期借款的利率及利息支付方法借款利率：優(yōu)惠利率、浮動(dòng)優(yōu)惠利率、非優(yōu)惠利率 借款利息支付方法：收款法：到期一起支付貼現(xiàn)法：發(fā)放貸款時(shí)先扣利息（實(shí)際利率=借款金額利息貼現(xiàn)率）實(shí)際利率

12、會(huì)變高）加息法：分期等額償還貸款、實(shí)際利率=2*名義利率第四節(jié)商業(yè)票據(jù)發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：利率低、提高公司聲譽(yù)和知名度、避免貸款費(fèi)用、無(wú)須抵押資金100%缺點(diǎn)：數(shù)額有限、償債風(fēng)險(xiǎn)大 第五節(jié)營(yíng)運(yùn)資金政策 流動(dòng)性與獲利能力呈反向變動(dòng) 獲利能力與風(fēng)險(xiǎn)呈同向變動(dòng)第六章股票融資第一節(jié)股票融資概述股票籌資的特征1）所籌資本具有永久性2）股利支付具有不確定性（盈利、股利支付政策）3）股利不節(jié)稅（從凈利潤(rùn)中支付）4）籌資風(fēng)險(xiǎn)?。o(wú)需還本和定期付息）5）籌資成本高（股東的投資風(fēng)險(xiǎn)高，所以要求的補(bǔ)償高）6）價(jià)格波動(dòng)性 第二節(jié)普通股融資1. 普通股股東的權(quán)利1）投票權(quán)2）剩余收益權(quán)（盈利水平、股利政策）3

13、）剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)（破產(chǎn)清算）4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（增發(fā)時(shí)。保留原有股東控制權(quán)、防止原有股東股票價(jià)值被稀釋）2. 普通股股票的發(fā)行發(fā)行方式：1）公募發(fā)行：直接公募發(fā)行：直接或通過(guò)券商（風(fēng)險(xiǎn)自己承擔(dān)，券商只收取手續(xù)費(fèi)）間接公募發(fā)行：通過(guò)中介機(jī)構(gòu)（我國(guó)所用。券商承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）2）私募發(fā)行：成本低、范圍小、變現(xiàn)性差3）配股發(fā)行：保持股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定無(wú)常發(fā)行方式：資本公積轉(zhuǎn)增資本、股票股利、股份分割股票的銷售方式自銷（節(jié)約發(fā)行費(fèi)用、籌資時(shí)間長(zhǎng)、承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)）承銷：包銷（及時(shí)籌集、不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、損失部分溢價(jià)）、代銷（自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）3. 普通股的價(jià)值普通股每股賬面價(jià)值_公司資產(chǎn)凈值優(yōu)先股股本普通股本資本公積留存收益= 流

14、通在外普通股股數(shù)=流通在外普通股股數(shù)普通股的內(nèi)在價(jià)值（股票的理論價(jià)值）：未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值股利1）零增長(zhǎng)股票的價(jià)值（每年股利相同永續(xù)年金）V必要報(bào)酬率（股利收益率）2）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 V= （成立的必要條件：Kg）當(dāng)預(yù)期報(bào)酬率與必要報(bào)酬率相等時(shí)，K（戈登模型，普通股資本成本計(jì)算）3）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率預(yù)期報(bào)酬率=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率若預(yù)期報(bào)酬率 必要報(bào)酬率，此時(shí)內(nèi)在價(jià)值 市價(jià)最終導(dǎo)致二者相等1）普通股的市場(chǎng)價(jià)值（必要報(bào)酬率決定）1）市價(jià)與必要報(bào)酬率呈反向變動(dòng)2）估計(jì)股票價(jià)格的估計(jì):市盈率=每股市價(jià) 每股收益資本資產(chǎn)定價(jià)模型必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)

15、險(xiǎn)報(bào)酬率+'：* （預(yù)期報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）3）影響股票市價(jià)的因素（P109）4）調(diào)低股票價(jià)格的方法a）股票分割權(quán)益資本總額及其結(jié)構(gòu)均不變b）發(fā)放股票股利5）調(diào)高股票價(jià)格的方法a）股票合并b）股票回購(gòu)第三節(jié)普通股融資 第四節(jié)優(yōu)先股籌資第七章公司債融資第一節(jié)公司債的內(nèi)容及其特征償還方式：到期日一次還本、分期按比例還本、新?lián)Q舊、償債基金、債轉(zhuǎn)股公司債籌集的特征：1）資本成本固定（利率）2）資金使用時(shí)間既定3）有節(jié)稅作用（財(cái)務(wù)費(fèi)用）4）受益于通脹（將損失轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人）5）不淡化控制權(quán)（不參與經(jīng)營(yíng)管理）公司債籌資與普通股籌資的比較資金性質(zhì)投資者身 份、證書(shū)期限順序、 手續(xù)收益形式、時(shí)間、水平

16、現(xiàn)金流岀量所得稅控制權(quán)清償順序風(fēng)險(xiǎn)公司債負(fù)債債權(quán)人 公司債券規(guī)定后 簡(jiǎn)單利息固定固定減稅無(wú)影響先、小（對(duì)公司大）普通股權(quán)益主人股票永久首要股利不固定不定期不定額無(wú)用沖淡后、大償債方法：每年以約定價(jià)格贖回一定比率、用償債基金在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)回第二節(jié)公司債的種類按記名與否：記名、不記名按有擔(dān)保與否：擔(dān)保、無(wú)擔(dān)保（期限短、發(fā)行費(fèi)低、利率高）無(wú)擔(dān)?？煞譃椋盒庞霉緜ㄕ?qǐng)求權(quán)前）、次級(jí)信用公司債（后）、收益公司債（中 破產(chǎn)時(shí)）第三節(jié)公司債券的評(píng)價(jià)模式1. 發(fā)行價(jià)格溢價(jià)發(fā)行：市場(chǎng)利率 名義利率，投資者以低于面值的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)就能獲得市場(chǎng)平均利率（必要報(bào)酬率）因?yàn)槊x利率大，所以需要更多的價(jià)格在市場(chǎng)利率較小時(shí)得到補(bǔ)

17、償2. 市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)利率上升，債券市價(jià)下跌，"貼水債券”因?yàn)槭袌?chǎng)利率越大，需要的補(bǔ)償越大，折價(jià)越多債券期限越長(zhǎng)，對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)的反應(yīng)越靈敏。（所以長(zhǎng)期債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率高）3. 判斷公司債券是否具有投資價(jià)值：1）第四節(jié)公司債券的替換為什么替換：發(fā)行時(shí)名義利率太高、條款束縛、到期但資金不足、保持資本結(jié)構(gòu)和節(jié)稅關(guān)于是否替換的決策：P143第五節(jié)公司債的最佳發(fā)行批量債券發(fā)行費(fèi)用總額=f*+d*v=發(fā)行債券的固定費(fèi)用發(fā)行總額一F*每次發(fā)行金額+發(fā)行總額D*變動(dòng)費(fèi)用率V債券維持費(fèi)用總額=-*（-）=名義總利率=證券投資總收益籌資成本（C）=發(fā)行費(fèi)用+維持費(fèi)用=F*+D*Vh* （-）發(fā)行批量（S

18、）=時(shí)，C最低，此時(shí) 最佳發(fā)行次數(shù)（P）=-一定期間最佳發(fā)行間隔期（T）=第六節(jié)公司債融資的評(píng)價(jià)（P148）優(yōu)點(diǎn)：降低資本成本、財(cái)務(wù)杠桿、避免沖淡股東所有權(quán)控制權(quán)、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、長(zhǎng)期所以承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)、束縛、額度限制、負(fù)債多普通股價(jià)值下降第八章定期貸款與融資租賃第一節(jié)定期貸款融資1. 定期貸款的特征償還期限借款利率擔(dān)保品還款規(guī)定借貸契約認(rèn)股權(quán)優(yōu)點(diǎn)明確規(guī)定固定、 變動(dòng)分期償還本息一般性約束性：基本、 例行、特殊屬于補(bǔ)償 性報(bào)酬快速、富有彈 性、籌集費(fèi)用 和資本成本低2. 定期借款的償還1）到期還本付息2）年末付息到期還本3）年末等額償付本息（年金現(xiàn)值系數(shù)倒著用遞延年金現(xiàn)值=-（）-

19、），, /4）每年年末償還本息額構(gòu)成等比數(shù)列（P160公式）5）每年年末償還本息額構(gòu)成等差數(shù)列（P161公式）3. 定期貸款籌資的評(píng)價(jià)利弊與公司債方式基本一致，但更優(yōu)越:1）對(duì)中小企業(yè)在證券市場(chǎng)籌集資金難2）籌資手續(xù)簡(jiǎn)單、速度快、資金成本低 缺點(diǎn)：1）借款期限短2）當(dāng)采用固定利率且利率呈上升趨勢(shì)時(shí)資本成本升高第二節(jié)融資租賃1.經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃期限租金契約處置經(jīng)營(yíng)租賃短高（保養(yǎng)、維修）可在期屆滿前取消歸還融資租賃長(zhǎng)低不可取消除非喪失使用功能留購(gòu)、出租、續(xù)租2.融資租賃籌資與負(fù)債籌資的比較1）為什么視同負(fù)債P1642）與負(fù)債相比，融資租賃的自身特點(diǎn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)限制資金籌集支付時(shí)間總金額融資租賃降

20、低資產(chǎn)陳舊化風(fēng)險(xiǎn)少100%期初（租金）高（陳舊化風(fēng)險(xiǎn)、 手續(xù)費(fèi)、投資報(bào)酬）負(fù)債多80%*擔(dān)保品期末（利息）低（本利和）3. 融資租賃的形式1）直接租賃2）售后回租優(yōu)點(diǎn)：解決資金不足問(wèn)題 缺點(diǎn)：放棄資產(chǎn)殘值、資產(chǎn)加速折舊抵稅3）借款租賃（杠桿租賃）對(duì)出租方的好處 P1664. 融資租賃的決策（租賃成本與舉債購(gòu)買(mǎi)成本比較） P1695. 融資租賃籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：資金周轉(zhuǎn)、限制少、無(wú)須資產(chǎn)抵押、可100%運(yùn)用資金、租金分期且節(jié)稅、避免資產(chǎn)損耗 缺點(diǎn)：資本成本高、殘值損失、增加固定債務(wù)租金、不利于資產(chǎn)改良第九章期權(quán)工具融資第一節(jié)認(rèn)股權(quán)證1. 認(rèn)股權(quán)證的特征1）可分離性2）附有認(rèn)股權(quán)證的債券利率較低3）

21、不會(huì)稀釋原普通股股東的權(quán)利（不參與股利分配、無(wú)投票權(quán)、無(wú)對(duì)公司的控制權(quán)和 對(duì)公司財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)）2. 認(rèn)股權(quán)證的要素：執(zhí)行價(jià)格、執(zhí)行比率（每單位的認(rèn)購(gòu)數(shù)量）、認(rèn)股期限、贖回權(quán)3. 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值1）理論價(jià)值（公式價(jià)值）V=max（ P-E *N，02）實(shí)際價(jià)值（市場(chǎng)價(jià)值）由供求關(guān)系決定一般實(shí)際價(jià)值 理論價(jià)值（因?yàn)樘桌┤魧?shí)際價(jià)值 理論價(jià)值，套利者就會(huì)買(mǎi)進(jìn)導(dǎo)致市價(jià)上升，直達(dá)回到理論價(jià)值認(rèn)股權(quán)證投資獲利具有杠桿作用當(dāng)股票市價(jià)達(dá)到認(rèn)購(gòu)價(jià)時(shí)，認(rèn)股權(quán)證溢價(jià)最大，發(fā)揮杠桿作用的時(shí)間最長(zhǎng)理論值與股票市價(jià)正比例變動(dòng)，幅度后者大P1764. 認(rèn)股權(quán)證籌資的評(píng)價(jià)1）作誘餌，籌資易成功2）利率低，利于降低資本成本3）

22、帶來(lái)額外資金（相當(dāng)于以較高的價(jià)格重新發(fā)行股票，降低普通股權(quán)益稀釋的程度）4）帶來(lái)公司發(fā)展所需資金（新的籌資）第二節(jié)可轉(zhuǎn)換證券1.基本概念（股）可轉(zhuǎn)換證券面值轉(zhuǎn)換比率=轉(zhuǎn)換價(jià)格2.轉(zhuǎn)換價(jià)值=普通股市價(jià)*轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換溢價(jià)=轉(zhuǎn)換價(jià)格-普通股市價(jià) 可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值優(yōu)先股的理論價(jià)值=max（普通股市價(jià)-轉(zhuǎn)化價(jià)格），0 實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)值的差額隨轉(zhuǎn)換有效期的延長(zhǎng)而增大當(dāng)普通股市價(jià) 轉(zhuǎn)換價(jià)格，可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值取決于其轉(zhuǎn)換價(jià)值當(dāng)普通股市價(jià) 轉(zhuǎn)換價(jià)格，可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值取決于普通證券的市價(jià)（底價(jià)）3. 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換4. 可轉(zhuǎn)換證券籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：籌資易成功、降低資本成本、一旦轉(zhuǎn)換可永久性資金來(lái)源降低負(fù)債比、

23、減輕對(duì)原 有普通股股東利益的稀釋程度缺點(diǎn)：可能有損失：市價(jià)飛漲、遲遲達(dá)不到轉(zhuǎn)換價(jià)格、上升幅度不理想損害原有股東利益低資本成本、節(jié)稅作用消失第三節(jié)兩種優(yōu)先權(quán)的比較 資本總額 資本結(jié)構(gòu)負(fù)債總額抵稅效果財(cái)務(wù)杠桿稀釋程度認(rèn)股權(quán)證 增加 改變不變不影響存在取決于認(rèn)購(gòu)價(jià)格與 每股權(quán)益的關(guān)系可轉(zhuǎn)換證券 不變 變轉(zhuǎn)換后減少消失消失取決于轉(zhuǎn)換價(jià)格與 每股權(quán)益的關(guān)系將來(lái)不需要增加資金且目前負(fù)債率較高時(shí)，用可轉(zhuǎn)換證券。 （因?yàn)橘Y本總額不變、轉(zhuǎn)換后負(fù)債減少）第十章資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本1. 資本成本的性質(zhì)和意義定義：企業(yè)為籌集和使用資金而支付的各種費(fèi)用。包括資本使用費(fèi)用、資本籌集費(fèi)用。資本使用費(fèi)用：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

24、酬（高低取決于市場(chǎng)供求和通脹率）、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)） 資本籌集費(fèi)用：手續(xù)費(fèi)性質(zhì)：1）是所有權(quán)與使用權(quán)相分離的產(chǎn)物2）是成本但不同與一般的產(chǎn)品成本（它本質(zhì)屬于利潤(rùn)分配范疇）3）包含資金時(shí)間價(jià)值但不等于時(shí)間價(jià)值（以時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)，還包括風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值通脹率） 意義：1）是評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)（內(nèi)含報(bào)酬率> 資本成本）2）擬定籌資方案的依據(jù)3）評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的依據(jù)（效率提高可以減少資本總額，降低資本成本）2. 資本成本的計(jì)算1）公司債資本成本利息（） 本金年金現(xiàn)值、復(fù)利現(xiàn)值化簡(jiǎn)公式：（B發(fā)行債總額I利息）分期付息到期還本:K=一次還本付息：B (1-f)=( )a）簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本P0(1

25、b）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本P0(1 - F)P h(1Kd)ic）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本P0(1 - F)P li(1 -T)(1Kdt )i2）長(zhǎng)期借款資本成本（f的意義變?yōu)橄喾Q存款余額比率）化簡(jiǎn)公式：K=（3）可轉(zhuǎn)換債券資本成本利息（）第n年普通股市價(jià) CR轉(zhuǎn)換比率4）優(yōu)先股資本成本若長(zhǎng)期發(fā)行且年股利固定K=P優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格 D優(yōu)先股股利（ ）5）普通股資本成本a）同優(yōu)先股b）資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ks 二 Rs 二尺（ Rm - 片）C） 簡(jiǎn)化公式DRd - f)i. 股利固定P（ 1-f）=-ii. 股利等比增長(zhǎng)gP(1 - f )P（ 1-f）=6）留存收益資本成本i. 同普通股資本成

26、本ii. 少交所得稅、手續(xù)費(fèi)K,=K（ 1-T）（ 1-f）7）加權(quán)平均資本成本nWACC=為 WKi占8）邊際資本成本（籌措每一元新資金的成本）總額資本成本分界點(diǎn)該方式資本成本分界點(diǎn)-占比重第二節(jié)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿是由于與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的固定生產(chǎn)成本而產(chǎn)生的EBIT = QP V) F = QMO FA | D I T/ 匸 D I TEBII/ EBIIDOL - - - - - - jfl£- ( A - -( -1 - -/ xQ ( P - V )Q ( P - V )i */ */DOIQ(P _V ) F EBIT iiBa iiriBnBaii ?

27、 i ! t i i 影響DOL的四個(gè)因盍4DOL的變化 方向與EBIT的變化方向銷皆呈<Q） 單位價(jià)裕（P>反方向同方向本(V>冋方問(wèn)反方向而宦應(yīng)本（F）2. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿反映息稅前收益與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前收益變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。財(cái)務(wù)杠桿是由于固定籌資成本 的存在而產(chǎn)生的EPS(EBIT 一 I )( 1 一 T) 一 DNDFL二 EPS /EPS dflEBIT / EBITr(！ a ei «ci l=*R*1財(cái)務(wù)杠桿的作用1）資本收益率（息稅前收益率）> 負(fù)債利息率時(shí)，股東權(quán)益 > 資本收益率資本總額既

28、定時(shí)，負(fù)債比率越高，股東收益率越高，即EPS越大2）由于負(fù)債利息不隨 EBIT變化，所以EPS的變動(dòng)率總是大于 EBIT的變動(dòng)率，且負(fù)債比率 越咼，差異越大。3. 聯(lián)合杠桿作用也 EPS / EPSCTI = CTI =L/ I L.L7 I L.A z- /i it-I-> /x-i- Q / QEBIT - I - D /(1 - T )n生涇苛桿吠應(yīng).悼耳龜 前利購(gòu)的變動(dòng)率大于銷吿意 的吏功率F產(chǎn)生財(cái)箸杠科漂應(yīng)，便益司 母股收益的交動(dòng)率大于用稅 前利圍的更動(dòng)率，越苦額ffl胃曼功就矗便毎般收疏產(chǎn)性更文的塹動(dòng).這就足更書(shū)杠桿效斑*;L? IL村足由T同時(shí)4WS空產(chǎn)廿和闇定則勞費(fèi)用血廣

29、也的第三節(jié)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)1. 負(fù)債籌資的意義1）財(cái)務(wù)杠桿2）節(jié)稅3）降低資本成本（風(fēng)險(xiǎn)小、利息稅前扣除）2. 負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)1）償債能力2）所有者收益的影響（財(cái)務(wù)杠桿，擴(kuò)大作用EBIT下降時(shí)，EPS下降更快）3）資本成本（債權(quán)人要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率會(huì)越來(lái)越高）4）股票市價(jià)（K增大，P增大、又可提高 D兩個(gè)相反方面）3. 影響因資本結(jié)構(gòu)決策的因素 P2264. 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定1）"財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)"分析（普通股稅后收益為0時(shí)的息稅前收益額或銷售收入）a)EBIT=I +F+I +b)S=若EBIT或S小于財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)，則每股稅后收益將大于0缺點(diǎn)：不能確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)2）EBIT-EPS

30、析（籌資無(wú)差別點(diǎn)）籌資無(wú)差別點(diǎn)EBIT=（權(quán)益資本+借入資本）*借入資本利息率若預(yù)計(jì)EBIT差別點(diǎn)，可提高負(fù)債比率缺點(diǎn)：忽略了風(fēng)險(xiǎn)因素及高負(fù)債融資對(duì)普通股股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，EPS的增加才會(huì)導(dǎo)致股價(jià)上漲，企業(yè)價(jià)值增大3）綜合資本成本比較分析4）公司總價(jià)值比較分析公司總價(jià)值2=權(quán)益資本總市價(jià)S+責(zé)務(wù)資本總市價(jià)B根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型=*- (1-T) +-第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論1. 資本結(jié)構(gòu)的三種基本理論1）凈收益法（NI理論）假定：債券成本和普通股成本不受負(fù)債比率（B/V）的影響結(jié)論：綜合資本成本（）隨負(fù)債比率的升高而降低公司總價(jià)值（V）隨的降低而升高負(fù)債比率越高，對(duì)股東越有利

31、（太極端）2）凈經(jīng)營(yíng)收益法（NOI理論）假定：債券成本和綜合資本成本不受負(fù)債比率（B/V）的影響結(jié)論：當(dāng)> 時(shí)，權(quán)益資本成本隨負(fù)債比率的提高而提高公司總價(jià)值V不變負(fù)債比率對(duì)公司總價(jià)值和普通股市價(jià)無(wú)影響3）傳統(tǒng)法（介于二者之間） 在一定范圍內(nèi)，負(fù)債比率提高會(huì)使綜合資本成本下降； 超過(guò)一定范圍，負(fù)債比率提高會(huì)使資本成本上升，公司總體價(jià)值下降2. MM 資本結(jié)構(gòu)理論3. 權(quán)衡理論4. 信息不對(duì)稱理論（信號(hào)理論）第十一章現(xiàn)金和有價(jià)證券管理第一節(jié)現(xiàn)金管理1. 持有現(xiàn)金的原因：交易、預(yù)防、投機(jī)2. 現(xiàn)金預(yù)算編制的方法1）現(xiàn)金收支法：銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工、制造費(fèi)用預(yù)算、產(chǎn) 品成本

32、預(yù)算、銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用預(yù)算優(yōu)點(diǎn)：便于分析和控制預(yù)算執(zhí)行情況缺點(diǎn)：貨幣資金凈收入無(wú)法表示企業(yè)盈虧狀況2）調(diào)整凈收益法：權(quán)責(zé)發(fā)生轉(zhuǎn)為首付實(shí)現(xiàn)、扣稅款、加減與當(dāng)期損益無(wú)關(guān)的貨幣資金、 加減期初期末現(xiàn)金金額并扣除即將發(fā)放的現(xiàn)金股利、對(duì)現(xiàn)金余缺額作規(guī)劃優(yōu)點(diǎn)：把凈收益和現(xiàn)金流量之間的關(guān)系顯現(xiàn)出來(lái)反映導(dǎo)致現(xiàn)金多余或不足的原因缺點(diǎn)：不能反映現(xiàn)金收支的具體數(shù)據(jù)，給現(xiàn)金收支的控制與考評(píng)帶來(lái)不便現(xiàn)金收支的控制與考評(píng)企業(yè)盈虧狀況現(xiàn)金收支法VX調(diào)整凈收益法XV3. 現(xiàn)金日常管理方法：力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步化、集中銀行法（多設(shè)收款點(diǎn)）、鎖箱法、延遲付款、利用凈現(xiàn)金浮游量（銀行和企業(yè)時(shí)間差） 第二節(jié)短期有價(jià)證券管理（債券、股票

33、、國(guó)庫(kù)券）1. 持有短期有價(jià)證券的原因： 貨幣資金代替品、用于短期投資、儲(chǔ)備資金（償還債券本金、 所得稅、股利）2. 短期證券投資應(yīng)考慮的因素：違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（變現(xiàn)）、證券投資報(bào)酬（風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬、分散投資）第三節(jié)最佳現(xiàn)金持有量（在流動(dòng)性和盈利能力之間作出選擇）1. 成本分析模型現(xiàn)金持有成本：投資成本（機(jī)會(huì)成本）、管理成本（固定的）、短缺成本2. 存貨模型TC=K*+F（ K利率、T資金總需要量、）求導(dǎo)：C，=3. 隨機(jī)模型（統(tǒng)計(jì)模型）最佳現(xiàn)金余額R=現(xiàn)金控制下限L現(xiàn)金控制上限 H=3R-2L優(yōu)化的平均現(xiàn)金余額=第十二章 應(yīng)收賬款管理第一節(jié) 信用政策1. 信用政策包括：1) 信用標(biāo)

34、準(zhǔn)(5C:品德、能力、資本、抵押品、條件)2) 信用期間3) 現(xiàn)金折扣4) 收賬政策2. 應(yīng)收賬款日常管理1) 確定信用批量分界點(diǎn)(邊際利潤(rùn)與應(yīng)收賬款成本相等時(shí)的商品訂購(gòu)數(shù)量)2) 確定信用額度3) 應(yīng)收賬款的控制(賬齡分析表)4) 客戶信用分析第十三章存貨管理第一節(jié)存貨資產(chǎn)的規(guī)劃1. 持有存貨的原因：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、獲得價(jià)格優(yōu)惠（大批優(yōu)惠、減少采購(gòu)數(shù)量）、獲利機(jī)會(huì)（在 商品大漲前購(gòu)入、以免喪失銷售機(jī)會(huì)）2. 存貨成本1）取得成本=訂貨成本+購(gòu)置成本2）儲(chǔ)存成本3）缺貨成本3. 存貨資產(chǎn)的規(guī)劃1）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型2）基本模型修正a）存貨邊補(bǔ)充邊消耗Q=TC=（-）b）數(shù)量折扣4. 訂貨點(diǎn)a）確定情

35、況下的訂貨點(diǎn)（R）R=d*Lb）提前期不確定R=d*L+B=d*L+ d*保險(xiǎn)儲(chǔ)備點(diǎn)數(shù)c）提前期和正常消耗量都不確定安全儲(chǔ)備量=d*保險(xiǎn)儲(chǔ)備天數(shù)+（預(yù)計(jì)最大消耗量-d）*（提前期+保險(xiǎn)儲(chǔ)備天數(shù)）5. 安全儲(chǔ)備量TC（S,B） =*S*N+ *B第二節(jié)存貨控制1. 存貨控制系統(tǒng)1）定量：永續(xù)、分庫(kù)（雙箱法、三箱法）2）定期3）計(jì)劃需用量（工完料盡）4）準(zhǔn)時(shí)制（供應(yīng)商）2. 存貨日常管理方法修正、縮短訂貨提前期、多渠道供應(yīng)、運(yùn)輸成本、生產(chǎn)周期、庫(kù)存監(jiān)控、ABC第十四章長(zhǎng)期投資管理第一節(jié)長(zhǎng)期投資的意義、種類和原則1.意義:再生產(chǎn)、調(diào)整生產(chǎn)能力和結(jié)構(gòu)、提高資金利用2.投資的種類1)對(duì)企業(yè)前途的影響：戰(zhàn)

36、略（發(fā)展規(guī)模、方向）、戰(zhàn)術(shù)（特定目的）2)投資項(xiàng)目的關(guān)系：相關(guān)性（互相補(bǔ)充、互相替代）、非相關(guān)性3)增加利潤(rùn)的途徑：擴(kuò)大收入（擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模）、降低成本（降低營(yíng)業(yè)支出）4)投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短：短期、長(zhǎng)期5)風(fēng)險(xiǎn)：確定性、風(fēng)險(xiǎn)性3.投資的原則1)正確處理局部利益與整體利益的關(guān)系2)處理“外延” “內(nèi)涵”3)處理生產(chǎn)性投資、非生產(chǎn)性投資（）職工4)處理投資需要與可能性（可行性分析）第二節(jié)股權(quán)投資與債券投資1.股票投資1）目的：利潤(rùn)（分紅）、投機(jī)（買(mǎi)賣(mài)）、合作、控制2）收益率：資本資產(chǎn)定價(jià)模型3）注意的問(wèn)題a）用多余的資金b）注意資金的使用時(shí)間（投資長(zhǎng)短）c）選擇素質(zhì)好的公司的股票2.債券投資目的：獲

37、得比銀行多的利息收入、積累特定用途資金、投機(jī)獲利 收益率：a）1)2)購(gòu)買(mǎi)新發(fā)行的債權(quán)并持有至到期投資收益率=年利息票面金.購(gòu)買(mǎi)價(jià)格償還期限*100%購(gòu)買(mǎi)價(jià)格3)4)b)購(gòu)買(mǎi)已上市債券，并保持到到期日投資收益率=年利息債券面投資本金殘存年限*100%投資本金不到到期日就出售長(zhǎng)期（年金現(xiàn)值、復(fù)利現(xiàn)值）c）d）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)（買(mǎi) 短不買(mǎi)長(zhǎng)時(shí)）公司債的信用評(píng)級(jí)第三節(jié)證券投資組合1. 意義：減少或消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2. 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1）風(fēng)險(xiǎn)的類型：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）、公司特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：商業(yè)、財(cái)務(wù)）一：衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，值取

38、決于標(biāo)準(zhǔn)差以及與其他證券收益的相關(guān)性2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型3.證券投資組合策略專業(yè)知識(shí)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)保守型不咼深低、小適中型豐富:高、不大風(fēng)險(xiǎn)型高、大第十五章資本預(yù)算第一節(jié)現(xiàn)金流估算1. 現(xiàn)金流的含義（流入、流出、凈流量）2. 現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的區(qū)別會(huì)計(jì)基礎(chǔ)不同作用現(xiàn)金流量收付實(shí)現(xiàn)制評(píng)價(jià)公司經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)會(huì)計(jì)利潤(rùn)權(quán)責(zé)發(fā)生制評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)為什么資本預(yù)算以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn):貨幣時(shí)間價(jià)值方案客觀性現(xiàn)金流動(dòng)狀況現(xiàn)金流量:當(dāng)期流入流出利于會(huì)計(jì)利潤(rùn)不一定是當(dāng)期現(xiàn)金X人為影響且非現(xiàn)金實(shí)際流量反映盈虧狀況，但有利 潤(rùn)不一定有現(xiàn)金投資3.現(xiàn)金流量的估算（資本預(yù)算的基礎(chǔ)）1）

39、有關(guān)問(wèn)題a）機(jī)會(huì)成本（有關(guān)）b）沉沒(méi)成本（無(wú)關(guān)）c）利息費(fèi)用（所用貼現(xiàn)率是全部資本的綜合資本成本或期望收益率，貼現(xiàn)率中已經(jīng)包括了該項(xiàng)目的融資成本，所以不扣利息費(fèi)用）d）所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利+折舊=（營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本）* （ 1-稅率）+折舊額*稅率e）通貨膨脹名義報(bào)酬率實(shí)際報(bào)酬率K=-1名義報(bào)酬率=（K+1） （i+1） -1f）對(duì)公司其他部門(mén)的影響（互補(bǔ)、競(jìng)爭(zhēng)）2）現(xiàn)金流量的估算P341營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入量=銷售收入-付現(xiàn)成本-銷售費(fèi)用-付現(xiàn)管理費(fèi)用-稅金某年現(xiàn)金凈流量=凈流入-凈流出+收回的殘值和流動(dòng)資金第二節(jié)資本預(yù)算的基本方法1. 投資回收期法1）一

40、次投入且各年現(xiàn)金凈流量相等投資回收期=每年凈始投資額量每年凈現(xiàn)金流入量2）各年現(xiàn)金凈流量不等或初始分次投資投資回收期=初始投資額完全收回前的年數(shù)2+年初未收回的投資額'本年凈現(xiàn)金流入量?jī)?yōu)點(diǎn)：利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)調(diào)資金的流動(dòng)性提高資金使用率缺點(diǎn)：忽略貨幣時(shí)間價(jià)值、沒(méi)有考慮到項(xiàng)目有效期的全部現(xiàn)金流量只算到初試投資收回, 忽略了后期現(xiàn)金凈流量大的方案貼現(xiàn)投資回收期（彌補(bǔ)忽略時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)） 方法：把每期的現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)2. 會(huì)計(jì)收益率法年平均凈利潤(rùn)會(huì)計(jì)收益率=初始投資額優(yōu)點(diǎn)：考慮了項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部收益，克服了投資回收期法的第二個(gè)缺點(diǎn) 缺點(diǎn)：忽略貨幣時(shí)間價(jià)值當(dāng)原始投資、有效期、凈利潤(rùn)總額都相等時(shí)

41、無(wú)法判別方案好壞 以會(huì)計(jì)收益率而不是以現(xiàn)金流量作為計(jì)算基礎(chǔ)，缺乏客觀性3. 凈現(xiàn)值法（NPV優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，取舍標(biāo)準(zhǔn)體現(xiàn)了財(cái)管的基本目標(biāo)股東財(cái)富最大化缺點(diǎn)：確定折現(xiàn)率困難、對(duì)經(jīng)濟(jì)壽命不等、初始投資額不等的項(xiàng)目難以直接評(píng)估4. 獲利指數(shù)法（凈現(xiàn)值法變?yōu)楸嚷剩㏄I若為互斥方案，以凈現(xiàn)值法為主5. 內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR優(yōu)點(diǎn)：揭示了方案的內(nèi)在報(bào)酬率，使資本預(yù)算趨于精確化6. 各種資本預(yù)算方法的比較分析1）投資規(guī)模不同（分解、加權(quán)平均獲利指數(shù)）2）現(xiàn)金流量分布時(shí)間不同（以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)）現(xiàn)金流量集中于后半期的，當(dāng)貼現(xiàn)率升高時(shí)對(duì)凈現(xiàn)值影響大3）收益期不同若A、B方案獨(dú)立，

42、則選內(nèi)含報(bào)酬率高的若A、B方案互斥，則選凈現(xiàn)值較大的沖突的基本原因：凈現(xiàn)值法對(duì)不同項(xiàng)目進(jìn)行比較實(shí)用相同的折現(xiàn)率，而內(nèi)含報(bào)酬率法不同項(xiàng)目不同內(nèi)含報(bào)酬率（不符合客觀事實(shí)，因?yàn)槭栈氐默F(xiàn)金不會(huì)再用于該項(xiàng)目） 第三節(jié) 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析1. 能夠確定概率分布的決策分析方法1）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法主要步驟:a）計(jì)算項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度 Qi. 計(jì)算現(xiàn)金流量的預(yù)期值 E （現(xiàn)金流量*概率）ii. 標(biāo)準(zhǔn)差D （預(yù)期值相同時(shí)，比較標(biāo)準(zhǔn)差）iii.變化系數(shù)Q=-（預(yù)期值不同時(shí)比較變化系數(shù)）若有多年則用預(yù)期值現(xiàn)值b）計(jì)算項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) bc）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)：符合邏輯缺點(diǎn)：將時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，似乎風(fēng)險(xiǎn)

43、隨著時(shí)間的推移而增加，顯然不合理2）肯定當(dāng)量法（屬于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法）肯定當(dāng)量系數(shù)（約當(dāng)系數(shù)）確定的現(xiàn)金流量（0 /不確定的現(xiàn)金流量預(yù)期值（ 系數(shù)越高，越肯定，表示現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)越小。風(fēng)險(xiǎn)厭惡者選擇較低的肯定當(dāng)量系數(shù)。 投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越低，有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整成的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量就越大， 即肯定當(dāng)量系數(shù)就越大把不肯定的1元現(xiàn)金流量折算成相當(dāng)于使投資者滿意的肯定現(xiàn)金流量的系數(shù)。 優(yōu)點(diǎn)：克服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)缺點(diǎn)：肯定當(dāng)量系數(shù)的確定困難2. 不能確定概率分布的決策分析方法1）盈虧平衡分析（以成本性態(tài)分析為基礎(chǔ)）a）不考慮稅收因素的盈虧平衡點(diǎn)分析（P371）現(xiàn)金凈流量NCF=（P

44、-AVC）*Q-FC（ FC為付現(xiàn)固定成本，即不含折舊固定成本）一般形式：Q=i. 賬面臨界點(diǎn)（凈現(xiàn)金流量=折舊，EBIT為0）Q=ii. 現(xiàn)金臨界點(diǎn)（凈現(xiàn)金流量為0,折舊額即為虧損額）Q=iii. 財(cái)務(wù)臨界點(diǎn)Q=b）考慮稅收因素的盈虧平衡點(diǎn)分析NCF=EBIT-T+D=EBIT*（1-t）+D一般形式：=一i. 賬面臨界點(diǎn)（因?yàn)榇藭r(shí) EBIT為0，所以稅收因素對(duì)賬面臨界點(diǎn)無(wú)影響）Q=ii.ii. 現(xiàn)金臨界點(diǎn)（下降）Q=iii. 財(cái)務(wù)臨界點(diǎn)Q=2）3）敏感性分析（P375）i. 計(jì)算 NPV、IRRii. 計(jì)算變化后的NPV、NPV變動(dòng)率iii.iv.敏感系數(shù)變動(dòng)百分比：參量值變動(dòng)百分比優(yōu)點(diǎn)：

45、反映了關(guān)因素變動(dòng)情況下相應(yīng)的NPV數(shù)額缺點(diǎn)：不能連續(xù)反映變量之間的聯(lián)系彌補(bǔ)：縮小有關(guān)因素變動(dòng)百分比、畫(huà)圖只能反映單個(gè)因素對(duì)目標(biāo)值的影響第十六章第十七章無(wú)形資產(chǎn)與其他資產(chǎn)管理第一節(jié)第二節(jié)無(wú)形資產(chǎn)管理1.2. 無(wú)形資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)特點(diǎn)：無(wú)實(shí)物形態(tài)、收益時(shí)間長(zhǎng)、收益部確定、計(jì)價(jià)不確定 分類：按期限（有期限、無(wú)期限）按能否辨認(rèn)（可辨認(rèn)、不可辨認(rèn)） 按取得渠道（購(gòu)入、自創(chuàng)、其他單位投資、接受捐贈(zèng)）3. 無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)容：專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)、商譽(yù)4. 無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)價(jià)5. 無(wú)形資產(chǎn)的攤銷有效期限：法定續(xù)展期專利權(quán)15使用、外觀53商標(biāo)權(quán)1010著作權(quán)作者壽命+50無(wú)形資產(chǎn)攤銷與固定

46、資產(chǎn)折舊比較殘值方法賬戶無(wú)形資產(chǎn)0多種固定資產(chǎn)有分期第三節(jié)其他資產(chǎn)的管理1. 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用2. 特殊資產(chǎn)：特準(zhǔn)儲(chǔ)備物資、銀行凍結(jié)存款和凍結(jié)物資、涉及訴訟中的財(cái)產(chǎn)第十八章利潤(rùn)管理第一節(jié)凈利潤(rùn)的意義與構(gòu)成1. 利潤(rùn)的內(nèi)涵基于什么觀念體現(xiàn)什么經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)根據(jù)期末期初凈資本的 差額確定基于實(shí)物資本保全觀念體現(xiàn)的是以現(xiàn)行價(jià)值或公允價(jià)值為基礎(chǔ)的“資產(chǎn)-負(fù)債觀”會(huì)計(jì)利潤(rùn)基于財(cái)務(wù)資本保全觀念基于財(cái)務(wù)資本保全觀念，體現(xiàn)的是以歷史成本原 則和實(shí)現(xiàn)原則為基礎(chǔ)的“收入-費(fèi)用觀”2. 凈利潤(rùn)的意義1）反映企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)成果2）是投資與信貸決策的重要依據(jù)3）是進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的重要工具4）是經(jīng)營(yíng)效率的衡量標(biāo)準(zhǔn)3. 凈利潤(rùn)的構(gòu)成1

47、）利潤(rùn)總額2）所得稅a）時(shí)間性差異：由于稅法與會(huì)計(jì)制度在確認(rèn)收益、費(fèi)用或損失時(shí)的時(shí)間不同而產(chǎn)生的稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)與應(yīng)納稅所得額的差異。時(shí)間性差異發(fā)生在某一會(huì)計(jì)期間， 但在以后一期或若干期內(nèi)能夠轉(zhuǎn)回主要類型會(huì)計(jì)稅法企業(yè)獲得的某項(xiàng)收益:當(dāng)期:以后未來(lái)增加應(yīng)納稅所得額的差異企業(yè)發(fā)生的某項(xiàng)費(fèi)用或損失當(dāng)期以后未來(lái)可從應(yīng)納稅所得額中扣除的差異企業(yè)獲得某項(xiàng)收益以后:當(dāng)期企業(yè)發(fā)生的某項(xiàng)費(fèi)用或損失以后當(dāng)期b）永久性差異：某一會(huì)計(jì)期間，由于會(huì)計(jì)制度和稅法在計(jì)算收益、費(fèi)用或損失時(shí)的口徑不同，所產(chǎn)生的稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)與應(yīng)納稅所得額之間的差異。這種差異發(fā)生在本期，不會(huì)在以后各期轉(zhuǎn)回。會(huì)計(jì)制度應(yīng)納稅所得額收益確認(rèn)為收益不確認(rèn)為收

48、益收益不確認(rèn)為收益確認(rèn)為收益（交所得稅）費(fèi)用確認(rèn)費(fèi)用或損失不允許扣減費(fèi)用不確認(rèn)費(fèi)用或損失允許扣減第二節(jié)經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）1. EVA指標(biāo)的含義與實(shí)質(zhì)含義：一定時(shí)期的企業(yè)稅后凈利潤(rùn)與投入資本的資金成本的差額，用于衡量企業(yè)財(cái)富的增加量。EVA=后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-債務(wù)和股權(quán)成本當(dāng)EVA為正值時(shí)，股東價(jià)值增加，公司價(jià)值上升2. EVA與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的區(qū)別涉及的成本成本基點(diǎn)可能引起扭曲EVA負(fù)債+權(quán)益的成本費(fèi)用的資本化調(diào)整會(huì)計(jì)利潤(rùn)負(fù)債成本費(fèi)用會(huì)扭曲3. EVA的財(cái)務(wù)意義1）EVA和MVA （市場(chǎng)價(jià)值增量） 聯(lián)系，激勵(lì)管理者選擇能創(chuàng)造更多價(jià)值的項(xiàng)目（有利于克服經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡）MVA=企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值找入企業(yè)的權(quán)

49、益性資本和債權(quán)性資本 在以EVA為基礎(chǔ)的績(jī)效評(píng)價(jià)中，經(jīng)理人員的直接目的是使MVA最大化而不是企業(yè)價(jià)值最大化2）EVA將股東利益和經(jīng)理業(yè)績(jī)聯(lián)系，避免所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益不一致，克服經(jīng)營(yíng)者的利潤(rùn)粉飾行為3）建立在EVA基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)可使各種財(cái)務(wù)指標(biāo)一致化，利于協(xié)調(diào)統(tǒng)一4）具有廣泛的適用性（不同對(duì)象、單一測(cè)定技術(shù)從而使績(jī)效評(píng)價(jià)體系更易理解和實(shí)施） 第三節(jié)目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)測(cè)1. 倒扣法目標(biāo)產(chǎn)品銷售利潤(rùn)=目標(biāo)利潤(rùn)總額-投資收益-營(yíng)業(yè)外收支凈額 目標(biāo)利潤(rùn)總額=預(yù)計(jì)資金占用額*預(yù)計(jì)資金利用率2. 項(xiàng)目確定法目標(biāo)利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+ （投資收益找資損失）+ （營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出）1）完全成本法實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)

50、的銷售量.目標(biāo)利潤(rùn)期間成本 單價(jià)單位制造成本2）變動(dòng)成本法實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)的銷售量固定成本總額目標(biāo)利潤(rùn)單價(jià)單位變動(dòng)成本第十九章 股利分配第一節(jié) 股利分配理論1. 股利無(wú)關(guān)理論(股利的支付與股票價(jià)格無(wú)關(guān))1) 股利剩余論內(nèi)容：股利分配政策應(yīng)由投資預(yù)期報(bào)酬R決定，即若有利可圖，則不發(fā)現(xiàn)金股利，而應(yīng)采取內(nèi)部籌資。公式：P=D+& K* ( E-D) - K ( P408)其中： E 每股稅后利潤(rùn)P 股票理論價(jià)格2) MM 理論2. 股利相關(guān)理論(股利發(fā)放的多少影響股東對(duì)公司的態(tài)度，從而影響股價(jià))1) 一鳥(niǎo)在手論結(jié)論：股價(jià)與股利支付比例成正比 權(quán)益資本費(fèi)用與股利支付比例成反比2) 信號(hào)傳遞理論(放松 MM