1、第六章 私募股權(quán)投資的展望第一節(jié)國(guó)際私募股權(quán)投資的潮流和趨勢(shì)第二節(jié)中國(guó)私募股權(quán)投資的開展現(xiàn)狀和時(shí)機(jī) 第一節(jié)國(guó)際私募股權(quán)投資的潮流和趨勢(shì)一、國(guó)際私募股權(quán)投資的開展趨勢(shì)一隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)明顯：事實(shí)上，隨著2007年的次債危機(jī)不斷深化，全球的私募股權(quán)投資也受到很大影響，而且受到經(jīng)濟(jì)周期影響的趨勢(shì)越來(lái)越趨于明顯。二趨向寡頭壟斷三向新興市場(chǎng)地區(qū)滲透二、國(guó)際私募股權(quán)投資對(duì)中國(guó)的影響一對(duì)中國(guó)企業(yè)的影響1.拓寬了融資渠道2.加快與國(guó)際結(jié)軌的步伐3.促進(jìn)了行業(yè)的整合二對(duì)外鄉(xiāng)私募股權(quán)投資的影響1標(biāo)桿的作用2合作與互補(bǔ)3壓制第二節(jié)中國(guó)私募股權(quán)投資的開展現(xiàn)狀和時(shí)機(jī)一、我國(guó)私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀(一)私募股權(quán)投資市場(chǎng)日益活潑

2、 (二)傳統(tǒng)行業(yè)最受私募股權(quán)投資青睞(三)私募股權(quán)投資策略趨向多樣化(四)私募股權(quán)投資退出以IPO為主二、我國(guó)私募股權(quán)投資面臨的機(jī)遇隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)健增長(zhǎng)，大量國(guó)外私募股權(quán)投資基金正迅速涌人我國(guó)。而我國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的建立和相關(guān)法律體系的完善，更為我國(guó)私募股權(quán)投資的開展培育著越來(lái)越適宜其生長(zhǎng)的土壤。(一)我國(guó)經(jīng)濟(jì)開展勢(shì)頭日趨良好。普凱投資、德同資本等認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速開展，市場(chǎng)快速擴(kuò)張，正在成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大引擎，具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性和較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，尤其在金融危機(jī)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能夠保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)越來(lái)越多的行業(yè)向外資私人資本局部全面開放，如零售業(yè)、金融業(yè)和電信業(yè)等，為私募

3、股權(quán)投資開展提供了根底動(dòng)力。目前，我國(guó)正在大力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)開展方式，迫切需要在附加值高的傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)，特別是低碳節(jié)能領(lǐng)域進(jìn)行投入，這都是私募股權(quán)投資的新時(shí)機(jī)。(二)相關(guān)法律政策日趨完善。公司法、合伙企業(yè)法、信托法和?創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行方法?、?外國(guó)企業(yè)或者個(gè)人在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理方法?等一系列法律的修訂和管理方法的出臺(tái)，已經(jīng)為我國(guó)私募股權(quán)投資的開展建立了良好的法律環(huán)境。各地政府也爭(zhēng)相出臺(tái)促進(jìn)私募股權(quán)投資開展的優(yōu)惠政策，打造境內(nèi)外私募基金投資洼地，吸引境內(nèi)外股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)刈?cè)和設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。(三)中小企業(yè)融資難問(wèn)題更為突出。我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量眾多，它是經(jīng)濟(jì)開展和社會(huì)穩(wěn)定的重要支柱。但

4、由于資本供給的趨向性以及中小企業(yè)自身存在的諸多缺陷，使得中小企業(yè)無(wú)論是在直接融資還是問(wèn)接融資方面都存在很大的困難，已經(jīng)成為制約中小企業(yè)開展的最大障礙。與此同時(shí)，中小企業(yè)最近幾年有了很大的開展，并呈現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性。在這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，中小企業(yè)紛紛尋找新的融資渠道，這給我國(guó)的私募股權(quán)投資帶來(lái)了很多的開展時(shí)機(jī)。(四)創(chuàng)業(yè)板拓展新的退出渠道。私募股權(quán)投資的退出機(jī)制在整個(gè)私募股權(quán)投資運(yùn)作體系中占有十分重要的地位，從某種程度來(lái)說(shuō)，退出機(jī)制決定私募股權(quán)投資運(yùn)作的成敗。通常情況下，在私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)興旺的國(guó)家，其退出機(jī)制一定是多元化的，因其可以選擇的退出渠道多樣而且更有效率，這對(duì)私募股權(quán)投資的開展起著關(guān)鍵的推

5、動(dòng)作用。2021年10月，深交所創(chuàng)業(yè)板的正式推出，給私募股權(quán)投資的權(quán)益實(shí)現(xiàn)拓展了新的渠道，首批創(chuàng)業(yè)板上市的28家企業(yè)中有23家受到了私募股權(quán)投資的支持，而且在創(chuàng)業(yè)板前兩批上市企業(yè)的高市盈率帶動(dòng)下，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲得了較高的投資回報(bào)。這一事實(shí)一方面證明私募股權(quán)投資有助于推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，另一方面也說(shuō)明隨著越來(lái)越多的中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，必然會(huì)對(duì)我國(guó)的私募股權(quán)投資產(chǎn)生積極的影響，私募股權(quán)投資的市場(chǎng)將會(huì)不斷開展壯大。(五)人民幣基金擴(kuò)大了行業(yè)規(guī)模。人民幣基金，即以人民幣計(jì)價(jià)的投資工具。2021年以來(lái)，人民幣基金的開展勢(shì)頭持續(xù)高漲，逐漸打破了我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)以美元基金為主導(dǎo)的傳統(tǒng)格局，形成目前

6、人民幣外幣投資勢(shì)均力敵、投資規(guī)模各占一半的局面。人民幣基金與繁瑣的海外架構(gòu)投資路線相比有許多優(yōu)勢(shì)。相對(duì)于美元投資，人民幣投資在某些情況下可簡(jiǎn)化審批流程，有助于防止官僚障礙，加速投資流程，使得國(guó)外投資人獲得原來(lái)只有國(guó)內(nèi)基金才能享有的迅速行動(dòng)的優(yōu)勢(shì)；另一方面，人民幣基金使得投資人可以更快地把海外投資轉(zhuǎn)化成人民幣。因此，人民幣基金的存在能拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)范圍與地理范圍，為全球性的投資機(jī)構(gòu)開辟投資中國(guó)公司的新道路，以使他們能更多地參與我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的開展以及接觸到更多的國(guó)內(nèi)投資者。人民幣基金的快速崛起，將會(huì)進(jìn)一步拓寬私募股權(quán)投資行業(yè)在我國(guó)的規(guī)模。使得投資機(jī)構(gòu)能更多地效勞于國(guó)內(nèi)投資者。三、外鄉(xiāng)私募股權(quán)投

7、資存在的問(wèn)題1.投資者進(jìn)入存在諸多障礙。興旺國(guó)家的私募股權(quán)市場(chǎng)是從富裕個(gè)人開始的，但開展至今，機(jī)構(gòu)投資者(特別是養(yǎng)老基金)已成為這個(gè)市場(chǎng)的主體。在中國(guó)目前的私募股權(quán)市場(chǎng)，盡管諸如社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者從資產(chǎn)配置和提高收益的角度考慮希望介入這個(gè)市場(chǎng)，但均受到所屬領(lǐng)域監(jiān)管政策的限制，其進(jìn)入存在諸多障礙。在個(gè)人投資者方面，由于私募股權(quán)投資的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征以及信息的高度不對(duì)稱，興旺國(guó)家對(duì)個(gè)人投資者參與私募股權(quán)投資基金一般都有專門的法律規(guī)定，在中國(guó)，除了中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)公布的?信托公司集合資金信托方案管理方法?明確提出合格投資者概念外，其他的相關(guān)法律還屬空白。沒(méi)有對(duì)個(gè)人投資

8、者的法律保護(hù)，相當(dāng)于把這些投資者拒之于市場(chǎng)門外。投資者進(jìn)入存在諸多障礙是中國(guó)目前私募股權(quán)市場(chǎng)不能快速開展壯大的重要原因。2.私募股權(quán)投資的組織模式存在嚴(yán)重缺陷。一個(gè)成熟的私募股權(quán)市場(chǎng)一定是有中介機(jī)構(gòu)參與并以間接投資方式為主流投資方式的市場(chǎng)，有效的私募股權(quán)投資組織模式是私募股權(quán)市場(chǎng)健康運(yùn)轉(zhuǎn)的核心。近年來(lái)中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)取得較大的開展，但在組織模式上存在缺乏，國(guó)外私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)的業(yè)務(wù)水平和投資業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于外鄉(xiāng)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的最重要的原因在于其先進(jìn)、合理的組織模式。就中國(guó)目前私募股權(quán)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的組織模式而言，幾乎全部都是公司制，以契約方式存在的投資機(jī)構(gòu)大多數(shù)是有“亂集資之嫌因而不受法律保

9、護(hù)的所謂私募基金，這與興旺國(guó)家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)以契約制和有限合伙制為主的狀況相去甚遠(yuǎn)。由于信息的不對(duì)稱，存在著逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等時(shí)機(jī)主義行為，私募股權(quán)基金的組織治理結(jié)構(gòu)一直是現(xiàn)代制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重點(diǎn)領(lǐng)域，比較一致的結(jié)論是：契約制和有限合伙制的私募股權(quán)基金治理結(jié)構(gòu)優(yōu)于公司制。相對(duì)于垂直型、較為剛性的公司制，由于獨(dú)特的破產(chǎn)隔離功能，信托契約制通過(guò)安排靈活、有效的鼓勵(lì)約束機(jī)制，以信托契約募集投資者的資金，并交給專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行信托投資，它不僅有利于監(jiān)督、有效保護(hù)投資者利益，還可保障專業(yè)人員投資管理的獨(dú)立性，也可減輕稅負(fù)，因此有利于降低代理本錢。有限合伙制的治理結(jié)構(gòu)由于規(guī)定了報(bào)酬結(jié)構(gòu)、聲譽(yù)機(jī)制和直

10、接限制條款等特殊治理機(jī)制，使得其具有明顯的結(jié)構(gòu)性效率，它能較好地適應(yīng)創(chuàng)業(yè)資本的供求變化和法律變化，有效地解決利益相關(guān)者的矛盾，這種適應(yīng)性效率也使得它成為主流的創(chuàng)業(yè)投資基金治理結(jié)構(gòu)。 3.缺乏私募股權(quán)的交易市場(chǎng)，退出方式單一。2006年的股權(quán)分置改革解決了私募股權(quán)的推出問(wèn)題，對(duì)中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)開展來(lái)說(shuō)具有里程碑的意義。但總體講，中國(guó)私募股權(quán)的退出方式還顯單一，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)育明顯滯后，交投不活潑，導(dǎo)致千軍萬(wàn)馬只能走IPO退出這根獨(dú)木橋。應(yīng)該說(shuō)，公開上市是私募股權(quán)退出的最正確方式，但由于私募股權(quán)的投資期限十分漫長(zhǎng)，如果僅有IPO一種退出方式，而沒(méi)有更多其他的有利于私募股權(quán)在IPO退出之前的

11、交易市場(chǎng)存在，將不利于私募股權(quán)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)開展。4.相關(guān)的法律制度，特別是產(chǎn)權(quán)制度不配套。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，如果市場(chǎng)參與者的行為長(zhǎng)期處在無(wú)法可依的狀態(tài)，這個(gè)市場(chǎng)即便有再大的吸引力，也不可能持續(xù)健康開展。前述幾方面的問(wèn)題大都由相關(guān)的法律不配套、不適應(yīng)引起?，F(xiàn)行法律體系中不配套的地方主要包括：關(guān)于投資者進(jìn)入的相關(guān)法律安排(如全國(guó)社?；鸸芾?xiàng)l例、保險(xiǎn)法、企業(yè)年金管理方法等法律中涉及資金運(yùn)用的有關(guān)規(guī)定)、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的相關(guān)法律安排(如公司法、合伙制企業(yè)法、信托法等關(guān)于企業(yè)組織方式的有關(guān)規(guī)定)。四、進(jìn)一步開展我國(guó)PE市場(chǎng)的幾點(diǎn)思考1.加強(qiáng)私募股權(quán)投資的理論宣傳。總體而言，私募股權(quán)投資行業(yè)在我國(guó)還屬于幼

12、稚型行業(yè)，有關(guān)私募股權(quán)投資的理論還需要進(jìn)行廣泛宣傳，進(jìn)行正確的輿論引導(dǎo)，以便各類投資主體選擇符合我國(guó)國(guó)情特點(diǎn)的開展道路。 2.按照市場(chǎng)化原那么標(biāo)準(zhǔn)開展私募股權(quán)投資基金。國(guó)家應(yīng)盡快出臺(tái)?股權(quán)投資基金管理方法?，改變過(guò)去以個(gè)案特批成立具有濃厚行政性、地方色彩的基金模式，由審批制改為備案制，使得私募股權(quán)投資基金的融資、投資、管理、退出等環(huán)節(jié)都應(yīng)遵循市場(chǎng)化原那么，有章可循。 3.進(jìn)一步完善稅收政策，積極引導(dǎo)各類資本參與私募股權(quán)投資。雖然國(guó)家已相繼出臺(tái)許多鼓勵(lì)私募股權(quán)投資的稅收政策，但還存在不少問(wèn)題。近年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)上股權(quán)分置改革后“大小非減持的大幅增加，民間積累了巨大的私人資本。盡快完善私募股權(quán)投

13、資領(lǐng)域的稅收政策，對(duì)于改變國(guó)有資本為主的格局，啟動(dòng)民間投資，防范私募股權(quán)基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)等都將起到巨大的促進(jìn)作用。4.完善政府監(jiān)管體制第一，夯實(shí)法律根底，完善監(jiān)管體系。應(yīng)建立健全相關(guān)法律法規(guī)，并作為預(yù)防PE腐敗、標(biāo)準(zhǔn)PE行業(yè)行為的底線，排除不法機(jī)構(gòu)和不良PE投資隱患，通過(guò)法律監(jiān)管增強(qiáng)PE行業(yè)穩(wěn)定性。同時(shí)，在資金募集環(huán)節(jié)以法律法規(guī)約束或政府機(jī)構(gòu)干預(yù)的方式加強(qiáng)第三方監(jiān)管，以預(yù)防不能識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的投資者盲目卷入PE投資領(lǐng)域。第二，加強(qiáng)政府引導(dǎo)，加大政策鼓勵(lì)，并把握好干預(yù)程度。政府引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)社會(huì)資本投入到創(chuàng)新能力強(qiáng)、有潛力、管理優(yōu)秀的中小企業(yè)中去，支持中小企業(yè)開展，完善PE投資市場(chǎng)增值鏈條，防止

14、短期行為過(guò)于突出。除了政府引導(dǎo)基金，現(xiàn)階段可以考慮對(duì)放棄一局部短期利潤(rùn)而投入到成熟期以前的中小企業(yè)中的PE給予一定的政策鼓勵(lì)或補(bǔ)償以示鼓勵(lì)。值得一提的是，開展的問(wèn)題只能通過(guò)開展來(lái)解決，無(wú)論是股權(quán)投資環(huán)節(jié)過(guò)分集中于成熟待上市企業(yè)、增值效勞環(huán)節(jié)薄弱，還是退出渠道單一的階段性問(wèn)題，都是由我國(guó)PE市場(chǎng)開展不飽滿造成的。隨著PE增值鏈條上每一個(gè)環(huán)節(jié)上市場(chǎng)的逐漸飽滿，這些問(wèn)題終會(huì)迎刃而解，但政府在發(fā)揮作用和行使職能的時(shí)候，需要把握好干預(yù)程度，不要“越位和“缺位。 5.加強(qiáng)行業(yè)自律與根底設(shè)施建設(shè)第一，發(fā)揮PE行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，建立行業(yè)準(zhǔn)入及執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。借鑒國(guó)際PE行業(yè)開展的經(jīng)驗(yàn)，提高行業(yè)協(xié)會(huì)的約束力和公信度，促

15、其真正意義上對(duì)PE行業(yè)開展起到引領(lǐng)、鼓勵(lì)、交流、推動(dòng)、呼吁的作用。同時(shí)，行業(yè)協(xié)會(huì)還要注重PE行業(yè)根底團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性建設(shè)，增加PE行業(yè)從業(yè)穩(wěn)定因素。第二，搭建PE行業(yè)信息互通平臺(tái)，推進(jìn)多渠道退出進(jìn)程。搭建PE行業(yè)信息互通平臺(tái)，是現(xiàn)階段完善我國(guó)PE市場(chǎng)、提高PE開展質(zhì)量的重要途徑。PE行業(yè)信息互通有助于行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)成員認(rèn)清行業(yè)形勢(shì)、共擔(dān)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、提供PE股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，有助于多渠道退出途徑順利發(fā)揮作用，并能夠促進(jìn)PE行業(yè)內(nèi)互相交流、互相監(jiān)督、互相促進(jìn)，推動(dòng)行業(yè)開展。 6.加快解決人才結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題我國(guó)PE專業(yè)化人才結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題可以通過(guò)行業(yè)專職人才培養(yǎng)的途徑來(lái)解決，建立健全專門的行業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制是解決結(jié)

16、構(gòu)性短缺的有效對(duì)策，微觀PE機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)人才選、用、育、留的重視。專業(yè)化人才培養(yǎng)有助于解決我國(guó)現(xiàn)階段股權(quán)投資環(huán)節(jié)單一和增值效勞環(huán)節(jié)薄弱的問(wèn)題，加速我國(guó)PE行業(yè)專業(yè)化進(jìn)程，促進(jìn)我國(guó)PE市場(chǎng)不斷完善。邵秉仁：私募股權(quán)基金市場(chǎng)即將大洗牌2021中國(guó)PE野蠻生長(zhǎng)邵秉仁(中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng))：隨著對(duì)股權(quán)投資認(rèn)識(shí)的深化，應(yīng)該說(shuō)在全國(guó)，中國(guó)股權(quán)投資基金快速開展的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。回憶去年一年，我認(rèn)為可謂是全民PE熱,甚至有些近于瘋狂狀態(tài)。人民幣基金募集風(fēng)光占盡，各地方整整紛紛出臺(tái)新的政策，股權(quán)投資環(huán)境優(yōu)化，創(chuàng)業(yè)板一周年的時(shí)候，134家企業(yè)登陸。各地都在加速建立健全場(chǎng)外交易市場(chǎng)，從投資和退出兩個(gè)方面看，

17、中國(guó)股權(quán)投資基金2021年都是一個(gè)大的豐收年。進(jìn)入今年以來(lái)，盡管目前從宏觀局勢(shì)上看，有許多不確定的因素，全球經(jīng)濟(jì)也是喜憂參半。但是興旺國(guó)家的經(jīng)濟(jì)整體應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)進(jìn)入到了實(shí)質(zhì)性的恢復(fù)階段。日本遭受地震以后，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)后退，美國(guó)持續(xù)推進(jìn)量化寬松的貨幣政策，元區(qū)主權(quán)債務(wù)問(wèn)題都懸而不決，包括中東、北非政局緊張，這些因素都使經(jīng)濟(jì)開展喜憂參半。在這樣一個(gè)形勢(shì)下，中國(guó)的股權(quán)投資仍然保持一種熾熱的態(tài)勢(shì)。一季度GDP增長(zhǎng)9.7%，仍然保持了較快增長(zhǎng)的勢(shì)頭。特別是今年兩會(huì)上政府工作報(bào)告提出要提高直接融資比重，發(fā)揮好股票、債券產(chǎn)業(yè)基金的作用，更好的滿足投融資需要。這樣的信號(hào)就促使股權(quán)投資的開展迎來(lái)更為寬松和明確的信號(hào)。

18、上交所規(guī)劃未來(lái)五年內(nèi)要新增上市公司50家，深交所擬每年擴(kuò)容350家。這些應(yīng)該都為私募基金的開展提供了一個(gè)非常好的信息。 從一季度看，中國(guó)私募股權(quán)投資基金熱情仍然不減。共有54支投資中國(guó)大陸地區(qū)的基金完成募集，募集總額是122.82億美金，其中人民幣基金占了絕對(duì)的主導(dǎo)地位，從投資角度看，一季度共完成投資交易307起，其中披露金額投資交易總量近40億美金。從退出看，一季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上百筆的IPO退出，投資集中的行業(yè)主要包括機(jī)械制造、電子及光電設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、醫(yī)療及清潔技術(shù)等等。 基金投資過(guò)于急功近利我們看到這樣熾熱開展的同時(shí)，必須提醒大家還存在很多隱患。第一個(gè)問(wèn)題，目前普遍股權(quán)投資存在短期暴

19、富急功近利的現(xiàn)象。應(yīng)該說(shuō)股權(quán)投資開展的主要目的就是投入到實(shí)業(yè)當(dāng)中去，投入到中小企業(yè)當(dāng)中去。但是這個(gè)方面股權(quán)投資的作用并不明顯。從去年看，股權(quán)投資僅僅占中小企業(yè)融資的1.35%，幾乎沒(méi)有起到多少推動(dòng)作用?，F(xiàn)在480多萬(wàn)戶中小企業(yè)幾乎都面臨著不同程度的融資難問(wèn)題，融資舉步維艱。另外一方面，我們的股權(quán)投資基金，大局部只關(guān)注直接利潤(rùn)在3000萬(wàn)以上的人民幣或者是有上市意圖的公司，圍搶擬上市公司工程。當(dāng)然擬上市階段的投資工程，以及風(fēng)險(xiǎn)都比較低，回報(bào)也比較快，受到吹捧也是應(yīng)該的。但是這些企業(yè)資源，畢竟有限。特別是在目前股票市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷的情況下，這種資源很有限，上市的數(shù)量也不會(huì)太多。所有的股權(quán)投資基金都擠在

20、一起搶這個(gè)單子，勢(shì)必會(huì)推高被投企業(yè)者的心理預(yù)期，這種短期大多數(shù)是單純的財(cái)務(wù)投資，反正選誰(shuí)都一樣，誰(shuí)出價(jià)高就選誰(shuí)。基金盲目扎堆，對(duì)這些上市的工程，不可防止的推高工程的估值和價(jià)值，造成泡沫的急劇和蔓延，無(wú)序的競(jìng)爭(zhēng)大大增加了股權(quán)投資基金行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在投資方向上，今年1到5月份，股權(quán)投資基金20%都投入到互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)中了。我不是反對(duì)互聯(lián)網(wǎng)投資，問(wèn)題是網(wǎng)絡(luò)它是依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，如果我們的股權(quán)投資這么大的比重全投到互聯(lián)網(wǎng)上，會(huì)造成虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的成分逐漸加大，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整毫無(wú)益處。當(dāng)然開展互聯(lián)網(wǎng)，對(duì)于整個(gè)社會(huì)效益的提高，對(duì)于拓寬信息渠道，推動(dòng)社會(huì)民主等等這些方面，有它積極的作用。但是，老實(shí)講也帶來(lái)許多

21、危害社會(huì)穩(wěn)定的負(fù)面影響。這一點(diǎn)必須要看到。 現(xiàn)在利用 進(jìn)行詐騙、非法集資、公布虛假信息，甚至造謠生事，層出不窮。我們協(xié)會(huì)這些工作人員經(jīng)常接到 信息，就是要求拿錢，打著私募基金的旗號(hào)，承諾給固定的回報(bào)，投入5萬(wàn)，年底返你100萬(wàn)，根本上都是打著私募基金的旗號(hào)，都是利用互聯(lián)網(wǎng)干這個(gè)事。現(xiàn)在人人都有一個(gè)微博，有多少是用于工作的，我看有80%都是用不著的，江蘇那個(gè)衛(wèi)生局長(zhǎng)跟情人調(diào)情發(fā)微博，我們從投資的角度，千萬(wàn)別助長(zhǎng)這種社會(huì)的急躁。國(guó)際上標(biāo)準(zhǔn)的股權(quán)投資基金，通常是對(duì)被投企業(yè)提供增值效勞，其中包括改進(jìn)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)制定開展戰(zhàn)略，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，幫助企業(yè)遴選適宜的管理團(tuán)隊(duì)。這樣才能為企業(yè)的長(zhǎng)期

22、成長(zhǎng)提供扶持和幫助，從而為股東、員工和社會(huì)創(chuàng)造真正的價(jià)值。因此，我們呼吁國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資基金，應(yīng)該有放長(zhǎng)線釣大魚的眼光，更多為有開展前途創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供融資，為中國(guó)中小企業(yè)提供更多的現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)管理理念，真正使我們的企業(yè)素質(zhì)得到有效的提高。比方說(shuō)現(xiàn)在實(shí)行投貸聯(lián)動(dòng)，通過(guò)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)的企業(yè)調(diào)研評(píng)估和行業(yè)分析，在股權(quán)投資根底上，以債權(quán)形式為中小企業(yè)提供融資支持，形成了股權(quán)投資和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)融資模式。這種方式，我認(rèn)為應(yīng)該鼓勵(lì)。 投行過(guò)度包裝，漠視規(guī)那么股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為了追求短期回報(bào)，投資銀行為了獲取高額的利潤(rùn)，很多企業(yè)在本身運(yùn)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)狀況并沒(méi)有到達(dá)公開市場(chǎng)進(jìn)行融資能力的時(shí)候，就被包裝成概

23、念在境內(nèi)、境外上市。這些問(wèn)題都反映了行業(yè)高速開展過(guò)程中從業(yè)者的急躁心態(tài)。最近中國(guó)概念股在美國(guó)大規(guī)模擴(kuò)大，引發(fā)的熱議，以及多家上市公司的財(cái)務(wù)披露視頻，大大損害了中國(guó)實(shí)業(yè)界在國(guó)際資本市場(chǎng)的形象和長(zhǎng)期融資能力。而A股市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，這當(dāng)然有許多宏觀政策方面的原因，但是與我們對(duì)上市公司進(jìn)行過(guò)度粉飾性包裝以及信息造假方面也不無(wú)關(guān)系。所以我們呼吁股權(quán)投資行業(yè)要重視被投企業(yè)的誠(chéng)信形象和社會(huì)責(zé)任，特別是上市公司要遵循上市公司治理原那么，確保財(cái)務(wù)報(bào)告和披露信息的真實(shí)準(zhǔn)確性。PE行業(yè)大浪淘沙，勢(shì)在必行現(xiàn)在整體狀況缺少合格的投資者，從業(yè)人員水平良莠不齊，大浪淘沙，勢(shì)在必行。募集熱情高漲的背后，隱憂顯著。健康LP和GP

24、的合作關(guān)系，是對(duì)資金進(jìn)行有效管理的根本根底。LP的構(gòu)成相對(duì)分散和復(fù)雜，一些LP和GP對(duì)契約的理解和遵從極不標(biāo)準(zhǔn)，往往是簡(jiǎn)單的資金承諾就可以推出一股股權(quán)投資基金，導(dǎo)致股權(quán)投資基金遍布開花，以及渾水摸魚和全民PE熱?，F(xiàn)在這個(gè)問(wèn)題必須要高度重視，要凈化市場(chǎng)。到底什么是PE？它的運(yùn)營(yíng)理念和運(yùn)營(yíng)規(guī)那么是什么樣的？政府目前沒(méi)有一個(gè)法規(guī)性的東西，這些根底性工作還沒(méi)有做好，隨著全面PE熱的出現(xiàn)，這些問(wèn)題難以回避了。隨著國(guó)內(nèi)環(huán)境政策的優(yōu)化，各級(jí)政府部門和國(guó)民認(rèn)知的增加，各路投資機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，從券商直投到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開閘，銀行暗流涌動(dòng)，企業(yè)家和民間資本投身私募，競(jìng)爭(zhēng)格局勢(shì)必加劇，投資壓力隨之而來(lái)。 從去年中國(guó)私募股權(quán)

25、投資行業(yè)隊(duì)伍迅速壯大，但是目前整個(gè)從業(yè)人員水平參差不齊，加之外部監(jiān)管不完善，相關(guān)的規(guī)章制度標(biāo)準(zhǔn)仍然滯后，有一些急于分一杯羹的機(jī)構(gòu)，并沒(méi)有建立標(biāo)準(zhǔn)化的機(jī)制，也沒(méi)有形成完善的業(yè)務(wù)流程，表現(xiàn)為投資決策草率、風(fēng)險(xiǎn)控制缺乏等等這些問(wèn)題。從這些情況看，看似風(fēng)光無(wú)限的私募股權(quán)基金行業(yè)，我預(yù)計(jì)今年兩年必將發(fā)生大浪淘沙的行業(yè)洗牌，將有一批品牌機(jī)構(gòu)脫穎而出，也將有很大一局部機(jī)構(gòu)由于經(jīng)營(yíng)不善被淘汰出去。這也是符合市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的規(guī)律。 PE從業(yè)人員既要懂資本、懂金融，更要懂實(shí)業(yè)從協(xié)會(huì)角度，希望我們股權(quán)投資基金怎么做？我再談一些看法。第一，希望股權(quán)投資基金能夠拓寬直接融資渠道，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題奉獻(xiàn)我們的力量，發(fā)揮

26、我們的作用。大家知道金融危機(jī)以后，中央政府實(shí)行積極地財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，那么政府投入4萬(wàn)億，加上引導(dǎo)銀行又投入將近10萬(wàn)億，加上地方政府的大量舉債，總之20多萬(wàn)億投下去以后，主要投在了根底設(shè)施上和城市改造上。對(duì)產(chǎn)業(yè)實(shí)際的投資比例并不大。因而，對(duì)產(chǎn)業(yè)改善結(jié)構(gòu)的拉動(dòng)作用不明顯。反而變相的推高了物價(jià)上漲，連續(xù)幾個(gè)月CPI都是5%以上。雖然去年新36條和兼并重組等等意見都鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入壟斷行業(yè)，但是實(shí)際操作起來(lái)相當(dāng)困難。國(guó)有企業(yè)的壟斷地位不僅沒(méi)有打破，反而越來(lái)越強(qiáng)。中小企業(yè)生存空間逐漸在縮小，融資難的問(wèn)題在繼續(xù)惡化。這樣長(zhǎng)期下去，對(duì)促進(jìn)就業(yè)以及改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都極為不利。對(duì)此，從整個(gè)看，一個(gè)方面當(dāng)然需要打破壟斷，進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革。另外一個(gè)方面，要真正落實(shí)各種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成分平等地位這樣一個(gè)根本經(jīng)濟(jì)制度的要求。這是從大的方面。從投資來(lái)講，