1、 2 投資工程評價目的與方法 主要內(nèi)容 工程經(jīng)濟(jì)評價目的與體系 目的評價中參數(shù)的選取 靜態(tài)評價目的 動態(tài)評價目的 投資工程經(jīng)濟(jì)評價目的小結(jié) 方案經(jīng)濟(jì)分析的比較方法.一、工程經(jīng)濟(jì)評價目的體系財務(wù)評價目的靜態(tài)評價目的動態(tài)評價目的總投資收益率工程資本金凈利潤率投資回收期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率工程投資財務(wù)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)工程投資財務(wù)內(nèi)部收益率工程資本金財務(wù)內(nèi)部收益率投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率.二、目的評價中參數(shù)的選取建立期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期正常期運營期計算期建立期 1. 工程計算期. 在方案評價和選擇中所用的利率被稱之為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、最低期望收益率MARRMinimum Attractive Rate o

2、f Return)等，是決策者對技術(shù)方案投資的資金的時間價值的估算或行業(yè)的平均收益率程度，是行業(yè)或主管部門重要的一個經(jīng)濟(jì)參考數(shù)，由國家公布。 假設(shè)這種基準(zhǔn)貼現(xiàn)率算出某投資方案的凈現(xiàn)值等目的為負(fù)值，那表示該方案并沒有到達(dá)該部門和行業(yè)的最低可以到達(dá)的經(jīng)濟(jì)效果程度，資金不應(yīng)該運用在這個方案上，而應(yīng)投向其他工程方案。因此，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率也可以了解為一種資金的時機(jī)費用Opportunity Cost)。 2. 基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)貼現(xiàn)率.確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)思索的主要要素有資金本錢時機(jī)本錢投資風(fēng)險通貨膨脹 基準(zhǔn)貼現(xiàn)率定得太高，能夠會使經(jīng)濟(jì)效益好的方案被回絕； 假設(shè)定得太低，那么能夠會接受過多的方案，其中一些的效益并不

3、好。.基準(zhǔn)收益率的測定規(guī)定政府投資工程據(jù)政府政策導(dǎo)向確定企業(yè)投資工程結(jié)合行業(yè)特點、資本構(gòu)成等測定境外投資工程思索國家風(fēng)險要素投資者自行測定的最低可接受財務(wù)收益率除思索行業(yè)特點、資本構(gòu)成外，還要思索： 工程特點與風(fēng)險、資金本錢、時機(jī)本錢等要素.1資金本錢和時機(jī)本錢資金本錢是為獲得資金運用權(quán)所支付的費用 包括籌資費和資金的運用費 籌資費籌集資金過程中發(fā)生的各種費用，如委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊費和代理費等，向銀行貸款而支付的手續(xù)費等。資金的運用費因運用資金而向資金提供者支付的報酬，如運用發(fā)行股票籌集的資金，要向股東支付紅利；運用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債務(wù)人支付利息等。.

4、2投資的時機(jī)本錢指投資者將有限的資金用于擬建工程而放棄的其他投資時機(jī)所能獲得的最好收益。時機(jī)本錢是在方案外部構(gòu)成的 基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金本錢和單位投資的時機(jī)本錢，這樣才干使資金得到最有效的利用。這一要求可用下式表達(dá)： ici1=max單位資金本錢，單位投資時機(jī)本錢 如工程完全由企業(yè)自有資金投資時，可參考行業(yè)的平均收益程度，可以了解為一種資金的時機(jī)本錢；假設(shè)投資工程資金來源于自有資金和貸款時，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)平均收益程度或新籌集權(quán)益投資的資金本錢與貸款利率的加權(quán)平均值。.3投資風(fēng)險在整個工程計算期內(nèi)，存在著發(fā)生不利于工程的環(huán)境變化的能夠性，這種變化難以預(yù)料，即投資者要冒著一定風(fēng)險作決

5、策。所以在確定基準(zhǔn)收益率時，常以一個適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險補(bǔ)助率i2來提高ic值。就是說，以一個較高的收益程度補(bǔ)償投資者所承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，風(fēng)險越大，補(bǔ)助率越高。.4通貨膨脹概念：由于貨幣這里指紙幣的發(fā)行量超越商品流通所需求的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的景象。常用通貨膨脹率目的來表示通貨膨脹的程度。在通貨膨脹影響下，各種資料、設(shè)備、房屋、土地的價錢以及人工費都會上升。在確定基準(zhǔn)收益率時，應(yīng)思索這種影響，結(jié)合投入產(chǎn)出價錢的選用決議對通貨膨脹要素的處置。 .綜合以上分析，基準(zhǔn)收益率可確定如下：假設(shè)工程現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價錢預(yù)測估算的的，那么應(yīng)以年通貨膨脹率i3修正ic值。即：ic=1i11i21i31i1i2i

6、3 假設(shè)工程的現(xiàn)金流量是按基年不變價錢預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹要素的影響，就不再反復(fù)思索通貨膨脹的影響去修正ic值。即：ic=1i11i21i1i2 上述近似處置的條件是i1、i2、i3都為小數(shù)。 確定基準(zhǔn)收益率的根底資金本錢和時機(jī)本錢，而投資風(fēng)險和通貨膨脹那么是必需思索的影響要素。.三、靜態(tài)評價目的 1.總投資收益率ROI EBIT工程正年年份的年息稅利息、所得稅前利潤或運營期內(nèi)年 平均息稅前利潤同行業(yè)參考值TI工程總投資建立投資+流動資金投資年息稅前利潤=年銷售收入年銷售稅金及附加年總本錢費用利息支出=年銷售收入年銷售稅金及附加年運營本錢年折舊攤銷費=年利潤總額利息支出 . 【例

7、】某新建工程總投資4200萬元，兩年建立，投產(chǎn)后運轉(zhuǎn)15年，年銷售收入為1800萬元，年運營本錢950萬元，年銷售稅金為銷售收入的6%，試計算總投資收益率。 【解】由于標(biāo)題中沒提到折舊攤銷費，可忽略不計。.2.工程資本金凈利潤率ROE同行業(yè)參考值NP工程正年年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤EC工程資本金. 例 知某擬建工程資金投入和利潤如表所示。計算該工程總投資收益率和資本金利潤率.序號 年 份 項 目1234567-101建設(shè)投資1.1自有資金部分12003401.2貸款本金20001.3貸款利息（年利率6%，投產(chǎn)后前4年年末等額還本（2000+60）/4，利息照付）60123.692.

8、761.830.92流動資金2.1自有資金部分3002.2貸款1004002.3貸款利息（年利率4%）4202020203所得稅前利潤-505505906206504所得稅后利潤（所得稅為33%）-50385395.3415.4435.5某擬建工程資金投入和利潤表20606%2060-2060/46%550-5067%+50.解: (1)計算總投資收益率ROI工程總投資TI=建立投資( 含建立期貸款利息)+全部流動資金 =1200+340+2000+60+300+100+400=4400萬元年平均息稅前利潤EBIT =(123.6+92.7+61.8+30.9+4+207) +(-50+550

9、+590+620+6504) 8 =(453+4310) 8=595.4萬元(2) 計算資本金凈利潤率ROE工程資本金EC=1200+340+300=1840萬元年平均凈利潤NP=(-50+385+395.3+415.4+435.54) 8 =2887.78=360.96萬元.用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補(bǔ)償原投 資所需求的時間。 Pt 可自工程建立開場年算起或投產(chǎn)年開場算起，但予以闡明。 投資回收期短，闡明投資回收快，抗風(fēng)險才干強(qiáng)。3.投資回收期Pt (CI-CO)t 第t年的凈現(xiàn)金流量 實際數(shù)學(xué)表達(dá)式 .實踐計算采用第 T1 年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值Pt= T1 + 第T年的凈現(xiàn)金流量T工

10、程各年累計凈現(xiàn)金流量初次為正值的年份數(shù). 例 某工程現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。t 年 末 0123456凈現(xiàn)金流量-550-600-20076312560560 累計凈現(xiàn)金流量 -550 -1150 -0 -1274 -962 -402 158解 ：計算累計凈現(xiàn)金流量 =61+-402560 =5.72(年)第 T1 年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值Pt= T1 + 第T年的凈現(xiàn)金流量.指工程在借款歸還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤EBIT與當(dāng)期應(yīng)付利息PI的比值ICR=EBITPI計入總本錢費用的全部利息2息稅前利潤EBIT=利潤總額+計入總本錢費用的利息費用4.利息備付率ICR .指工程

11、在借款歸還期內(nèi)，可用于還本付息的資金 與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值 EBITDA息稅前利潤加折舊、攤銷 TAX 所得稅 PD當(dāng)期應(yīng)還本付息金額:還本金額及計入總本錢費用的全部利息。 5.償債備付率DSCR國外金融機(jī)構(gòu)往往要求大于1.2或1.31.例 償債備付率高闡明( )。 A. 投資風(fēng)險較小 B. 投資風(fēng)險較大 C. 債務(wù)人當(dāng)年運營能夠較差 D. 債務(wù)人償債才干較差答：A. 各期末負(fù)債總額TL同資產(chǎn)總額TA的比率 適度的資產(chǎn)負(fù)債率，闡明企業(yè)運營平安、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資才干，也闡明企業(yè)和債務(wù)人的風(fēng)險較小。 長期債務(wù)還清后，可不再計算資產(chǎn)負(fù)債率。6.資產(chǎn)負(fù)債率LOAR. 資產(chǎn)負(fù)債率是一項衡量公司

12、利用債務(wù)人資金進(jìn)展運營活動才干的目的，也反映債務(wù)人發(fā)放貸款的平安程度. 這個比率對于債務(wù)人來說越低越好。由于公司的一切者股東普通只承當(dāng)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很能夠低于其帳面價值。所以假設(shè)此目的過高，債務(wù)人能夠蒙受損失。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%，闡明公司曾經(jīng)資不抵債，對于債務(wù)人來說風(fēng)險非常大。 . 普通以為 ，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜程度在40%-60%。 對于運營風(fēng)險較高的企業(yè) ，例如高科技企業(yè) ，為減少財務(wù)風(fēng)險應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率 ; 對于運營風(fēng)險低的企業(yè)，例如供水、供電企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率可以較高。 我國交通、運輸、電力等根底行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率平均為50%，加工業(yè)為65%，商貿(mào)

13、業(yè)為 80%。 而英國、美國資產(chǎn)負(fù)債率很少超越50%，亞洲和歐盟那么明顯高于50%，有的企業(yè)達(dá)70%。. 1. 凈現(xiàn)值(NPV) 凈現(xiàn)值以做決策所采用的基準(zhǔn)時點或基準(zhǔn)年為規(guī)范，把不同時期發(fā)生的現(xiàn)金流量或凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算為基準(zhǔn)時點的等值額，求其代數(shù)和即得凈現(xiàn)值。 2.4動態(tài)評價目的.5000 0 1 2 42000 4000 7000 1000 3NPV 0 1 2 3 4.式中： CICO t第t年的凈現(xiàn)金流量 n 投資方案的壽命期 ic 基準(zhǔn)收益率評價規(guī)范： 當(dāng) NPV0時，可以接受，否那么予以否認(rèn) 由于：NPV0時，收益超越預(yù)先確定的收益程度ic NPV=0時，收益剛好到達(dá)預(yù)先確

14、定的收益程度ic NPV0，所以，該方案是可取的。 . 單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值NPVR=NPVKPKP全部投資現(xiàn)值之和NPVR 0 方案才可行2.凈現(xiàn)值率(NPVR).NPV用EXCEL機(jī)算 . 如 n方案的壽命期， ir 代表內(nèi)部收益率， 那么ir必需滿足：3.內(nèi)部收益率internal rate of return指方案壽命期內(nèi)可以使凈現(xiàn)金流量的 凈現(xiàn)值等于零的利率。. 假定一個工廠用1000元購買了一套設(shè)備，壽命為4年，各年的現(xiàn)金流量如以下圖所示。按公式求得內(nèi)部收益率ir =10%。 這表示尚未恢復(fù)的即仍在占用的資金在10%的利率的情況下，工程方案在壽命終了時可以使占用資金全部恢復(fù)

15、。詳細(xì)恢復(fù)過程如以下圖所示。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義.400 370 220 240 1000 700 400 200 0 1 2 3 4 1100 770 440 資金的恢復(fù)過程 0 1 2 3 4400 370 220 1000 240 220 . 假設(shè)第4年年末的現(xiàn)金流入不是220元，而是260元，那么按10%的利率，到期末除全部恢復(fù)占用的資金外，還有40元的富有。為使期末剛好使資金全部恢復(fù)，利率還可高10%，即內(nèi)部收益率也隨之升高。因此，內(nèi)部收益率可以了解為工程工程對占用資金的一種恢復(fù)才干，其值越高，普通來說方案的經(jīng)濟(jì)性越好。 內(nèi)部收益率是這項投資實踐能到達(dá)的最大收益率，反映了工程所占用的

16、資金盈利率，是調(diào)查工程盈利才干的一個主要動態(tài)目的。.內(nèi)插試算i1、i2, 采用 內(nèi)部收益率的計算方法NPV2 ii1i2NPV1 irNPV0|i2 - i1|5ir =i1 + NPV 1 i2 i1 NPV1 + NPV2NPV1| NPV2 |ir i1i2 ir =準(zhǔn)確解近似解方法一：.方法二：EXCEL機(jī)算 .評價規(guī)范 ir ic，那么 NPV0 可行 ir ic，那么 NPV=0 可行 ir ic，那么 NPV0 不可行iric 可取 普通說來，i ir , NPV=0 , 動態(tài)投資回收期PtN方案計算期 , 計算期內(nèi)方案的投資剛好回收。. 內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值的關(guān)系從左圖可以看出，當(dāng)i0,當(dāng)i ir 時，NPV(i)行業(yè)收益率參考值資本金凈利潤率ROE行業(yè)收益率參考值投資回收期Pt投資人的可接受年份利息備付率利息備付率2償債備付率償債備付率1.3借款償還期Pd貸款機(jī)構(gòu)期限動態(tài)指標(biāo)凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值率NPVR0凈年值 AW=NPV(A/P, i, n)AW0內(nèi)部收益率IRRic 投資工程經(jīng)濟(jì)評價目的主要目的和輔助目的一覽表. 1. 單目的比較方法 用一個目的作為選擇方案的規(guī)范。 2. 多目的綜合比較方法 從不同角度用不同目的人力、物力、財力目的對方案進(jìn)展綜合的評價，選