1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 行業(yè)聚焦與景氣度變化 3 HYPERLINK l _TOC_250006 行業(yè)聚焦：燈光需多打向抱團之外，PEG 維度看當前中高景氣行業(yè)二線龍頭性價比更高 3 HYPERLINK l _TOC_250005 行業(yè)景氣變化：2021 年全球半導體銷售預期樂觀，臺積電資本開支計劃創(chuàng)新高 6 HYPERLINK l _TOC_250004 行業(yè)景氣度跟蹤 8 HYPERLINK l _TOC_250003 基建地產(chǎn)：一線樓市情緒升溫，玻璃利潤空間高位回落 8 HYPERLINK l _TOC_250002 下游消費：12 月豬企量價齊升，節(jié)前高端

2、酒控量挺價 9 HYPERLINK l _TOC_250001 中游制造：臺積電資本開支計劃創(chuàng)新高，蘋果季度營收首破千億 12 HYPERLINK l _TOC_250000 上游資源：動力煤供需矛盾暫緩，螺紋鋼開工率加速下滑 14交運及公用事業(yè)：民航、鐵路客運量下滑，交運部預期 2021 年春運規(guī)模同比降 20 17行業(yè)聚焦與景氣度變化行業(yè)聚焦：燈光需多打向抱團之外，PEG 維度看當前中高景氣行業(yè)二線龍頭性價比更高年報業(yè)績預告透視行業(yè)景氣度，有色、軍工、基化、機械處于高景氣區(qū)間。四季度國內(nèi) GDP 同比增長錄得 6.5%，較上季度提升 1.6個百分點，年報業(yè)績預告數(shù)據(jù)也顯示上市公司盈利仍處于

3、加速修復階段。如何從年報業(yè)績預告透視當前行業(yè)景氣度？我們綜合整體法下的行業(yè)當季利潤增速、中位數(shù)法下的當季增速以及當季環(huán)比利潤增速較 2019 年同期的變化等三個口徑的盈利增長指標，對中信一級行業(yè)進行排名（增速越高排名越低），并補充計算這三項排名的方差，最后將三大排名和排名方差之和作為行業(yè)景氣度總得分。將排序方差納入考量主要是為確保排名的可靠性：如果多項口徑下行業(yè)增長排序差異不大，則說明行業(yè)整體更趨向于全局性復蘇，而非由個別黑馬或行業(yè)一線龍頭扛起業(yè)績增長大旗。根據(jù)計算結(jié)果，我們將當前行業(yè)景氣度分位高、中、低三擋，其中高景氣的行業(yè)為有色、軍工、基化、電子、機械、家電以及電新。表 1：行業(yè)景氣度綜合

4、打分表，有色、軍工、基化、機械、電新處于高景氣區(qū)間景氣度行業(yè)Q4利潤增速-整體法Q4利潤增速-中位數(shù)法2020Q4環(huán)比-2019Q4環(huán)比整體增速排名中位數(shù)增速排名環(huán)比變化排名排名方差總得分有色金屬152.6064.49755.537522.0516.05國防軍工245.3257.45390.113842.1617.16基礎(chǔ)化工114.7173.11874.1912314.7820.78高景氣電子278.1267.56165.6124134.7823.78機械125.0955.73586.36101033.3026.30家電238.6250.55276.7741363.8626.86電力設(shè)備及新

5、能源118.7659.88215.0111771.8926.89建材347.6950.9197.86112145.7232.72煤炭172.9963.9351.2066175.1934.19醫(yī)藥90.2651.54185.49141192.0536.05鋼鐵111.5199.3845.78131187.1339.13傳媒43.1557.15370.7120956.3440.34食品飲料135.1544.1440.38914194.0846.08汽車137.8034.6176.25818164.3246.32中景氣建筑208.4921.0994.05521156.6047.60計算機55.053

6、5.57178.201717122.3648.36電力及公用事業(yè)78.7939.2237.651515202.3652.36通信52.6521.76179.901820113.8652.86紡織服裝65.635.74183.971624105.7355.73石油石化47.3779.93-33.14192259.7455.74銀行35.2413.5724.362122210.4764.47非銀行金融20.4838.44-15.522316233.3065.30輕工制造16.3927.245.722519222.4568.45消費者服務(wù)-47.394.87-29.552625240.8275.82

7、低景氣農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售20.9719.99-3.36-3.24-78.65-365.512224272626282.161.6377.1679.63房地產(chǎn)-91.73-46.97-139.642728270.4782.47交通運輸-327.217.39-628.622823292.6282.62數(shù)據(jù)來源：Wind，圖1: 基化、有色、機械、軍工在兩種口徑下 Q4 利潤增速均位于前列120中小企業(yè)先10080高景氣金屬60醫(yī)藥機械非銀行金融 電力及公用事業(yè)40食品飲料輕工制20服務(wù)建汽車農(nóng)0-1005010商貿(mào)零售-20房-40景氣-60低地產(chǎn)04003503002502001500-5復蘇業(yè)先

8、龍頭企裝紡織服林牧漁消費者筑計算機通信銀行造家電建材工國防軍煤炭能源設(shè)備及新傳媒 電力電子化工 有色基礎(chǔ)化石油石鋼鐵復蘇Q4歸母凈利潤增速中位數(shù)法0Q4歸母凈利潤增速整體法數(shù)據(jù)來源：Wind，盈利的市值結(jié)構(gòu)發(fā)生邊際變化，二線龍頭業(yè)績增長開始反超一線。我們在報告年報業(yè)績向好，中盤股面目一新A 股 2020 年報業(yè)績預告點評中指出，Q4 盈利的市值結(jié)構(gòu)發(fā)生邊際變化，個股業(yè)績增速和市值關(guān)系由 Q1 的線型關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)?Q4 的倒 U 型關(guān)系。 2020 年前三季度，市值越高的個股業(yè)績相對優(yōu)勢越顯著，高市值區(qū)間個股單季利潤增速中位數(shù)更高；而在四季度 500800 億中等市值區(qū)間的個股單季利潤增速則躍升至

9、 75.5%，在各市值區(qū)間中增速排名第一。在行業(yè)層面，我們也觀察到景氣度從一線龍頭1傳導到二線龍頭。以當前披露業(yè)績預告的 2400 余家公司為樣本，Q2Q3 一線和二線龍頭業(yè)績增長差逐季收斂，Q4 二線龍頭當季歸母凈利增速同比首次超過一線龍頭。圖2: 盈利的市值結(jié)構(gòu)發(fā)生邊際變化，由 Q1 的線型轉(zhuǎn)變?yōu)?Q4 的倒 U 型不同市值區(qū)間-單季利潤增速中位數(shù)20002019A2020Q12020Q22020Q32020A9060300-30-60數(shù)據(jù)來源：Wind，1 一線龍頭篩選標準：1）2021 年 1 月末市值超 1000 億；2）或中信二級行業(yè)總市值排名第一；3）或個股分中信二級行業(yè)按市值按

10、降序排序，個股市值較市值次低者高 50%以上；二線龍頭篩選標準：1）個股分中信二級行業(yè)市值按降序排序，剔除一線龍頭后，取市值前 7 位者。在 2324 家公司中篩選出一線龍頭 177 家，二線龍頭 631 家。圖3: Q4 二線龍頭盈利增速超一線龍頭單季歸母凈利潤增速-中位數(shù)（%）一線-二線（右）一線龍頭二線龍頭60103000-10-302019A2020Q12020Q22020Q32020A-20數(shù)據(jù)來源：Wind，PEG 維度看當前中高景氣行業(yè)二線龍頭性價比更高，配置排序為高景氣二線龍頭高景氣行業(yè)一線龍頭中景氣行業(yè)一線龍頭。經(jīng)歷過 2020 年流動性極度寬松和居民資產(chǎn)借道基金入市，幾乎所

11、有行業(yè)一線龍頭的估值都高于二線。從DDM 角度看，隨著更多的行業(yè)進入景氣擴散階段，市場要求的確定性溢價會有所收斂，投資的視角需更多的關(guān)注邊際改善更快，估值相對合理的中盤藍籌。從 PEG 維度看，當前基化、機械、醫(yī)藥、電子、計算機等中高景氣行業(yè)的二線龍頭性價比最高，推薦配置排序為中高景氣二線龍頭高景氣行業(yè)一線龍頭中景氣行業(yè)一線龍頭。10090氣一線80運70及新能源機械石油石化6050軍工40一線龍頭二線龍頭3020農(nóng)林牧漁建材10基礎(chǔ)鋼鐵房地產(chǎn)紡織服裝消費者0服務(wù)化石油石及公用事業(yè)傳媒煤炭非銀行金融家電電力農(nóng)林牧漁建筑化工機械通信制造建筑 輕工商貿(mào)零售二線中高景氣電子屬醫(yī)藥計算機有色金金融銀行

12、非銀行汽車傳媒銀行房地產(chǎn)有色金屬業(yè)軍工電力及公用事輕工制造國防飲料食品國防交通運輸商貿(mào)零售計算機家電紡織服裝基礎(chǔ)化工建材鋼鐵電力設(shè)備電子及新能源電力設(shè)備通信輸交通高景醫(yī)藥汽車消費者服務(wù)飲料食品景氣一線中圖4: 所有行業(yè)一線龍頭估值都高于二線，PEG 維度看當前中高景氣行業(yè)二線龍頭性價比更高市盈率分位數(shù)（2010年至今）-50-30-101030507090110130150 Q4單季盈利增速-中位數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind，行業(yè)景氣變化：2021 年全球半導體銷售預期樂觀，臺積電資本開支計劃創(chuàng)新高本期行業(yè)景氣觀察重點關(guān)注三大趨勢：2021 年全球半導體銷售預期樂觀，臺積電資本開支計劃創(chuàng)新高。臺積電收

13、獲最佳季報，公司計劃 2021 年資本支出將達到創(chuàng)歷史的280 億美元（同比+64.7%），其主要用于新工藝升級和提升高端芯片量產(chǎn)能力。2020 年全球半導體行業(yè)銷售額為 4390 億美元，同比增 6.5%，世界半導體行業(yè)協(xié)會預計 2021 年芯片銷售額規(guī)模到 4700億美元以上，同比增速達 8.4%，瑞銀預測半導體產(chǎn)業(yè)收入增速將達到 12%。AI、5G 被認為是半導體下游需求最值得關(guān)注的領(lǐng)域。一線樓市炒作情緒升溫，一線與二三線地產(chǎn)分化預期持續(xù)。地產(chǎn)融資收緊后，一二線樓市熱度分化，一線城市樓市受到資金熱捧，繼深圳上海后北京開啟上漲模式。2021 年 1 月百城住宅價格指數(shù)環(huán)比一線城市比較上月漲

14、 13.31%，二、三線城市分別下降 1.80%和 2.25%。成交面積方面，一、二、三線城市上周環(huán)比增速 44.79%、-9.59%、17.61%。炒作情緒升溫引發(fā)政策端收緊，深圳、廣州部分銀行上調(diào)房貸利率，北京銀保監(jiān)局將嚴查個人信貸資金違規(guī)買房，預計短期可抑平房價大幅波動，中期看房住不炒、房產(chǎn)金融屬性減弱后，一線與二三線樓市分化趨勢將持續(xù)。交運部預期春節(jié)客運量同比降 20%，生產(chǎn)端開工沒有如期走高。疫情和就地過年政策對人口流動還是起到了相當明顯的作用，12 月民航客運量較去年相比減少 19.79%，鐵路發(fā)送旅客數(shù)量當月同比減少 22.69%，交運部預期 21 年春運規(guī)模同比降 20%。百度

15、遷徙數(shù)據(jù)顯示累計到 2 月 2 日，21 年春運遷徙規(guī)模為 20 年的 57%。但生產(chǎn)端并未如期走旺，螺紋鋼開工率加速下降，PTA 開工率也僅略高于前期。表 2：行業(yè)景氣度跟蹤一覽表大類行業(yè)細分行業(yè)景氣變化方向中觀行業(yè)跟蹤預測 PE 2021/2/32020E2021E近 20 交易日新高個股數(shù)/行業(yè)個股數(shù)月度環(huán)比變化（本期-上期）年初至今漲跌幅石油石化看好原油價格中樞上移鈦白粉延續(xù)上漲，PTA 開工率上升報價回落工業(yè)金屬淡季承壓，供需錯配支撐價格回升螺紋鋼價格小幅回暖，鋼廠開工率加速下滑-動力煤供需矛盾暫緩，港口庫存回落31.016.419.6%13.0%15.5%基礎(chǔ)化工81.328.51

16、6.8%8.5%9.9%上游有色金屬88.635.56.2%8.8%22.7%資源14.2-2.7%15.615.7%1.7%鋼鐵煤炭9.78.727.8%-11.1%-6.3%電子半導體銷售預期樂觀，臺積電資本開支計劃創(chuàng)新高運營商價值重估進入第二階段，關(guān)注 IDC 和-制造企業(yè)的進擊云計算高景氣，阿里與海外巨頭營收差縮小-移動互聯(lián)網(wǎng)馬太效應(yīng)凸顯，快手上市在即64.437.614.0%3.2%-0.4%中游制造-科技通信35.122.14.2%3.4%-8.7%計算機105.645.33.5%2.7%-3.3%傳媒83.225.83.4%2.7%-1.3%大類行業(yè)細分行業(yè)景氣變化方向中觀行業(yè)跟

17、蹤預測 PE 2021/2/32020E2021E近 20 交易日新高個股數(shù)/行業(yè)個股數(shù)月度環(huán)比變化（本期-上期）年初至今漲跌幅國防軍工印度向中印邊境增兵，緊張局勢短期難緩和蔚來開門交付新高，六氟磷酸鋰價格暴漲12 月挖機銷量高增長，預計 21Q1 開門紅需求季節(jié)性衰減，玻璃利潤空間高位回落 一二線樓市熱度分化，繼深圳、上海后北京房價開始環(huán)比上漲園林底部回升，裝配式龍頭延續(xù)高增木漿系漲價函持續(xù)發(fā)布，節(jié)后看漲氛圍仍存大家電、廚電銷售放緩，空調(diào)產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)負產(chǎn)銷降幅收窄，12 月未見汽車銷售翹尾服企 Q4 景氣持續(xù)，2021Q1 迎最大拐點需求側(cè)改革核心是擴內(nèi)需王府井與海南橡膠合作參與島內(nèi)居民免稅1

18、2 月豬企量價齊升行業(yè)環(huán)境巨變，創(chuàng)新藥進入黃金發(fā)展期高端酒控量挺價，核心品牌終端零售價上浮西部所得稅優(yōu)惠加碼，新能源再迎利好交運部預期 21 年春運規(guī)模同比降 20一季度息差或為全年低點機構(gòu)投資需求增加疊加政策紅利推升衍生品72.359.015.5%4.4%-10.4%電力設(shè)備及51.537.418.2%0.5%5.9%新能源中游制機械41.729.89.9%1.8%3.3%造-傳統(tǒng)建材15.913.111.3%2.3%5.6%下游-基房地產(chǎn)7.06.47.1%3.2%-7.8%建地產(chǎn)建筑7.97.12.3%3.0%-4.0%輕工制造30.826.817.1%9.3%7.6%家電28.323.

19、412.7%2.7%-1.0%下游-可汽車45.527.910.0%0.3%6.4%選消費紡織服裝27.526.40.0%-6.0%-7.2%消費者服務(wù)367.651.54.0%-4.0%11.8%商貿(mào)零售48.621.63.6%-0.1%-4.3%下游-必選消費農(nóng)林牧漁醫(yī)藥食品飲料21.418.442.547.69.3%8.4%-1.4%2.7%-19.8%4.1%4.5%4.9%56.756.912.8%公用事業(yè)電力及公用事業(yè)交通運輸15.115.93.7%-8.1%-6.7%71.720.36.1%-0.9%-2.4%金融銀行非銀行金融6.917.86.415.016.2%10.7%-0

20、.1%9.2%5.8%-10.4%數(shù)據(jù)來源：Wind，行業(yè)景氣度跟蹤基建地產(chǎn)：一線樓市情緒升溫，玻璃利潤空間高位回落地產(chǎn)銷售：一二線樓市熱度分化，繼深圳、上海后北京房價開始環(huán)比上漲。2020 年 12 月北上深三地商品住宅成交面積分別為 92.96、 112.70 和 49.41 萬平方米，環(huán)比增速分別為 29.11%、58.79%和-18.41%，成交均價環(huán)比增速分別為 1.42%、-1.81%和-10.21%。地產(chǎn)融資收緊后，一二線樓市熱度分化，一線城市樓市受到資金熱捧，繼深圳上海后北京開啟環(huán)比上漲。2021 年 1 月百城住宅價格指數(shù)一線城市較上月環(huán)比漲 13.31%，二、三線城市分別下

21、降 1.80%和 2.25%，一線城市同比較上月漲 17.98%，二三線城市分別降 0.20%和漲 0.47%。成交面積方面，一二三線城市上周環(huán)比增速 44.79%、-9.59%、17.61%。炒作情緒升溫引發(fā)政策端收緊，上海市發(fā)布關(guān)于促進本市房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的意見，深圳、廣州部分銀行上調(diào)房貸利率，北京銀保監(jiān)局將嚴查個人信貸資金違規(guī)買房，預計短期可抑平房價大幅波動，中期看房住不炒、房產(chǎn)金融屬性減弱后，一線與二三線樓市分化趨勢將持續(xù)。圖5: 12 月北京、上海商品住宅成交面積顯著上升圖6: 12 月北京商品住宅成交均價小幅上升 1.42%300%200%30% 北京:商品住宅成交面積:環(huán)比

22、上海:商品住宅成交面積：環(huán)比深圳:商品住宅成交面積：環(huán)比北京:商品住宅成交均價：環(huán)比上海:商品住宅成交均價：環(huán)比 深圳:商品住宅成交均價：環(huán)比20%100%10%0%0%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09-100%-10%2020-112019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12-20%數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖7: 1 月一線城市百城價

23、格指數(shù)同比較上月漲 17.98%圖8: 1 月一線城市成交面積同比上升 133.53%百城住宅價格指數(shù):一線城市:同比 百城住宅價格指數(shù):二線城市:同比百城住宅價格指數(shù):三線城市:同比一線城市:當月同比二線城市:當月同比三線城市:當月同比150%4030100%2050%100%0-50%2012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-12-10-100%數(shù)據(jù)來源：Wi

24、nd，數(shù)據(jù)來源：Wind，基建地產(chǎn)施工：建材需求季節(jié)性衰減，玻璃利潤空間高位回落。1月下旬水泥仍處于需求淡季，全國水泥出貨率普遍下降，華北地區(qū)降幅明顯，下降約 7-8 成，而全國其他地區(qū)降幅為 2-6 成左右。除西北地區(qū)外，全國各地水泥價格指數(shù)下跌幅度加大，1 月下旬全國水泥指數(shù)下跌 1.38%，相較于 1 月上旬下跌幅度擴大 0.36 個百分點。春節(jié)臨近，工人返鄉(xiāng)，浮法玻璃需求持續(xù)減弱，現(xiàn)貨價格較一月中旬下跌 6.29%，期貨價格回升，較一月下旬上漲 4.91%。浮法玻璃庫存持續(xù)回升，1 月庫存上漲 16.81%。玻璃利潤空間（用玻璃-純堿-天然氣價差粗略估計）自 2020 年底高位回落。玻

25、璃-純堿-天然氣（元/重量箱） 華北東北華東中南西南西北圖9: 1 月下旬全國各地水泥價格指數(shù)下跌幅度加劇圖10: 玻璃利潤空間高位回落80200180全國長江華東西北中南6016040140201202019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-010數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖11

26、:1 月下旬浮法玻璃期現(xiàn)貨價差縮小圖12: 浮法玻璃庫存持續(xù)低位回升浮法玻璃生產(chǎn)線庫存（萬重量箱）玻璃期貨價(元/噸)浮法玻璃現(xiàn)貨價(元/噸)過去五年區(qū)間2021庫存2,5005,5002,0001,5001,0005005,0004,5004,0003,5003,0002020-122,5002013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122,0000102 0304 0506 070809 1011 12數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，下游消費：12 月豬企量價齊升，節(jié)前高端酒控量挺價生豬養(yǎng)殖：12 月豬企量價齊升，牧原當月營收環(huán)比

27、增 31.67%。22省市豬肉均價維持高位，12 月溫氏、牧原和新希望售豬均價較 11月分別增 11.7%、14.55%和 9.86%至 30-32 元/千克，且售豬量創(chuàng) 6月以來新高，量價齊升下豬企 12 月營收大增。季節(jié)剛性需求疊加飼料高價，推動豬價反彈。假期將至，屠企減少采購，疫情影響多地養(yǎng)殖戶加速出欄，中小體重豬源持續(xù)增多，屠企壓價亦有出現(xiàn)，畜牧業(yè)協(xié)會豬業(yè)分會副主任石守定認為 21 年豬價將在 23 元/千克左右，預計未來豬肉價格將進入下行通道。大豆、豆粕半月來漲跌互現(xiàn)，大豆?jié)q 2.33%，豆粕下跌 5.09%，價格波動是由于近半月美豆價格下跌，生豬已集中出欄，節(jié)后豆粕需求減少，但是供

28、應(yīng)端暫未發(fā)生變化，且國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復，預計豆粕價格將維持震蕩。圖13: 近半月肉雞產(chǎn)地均價微降 0.7，豬價維持高位圖14: 近半月大豆?jié)q 2.33，豆粕降 5.09白羽肉雞產(chǎn)地均價(元/公斤)白條雞產(chǎn)區(qū)均價(元/公斤) 生豬22省均價(右,元/公斤)2044153310225,000豆粕（元/噸）大豆（元/噸）4,5004,0003,5005112017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01003,0002,5002015201520162016201720172018201820192019202020202,

29、000數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖15: 12 月銷售均價反彈，牧原環(huán)增 14.5圖16: 12 月牧原、新希望售豬量再創(chuàng)新高當月銷售均價（元/公斤）溫氏股份牧原股份新希望4032241682015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-070280210140702015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-070當月銷售頭數(shù)（萬頭）溫氏股份牧原股

30、份新希望數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖17: 12 月三大豬企營收環(huán)比增 19、32、8圖18: 近半月高端白酒零售價格上浮元/瓶元/瓶當月營業(yè)收入 溫氏股份牧原股份新希望五糧液(52):500ml:京東洋河夢之藍(M3)(52):500ml:京東瀘州老窖(52):500ml:京東飛天茅臺(53):500ml:京東(右)90億60億1,5001,2009004,5003,6002,70030億6003001,8009002017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112016-062016-122017-062017-122018-

31、062018-122019-062019-122020-062020-120億0 0數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，白酒：節(jié)前高端酒控量挺價，核心品牌終端零售報價上浮。近兩周五糧液、瀘州老窖、夢之藍等白酒零售價穩(wěn)定高位，分別在 1389 元/瓶、358 元/瓶和 659 元/瓶，散裝飛天茅臺漲價至 3600 元/瓶左右。1 月 28 日起，瀘州老窖全國全產(chǎn)品停貨，并取消 2 月國窖 1573 計劃配額，公司表示停貨主要是為了維護節(jié)后價格體系的穩(wěn)定，有利于渠道庫存消化后提升批價格，提高后續(xù)進貨熱情。汽車產(chǎn)銷：全年產(chǎn)銷降幅收窄，12 月未見汽車銷售翹尾現(xiàn)象。2020年乘用車累計產(chǎn)量 221

32、2 萬輛，累計銷量 2375 萬輛，同比增速分別為-5.44%和-5.66%，相對于 2019 年降幅收窄 4 個百分點以上，12月乘用車銷量 237 萬輛，同比增 6.84%，較上月增速下降 0.84 個百分點。2021 年春節(jié)較晚，12 月促銷活動延遲，往年翹尾現(xiàn)象沒有出現(xiàn)，同時由于疫情影響，就地過年政策阻礙了人流返鄉(xiāng)同時也限制了節(jié)前汽車消費，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示 1 月汽車消費指數(shù) 27.6，較 2020 年 12 月有所下降。12 月汽車車身、掛車制造出口交貨量同比增 52%，零部件出口增速繼續(xù)向零值收斂，零件、底盤、輪胎出口金額降速分別從-7.6%、-4.8%和-11.6 收至-6.2%、

33、-3.6%和-11.2%圖19: 2020 全年乘用車累計產(chǎn)量 2212 萬輛圖20: 12 月乘用車零售銷量同比增 6.843,0002,5002,0001,5001,0005002008-032009-03080%乘用車產(chǎn)量(TTM,萬輛) 乘用車產(chǎn)量：TTM同比(右，%)乘用車銷量：TTM同比(右,%)60%40%20%0%-20%2010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03-40%80 乘用車銷量:零售:當月同比(%) 乘用車銷量:批發(fā):當月同比(%)6040200-20-40

34、-60-802011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01-100數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖21: 12 月車身、掛車制造出口交貨同比增 52圖22: 12 月零部件出口同比連續(xù) 9 個月向零值收斂汽車零部件及配件制造 汽車車身、掛車制造出口金額:汽車零件:累計同比 出口金額:汽車和汽車底盤:累計同比出口金額:汽車輪胎:累計同比20200201001000-202018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07

35、-4002020-10-100-10-202019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12-30數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，家電：大家電、廚電銷售增速繼續(xù)放緩，空調(diào)產(chǎn)量當月同比轉(zhuǎn)負。12 月大家電、廚房電器當月同比增速繼續(xù)下跌，從11 月的13.32%、17.32%下降到 12 月的 5.01%和 6.9%?？照{(diào)、冰箱、洗衣機當月同比增速亦有回落，分別從7.6%、26.9%和14.3%下降到12 月的-0.5%、 15.4%和 8%。家電行業(yè)在 2020 年度過了艱難的一年，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020 年中國家電零售市場規(guī)模 705

36、6 億元，同比跌 11.3%，其中空調(diào)、彩電、廚電和洗衣機下跌幅度最大，但是 2020 年中國是唯一正增長的經(jīng)濟體，在政策層面 2020 年 11 月國常會部署提振的重點消費中就包含家電行業(yè)，奧維云網(wǎng)預測 2021 年空調(diào)、洗碗機、清潔機器將迎來兩位數(shù)增長。銷售額:大家電:同比(%) 銷售額:廚房電器:同比(右,%)產(chǎn)量:家用空調(diào):當月同比(%)產(chǎn)量:冰箱:當月同比(%)產(chǎn)量:洗衣機:當月同比(%)圖23: 12 月大家電、廚房電器銷售額同比增速放緩圖24: 12 月家用空調(diào)產(chǎn)量當月同比由正轉(zhuǎn)負40806040200-202018-032018-062018-092018-122019-032

37、019-062019-092019-122020-032020-06-408060402002020-092020-12-20200-20-402018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12-60數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，中游制造：臺積電資本開支計劃創(chuàng)新高，蘋果季度營收首破千億半導體：2021 年全球半導體銷售預期樂觀，臺積電資本開支計劃創(chuàng)新高。12 月北美半導體出貨額增速繼續(xù)放緩至 7.6%，較 11 月降 16 個百分點。DDR3 內(nèi)存價格近半月漲 6.9

38、%。臺積電收獲最佳季報，四季度營收 3615 億新臺幣，單季同比增 14%。公司計劃 2021年資本支出將達到 280 億美元（同比+64.7%），創(chuàng)歷史新高。支出將主要用于升級新工藝和提升高端芯片量產(chǎn)能力。2020 年全球半導體行業(yè)銷售額為 4390 億美元，全年同比增 6.5%，其中 4 季度銷售額 1175 億美元，同比增長 8.3%。世界半導體行業(yè)協(xié)會預計 2021年芯片銷售額規(guī)模到 4700 億美元以上，同比增速達 8.4%。瑞銀預測更為樂觀，其認為半導體產(chǎn)業(yè)收入增速將達到 12%至 4920 億美元。AI、5G 被認為是半導體下游需求最值得關(guān)注的領(lǐng)域。圖25: 內(nèi)存價格半月漲 6.

39、9圖26: 12 月北美半導體同比增速降至 7.6 現(xiàn)貨平均價:NAND Flash(美元)DXI指數(shù)(右)現(xiàn)貨平均價:DRAM(美元)6543212015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-12040,00030,00020,00010,0002020-062020-1203,0002,5002,0001,5001,0005002015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-02080北美半導體設(shè)備:

40、月出貨額（百萬美元）同比（%,右）6040200-202020-08-40數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，消費電子：蘋果季度營收首破千億，可穿戴設(shè)備全球市場空間或達800 億美元。蘋果公司收獲喜人季報，單季營收首次超千億，達1114.39 億美元（同比+21%），凈利 287.55 億美元（同比+29%），其中大中華區(qū)營收 213.13 億美元（同比+57%），成為增長最迅猛地區(qū)。舜宇光學 12 月手機攝像模組出貨量同比大增 24%，同期丘鈦科技指紋識別模組出貨增速由負轉(zhuǎn)正，較 11 月上升 29.5 個百分點至 6.29%。可穿戴設(shè)備方面，IDC 數(shù)據(jù)顯示 20Q3 市場出貨總量達1

41、.25 億臺，國內(nèi)可穿戴設(shè)備同期出貨量 3293 萬臺，同比增 15.3%， Gartner 預計到 2021 年全球可穿戴設(shè)備方面支出將達到 815 億美元，較 2020 年的 690 億美元增長 18.1%。圖27: 12 月舜宇光學攝像模組出貨量同比降 24圖28: 12 月丘鈦科技指紋識別模組同比增速轉(zhuǎn)正100%80%60%40%20%0%-20%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07-40%120% 手機鏡頭出貨量同比手機攝像模組出貨量同比攝像頭模組同比增速指紋識別模組

42、同比增速80%40%0%2020-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10-40%數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，新能源車：蔚來汽車開門交付新高，六氟磷酸鋰價格暴漲。蔚來2021 年 1 月交付 7225 輛，開門迎來第六個新高，特斯拉 Model S將在 3 月交付，德意志銀行預計特斯拉 2021 年交付量將達 80 萬輛，營收將達到 460 億，分別較 2020 年增長 60%和 45%，到 2025年交付 200 萬輛。乘聯(lián)會預計 2021 年新能源車銷售將有高起點、超預期和持續(xù)良好的表現(xiàn)。近半月以來六氟

43、磷酸鋰漲 14.58%至13.75 萬元/噸。2021 年需求端新能源車高增長拉動鋰鹽需求，供給端企業(yè)擴產(chǎn)周期在 1.5 年以上，新增產(chǎn)能主要集中在下半年，且考慮到調(diào)試和爬坡，預期對 2021 年影響有限，國泰君安電新組預期全年六氟磷酸鋰價格中樞在16 萬元/噸，高點有望突破20 萬元/噸。圖29: 開門迎新高，蔚來交付 7225 輛圖30: 半月來六氟磷酸鋰漲價 14.5816,00012,0008,0004,0002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-1201412

44、特斯拉中國月銷量（輛）蔚來月銷量（輛）理想月銷量（輛）六氟磷酸鋰(萬元/噸)氫氧化鋰56.5%(萬元/噸,右)1312101110898672021-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-0164數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，光伏：新增產(chǎn)能預期下半年投產(chǎn)，光伏玻璃價格高位堅挺。11 月以來光伏玻璃價格普遍上漲 20%以上，從 35 元左右上漲到 42 元并維持此價長達 3 月未變，光伏玻璃新增產(chǎn)能主要來自于信義和福萊特，占新增產(chǎn)能的 56%，

45、但是投產(chǎn)還要到 21 年下半年才能實現(xiàn)，預計在此之前光伏玻璃價格仍將維持高位。云計算：2021 年云計算市場延續(xù)高景氣，阿里云與海外巨頭營收差縮小。2020Q4 AWS 實現(xiàn)營收已達到 127 億美元，但仍保持著高達 28%的同比增速，而阿里云相對規(guī)模較小，但以 50%的增速高速發(fā)展。疫情為本就高速發(fā)展的云計算行業(yè)加了一把火，F(xiàn)orrester Research 預測 2021 年阿里云能夠取代谷歌云成為全球公有云基礎(chǔ)設(shè)施市場收入第三名，僅次于 AWS 和微軟，云計算高景氣有望在 2021 年延續(xù)。圖31: 光伏玻璃價格高位堅挺圖32: 阿里云、AWS 營收保持兩位數(shù)增長華東信義蕪湖華東嘉興福

46、萊特50光伏玻璃報價（元/平方米）4015012080%AWS營收（億美元）阿里云營收（億美元）AWS營收同比增速（右）阿里云營收同比增速（右）64%90306048%32%302018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-1220019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q416%0%數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，上游資源：動力煤供需矛盾暫緩，螺紋鋼開工率加速下滑煤炭：動力煤供需矛盾暫緩解，港口庫存連續(xù)兩周回落。由于氣溫較往年同期異?；嘏瑒恿γ合掠涡枨鬁p弱，加之春節(jié)臨近煤

47、礦企業(yè)進行年產(chǎn)量沖刺，煤炭供需矛盾暫緩。上周秦皇島動力煤 Q5500價格高位回落，下降 11.1%至 817.5 元/噸。環(huán)渤海六港口煤炭庫存連續(xù)兩周回落，上周庫存下降 2.75%至 1232.4 萬噸。圖33:氣溫回升，動力煤價格高位回落圖34: 煤炭庫存連續(xù)兩周回落1,2001,0008006004002002015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-100秦皇島動力煤Q5500(元/噸)唐山二級冶金焦(元/噸,右)3500300025002000150010005002020-042020-100

48、2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,00001-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-0780020172018201920202021環(huán)渤海六港口煤炭庫存（萬噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，化工：鈦白粉價格延續(xù)上漲，PTA 開工率上升報價回落。由于成本原料鈦精礦價格支撐，鈦白粉價格保持上漲趨勢，一月下旬上漲 1.23%至 16500 元/噸。受到海外需求回升支撐，一月下旬 MDI 價格持續(xù)攀升 10.17%至 19500 元/噸。隨著工廠檢修接近尾聲、裝置重啟，上周 PTA 開工率

49、上漲 1.74 個百分點至 83.71%，報價回落 0.53%至 3730 元/噸。二甲苯報價一月下旬上漲 5.50%?，F(xiàn)貨價:MDI(PM200,元/噸）鈦白粉(右,元/噸） 二甲苯(元/噸)滌綸長絲(DTY150D/48F,元/噸)圖35:鈦白粉一月下旬上漲 1.23%至 16500 元/噸圖36: PTA 報價回落 0.53%至 3730 元/噸PTA(元/噸)50,0002400015,00040,0002100012,00030,000180009,00020,000150006,00010,0002016-012016-072017-012017-072018-012018-072

50、019-012019-072020-010120002020-072021-0190003,0002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-010數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖37:PTA 開工率上漲 1.74 個百分點至 83.71%圖38: 醋酸出廠價一月下旬漲 22.29%PTA開工率（%）2017 2020201820212019 出廠價:醋酸:華魯恒升（元/噸）6,0001005,000904,0003,000802,000701,000600數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)

51、據(jù)來源：Wind，有色：消費淡季工業(yè)金屬持續(xù)下跌，往后看供需錯配支撐價格回升。上周長江有色金屬價格錫價格上漲 3.13%，銅、鋁、鉛、鋅分別下降 1.47%、0.53%、1.29%和 3.51%。銅 TC 費用繼續(xù)保持下行趨勢，一月下旬降 5.68%至 43.20 美元/千噸。上海銅庫存上周自歷史低位略回升 2.39%。上周銅、鉛、錫去庫存化顯著，LME 總庫存分別下降 9.38%、13.62%和 18.66%，鋅出現(xiàn)較大程度累庫，總庫存上漲 54.02%。往后看工業(yè)金屬需求端有支撐，供給端精銅礦產(chǎn)能預期集中于 2021 年下半年投產(chǎn)，上半年供需錯配預計支撐銅鋁價格回升。鋁錫長江有色市場報價（元/噸）鉛銅（右）鋅上海銅庫存（噸）過去5年庫存區(qū)間2021圖39: 銅、鋁、鉛、鋅價格下跌，錫價上漲圖40: 銅庫存上周自歷史地位略微回升 2.39%35,00060,000400,00030,00