1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250017 12 月經濟數(shù)據(jù)預測 4 HYPERLINK l _TOC_250016 國內宏觀經濟跟蹤及預測 5 HYPERLINK l _TOC_250015 總量經濟 5 HYPERLINK l _TOC_250014 固定資產投資 5 HYPERLINK l _TOC_250013 消費方面 11 HYPERLINK l _TOC_250012 工業(yè)增加值 15 HYPERLINK l _TOC_250011 對外貿易 17 HYPERLINK l _TOC_250010 出口方面 17 HYPERLINK l _TOC_250009 進口方

2、面 18 HYPERLINK l _TOC_250008 物價指數(shù) 19 HYPERLINK l _TOC_250007 CPI 19 HYPERLINK l _TOC_250006 PPI 20 HYPERLINK l _TOC_250005 貨幣部分 22 HYPERLINK l _TOC_250004 2.4.1. 信貸 22 HYPERLINK l _TOC_250003 2.4.2. 社融 22 HYPERLINK l _TOC_250002 2.4.3. M1 和 M2 23 HYPERLINK l _TOC_250001 12 月相關數(shù)據(jù)的預判與風險分析表 24 HYPERLIN

3、K l _TOC_250000 風險提示 29圖表目錄圖 1：基本面分析框架 5圖 2：制造業(yè)投資整體變動情況（單位： ） 8圖 3：商品房銷售面積（單位： ） 8圖 4：土地購置費（單位： ） 9圖 5：基建投資各項同比情況（單位： ） 9圖 6：基建投資累計增速歷年情況（單位： ） 10圖 7：制造業(yè)投資分項同比（單位： ） 10圖 8：限額以上企業(yè)商品零售總額與社零關系（單位： ） 11圖 9：乘聯(lián)會廠家 9 月同比增速（右軸）與車市分項的變動趨勢（單位： ） 12圖 10：房地產銷售情況（單位： ） 12圖 11：房地產銷售與家用電器（房地產后周期行業(yè)關系）（單位： ） 13圖 12：

4、WTI 原油價格（單位： ） 13圖 13：93 號汽油價格同比/環(huán)比增速（單位： ） 14圖 14：原油價格與石油分項消費同向變動（單位： ） 14圖 15：工業(yè)增加值當月同比（單位： ） 15圖 16：全國和河北高爐開工率（單位： ） 16圖 17：鋼材價格指數(shù)（月度均值同比增速，單位： ） 16圖 18：12 月海外發(fā)達經濟體制造業(yè) PMI（單位： ） 17圖 19：出口與 PMI：新出口訂單（單位： ） 18圖 20：人民幣實際有效匯率與出口（單位： ） 18圖 21：進口與 PMI 進口（單位： ） 19圖 22：豬肉平均價格變化趨勢（單位：元/公斤） 20圖 23：成品油價格（單位

5、：元） 20圖 24：CRB 商品價格及南華工業(yè)品價格指數(shù)（單位：點） 21圖 25：主要商品價格指數(shù)（單位： ） 21圖 26：新增信貸單月值以及同環(huán)比變動（單位：億元， ） 22圖 27：新增社融歷年情況（單位：億元） 23表 1：12 月主要數(shù)據(jù)預測一覽表 4表 2：投資累計增速 7表 3：12 月主要數(shù)據(jù)預測及細致分析 2412 月經濟數(shù)據(jù)預測表 1：12 月主要數(shù)據(jù)預測一覽表20-Dec（預測）20-Nov20-Oct20-Sep20-Aug20-Jul20-Jun20-May20-Apr指標類別指標名稱單位宏觀指標GDP（當季）同比()/0.7/工業(yè)增加值同比()6.77.06.9

6、6.95.64.84.804.403.90出口同比()13.821.111.49.99.57.20.50-3.203.40進口同比()4.54.54.713.2-2.1-1.42.7-16.6-14.2貿易差額億美元713.8754.2584.4370.0589.3623.3464.2630.3452.0投資（累計）同比()3.22.61.80.8-0.3-1.6-3.10-6.30-10.3消費同比()5.55.04.33.30.5-1.1-1.80-2.80-7.50CPI同比()-0.25-0.50.51.72.42.702.502.403.30PPI同比()-0.02-1.5-2.1-

7、2.1-2.0-2.40-3.00-3.70-3.10新增貸款萬億元1.321.430.691.901.280.991.811.481.70社會融資總量（單月）萬億元1.872.131.423.483.581.693.473.193.10M2同比()10.510.710.510.910.410.711.1011.1011.10數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 1：基本面分析框架數(shù)據(jù)來源：Wind，國內宏觀經濟跟蹤及預測總量經濟總量經濟指標包含：固定資產投資（房地產、基建以及制造業(yè)）、消費以及工業(yè)增加值等分項。針對不同分項我們預判結果有所不同。固定資產投資固定資產投資主要由三大投資構成：房地產投資、制造業(yè)

8、投資、基建投資三大投資。對三大投資的定性分析如下：預計 12 月房地產投資維持偏強，但由于融資監(jiān)管環(huán)境趨緊情況下土地市場降溫，房地產調控體系逐漸完善，未來房地產投資增長或將降溫。基建保持低位波動，預計 12 月地方政府債發(fā)行已接近尾聲，同時水泥價格保持平穩(wěn)、出貨率下滑，基建投資或將有所回落。12 月制造業(yè)投資降幅將繼續(xù)收窄，國內供需兩端持續(xù)改善，國外需求旺盛，對出口拉動效應明顯。綜合來看，預計固定資產投資在 12 月將持續(xù)修復，累計增速繼續(xù)擴大，預計收于 3.2。12 月房地產投資：預計 12 月房地產投資將維持偏強。12 月，一線城市商品房成交面積同比增長 58.76，二線城市與三線城市商品

9、房成交面積均出現(xiàn)同比下滑。30 個大中城市商品房成交量同比上漲 8.68，較 11 月上漲 1.33，房地產市場進一步回暖。但是長期來看，隨著房地產市場調控體系逐漸完善，融資監(jiān)管環(huán)境逐步趨緊，未來房地產投資或將有所回落。2020 年 12 月 30 日，央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關于建立銀行業(yè)金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知，針對房地產貸款和個人住房貸款設置上限。配合針對企業(yè)的“三道紅線”，針對政府的長效機制，中國房地產市場調控體系逐漸完善。但是由于地方政府、銀行、資本等各方對樓市利益的高度一致性，政策產生效果的時滯較長，進展較慢，短期內經濟復蘇將推動房地產投資維持較強態(tài)勢。綜合來看，預計

10、12 月房地產投資額累計同比增速收于 6.9。12 月制造業(yè)投資：隨著經濟持續(xù)復蘇，制造業(yè)投資降幅持續(xù)收窄。12 月制造業(yè) PMI指數(shù) 51.9，連續(xù) 10 個月位于臨界點水平以上，經濟將繼續(xù)保持平穩(wěn)恢復態(tài)勢，促使制造業(yè)投資降幅收窄。一方面，供給端與需求端持續(xù)改善，生產指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.2 和 53.6，行業(yè)增長動能明顯，生產活動持續(xù)恢復。另一方面，國外需求旺盛，出口持續(xù)增長。12 月新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為 51.3 和 50.4，繼續(xù)位于景氣區(qū)間。歐美 PMI 指數(shù)保持景氣，維持基本面。海外年底迎來多個節(jié)日比如感恩節(jié)及圣誕節(jié)等，多類商品需求大增。且海外疫情持續(xù)惡化，防疫物資

11、和居家辦公等用品對出口拉動強勁。同時，高技術制造業(yè)引領作用顯現(xiàn)，生產指數(shù)、新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)分別為 59.3、58.2 和 52.6，產需兩旺帶動制造業(yè)總體復蘇。分行業(yè)來看，海外疫情持續(xù)升級，醫(yī)藥行業(yè)投資增速仍將得到支撐。計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增速在政策紅利下仍將維持高增長。綜合來看，制造業(yè)基本面持續(xù)改善，我們預計 12 月制造業(yè)投資累計同比降幅繼續(xù)收窄，收于-2。12 月基建投資：預計 12 月基建投資趨于放緩。12 月，地方政府債發(fā)行接近尾聲，財政支出轉向民生領域，同時考慮到水泥價格保持穩(wěn)定、出貨率有所下滑，預計 12 月基建投資將保持低位波動。綜合來看，我們預計基建投資累

12、計同比增速在 12 月收于 2.6。表 2：投資累計增速20-Dec (預測)20-Nov20-Oct20-Sep20-Aug20-Jul20-Jun20-May20-Apr20-Mar20-Feb指標名稱單位固定資產投資增速（累計同比）同比 ()3.22.61.80.8-0.3-1.6-3.10-6.30-10.3-16.1-24.5房地產增速（累計同比）同比 ()6.96.86.305.604.603.41.90-0.30-3.30-7.70-16.3制造業(yè)增速（累計同比）同比 ()-2.0-3.5-5.3-6.5-8.1-10.2-11.7-14.8-18.8-25.2-31.5基建（三

13、分項合 計，累計同比）同比 ()2.563.323.012.422.021.19-0.07-3.31-8.78-16.4-26.9基建（不含電力，累計同比）同比 ()0.81.00.70.2-0.3-1-2.70-6.30-11.8-19.7-30.3數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 2：制造業(yè)投資整體變動情況（單位：）40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00制造業(yè)投資完成額：累計同比數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 3：商品房銷售面積（單位：）100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.0030大

14、中城市:商品房成交面積:當月值:同比一線城市:當月值:同比二線城市:當月值:同比圖 4：土地購置費（單位：）100.0080.0080.0060.0060.0040.0040.0020.0020.000.000.00-20.00-20.00-40.00-40.00-60.00-60.00-80.00100大中城市:供應土地占地面積:當月值:同比土地購置費:累計同比數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 5：基建投資各項同比情況（單位：）30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00 基礎設施建設投資:累計同比交通運輸、倉儲和郵政業(yè):累計同比電力、熱力的生產和供應業(yè):累計

15、同比圖 6：基建投資累計增速歷年情況（單位：）30.0025.0020.0015.0010.005.000.002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月12.007.002.00-3.00-8.00-13.00-18.00-23.00-28.00-33.002013201420152016201720182019-022020（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 7：制造業(yè)投資分項同比（單位：）制造業(yè)：石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)制造業(yè)：食品制造業(yè)制造業(yè):通用設備制造業(yè)30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00消費方面從數(shù)據(jù)角度來看，

16、限額以上消費增速與社零消費增速變動趨勢相同。因此可以考察限額以上消費的變動來對社零消費增速進行預判。從分項上來看，限額以上的消費主要與三大市場表現(xiàn)相關：其中汽車分項與乘聯(lián)會銷售情況維持相同變化趨勢；原油分項和布倫特原油期貨價格、93 號汽油同向變動。除此之外家電、家具、建材等三大行業(yè)為房地產后周期行業(yè)，通過地產銷售情況可以做出預判。而這 5 項的總和占到限額消費的 60以上，決定了整月消費的變動方向。目前來看，11 月餐飲業(yè)實現(xiàn)收入 4979.7 億元，由 10 月同比上升 0.8轉為同比下降 0.6。受疫情反復影響，12 月餐飲業(yè)收入或將有所下降。12 月乘用車當周日均銷量同比上漲 60，預

17、計 12 月汽車零售額將出現(xiàn)顯著的同比上升。12 月，30 個大中城市房地產銷售情況保持較強趨勢，實現(xiàn)同比上升 9.68，一線城市商品房交易繁榮。預計 12月家電、家具、建材等三大行業(yè)需求旺盛，將實現(xiàn)同比增長。12 月，WTI 期貨原油期貨價格環(huán)比上升 18.76，同比降幅由 11 月的-27.3縮窄至-17.53。93#汽油價格環(huán)比上漲 8.78，同比降幅由 11 月的-18.09縮窄至-13.01。因此綜合來看，預計 12 月社零將保持回升勢頭，收于 5.5。圖 8：限額以上企業(yè)商品零售總額與社零關系（單位：）16.0011.006.001.00-4.00-9.00-14.00-19.00

18、-24.00-29.0016.0011.006.001.00-4.00-9.00-14.00-19.00-24.00數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 9：乘聯(lián)會廠家 9 月同比增速（右軸）與車市分項的變動趨勢（單位：）200.0020.00100.0010.000.000.00-100.00-10.00-200.00-20.00-300.00-30.00-400.00-40.00當周日均銷量:乘用車:廠家零售:同比:零售額:汽車類:當月同比（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，乘聯(lián)會，圖 10：房地產銷售情況（單位：）120.0070.0020.00-30.00-80.00-130.00 30大中城市:一線城市:

19、當月值同比30大中城市:二線城市:當月同比30大中城市:三線城市:當月同比30大中城市:當月同比數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 11：房地產銷售與家用電器（房地產后周期行業(yè)關系）（單位：）100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.0018.008.00-2.00-12.00-22.00-32.00-42.00 30大中城市:商品房成交面積零售額:家用電器和音像器材類:當月同比（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 12：WTI 原油價格（單位：）80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00100.0080.0

20、060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00-100.00 期貨結算價(連續(xù)):WTI原油：環(huán)比期貨結算價(連續(xù)):WTI原油：同比（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 13：93 號汽油價格同比/環(huán)比增速（單位：）200.00150.00100.0050.000.00-50.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-100.00-40.00市場價:汽油(93#):全國同比市場價:汽油(93#):全國環(huán)比（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 14：原油價格與石油分項消費同向變動（單位：）90.0080.0070.0060.0

21、050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00-100.00數(shù)據(jù)來源：Wind，工業(yè)增加值預計 12 月工業(yè)增加值同比增長保持強勁，收于 6.8。11 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長 7。采礦業(yè)增加值同比增長 2.0%，增速較 10 月份下降 1.5%；制造業(yè) 增長 7.7%，較 10 月加快 0.2%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)增長 5.4%，較 10 月加快 1.4%。41 個大類行業(yè)中，有 34

22、個行業(yè)增加值保持同比增長。農副食品加工業(yè)增 長 2.9%，紡織業(yè)增長 6.5%，化學原料和化學制品制造業(yè)增長 9.2%，非金屬礦物制品業(yè) 增長 7.7%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長 9.6%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長 4.0%，通用設備制造業(yè)增長 10.2%，專用設備制造業(yè)增長 10.5%，汽車制造業(yè)增長 11.1%，鐵 路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)增長 2.6%，電氣機械和器材制造業(yè)增長 18.0%，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增長 9.3%，電力、熱力生產和供應業(yè)增長 5.1%。 12 月以來，在國內經濟持續(xù)恢復、外需旺盛雙重拉動下，國內高爐開工率和盈利鋼廠數(shù) 均保持穩(wěn)

23、定，小幅高于去年同期水平。鋼價小幅波動，均值高于去年同期水平。整體來 看，內需和外需都保持平穩(wěn)增長，國內經濟基本面持續(xù)改善，12 月工業(yè)生產處于穩(wěn)定發(fā) 展態(tài)勢。預計 12 月工業(yè)增加值同比收于 6.8。圖 15：工業(yè)增加值當月同比（單位：）40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00工業(yè)增加值:當月同比圖 16：全國和河北高爐開工率（單位：）110.0090.0070.0050.0030.0010.00-10.00-30.00高爐開工率:全國高爐開工率:河北盈利鋼廠:全國（右軸）100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030

24、.0020.0010.000.00數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 17：鋼材價格指數(shù)（月度均值同比增速，單位：）210.00190.00170.00150.00130.00110.0090.00MySpic指數(shù):螺紋Myspic綜合鋼價指數(shù)（右軸）200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00對外貿易出口方面在國外需求旺盛、國內供給持續(xù)恢復情況下，預計 12 月出口金額同比增長率維持偏強，收于 14.0。12 月，日本、美國與歐元區(qū)制造業(yè) PMI 指數(shù)依然保持景氣，對加工貿易的需求支撐我國出口的基本面，新出口訂單 PMI 指數(shù)保

25、持景氣，。同時年末節(jié)日到來，有望提振傳統(tǒng)商品出口。其他新興經濟體的供給速度緩慢，同時歐美疫情出現(xiàn)反復，疫苗普及尚需時日，防疫物資有望保持高增速。人民幣升值對出口存在一定負向影響，但是外需旺盛、國內供給恢復支撐下，預計 12 月出口金額同比增長率維持偏強。圖 18：12 月海外發(fā)達經濟體制造業(yè) PMI（單位：）60.0070.0055.0050.0045.0040.0060.0050.0040.0030.0020.0010.0035.000.00日本:制造業(yè)PMI美國:Markit制造業(yè)PMI:季調歐元區(qū):制造業(yè)PMI（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 19：出口與 PMI：新出口訂單（單位：）60

26、.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.0055.0050.0045.0040.0035.0030.0025.00 出口金額:當月同比PMI:新出口訂單（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 20：人民幣實際有效匯率與出口（單位：）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00134.00132.00130.00128.00126.00124.00122.00120.00118.00116.00114.00112.00 出口金額:當月同比人民幣:實際有效匯率指數(shù)（右

27、軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，進口方面國內經濟持續(xù)回暖，支撐國內需求增長。同時，國外疫情反復，生產恢復緩慢。12月進口 PMI 指數(shù) 50.40，較 11 月小幅下滑 0.5。綜合來看，預計 12 月進口將保持穩(wěn)定，收于 4.5。圖 21：進口與 PMI 進口（單位：）50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.0051.0046.0041.0036.00-30.0031.00進口金額:當月同比PMI:進口（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，物價指數(shù)CPI11 月，CPI 同比下降 0.5%，環(huán)比下降 0.6%。食品價格下降是帶動 CPI 由漲轉降的主要原因，11 月食品價

28、格由上月上漲 2.2%轉為下降 2.0%，影響 CPI 下降約 0.44 個百分點。食品分項中，豬肉價格同比大幅下降 12.5%，較上期降幅擴大 9.7 個百分點，影響 CPI 下降約 0.60 個百分點；雞蛋、雞肉與鴨肉價格分別下降 19.1%、17.8%和 10.8%，降幅擴大；鮮菜價格上漲 8.6%，漲幅縮窄 8.1 個百分點；鮮果價格上漲 3.6%，漲幅擴大3.2 個百分點。非食品價格由上月持平轉為下降 0.1%，帶動 CPI 下降約 0.06 個百分點。非食品中，交通和通信價格下降 3.9%，其中汽油和柴油價格下明顯，分別下降 17.9%和 19.6%；醫(yī)療保健價格上漲 1.5%；教

29、育文化和娛樂價格上漲 1.0%。12 月，由于元旦、春節(jié)等節(jié)假日到來，豬肉需求量上升，同時受冬季寒冷天氣影響運輸不便、供給受到影響，豬肉價格出現(xiàn)大幅上漲，較 11 月上漲 11.04%，同比上漲 0.55%。鮮菜、鮮果受季節(jié)影響，供給下降、運輸存儲成本上升，價格出現(xiàn)較大漲幅。非食品項中，成品油價格上升，工業(yè)制成品價格環(huán)比漲幅或將擴大。國內出現(xiàn)疫情反復，外出消費需求或將減弱，服務價格出現(xiàn)下降。綜合來看，我們預計 12 月 CPI 降幅縮窄，收于-0.25%。圖 22：豬肉平均價格變化趨勢（單位：元/公斤）160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.

30、00-20.00-40.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 23：成品油價格（單位：元）10,000.009,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.00市場價:汽油(97#):全國市場價:汽油(93#):全國市場價:柴油(0#):全國數(shù)據(jù)來源：Wind，PPI11 月 PPI 降幅縮窄，工業(yè)生產持續(xù)恢復、市場需求逐步回暖。從同比角度來看，11月 PPI 同比下降 1.5%，較上月降幅收窄 0.6 個百分點。其中，生產資料價格下降 1.8%，降幅收窄 0.9 個

31、百分點；生活資料價格下降 0.8%，降幅擴大 0.3 個百分點。從環(huán)比角度來看，PPI 由上月持平轉為上漲 0.5%。其中，生產資料價格上漲 0.7%，漲幅比上月擴大 0.6 個百分點；生活資料價格由降轉漲，由上月下降 0.1%轉為上漲 0.1%。12 月，國內 PMI 指數(shù) 51.9，歐美國家 PMI 指數(shù)保持景氣，生產穩(wěn)步恢復以及消費需求增強拉動 PPI 回升。同時，12 月CRB 商品價格、南華工業(yè)品價格指數(shù)和主要商品價格指數(shù)等均升高。預計 12 月 PPI 降幅持續(xù)收窄，預計同比收于-0.02。圖 24：CRB 商品價格及南華工業(yè)品價格指數(shù)（單位：點）2,800.002,600.002

32、,400.002,200.002,000.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00460.00440.00420.00400.00380.00360.00340.00南華工業(yè)品指數(shù)CRB現(xiàn)貨指數(shù):綜合（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 25：主要商品價格指數(shù)（單位：）20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00市場價:螺紋鋼:HRB400 16-25mm:全國:環(huán)比市場價:電解銅:1#:全國:環(huán)比市場價:硫酸(98):全國:環(huán)比市場價:無煙煤(2號洗中塊):全國:環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，貨幣部分

33、信貸11 月份人民幣貸款增加 1.43 萬億元，同比上升 10.7。分部門看，住戶部門貸款增加 7534 億元，其中，短期貸款增加 2486 億元，中長期貸款增加 5049 億元；企(事)業(yè)單位貸款增加 7812 億元，其中，短期貸款增加 734 億元，中長期貸款增加 5887 億元，票據(jù)融資增加 804 億元；非銀行業(yè)金融機構貸款減少 1042 億元。12 月以來，需求方面，房地產投資維持較強，企業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，中長期融資需求持續(xù)上升；供給方面，貨幣政策注重直達性金和精準導向，銀行受政策引導加大對企業(yè)的融資支持力度，提升營商環(huán)境，企業(yè)融資需求進一步得到滿足。綜合來看，預計 12 月新增信貸

34、1.3 萬億。圖 26：新增信貸單月值以及同環(huán)比變動（單位：億元，）35,000.00600.0030,000.00500.0025,000.00400.0020,000.00300.0015,000.00200.0010,000.00100.005,000.000.000.00-100.00-5,000.00-200.00數(shù)據(jù)來源：Wind，社融11 月末社會融資規(guī)模存量為 283.25 萬億元，同比增長 13.6%。其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額為 170.45 萬億元，同比增長 13.3%；對實體經濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為 2.21 萬億元，同比增長 3.1%；委托貸款余額

35、為 11.11 萬億元，同比下降 4%；信托貸款余額為 6.81 萬億元，同比下降 9.9%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為3.73 萬億元，同比增長 15.2%；企業(yè)債券余額為 27.6 萬億元，同比增長 19.3%；政府債券余額為 45.35 萬億元，同比增長 21.4%；非金融企業(yè)境內股票余額為 8.14 萬億元，同比增長 11.3%。社融規(guī)模同比大幅增長，主要是由于信貸與政府債券發(fā)行對社融提供有力支撐。12 月，企業(yè)信貸需求保持旺盛，信托貸款監(jiān)管強化將使部分融資需求轉向表內。綜合來看，預計 12 月社融規(guī)模收于 1.87 萬億。圖 27：新增社融歷年情況（單位：億元）社會融資規(guī)模:企業(yè)債券

36、融資:當月值社會融資規(guī)模:新增信托貸款:當月值社會融資規(guī)模:新增外幣貸款:當月值社會融資規(guī)模:當月值社會融資規(guī)模:非金融企業(yè)境內股票融資:當月值社會融資規(guī)模:新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票:當月值社會融資規(guī)模:新增委托貸款:當月值社會融資規(guī)模:新增人民幣貸款:當月值60,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00-10,000.00-20,000.00數(shù)據(jù)來源：Wind，M1 和 M2預計 12 月的 M2 同比增速將保持 10.5%。11 月 M2 增速 10.7%，保持穩(wěn)定，符合預期。地方政府專項債發(fā)行接近尾聲，地方政府債券融資額

37、預計下降。同時，隨著企業(yè)恢復信心，中長期融資需求上升，且貨幣政策保持穩(wěn)定中性，M2 同比增速難有大升大落。 11 月 M1 增速 10.0%，企業(yè)經營情況繼續(xù)向好，現(xiàn)金流持續(xù)修復。長期來看，我國經濟仍處于復蘇階段，低利率環(huán)境有利于經濟復蘇，預計 M2 將保持穩(wěn)定。綜合來看，M1預計在 11 月收于 9.8%，M2 收于 10.5%。12 月相關數(shù)據(jù)的預判與風險分析表表 3：12 月主要數(shù)據(jù)預測及細致分析項目12 月預測值12 月市場預測值水平11 月公布值比市場預期需關注的風險一、總量經濟PMI51.9數(shù)據(jù)已公布52.112 月制造業(yè) PMI 指數(shù) 51.9，連續(xù) 10 個月位于臨界點水平以上

38、，經濟將繼續(xù)保持平穩(wěn)恢復態(tài)勢。國內經濟持續(xù)修復，在內需持續(xù)擴大以及央行“精準導向”的貨幣政策下，經營狀況有望得到改善。海外出現(xiàn)疫情反復，防疫物資等遠程辦公等出口物資增長動力強勁。海外疫情出現(xiàn)反復，對出口影響超預期。社零（單月同比）5.505.545.0011 月社會消費品零售總額同比增長收于5.00。受疫情反復影響，12 月餐飲業(yè)收入或將有所下降。12 月乘用車當周日均銷量同比上漲 60，預計 12 月汽車零售額將出現(xiàn)顯著的同比上升。12 月，30 個大中城市房地產銷售情況保持較強趨勢， 實現(xiàn)同比上升9.68，一線城市商品房交易繁榮。預計 12月家電、家具、建材等三大行業(yè)需求旺盛，將實現(xiàn)同比增

39、長。12 月，WTI 期貨原油期貨價格環(huán)比上升 18.76，同比降幅由 11 月的-27.3縮窄至-17.53。93#汽油價格環(huán)比上漲 8.78，同比降幅由 11 月的-18.09縮窄至-13.01。因此綜合來看，預計 12 月社零將保持回升勢頭，收于 5.50。國內疫情出現(xiàn)反復，內需或將受到影響。固定資產投資增速（累計同比）3.203.162.60預計 12 月房地產投資維持偏強，但由于融資監(jiān)管環(huán)境趨緊情況下土地市場降溫，房地產調控體系逐漸完善，未來房地產投資增長或將降溫?；ū３值臀徊▌?，預計 12 月地方政府債發(fā)行已接近尾聲，同時水泥價格保持平穩(wěn)、出貨率下滑，基建投資或將有所回落。 12

40、 月制造業(yè)投資降幅將繼續(xù)收窄，國內供需兩端持續(xù)改善，國外需求旺盛，對出口拉動效應明顯。綜合來看，預計固定資產投資在 12 月將持續(xù)修復，累計增速繼續(xù)擴大，預計收于 3.20。房地產政策趨緊形成投資阻力。疫情反復，制造業(yè)回暖或將不及預期。房地產增速（累計同比）6.86/6.80預計 12 月房地產投資將維持偏強。12 月，一線城市商品房成交面積同比增長 58.76。30 個大中城市商品房成交量同比上漲 8.68，較 11 月上漲 1.33，房地產市場進一步回暖。但是長期來看，隨著房地產市場調控體系逐漸完善，融資監(jiān)管環(huán)境逐步趨緊，未來房地產投資或將有所回落。2020 年 12月 30 日，央行和銀

41、保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關于建立銀行業(yè)金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知，針對房地產貸款和個人住房貸款設置上限。配合針對企業(yè)的“三道紅線”，針對政府的長效機制，中國房地產市場調控體系逐漸完善。但是由于地方政府、銀行、資本等各方對樓市利益的高度一致性，政策產生效果的時滯較長，進展較慢，短期內經濟復蘇將推動房地產投資維持較強態(tài)勢。綜合來看，預計 12 月房地產投資額累計同比增速收于 6.86。房市調控政策對投資增速形成阻力。制造業(yè)增速（累計同比）-2.00/-3.50隨著經濟持續(xù)復蘇，制造業(yè)投資降幅持續(xù)收窄。12 月制造業(yè) PMI 指數(shù) 51.9，連續(xù) 10 個月位于臨界點水平以上，經濟將繼續(xù)保持平穩(wěn)恢

42、復態(tài)勢，促使制造業(yè)投資降幅收窄。一方面，供給端與需求端持續(xù)改善，生產指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為 54.2 和 53.6，行業(yè)增長動能明顯，生產活動持續(xù)恢復。另一方面，國外需求旺盛，出口持續(xù)增長。12 月新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為 51.3 和 50.4，繼續(xù)位于景氣區(qū)間。歐美 PMI 指數(shù)保持景氣，維持基本面。海外年底迎來多個節(jié)日比如感恩節(jié)及圣誕節(jié)等，多類商品需求大增。且海外疫情持續(xù)惡化，防疫物資和居家辦公等用品對出口拉動強勁。同時，高技術制造業(yè)引領作用顯現(xiàn)，生產指數(shù)、新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)分別為 59.3、58.2 和 52.6，產需兩旺帶動制造業(yè)總體復蘇。分行業(yè)來看，海外疫情持續(xù)升級，醫(yī)

43、藥行業(yè)投資增速仍將得到支撐。計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增速在政策紅利下仍將維持高增長。綜合來看，制造業(yè)基本面持續(xù)改善，我們預計 12月制造業(yè)投資累計同比降幅繼續(xù)收窄，收于-2.00。國內疫情出現(xiàn)反復，或將對制造業(yè)回暖 產生影響。基建（三分項合2.56/3.32預計 12 月基建投資趨于放緩。12 月，地方政府債發(fā)行接近尾聲，財政支出轉向民生領域，同時考慮到水泥價格保持穩(wěn)定、出貨率財政轉向民生領域，對基建支撐減弱。計，累計同比）有所下滑，預計 12 月基建投資將保持低位波動。綜合來看，我們預計基建投資累計同比增速在 12 月收于 2.56?；ǎú缓娏Γ塾嬐龋?.80/1.00進口單

44、月同比4.504.484.50國內經濟持續(xù)回暖，支撐國內需求增長。同時，國外疫情反復，生產恢復緩慢。12 月進口 PMI 指數(shù) 50.40，較 11 月小幅下滑 0.5。綜合來看，預計 12 月進口將保持穩(wěn)定，收于4.50。海外疫情出現(xiàn)反復，生產恢復或受影響。出口單月同比14.0013.8021.10在國外需求旺盛、國內供給持續(xù)恢復情況下，預計 12 月出口金額同比增長率維持偏強，收于 14.0。12 月，日本、美國與歐元區(qū)制造業(yè) PMI 指數(shù)依然保持景氣，對加工貿易的需求支撐我國出口的基本面，新出口訂單 PMI指數(shù)保持景氣，。同時年末節(jié)日到來，有望提振傳統(tǒng)商品出口。其他新興經濟體的供給速度緩

45、慢，同時歐美疫情出現(xiàn)反復，疫苗普及尚需時日，防疫物資有望保持高增速。人民幣升值對出口存在一定負向影響，但是外需旺盛、國內供給恢復支撐下，預計 12 月出口金額同比增長率維持偏強。疫情反復對外需仍有一定的影響，海外經濟恢復的可持續(xù)性具有不確定性工業(yè)增加值（單月同比）6.806.747.00預計 12 月工業(yè)增加值同比增長保持強勁，收于 6.80。11 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長 7 。采礦業(yè)增加值同比增長 2.0，增速較 10 月份下降 1.5；制造業(yè)增長 7.7，較 10 月加快 0.2；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)增長 5.4，較 10 月加快 1.4。41 個大類行業(yè)中，有

46、34 個行業(yè)增加值保持同比增長。農副食品加工業(yè)增長 2.9，紡織業(yè)增長 6.5，化學原料和化學制品制造業(yè)增長 9.2，非金屬礦物制品業(yè)增長 7.7 ，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長9.6，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長4.0，通用設備制造業(yè)增長 10.2，專用設備制造業(yè)增長 10.5 ， 汽車制造業(yè)增長 11.1，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)增長 2.6，電氣機械和器材制造業(yè)增長 18.0，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增長 9.3 ，電力、熱力生產和供應業(yè)增長 5.1。12 月以來，在國內經濟持續(xù)恢復、項目回款慢，企業(yè)成本提高，企業(yè)負債增加外需旺盛雙重拉動下，國內高爐開工率和盈利鋼

47、廠數(shù)均保持穩(wěn)定，小幅高于去年同期水平。鋼價小幅波動，均值高于去年同期水平。整體來看，內需和外需都保持平穩(wěn)增長，國內經濟基本面持續(xù)改善，12 月工業(yè)生產處于穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢。工業(yè)企業(yè)利潤（累計同比）3.50/2.40國內經濟基本面逐漸改善，工業(yè)增加值、消費、投資等數(shù)據(jù)均延續(xù)回升趨勢，疊加國家對民營尤其是中小企業(yè)支持力度持續(xù)加大，降低企業(yè)融資及經營成本，強調貨幣政策的精準導向及穩(wěn)健適度，內需和外需（防疫物品、居家辦公等）預計在 12 月保持穩(wěn)定增長，企業(yè)經營有望持續(xù)改善。此外，制造業(yè)累計同比和工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速呈現(xiàn)高度正相關性。綜合所述，預計工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增幅擴大，收于 3.50。企業(yè)盈利

48、有可能保持低位波動狀態(tài)，項目回款慢，成本上升二、物價CPI（單月同比）-0.25-0.06-0.5011 月，CPI 同比下降 0.5，環(huán)比下降 0.6。食品價格下降是帶動 CPI 由漲轉降的主要原因，11 月食品價格由上月上漲 2.2轉為下降 2.0，影響 CPI 下降約 0.44 個百分點。食品分項中，豬肉價格同比大幅下降 12.5，較上期降幅擴大 9.7 個百分點，影響 CPI 下降約 0.60 個百分點；雞蛋、雞肉與鴨肉價格分別下降 19.1、17.8和 10.8，降幅擴大；鮮菜價格上漲 8.6，漲幅縮窄 8.1 個百分點；鮮果價格上漲 3.6，漲幅擴大 3.2 個百分點。非食品價格由

49、上月持平轉為下降 0.1，帶動 CPI 下降約 0.06 個百分點。非食品中，交通和通信價格下降 3.9，其中汽油和柴油價格下明顯，分別下降 17.9和 19.6；醫(yī)療保健價格上漲 1.5；教育文化和娛樂價格上漲 1.0。12 月，由于元旦、春節(jié)等節(jié)假日到來，豬肉需求量上升，同時受冬季寒冷天氣影響運輸不便、供給受到影響，豬肉價格出現(xiàn)大幅上漲，較 11 月上漲 11.04，同比上漲 0.55。鮮菜、鮮果受季節(jié)影響，供給下降、運輸存儲成本上升，價格出現(xiàn)較大漲幅。非食品項中，成品油價格上升，工業(yè)制成品價格環(huán)比漲幅或將擴大。國內出現(xiàn)疫情反復，外出消費需求或將減弱，服務價格出現(xiàn)下降。綜合來看，我們預計

50、12 月 CPI 降幅縮窄，收于-0.25。食品項價格波動超預期食品項-0.80-1.60-2.0012 月，受季節(jié)性影響，豬肉、鮮菜、水果價格出現(xiàn)上升，分別較 11 月上漲 11.04、 9.25、8.54。預計 12 月 CPI 食品項同比降幅收窄，收于-0.80。季節(jié)性影響顯著非食品項0.000.00-0.10非食品項中，成品油價格上升，工業(yè)制成品價格環(huán)比漲幅或將擴大。國內出現(xiàn)疫情反復，外出消費需求或將減弱，服務價格出現(xiàn)下降。預計 12 月，CPI 非食品項同比收于 0.00。關注權重調整帶來的影響PPI（單月同比）-0.02-0.90-1.5011 月 PPI 降幅縮窄，工業(yè)生產持續(xù)恢復、市場需求逐步回暖。從同比角度來看，11 月 PPI同比下降 1.5，較上月