1、報告核心觀點：優(yōu)質(zhì)供給“層出不窮”推動國內(nèi)新能源汽車進入滲透率快速提升第二階段！1）以交強險口徑，我們預(yù)測國內(nèi)新 能源汽車銷量2022年-2025年分別是：577/903/1288/1641萬輛，對應(yīng)同比增速為99%/56%/43%/27%，對 應(yīng)滲透率為27%/42%/57%/70%。2）分技術(shù)路線看，2023-2024年呈現(xiàn)EV/PHEV/增程式百花齊放（消費多 元化），2025年或EV繼續(xù)引領(lǐng)（取決于快充技術(shù)進步+智能化拐點應(yīng)用出現(xiàn)節(jié)點）。3）分價格帶看，“成本 居高不下+消費升級“共同加速從啞鈴型向紡錘形消費結(jié)構(gòu)演變，預(yù)計2025年占比結(jié)構(gòu)：10萬元以下（15.1%），10-20萬元（

2、46.5%），20-30萬元（21.6%），30-40萬元（10.8%），40萬元以上（6.1%）。基于爆款車型分析框架，我們預(yù)計2022-2023年自主品牌崛起細(xì)分市場排序：1）10-20萬元市場是最容易催生【走量PHEV爆款車型】，比亞迪是龍頭，后續(xù)跟進或吉利/長安/長城。2）30萬元以上市場亟需誕生【國產(chǎn)豪 華品牌】，理想/蔚來具備先發(fā)優(yōu)勢，小鵬/其他自主奮力直追。3）20-30萬元市場多種技術(shù)路線齊綻放，比亞 迪/小鵬/華為等各個自主品牌兵家必爭之地。4）10萬元以下市場容量預(yù)計趨穩(wěn)，缺乏有效供給。投資建議：全面看多汽車板塊！整車+零部件！整車：短期看【誰更愿意主動卷競品】，中長期看【

3、智能化誰能真正做好】。鞏固龍頭地位【比亞迪】；有一定先發(fā)優(yōu)勢【理想汽車+小鵬汽車+蔚來+廣汽集團（埃安）】； 主動卷【長安汽車/華為產(chǎn)業(yè)鏈（賽力斯（關(guān)注）/江淮汽車等）/吉利汽車】；醞釀中【長城汽車】。零部件： 短期繼續(xù)擴散N線標(biāo)的，長期依然建議核心堅守3大核心賽道：1）智能化增量零部件【德賽西威+華陽集團+經(jīng) 緯恒潤+炬光科技+上聲電子（關(guān)注）等】；2）智能底盤賽道【拓普集團+伯特利+中鼎股份+保隆科技等】； 3）一體化壓鑄賽道【文燦股份+愛柯迪+旭升股份等】。其他賽道：座椅【繼峰股份】（關(guān)注）+車燈【星宇股份】+玻璃【福耀玻璃】等。風(fēng)險提示：疫情控制進展低于預(yù)期；新能源汽車行業(yè)發(fā)展增速低于

4、預(yù)期；芯片/電池等關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈不穩(wěn)定；國際形勢不確定性增大。報告整體思路及基本假設(shè)數(shù)據(jù)來源：汽車之家，東吳證券研究所本報告核心解決分價格帶維度新能源車市場的競爭格局和市場規(guī)模問題，主要分析思路為：考慮消費者車輛消費行為，大致以預(yù)算為先，以新能源車不同價格帶區(qū)間的群體為觀察對象， 從需求端出發(fā)總結(jié)該價格帶爆款產(chǎn)品出現(xiàn)的原因。參考SUV發(fā)展鼎盛時期分價格帶的規(guī)模和爆款車型集中度，從現(xiàn)有新能源車分價格帶競爭格局 出發(fā)，結(jié)合車企布局規(guī)劃，判斷未來各價格帶的競爭格局以及最受益車企。需要注意的是，不 同于SUV替代轎車為車輛類型轉(zhuǎn)換，新能源車替代為動力總成轉(zhuǎn)換，在此過程中各細(xì)分市場的 市場空間和車型數(shù)

5、量一定是更高的，供給端豐富程度會更高。最終給出分價格帶的新能源市場規(guī)模和滲透率預(yù)測。關(guān)于分價格帶車型分類，若配置較多則選擇核心走量配置為該車型定價（一般為中低配）；車型提 價當(dāng)月進行價格帶重新分類，歷史數(shù)據(jù)仍在原有價格帶保留，當(dāng)月及之后數(shù)據(jù)歸集至新價格帶。 部分關(guān)鍵車型的分類如下：價格帶新能源車車型0-5萬元宏光Mini EV、QQ冰淇淋 EV、奔奔E-Star EV5-10萬元小螞蟻 EV、哪吒V EV、零跑T03 EV、歐拉黑貓 EV、10-15萬元元PLUS EV、秦PLUS DM、比亞迪海豚 EV、宋Pro DM、埃安Y EV、歐拉好貓 EV、埃安S Plus EV、埃安S EV15-

6、20萬元宋PLUS DM、秦Pro EV、宋PLUS EV、零跑C11 EV、幾何A EV、小鵬G3 EV、埃安V EV、小鵬P5 EV20-30萬元漢 EV、漢 DM、唐 DM、大眾ID.4、問界M5 EREV、Model 3 EV、小鵬P7 EV、大眾ID.6、Model Y EV（2022年以 前數(shù)據(jù)）30-40萬元理想ONE EREV、極氪001 EV、蔚來ES6 EV、蔚來EC6 EV、領(lǐng)克09 PHEV、嵐圖Free EREV、Model Y EV（2022年 以后數(shù)據(jù)）40萬元以上寶馬iX3 EV、蔚來ET7 EV、蔚來ES8 EV、高合HiPhi X EV0%10%20%30%

7、40%50%60%70%80%90%100%占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022H110萬以下10-15萬15-20萬10萬以下10-15萬15-20萬20-30萬30-40萬40萬以上20-30萬30-40萬40萬以上基本假設(shè)：各價格帶市場空間&車型數(shù)量假設(shè)說明新能源車市場自發(fā)展初期高低端車型兩頭發(fā)力的啞鈴型市場逐步向穩(wěn)態(tài)的紡錘型市場優(yōu)化，主 流大眾市場的新能源車替代進程會進一步加速。參考燃油車型分價格帶效率分布情況，我們假 設(shè)新能源車合理的價格分布占比為：10萬元以下占比13%；10-20萬元占比51%；20-30萬元 占比20%；

8、30-40萬元占比10%；40萬元以上占比6%。新能源車型分價格帶占比變化（%）穩(wěn)態(tài)分價格帶占比情況（%）數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所新能源總市場及分技術(shù)路線預(yù)測結(jié)論分技術(shù)路線看，2023-2024年呈現(xiàn)EV/PHEV/增程式百花齊放（消費多元化），2025年或EV繼 續(xù)引領(lǐng)（取決于快充技術(shù)進步+智能化拐點應(yīng)用出現(xiàn)節(jié)點）。我們預(yù)測22-25年EV銷量分別為 423/486/639/909萬輛；PHEV銷量分別為122/313/491/534萬輛。新能源總市場及分技術(shù)路線預(yù)測202020212022E2023E2024E2025E1. 國內(nèi)交強險零售（單位：萬輛，下同）1.1 市場規(guī)模（含進

9、口）199221172195221022902365進口97856040201.2 市場規(guī)模（不含進口）189020202110215022502345YOY6.9%4.4%1.9%4.7%4.2%1.3 新能源汽車銷量11429157790312881641YOY23.4%153.8%98.5%56.4%42.7%27.4%滲透率（分母含進口）5.7%13.7%26.3%40.9%56.3%69.4%滲透率（分母不含進口）6.0%14.4%27.3%42.0%57.3%70.0%1.4 分技術(shù)路線銷量/增量/占比EV銷量90234423486639909PHEV銷量1744122313491

10、534增程銷量51233104158199EV銷量增量14418863154269PHEV銷量增量267819117843增程銷量增量721715341EV銷量占比81%73%54%50%55%PHEV銷量占比15%21%35%38%33%增程銷量占比4%6%12%12%12%數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所新能源EV市場的結(jié)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所我們對純電市場分價格帶銷量預(yù)測如下表所示。我們預(yù)測市場規(guī)模最大的純電車型價格帶為10-15萬元價格帶，2025年銷量預(yù)計為248萬輛；其次分別為5-10萬元/20-30萬元/15-20萬元/30-40萬元/0-5萬元/40萬元以上，2

11、025年純電銷量預(yù)計為177/142/119/106/71/45萬輛。202020212022E2023E2024E2025E1.4.1 EV銷量/增量（單位：萬輛）0-5萬1755666669715-10萬1744627712617710-15萬20377910810824815-20萬1129838010711920-30萬1949697111014230-40萬41352608210640萬以上37112437450-5萬38110225-10萬271815495110-15萬174229014015-20萬1954-4281220-30萬31202393230-40萬939823244

12、0萬以上4413138新能源PHEV市場的結(jié)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所我們對PHEV市場分價格帶銷量預(yù)測如下表所示。我們預(yù)測市場規(guī)模最大的PHEV車型價格帶為 10-15萬元價格帶，2025年銷量預(yù)計為248萬輛；其次分別為15-20萬元/20-30萬元/30-40萬 元/40萬元以上，2025年P(guān)HEV銷量預(yù)計為132/106/27/20萬輛。202020212022E2023E2024E2025E1.4.2 PHEV銷量/增量（單位：萬輛）0-5萬0000005-10萬00000010-15萬3114116225224815-20萬312437211913220-30萬8152

13、9538210630-40萬11215212740萬以上3571116200-5萬000005-10萬0000010-15萬73012290-415-20萬93128471320-30萬71424292430-40萬01136640萬以上22463新能源增程式市場的結(jié)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所我們對增程式市場分價格帶銷量預(yù)測如下表所示。我們預(yù)測市場規(guī)模最大的增程式車型價格帶 為20-30萬元價格帶，2025年銷量預(yù)計為106萬輛；其次分別為30-40萬元/40萬元以上/15-20 萬元，2025年增程式銷量預(yù)計為44/35/13萬輛。202020212022E2023E2024E2

14、025E1.4.3 增程式銷量/增量（銷量：萬輛）0-5萬0000005-10萬00000010-15萬00300015-20萬0008121320-30萬128538210630-40萬4101725344440萬以上0061929350-5萬000005-10萬0000010-15萬03-30015-20萬0084120-30萬1645292430-40萬76891040萬以上0613106新能源市場分價格帶銷量預(yù)測結(jié)論數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所結(jié)合上述分能源類型的銷量結(jié)構(gòu)預(yù)測，我們對整體新能源車市場整體的分價格帶銷量進行預(yù)測如下：202020212022E2023E2024E202

15、5E1.5 分價格帶銷量/增量/占比（單位：萬輛）0-5萬1755666669715-10萬1744627712617710-15萬234812327136149715-20萬144212715923826520-30萬286610617727535530-40萬824709913717740萬以上512235382990-5萬38110225-10萬271815495110-15萬24751489013615-20萬288532792720-30萬384071988030-40萬154729384040萬以上6123029170-5萬19.0%11.5%7.3%5.3%4.3%5-10萬15

16、.3%10.8%8.6%9.8%10.8%10-15萬16.3%21.3%30.0%28.0%30.3%15-20萬14.4%22.0%17.6%18.5%16.1%20-30萬22.7%18.3%19.6%21.3%21.6%30-40萬8.1%12.2%11.0%10.7%10.8%40萬以上4.0%4.0%5.9%6.4%6.1%核心結(jié)論：用戶畫像及爆款車型梳理分價格帶新能源車用戶畫像及車企布局用戶畫像爆款車型核心布局車企0-5萬元增購為主。接送小孩/老年代步 為核心使用場景，兩輪車代步 需求宏光Mini上汽通用五菱+奇瑞5-10萬元10-15萬元增購家庭消費為主。主要用于 上下班代步或

17、接送娃需求以首購為主，核心關(guān)注燃油經(jīng) 濟性；增購群體基本需求為價 格低+空間大，續(xù)航需求靠后奇瑞小螞蟻、哪吒V秦Plus Dmi、比亞迪海豚奇瑞+哪吒+零跑+長安比亞迪（60%，指市占率，下 同）+廣汽埃安+長城汽車15-20萬元換購為主，空間和燃油經(jīng)濟性 并存；并不愿為智駕功能和智 能座艙功能支付溢價宋PLUS DM-i吉利+長安+比亞迪布局混動& 增程車型；長城+長安布局純 電車型20-30萬元家庭增/換購+消費能力強的90 后首購，升華性需求可被定價。漢EV、漢DMI、Model 3、 Model Y（2022年提價前）、 小鵬P7吉利+長安+長城+華為布局混 動&增程車型，長城+長安+

18、比 亞迪布局純電車型30萬元以 上數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所增購+換購，配置角度基本性& 針對性&升華性配置互有優(yōu)劣 情況下品牌定位為核心要素理想One、蔚來ES6/EC6、Model Y（2022年提價后）主流自主車企除廣汽外均在該 價格帶布局豪華新能源品牌核心結(jié)論一張圖純電新車分價格帶梳理2022Q40- 5萬元5-10萬元10-15萬元15-20萬元20-30萬元30-40萬元40萬元以上純電重磅新車分價格帶梳理（僅統(tǒng)計核心車型）：2021Q42022Q12022Q22022Q3數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所長安 Lumin（5-6萬元）長城歐拉 芭蕾貓（19-22萬元）長安深藍

19、 SL03（18-23萬元）吉利極氪 極氪001（30-39萬元）蔚來 ET7（46-54萬元）蔚來 ES7（47-55萬元）比亞迪 海鷗上汽智己 L7（37-41萬元）長城沙龍 機甲龍（49萬元）長安 阿維塔11 上 汽 飛 凡 R7 小鵬汽車 G9蔚來 ET5（33-39萬元）上汽智己 LS7比亞迪 騰勢全 新SUV長城歐拉 閃電貓 比亞迪 海豹（21-29萬元） 哪吒 哪吒S威馬 E5（18-19萬元）零跑 C01長城歐拉 朋克貓 長 安 深 藍 C673 廣汽埃安 B級轎車核心結(jié)論一張圖混動車型分價格帶梳理2022Q40-5萬元5-10萬元10-15萬元15-20萬元20-30萬元30

20、-40萬元40萬元以上混動/增程重磅新車分價格帶梳理（僅統(tǒng)計核心車型） ：2021Q42022Q12022Q22022Q3數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所比亞迪 驅(qū)逐艦05DM-I（12-15萬元）問界 M5（增程式）（26-33萬元）比亞迪 漢 DM-I（21-33萬元）理想 L9（增程式）（46萬元）吉利 帝豪L（13-15萬元）長城 哈弗酷狗吉利 FX11吉利 領(lǐng)克01長城魏牌 拿鐵 吉利 星越L（32-38萬元） 吉利 領(lǐng)克09問界 M7 （增程式） 長城 魏牌C01理想 X02比亞迪 騰勢新SUV比亞迪 護衛(wèi)艦07 DM-i吉利 領(lǐng)克05 長城魏牌 圓夢哪吒 哪吒S增程式（20-24

21、萬元）核心結(jié)論一張圖車企新能源車分價格帶布局2021Q4-2022Q4車企分價格帶新車匯總：紅色表示純電車型，灰色表示混動車型，藍色表示增程車型0-5萬元5-10萬元10-15萬元15-20萬元20-30萬元30-40萬元40萬元以上比亞迪吉利汽車長城汽車長安汽車問界上汽集團廣汽集團理想汽車蔚來小鵬汽車特斯拉數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所整理繪制，僅統(tǒng)計核心車型0-5萬元：核心滿足代步需求，擴容空間有限用戶畫像：滿足基本代步需求該價格帶新能源車核心滿足兩輪車市場升級需求，接送小孩/老年代步成為核心使用場景。從配置角度我們觀察到0-5萬元新能源車型配置簡單，由于核心滿足的是短途代步需求，因此該 價格帶

22、無混動車型布局。1）尺寸：微型車；2）純電續(xù)航：100-300km；3）電池容量：10- 30kwh；4）內(nèi)外飾：不配置或標(biāo)配倒車影像，僅有主駕安全氣囊，不配置或僅有3寸左右小中控屏；5）網(wǎng)絡(luò)功能與智駕功能：無。資料來源：汽車之家，東吳證券研究所15圖：0-5萬元新能源代表車型配置對比50000400003000020000100000五菱宏光V宏光Mini EV競爭格局：宏光Mini推動0-5萬元新能源市場擴容數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所宏光Mini為0-5萬元乘用車市場絕對爆款，核心滿足兩輪車市場升級需求。2020Q2之前，燃油車 五菱宏光V和比亞迪F3占據(jù)市場主導(dǎo)。長安奔奔E-sta

23、r和宏光Mini 先后于2020年3月和6月開啟預(yù) 售。精準(zhǔn)滿足代步需求+出色營銷下宏光Mini迅速成為爆款車型，截止2021年12月底，宏光Mini 市占率達到64.5%，是該價格帶新能源車市場擴容和燃油車替代的核心推手。圖：2018-2021年0-5萬元燃油車明星車型五菱宏光V計新能源車明星車型宏光Mini月度銷量變化（輛）60000純電車替代燃油車成為主導(dǎo)0-5萬元乘用車燃油車為主導(dǎo)2020年6月競爭格局：上汽通用五菱占絕對優(yōu)勢數(shù)據(jù)來源：Wind、交強險、汽車之家、東吳證券研究所0-5萬乘用車市場集中度高，前3大車型或前2大廠商即可覆蓋80%-90%的市場上汽通用五菱憑借宏光Mini爆款

24、連續(xù)穩(wěn)居0-5萬新能源市場市占率第一，市場份額超60%。奇瑞QQ冰淇淋及長安奔奔E-star與宏光Mini定位類似，市場份額分別達到15%/10%。圖：0-5萬元新能源車市場分廠商市占率情況圖：0-5萬元新能源車市場參與者數(shù)目匯總（個）1614121086420201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204布局0-5萬新能源車企數(shù)目0-5萬元在售車型0%20%40%60%80%100%吉麥新能源 宏瑞汽車上汽通用五菱 上汽集團

25、雷丁汽車奇瑞汽車 朋克汽車 領(lǐng)途汽車長安汽車 東風(fēng)渝安 鄭州海馬競爭格局：目前主要熱銷車型比較數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所圖：0-5萬元新能源車/油車銷量數(shù)據(jù)一覽新能源汽車半年銷量排行排名車型2022H1銷量（單位：輛）占比1宏光Mini EV19632060.18%2QQ冰淇淋 EV4560813.98%3奔奔E-Star EV3745211.48%4科萊威 EV164845.05%5凌寶Box EV86752.66%燃油汽車半年銷量排行排名車型2022H1銷量（單位：輛）占比1比亞迪F3507598.35%2寶駿310W851.65%0-5萬元核心結(jié)論總結(jié)及市場空間推演該價格帶新能源市

26、場空間相對有限，大概率維持現(xiàn)有規(guī)模燃油車替代維度：滲透率已達天花板。0-5萬元新能源車型滲透率高達99%，新能源車基本完全滲透該價格帶市場。供給端成本上漲短期承壓，0-5萬元新能源車市場擴容有限。從2022年1-5月份累計銷量來看，0- 5萬元車型為新能源市場貢獻16.4%的銷量。2022年以來新能源車上游原材料價格上漲，對于0-5 萬元新能源車型來說利潤彈性進一步降低，同時由于定價低，核心消費群體多為價格敏感型，較 難通過漲價等方式轉(zhuǎn)移成本，因此供給端（車企）在0-5萬元價格帶新能源車型布局計劃較少。隨 著出行代步需求逐步滿足，我們認(rèn)為該價格帶市場擴容空間相對有限。核心受益車企：我們認(rèn)為基本

27、維持現(xiàn)有格局，以上汽通用五菱+奇瑞為主。圖：0-5萬元及全價格帶新能源車型滲透率變化圖：0-5萬價格帶季度銷量（萬輛）99.1%25.7%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018012018032018052018072018092018112019012019032019052019072019092019112020012020032020052020072020092020112021012021032021052021072021092021112022012022032022050-5萬元合計滲透率0510152025數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所

28、新能源0-5萬元市場總量和格局推演數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所0-5萬元新能源車總量及分技術(shù)路線占比預(yù)測如下：我們認(rèn)為0-5萬元仍以純電車型為主，2025年市場總規(guī)模71萬輛，新能源車滲透率可達100%。202020212022E2023E2024E2025E2. 0-5萬市場2.1 市場規(guī)模（單位：萬輛，下同）606466666971占比3.0%3.0%3.0%3.0%3.0%3.0%2.2 新能源銷量175566666971YOY567.3%225.7%19.6%0.3%3.6%3.3%滲透率28.4%87.1%100.4%100.0%100.0%100.0%占比14.9%19.0%1

29、1.5%7.3%5.3%4.3%2.3 分技術(shù)路線銷量/比例EV175566666971PHEV0.00.00.00.00.00.0增程0.00.00.00.00.00.0EV100%100%100.0%100.0%100.0%100.0%PHEV0%0%0.0%0.0%0.0%0.0%增程0%0%0.0%0.0%0.0%0.0%5-10萬：核心增購消費為主，供給端布局動力不強用戶畫像：增購日常短途代步用車該價格帶新能源車消費群體主要集中于三四五線城市，核心滿足85-95年家庭女性上下班代步或 接送娃需求，以增購家庭消費為主。從配置角度來看，5-10萬元新能源車型依舊只有基本配置， 尺寸均為微

30、型車，其中尺寸最小的奇瑞小螞蟻銷量表現(xiàn)最佳，可知用戶核心關(guān)注通行方面的便利 性。純電續(xù)航里程基本在300-400km，部分車型標(biāo)配車聯(lián)網(wǎng)，歐拉黑貓EV開始具備L1自動駕駛 功能。數(shù)據(jù)來源：汽車之家，交強險，東吳證券研究所競爭格局：奇瑞率先布局，哪吒零跑跟隨奇瑞+哪吒汽車+零跑為核心參與車企。奇瑞小螞蟻核心開拓該市場，滿足三四無線城市出行代步 需求，尺寸小出行方便，助力奇瑞在該市場保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢，市占率維持在17%左右。哪吒 V和零跑T03分別為造車新勢力哪吒汽車/零跑汽車的核心走量車型，均分布在該價格帶。長城歐 拉黑白貓目前由于成本等問題停產(chǎn)，市占率處于被壓縮階段。圖：5-10萬元新能源車

31、市場分車企市占率（%）圖：5-10萬元新能源車市場參與者數(shù)目匯總（個）05101520253035201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204參與布局5-10萬元車企數(shù)目5-10萬元新能源車型數(shù)目20%10%0%30%40%50%60%100%90%80%70%2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1奇瑞汽車合眾新能源零跑汽車長城汽車比亞迪汽

32、車上汽通用五菱其他車企數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所競爭格局：目前主要熱銷車型比較數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所圖：5-10萬元新能源車/油車銷量數(shù)據(jù)一覽新能源汽車半年銷量排行排名車型2022H1銷量（單位：輛）占比1小螞蟻 EV4734616.82%2哪吒V EV3822813.58%3元Pro EV2961710.52%4零跑T03 EV2897410.30%5歐拉黑貓 EV243008.64%燃油汽車半年銷量排行排名車型2022H1銷量（單位：輛）占比1軒逸17357116.56%2五菱宏光S755237.20%3帝豪 NB708086.75%4逸動 Plus585095.58%5桑

33、塔納513594.90%0102030504060708001020304050607080競爭格局推演：供給端布局動力不強我們核心參考SUV市場發(fā)展的黃金時期（2011-2016年）5-10萬元價格帶的競爭格局討論現(xiàn)有5-10萬元新能源車市場的未來發(fā)展格局。從車型數(shù)量來看，0-5萬元在售新能源車型數(shù)量（指月銷非0的車型數(shù)量）遠(yuǎn)少于SUV時期5-10萬 元車型數(shù)目，部分原因在于在芯片短缺原材料價格上漲背景下車企布局相對不積極，例如歐拉黑 貓等5-10萬元價格帶車型暫停銷售。通過詳細(xì)梳理該價格帶新能源在售車型，剔除長尾車型后僅 余10款左右在售車型供應(yīng)，供給端仍處于不飽和狀態(tài)。資料來源：公司公告

34、，東吳證券研究所25圖：SUV市場5-10萬元在售車型數(shù)目（個）圖：新能源車市場5-10萬元在售車型數(shù)目（個）供給端數(shù)目遠(yuǎn)少于SUV發(fā)展鼎盛時期車型數(shù)量5-10萬新能源市場推演滲透率維度：5-10萬元價格帶新能源車滲透率略低于新能源車整體。截至2022年5月，5-10萬元 價格帶新能源車滲透率為25.8%，與新能源車市場整體滲透率水平相近。根據(jù)我們現(xiàn)有梳理，長安Lumin+比亞迪海鷗在該價格進行布局，核心受益車企除關(guān)注原有參與 者奇瑞+哪吒+零跑外還需關(guān)注長安+比亞迪新車型表現(xiàn)。圖：2018-2021年5-10萬元及全價格帶新能源車型滲透率變化35%30%25%20%15%10%5%0%5-1

35、0萬元合計滲透率數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所新能源5-10萬元市場總量和格局推演數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所5-10萬元新能源車總量及分技術(shù)路線占比預(yù)測如下：我們認(rèn)為該價格帶新能源車仍以純電車型為 主，2025年市場總規(guī)模237萬輛，其中新能源車滲透率75%（177萬輛）。202020212022E2023E2024E2025E3. 5-10萬市場3.1 市場規(guī)模（單位：萬輛，下同）199212220221229237占比10.0%10.0%10.0%10.0%10.0%10.0%3.2 新能源銷量17446277126177YOY-6.6%157.2%40.7%24.0%62.8%4

36、0.8%滲透率8.65%20.95%28.43%35%55%75%占比15.1%15.3%10.8%8.6%9.8%10.8%3.3 分技術(shù)路線銷量/比例EV17446277126177PHEV0.00.00.00.00.00.0增程0.00.00.00.00.00.0EV102%80%100.0%100.0%100.0%100.0%PHEV0%0%0.0%0.0%0.0%0.0%增程0%0%0.0%0.0%0.0%0.0%10-15萬元：市場空間廣闊，供給端仍有空間用戶畫像：以首購為主，核心關(guān)注燃油經(jīng)濟性29該價格帶新能源車以首購為主，需滿足多場景下用車需求（市內(nèi)代步、城際出行等），用戶群

37、體基本需求為燃油經(jīng)濟性。根據(jù)我們草根調(diào)研數(shù)據(jù)，10-15萬元新能源車以首購（90后出入職 場或剛組建家庭）為主，首購車型需滿足在多場景下的使用便利性和實用性，在充電設(shè)施不完 善、純電車型里程焦慮仍存的情況下PHEV車型兼顧燃油經(jīng)濟性和實用性。因此該價格帶PHEV 車型占比高于市場整體。該價格帶爆款車型秦PLUS DM-i滿足首購用戶基礎(chǔ)能耗需求基礎(chǔ)上，空間大深化其競爭優(yōu) 勢。秦Plus dmi銷量占該價格帶新能源車比重達20%（交強險口徑，2022年1-5月累計數(shù)據(jù)， 后續(xù)車型銷量占比數(shù)據(jù)均為該口徑），對該款車型進行競品分析可知在空間尺寸基本相當(dāng)?shù)那?提下可實現(xiàn)油耗最低（3.8L百公里油耗）。

38、圖：10-15萬元新能源市場PHEV占比情況（%）圖：秦PLUS DM-i競品比較80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1新能源市場整體10-15萬元資料來源：公司公告，東吳證券研究所用戶畫像：增購群體基本需求為價格低+空間大該價格帶部分新能源車為增購，在多場景用車需求已得到滿足的情況下，用戶群體基本需求為價 格低+空間大，續(xù)航需求靠后。根據(jù)我們草根調(diào)研數(shù)據(jù)，10-15萬元純電車型

39、消費群體核心聚焦于 中等收入家庭女性增購用于日常出行代步，家庭用戶關(guān)注空間，中低價格帶消費群體關(guān)注價格。該價格帶爆款車型比亞迪海豚以大空間&價格低PK同價格帶純電車型：2021年8月上市的海 豚為10-15萬元價格帶銷量最高的純電車型，2022年前五月累計銷量占該價格帶新能源車銷量比 14%。與競品燃油車及純電車型相比，比亞迪海豚空間占優(yōu)，續(xù)航里程300km/400km低于歐拉好貓和Aion Y，定價也較低。資料來源：汽車之家，東吳證券研究所30圖：比亞迪海豚競品車型對比比亞迪海豚歐拉好貓零跑S01廣汽Aion Y本田飛度大眾POLO基本 參數(shù)廠商指導(dǎo)價（萬元）10.28-13.0814.10

40、-17.1011.99-15.0913.76-18.988.18-10.88暫無長*寬*高（mm)4070/4125*1770*15704235*1825*15964075*1760*13804410*1870*16454090/4109/4125*1694*1537/15674074*1751*1451軸距（mm)270026502500275025302552動力 性能百公里加速（s）7.5/10.5/10.96.99.48/10.7210.4最高車速（km/h）150/160150135150190195續(xù)航 表現(xiàn)NEDC純電續(xù)航里程（km）301/401/405401/501305/4

41、51500/600電池能量（kWh）30.7/44.945.99/47.8/59.135.6/4863.98/76.8智能 化功 能實 現(xiàn)智能座艙自適應(yīng)遠(yuǎn)近光燈部分車型標(biāo)配標(biāo)配部分車型標(biāo)配部分車型標(biāo)配標(biāo)配液晶儀表（英寸）5710.110.2578英寸標(biāo)配、10.25英寸選 配L1主動剎車部分車型標(biāo)配標(biāo)配部分車型標(biāo)配部分車型標(biāo)配部分車型標(biāo)配標(biāo)配車道保持部分車型標(biāo)配標(biāo)配部分車型標(biāo)配部分車型標(biāo)配部分車型標(biāo)配選配并線輔助選配部分車型標(biāo)配選配自適應(yīng)巡航部分車型標(biāo)配標(biāo)配部分車型標(biāo)配部分車型標(biāo)配部分車型標(biāo)配選配L2APA 自動泊車選配標(biāo)配部分車型標(biāo)配、 部分車型選配選配競爭格局：滿足用戶核心需求，比亞迪優(yōu)勢

42、明顯資料來源：公司公告，東吳證券研究所31現(xiàn)階段比亞迪在10-15萬元價格帶占據(jù)絕對優(yōu)勢，2022年以來月度市占率穩(wěn)定在60%以上。從用 戶需求出發(fā)，占比最多的首購群體關(guān)注燃油經(jīng)濟性，比亞迪布局DMI混動產(chǎn)品打造絕對爆款；占 比較少的增購群體關(guān)注空間+低價，比亞迪布局海豚打造爆款。圖：10-15萬元分車企銷量占比情況（%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%比亞迪汽車廣汽埃安東風(fēng)乘用車合眾新能源長安汽車其余車企競爭格局：目前主要熱銷車型比較數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所圖：10-15萬元新能源車/油車銷量數(shù)據(jù)一覽新能源汽車半年銷量排行排名車型2022H1銷量（單

43、位：輛）占比1秦PLUS DM7161018.88%2比亞迪海豚 EV4743312.50%3元PLUS EV4514611.90%4埃安Y EV361519.53%5宋Pro DM245466.47%燃油汽車半年銷量排行排名車型2022H1銷量（單位：輛）占比1朗逸 NB1591927.42%2哈弗H61079585.03%3速騰961864.48%4寶來865794.04%5卡羅拉792463.69%0102030405060競爭格局推演：供給端仍有擴充空間我們核心參考SUV市場發(fā)展的黃金時期（2011-2016年）10-15萬元價格帶的競爭格局討論現(xiàn)有10-15萬元新能源車市場的未來發(fā)展

44、格局。（1）從車型數(shù)量來看，簡單對比供給端仍有數(shù)量擴容空間。橫向?qū)Ρ?0-15萬元新能源車市場供 給端車型未達飽和，現(xiàn)有在售車型46款（其中包含9款PHEV車型和37款EV車型），同時在售的 46款車型中有39款為月銷500輛以下的車型，有效新能源供給少，新能源滲透率低于市場整體。 參考SUV車型在2016Q4在售車型為50款，從絕對數(shù)量簡單對比供給端仍有一定擴容空間。01020304050602011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q

45、12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q4圖：新能源車市場10-15萬元在售車型數(shù)目（個）資料來源：公司公告，東吳證券研究所33供給端數(shù)目已近SUV發(fā)展鼎盛時期車型數(shù)量注：本報告定義在售車型指月銷非0的所有車型。圖：SUV市場10-15萬元在售車型數(shù)目（個）競爭格局推演：仍可期待新爆款車型出現(xiàn)資料來源：公司公告，東吳證券研究所34我們核心參考SUV市場發(fā)展的黃金時期（2011-2016年）10-15萬元價格帶的競爭格局討論現(xiàn)有10-15萬元新能源車市場的未來發(fā)展格局。（2）從爆款車型的數(shù)量和集中度來看，首先我們定義月銷超過1.5萬輛的SUV車型為該價

46、格帶的 爆款車型，定義月銷超過1萬輛的新能源車型為爆款（考慮現(xiàn)有市場規(guī)模存在差異因此定義不同，下文各價格帶若未特別標(biāo)注則定義與該價格帶相同）。同樣從絕對數(shù)量來參考，10-15萬元價 格帶SUV爆款車型為4款，且第一品牌車型占比高于新能源車。在10-15萬元價格帶我們?nèi)钥梢?期待爆款車型的出現(xiàn)。圖：10-15萬元SUV市場（2016Q4數(shù)據(jù)）及新能源車市場（2022Q1數(shù)據(jù)）爆款車型數(shù)量和集中度對比情況2016Q4 SUV車型2022Q1新能源車型爆款車型數(shù)量41具體爆款哈弗H6、榮威RX5、博越、繽智秦 PLUS DMICR125.29%23.33%CR340.13%48.32%CR549.8

47、1%60.77%CR1064.02%80.61%10-15萬元核心結(jié)論總結(jié)及市場空間推演滲透率維度低于新能源車整體，對標(biāo)油車同價格帶銷量占比空間極為廣闊。10-15萬元價格帶為 燃油車銷量占比最大、充分競爭的區(qū)間，燃油車銷量占比為在30%以上，而新能源車僅為15%左 右；同時該價格帶新能源車滲透率也低于新能源車市場整體10%左右，可滲透空間廣闊。供給端 仍未飽和，可承載更多爆款車型出現(xiàn)。自上而下維度用戶核心首購群體關(guān)注燃油經(jīng)濟性，增購群體關(guān)注空間+低價。對于后續(xù)車型及車 企參與該價格帶競爭我們需要核心關(guān)注PHEV技術(shù)先進性以及車型定價、空間等關(guān)鍵要素。就目前我們可觀察到的車企布局而言，比亞迪將

48、持續(xù)在該價格帶布局驅(qū)逐艦05DMI車型，有望維持現(xiàn)有競爭優(yōu)勢。吉利+長城也將在該價格帶布局混動產(chǎn)品。圖：10-15萬元及整體市場新能源車滲透率（%）35%30%25%20%15%10%5%0%10-15萬元合計滲透率資料來源：公司公告，東吳證券研究所35新能源10-15萬元市場總量和格局推演數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所10-15萬元新能源車總量及分技術(shù)路線占比預(yù)測如下：我們認(rèn)為至2025年該價格帶市場總規(guī)模為 828萬輛，新能源車滲透率為60%。10-15萬元價格帶新能源車中EV:PHEV銷量為1：1。202020212022E2023E2024E2025E4. 10-15萬市場4.1 市

49、場規(guī)模（單位：萬輛，下同）697741768774802828占比35.0%35.0%35.0%35.0%35.0%35.0%4.2 新能源銷量2348123271361497YOY-32.4%104.8%158.4%120.5%33.2%37.7%滲透率3.33%6.41%15.98%35%45%60%占比20.4%16.3%21.3%30.0%28.0%30.3%4.3 分技術(shù)路線銷量/比例EV203779108108248PHEV31141162252248增程0.00.030.00.00.0EV85%77%65%40.0%30.0%50.0%PHEV15%23%33%60.0%70.0

50、%50.0%增程0%0%4%0.0%0.0%0.0%15-20萬：格局分散，車企布局積極用戶畫像：換購為主，空間和燃油經(jīng)濟性并存該價格帶新能源車以家庭換購為主，新能源車型在滿足長距離出行需求的基礎(chǔ)上，仍需關(guān)注空間 維度。根據(jù)我們草根調(diào)研數(shù)據(jù)，15-20萬元新能源車以家庭換購為主，換購車型作為滿足出行需 求的唯一車型，與原有燃油車型相比燃油經(jīng)濟性需求進一步提高，因此與10-15萬元價格帶類似，15-20萬元價格帶PHEV車型占比高于市場整體。宋PLUS DM-i利用大空間+低油耗成功開辟全 新細(xì)分優(yōu)勢，銷量迅速上漲至該價格區(qū)間市場首位。根據(jù)爆款車型對比分析可知，15-20萬元新能源消費群體在滿足

51、空間+燃油經(jīng)濟性基礎(chǔ)上低價為先，并不愿意為智能輔助駕駛功能和智能座艙功能支付溢價。為了進一步明確該價格帶消費者偏好，我們選取宋PLUS DM-i（5月月銷1.8萬輛）和瑪奇朵PHEV（5月月銷233輛）進行競品對比。 在均滿足低油耗+大空間基礎(chǔ)上，宋PLUS DM-i定價低，瑪奇朵PHEV智能化水平高，消費者不愿 對升華性功能（即智駕、智能座艙等）買單。（競品分析見下頁）。由秦Pro EV（5月月銷0.71 萬輛）和小鵬P5（5月月銷0.37萬輛）的對比也可得出該結(jié)論。圖：15-20萬元新能源市場PHEV占比情況（%）100%80%60%40%20%0%新能源市場整體15-20萬元資料來源：公

52、司公告，東吳證券研究所38用戶畫像：換購為主，空間和燃油經(jīng)濟性并存（續(xù)）資料來源：公司公告，東吳證券研究所39圖：宋PLUS DM-i競品比較瑪奇朵PHEV宋PLUS DM-i特調(diào)版大師版尊貴型尊榮型旗艦型旗艦PLUS指導(dǎo)價（補貼后）16.6817.6814.6815.6815.9816.98混動比較動力類型PHEVPHEV電池容量（kwh)19.948.318.3純電續(xù)航里程km11051110是否外接電源充電可以可以空間指標(biāo)長寬高(mm)452018551665470518901680軸距27102765動力指標(biāo)發(fā)動機類型1.5L穩(wěn)態(tài)混動專用發(fā)動機驍云-插混專用1.5L高效發(fā)動機發(fā)動機最大

53、功率(kW/rpm)71/600081/6000發(fā)動機最大扭矩(Nm/rpm)125/4400-5200135/4500驅(qū)動電機最大功率(kW/rpm)115132145驅(qū)動電機最大扭矩(Nm/rpm)2503163250-100km/h加速時間（s）7.28.57.9油耗指標(biāo)綜合工況油耗（L/100km）0.81.50.9最低荷電狀態(tài)油耗(L/100km)4.44.44.5智能座艙中控屏14.6英寸12.8英寸W-HUD有無手機無線充電無有無AI智能語音助理有有AI智能臉部識別無有無智能駕駛L1-L2基礎(chǔ)功能（ACC/AEB/TSR/TJA/LCK等）有無有無有360全景環(huán)視有有L2選裝功能

54、(ELK/BSD/LCA)無有無L2.5功能HWA高速公路輔助駕駛無ESS緊急轉(zhuǎn)向輔助無JA交叉路口輔助無全自動融合泊車無有遙控泊車無有循跡倒車無有競爭格局：比亞迪市占率最高，混動車型積極布局在該價格帶進行布局的車企穩(wěn)定在26家左右，核心車企為比亞迪+吉利+小鵬汽車。從市占率角度來看，比亞迪自2021年下半年以來逐季提升，2022Q1市占率達38%左右。圖：15-20萬元新能源市場參與車企和車型數(shù)目變化情況（個）圖：15-20萬元分車企銷量占比情況（%)01020304050602018012018042018072018102019012019042019072019102020012020

55、04202007202010202101202104202107202110202201202204參與布局15-20萬元車企數(shù)目15-20萬元新能源車型數(shù)目100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%比亞迪汽車廣汽埃安小鵬汽車吉利汽車長城汽車其余車企資料來源：公司公告，東吳證券研究所40競爭格局：目前主要熱銷車型比較數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所圖：15-20萬元新能源車/油車銷量數(shù)據(jù)一覽新能源汽車半年銷量排行排名車型2022H1銷量（單位：輛）占比1宋PLUS DM9442722.26%2秦Pro EV4384110.34%3宋PLUS EV254856.01%4埃

56、安S EV240465.67%5小鵬P5 EV231825.47%燃油汽車半年銷量排行排名車型2022H1銷量（單位：輛）占比1本田CR-V1044429.84%2大眾途岳973809.17%3雅閣937918.83%4探歌834527.86%5天籟694726.54%010203040506001020304050602011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32

57、016Q4競爭格局推演：供給端車型較為豐富供給端數(shù)目已超過SUV發(fā)展鼎盛時期車型數(shù)量資料來源：公司公告，東吳證券研究所42我們核心參考SUV市場發(fā)展的黃金時期（2011-2016年）15-20萬元價格帶的競爭格局討論現(xiàn)有15-20萬元新能源車市場的未來發(fā)展格局。（1）從車型數(shù)量來看，簡單對比供給端數(shù)量已超SUV時期。橫向?qū)Ρ?5-20萬元新能源車市場供 給端現(xiàn)有在售車型55款（其中純電動44款，PHEV11款），現(xiàn)有新能源車分價格帶在售車型最多 的細(xì)分價格帶，新能源滲透率也高于市場整體。剔除掉長尾車型來看有效供給車型數(shù)目約為20余 款，同時考慮到新能源替代燃油車為動力總成轉(zhuǎn)換，而SUV替代轎車

58、為車輛類型轉(zhuǎn)換，新能源車 車型供給天花板要高于SUV車型。注：本報告定義在售車型指月銷非0的所有車型。圖：SUV市場15-20萬元在售車型數(shù)目（個）圖：新能源車市場15-20萬元在售車型數(shù)目（個）競爭格局推演：競爭激烈格局分散資料來源：公司公告，東吳證券研究所43我們核心參考SUV市場發(fā)展的黃金時期（2011-2016年）15-20萬元價格帶的競爭格局討論現(xiàn)有15-20萬元新能源車市場的未來發(fā)展格局。（2）從爆款車型的數(shù)量和集中度來看，從絕對數(shù)量來參考，15-20萬元價格帶SUV爆款車型為2款，新能源車型為宋Plus Dmi一款爆款車型。比較集中度我們發(fā)現(xiàn)，新能源車型龍頭集中度高，而CR3CR

59、5CR10與SUV車型相比均較低，宋Plus Dmi車型競爭力較強。圖：15-20萬元SUV市場（2016Q4數(shù)據(jù)）及新能源車市場（2022Q1數(shù)據(jù)）爆款車型數(shù)量和集中度對比情況2016Q4 SUV車型2022Q1新能源車型爆款車型數(shù)量21具體爆款途勝、奇駿宋 PLUS DMICR115.64%21.73%CR341.97%40.03%CR560.14%51.16%CR1086.57%67.60%15-20萬元核心結(jié)論總結(jié)及市場空間推演15-20萬元價格帶屬于新能源車發(fā)展較快市場，參與車企數(shù)目多+滲透率高+銷量占比高。15-20 萬元為參與布局新能源車的車企數(shù)目最多的價格帶，該價格帶新能源滲透

60、率（31%，2022年5月 數(shù)據(jù)）高于市場整體（26%）。該價格帶新能源車以家庭換購為主在滿足空間+燃油經(jīng)濟性基礎(chǔ)上低價為先，并不愿意為智能輔 助駕駛功能和智能座艙功能支付溢價。對于后續(xù)車型及車企參與該價格帶競爭我們需要核心關(guān)注 PHEV技術(shù)先進性、定價維度，智能化水平、座艙配置等因素可后置考慮。就目前我們可觀察到的車企布局而言，吉利+長安+長城將在該價格帶布局混動&增程車型，長城+長安布局純電車型，有望核心受益。圖：15-20萬元及整體市場新能源車滲透率（%）40%35%30%25%20%15%10%5%0%15-20萬元合計滲透率資料來源：公司公告，東吳證券研究所44新能源15-20萬元市