1、第二章 財務(wù)管理的價值觀念 第二節(jié)資金的風(fēng)險價值 風(fēng)險是預(yù)期結(jié)果的不確定性。 風(fēng)險危險.投資決策的類型按風(fēng)險的程度，可把企業(yè)的投資決策分為三種類型：確定性決策：決策者對未來的情況是完全確定的或知的決策；風(fēng)險性決策：決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的能夠性即概率的詳細(xì)分布是知的或可以估計的；不確定性決策：決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其能夠出現(xiàn)的概率也不清楚。.三種類型間的聯(lián)絡(luò)從實際上講，不確定性是無法計量的，但在財務(wù)管理中，通常為不確定性決策規(guī)定一些客觀概率，以便進(jìn)展定量分析。不確定性規(guī)定了客觀概率后，與風(fēng)險就非常相近了。因此，在企業(yè)財務(wù)管理中，對風(fēng)險和不確定性并不作嚴(yán)厲

2、區(qū)分，當(dāng)談到風(fēng)險時，能夠指風(fēng)險，更能夠指不確定性。.投資風(fēng)險價值的含義投資風(fēng)險價值就是指投資者由于冒著風(fēng)險進(jìn)展投資而獲得的超越資金時間價值的額外收益，又稱投資風(fēng)險收益、投資風(fēng)險報酬。.風(fēng)險價值的表示方法風(fēng)險收益額：投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)展投資而獲得的超越資金時間價值的額外收益。風(fēng)險收益率：風(fēng)險收益額對于投資額的比率。 在實踐任務(wù)中，對二者并不嚴(yán)厲區(qū)分，通常以相對數(shù)風(fēng)險收益率進(jìn)展計量。.投資收益率 無風(fēng)險投資收益率風(fēng)險投資收益率.風(fēng)險報酬的計算步驟1、確定概率分布。一個事件的概率是指這一事件能夠發(fā)生的時機(jī)。設(shè)概率為Pi，那么概率分布必需符合以下要求：.2、計算期望報酬率。期望報酬率是各種能夠的報酬率

3、按其概率進(jìn)展加權(quán)平均得到的報酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。 期望報酬率可按以下公式計算：.3、計算規(guī)范離差。規(guī)范離差是各種能夠的報酬率偏離期望報酬率的綜合差別，是反映離散程度的一種量度。公式如下：= ki-k)2*pi 0.5 規(guī)范離差越小，闡明離散程度越小，風(fēng)險也就越小。 i=1 n. 規(guī)范離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個目的。但它是一個絕對值，而不是一個相對量。只能用來比較期望報酬率一樣的各項投資的風(fēng)險程度，而不能用來比較期望報酬率不同的各項投資的風(fēng)險程度。 要對比期望報酬率不同的各項投資的風(fēng)險程度，應(yīng)該用規(guī)范離差同期望報酬率的比值，即規(guī)范離差率。 規(guī)范離差率越大，風(fēng)險越大。.4、計算

4、規(guī)范離差率 V =/ k.例:某企業(yè)擬進(jìn)展一項存在一定風(fēng)險的工業(yè)工程投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，規(guī)范離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，規(guī)范離差為330萬元。 以下結(jié)論中正確的選項是。 A、甲方案優(yōu)于乙方案B、甲方案的風(fēng)險大于乙方案C、甲方案的風(fēng)險小于乙方案D、無法評價甲乙方案的風(fēng)險大小.答案B解析當(dāng)兩個方案的期望值不同時，決策方案只能借助于規(guī)范離差率這一相對數(shù)值。規(guī)范離差率規(guī)范離差/期望值規(guī)范離差率越大，風(fēng)險越大。甲方案規(guī)范離差率300/100030%；乙方案規(guī)范離差率330/120027.5顯然甲方案的風(fēng)險大于乙方案。.5、計算風(fēng)

5、險報酬率公式表示如下：RR=bV RR風(fēng)險報酬率 b風(fēng)險報酬系數(shù) V規(guī)范離差率規(guī)范離差率可以代表投資者所冒風(fēng)險的大小，反映投資者所冒風(fēng)險的程度，但它還不是收益率，必需把它變成收益率。風(fēng)險報酬系數(shù)是將規(guī)范離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險報酬的一種系數(shù)。.風(fēng)險報酬系數(shù)確實定方法：根據(jù)以往的同類工程加以確定由企業(yè)指點或企業(yè)組織有關(guān)專家確定由國家有關(guān)部門組織專家確定.風(fēng)險與報酬之間的關(guān)系 當(dāng)把風(fēng)險報酬率確定后，投資的總報酬可用以下公式計算：K=RF+RR =RF+bV K投資的報酬率 RF無風(fēng)險報酬率 西方普通把投資于國庫券的報酬率視為無風(fēng)險報酬率。 .期望投資報酬率K風(fēng)險程度V風(fēng)險報酬率bV無風(fēng)險報酬率RF圖例.例

6、：投資決策中用來衡量工程風(fēng)險的，可以是工程的。A.預(yù)期報酬率B.各種能夠的報酬率的概率分布C.預(yù)期報酬率的規(guī)范離差D.預(yù)期報酬率的規(guī)范離差率答案 B、C、D.例：假設(shè)他是一家公司的財務(wù)經(jīng)理，預(yù)備進(jìn)展對外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇，分別是A公司、B公司和C公司。三家公司的年報酬率及其概率的資料如下表：要求：作為一名穩(wěn)健的投資者請選擇他的方案。市場情況發(fā)生的概率投資報酬率A公司B公司C公司繁榮一般衰退0.30.50.240%20%050%20%-15%6020-30.答案： 期望報酬率三家公司都為22%，規(guī)范離差分別為14、22.6、31.24，A公司最小，闡明A公司的風(fēng)險最低，作為一名穩(wěn)健的投資

7、者，應(yīng)投資于A公司。.證券組合的風(fēng)險報酬 投資者在進(jìn)展投資時，普通并不把其一切資金都投資于一種證券，而是同時持有多種證券。這種同時投資多種證券叫證券的投資組合，簡稱為證券組合或投資組合。.一證券組合的風(fēng)險可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險.可分散風(fēng)險 可分散風(fēng)險又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特別風(fēng)險，是指某些要素對單個證券呵斥經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。 這種風(fēng)險，可經(jīng)過證券持有的多樣化來抵銷。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報酬上升，另一些股票的報酬下降，從而將風(fēng)險抵銷。.例如：某公司所購W和M股票構(gòu)成一個證券組合，每種股票各占50%，它們的報酬率和風(fēng)險情況見下表：年度（t）KW(W股票)KM(M股票)KP(WM

8、的組合)1977197819791980198140%-10%35%-5%15%-10%40%-5%35%15%15%15%15%15%15%期望報酬率（K）15%15%15%標(biāo)準(zhǔn)離差（）20.25%20.25%0.0%根據(jù)上表數(shù)據(jù)，繪制出兩種股票及其證券組合的報酬率。.結(jié)論：當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時，同時持有兩種股票，一切的非系統(tǒng)風(fēng)險都可以分散。當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時，分散持有股票那么不能抵減風(fēng)險。.假設(shè)股票種類較多，那么能分散掉大部分風(fēng)險；而當(dāng)股票種類有足夠多時，那么幾乎能把一切的非系統(tǒng)性風(fēng)險分散掉。 .不可分散風(fēng)險 不可分散風(fēng)險又稱系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險，指的是由于某些要素給市場上一切的證券

9、都帶來經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。 這些風(fēng)險影響到一切的證券，因此，不能經(jīng)過證券組合分散掉。.不可分散風(fēng)險對不同的企業(yè)有不同的影響。不可分散風(fēng)險的程度通常用系數(shù)來計量。=某種證券的風(fēng)險報酬率/證券市場上一切證券平均的風(fēng)險報酬率 . 作為整體的證券市場的系數(shù)為1。假設(shè)某種股票的風(fēng)險情況與整個證券市場的風(fēng)險情況一致，那么這種股票的系數(shù)也等于1；假設(shè)某種股票的系數(shù)大于1，闡明其風(fēng)險大于整個市場的風(fēng)險；假設(shè)某種股票的系數(shù)小于1，闡明其風(fēng)險小于整個市場的風(fēng)險。. 證券組合系數(shù)的計算： 證券組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中的比重。 其計算公式為： p x ii式中： p證券組合的系數(shù)

10、x i 證券組合中第i種股票所占的比重 i第i種股票的系數(shù) n證券組合中股票的數(shù)量 n i=1.結(jié)論：一種股票的風(fēng)險由兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險?？煞稚L(fēng)險可經(jīng)過證券組合來消減。股票的不可分散風(fēng)險由市場變動而產(chǎn)生，它對一切股票都有影響，不能經(jīng)過證券組合而消除。.二證券組合的風(fēng)險報酬證券組合的風(fēng)險報酬是投資者因承當(dāng)不可分散風(fēng)險而要求的，超越時間價值的那部分額外報酬。公式如下：. RP= p (Km-RF)其中：RP證券組合的風(fēng)險報酬率p證券組合的系數(shù)Km一切股票的平均報酬率，也就是由市場上一切股 票組成的證券組合的報酬率，簡稱市場報酬率RF無風(fēng)險報酬率，普通用國庫券的利息率來衡量.例：秋林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0、0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60、30、10，股票的市場報酬率為14，無風(fēng)險報酬率為10，試確定這種證券組合的風(fēng)險報酬率。. 例：上例的秋林公司為降低風(fēng)險和風(fēng)險報酬，售出部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，使甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占的比重改動為10%、30%和60%。試計算此時證券組合的風(fēng)險報酬率。.結(jié)論？改動高風(fēng)險和低風(fēng)險股票的比重可以改動證券組合的風(fēng)險報酬率.例：一個投資者擁有10萬元現(xiàn)金進(jìn)展組合投資，共投資十種股票且各占1/10即1萬元。假設(shè)這十種股