1、Macro 6 長期中的貨幣與物價(jià)貨幣制度通貨膨脹：原因與成本.長期當(dāng)中的名義經(jīng)濟(jì)6.1 貨幣制度“它可以使黑的變成白的，丑的變成黑的，懦夫變成勇士?！?莎士比亞雅典的泰門貨幣、火和輪子被作為人類有史以來的三大發(fā)明。6.1.1 貨幣的含義(1) 貨幣的定義貨幣：一種交換媒介，是經(jīng)濟(jì)中人們經(jīng)常用來向其他人購買物品和勞務(wù)的一組資產(chǎn)。雖然貨幣可以稱為錢，但日常語言中稱作錢的對(duì)象并不一定是貨幣。有錢掙錢用錢買東西交換媒介（medium of exchange）：買者在買東西時(shí)向賣者支付的東西。物物交易（barter）具有兩方面缺陷：只有交易雙方存在欲望的一致性，交易才能夠發(fā)生。從交易成本角度，如果雙方

2、不具有一致的交易欲望，而又要使交易進(jìn)行，就必須增加交易的費(fèi)用。(2) 貨幣的職能計(jì)價(jià)單位（unit of account）：人們普遍認(rèn)可的用來表示價(jià)格和記錄債務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)。襯衣的價(jià)格是10￥，漢堡包的價(jià)格是2￥。應(yīng)還銀行貸款2000￥。價(jià)值儲(chǔ)藏（store of value）：人們可以用來把現(xiàn)在的購買力轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥碣徺I力的物品。當(dāng)賣者現(xiàn)在在物品和勞務(wù)的交易中得到貨幣時(shí)，可以暫時(shí)持有貨幣，在未來購買想要的物品和勞務(wù)。貨幣并不是經(jīng)濟(jì)中的唯一的價(jià)值儲(chǔ)藏手段。股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)、藝術(shù)品等許多其他物品也能夠儲(chǔ)藏價(jià)值。流動(dòng)性：一種資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)中交換媒介的程度。貨幣是流動(dòng)性最好的價(jià)值儲(chǔ)藏手段。(3) 貨幣的

3、不同形態(tài)商品貨幣（commodity money）：本身具有價(jià)值，并能作為交換媒介使用的物品。 * 人類歷史的不同時(shí)期，許多商品都曾被作為商品貨幣。如 貝殼、石頭、珠寶、金屬制品等。 * 最普遍的商品貨幣是用金、銀、銅等貴金屬制成的鑄幣。商品貨幣的兩個(gè)缺點(diǎn)由于商品貨幣具有使用價(jià)值，因此存在做假的誘因。16世紀(jì)英國金融學(xué)家格萊辛提出格萊辛定理（Greshams law），即在商品貨幣流通的條件下，存在著劣幣驅(qū)逐良幣的傾向。持有商品貨幣具有機(jī)會(huì)成本。法定貨幣（fiat money）：沒有內(nèi)在價(jià)值，由政府法令而作為交換媒介使用的貨幣。最早的法定貨幣是美國革命時(shí)期發(fā)行的大陸通貨與內(nèi)戰(zhàn)期間發(fā)行的綠背紙幣

4、。目前各國經(jīng)濟(jì)中使用的紙幣均為法定貨幣。雖然政府是建立并管理法定貨幣制度的中心，但這種貨幣制度的成功還要求其他因素。法定貨幣能否被接受除了政府法令之外，在很大程度上還取決于預(yù)期和社會(huì)習(xí)慣。私人債務(wù)貨幣（private debt money）：債務(wù)人保證隨時(shí)以通貨形式償還的貨幣。商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的支票存款。貨幣存量：經(jīng)濟(jì)中流通的貨幣量。M0：通貨 Currency（紙幣+ 輔幣）M1：狹義貨幣供給量通貨旅行支票活期存款其他支票存款(4) 貨幣存量的衡量標(biāo)準(zhǔn)M2：廣義貨幣供給量M1儲(chǔ)蓄存款小額定期存款貨幣市場共同基金衡量指標(biāo) 1996年數(shù)量(10億美元） M0 380 M1 1117 M2

5、3737美國經(jīng)濟(jì)的貨幣存量衡量指標(biāo) 1998年數(shù)量(億元） M0 11204 M1 38954 M2 104499我國經(jīng)濟(jì)的貨幣存量中央銀行：是政府的銀行。中央銀行具有三個(gè)特征：不以贏利為目的不經(jīng)營商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)具有服務(wù)機(jī)構(gòu)和管理機(jī)構(gòu)的雙重性質(zhì) 6.1.2 中央銀行與貨幣供給(1) 中央銀行的性質(zhì)世界上最早的中央銀行是瑞典國家銀行，成立于1668年，1897年成為真正的國家銀行。自20世紀(jì)以來，世界各國普遍建立的中央銀行。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局英國英格蘭銀行日本銀行德國聯(lián)邦銀行中國人民銀行 獨(dú)占貨幣發(fā)行權(quán)，控制貨幣供給量。管制商業(yè)銀行，并保證整個(gè)銀行體系的正常運(yùn)行。為商業(yè)銀行保存準(zhǔn)備金作為商

6、業(yè)銀行的最后融資者，在商業(yè)銀行資金周轉(zhuǎn)不靈時(shí)，為商業(yè)銀行提供貸款。管理金融體系為政府提供金融服務(wù)集中保管黃金和外匯，即外匯儲(chǔ)備。制定貨幣政策，干預(yù)經(jīng)濟(jì)。(2) 中央銀行的職能典型的中央銀行美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局（Fed）美聯(lián)儲(chǔ)是美國的中央銀行，成立于1914年。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行理事會(huì)管理。理事會(huì)由7名理事組成，任期14年。美聯(lián)儲(chǔ)主席由總統(tǒng)任命，任期四年，負(fù)責(zé)任命美聯(lián)儲(chǔ)官員，主持理事會(huì)議。聯(lián)邦儲(chǔ)備體系由設(shè)在華盛頓特區(qū)的聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)和全國主要城市的12個(gè)地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行組成。聯(lián)邦市場公開委員會(huì)（FOMC）由聯(lián)邦儲(chǔ)備的7位理事和12個(gè)地區(qū)銀行總裁中的5位組成。FOMC的會(huì)議大約每6周舉行一次，以討論經(jīng)濟(jì)狀況并考

7、慮貨幣政策的變動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)的體制結(jié)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會(huì) 6.1.3 商業(yè)銀行與貨幣供給(1) 百分之百準(zhǔn)備金銀行體系假定一個(gè)沒有銀行的經(jīng)濟(jì)，通貨是唯一的貨幣形式。假設(shè)通貨總量是100￥，因此經(jīng)濟(jì)中的貨幣供給總量為100￥。第一國民銀行是惟一的一家存款機(jī)構(gòu)，只吸收存款，并不發(fā)放貸款。準(zhǔn)備金：銀行得到但沒有貸出去的存款。第一國民銀行 資產(chǎn) 負(fù)債 準(zhǔn)備金 100￥ 存款 100￥ 經(jīng)濟(jì)中的貨幣供給量現(xiàn)量： 100￥（存款）初始量：100￥（通貨） (2) 部分準(zhǔn)備金銀行體系的貨幣創(chuàng)造部分銀行體系：銀行只把部分存款做為準(zhǔn)備金的制度。準(zhǔn)備率：銀行全部存款中以準(zhǔn)備金形式持有的比例。 假定第一國民銀行把其存款

8、的10%做為準(zhǔn)備金，其余貸出去。第一國民銀行 資產(chǎn) 負(fù)債 準(zhǔn)備金 10￥ 存款 100￥ 貸款 90￥ 經(jīng)濟(jì)中的貨幣供給量初始量：100￥（通貨）現(xiàn)量： 100￥（存款） 90￥（通貨） 190￥當(dāng)銀行只把部分存款作為準(zhǔn)備金時(shí)，銀行通過貸款創(chuàng)造了更多貨幣。銀行創(chuàng)造貨幣增加了經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性，但并沒有增加經(jīng)濟(jì)的財(cái)富。(3) 貨幣乘數(shù)第一國民銀行 資產(chǎn) 負(fù)債 準(zhǔn)備金 10￥ 存款 100￥ 貸款 90￥ 經(jīng)濟(jì)中的貨幣供給量初始存款： 100￥第一銀行貸款： 90￥ 第二銀行貸款： 81￥ 第三銀行貸款： 72.9￥貨幣供給量： 1000￥第二國民銀行 資產(chǎn) 負(fù)債 準(zhǔn)備金 9￥ 存款 90￥ 貸款 81

9、￥ 第三國民銀行 資產(chǎn) 負(fù)債 準(zhǔn)備金 8.1￥ 存款 81￥ 貸款 72.9￥ a1/1-q = 100/1-0.9 = 1000貨幣乘數(shù)：銀行用每一元準(zhǔn)備金所創(chuàng)造出的貨幣量。= 10 中央銀行獨(dú)占貨幣發(fā)行權(quán)。由于商業(yè)銀行在部分準(zhǔn)備金制度下能夠通過貸款創(chuàng)造貨幣，因此中央銀行的貨幣供給控制是間接的。當(dāng)中央銀行決定改變貨幣供給時(shí)，它必須考慮它的行動(dòng)如何通過銀行體系而起作用。 6.1.4 中央銀行控制貨幣供給的工具金融三大法寶(1) 公開市場活動(dòng)：中央銀行在公開市場（金融市場）買賣政府債券，以調(diào)節(jié)貨幣供給。增加貨幣供給時(shí)，買進(jìn)政府債券。減少貨幣供給時(shí)，賣出政府債券。(2) 法定準(zhǔn)備金率：關(guān)于商業(yè)銀行

10、必須根據(jù)其存款持有的最低準(zhǔn)備金數(shù)量的規(guī)定。法定準(zhǔn)備金率影響商業(yè)銀行貸款數(shù)量。提高法定準(zhǔn)備金率會(huì)降低貨幣乘數(shù)，減少貨幣供給。降低法定準(zhǔn)備金率會(huì)提高貨幣乘數(shù)，增加貨幣供給。(3) 貼現(xiàn)率：中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)放貸款的利率。 當(dāng)銀行準(zhǔn)備金少于規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，銀行可以向中央銀行貸款。當(dāng)中央銀行發(fā)放這種貸款時(shí)，增加了商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，使商業(yè)銀行創(chuàng)造更多貨幣。較高的貼現(xiàn)率可以抑制商業(yè)銀行向中央銀行貸款，減少貨幣供給。較低的貼現(xiàn)率可以刺激商業(yè)銀行向中央銀行貸款，增加貨幣供給。 中央銀行的三種工具對(duì)貨幣供給有重要影響，但這三種工具并不總是行之有效。(4) 中央銀行控制貨幣供給中存在的問題中央銀行不能控制家庭的存款決

11、策。家庭存款越少，銀行的可用于貸款的資金越少，所能創(chuàng)造的貨幣越少。當(dāng)擠兌時(shí)，即使沒有中央銀行的行為，貨幣供給也會(huì)減少。中央銀行不能控制商業(yè)銀行的貸款決策。當(dāng)商業(yè)銀行不愿意貸款，持有超額準(zhǔn)備金時(shí)，銀行創(chuàng)造的貨幣減少，貨幣供給也減少。案例研究：銀行擠兌和貨幣供給銀行擠兌：當(dāng)儲(chǔ)戶懷疑銀行可能破產(chǎn)時(shí)，從而“擠”到銀行去提取自己的存款，就發(fā)生了銀行擠兌。銀行擠兌是部分準(zhǔn)備金體系下銀行的一個(gè)問題。由于銀行只以準(zhǔn)備金持有部分存款，因此不可能滿足所有儲(chǔ)戶的提款要求。銀行擠兌使貨幣供給復(fù)雜化。例如1930年代的大蕭條時(shí)期，在銀行擠兌和銀行倒閉風(fēng)暴之后，家庭和銀行家變得更為謹(jǐn)慎。從1929年至1933年，盡管美聯(lián)

12、儲(chǔ)沒有采取任何有意的緊縮行為，但貨幣供給減少了28%?，F(xiàn)在銀行擠兌在美國已經(jīng)通過聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）提供的存款保險(xiǎn)得到解決。習(xí)題1：聯(lián)邦銀行進(jìn)行1000萬美元政府債券公開市場購買。如果法定準(zhǔn)備金率為10%，貨幣供給量最大可能增加多少？最小可能增加多少？ 最大可能增加量為10000萬美元，最小可能增加量為1000萬美元習(xí)題2：假設(shè)銀行體系總準(zhǔn)備金為1000億美元。再假設(shè)法定準(zhǔn)備金率是支票存款的10%。而且銀行沒有超額準(zhǔn)備金，家庭也不持有通貨。 （1）貨幣乘數(shù)是多少？貨幣供給是多少？ （2）如果現(xiàn)在中央銀行把法定準(zhǔn)備金率提高到存款的20%，準(zhǔn)備金會(huì)有什么變動(dòng)，貨幣供給會(huì)有什么變動(dòng)？ （1）

13、貨幣乘數(shù)為10，貨幣供給為1000*10=10000億美元 （2）準(zhǔn)備金會(huì)增加，貨幣供給量減少6.2 通貨膨脹：原因與成本通貨膨脹（inflation）：物價(jià)總水平的上升。通貨膨脹率：現(xiàn)期物價(jià)指數(shù)較前期變動(dòng)的百分比。常用物價(jià)指數(shù)有三種：消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)、GDP折算系數(shù)。19401995，美國年均通貨膨脹率為5%，物價(jià)總水平上升了18倍。19811998，中國年均通貨膨脹率為7%，物價(jià)總水平上升了3. 8。通貨緊縮（deflation）：物價(jià)總水平的下降。1896年美國經(jīng)濟(jì)的物價(jià)水平比1880年低23%。1998年，中國的物價(jià)水平下降了2.5%。 經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程當(dāng)中普遍存在通貨膨脹，但不

14、同時(shí)期物價(jià)上升的速度相差很大。美國1970年代通貨膨脹率為7%，19901996年為3%。中國1994年通貨膨脹率為21.7%，19881989年為18%，1997年為2%。 超速通貨膨脹：一戰(zhàn)以后的德國，1份報(bào)紙的價(jià)格從1921年的0.3馬克兩年后上升到近7千萬馬克。經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的冰淇淋價(jià)格從1￥上升到5￥。冰淇淋的供求發(fā)生了變化。人們更愛吃冰淇淋。買冰淇淋的貨幣變得不值錢了。6.2.1 通貨膨脹的原因(1) 物價(jià)水平與貨幣價(jià)值通貨膨脹是一種廣泛的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它涉及到的首要的和最重要的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)中交換媒介的價(jià)值。當(dāng)物價(jià)水平上升時(shí)，貨幣價(jià)值下降，因?yàn)?單位貨幣所能買到的物品和勞務(wù)數(shù)量減少。如果用P

15、衡量物品和勞務(wù)的價(jià)格，1/P為用物品和勞務(wù)數(shù)量衡量的貨幣價(jià)值。中央銀行與商業(yè)銀行體系共同決定貨幣供給。中央銀行控制印鈔機(jī)，運(yùn)用三大金融法寶。商業(yè)銀行通過貸款創(chuàng)造貨幣。為了簡化起見，將貨幣供給量作為中央銀行直接控制的政策變量。(2)貨幣供給、貨幣需求和貨幣均衡貨幣供給物價(jià)水平貨幣價(jià)值Q固定的貨幣數(shù)量貨幣供給貨幣需求交易動(dòng)機(jī)：為了進(jìn)行日常交易而持有貨幣。預(yù)防動(dòng)機(jī)：為了應(yīng)付不可預(yù)見的事件所要進(jìn)行的支付而持有貨幣。投機(jī)動(dòng)機(jī)：為了避免持有股票或債券由于其價(jià)值下跌所引起的損失而持有貨幣。持有貨幣的動(dòng)機(jī)為什么 人們對(duì)貨幣存在需求？貨幣包括通貨（鈔票+輔幣）和銀行活期存款。人們在儲(chǔ)存財(cái)富時(shí)，會(huì)在貨幣、不動(dòng)產(chǎn)、

16、債券、股票等形式中選擇。物價(jià)水平物價(jià)水平上升（貨幣價(jià)值下降），貨幣需求量增加。利率利率是持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。利率越高，人們越可能將貨幣轉(zhuǎn)換成債券或儲(chǔ)蓄存款。利率提高，貨幣需求量減少。影響貨幣需求的因素哪些因素影響家庭和企業(yè)希望持有的貨幣數(shù)量？ 是什么力量保證中央銀行決定的貨幣供給量與人們對(duì)貨幣的需求量平衡呢？ 短期：利率 長期：物價(jià)水平 （貨幣價(jià)值）貨幣均衡13/41/21/4011.33240貨幣價(jià)值物價(jià)水平貨幣供給貨幣需求EQ（央行控制的固定貨幣數(shù)量）當(dāng)物價(jià)水平高于均衡水平，貨幣需求 貨幣供給，貨幣價(jià)值上升，導(dǎo)致物價(jià)水平下降。當(dāng)物價(jià)水平低于均衡水平，貨幣需求貨幣供給，貨幣價(jià)值下升，導(dǎo)致物價(jià)

17、水平上升。(3) 貨幣注入的影響11.3324013/41/21/40貨幣價(jià)值物價(jià)水平MS1貨幣需求E1M1M1MS2E21。貨幣供給增加2。貨幣價(jià)值下降3。物價(jià)水平上升貨幣注入；中央銀行增加貨幣供給貨幣數(shù)量理論：貨幣供給量決定物價(jià)水平，貨幣供給量的增長率決定通貨膨脹率。根據(jù)貨幣數(shù)量理論，經(jīng)濟(jì)中的貨幣供給量決定貨幣價(jià)值。因此，政府增加貨幣供給是導(dǎo)致通貨膨脹的主要原因。指數(shù)（1921.7=100 1921 1922 1923 1924 1925 100000100001000100物價(jià)水平貨幣供給指數(shù)（1921.7=100 1921 1922 1923 1924 1925 10000010000

18、1000100物價(jià)水平貨幣供給指數(shù)（1921.7=100指數(shù)（1921.7=100 1921 1922 1923 1924 1925 100000000000000100000000000100000000100000 100物價(jià)水平貨幣供給 1921 1922 1923 1924 1925 10000000100000010000010000100物價(jià)水平貨幣供給案例研究：四次超速通貨膨脹期間的貨幣與物價(jià)A. 奧地利B.匈牙利C.德國D.波蘭18世紀(jì)大衛(wèi).修謨認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)中的變量分為兩類：名義變量：按貨幣衡量的變量。如玉米的價(jià)格、名義GDP、名義工資、名義利率實(shí)際變量：按實(shí)物單位衡量的變量。如

19、玉米的相對(duì)價(jià)格、實(shí)際GDP、實(shí)際工資、實(shí)際利率、就業(yè)貨幣制度影響名義變量，但不會(huì)影響實(shí)際變量。貨幣中性：貨幣變動(dòng)對(duì)實(shí)際變量的無關(guān)性。貨幣中性理論可以解釋長期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，但不適用短期經(jīng)濟(jì)分析。(4) 古典二分法與貨幣中性 貨幣供給量會(huì)影響物價(jià)水平，貨幣供給量如何影響經(jīng)濟(jì)中的其他宏觀變量，如生產(chǎn)、就業(yè)、實(shí)際工資和實(shí)際利率 ？ 發(fā)行貨幣是政府增加收入的一條捷徑。通貨膨脹稅：政府通過創(chuàng)造貨幣增加的收入。各個(gè)時(shí)期通貨膨脹稅的重要程度不同。當(dāng)政府高支出，而稅收收入不足，借債能力有限時(shí)，政府就會(huì)轉(zhuǎn)而采用多印鈔票的方式為其支出進(jìn)行支付，從而引發(fā)通貨膨脹。 (5) 通貨膨脹稅 為什么各國政府會(huì)選擇多發(fā)行貨幣，引發(fā)

20、通貨膨脹呢？6.2.2 通貨膨脹的成本(1) 購買力下降？通貨膨脹的謬誤當(dāng)物價(jià)水平上升時(shí)，人們購買物品與勞務(wù)的支出增加，但同時(shí)人們出賣物品和勞務(wù)獲得的收入也增加，工資增加。通貨膨脹本身并沒有降低人們的實(shí)際購買力。 通貨膨脹是各國普遍關(guān)心的一個(gè)嚴(yán)重的宏觀經(jīng)濟(jì)問題。通貨膨脹會(huì)給一個(gè)國家造成什么成本呢？ (2) 皮鞋成本通貨膨脹類似于對(duì)貨幣持有者征稅。人們會(huì)通過各種方式改變自己的行為來努力避免納稅。避稅行為會(huì)引起社會(huì)的無謂損失。為了避免交納通貨膨脹稅，人們會(huì)減少持有的貨幣量，從而增加去銀行的次數(shù)。皮鞋成本：當(dāng)通貨膨脹鼓勵(lì)人們減少貨幣持有量時(shí)所浪費(fèi)的資源。時(shí)間便利在超速通貨膨脹時(shí)，皮鞋成本非常顯著。玻

21、利維亞1985年通貨膨脹率為380000%。2500萬比索（1美元=50萬比索）=50美元 （1美元=90萬比索）=27美元 (3) 菜單成本大多數(shù)企業(yè)并不每天調(diào)整其產(chǎn)品的價(jià)格，因?yàn)楦淖儍r(jià)格需要支付成本：印刷新的價(jià)格目錄成本將新的價(jià)格目錄送到中間商和顧客的成本為新價(jià)格做廣告的成本制定新價(jià)格的成本菜單成本：在通貨膨脹時(shí)，企業(yè)調(diào)整價(jià)格所支付的成本。 (4) 相對(duì)價(jià)格變動(dòng)與資源配置失誤通貨膨脹會(huì)引起相對(duì)價(jià)格扭曲，從而扭曲消費(fèi)者的決策，導(dǎo)致市場無法將資源配置到最好的用途中。 (5) 通貨膨脹引起稅收扭曲1980年以每股10美元的價(jià)格購買了微軟公司的股票，1985年以50元的價(jià)格賣出股票。1980 1985年物價(jià)水平翻了一番。1980年的10美元相當(dāng)于1985年的20美元。名義收益：50-10=40；實(shí)際收益：50-20=30。政府征稅時(shí)不考慮通貨膨脹，按名義收益征稅，增加了稅負(fù)負(fù)擔(dān)。稅收對(duì)資本收益的處理稅收對(duì)利息收入的處理 經(jīng)濟(jì)1（物價(jià)穩(wěn)定） 經(jīng)濟(jì)2（通貨膨脹）實(shí)際利率 4% 4%通貨膨脹率 0 8名義利率 4 12（實(shí)際利率+通貨膨脹率）25%稅收引起的利率減少 1 3（0.25*名義利率）稅后名義利率 3 9稅后實(shí)際利率 3 1（稅后名義利率通貨膨脹率）通貨膨脹如何提高了儲(chǔ)蓄的稅收負(fù)擔(dān)(6) 混亂與不