1、第二節(jié)國際資本流動的利益和風(fēng)險國際資本流動在性質(zhì)上是生產(chǎn)要素的國際化配置和配合。國際資本流動的大規(guī)模發(fā)展對資本輸出國、資本輸入國以及對國際經(jīng)濟勢必產(chǎn)生深遠的影響。一般地講，這種影響是雙重的，即有積極的作用，也不乏消極影響。一、國際資本流動的利益在分析國際資本流動的利益時，我們分別從長期資本流動對資本輸出國、資本輸入國的影響以及短期資本流動對國內(nèi)、國際經(jīng)濟的影響來談。1長期資本流動的利益長期資本流動的期限長、數(shù)量大，對經(jīng)濟的長期穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展影響較大，并且對資本輸出國和資本輸入國經(jīng)濟的影響各有不同。長期資本流動對資本輸出國經(jīng)濟的積極作用表現(xiàn)在：（1）提高資本的邊際收益。一般來說，資本輸出國的資本

2、相對過剩，資本的邊際效益遞減，預(yù)期投資利潤率較低，同此，將其輸出到資本短缺或投資機會更多的國家或地區(qū)能夠提高資本的邊際效益；（2）有利于占領(lǐng)世界市場，促進商品和勞務(wù)的輸出。長期資本流動不是簡單的貨幣資本流動，而是包括貨幣資本、技術(shù)設(shè)備和生產(chǎn)管理經(jīng)驗在內(nèi)的總體轉(zhuǎn)移，因此，這級助于擴大資本輸出國的出口規(guī)模，并推動國內(nèi)的發(fā)展；（3）有助于克服貿(mào)易保護壁壘，在貿(mào)易保護主義嚴重存在的今天，向國外輸出長期資本尤其是直接投資，是繞過壁壘的有效途徑；（4）有利于提高國際地位。國際地位取決于經(jīng)濟實力和經(jīng)濟影響力。向國外輸出長期資本，一方面可以增強輸出國的經(jīng)濟實力，且巨額利潤匯回，對擴大資本積累及改善國際收支等起

3、重要作用；另一方面可直接影響輸入國內(nèi)經(jīng)濟、政治，甚至整個社會生產(chǎn)，從而有利于提高輸出國的國際地位。長期資本流動對輸入國經(jīng)濟的積極影響表現(xiàn)在：（1）緩和資金短缺的困難。資本輸入國尤其是許多發(fā)展中國家往往資金短缺，通過輸入外國資本，在短期內(nèi)獲得大量資金，可以解決資金供不應(yīng)求的矛盾，并能加大資金投入、促進經(jīng)濟發(fā)展；（2）提高工業(yè)化水平。長期資本流動在一定程度上能推動資本輸入國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與調(diào)整，改善生產(chǎn)技術(shù)設(shè)備的落后狀況；（3）擴大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國際競爭能力。（4）增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)機會，緩解就業(yè)壓力。2短期資本流動的利益在短期資本流動中，貿(mào)易性流動和金融性資本流動比

4、較穩(wěn)定，并且其影響相對有利。而以投機性資本為主的國際貿(mào)易則最受國際金融界和各國貨幣當(dāng)局所關(guān)注，原因在于其流動規(guī)模巨大，變化速度快，對一國乃至世界經(jīng)濟金融造成的影響深刻而復(fù)雜。因此，在分析短期資本流動的經(jīng)濟影響時，我們更側(cè)重分析短期投機資本或國際游資的影響。短期資本流動對國內(nèi)經(jīng)濟的有利影響表現(xiàn)在：（1）對國際收支的影響。短期資本流動能調(diào)節(jié)暫時性國際的收支平衡。當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)暫時性逆差時，該國貨幣匯率會下跌，若投機者認為匯率下跌只是暫時性時，會買入該國貨幣并等匯率上升后再賣出獲利，這樣就形成短期資本內(nèi)流，從而有利于減少甚至消除國際收支逆差；（2）對匯率的影響。短期資本流動在一定條件下有助于外匯

5、匯率恢復(fù)均衡，的匯率安排不當(dāng)，本幣定值過低或過高，擊這一不當(dāng)?shù)膮R率水平。戰(zhàn)后美元貶值，衡的有力佐證。（ 3） 對貨幣政策的影響。這一點在固定匯率制下表現(xiàn)得尤為明顯。如一國偏離了實際均衡水平，國際游資投機行為將不斷沖固定匯率制崩潰，便是國際游資使外匯匯率恢復(fù)均國際游資在一定程度上可以使貨幣政策更有效的執(zhí)行。如在存在大量國際游資的情況下，一國為了提高本國匯價水平，可以提高利率，從而引起國際游資的大量流入，以提高匯價。如1995年美聯(lián)儲為了支持美元匯率而提高利率，美元匯率則應(yīng)勢而升。（4）對國內(nèi)金融市場的影響。國際游資在一定程度上能起到培育和繁榮金融市場的效果。這在金融市場發(fā)育成熟的發(fā)達國家主要表現(xiàn)

6、為吸引國際游資流向證券市場，并經(jīng)此將資金配置到有發(fā)展前途的產(chǎn)業(yè)上。而在發(fā)展中國家，國際游資則通過其獲取暴力的投機行為，對一國國內(nèi)資金產(chǎn)生示范產(chǎn)效應(yīng)，吸引一些處于觀望態(tài)度的資金進入目前風(fēng)險較高的新興市場，從而客觀上刺激了這些市場的發(fā)展。短期投機資本由于在世界各國之間頻繁移動，因此，不僅對世界各國各自的經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，而且也會對國際經(jīng)濟運行和發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響，具體表現(xiàn)在：（1）對國際經(jīng)濟和金融一體化進程的影響。首先，國際游資的存在便利了國際貿(mào)易融資，尤其是短期貿(mào)易融資，從而在一定程度上推動了國際貿(mào)易的發(fā)展，進而推動世界經(jīng)濟、金融一體化的進程。其次，國際游資在世界各主要金融市場的套匯、套利的活動

7、使國際金融交易中存在的匯率差異和利率差異被迅速拉平，導(dǎo)致世界主要金融市場的價格呈現(xiàn)一體化趨勢。更為重要的是國際游資在各國的貨幣和資本市場之間迅速移動，使得各國的資金市場在利率、交易方式、交易條件等方面會趨于一致。（2）對國際貨幣體系的影響。國際游資對布雷頓森林體系匯率安排的沖擊，是布雷頓森林體系崩潰的重要原因之一。隨著國際游資的迅速壯大，它又對當(dāng)前的浮動匯率制產(chǎn)生了巨大的影響。國際游資對國際貨幣體系的另一重要方面國際收支調(diào)節(jié)機制也產(chǎn)生了重要的影響。（3）對國際金融市場的影響。首先，極大地增加了國際金融市場的流動性，有效降低了市場主體交易成本，提高了國際金融市場的有效性。其次，有力地推動了國際金

8、融市場尤其是衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展。國際游資的投機活動造成的匯率、利率的頻繁波動使衍生金融產(chǎn)品市場的發(fā)展有了必要性，而衍生金融產(chǎn)品又以其風(fēng)險高、收益高而為國際游資的投機活動進一步提供了良好的交易手段，使其自身的迅速發(fā)展成為可能。衍生金融產(chǎn)品與國際游資相輔相成，得到了共同的發(fā)展。（4）對資金在國際間配置的影響。國際游資由于其內(nèi)在追求高額利潤的沖動，必然尋找高風(fēng)險、高利潤的投資領(lǐng)域，而一般說來，資金缺乏的地區(qū)市場風(fēng)險較高，利潤也較高，因此，國際游資的流動在一定程度上符合資金配置的動力要求，促進了資金在國際間的合理配置。、國際資本流動的風(fēng)險分析國際資本流動的風(fēng)險，我們?nèi)园捶治銎淅鏁r的步驟進行。1長期資

9、本流動的風(fēng)險長期資本流動對資本輸出國的風(fēng)險表現(xiàn)在：（1）可能在一定程度上妨礙國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。由于一國的資本數(shù)量有限，如果輸出過多，可能會削弱國內(nèi)投資項目和生產(chǎn)部門的資金供給能力，導(dǎo)致就業(yè)機會的減少，財政收入下降，甚至引起經(jīng)濟衰退和社會動亂；（2）增加潛在的競爭對手。長期資本流動把大量資金先進技術(shù)設(shè)備和管理方法帶到資本輸出國，這有利于提高輸出國產(chǎn)品競爭力及其經(jīng)濟發(fā)展，從而提高資本輸入國及其產(chǎn)品在國際市場上與輸出國展開競爭，甚至超過對手的能力。長期資本流動對輸入國的風(fēng)險主要表現(xiàn)在：（1）可能造成沉重的債務(wù)負擔(dān)。關(guān)于債務(wù)問題我們會在第三節(jié)詳述。（2）可能危及民族經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟政策的自主性。大量外國資

10、本滲透到國民經(jīng)濟的重要部門，控制眾多的工商業(yè)，壟斷某些行業(yè)，都有可能使資本輸出國喪失民族經(jīng)濟的發(fā)展特色，或影響其經(jīng)濟政策的自主權(quán)。2短期資本流動的風(fēng)險在分析短期資本流動的風(fēng)險時，我們?nèi)灾胤治龆唐谕稒C資本或國際游資。短期投機資本對一國經(jīng)濟消極影響：（1）對國際收支的影響。短期資本流動會加劇持久性國際收支不平衡。當(dāng)一國出現(xiàn)持久性逆差時，該國貨幣匯率可能會持續(xù)下跌，如果投機者預(yù)期匯率將進一步下跌，他們會賣出該國貨幣，買入外國貨幣，從而造成資本外流，擴大該國國際收支逆差。（2）對匯率影響。前面提到國際游資對匯率的正面影響，但實際上其負面影響才是普遍的。一般認為國際游資對一國匯率的影響主要是造成匯價扭

11、曲，引起匯價的大起大落。國際游資以投機性資本為主，它根據(jù)對未來匯價的預(yù)測為依據(jù)在國際外匯市場上進行投機以謀取高額利潤，從而可能使匯率波動加劇，嚴重脫離該國的經(jīng)濟實力。（3）對貨幣政策的影響。首先，國際游資的流動影響一國的貨幣政策的自主性，并使貨幣政策的有效性受到削弱。當(dāng)一國政府企圖實行緊縮貨幣政策時，會引起短期投機資本內(nèi)流從而降低緊縮政策的力度與效果；反之，短期資本外逃又會削弱擴張性政策的效力。其次，即使匯率變動或其他原因造成國際游資的流動與貨幣政策目標(biāo)同向，由于國際游資的流動，一方面會縮短貨幣政策的時滯，另一方面可能會使貨幣政策的效果超過制定政策時的預(yù)期目標(biāo)效果。從而造成經(jīng)濟過熱或蕭條。（4

12、）對國內(nèi)金融市場的影響。前面提到國際游資在客觀上能起到培育和繁榮市場的效果。但國際游資也會給金融市場帶來巨大的隱患。甚至引發(fā)金融危機。1993年墨西哥吸引外資的一半以上是投向證券與貨幣市場，其累計吸引的外資中證券投資達70-80%，這是造成墨西哥金融危機的重要原因。短期投機資本對國際經(jīng)濟的消極影響表現(xiàn)在：（1）對國際金融市場的影響。極大地增加了國際金融市場的不穩(wěn)定性。由于國際游資在各國間的流動，使得國際信貸流量變得不規(guī)則，國際信貸市場風(fēng)險加大，衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展，以及匯率、利率的大幅不規(guī)則波動，使金融工具的風(fēng)險加大。衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展，以及匯率、利率的大幅度不規(guī)則波動，使金融工具的風(fēng)險加大，另外，國際游資十分注意春自身的安全性，一旦其停