1、專題三：創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險投資QQ:414005303E-mail:Mobile1頁，共86頁。一、創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資第2頁，共86頁。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險投資國家競爭力的決定性因素-高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的發(fā)動機(jī)第3頁，共86頁。高技術(shù)與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的過程研究與發(fā)展(R&D),實驗室成果(難以直接應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn),具有不成熟性,不適應(yīng)性和不便捷性, (R&D)成果的工程化(必須通過設(shè)計與試制,中間試驗和工業(yè)化適應(yīng)性實驗)工程化的 (R&D)成果產(chǎn)業(yè)化(對經(jīng)過工程化的R&D成果進(jìn)行應(yīng)用,推廣,融資與投產(chǎn)的過程)工程化的 (R&D)成果技術(shù)商品的經(jīng)營(工程化的 (R&D

2、)成果技術(shù)商品包括生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)工藝,其經(jīng)營活動就是指高技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售,或生產(chǎn)工藝的推廣活動)第4頁，共86頁。高技術(shù)與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中需要大量資金投入在中國每年幾萬項科技成果,其中實際經(jīng)過成果工程化(中試)僅占1%-3%,進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)化的又只占其中5%缺乏資金投入是問題的重要根源.第5頁，共86頁。什么是創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資？1創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資（Venture Capital，VC）美國風(fēng)險投資協(xié)會的定義：風(fēng)險投資是指由職業(yè)金融家對新興的、迅速發(fā)展的，蘊(yùn)涵著巨大競爭潛力的企業(yè)的權(quán)益性投資。歐洲風(fēng)險投資協(xié)會的定義：所謂的風(fēng)險投資是指一種由專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴(kuò)張型或重

3、組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔以管理參與的投資行為 。第6頁，共86頁。什么是創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資？所謂風(fēng)險投資，是由專業(yè)投資人員實施的、為新創(chuàng)或價值被低估企業(yè)進(jìn)行的投資。Venture的含義風(fēng)險：投資對象的風(fēng)險一般都沒有釋放完畢。企業(yè)：Venture在英文中并不僅僅是“風(fēng)險”的意思，美國人把新企業(yè)叫“New Venture”,把合資企業(yè)叫“Join Venture”。第7頁，共86頁。什么是創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資？vc特征：以具有高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對象；通過股權(quán)投資方式進(jìn)行投資；為新產(chǎn)品或服務(wù)的開發(fā)提供支持；為所投資企業(yè)提供增值服務(wù)。第8頁，共86頁。 Industry as a wholewi

4、nnerlosertimesales種子期初創(chuàng)與成長期成熟期（獲利期）VC主要投資階段與行業(yè)周期More than 80% moneyVCs Investment period第9頁，共86頁。美國風(fēng)險投資資金來源與投資總量第10頁，共86頁。中國風(fēng)險投資資金來源與投資總量第11頁，共86頁。風(fēng)險資本的地區(qū)分布第12頁，共86頁。風(fēng)險投資行業(yè)經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展過程？最早的風(fēng)險投資：大航海時代的探險?，F(xiàn)代風(fēng)險投資誕生的標(biāo)志是1946年美國研究與發(fā)展公司（ARD）的建立。美國研究開發(fā)公司在1957年投資7萬美元于美國數(shù)據(jù)設(shè)備公司，14年后該筆投資獲得469億美元的回報1957年，美國通過小企業(yè)投資法

5、案，政府開始推動設(shè)立小企業(yè)投資公司（SBIC）。1973年，美國風(fēng)險投資協(xié)會成立，這標(biāo)志著風(fēng)險投資正式成為一種商業(yè)形式。哥倫布、麥哲倫等人都是與風(fēng)險投資合作的創(chuàng)業(yè)者的先驅(qū)！第13頁，共86頁。VC機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和利潤來源是什么？極端地說，VC是一種投資方式，很多地方都與大家買股票、買基金一樣。目標(biāo)一樣：都以投資收益為目標(biāo)；手段一樣：專家理財，雇傭?qū)I(yè)人員；風(fēng)險水平不一樣：能夠承受風(fēng)險并且參與其中的投資者不一樣：普通大眾很少能夠直接承受VC投資的風(fēng)險。VC的業(yè)務(wù)：買股權(quán)、管股權(quán)、賣股權(quán)。VC機(jī)構(gòu)的唯一利潤來源就是所投資企業(yè)價值的增長。第14頁，共86頁。風(fēng)險投資的操作主體有哪些？天使投資人早期的天使

6、投資人往往是成功的創(chuàng)業(yè)者或前大公司高管、行業(yè)資深人士，他們往往能給創(chuàng)始人帶來經(jīng)驗、判斷、業(yè)界關(guān)系和后繼投資者。 機(jī)構(gòu)有限合伙基金制公司制其他形式大公司的投資部門有限合伙基金制是主流的VC操作主體。第15頁，共86頁。有限合伙制VC是怎么回事？出資：由基金管理人擔(dān)任普通合伙人，發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè)，其出資額一般為總資金的1%；基金的有限合伙人承諾并認(rèn)繳基金出資的絕大部分（總資金的99%）。運(yùn)營普通合伙人全權(quán)負(fù)責(zé)基金的投資、經(jīng)營和管理；有限合伙人不參與有限合伙企業(yè)的經(jīng)營管理；普通合伙人一般每年提取相當(dāng)于基金總額約2%的管理費。利益分配普通合伙人獲取基金超額收益一定比例（一般為20%左右）的收益分配

7、；其余收益由有限合伙人按照出資比例分配。第16頁，共86頁。二、創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)第17頁，共86頁。創(chuàng)投在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展歷程中的作用公開發(fā)行IPO（ Initial public offerings ）與私募PO（Private Offer）創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段：小學(xué)、中學(xué)和大學(xué)一個企業(yè)在完成IPO上市后，成為公眾公司，這個企業(yè)也就趨向于成熟VC等是幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)加快發(fā)展，走向成熟時間階段小學(xué)中學(xué)大學(xué)創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入VC等投資者IPO上市創(chuàng)業(yè)者的夢想與目標(biāo)第18頁，共86頁。為什么要引入創(chuàng)投有錢出錢，資源互補(bǔ)創(chuàng)投出資金，可以加快企業(yè)發(fā)展，提升企業(yè)的規(guī)模和實力創(chuàng)投的服務(wù)拉關(guān)系？實實在在的服務(wù)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

8、投資者的進(jìn)入利于股東結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提升對公司的信心投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)水準(zhǔn)，投資條件，過濾作用投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入后，公司的規(guī)范運(yùn)作第19頁，共86頁。山西大學(xué)管理學(xué)院范建平 博士20案例并非一定要私募，引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資浙江網(wǎng)盛沒有進(jìn)行私募，直接IPO上市但是，引入創(chuàng)投將更有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展和IPO眾多的上市案例中，有創(chuàng)投的參與和支持第20頁，共86頁。28家創(chuàng)業(yè)板上市公司中有18家含有創(chuàng)業(yè)投資公司的投資，占比64.3%；民營的創(chuàng)投公司與國有創(chuàng)投公司比較，民營：11家，國有：9家；創(chuàng)業(yè)投資公司投資18家創(chuàng)業(yè)板上市公司平均獲利倍數(shù)17倍，獲利倍數(shù)最多29倍，最小11倍；賺錢最多的創(chuàng)業(yè)投資公司為深圳達(dá)晨創(chuàng)投，18家中

9、占3家，總投入2439萬，按12月4日收盤價計算，市值為4.37億，盈利4.1億，投資回報17倍。所以，媒體報道：十年潛伏，一夜暴富。第21頁，共86頁。創(chuàng)業(yè)板28家中含有創(chuàng)投風(fēng)投的上市公司-1300001 特 銳 德青島特銳德電氣300003 樂普醫(yī)療樂普（北京）醫(yī)療器械300004 南風(fēng)股份佛山南方風(fēng)機(jī)（風(fēng)機(jī)通風(fēng)設(shè)備）上市首日開盤價42.00募集資金7.79億股東：嶗山投資嶗山風(fēng)投持有333萬股約投入.萬月日價.66*333=1.52億盈利1.5億（21倍）上市首日開盤價61.00募集資金11.4億股東；中船集團(tuán)中船重工科技投資7523.13萬股約投入30046.26萬月日價6.88* 7

10、523.13=42.8億盈利40億（21倍）上市首日開盤價35.00募集資金5.25億股東：廣東駿豐頻譜（民營）廣東通盈創(chuàng)投持有518.18萬股（個人持103萬）投入1000萬月日價43.69* 518.18=2.27億盈利2億（20倍）300005 探 路 者北京探路者戶外用品300006 萊美藥業(yè)重慶萊美藥業(yè)上市首日開盤價27.45募集資金3.2億股東；重慶國資重慶科技風(fēng)投1487.22萬股約投入4164.34萬月日價37.48* 1487.22=5.57億盈利5.41億（13倍）上市首日開盤價42.00募集資金3.2億股東上海力鼎（民營）上海力鼎投資持有526.69萬股約投入1500萬月

11、日價48.09* 526.69=2.53億盈利2.4億（16倍）300007 漢威電子河南漢威電子（鄭州氣體檢測儀器）上市首日開盤價44.00募集資金3.7億股東；君潤（民營）寧波君潤投資300.00萬股約投入900.00萬月日價47.68* 300=1.43億盈利1.1億（12倍）凈利潤6119萬收入2.7億每股收益0.64利潤率22%凈利潤2.01億收入3.9億每股收益0.55利潤率51%凈利潤3050萬收入2億每股收益0.44利潤率15%凈利潤2546萬收入2.1億每股收益0.5利潤率12%凈利潤3288萬收入2.65億每股收益0.48利潤率12%凈利潤2964萬收入1億每股收益0.7利

12、潤率29%收入增長率77%-119%利潤增長率32%-232%收入增長率31%-70%利潤增長率34%-125%收入增長率39%-113%利潤增長率63%-263%收入增長率64%-77%利潤增長率132%-248%收入增長率59%-72%利潤增長率34%-186%收入增長率50%-122%利潤增長率50%-169%第22頁，共86頁。創(chuàng)業(yè)板28家中含有創(chuàng)投風(fēng)投的上市公司-2300008 上海佳豪上海佳豪船舶工程設(shè)計300009 安科生物安徽安科生物工程300011 鼎漢技術(shù)北京鼎漢技術(shù)（電力電子和鐵路信號）上市首日開盤價40.15募集資金4.2億股東紫晨投資（民營上海紫晨投資持有302.40

13、萬股約投入846.72萬月日價5.66*333=1.68億盈利1.6億（20倍）上市首日開盤價37.00募集資金3.2億股東；江蘇高科技投資和管理團(tuán)隊 江蘇高達(dá)創(chuàng)業(yè)投243.00萬股約投入927.00萬月日價47.70* 243.00=1.16億盈利1.06億（11倍）上市首日開盤價66.70募集資金4.67億中國風(fēng)險投資持有150.4萬股上海興燁創(chuàng)投（民營）持有86.4萬股上海興燁創(chuàng)投投入216萬持有86.4萬股月日價74.5* 86.4=6436萬盈利6220（29倍）300017 網(wǎng)宿科技上海網(wǎng)宿科技互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心300014 億緯鋰能惠州億緯鋰能鋰一、二次電池上市首日開盤價38.6募集

14、資金3.7億股東達(dá)晨與管理團(tuán)隊 深圳市達(dá)晨財信創(chuàng)投195.95萬股達(dá)晨約投入489. 87萬月日價43.55* 195.95=8533萬盈利8000萬（16倍）上市首日開盤價41.55募集資金5.1億深圳達(dá)晨財智創(chuàng)投285萬股（民營）達(dá)晨財信創(chuàng)投230.99萬股浙江聯(lián)盛創(chuàng)投285萬股達(dá)晨投入1050萬月日價44.88* 524.99=1.9億盈利1.8億（18倍）300015 愛爾眼科長沙市愛爾眼科醫(yī)院上市首日開盤價48.86募集資金8.8億股東達(dá)晨與管理團(tuán)隊 深圳市達(dá)晨財信創(chuàng)投300萬股達(dá)晨約投入900.00萬月日價54.23* 300=1.62億盈利1.53億（17倍）凈利潤3783萬收入

15、1.5億每股收益1.00利潤率25%凈利潤3455萬收入1.56億每股收益0.57利潤率21%凈利潤2293萬收入1億每股收益0.59利潤率23%凈利潤3707萬收入2.4億每股收益0.61利潤率15%凈利潤3100萬收入2.億每股收益0.47利潤率15%凈利潤6136萬收入4.4億每股收益0.61利潤率14%收入增長率56%-104%利潤增長率32%-205%收入增長率0%-24%利潤增長率44%-52%收入增長率5%-28%利潤增長率10%-24%收入增長率72%-100%利潤增長率45%-56%收入增長率20%-20%利潤增長率24%-66%收入增長率39%-64%利潤增長率57%-16

16、7%第23頁，共86頁。創(chuàng)業(yè)板28家中含有創(chuàng)投風(fēng)投的上市公司-3300013 新寧物流江蘇新寧現(xiàn)代物流300016 北陸藥業(yè)北京北陸藥業(yè)300020 銀江股份浙江銀江電子公司交通智能化系統(tǒng)上市首日開盤價24.5募集資金2.08億股東：自然人（民營）蘇州億文創(chuàng)業(yè)投資持有225.00萬股約投入550萬月日價38.55* 225=8673萬盈利8100萬（15倍）上市首日開盤價29.00募集資金2.7億股東；盈富泰克創(chuàng)投持有750萬股北京科技風(fēng)投981.65萬股盈富泰克創(chuàng)投投入1875 萬月日價39.45* 750.00=2.95億盈利2.76億（14.7倍）上市首日開盤價31.00募集資金3.6億

17、浙江省科技風(fēng)險投資持有150.00萬股浙江省科技風(fēng)險投資投入420萬月日價45.49* 150=6823萬盈利6500（15倍）300022 吉峰農(nóng)機(jī)四川吉峰農(nóng)機(jī)連鎖批發(fā)、零售農(nóng)業(yè)機(jī)械300024 機(jī)器人沈陽新松機(jī)器人自動化物流與倉儲自動化成套裝備上市首日開盤價74.00募集資金5.76億股東：中信證券金石投資有限公司320萬股約投入1280萬月日價76.65* 320=2.45億盈利2.32億（18倍）上市首日開盤價32.25募集資金3.8億股東：法人（民營）昆吾九鼎投資管理公司持有624.00萬股約投入2494萬月日價80.89* 624=5億盈利4.8億（19倍）300028 金亞科技成

18、都金亞科技股份數(shù)字電視機(jī)頂盒上市首日開盤價20.50募集資金3.9億長沙鑫奧創(chuàng)業(yè)投資700萬股深圳杭元福創(chuàng)業(yè)投資550萬股約總投入3500萬月日價35.3* 1250=4.4億盈利4.05億（11倍）凈利潤2070萬收入1.4億每股收益0.46利潤率14%凈利潤2605萬收入1.77億每股收益0.57利潤率14%凈利潤3149萬收入3.49億每股收益0.61利潤率9%凈利潤2762萬收入7.9億每股收益0.53利潤率3.5%凈利潤4266萬收入3.8億每股收益0.98利潤率11%凈利潤4010萬收入1.57億每股收益0.45利潤率25%收入增長率37%-41%利潤增長率2%-20%收入增長率-

19、23%-84%利潤增長率-5.8%-125%收入增長率69%-85%利潤增長率55%-116%收入增長率78%-110%利潤增長率110%-1290%收入增長率35%-39%利潤增長率8%-88%收入增長率5%-46%利潤增長率42%-160%第24頁，共86頁。三、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作第25頁，共86頁。（一）選擇投資項目 選擇投資項目要經(jīng)過項目搜尋、項目篩選、項目評估、項目立項、盡職調(diào)查、投資投資決策的程序。 一般搜尋的項目中只有5%的項目或企業(yè)進(jìn)入盡職調(diào)查階段，獲得創(chuàng)業(yè)資本支持的比例通常在1-2%。創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過程第26頁，共86頁。（二）談判和簽訂投資協(xié)議 投資協(xié)議的簽訂要滿足創(chuàng)業(yè)投

20、資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)雙方的目標(biāo)和利益。 投資協(xié)議的主要條款包括： 股權(quán)分配及投資額投資工具退出安排公司治理結(jié)構(gòu)安排管理層的保證等。第27頁，共86頁。 創(chuàng)業(yè)投資公司通過對投資的管理監(jiān)控以及提供增值服務(wù)來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長。 管理監(jiān)控的內(nèi)容： 組建董事會與制定企業(yè)經(jīng)營策略 策劃追加投資與監(jiān)控財務(wù) 挑選和更換管理層 危機(jī)處理（三）培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)第28頁，共86頁。（四）實現(xiàn)投資回報 創(chuàng)業(yè)投資的最后階段是投資退出。投資退出的方式有執(zhí)行管理層回購條款、公開上市、收購兼并等手段。第29頁，共86頁。VC如何管項目？優(yōu)先股權(quán)設(shè)置綜合了普通股股東的分紅權(quán)和優(yōu)先獲取債券利息的權(quán)益；在風(fēng)險投資者獲得回報之前，其他先前

21、進(jìn)入的股東都不能獲得回報。后續(xù)融資反稀釋條款VC機(jī)構(gòu)有權(quán)在后續(xù)輪次的融資中繼續(xù)投資，以保持自己的股權(quán)比例不會被逐步稀釋。第30頁，共86頁。VC如何管項目？業(yè)績調(diào)整條款為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊設(shè)置業(yè)績經(jīng)營指標(biāo)；將公司經(jīng)營業(yè)績與公司價值相關(guān)聯(lián)；確保VC投入的資金獲取到適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)比例。退出條款設(shè)置一定的退出期限；設(shè)定一定的退出方式和條件；可能要求創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊承諾回購。第31頁，共86頁。山西大學(xué)管理學(xué)院范建平 博士32VC如何管項目？鎖定創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊業(yè)績調(diào)整條款中設(shè)置對創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊有利的一面；保證在創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊主要成員拋售自己股票時擁有隨售權(quán)；與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊簽署鎖定協(xié)議、競業(yè)禁止協(xié)議。第32頁，共86頁。VC如何賣項目？ IPO

22、被其他企業(yè)并購 旗下項目整合 穩(wěn)定運(yùn)營，平價退出 虧損清盤第33頁，共86頁。VC要控制企業(yè)么？ VC從不追求對企業(yè)的控股地位。 VC總體上是消極的投資者。 VC只有在極端情況出現(xiàn)時才會涉足公司經(jīng)營管理。第34頁，共86頁。四、創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險投資的關(guān)系第35頁，共86頁。風(fēng)險投資對創(chuàng)業(yè)者意味著什么？ 資金？ 資源？ 行業(yè)經(jīng)驗？ 投資者第36頁，共86頁。創(chuàng)業(yè)者需要什么樣的VC？行業(yè)要有相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗，有若干家同行業(yè)的投資案例階段要關(guān)注初創(chuàng)期階段的企業(yè)成功案例最好能有同行業(yè)中已經(jīng)成功退出的案例第37頁，共86頁。VC青睞怎樣的項目行業(yè)市場團(tuán)隊建設(shè)商業(yè)模式發(fā)展戰(zhàn)略行業(yè)壁壘與競爭投資者關(guān)系第38頁，共8

23、6頁。初次創(chuàng)業(yè)者如何與VC打交道？要對自己的項目進(jìn)行全面的規(guī)劃要熟悉起碼的商業(yè)運(yùn)行規(guī)則要有的放矢不要一味迎合VC的口味第39頁，共86頁。五、若干風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)介紹第40頁，共86頁。KPCB成立于1972年，在上世紀(jì)八九十年代抓住了信息革命的機(jī)會，先后參與投資設(shè)立了康柏、Sun、Lotus、AMD、AOL、亞馬遜等IT企業(yè)，對信息產(chǎn)業(yè)的研究深度和走向把握幾乎無人能出其右。1999年向Google投資了1250萬美元，2004年Google上市時所持有的股權(quán)價值達(dá)到18億美元。Google股價最高時，KPCB持有的股權(quán)價值達(dá)到160億美元，現(xiàn)在仍超過100億。2007年進(jìn)入中國，設(shè)立了凱鵬華盈基

24、金。目前在全球范圍內(nèi)大舉投資新能源和綠色環(huán)保科技項目。第41頁，共86頁。Sequoia 紅杉成立于1972年，與KPCB并稱為VC行業(yè)的雙子星。一共募集和投資了18個基金，只關(guān)注硅谷地區(qū)的投資，曾宣稱投資從不超過硅谷40英里半徑。先后投資了蘋果、Cisco、Yahoo、Oracle、Paypal等公司 。與KPCB一起對Google進(jìn)行了投資。紅杉投資的公司總市值超過納斯達(dá)克市場總價值的10%。紅杉在中國的分部投資案例包括福建利農(nóng)、鄉(xiāng)村基、UUsee、小天鵝等。第42頁，共86頁。Carlyle凱雷總統(tǒng)俱樂部全球最大的投資公司，管理800億美元資金，集中了所有的投資業(yè)務(wù)形式，業(yè)務(wù)遍布各大洲。

25、美國前總統(tǒng)喬治布什（George Bush）在1998-2003年間出任凱雷亞洲顧問委員會主席，目前仍持有凱雷的股份；上世紀(jì)90年代初期，凱雷就雇傭小布什（George W. Bush）擔(dān)任旗下收購公司Caterair的董事，直至其1994年參選德州州長；前國務(wù)卿詹姆斯貝克（James A. Baker III）在1993-2005年間擔(dān)任公司的資深顧問和合伙人；第43頁，共86頁。Carlyle凱雷總統(tǒng)俱樂部英國前首相約翰梅杰（John Major）在2001-2004年間擔(dān)任凱雷歐洲分公司主席?？肆诸D政府的白宮辦公廳主任麥克拉提(Thomas McLarty)以及美國前國務(wù)卿鮑威爾、證券與

26、交易委員會（SEC）主席阿瑟列維特（Arthur Levitt）都先后為凱雷打過工。在凱雷，無論你是民主黨還是共和黨，只要你愿意貢獻(xiàn)出政治資本和人脈關(guān)系，就能領(lǐng)上高額薪酬。菲律賓前總統(tǒng)拉莫斯（Fidel Ramos）、泰國前總理、德意志銀行前行長等高官，IBM、雀巢、波音、BMW、東芝等世界最大企業(yè)的董事長、總裁等富商，先后擁有了凱雷的各種頭銜。年輕的凱雷不斷復(fù)制它的權(quán)錢經(jīng)驗，已經(jīng)編織出了一張覆蓋全世界的權(quán)力之網(wǎng) 第44頁，共86頁。Carlyle 凱雷凱雷在中國有三支基金在運(yùn)作：亞洲房地產(chǎn)基金亞洲合伙人企業(yè)并購基金高成長3號VC基金凱雷在中國的VC投資案例已達(dá)30多個攜程聚眾太平洋保險新世界

27、教育誠德鋼管迪歐咖啡第45頁，共86頁。CDH鼎暉 鼎暉是中國第一家采用有限合伙形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu) 。第46頁，共86頁。CDH鼎暉第47頁，共86頁。CDH鼎暉鼎暉I期和鼎暉人民幣基金共投資了九家公司，其中六家已經(jīng)上市：蒙牛乳業(yè)李寧體育（02331.HK）速達(dá)軟件分眾傳媒雨潤食品（01068.HK）永樂家電（00503.HK） 第48頁，共86頁。山西大學(xué)管理學(xué)院范建平 博士49IDGVCIDGVC是最早進(jìn)入中國市場的美國風(fēng)險投資公司之一，原名美國太平洋技術(shù)風(fēng)險投資基金-中國(PTV-China)，于1992年由全球領(lǐng)先的信息技術(shù)服務(wù)公司-國際數(shù)據(jù)集團(tuán)(IDG)建立。IDGVC的投資集中

28、于國際互聯(lián)網(wǎng)、信息服務(wù)、軟件、通訊、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)以及生物工程等高科技領(lǐng)域。IDGVC幾乎是國內(nèi)VC中最“勤奮”的一家，在中國累計投資的案例數(shù)以百計。知名的投資案例有：騰訊、好耶、M、百度、搜狐、一茶一座、攜程、易趣、如家第49頁，共86頁。清華科技園啟迪創(chuàng)投創(chuàng)投行業(yè)的新軍2007年開始建立第一支1.5億元的人民幣基金。目前第一支基金已經(jīng)完成大部分投資，第二支基金已經(jīng)募集完成。第一期投資項目中已經(jīng)有公司在Nasdaq上市，今年還將有兩到三家公司在國內(nèi)A股市場退出。第50頁，共86頁。清華科技園啟迪創(chuàng)投已經(jīng)迅速建立了自己的品牌對早期創(chuàng)業(yè)投資有著深刻的認(rèn)識。依托清華大學(xué)和清華科技園，建立了高水平的案源渠

29、道和網(wǎng)絡(luò)。與前述知名投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作頻繁。對TMT、消費升級、廣電、汽車產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)計等行業(yè)研究深入。第51頁，共86頁。六、創(chuàng)業(yè)公司融資案例第52頁，共86頁。案例一：攜程的融資過程攜程公司于1999年5月在上海成立，注冊資本200萬元人民幣。公司的股權(quán)完全屬于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。1999年10月，IDGVC向攜程投資43萬美元，獲得公司12.5%的股權(quán)。2000年3月，IDGVC和其他四家VC機(jī)構(gòu)向攜程投資450萬美元，獲得公司30%的股權(quán)。2000年11月，凱雷向攜程投資1000萬美元，獲得公司30%左右的股權(quán)。 第53頁，共86頁。企業(yè)估值逐漸增加 初始建立：200萬元人民幣。 第一

30、輪融資：344萬美元 第二輪融資：1500萬美元 第三輪融資：約3200萬美元第54頁，共86頁。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的股權(quán)逐漸減少 初始建立：100% 第一輪融資：87.5% 第二輪融資：61% 第三輪融資：43%第55頁，共86頁。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊股權(quán)價值逐漸增加 初始建立：200萬元人民幣 第一輪融資：300萬美元 第二輪融資：920萬美元 第三輪融資：1740萬美元第56頁，共86頁。所有股東通過IPO獲得回報2003年12月5日，攜程在Nasdaq上市。股票發(fā)行價為18美元，公司市值達(dá)到2.7億美元。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊股權(quán)價值超過1億美元。2008年4月2日，公司股價為56美元，公司總市值超過36億美元。創(chuàng)業(yè)者基

31、本已經(jīng)在2006年底之前全部退出攜程公司，分別開始了新的創(chuàng)業(yè)歷程：如家快捷、漢庭連鎖酒店。2008.11.11（26美元）第57頁，共86頁。融資過程2003年1月成立第一輪：2003年5月軟銀中國50萬美元的風(fēng)險投資第二輪：鼎輝、TDF、WI Happer等投資1000多萬美元第三輪：2004年11月維眾投資、高盛和3i投資3000萬美元案例二：分眾傳媒第58頁，共86頁。上市2005年7月13日，在納斯達(dá)克成功上市，發(fā)行價17美元，融資總金額1.7億美元收購2005年10月分眾以不超過1.83億美元的代價收購了框架傳媒2006年1月分眾以9400萬美元現(xiàn)金、2.31億美元的股票收購了聚眾傳

32、媒2007年3月分眾以2.25億美金收購好耶2008.11.11（下跌45.12%，8.83）第59頁，共86頁。七、創(chuàng)業(yè)（商業(yè)）計劃書第60頁，共86頁。創(chuàng)業(yè)計劃與創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)計劃對于獲得創(chuàng)業(yè)投資的重要性獲得創(chuàng)業(yè)投資必要條件對于創(chuàng)業(yè)者是一個反復(fù)思考,不斷細(xì)化項目細(xì)節(jié)的機(jī)會創(chuàng)業(yè)計劃的兩個要點:為什么該項目是一個絕佳的投資機(jī)會采取何種措施把握機(jī)會第61頁，共86頁。一、關(guān)于創(chuàng)業(yè)計劃概念：創(chuàng)業(yè)計劃(Business Plan)是創(chuàng)業(yè)者就某種新產(chǎn)品或服務(wù)為核心，以爭取創(chuàng)業(yè)投資家給予風(fēng)險投資為目的的商業(yè)報告或商業(yè)可行性報告。第62頁，共86頁。創(chuàng)業(yè)計劃的核心內(nèi)容：合適的產(chǎn)品(或服務(wù))：高技術(shù)含量、較強(qiáng)

33、的替他性、較低的被替代性、較高的壁壘廣闊的市場前景。翔實的市場分析和競爭分析：市場狀況、變動趨勢與前景分析、市場細(xì)分與目標(biāo)市場客戶在哪里、有多少？競爭對手與潛在的競爭對手、競爭優(yōu)勢與產(chǎn)生對手的方略。第63頁，共86頁。二、創(chuàng)業(yè)計劃書的內(nèi)容與要求 1. 執(zhí)行總結(jié)是對創(chuàng)業(yè)計劃書中最基本、最主要的內(nèi)容的簡要總結(jié)。1.1 關(guān)于公司：名稱與性質(zhì)；核心技術(shù)產(chǎn)權(quán)；基本業(yè)務(wù)范圍；企業(yè)理念與戰(zhàn)略要點；組織結(jié)構(gòu)與主要管理人員。1.2 關(guān)于市場：產(chǎn)業(yè)市場狀況結(jié)論概要；產(chǎn)品價格、目標(biāo)市場與容量，營銷手段與目標(biāo)。1.3 關(guān)于投資與財務(wù)：股本金額與股本結(jié)構(gòu)；利潤現(xiàn)金流量與主要財務(wù)指標(biāo)銷售利潤率、投資回報率、投資回收期；風(fēng)

34、險投資推出時機(jī)與方式。第64頁，共86頁。2. 項目背景分析2.1 產(chǎn)業(yè)背景2.1.1 大產(chǎn)業(yè)背景主要說明產(chǎn)品所屬的大產(chǎn)業(yè)的基本情況：發(fā)展歷史、現(xiàn)狀與未來趨勢；與先期發(fā)達(dá)地區(qū)或國家該產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行對比分析,進(jìn)而對大產(chǎn)業(yè)前景進(jìn)行描述。(如：電視機(jī)的大產(chǎn)業(yè)為家電產(chǎn)業(yè)、汽車運(yùn)輸?shù)拇螽a(chǎn)業(yè)是運(yùn)輸業(yè)等)。第65頁，共86頁。2.1.2 小產(chǎn)業(yè)背景主要說明與產(chǎn)品相同或相近的產(chǎn)品系所構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)的基本情況：1)發(fā)展歷史、現(xiàn)狀與未來趨勢；2)替代產(chǎn)品情況3)本產(chǎn)品的基本優(yōu)勢第66頁，共86頁。2.2 產(chǎn)品情況概述2.2.1產(chǎn)品的產(chǎn)權(quán)與來源2.2.2產(chǎn)品的基本優(yōu)點：(與被替代產(chǎn)品或競爭產(chǎn)品比較)技術(shù)含量與性能產(chǎn)品的生

35、產(chǎn)資源產(chǎn)品的技術(shù)保證2.2.3 產(chǎn)品的直接應(yīng)用前景與拓展前景 第67頁，共86頁。3. 市場機(jī)會分析3.1 市場需求因素分析3.1.1 產(chǎn)品特點：產(chǎn)品基本屬性：消費品？生產(chǎn)原料？資本品？3.1.2 市場特征：誰是最終使用者？誰是直接購買者，決策過程特點？生產(chǎn)、購買、消費過程中有無其他壁壘或激勵？3.1.3 影響市場需求的主要因素：價格、收入、廣告、產(chǎn)品質(zhì)量？第68頁，共86頁。3.2 市場細(xì)分3.2.1 現(xiàn)有產(chǎn)品的市場分布特點3.2.2 潛在市場分析3.2.3 本產(chǎn)品的市場定位與理由3.3 市場進(jìn)入渠道與策略3.3.1 市場進(jìn)入壁壘情況與渠道選擇3.3.2 市場進(jìn)入策略：進(jìn)入次序與渠道建立 第

36、69頁，共86頁。3.4 競爭分析競爭產(chǎn)品與競爭對手：SWOT分析3.5 市場預(yù)測分析3.5.1 定性分析與總量分析3.5.2 定量分析與趨勢預(yù)測3.5.3 本公司產(chǎn)品份額與銷售預(yù)測3.5.4 影響市場需求的宏觀環(huán)境因素分析 第70頁，共86頁。4. 公司戰(zhàn)略4.1 公司概述：名稱與性質(zhì)；核心技術(shù)產(chǎn)權(quán)；基本業(yè)務(wù)范圍；4.2 企業(yè)理念4.3 戰(zhàn)略要點第71頁，共86頁。4. 公司戰(zhàn)略4.4 公司發(fā)展戰(zhàn)略4.4.1 初期戰(zhàn)略要點：產(chǎn)品開發(fā)重點；戰(zhàn)略目標(biāo)(市場、產(chǎn)銷量、利潤、企業(yè)形象、品牌)。4.4.2 中期戰(zhàn)略要點(過渡期)4.2.3 長期戰(zhàn)略要點(市場、產(chǎn)銷量、利潤、企業(yè)形象、品牌、產(chǎn)品延伸或多

37、樣化) 第72頁，共86頁。5. 市場營銷5.1 明確市場定位5.2 4Ps策略5.2.1 產(chǎn)品(Product)策略5.2.2 價格(price)策略5.2.3 渠道(Place)策略5.2.4 促銷(Promotion)策略5.3 市場進(jìn)入與進(jìn)一步開發(fā)策略5.3.1 近期進(jìn)入策略與企業(yè)市場地位5.3.2 遠(yuǎn)期開發(fā)策略與企業(yè)市場地位 第73頁，共86頁。6. 生產(chǎn)規(guī)劃與生產(chǎn)管理6. 生產(chǎn)規(guī)劃與生產(chǎn)管理6.1 生產(chǎn)過程特點描述6.2 工藝流程第74頁，共86頁。7. 投資與融資分析7.1 股本結(jié)構(gòu)、規(guī)模與來源7.2 資金來源與運(yùn)用7.2.1 資金來源7.2.2 項目建設(shè)與產(chǎn)品投產(chǎn)進(jìn)度與資金投入

38、的對應(yīng)分析7.2.3 核算生產(chǎn)成本、管理費用、稅收、利息、銷售收入等指標(biāo)7.2.4 編制現(xiàn)金流量圖和現(xiàn)金流量表 第75頁，共86頁。7.3 投資收益分析7.3.1 投資凈現(xiàn)值計算7.3.2 計算投資回收期7.3.3 計算內(nèi)部報酬率 IRR7.4 項目敏感性分析7.5 盈虧平衡分析7.6 投資回報序列分紅的金額比例與股東收益第76頁，共86頁。8. 財務(wù)分析根據(jù)7. 的分析結(jié)論，編制相關(guān)的財務(wù)報表與專向分析表8.1 會計報表資產(chǎn)負(fù)債估算表主要財務(wù)指標(biāo)時間分布表8.2 相關(guān)分析財務(wù)指標(biāo)的風(fēng)險分析以臨界值(最不利狀態(tài)下的可能值)與目標(biāo)值分別計算財務(wù)指標(biāo)值，進(jìn)行對比分析，識別風(fēng)險程度。價格銷量成本第7

39、7頁，共86頁。9. 管理制度與管理體系9.1 公司性質(zhì)9.2 管理體制與組織結(jié)構(gòu)9.3 管理制度(體現(xiàn)制度建設(shè)與制度創(chuàng)新)9.3.1 績效考評制度(重點是核心層的激勵約束機(jī)制)9.3.2 獎懲制度9.3.4 任用標(biāo)準(zhǔn)以人為本9.3.5 員工素質(zhì)培訓(xùn)9.3.6 工作描述與職務(wù)分析9.3.7 關(guān)鍵的外部顧問：董事會作用、領(lǐng)導(dǎo)者的標(biāo)準(zhǔn)、顧問的作用。第78頁，共86頁。10. 風(fēng)險分析與防范10.1 風(fēng)險10.1.1 技術(shù)風(fēng)險10.1.2 市場風(fēng)險10.1.3 管理風(fēng)險10.1.4 財務(wù)風(fēng)險10.1.5 外部風(fēng)險10.2 風(fēng)險防范與化解的對策與措施第79頁，共86頁。11. 創(chuàng)投資本的退出機(jī)制11.

40、1 退出方式公開上市(Initial Public Offering, 簡稱“IPO”),是指將風(fēng)險企業(yè)改組為上市公司,風(fēng)險投資的股份通過資本市場第一次向公眾發(fā)行,從而實現(xiàn)投資回收和資本增值。股份回購，如果風(fēng)險企業(yè)在渡過了技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險,已經(jīng)成長為一個有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后,仍然達(dá)不到公開上市的條件,它們一般會選擇股權(quán)回購的方式實現(xiàn)退出。 第80頁，共86頁。兼并與收購(Merge and Acquisition, M&A)是風(fēng)險資本退出的比較常用的一種方式,是風(fēng)險投資商在時機(jī)成熟的時候,通過并購的方式將自己在風(fēng)險企業(yè)中的股份賣出,從而實現(xiàn)風(fēng)險資本的退出。破產(chǎn)清算是在風(fēng)險投資不成功或風(fēng)險企業(yè)成長緩慢、