1、企業(yè)財務(wù)管理企業(yè)財務(wù)管理12大誤區(qū)大誤區(qū) o公司理財?shù)母灸康氖枪蓶|利益的最大化。首先要保證公司有正常運營和開展所需的資金，其次才是如何處置好其閑置資金，以提升資金報答率，尋求穩(wěn)定且理想的投資產(chǎn)品。 一、籌資比用資更重要一、籌資比用資更重要 o現(xiàn)實中，企業(yè)的財務(wù)經(jīng)理總將“資金緊張掛在嘴邊，并經(jīng)常為籌資疲于奔命，以為企業(yè)的理財目的就是籌資，只需籌到資金便是見到了效益。但現(xiàn)實上，很多企業(yè)的資金并不缺乏，缺乏的是營運資金以及保值增值的才干。這必然導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少，劣質(zhì)資產(chǎn)多，資產(chǎn)流動性差，變現(xiàn)才干不強(qiáng)。一個企業(yè)應(yīng)擁有多少資金，必需與其本身的運營規(guī)模、投資方向相順應(yīng)，一味追求獲得增量資金而盤活存量資產(chǎn)，

2、往往是其運營失敗的禍根。o另外，任何從籌資渠道融來的錢都不是免費的“唐僧肉，而很能夠是一塊“燙手的山芋，由于資金的提供者總要獲得期望中的收益。企業(yè)沒有好的投資工程，或投資收益遠(yuǎn)低于籌資本錢時，不如不籌資?！捌髽I(yè)是在為銀行打工，籠統(tǒng)地反映了某些運營者的這種形狀。二、發(fā)股票比借貸好 o不少企業(yè)的大股東將股權(quán)融資視為“不需求還的錢，這是由于小股東對公司的運營和分紅都沒有發(fā)言權(quán)，但這種轉(zhuǎn)型期的特有景象不會耐久。o1993年，廣西玉柴為了融資曾向新加坡豐隆出讓了不到30%的股權(quán)，后者歷年得到的分紅早已超越當(dāng)年的投資。但為了維護(hù)本人在玉柴的權(quán)益不被稀釋，豐隆在玉柴美國再融資、回歸A股等方面頑強(qiáng)抵抗。玉柴斗

3、爭了十幾年，仍無法擺脫豐隆股權(quán)這道“緊箍咒。o現(xiàn)實上，歐美成熟企業(yè)在融資中嚴(yán)厲服從所謂的“啄食順序：先內(nèi)部融資后外部融資，先債務(wù)融資后股權(quán)融資。由于股權(quán)融資必需讓渡公司的一部分控制權(quán)，綜合比較是最昂貴的融資方式，越是效益好的公司越該當(dāng)防止這種融資方式。三、舉債運營可以充分利用資源 o當(dāng)公司的凈資產(chǎn)收益率高于借貸利率時，舉債運營可以發(fā)揚財務(wù)杠桿的作用。這樣也能盡能夠多地占用資源。o舉債運營的另一個益處稱為“稅收檔板兒。各國的稅收法規(guī)都允許企業(yè)將債務(wù)利息在稅前扣除。假設(shè)某公司以自有的1億元作為流動資金，當(dāng)年獲得2000萬元稅前利潤、需交納所得稅660萬元，稅后凈利潤為1340萬元。假設(shè)該公司舉債1

4、億用作流動資本，當(dāng)年息稅前利潤達(dá)4000萬元，支付年息500萬元(產(chǎn)生165萬元的“稅務(wù)檔板兒)，需交納所得稅1155萬元，稅后凈利潤為2345萬元。o但舉債運營也添加了企業(yè)運營的風(fēng)險，一旦企業(yè)經(jīng)過舉債獲得的資金所發(fā)明的利潤連債務(wù)本錢也負(fù)擔(dān)不了，企業(yè)就會面臨相當(dāng)大的還款壓力，甚至被逼破產(chǎn)。還看上面的例子，假設(shè)因市場變化公司本年沒有利潤，假設(shè)年初舉債1億元就不得不償付500萬元利潤。所以，普通公司都會將資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%以內(nèi)。四、暗虧比明虧好 o有些企業(yè)不情愿公布其真實運營情況，粉飾報表、支配利潤，制造虛偽昌盛。還有些企業(yè)以為沒有變現(xiàn)的損失不是損失，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下降，獲利才干減弱。比如，20

5、02年顧雛軍接手科龍后出臺的2001年報披露的虧損額到達(dá)驚人的15億元。其中，“凝滯存貨撥備為2.82億，占產(chǎn)廢品的25%(1999和2000年該項撥備分別占產(chǎn)廢品的6%和11%);在編制2002年報時，又將上一年度的計提“回?fù)芰?.98億元。圍繞著計提的一增一減，就產(chǎn)生了近5億元的業(yè)績差。2002年科龍的毛利潤率比2000年添加了5.07%、營業(yè)費用占營業(yè)額的比率較2000年下降了7.5%、管理費用占營業(yè)額的比率較2000年下降了14.87%(降至不可思議的1.57%)。一系列的報表粉飾，對顧雛軍發(fā)明“接手科龍，一年扭虧神話功不可沒。o粉飾報表確實對企業(yè)年報有相當(dāng)大的影響，但企業(yè)運營卻沒有本

6、質(zhì)的改觀，經(jīng)過計提、預(yù)付、攤銷等手段“調(diào)理利潤的作法猶如飲鴆止渴。五、資本增值重點在資本擴(kuò)張 o資本的本質(zhì)屬性是追求價值增值，于是很多企業(yè)把資本擴(kuò)張放在其運營的首要位置，特別是一些新的公司或新上市公司，其擴(kuò)張的渠道主要是經(jīng)過收買、兼并或大比例送轉(zhuǎn)股票，把大量資產(chǎn)裝進(jìn)上市公司，以求獲得更高估值。o但當(dāng)企業(yè)擴(kuò)張時，業(yè)績增長該當(dāng)與資本增長同步或者該當(dāng)超越資本擴(kuò)張的步伐。近年來不少上市公司大比例送轉(zhuǎn)股票后，每股收益所表現(xiàn)的業(yè)績出現(xiàn)同比例但反方向的滑坡，從而使其股價由“貴族淪落為“渣滓。o由此可見，資本擴(kuò)張雖然是必要的，但必需有限制，企業(yè)必需在業(yè)績增長有保證的前提下，根據(jù)本身的情況決議擴(kuò)張的步伐。六、只

7、需是現(xiàn)金都可以用來理財 o現(xiàn)實上，在決議對外投資之前，企業(yè)要分析手頭的富有資金能否“自在，這筆錢的抽出會不會對公司運營和未來開展構(gòu)成不利影響。比如，一個飯館年終結(jié)算凈利潤達(dá)50萬元，但明年要破費20萬進(jìn)展部分裝修及添置廚具(屬于追加投資);思索農(nóng)副產(chǎn)品的上漲和人工本錢提高，還需添加10萬流動資金(屬于追加運營資金)。所以，這家飯館老板年終可以放心拿回家的錢只需20萬元。o“自在現(xiàn)金流是指未分配利潤扣除追加投資和追加運營資金之后的部分，通俗地說，自在現(xiàn)金就是與企業(yè)正常運營無關(guān)的閑置資金。當(dāng)年史玉柱將資金從“腦黃金保健品公司抽離去建巨人大廈，動用的就不是自在現(xiàn)金，最終導(dǎo)致整個公司被拖垮。而后來他將

8、從“腦白金賺取的豐厚利潤的一部分(約3億元)購入民生和華夏兩家銀行上市前的“原始股，就是用閑置資金來理財，獲得超越百億的收益。七、本人參與管理的工程比投資理財富品更放心 o第一代企業(yè)家，很多都是靠本人的勤勞，將企業(yè)做到一定的規(guī)模，一旦他們在某一個領(lǐng)域勝利了，就置信在別的領(lǐng)域也會勝利，于是寧愿本人投資工程，也不會將企業(yè)的錢去炒股、買基金、做風(fēng)投，由于那是請他人操盤，不放心。o但現(xiàn)實上，這樣做的風(fēng)險比投資理財?shù)娘L(fēng)險更大。比如公司今年投資一個1000萬元、與主業(yè)無關(guān)的工程，第二年起每年有2000萬元產(chǎn)值、150萬稅后凈利潤，工程續(xù)存期為10年。那么這個工程的內(nèi)部收益率(IRR)為8%?？梢杂?年期國

9、債5.74%的年息作為工程的時機(jī)本錢1000萬投入工程就不能買國債吃利息了。在做出工程決策時不可忽視時機(jī)本錢。比如在上面的例子中不能只看到8%的年收益率，扣除5.74%的時機(jī)本錢，工程最多可帶來2.23%的額外收益，也就是每年22.3萬元。買國債是多么省心、平安。而投資、管理一個1000萬元的新工程要耗費多少時間和精神，要擔(dān)多大風(fēng)險?就為多收益20多萬元值得嗎? 八、公司應(yīng)積極為股東委托理財 o2007年中報顯示，上半年1220家上市公司非營業(yè)外收入合計859億元，占到利潤總額的21.54%。除去金融類上市公司，投資凈收益合計731億元，占到三項非營業(yè)收入的八成多。所以有些股東以為，管理層應(yīng)該

10、積極將閑置資金委托理財，提高業(yè)績。o但在成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，分紅或回購股份是公司自在現(xiàn)金去向的首選。這樣做不僅使股東可以自主地運用財富，也降低了公司不當(dāng)投資的風(fēng)險和管理層的責(zé)任。o在一切權(quán)和運營權(quán)分別的現(xiàn)代公司，管理層只是股東的代理人。微軟度過高速生長期之后，就開場大手筆地分紅或回購股票,2005年度的分紅更是創(chuàng)記錄地到達(dá)324億美圓!拿到現(xiàn)金的股東，那么可根據(jù)本人的喜好去投資，而無關(guān)公司的風(fēng)險。所以企業(yè)只需確信收益遠(yuǎn)較股東自行投資為高且風(fēng)險在可控范圍之內(nèi)時，才可思索對外投資。九、總收益提高，公司估值就會上升 o2007年，大量公司的投資收益占到公司總收益的30%以上，有些曾經(jīng)超越主營業(yè)務(wù)的凈

11、利潤，所以有些公司以為只需總收益添加了，公司估值就一定會提高，在主業(yè)開展緩慢的情況下，應(yīng)該繼續(xù)強(qiáng)化投資理財。o對上市公司而言，股東利益集中表達(dá)在股價高低上。因此，投資決策要充分思索對公司在資本市場估值的正負(fù)面影響。比如美國通用電器(GE)的金融、財務(wù)業(yè)務(wù)非常興隆，僅下屬的金融租賃公司就有1300架波音飛機(jī)、200萬輛汽車、幾十萬節(jié)車皮和十幾顆人造衛(wèi)星!但GE幾十年來努力堅持旗下金融業(yè)務(wù)的收入占集團(tuán)總收入不超越40%。由于成熟資本市場對不同類型的公司估值方式大相徑庭，金融公司遠(yuǎn)低于高科技制造業(yè)。有百年歷史的GE在所涉足的每個領(lǐng)域都做到世界前兩名，才干得到資本市場認(rèn)可。o成熟的投資者大都反對上市公

12、司將其投資的辛勞錢去炒股而不務(wù)正業(yè)，這本身就是資源的浪費。而投資收益即使再高也是一次性的，不具有可繼續(xù)性，一旦委托投資出現(xiàn)宏大虧損，寬廣投資者利益就會受損。如云內(nèi)動力2007年一季度就實現(xiàn)了投資收益，二季度的利潤和2006年同期實踐上是持平，比一季度下降了48%，因此，雖然2007上半年凈利潤同比增長104%，但實踐上主營增長幅度不大，中報公布后股價還下跌了8.34%。十、人民幣升值，美圓收入就無法保值 o自2005年7月匯改以來，人民幣兌美圓匯率累計升值已到達(dá)10%，有外貿(mào)業(yè)務(wù)的中小企業(yè)面對的匯率風(fēng)險也越來越大。o現(xiàn)實上，目前企業(yè)躲避匯率風(fēng)險的方法主要有六類：一是金融衍消費品，包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯

13、、掉期買賣、期權(quán)買賣等;二是貿(mào)易融資，包括進(jìn)出口押匯、付費廷、出口打包貸款等;三是改動貿(mào)易結(jié)算方式，包括預(yù)收貨款、延期付匯、遠(yuǎn)期信譽證等;四是改用非美圓貨幣結(jié)算，包括歐元、日元和其他;五是運用外匯理財富品;六是出口高報、進(jìn)口低報。o以銀行推出的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)為例，銀行可以與企業(yè)商定未來某個時間的人民幣兌外幣匯率，這樣可讓企業(yè)鎖定匯率本錢。而所謂掉期是指，包含兩次買賣，第一次買賣，境內(nèi)機(jī)構(gòu)用外匯按照商定匯率從銀行買入人民幣，第二次買賣，該機(jī)構(gòu)再用人民幣按照商定匯率從銀行買回外匯。這樣的買賣很受企業(yè)歡迎，特別是那些有進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)十一、公開募集的資金就是本人的錢，可以隨時拿去理財。 o目前有些公

14、司委托理財資金來源“名不正，有的公司上市募集了幾億元，其實資金缺口并沒有招股書中說的那么大，于是一部分“閑得慌的錢開場有些“燒包，哪里賺錢容易，就往哪里扎。o將募集資金用于“委托理財，不僅存在市場風(fēng)險，更違反法律規(guī)定，也不利于維護(hù)投資者的權(quán)益和證券市場的規(guī)范運作。雖然“委托理財讓上市公司年報“潤色不少，但風(fēng)險與收益兩相權(quán)衡，卻得不償失。在2006年的大牛市中，上市公司委托理財?shù)钠骄找鎯H在10%左右，遠(yuǎn)低于同期大盤漲幅。2007年，基金火爆，但并非一切的上市公司投資基金公司都一帆風(fēng)順，虧損者也不在少數(shù)。漳澤電力三季報顯示，投資天弘基金的金額縮水1/3,武鋼股份持有長信基金公司16.67%的股份

15、，但在今年三季度期末，賬面也出現(xiàn)200多萬的虧損。o“委托理財?shù)娘L(fēng)險更多在于法律方面。從目前上市公司“委托理財實際看，大部分公司沒有及時進(jìn)展艱苦事項公告或沒有公告。而且目前上市公司與券商簽定的委托協(xié)議，絕大部分以“委托理財進(jìn)展短期投資，并沒有法律保證，投資收益率沒有保證。如中信海直所委托的投資公司是中信投資，商定的報答率卻低至1%，而高于1%的收益，九成竟歸于中信投資。假設(shè)與規(guī)模小、本身抗風(fēng)險才干偏弱的投資咨詢公司協(xié)作，更是面臨宏大風(fēng)險。而本身就非法的聯(lián)手做莊其糾紛與訴訟就更多。十二、配送轉(zhuǎn)增股票比現(xiàn)金分紅更有利 o不知從哪年開場，A股上市公司開場流行送股。少的十送一、送二，多的送八、送十。送股音訊一公布無一例外地被視為超級大利好，送股后填權(quán)被視為理所當(dāng)然。另外，許多上市公司在向投資人分派股利時，總喜歡采用股票股利方式，一方面是基于股本擴(kuò)張的要求，以求得較好的市場口碑，為“莊家拉抬股價、支配市場效力;另一方面是為了節(jié)約現(xiàn)金流出。有些公司延續(xù)多年股票股利分派都在30%以上，由于對每股收益的稀釋作用，使公司的凈資產(chǎn)收益率不斷下降，股價下跌，影響了公司經(jīng)過配股籌集新的資本，投資人往往也因此沒有獲得實踐現(xiàn)款的報答，失去對公司投資的自信心。o另外，我們所謂的十送十，在海外資本市場叫做拆細(xì)，目的是調(diào)整公司股票的買賣價錢以方便投資者，對公司的