1、教學內容教學內容第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策的最終目標貨幣政策的最終目標第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策的工具貨幣政策的工具第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的中介目標與貨幣政策的中介目標與 操作目標操作目標學習目標學習目標v學完本章后，你將能夠：學完本章后，你將能夠：v掌握貨幣政策的含義；掌握貨幣政策的含義；v掌握西方國家貨幣政策的最終目標及各目標之掌握西方國家貨幣政策的最終目標及各目標之間的關系；間的關系；v掌握我國貨幣政策的最終目標；掌握我國貨幣政策的最終目標；v掌握貨幣政策工具，尤其是掌握貨幣政策工具，尤其是;v掌握貨幣政策操作目標與中介目標的掌握貨幣政策操作目標與中介目標的。貨幣政策（貨幣政策（Monetary

2、 Policy）的）的含義含義貨幣政策有廣義和狹義之分。貨幣政策有廣義和狹義之分。廣義貨幣政策廣義貨幣政策 是指政府、中央銀行和其他有關部門所有有關貨是指政府、中央銀行和其他有關部門所有有關貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等）（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等） 是指一國貨幣當局（主要是中央銀行）為實現(xiàn)其是指一國貨幣當局（主要是中央銀行）為實現(xiàn)其預定的宏觀經(jīng)濟目標而對貨幣供給、銀行信用和市場預定的宏觀經(jīng)濟目標而對貨幣供給、銀行信用和市場利率實施調節(jié)和控制的具體措施。利率實施調節(jié)和控制的具體措施?，F(xiàn)

3、代通常意義的貨幣政策是就其現(xiàn)代通常意義的貨幣政策是就其而言。而言。 兩者的不同主要在于兩者的不同主要在于: : 前者前者的政策制定者包括政府、央行及其的政策制定者包括政府、央行及其他有關部門，他們往往影響金融體制中的他有關部門，他們往往影響金融體制中的外生變量外生變量，改變游戲規(guī)則，如硬性限制，改變游戲規(guī)則，如硬性限制信信貸貸規(guī)模、信貸方向、開放和開發(fā)規(guī)模、信貸方向、開放和開發(fā)金融市場金融市場。 后者后者則是中央銀行在穩(wěn)定的體制中利用則是中央銀行在穩(wěn)定的體制中利用再貼現(xiàn)率、法定存款準備金率、公開市場再貼現(xiàn)率、法定存款準備金率、公開市場業(yè)務達到改變業(yè)務達到改變利率和貨幣供給量的目標。利率和貨幣供

4、給量的目標。中國中國20152015年繼續(xù)實施年繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策健的貨幣政策，更加注重松緊適度適時適，更加注重松緊適度適時適度預調微調。度預調微調。 二者區(qū)別二者區(qū)別貨幣政策的內容（框架）貨幣政策的內容（框架）包括： 貨幣政策的 貨幣政策 貨幣政策的 貨幣政策傳導機制 貨幣政策的操作方法 貨幣政策的有效性（效應、效果）第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策的最終目標貨幣政策的最終目標是指中央銀行制定和實施是指中央銀行制定和實施某項貨幣政策所要達到的特定的經(jīng)濟目的。某項貨幣政策所要達到的特定的經(jīng)濟目的。v一、西方發(fā)達國家的貨幣政策目標一、西方發(fā)達國家的貨幣政策目標v包括：

5、包括：n貨幣政策最終目標是一個因國家不同而有所差別，因貨幣政策最終目標是一個因國家不同而有所差別，因時期不同而不一致、因經(jīng)濟形勢變化而變化的問題。時期不同而不一致、因經(jīng)濟形勢變化而變化的問題。（一）穩(wěn)定物價（一）穩(wěn)定物價v穩(wěn)定物價一般是指穩(wěn)定物價一般是指通過實行適當?shù)呢泿耪撸Ｍㄟ^實行適當?shù)呢泿耪?，保持一般物價水平的相對穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨持一般物價水平的相對穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮脹或通貨緊縮。v這并不是說凍結物價。由于價值規(guī)律的作用，物這并不是說凍結物價。由于價值規(guī)律的作用，物價的上下波動是不可避免的。貨幣政策目標就是價的上下波動是不可避免的。貨幣政策目標就是要把物價水平的

6、上漲控制在一定的幅度內。要把物價水平的上漲控制在一定的幅度內。穩(wěn)定物價目標沒有統(tǒng)一的標準值，但從實際操作穩(wěn)定物價目標沒有統(tǒng)一的標準值，但從實際操作來看，中央銀行一般要求將物價上漲率控制在來看，中央銀行一般要求將物價上漲率控制在2%-3%以內。以內。（二）充分就業(yè)（二）充分就業(yè)v是指任何愿意工作并有能力工作的人，都能在比較是指任何愿意工作并有能力工作的人，都能在比較合理的條件下，隨時找到自己的工作。合理的條件下，隨時找到自己的工作。v作為貨幣政策的最終目標，充分就業(yè)也只是意味著作為貨幣政策的最終目標，充分就業(yè)也只是意味著通過實行適當?shù)呢泿耪?，以減少或消除經(jīng)濟中存通過實行適當?shù)呢泿耪撸詼p少或

7、消除經(jīng)濟中存在的在的，而并不意味著將失業(yè)率降低為零，而并不意味著將失業(yè)率降低為零。：指工人不愿意接受現(xiàn)行工資水平而形指工人不愿意接受現(xiàn)行工資水平而形成的失業(yè)。這種失業(yè)無法通過經(jīng)濟手段和政策來成的失業(yè)。這種失業(yè)無法通過經(jīng)濟手段和政策來消除，因此不是經(jīng)濟學所研究的范圍。消除，因此不是經(jīng)濟學所研究的范圍。：是指在生產(chǎn)過程中由于難以避免的是指在生產(chǎn)過程中由于難以避免的摩擦造成的短期、局部性失業(yè)，如勞動力流動性摩擦造成的短期、局部性失業(yè)，如勞動力流動性不足、工種轉換的困難等所引致的失業(yè)。不足、工種轉換的困難等所引致的失業(yè)。這種失這種失業(yè)存在是正常的。業(yè)存在是正常的。各國經(jīng)濟發(fā)展情況不同，充分就業(yè)的標準也

8、不各國經(jīng)濟發(fā)展情況不同，充分就業(yè)的標準也不相同。一般要求將失業(yè)率控制在相同。一般要求將失業(yè)率控制在3%-5%。（三）經(jīng)濟增長（三）經(jīng)濟增長v經(jīng)濟增長即實現(xiàn)一國經(jīng)濟增長速度的加快，經(jīng)濟增長即實現(xiàn)一國經(jīng)濟增長速度的加快，經(jīng)濟結構的優(yōu)化與效率的提高。經(jīng)濟結構的優(yōu)化與效率的提高。v目前，世界上大多數(shù)國家都以人均實際國民目前，世界上大多數(shù)國家都以人均實際國民生產(chǎn)總值或人均實際國民收入的增長率作為生產(chǎn)總值或人均實際國民收入的增長率作為衡量經(jīng)濟增長速度的指標。衡量經(jīng)濟增長速度的指標。世界各國由于發(fā)展階段及發(fā)展條件不同，在增世界各國由于發(fā)展階段及發(fā)展條件不同，在增長率的選擇上往往存在差異。一般地，要求經(jīng)長率的

9、選擇上往往存在差異。一般地，要求經(jīng)濟增長率為濟增長率為3-5。大多數(shù)發(fā)展中國家更偏好于大多數(shù)發(fā)展中國家更偏好于高的經(jīng)濟增長率。高的經(jīng)濟增長率。 （四）國際收支平衡（四）國際收支平衡所謂國際收支平衡是指一定時期一個國家對所謂國際收支平衡是指一定時期一個國家對其他國家的全部貨幣收入和貨幣支出保持基其他國家的全部貨幣收入和貨幣支出保持基本平衡。略有順差或逆差也可看作是實現(xiàn)了本平衡。略有順差或逆差也可看作是實現(xiàn)了國際收支平衡。國際收支平衡。有有（1年）與年）與（3年或年或5年年）二、貨幣政策目標之間的矛盾及其協(xié)調二、貨幣政策目標之間的矛盾及其協(xié)調v（一）統(tǒng)一性（一）統(tǒng)一性v貨幣政策最終目標之間的關系是

10、比較復雜貨幣政策最終目標之間的關系是比較復雜的。的。充分就業(yè)與經(jīng)濟增長之間是充分就業(yè)與經(jīng)濟增長之間是正相關正相關的的關系關系：即經(jīng)濟增長，就業(yè)增加；經(jīng)濟下降，：即經(jīng)濟增長，就業(yè)增加；經(jīng)濟下降，則失業(yè)增加。除此之外，其他目標之間都則失業(yè)增加。除此之外，其他目標之間都存在著一定的矛盾。存在著一定的矛盾。（二）貨幣政策目標之間的矛盾和沖突（二）貨幣政策目標之間的矛盾和沖突1、穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾2、穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長之間的矛盾穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長之間的矛盾3、經(jīng)濟增長與國際收支平衡之間的矛盾經(jīng)濟增長與國際收支平衡之間的矛盾4、穩(wěn)定物價與國際收支平衡之間的矛盾、穩(wěn)定物

11、價與國際收支平衡之間的矛盾5、充分就業(yè)與國際收支平衡之間的矛盾充分就業(yè)與國際收支平衡之間的矛盾1、穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾、穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾v這是因為二者之間通常存在著一種此消彼長的替這是因為二者之間通常存在著一種此消彼長的替代關系。代關系。v根據(jù)根據(jù)菲利普斯的分析，通貨膨脹率與失業(yè)率之間菲利普斯的分析，通貨膨脹率與失業(yè)率之間存在著一種存在著一種此消彼長的替代關系此消彼長的替代關系。降低失業(yè)率與。降低失業(yè)率與穩(wěn)定物價不能并行。通貨膨脹率較低時，失業(yè)率穩(wěn)定物價不能并行。通貨膨脹率較低時，失業(yè)率較高；而當失業(yè)率較低時，通貨膨脹率較高。較高；而當失業(yè)率較低時，通貨膨脹率較高。v實現(xiàn)充

12、分就業(yè)就要犧牲若干程度的物價穩(wěn)定，為實現(xiàn)充分就業(yè)就要犧牲若干程度的物價穩(wěn)定，為了維持物價穩(wěn)定，就必須以提高失業(yè)率為代價。了維持物價穩(wěn)定，就必須以提高失業(yè)率為代價。2、穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長之間的矛盾、穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長之間的矛盾v穩(wěn)定物價需要抑制總需求，而促進經(jīng)濟增長穩(wěn)定物價需要抑制總需求，而促進經(jīng)濟增長需要擴大總需求；需要擴大總需求；v要加快經(jīng)濟增長，就必須配合要加快經(jīng)濟增長，就必須配合擴張性擴張性的貨幣的貨幣政策，以刺激投資和消費，而投資和消費的政策，以刺激投資和消費，而投資和消費的增加，又有可能引發(fā)物價上漲；增加，又有可能引發(fā)物價上漲；v要穩(wěn)定物價，必須施要穩(wěn)定物價，必須施緊縮性緊縮性的貨幣

13、政策，而的貨幣政策，而這種政策又可能損害經(jīng)濟增長速度；這種政策又可能損害經(jīng)濟增長速度；v最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存：最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存：“”。3、經(jīng)濟增長與國際收支平衡的矛盾、經(jīng)濟增長與國際收支平衡的矛盾 正常情況下，經(jīng)濟增長會帶來國際收支狀況的改善。但從動正常情況下，經(jīng)濟增長會帶來國際收支狀況的改善。但從動態(tài)角度看，二者也存在矛盾：態(tài)角度看，二者也存在矛盾：v經(jīng)濟增長會增加國民收入，使支付能力增強。這將使商品進經(jīng)濟增長會增加國民收入，使支付能力增強。這將使商品進口增加，可能導致貿易逆差?？谠黾樱赡軐е沦Q易逆差。v在國內資金不足的情況下，為促進經(jīng)濟增長，必然會引進外在

14、國內資金不足的情況下，為促進經(jīng)濟增長，必然會引進外資。外資流入會使資本項目出現(xiàn)順差，一定程度上彌補貿易資。外資流入會使資本項目出現(xiàn)順差，一定程度上彌補貿易逆差。但若外資利用不當，到期不能及時清償，反而會使國逆差。但若外資利用不當，到期不能及時清償，反而會使國際收支惡化。際收支惡化。經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長國民收入國民收入支付能力支付能力進口需求進口需求逆差逆差（二）協(xié)調貨幣政策目標之間矛盾的（二）協(xié)調貨幣政策目標之間矛盾的主要方法主要方法v1、統(tǒng)籌兼顧、統(tǒng)籌兼顧v2、相機抉擇、相機抉擇v3、政策搭配、政策搭配1、統(tǒng)籌兼顧、統(tǒng)籌兼顧v對兩個目標同時考慮，通過適當操作，使這對兩個目標同時考慮，通過適當操作

15、，使這兩個目標都能控制在相對合理的、能被人們兩個目標都能控制在相對合理的、能被人們所接受的水平。所接受的水平。v例如：穩(wěn)定物價和充分就業(yè)例如：穩(wěn)定物價和充分就業(yè)2、相機抉擇、相機抉擇v是指貨幣當局（或中央銀行）在不同時期，應當是指貨幣當局（或中央銀行）在不同時期，應當根據(jù)不同的經(jīng)濟形勢，靈活機動地選擇不同的貨根據(jù)不同的經(jīng)濟形勢，靈活機動地選擇不同的貨幣政策，以達到當時最需達到的政策目標。幣政策，以達到當時最需達到的政策目標。v主張在通貨膨脹、經(jīng)濟高漲階段為防止經(jīng)濟過熱，主張在通貨膨脹、經(jīng)濟高漲階段為防止經(jīng)濟過熱，應采用緊縮性的貨幣政策；相反，在經(jīng)濟蕭條時應采用緊縮性的貨幣政策；相反，在經(jīng)濟蕭條

16、時期，則應采取擴張性的手段以刺激經(jīng)濟增長和增期，則應采取擴張性的手段以刺激經(jīng)濟增長和增加就業(yè)。加就業(yè)。3、政策搭配、政策搭配v貨幣政策貨幣政策與與財政政策財政政策的適當搭配。的適當搭配。貨幣政策貨幣政策是通過利率調節(jié)貨幣需求，進而是通過利率調節(jié)貨幣需求，進而影響總需求；影響總需求；財政政策財政政策則是通過政府支出和稅收進行控則是通過政府支出和稅收進行控制并進而影響總需求。制并進而影響總需求。搭配方式搭配方式v雙松的政策適用于社會總需求嚴重不足的經(jīng)濟蕭條時期。雙松的政策適用于社會總需求嚴重不足的經(jīng)濟蕭條時期。v雙緊政策適用于嚴重通貨膨脹和經(jīng)濟過熱的情況。雙緊政策適用于嚴重通貨膨脹和經(jīng)濟過熱的情況

17、。適合于經(jīng)濟蕭條不太嚴重，但通脹壓力很大時采用。松適合于經(jīng)濟蕭條不太嚴重，但通脹壓力很大時采用。松的財政政策刺激總需求，緊的貨幣政策控制通貨膨脹。的財政政策刺激總需求，緊的貨幣政策控制通貨膨脹。v適合于財政赤字較大，而經(jīng)濟又處于萎縮時采用。緊的適合于財政赤字較大，而經(jīng)濟又處于萎縮時采用。緊的財政壓縮總需求，松的貨幣政策降低利率，以免財政緊財政壓縮總需求，松的貨幣政策降低利率，以免財政緊縮而引起衰退?？s而引起衰退。v5.中性中性v適用于經(jīng)濟發(fā)展適度，居民收入穩(wěn)定增長，消費品價格適用于經(jīng)濟發(fā)展適度，居民收入穩(wěn)定增長，消費品價格基本穩(wěn)定，利率水平也大體穩(wěn)定，市場經(jīng)濟秩序良好?；痉€(wěn)定，利率水平也大體

18、穩(wěn)定，市場經(jīng)濟秩序良好。穩(wěn)健的財政與貨幣政策穩(wěn)健的財政與貨幣政策v穩(wěn)健政策追求基本的平衡，包括財政預算收支的穩(wěn)健政策追求基本的平衡，包括財政預算收支的平衡與貨幣供求的平衡。即盡可能減少對市場運平衡與貨幣供求的平衡。即盡可能減少對市場運行的干擾，不主動刺激或收縮經(jīng)濟，既不追求膨行的干擾，不主動刺激或收縮經(jīng)濟，既不追求膨脹效應，又不追求緊縮效應，努力維護總供求的脹效應，又不追求緊縮效應，努力維護總供求的內在均衡關系。內在均衡關系。v這種政策一般出現(xiàn)在兩個過渡時期，一是從這種政策一般出現(xiàn)在兩個過渡時期，一是從“擴擴張張”到到“緊縮緊縮”的過渡，另一個是從的過渡，另一個是從“緊縮緊縮”到到“擴張擴張”

19、的過渡。的過渡。三、我國貨幣政策的目標三、我國貨幣政策的目標v1. .選擇貨幣政策目標幾種觀點選擇貨幣政策目標幾種觀點v我國貨幣政策最終目標的選擇在理論界一直存在我國貨幣政策最終目標的選擇在理論界一直存在著爭論，主要有：著爭論，主要有：目標論：目標論：即物價穩(wěn)定或經(jīng)濟增長即物價穩(wěn)定或經(jīng)濟增長目標論：目標論：即物價穩(wěn)定和發(fā)展經(jīng)濟即物價穩(wěn)定和發(fā)展經(jīng)濟 目標論：目標論：即穩(wěn)定幣值、發(fā)展經(jīng)濟、國際收支即穩(wěn)定幣值、發(fā)展經(jīng)濟、國際收支平衡、充分就業(yè)平衡、充分就業(yè)2.我國貨幣政策目標的演變我國貨幣政策目標的演變3.我國貨幣政策目標的界定我國貨幣政策目標的界定v中國人民銀行法中國人民銀行法：“貨幣政策貨幣政策

20、目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長進經(jīng)濟增長?！眝中國人民銀行法于中國人民銀行法于1995年年03月月18日日公布施行，公布施行，2003年年12月月27日修正。日修正。v顯然，在顯然，在“穩(wěn)定穩(wěn)定”和和“增長增長”之間，有之間，有先后之序，主次之分。先后之序，主次之分。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具v貨幣政策工具是指中央銀行在實施某種貨幣貨幣政策工具是指中央銀行在實施某種貨幣政策時所采取的具體措施或具體的操作方式。政策時所采取的具體措施或具體的操作方式。v貨幣政策工具分為三類：貨幣政策工具分為三類：v 一般性一般性貨幣政策工具（重點）貨幣政

21、策工具（重點）v 選擇性選擇性貨幣政策工具貨幣政策工具v 其他其他貨幣政策工具貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具v一般性的貨幣政策工具一般性的貨幣政策工具是指對貨幣供給總量或信是指對貨幣供給總量或信用總量進行調節(jié)和控制的政策工具。用總量進行調節(jié)和控制的政策工具。v是中央銀行調控宏觀經(jīng)濟的是中央銀行調控宏觀經(jīng)濟的，它主要是，它主要是調節(jié)貨幣供應總量、信用量和一般利率水平，對調節(jié)貨幣供應總量、信用量和一般利率水平，對發(fā)生影響。發(fā)生影響。v一般性政策工具，主要有：一般性政策工具，主要有： （一）存款準備金政策（一）存款準備金政策 （二）再貼現(xiàn)政策（二）再貼現(xiàn)政策 （三）公開

22、市場業(yè)務（三）公開市場業(yè)務 俗稱俗稱 “”（一）存款準備金政策（一）存款準備金政策v1、含義含義v-存款準備金政策是指中央銀行通過調存款準備金政策是指中央銀行通過調整法定存款準備金比率來影響商業(yè)銀行的整法定存款準備金比率來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，從而影響貨幣供應量的一種政信貸規(guī)模，從而影響貨幣供應量的一種政策措施。策措施。 2、作用過程作用過程(+ -)(+ -)法定準備金法定準備金(+ -)(+ -)超額準備超額準備金金(- +)(- +)放款放款(- +)(- +)s(- +)(- +)市市場利率場利率(+ -)(+ -)投資投資(- +)(- +)經(jīng)濟經(jīng)濟(- +)(- +)3、優(yōu)點：（

23、1）威力強大，效果明顯；）威力強大，效果明顯；（2）中央銀行具有完全的自主權。）中央銀行具有完全的自主權。 4、缺點：（1）對實際的經(jīng)濟活動產(chǎn)生強有力的影響，引起對實際的經(jīng)濟活動產(chǎn)生強有力的影響，引起經(jīng)濟的劇烈動蕩；經(jīng)濟的劇烈動蕩；（2）在基礎貨幣一定時，法定存款準備金率作出）在基礎貨幣一定時，法定存款準備金率作出較小調整，也將使貨幣供應量產(chǎn)生較大的增加或較小調整，也將使貨幣供應量產(chǎn)生較大的增加或減少。減少。（2）央行頻繁地調整法定存款準備金比率，也將央行頻繁地調整法定存款準備金比率，也將使商業(yè)銀行很難進行適當?shù)牧鲃有怨芾怼Ｊ股虡I(yè)銀行很難進行適當?shù)牧鲃有怨芾怼?、我國的存款準備金制度我國的存款

24、準備金制度v中國金融機構存款準備金率歷次調整一覽表中國金融機構存款準備金率歷次調整一覽表v次數(shù)次數(shù) 時間時間 調整前調整前 調整后調整后 調整幅度調整幅度 v11 06年年11月月15日日 8.5% 9% 0.5%v10 06年年08月月15日日 8% 8.5% 0.5%v9 06年年07月月05日日 7.5% 8% 0.5%v8 04年年04月月25日日 7% 7.5% 0.5% v7 03年年09月月21日日 6% 7% 1% v6 99年年11月月21日日 8% 6% -2% v5 98年年03月月21日日 13% 8% -5% v4 88年年9月月 12% 13% 1% v3 87年年

25、 10% 12% 2%v2 85年年 央行將法定存款準備金率統(tǒng)一調整央行將法定存款準備金率統(tǒng)一調整 為為10% v1 央行按存款種類規(guī)定法定存款準備金央行按存款種類規(guī)定法定存款準備金率，企業(yè)存款率，企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款，農(nóng)村存款25%，儲蓄存款，儲蓄存款40%中國金融機構存款準備金率歷次調整一覽表（續(xù)）中國金融機構存款準備金率歷次調整一覽表（續(xù)）v次數(shù)次數(shù) 時間時間 調整前調整前 調整后調整后 調整幅度調整幅度 v21 07年年12月月25日日 13.5% 14.5% 1%v20 07年年11月月26日日 13% 13.5% 0.5%v19 07年年10月月25日日 12.5%， 13%

26、0.5%v18 07年年09月月25日日 12% 12.5% 0.5%v17 07年年08月月15日日 11.5% 12% 0.5%v16 07年年06月月5日日 11% 11.5% 0.5%v15 07年年05月月15日日 10.5% 11.0% 0.5%v14 07年年04月月16日日 10% 10.5% 0.5% v13 07年年02月月25日日 9.5% 10% 0.5%v12 07年年01月月15日日 9% 9.5% 0.5%中國金融機構存款準備金率歷次調整一覽表（續(xù)）中國金融機構存款準備金率歷次調整一覽表（續(xù)）次數(shù)次數(shù)時時 間間調整前調整前調整后調整后調整幅度調整幅度302008年

27、年12月月25日日16%15.5%-0.5%14%13.5%-0.5%292008年年1212月月5 5日日17%16%-1%（大型）（大型）16%14%-2%（中小型）（中小型）282008年年10月月15日日 17.5%17%-0.5%16.5%16%-0.5%272008年年9月月25日日17.5%不調整不調整17.5%16.5%-1%262008年年6月月7日日16.5%17.5%+1%252008年年5月月20日日16%16.5%+0.5%242008年年4月月25日日15.5%16%+0.5%232008年年3月月18日日15%15.5%+0.5%222008年年2月月25日日14

28、.5%15%+0.5%中國金融機構存款準備金率歷次調整一覽表（續(xù)）中國金融機構存款準備金率歷次調整一覽表（續(xù)）次數(shù)次數(shù)時時 間間調整前調整前調整后調整后調整幅度調整幅度362010年年12月月20日日18%18.5%+0.5%14.5%15%+0.5%352010年年11月月29日日17.5%18%+0.5%14%14.5%+0.5%342010年年11月月16日日17%17.5%+0.5%13.5%14%+0.5%332010年年5月月10日日16.5%17%+0.5%13.5%不調整不調整322010年年2月月25日日16%16.5%+0.5%13.5%不調整不調整312010年年1月月1

29、8日日15.5%16%+0.5%13.5%不調整不調整次數(shù)次數(shù)時時 間間調整前調整前調整后調整后調整幅度調整幅度432011年年12月月5日日21.5%21%-0.5%18%17.5%-0.5%422011年年6月月20日日20.5%21.5%+0.5%17.5%18%+0.5%412011年年5月月18日日21%20.5%+0.5%17%17.5%+0.5%402011年年4月月21日日20%20.5%+0.5%16.5%17%+0.5%392011年年3月月25日日19.5%20%+0.5%16%16.5%+0.5%382011年年2月月24日日19%19.5%+0.5%15.5%16%+

30、0.5%372011年年1月月20日日18.5%19%+0.5%15%15.5%+0.5%中國金融機構存款準備金率歷次調整一覽表（續(xù)）中國金融機構存款準備金率歷次調整一覽表（續(xù)）次數(shù)次數(shù)時時 間間調整前調整前調整后調整后調整幅度調整幅度472015年年4月月20日日19.5%18.5%-1.00%16%15%-1.00%462015年年2月月05日日20%19.5%-0.5%16.5%16%-0.5%452012年年5月月18日日20.5%20%-0.5%17%16.5%-0.5%442012年年2月月24日日21%20.5%-0.5%17.5%17%-0.5%中國金融機構存款準備金率歷次調整

31、一覽表（續(xù)）中國金融機構存款準備金率歷次調整一覽表（續(xù)）（二）再貼現(xiàn)政策1、含義：指商業(yè)銀行或其他金融機構將企業(yè)指商業(yè)銀行或其他金融機構將企業(yè)已向其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向中央銀行貼已向其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)，以融通短期資金的行為?，F(xiàn)，以融通短期資金的行為。是指中央銀行通過提高或降低再是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場貼現(xiàn)率來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場利率，以實現(xiàn)貨幣政策預期目標的一種手利率，以實現(xiàn)貨幣政策預期目標的一種手段。段。2、作用過程作用過程3、優(yōu)點優(yōu)點（1）有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款人作用；）有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款人作用；（2）作用效果緩和

32、，有利于一國經(jīng)濟的相）作用效果緩和，有利于一國經(jīng)濟的相對穩(wěn)定。對穩(wěn)定。 4、缺點缺點 在利用這一政策工具時，在利用這一政策工具時，中央銀行處于中央銀行處于被動的地位被動的地位。這種政策能否取得預期的效這種政策能否取得預期的效果，將決定于商業(yè)銀行或其他金融機構對果，將決定于商業(yè)銀行或其他金融機構對它的反應。它的反應。5、我國再貼現(xiàn)政策概況、我國再貼現(xiàn)政策概況v1998年年3月改革了貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)利率的生成機制，月改革了貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)利率的生成機制，實現(xiàn)再貼現(xiàn)利率由央行實現(xiàn)再貼現(xiàn)利率由央行，貼現(xiàn)和轉貼現(xiàn)利率由商業(yè)銀行貼現(xiàn)和轉貼現(xiàn)利率由商業(yè)銀行。再貼現(xiàn)利率與再貸款利率。再貼現(xiàn)利率與再貸款利率脫鉤，首次成

33、為獨立的基準利率種類。脫鉤，首次成為獨立的基準利率種類。v2001年年9月月10日起由日起由2.16%提高到提高到2.97%。v2004年年3月月25日將對金融機構再貼現(xiàn)率調整為日將對金融機構再貼現(xiàn)率調整為3.24%。v2010年年12月月26日將再貼現(xiàn)率調整為日將再貼現(xiàn)率調整為。（三）公開市場業(yè)務（三）公開市場業(yè)務 20世紀世紀20年代美國聯(lián)邦儲備體系首先選用公年代美國聯(lián)邦儲備體系首先選用公開市場業(yè)務工具。此后，公開市場業(yè)務逐漸成為開市場業(yè)務工具。此后，公開市場業(yè)務逐漸成為各國中央銀行最重要的貨幣政策工具。各國中央銀行最重要的貨幣政策工具。1、含義含義 -公開市場業(yè)務公開市場業(yè)務( (Ope

34、n Market Operation) )指中指中央銀行通過在公開市場上買進或賣出有價證券央銀行通過在公開市場上買進或賣出有價證券（特別是短期政府債券）來投放或回籠貨幣，以（特別是短期政府債券）來投放或回籠貨幣，以控制貨幣供應量，并影響市場利率的一種行為?？刂曝泿殴?，并影響市場利率的一種行為。2、公開市場政策的作用過程公開市場政策的作用過程3、優(yōu)點：（1）。（2）具有）具有。多買少賣，多賣少買都可以，對貨幣供應。多買少賣，多賣少買都可以，對貨幣供應既可以進行既可以進行“微調微調”，也可以進行較大幅度的調整，具有較，也可以進行較大幅度的調整，具有較大的彈性大的彈性（3）具有較強的）具有較強的

35、。公開市場業(yè)務可根據(jù)經(jīng)濟形勢的。公開市場業(yè)務可根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化和政策目標的調整而隨時作出逆向的操作。變化和政策目標的調整而隨時作出逆向的操作。例如，當中例如，當中央銀行發(fā)現(xiàn)由于過多買進了有價證券而引起貨幣供給量的過央銀行發(fā)現(xiàn)由于過多買進了有價證券而引起貨幣供給量的過快增長時，它即可通過相反的操作（即賣出相應的有價證券）快增長時，它即可通過相反的操作（即賣出相應的有價證券）加以及時地矯正。加以及時地矯正。（4）公開市場業(yè)務可以調節(jié)和控制整個銀行系統(tǒng)的基礎貨幣）公開市場業(yè)務可以調節(jié)和控制整個銀行系統(tǒng)的基礎貨幣量，使這一工具的運用符合政策目標的需要。量，使這一工具的運用符合政策目標的需要。4、缺點

36、：v作用細微，技術性較強，政策意圖的告示作用弱。作用細微，技術性較強，政策意圖的告示作用弱。v對經(jīng)濟金融的環(huán)境要求高。公開市場業(yè)務的開展對經(jīng)濟金融的環(huán)境要求高。公開市場業(yè)務的開展需要有一個發(fā)達的金融市場，特別是發(fā)達的國債市需要有一個發(fā)達的金融市場，特別是發(fā)達的國債市場。場。如果市場發(fā)育程度不夠，交易工具太少等都將如果市場發(fā)育程度不夠，交易工具太少等都將制約公開市場業(yè)務的效果。制約公開市場業(yè)務的效果。5、我國公開市場業(yè)務概況、我國公開市場業(yè)務概況v1994年年4月月1日，人民銀行開始在上海銀行間外匯市場買日，人民銀行開始在上海銀行間外匯市場買賣外匯進行公開市場業(yè)務操作賣外匯進行公開市場業(yè)務操作；

37、v1995年，中國人民銀行開始通年，中國人民銀行開始通過過融資券的買賣融資券的買賣試試行公開行公開市場業(yè)務市場業(yè)務； v1996年年4月月9日日，中央銀行國債公開市場業(yè)務。中央銀行國債公開市場業(yè)務。v1998年年5月月26日日。v1998年開始建立公開市場業(yè)務年開始建立公開市場業(yè)務制度。制度。v1998年起，中央銀行將國債、政策性金融債券和中央銀年起，中央銀行將國債、政策性金融債券和中央銀行融資券同時納入交易工具。行融資券同時納入交易工具。v從從看，人民銀行公開市場業(yè)務債券交易主要包看，人民銀行公開市場業(yè)務債券交易主要包括括、和和。從此我國。從此我國的公開市場業(yè)務進入了的公開市場業(yè)務進入了。一

38、般性貨幣政策工具及其基本操作一般性貨幣政策工具及其基本操作 經(jīng)濟形勢經(jīng)濟形勢 政策工具政策工具 通貨膨脹通貨膨脹（總需求（總需求 總供給）總供給） 經(jīng)濟蕭條經(jīng)濟蕭條（總需求（總需求 總供給）總供給） 存款準備金政策存款準備金政策 提高法定存款準備金比率提高法定存款準備金比率 降低法定存款準備金比率降低法定存款準備金比率 再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策 提高再貼現(xiàn)率提高再貼現(xiàn)率 降低再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率 公開市場業(yè)務公開市場業(yè)務 賣出證券，回籠基礎貨幣賣出證券，回籠基礎貨幣 買進證券，投放基礎貨幣買進證券，投放基礎貨幣 v上述三種手段是工業(yè)發(fā)達國家中央銀行運用的主上述三種手段是工業(yè)發(fā)達國家中央銀行運用的主

39、要工具，其中，要工具，其中，最常用的是最常用的是，因為，因為它是間接地有效地調節(jié)貨幣量的工具。它是間接地有效地調節(jié)貨幣量的工具。政策也是間接地有效地調節(jié)貨幣量的工政策也是間接地有效地調節(jié)貨幣量的工具，但因其作用力取決于商業(yè)銀行的反應程度，具，但因其作用力取決于商業(yè)銀行的反應程度，其重要性呈減少趨勢。其重要性呈減少趨勢。是具有法律效力的直接影響貨是具有法律效力的直接影響貨幣供應量的政策工具，其作用程度過于強烈，再幣供應量的政策工具，其作用程度過于強烈，再加上需要履行法律手續(xù)，所以使用不多。加上需要履行法律手續(xù)，所以使用不多。二、選擇性的政策工具二、選擇性的政策工具-選擇性的貨幣政策工具選擇性的貨

40、幣政策工具是指中央銀行針對個別是指中央銀行針對個別部門、個別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的部門、個別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的貨幣政策工具。包括：貨幣政策工具。包括：證券市場信用控制證券市場信用控制不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制消費者信用控制消費者信用控制（一）證券市場信用控制（一）證券市場信用控制定義：定義：v是指中央銀行對有價證券的交易，通過規(guī)定應支是指中央銀行對有價證券的交易，通過規(guī)定應支付的付的，從而控制對證券市場的放款規(guī)，從而控制對證券市場的放款規(guī)模，實現(xiàn)對證券市場的調控。模，實現(xiàn)對證券市場的調控。 1、證券市場信用控制的、證券市場信用控制的基本內容基本內容 中央銀行根據(jù)金融市

41、場狀況，規(guī)定和隨時調高或中央銀行根據(jù)金融市場狀況，規(guī)定和隨時調高或調低法定保證金比率。調低法定保證金比率。2、證券市場信用控制的、證券市場信用控制的優(yōu)點優(yōu)點: :（1）可以控制證券市場信貸資金的需求，穩(wěn)定證）可以控制證券市場信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場價格。券市場價格。 （2）可以調節(jié)信貸結構，限制了大量的資金流入）可以調節(jié)信貸結構，限制了大量的資金流入證券市場，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領域。證券市場，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領域。（二）不動產(chǎn)信用控制（二）不動產(chǎn)信用控制v定義定義: :是指中央銀行對商業(yè)銀行或其他金融機構的房地是指中央銀行對商業(yè)銀行或其他金融機構的房地產(chǎn)貸款所規(guī)定的限制性

42、措施，以抑制房地產(chǎn)交易中產(chǎn)貸款所規(guī)定的限制性措施，以抑制房地產(chǎn)交易中的過度投機。的過度投機。 v內容內容: :商業(yè)銀行或其他金融機構房地產(chǎn)貸款的商業(yè)銀行或其他金融機構房地產(chǎn)貸款的、以及以及。v目的目的: :在于防止房地產(chǎn)行業(yè)或其他不動產(chǎn)交易因貸款規(guī)在于防止房地產(chǎn)行業(yè)或其他不動產(chǎn)交易因貸款規(guī)模的擴大而發(fā)生膨脹，防止產(chǎn)生投機性交易，模的擴大而發(fā)生膨脹，防止產(chǎn)生投機性交易，降低降低金融機構的資產(chǎn)風險。金融機構的資產(chǎn)風險。（三）消費者信用控制（三）消費者信用控制定義：定義：指指中央銀行對消費者購買房地產(chǎn)以外的耐中央銀行對消費者購買房地產(chǎn)以外的耐用消費品所規(guī)定的信用規(guī)模和期限等的限制性措用消費品所規(guī)定的

43、信用規(guī)模和期限等的限制性措施。施。主要內容有：主要內容有：規(guī)定以分期付款方式購買耐用消費品時規(guī)定以分期付款方式購買耐用消費品時；分期付款的；分期付款的；分期付款的；分期付款的耐耐用消費品的用消費品的等。等。目的：目的：控制消費信用和耐用消費品的銷售量，能控制消費信用和耐用消費品的銷售量，能起到抑制消費需求和物價上漲的作用。起到抑制消費需求和物價上漲的作用。三、其他貨幣政策工具三、其他貨幣政策工具（一）直接信用控制（一）直接信用控制（二）間接信用控制（二）間接信用控制三、其他貨幣政策工具三、其他貨幣政策工具v（一）直接信用控制（一）直接信用控制v直接信用控制，是指中央銀行以行政命令的手段，直接信

44、用控制，是指中央銀行以行政命令的手段，對商業(yè)銀行和其他金融機構的信貸進行直接干預和對商業(yè)銀行和其他金融機構的信貸進行直接干預和控制。控制。v1.信貸配給：信貸配給：即中央銀行根據(jù)金融市場的資金供求即中央銀行根據(jù)金融市場的資金供求狀況及客觀經(jīng)濟形勢的需要，對商業(yè)銀行的信貸資狀況及客觀經(jīng)濟形勢的需要，對商業(yè)銀行的信貸資金加以合理分配和必要的限制。如專項信貸基金的金加以合理分配和必要的限制。如專項信貸基金的設立和運用等。設立和運用等。v2.流動性比率：流動性比率：即規(guī)定商業(yè)銀行流動性資產(chǎn)在其全即規(guī)定商業(yè)銀行流動性資產(chǎn)在其全部資產(chǎn)中所占的比重，以限制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造部資產(chǎn)中所占的比重，以限制商業(yè)銀行

45、的信用創(chuàng)造能力。能力。v3.利率上限：利率上限：即中央銀行依法規(guī)定對商業(yè)銀行和其即中央銀行依法規(guī)定對商業(yè)銀行和其他金融機構的存、貸款利率的最高水平。他金融機構的存、貸款利率的最高水平。（二）間接信用控制（二）間接信用控制v1.窗口指導：窗口指導：指中央銀行通過與金融機構的日常指中央銀行通過與金融機構的日常業(yè)務往來，對金融機構的業(yè)務方針、方式、方法、業(yè)務往來，對金融機構的業(yè)務方針、方式、方法、資金融通計劃和其他經(jīng)營活動進行具體的指導，資金融通計劃和其他經(jīng)營活動進行具體的指導，使金融機構的信貸規(guī)模被控制在中央銀行認為適使金融機構的信貸規(guī)模被控制在中央銀行認為適當?shù)姆秶鷥?。當?shù)姆秶鷥?。v2.道義勸告

46、（道義勸告（moral suasion) )：指中央銀行利用指中央銀行利用自己的特殊地位和威望，通過對金融機構實施勸自己的特殊地位和威望，通過對金融機構實施勸告，以影響其放款的數(shù)量和投資的方向，從而達告，以影響其放款的數(shù)量和投資的方向，從而達到控制信用的目的。到控制信用的目的。 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的中介目標貨幣政策的中介目標與操作目標與操作目標v一、中介目標與操作目標的基本概念一、中介目標與操作目標的基本概念v貨幣政策的中介目標與操作目標，都是相對于貨貨幣政策的中介目標與操作目標，都是相對于貨幣政策的最終目標而言的。中央銀行不可能通過幣政策的最終目標而言的。中央銀行不可能通過貨幣政策的實施

47、而直接地達到其最終目標，而只貨幣政策的實施而直接地達到其最終目標，而只能通過觀測和控制一些具體的指標來影響實際的能通過觀測和控制一些具體的指標來影響實際的經(jīng)濟活動，從而間接地達到最終目標。這些能為經(jīng)濟活動，從而間接地達到最終目標。這些能為中央銀行所直接控制和觀測的指標，就是我們通中央銀行所直接控制和觀測的指標，就是我們通常所說的貨幣政策的中介目標與操作目標。常所說的貨幣政策的中介目標與操作目標。 貨幣政策的作用過程貨幣政策的作用過程貨幣政策工具貨幣政策工具存款準備金政策存款準備金政策再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務公開市場業(yè)務操作目標操作目標 基礎貨幣基礎貨幣 存款準備金存款準備金 短期利率短

48、期利率中介目標中介目標 貨幣供應量貨幣供應量 長期利率長期利率 最終目標最終目標穩(wěn)定物價穩(wěn)定物價充分就業(yè)充分就業(yè)經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長國際收支平衡國際收支平衡是指可被貨幣是指可被貨幣政策工具直接控制或影響的變量。政策工具直接控制或影響的變量。是指介于貨幣是指介于貨幣政策操作目標和最終目標之間的變量。政策操作目標和最終目標之間的變量。二、中介目標和操作目標的選擇標準二、中介目標和操作目標的選擇標準選擇貨幣政策中介目標的標準選擇貨幣政策中介目標的標準可測性可測性可控性可控性相關性相關性二、中介目標與操作目標的選擇標準二、中介目標與操作目標的選擇標準。中央銀行能夠對這些被作為貨幣政策中中央銀行能夠對這些被作為貨幣政策中介目標的變量加以比較精確的統(tǒng)計。介目標的變量加以比較精確的統(tǒng)計。所以，選擇所以，選擇時一是這種變量必須具有比較明確的定義，以便時一是這種變量必須具有比較明確的定義，以便于中央銀行對它加以觀察、分析和監(jiān)測。二是中于中央銀行對它加以觀察、分析和監(jiān)測。二是中央銀行能夠迅速地獲取這一變量的準確數(shù)據(jù)。央銀行能夠迅速地獲取這一變量的準確數(shù)據(jù)。中央銀行可以有把握地將選定的中介