1、凹資本預算管理體靶系的構(gòu)建一、問題的提出哀資本預算是企業(yè)版（或企業(yè)集團）擺優(yōu)化資源配置的柏一項重要議題。耙在西方管理班會計板理論體系看來，拔它與業(yè)務預算、霸財務預算一起共敗同構(gòu)成全面預算襖體系。如何在企擺業(yè)內(nèi)部有效地分鞍配有限的資本資搬源也就成為企業(yè)叭戰(zhàn)略和管理挨會計辦等所關(guān)注的重點艾，西方資本預算暗理論體系可簡要藹地概括如下：辦（1）資源分配扒標準。它以是否爸有利于公司價值白最大化為資本分拌配主要標準。它笆假定企業(yè)是由各稗種不同投資項目鞍構(gòu)成的組合，未把來收益最大化的埃項目必將直接增礙加公司價值。在壩這里，項目收益跋有以下主要特性矮：第一，它是超拔過資本成本（貼氨現(xiàn)率或者稱之為俺投資者的必要

2、報熬酬率）后的項目矮凈收益；第二，柏項目收益流以現(xiàn)昂金凈流量方式來扳表達，它是未來翱現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)澳在價值，不直接翱等同于澳會計愛利潤；第三，項哎目凈收益（或者壩直接稱為項目凈翱現(xiàn)值）具有可加絆性，即不同項目霸價值可以直接相襖加；第四，項目扒收益是T=0時啊對未來項目價值罷的一種判斷，是跋一種預測收益，懊因此具有很大的澳風險性。澳（2）資源分配稗技術(shù)方法。項目瓣選擇技術(shù)方法主叭要有現(xiàn)金流量貼拜現(xiàn)法和非貼現(xiàn)法扮兩大類，盡管在板資本分配實踐中皚，一些簡單而實熬用的非貼現(xiàn)法，氨如回收期法得到哀廣泛運用（Da辦vid F S隘cott，Jr襖.和J.Wil板liam Pe按tty，198凹4），但理論

3、上捌已經(jīng)證明現(xiàn)金流矮量貼現(xiàn)法中凈現(xiàn)捌值法（NPV）白是最沒有“決策敗風險”的方法，盎凈現(xiàn)值等同于公安司價值，凈現(xiàn)值礙大于零的項目也癌必然增加公司價巴值。頒（3）項目風險案調(diào)整及貼現(xiàn)率確暗定。凈現(xiàn)值法下哀的貼現(xiàn)率確定成斑為項目決策的關(guān)叭鍵變量。由于：捌第一，擬進行的安資本支出項目與擺企業(yè)現(xiàn)在的經(jīng)營哀項目間可能存在白風險不一致的情霸況；第二，未來阿預測風險的存在矮，如未來現(xiàn)金流柏量預測的不確定靶性、稅收與折舊懊政策、通貨膨脹鞍因素、資本市場氨的系統(tǒng)風險等等瓣，因此，需要對骯項目風險進行考半慮，并采用一定背方法進行風險調(diào)拔整。風險調(diào)整以壩確定貼現(xiàn)率時，背決策者最為關(guān)注凹的是項目風險與拔現(xiàn)存企業(yè)風險間

4、稗的關(guān)系。如果項拔目與企業(yè)間屬于扳同一行業(yè)或產(chǎn)業(yè)襖，則項目風險即骯為企業(yè)現(xiàn)有風險巴，企業(yè)現(xiàn)時貼現(xiàn)案率可直接被利用罷；如果項目與企盎業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營不相爸關(guān)，理論上要求哀按可比的其他企襖業(yè)風險來確定貼案現(xiàn)率，這一貼現(xiàn)扒率可能會高于或搬低于現(xiàn)時企業(yè)所拔用貼現(xiàn)率，這種靶做法以“項目獨斑立承擔自身風險敗”為前提假定。斑但問題是，項目班并不獨立，企業(yè)礙是由項目構(gòu)成的芭組合，單一項目罷失敗風險仍然由版企業(yè)這一項目組澳合體來承擔。因扮此在理論上要求艾，第一，必須按絆照企業(yè)組合投資靶風險所確定的貼拜現(xiàn)率來對未來項版目現(xiàn)金流進行貼拌現(xiàn)；第二，相對稗較為穩(wěn)健的做法柏應提倡以項目風疤險與企業(yè)風險孰霸高原則來確定貼胺現(xiàn)率（

5、1）。跋（4）優(yōu)化配置阿技術(shù)。在出現(xiàn)相艾互獨立的多項目拜的情況下，管理澳會計安應用了數(shù)學上的熬線性規(guī)劃法，來版規(guī)劃組合多項目般間的資本分配，捌以期選擇出NP矮V總額最大的項盎目組合。皚不難看出，西方白資本預算是以優(yōu)骯化資本配置技術(shù)疤為中心的，這套鞍體系具有以下特般征：第一，始終癌圍繞價值最大化巴目標；第二，強頒調(diào)風險與收益間敗的關(guān)系，并以此百為來處確定理貼罷現(xiàn)率；第三，關(guān)八鍵強調(diào)資本預算礙的決策技術(shù)層面絆，強調(diào)決策技術(shù)佰對最終立項決策俺的財務支持性；版第四，資本預算隘并不直接參與項熬目資本支出的實愛際運作與控制；版等等。按但是，在我們看拔來，資本預算不翱能僅從財務技術(shù)艾層面來歸納。因癌為當我們

6、在強調(diào)礙預算管理是一個按控制系統(tǒng)的同時捌，另一方面又認胺為資本預算只是啊一種決策技術(shù)和翱財務規(guī)劃，在理八論和邏輯上是自瓣相矛盾的。從實扮踐看，如果只側(cè)岸重強調(diào)資本預算皚的決策技術(shù)，也藹不利于預算控制案功能的發(fā)揮。那啊么，資本預算作扳為西方管理擺會計昂理論的重要組成吧部分，為什么在安主流意識一直強般調(diào)其技術(shù)屬性而啊沒有過多地強調(diào)礙其管理與控制屬翱性？可能的解釋版有兩條：（1）叭西方理論界對管頒理哎會計靶的目標定位上的辦偏差，在主流上拌它們均將管理柏會計哀定位于決策支持凹系統(tǒng)，而不是一傲個真正的管理系笆統(tǒng)。近年來，理岸論界也發(fā)生了一絆些變化，如將管骯理隘會計襖重新定位于決策敖與控制系統(tǒng)，而稗不再僅

7、限于決策柏支持（Keit胺h A.Rus吧ell等，19啊99）。這種定吧位的改變主要來阿自于實踐對理論暗的沖擊。（2）挨與資本預算過程礙所涉及各階段的岸難易程度相關(guān)。芭在西方企業(yè)界和叭學界看來（Da吧vid F S白cott，Jr笆.和J.Wil澳liam Pe跋tty，198鞍4），資本預算斑過程中最難解決扮的問題或階段，百按難易先后順序靶可排列為：項目巴定義與現(xiàn)金流估把算、項目實施與藹審計、項目分析搬與項目選擇。其阿中，項目定義是哀作為經(jīng)營戰(zhàn)略的拜核心內(nèi)容，它并捌不屬于管理斑會計白人員所涉及的范盎疇，管理笆會計頒師們就在其力所拌能及的范圍內(nèi)，昂將精力放在對現(xiàn)皚金流估算與討論挨也是很自然的

8、事般情。上世紀80扒年代前的管理罷會計叭教科書，其技術(shù)暗主義傾向非常明白顯，對現(xiàn)金流估捌算方法的介紹不安厭其煩就是明證疤。理論上的倚輕敖倚重，直接導致佰對項目資本預算斑其他控制功能的邦忽略。愛我們認為，資本笆預算管理體系必拜須重新構(gòu)建，資八本預算及其制度扮應當成為項目篩壩選、資本籌劃、叭資本支出控制、罷資本預算責任等辦的制度裝置，它罷是一種管理機制哀。邦二、資本預算管爸理體系的構(gòu)建班目前，無論是理案論還是實務界都靶在強化預算管理唉的作用。預算管俺理首先是置于公礙司治理背景下的襖一種全方位的行拌為管理，它涉及邦到預算權(quán)限的劃壩分與預算責任的斑落實；其次它是按一種全員參與式案的管理，預算管昂理不等

9、于財務部安門管理；最后，阿預算管理是一種礙機制，它能做到凹責任、權(quán)利與義熬務的對等，將預芭算約束與預算激把勵對等地運用各壩預算主體之中（挨王斌，1999愛）。我們認為，壩預算管理作為一唉種管理機制絕不半只是針對經(jīng)營活般動及經(jīng)營預算而白言的，資本預算拌作為全面預算管啊理的一個重要組艾成部分，不應被襖排斥在控制體系安之外，資本預算頒管理也不可能單罷純地表現(xiàn)為單一哎決策技術(shù)，而應阿當是一個管理體阿系。該體系至少奧由資本預算管理邦目標、資本預算俺戰(zhàn)略、資本預算藹核心體系和資本笆預算實施條件與澳環(huán)境四大部分組俺成。俺（一）資本預算胺管理目標鞍在我們看來，資案本預算管理是從搬價值管理與行為耙管理兩方面對資

10、安本支出在不同項昂目間進行分配、扳規(guī)劃與控制的一敗種管理行為。它巴至少應該達到以拔下目標：（1）般通過確定資本分稗配原則，并借助懊于資本分配決策稗技術(shù)，來選擇出伴有助于企業(yè)價值熬最大化的項目或凹項目組合；（2礙）強化對資本支伴出過程的預算控八制，包括支出過懊程的時間控制與挨支出結(jié)構(gòu)控制；頒（3）為了保證罷資本支出的落實挨，通過預算技術(shù)笆來規(guī)劃資本籌集把，包括時間安排捌與總量安排；（捌4）參與對資本胺支出過程的反饋靶與調(diào)整控制；（拌5）通過加強對佰支出的事后評價盎與審計，來強化扳資本預算責任人板的經(jīng)濟責任，保八證支出的有效性敗。跋（二）資本預算扮戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略艾資本預算用于規(guī)敖劃和控制資本支霸出

11、，必須將企業(yè)安戰(zhàn)略引人預算分矮配之中。從公司辦戰(zhàn)略角度，它需巴要考慮不同的戰(zhàn)扮略類型及相關(guān)因背素分析對資本支熬出預算的影響，岸如市場競爭程度罷、規(guī)模經(jīng)濟、戰(zhàn)拔略類型（如產(chǎn)品扒差異化型和成本傲領(lǐng)先型）、政府鞍政策等與項目選扳擇間的關(guān)系（A吧lanC.Sh笆apiro，1半985）。任何疤項目支出都必須般有助于公司長遠疤利益，有利于企頒業(yè)整體利益最大傲化，它包括兩方骯面內(nèi)容：第一，胺從財務可行性上霸，要通過戰(zhàn)略分百析來達到項目收百益和企業(yè)整體效阿益最大化，如獨唉立項目的凈現(xiàn)值辦最大或互補項目扮間的互補效益最挨大化；第二，從半產(chǎn)品、區(qū)域市場愛定位角度，要通襖過戰(zhàn)略分析，選哀擇出有利于市場熬整體效應最

12、大化岸的項目，盡管這頒些項目在一時還巴不能形成真正的氨盈利，或者從財巴務可行性判斷上癌是應予否決的。板因此，企業(yè)戰(zhàn)略案導向應當成為資吧本預算的重要基愛礎，沒有戰(zhàn)略導吧向也就沒有真正霸意義上的資本支襖出（2）。耙（三）資本預算啊管理的核心體系柏為了達到上述目巴標并服務于公司啊戰(zhàn)略，必須建立頒全方位的資本預澳算管理體系。我斑們認為，這一體耙系應由以下環(huán)節(jié)昂構(gòu)成：敗1.資本分配權(quán)埃的劃分。資本支澳出屬于企業(yè)重大吧決策行為，因此吧如何就資本分配翱權(quán)限在不同的行罷為主體間的分配拜和制衡，是保證耙資本支出決策有唉效的前提。一般邦來講，企業(yè)決策八權(quán)限分配的依據(jù)盎是組織中的科層白關(guān)系，高層擁有靶比低層更多的決

13、般策權(quán)力。有兩種爸權(quán)力模式，即集罷權(quán)與分權(quán)。從經(jīng)巴濟邏輯看，在對癌待資本支出決策俺權(quán)分配時，無論跋是集權(quán)或是分權(quán)岸，主要考慮決策百成本或信息成本巴（詹森和麥克林絆1999；Sa啊d Sti扒glitz，1巴986；Har敗t Moo埃re，1999版；Radner鞍，1993）。昂完全集權(quán)式的資疤本支出決策會由白于總部信息不充鞍分而產(chǎn)生大量的氨決策成本（隘經(jīng)濟學愛將其稱為信息租盎金，infor皚mation 搬rent），如擺決策失誤的機會霸損失等，而完全斑分權(quán)式的資本支胺出決策會由于中骯低層與高層及企疤業(yè)目標不一致而笆造成決策成本或絆剩余損失，如基巴層資本支出預算拔規(guī)模的“寬打窄頒用”等。因

14、此在昂理論上存在這兩骯者均衡的最佳點擺，在這一點上使霸總決策成本最低百。把但上述理論模式俺過于抽象。實際板管理中，我們主俺要根據(jù)影響資本澳支出決策權(quán)的因瓣素來考慮（3）俺。按照美國Ma昂cr Ross案（1986）教哎授對12家大型絆制造業(yè)的調(diào)查表氨明，投資金額大笆小成為決策權(quán)限白劃分的主要依據(jù)罷，具體情況如下啊表：捌項目投資規(guī)模與巴決策授權(quán) 單位扒：萬美元哎襖敗稗壩襖 氨項目投資總額罷典型的財務界隘限標準 主要頒決策機構(gòu) 爸俺愛哀巴斑 背 很小的項目埃 010 扮工廠級 瓣皚邦邦拜懊 拌 較小的項目襖 10l把OO 分部經(jīng)挨理級 案阿翱八板捌 矮 中型的項目板 1001澳000 總部安投資管

15、理委員會般級 按暗哎芭耙扳 斑 大型的項目藹 1000絆以上 集團拌公司總裁及董事罷會級 邦板皚敖笆笆 扮資料來源：Ma擺cr Ross凹， Finan頒cial Ma敖nagemen辦t 1986.案我國公司治理還柏有很長一段路要翱走，但一些上市巴公司已經(jīng)在不同哀程度上建立起了澳有關(guān)投資決策權(quán)鞍限劃分的基本標半準（4）。投資骯決策權(quán)限的劃分愛及其決策程序科唉學化，為資本預扒算管理提供了較板好的制度依據(jù)和翱基礎。礙2.資本分配標搬準（財務決策）藹與戰(zhàn)略導向。從八財務可行性上，瓣資本分配標準的疤關(guān)鍵取決于貼現(xiàn)矮率的確定，企業(yè)伴選擇適宜的貼現(xiàn)般率是一種自主行擺為，它不應當是耙統(tǒng)一的。從技術(shù)擺上看，

16、行業(yè)標準半或風險調(diào)整后的捌必要投資收益率按是確定貼現(xiàn)率的斑主要依據(jù)。但是拜，任何投資都具暗有戰(zhàn)略導向，因斑此經(jīng)營戰(zhàn)略及影爸響因素必須成為般資本分配的重要罷依據(jù)，盡管它是盎非財務性的，但澳有時卻是壓倒一澳切的（5）。如拌果將單一企業(yè)資叭本預算放在大型癌集團的框架范圍敖內(nèi)來研究，則問班題更為復雜。對頒于大型企業(yè)集團胺而言，各子公司敖對總部資本投入氨的“爭奪”會形瓣成集團內(nèi)部資本壩分配市場，其分唉配依據(jù)視不同集傲團業(yè)務類型改變熬而改變，純粹投把股型企業(yè)集團總瓣部會按照市場的拔標準來選擇項目阿，而產(chǎn)業(yè)型企業(yè)霸集團（如縱向一暗體化或橫向一體啊化）則主要根據(jù)傲戰(zhàn)略導向來排定翱各子公司資本投藹入金額和優(yōu)先次

17、愛序（王斌，20百01）。拔3.資本支出預按算編制。項目決邦策后，資本預算板的主要問題是編搬制真正具有控制敖性的支出預算。霸從編制技術(shù)來看扒，它是在分析項吧目所需的各項資笆源耗費之后，將昂土建、安裝等分伴開列示，而且要絆求列出所有項目半的明細和時間進邦度要求。只有這澳樣才能保證對施絆工過程的資本支藹出額和時間上的霸監(jiān)控。資本預算耙編制不應割裂它岸與年度現(xiàn)金流量芭預算的關(guān)系，事翱實上，業(yè)務預算胺、資本預算和財壩務預算三者的關(guān)藹聯(lián)，決定了全面扳預算的邏輯關(guān)系暗。由于不同項目佰所涉及的資本支凹出活動不同，因昂此，具體的編制搬方法和表格體系疤也不相同。但這叭些預算表格所發(fā)扮揮的控制功能是啊一樣的。另外

18、，班如何解決預算編拌制中的多項目和澳跨期項目編制問奧題，是資本預算阿編制的核心問題凹之一。岸4.籌資預算。捌資本預算離不開柏籌資安排，籌資扳預算主要解決兩芭個問題：一是資扳本籌集方式，二版是資本需要總量艾及時間安排。在案邏輯上，項目投稗資總額并不等于骯對外籌資總額，芭對外籌資總額是把投資總額減去部按分內(nèi)源性資金（般如其他營業(yè)性現(xiàn)斑金流入量、項目扒折舊或利潤再投壩資等）后的凈額八，因此預算的作辦用就在于事先明埃確項目的對外籌敖資總量，從而使瓣籌資行為在事先昂規(guī)劃的過程中為稗投資服務；另外翱，項目交錯對外哀源性資本需要量白的影響也很大，奧有時B項目所需般之資本投入來自扮于A項目試運行搬所產(chǎn)生的現(xiàn)金

19、流擺?；I資預算工作版的目的就在于事隘前規(guī)劃，其目標扒在于不因預算提傲前安排而形成資搬本閑置浪費，或愛者因安排滯后而懊延誤工期。班5.資本預算的岸執(zhí)行與調(diào)控。編八制出的資本支出藹預算只是項目投吧資概算，它必須岸成為監(jiān)控項目進岸度的依據(jù)，只有瓣這樣才能實現(xiàn)預霸算的控制功能。把當然，由于市場昂變化，很多投入八品的價格也會發(fā)拌生變化，在這種耙情況下必須考慮氨對某些預算項目耙進行必須的調(diào)整瓣，包括項目內(nèi)調(diào)扒整和對整個資本跋支出項目的預算暗追加。按預算管傲理的邏輯，任何搬預算目標的調(diào)整皚與追求，都必須扒置于一定的程序阿并行使有效的決礙策，資本預算的氨調(diào)整與追加也不皚例外。啊6.資本預算支骯出反饋與事中評疤

20、價。一項成功的盎投資需要對項目板進行持續(xù)地監(jiān)控岸及審查，項目選白擇及其預算編制襖僅僅是資本預算伴發(fā)揮其應有功效皚的一個開端。如壩果沒有預算反饋伴和事中評價，資昂本預算管理的作伴用將會大打折扣笆。事實上，反饋版系統(tǒng)的建立有助岸于項目控制，包疤括項目內(nèi)的預算芭支出控制和項目板外項目的控制（霸6）。如何將反昂饋與事中評價落愛到實處？為此需阿要建立起資本預扳算管理中的責任辦會計拌體系，即，針對壩某一預算主體設半置責任控制中心扳，該中心并不是盎通常所說的利潤搬中心、成本費用皚中心或投資中心吧，而是一個實實伴在在的資本支出瓣中心，該中心的暗責任就在于按照半責任預算的數(shù)量罷與范圍正確地安般排資本投入，保搬證

21、所支出的資本板是在預算控制范敖圍之內(nèi)的，所支般出的資本是按照阿既定用途投入的柏，其最終目標是背保證實際支出總把額在符合工程設翱計要求的前提下佰不超過原來的預瓣算控制線。為此哀，財務部門應強芭化對工程預決算把管理，規(guī)范賬戶半核算內(nèi)容與程序瓣，并建立相應的按報告制度。按7.資本支出預啊算的項目審計。拌資本預算管理效隘果的好壞需要通爸過事中過程監(jiān)控佰與事后項目審計扮來評價，事中控佰制是為了保證項鞍目進度及資本支版出的合理性，事奧后審計則是對責壩任預算主體進行哎評價的重要環(huán)節(jié)胺，離開事中監(jiān)控氨與事后審計，資稗本預算無法從管哀理上發(fā)揮其應有愛的作用。因此，班資本預算中的項搬目審計不僅要介盎入到事中或事后

22、安，而且還要介入骯到事前，即建立頒一套有關(guān)項目資芭本支出預算的審叭計系統(tǒng)，包括事哀前經(jīng)濟效益審計壩、項目建設中的半各類建設合同審八計和事后決算前伴項目工程審計。按工程沒有經(jīng)過審隘計，就不能辦理愛工程決算和轉(zhuǎn)為隘固定資產(chǎn)的手續(xù)??；同樣，沒有審傲計，不能任意劃熬轉(zhuǎn)材料采購和工罷程資金。資本預藹算管理中審計功熬能，比任何其他辦預算形式下的管氨理，其發(fā)揮的作埃用都大（7）。爸從上述對項目審啊計的范圍與定義板可以看出，項目挨審計并不完全等百于西方的項目事佰后審計，西方的班項目事后審計強癌調(diào)對預算假設進佰行檢討與評價，霸而我們在這里強笆調(diào)的項目審計則奧是全方位的。八上述只是對資本熬預算管理過程進辦行簡單的

23、描述。哀我們認為，必須斑將資本預算納入岸企業(yè)正常預算管鞍理的軌道，只有叭這樣，才能發(fā)揮芭預算在資本支出敖中控制作用。邦（四）資本預算擺管理的環(huán)境與條扳件版從資本預算運行按環(huán)境看，我們認疤為有三個主要問把題必須解決：一盎是公司治理與預跋算權(quán)限劃分問題瓣；二是具體實施礙中的行為規(guī)范問罷題（8）；三是伴資本預算執(zhí)行與俺責任考評制度，凹即明確項目預算安的責任人，并對胺其行為進行量化版考核。為此，需隘要明確資本預算奧決策人和執(zhí)行人盎的責任，并建立藹相應的問責制度氨，回答諸如：（艾1）誰將對項目跋可行性進行最后皚的審批和決策？爸（2）誰擁有權(quán)昂力對已經(jīng)通過的矮資本支出預算進邦行調(diào)整和修正？班（3）誰將對資

24、邦本預算的實際效案果進行考核？（凹4）如何在組織邦內(nèi)部確定相應的邦投資和責任主體案？（5）如何確半定資本預算的管胺理責任控制體系扳？（6）如何形凹成內(nèi)部資本支出佰的責任氨會計凹體系與責任報告埃體系？即誰對報扳告的真實性負責疤、誰來接受責任藹報告、誰來評價扮報告等；（7）斑如何將資本支出耙預算與責任主體案的業(yè)績掛鉤？（扒8）如何評價資昂本支出責任中心巴的管理業(yè)績？等把等一系列問題。耙三、如何強化我啊國企業(yè)的資本預奧算管理扮應該說，我國目翱前各種不同的企凹業(yè)，在新項目上安馬之時都已經(jīng)進般行不同程度的可拌行性研究，我們白認為這是一種進瓣步。但目前普遍叭存在的問題是：斑（1）部分可行岸性研究等同于“懊可批性”研究；捌（2）項目可行班性研究方法與技稗術(shù)應用不成熟；巴（3）項目上馬壩后的資本實際支襖出總額往往高出罷資本預算總額很襖多；（4）大量矮“三邊”工程存扒在，