1、美聯儲議息會議點評:QE3的知識、智慧與霸權2012年09月14日08:40對 HYPERLINK http:/stockhtm.finan/astock/ggcx/IDSA.OQ.htm t _blank 美國經濟的影響。我們不同意QE3對美國經濟影響邊際降低的說法。我們認為QE3反倒是有很大可能對美國經濟的正面影響邊際遞增。1,依據 HYPERLINK http:/datalib.finan/peoplestar/18/index.shtml t _blank 伯南克jacksonhole會議觀點,美國經濟現在更多的是周期性問題而非結構性問題。對于目前主要為周期性問題的經濟,美央行采用QE

2、這樣周期性政策工具,相當于對癥下藥。2,QE3有助于解決美國經濟結構性的問題。美國經濟結構性的問題主要是居民資產負債表被破壞,房地產價格較低,失業(yè)率較高。前兩次QE在直接解決資產負債表和房地產價格方面效果不是很直接。這次QE對于提高房地產價格和修復居民資產負債表更直接。通過本次QE3引導房地產按揭利率走低,從而提高房價,幫助修復資產負債表,然后通過財富效應和 HYPERLINK http:/finan/l/financenews/jinrongshichang/jinrong.htm t _blank 金融加速器作用,擴張信貸,促進投資和 HYPERLINK http:/finan/l/ind

3、ustry/xiaofeits08/xiaofei.htm t _blank 消費,促進經濟增長。3,提高房價,讓企業(yè)和居民更容易獲得信貸,相當于降低資本成本,有利于美國 HYPERLINK http:/stockhtm.finan/hcenter/index.htm?page=1040300 t _blank 制造業(yè)投資增長,競爭力的進一步提升。4,目前美國國債是負利率,QE3有利于讓負利率的程度更大和持續(xù)性更強,獲得更多來自美國以外的鑄幣稅。市場普遍有貨幣增長引發(fā)通脹的擔憂,我們認為通脹對于美國仍然是遠慮而非近憂。1,美國央行的靈活的有限自主裁量權的體制,使得美國央行在體制上獲得了管理通脹

4、的更多信譽,這使得當前美國通脹預期保持了穩(wěn)定。2,美國央行時時刻刻都在向市場明確傳遞自己對于價格政策目標的堅持和對當前價格的判斷,來穩(wěn)定通脹預期,這是有利于價格穩(wěn)定的。3,從供給角度看,美國進口價格指數很低,在0以下,能源價格指數降低,這也有利于價格的穩(wěn)定。從這些因素看,QE3不至于在美國引發(fā)通脹預期的失控。流動性溢出會小于前兩次。1,針對美國房地產市場,房地產市場有見底的苗頭。2,美國 HYPERLINK http:/finan/l/financenews/jinrongshichang/jinrong.htm t _blank 金融市場 也比較穩(wěn)定,相反,歐洲市場和其它的一些主要資本市場的

5、緊張程度比美國都要大,通過資本市場產生 HYPERLINK http:/finan/money/forex/index.htm t _blank 美元流動性溢出在減少。3,競爭力增強導致美國貿易改善,貿易逆差溢出也在減少。對政治的影響是雙贏。奧巴馬將連任美國總統,伯南克也將獲得繼續(xù)連任美聯儲主席機會。當然QE3不是造成這樣雙贏的唯一因素。對美元的影響。如果單從美QE3的角度看,這是美國央行主導的美元流動性的再次擴大,本質上對于美元指數影響是負面的;但由于歐洲央行又推出無額度的購買有關國家國債的計劃,相當于對沖了美元下行壓力。對于中國經濟的影響,是一個挑戰(zhàn)。美國經濟的好轉有利于世界經濟的穩(wěn)定,這

6、對中國而言是正面的;但QE3使得美國企業(yè)競爭力更強,美國得到的鑄幣稅更多,使得 HYPERLINK http:/stockhtm.finan/fund/djj_jjcx/161715.htm t _blank 大宗商品價格上漲,這些又是明顯給中國帶來挑戰(zhàn)的因素,這樣從更實際的角度看,QE3帶給中國的是挑戰(zhàn)大于機遇。中國應對QE3應該基于長期競爭力提升的目的,加強加快經濟結構調整,同時不斷提高人民幣的貨幣信用。 QE3: a third round of quantitative easing 的縮寫第三次量化寬松（QE3）：自2010年6月底，美國的經濟數據例如就業(yè)數據等已經接近崩潰，復蘇無望

7、，美聯儲為應對無法預期中的危機而不得已展開的又一次的量化寬松：第三次量化寬松(QE3)，或是隱性的。美國人或許認為是歐洲希臘債違約可能把美國經濟再度拖入衰退，其實性質在于美國本身的貨幣濫發(fā)導致其國際信用降低，大量債券的發(fā)行，致使合約履行能力大打折扣，債務違約已成為可能性。美國的印鈔刺激“無法停止”，隱性壞賬的再次暴露，將是引爆美元泡沫的導火索，經濟在“美元毒品”的刺激下再次反復，而后又趨向于衰退，美元體系已無法支持美國長期以來的過度透支。當前，美國政府寄希望于把這個風險轉嫁出去，或是讓其他國家不斷加息，抑制通脹，再加息，反復通脹，人民幣等貨幣不斷升值，其一定程度也是美元崩潰的表現。當然，美國還

8、可能采取更為匪夷所思的想法-“戰(zhàn)爭思維”，它可以開動全球最強大的軍事機器，挑起爭端，攪亂世界，各種經濟秩序將不復存在，而它有可能通過它的再一次強大，建立一種有利于它的新秩序，建立又一次美元霸權。美國QE3“印鈔票”或將使中國面臨通貨膨脹風險如果美國啟動QE3，必然會使大宗商品價格上漲。由于中國是大宗商品的主要進口國，大宗商品價格上漲肯定會帶動中國的物價上漲。美聯儲在9月12日和13日舉行兩天的例會。美聯儲的這次會議，在美國國內和海外都受到很大的關注。因為市場普遍預期，美聯儲將在本次會議上推出量化寬松的貨幣政策（QE3）。QE3推出后的主要影響是什么？其實美國股市、大宗商品市場和貴金屬市場已經反

9、映了出來。美國道瓊斯指數又創(chuàng)了階段性的新高，原油價格逼近100美元一桶，黃金價格再次節(jié)節(jié)走高。當然，QE3能否對于實體經濟有什么幫助就難說了，正負兩方面的作用都會有，綜合結果反而可能為負?？梢钥隙ǖ氖?，如果美國啟動QE3，對于中國民生肯定是有負面影響的。由于中國是大宗商品的主要進口國，大宗商品價格上漲肯定會讓中國進口價格上漲，帶動中國的物價上漲。2011年，中國進口原油接近2000億美元，如果未來半年內原油價格上漲10%，那么就意味著中國至少要多花100億美元左右的財力進口原油?，F在中國的零售汽油價格重新回到“8”時代，再漲10%的話，可能要進入“9”時代了。那么新一輪中國的物價上漲不可避免。

10、QE3還會通過中國外匯占款的方式影響中國的民生。由于目前人民幣匯率一攬子貨幣中，美元具有絕對的優(yōu)勢權重，那么QE3的推出，無疑會使得美元面臨下跌壓力，而人民幣綜合匯率必然也會跟著美元走低，那么中國的貿易順差可能會擴大。問題是，多年以來外匯占款的增加是中國貨幣增加的主要渠道，貿易順差的再次擴大，除了繼續(xù)固化中國經濟不平衡的缺陷以外，再次讓中國的貨幣面臨膨脹的風險。2012年中國的M2余額的增長率多數在13%以上，考慮到前些年貨幣大膨脹投放的天量存量，這個比例實在不低。如果未來外匯占款再膨脹，這一比例可能也膨脹。那么中國經濟結構的調整更難了。所以，QE3將會因為目前中國的貨幣政策與出口機制的作用等

11、，對于中國民生有一定的影響。因此，下半年的貨幣政策不能再放松，出口也不宜再刺激，經濟增長要切實的轉換到依靠內需方面來。同時，對于輸入性的物價壓力，要讓“二桶油”和財政更多地承擔和消化，不宜都全部轉嫁給消費者。（陳東海 學者）QE3推出效果或大打折扣 不應期待過高本報記者 楊博與市場普遍預期一致， HYPERLINK http:/ t _blank 美聯儲宣布啟動第三輪量化寬松(QE3)。分析人士認為，考慮到當前經濟環(huán)境及市場環(huán)境與前兩輪量化寬松推出時大相徑庭，新一輪量化寬松操作對實體經濟刺激效力可能大打折扣，全球資本市場不應對QE3給予過高期待。貨幣政策對實體經濟的傳導主要通過四條途徑，分別是

12、財富效應、利率渠道、 HYPERLINK http:/ t _blank 匯率渠道和信貸渠道。此前兩輪量化寬松政策對實體經濟影響首先是通過財富效應。從2008年11月美聯儲宣布首輪資產購買計劃開始到2010年3月結束，標普500指數上漲31%；在2010年11月底至2011年6月QE2實施期間，標普500指數累計漲幅為11.5%。股市回升帶動居民財富增加，刺激一般消費品和耐用消費品需求，從而促進實體經濟復蘇。在2008年第四季度出現環(huán)比8.9%的負增長后，美國經濟在2009年中期觸底反彈，到2010年一季度環(huán)比增速達2.3%。QE2實施期間，美國經濟增速在2010年四季度一度突破3%。而與前兩

13、輪量化寬松時不同的是，近期美國非貨幣資產價格已大幅上漲。今年以來標普500指數累計上漲14%，道 HYPERLINK http:/ t _blank 瓊斯指數上漲9%，二者均已回升至國際金融危機前水平，納斯達克指數累計上漲19%，近期更創(chuàng)下12年新高。同時,美國房地產市場基本筑底，房價呈趨穩(wěn)回升態(tài)勢。相比于前兩次QE，眼下激勵消費者增加支出的資產升值空間已不太多，通過QE3帶來的財富效應促進實體經濟增長的作用將較有限。在財富效應影響遞減條件下，QE3能否通過利率和匯率渠道來達到刺激經濟的目的呢？利率渠道通常是通過降低資金成本來提高資金需求，促進企業(yè)債市場復蘇和私人投資；匯率渠道則是通過降低 H

14、YPERLINK http:/ t _blank 美元匯率提高外部需求，從而降低美國貿易赤字。目前來看，無論是美元利率還是匯率水平下行空間均非常有限。利率方面，目前美國十年期國債收益率已降至1.73%的歷史低位，今年7月還曾一度創(chuàng)下1.38%的歷史最低水平；自去年三季度以來，美國住房抵押貸款利率也屢創(chuàng)新低，目前30年期固定抵押貸款利率位于3.55%的歷史最低水平。匯率方面，前兩輪QE期間美元指數明顯走弱，對美國出口驅動作用明顯，貿易赤字顯著改善。但眼下歐洲經濟疲軟， HYPERLINK http:/ t _blank 新興市場經濟增速下滑，全球經濟不確定性增強，市場避險情緒高漲，相比之下美國經

15、濟仍在保持溫和復蘇，因此美元進一步下行空間不大，對通過美元走軟來帶動出口增長預期也不應太高。最后是信貸渠道。國際金融危機爆發(fā)后，美國銀行業(yè)“惜貸”現象曾十分嚴重，按揭貸款糾紛不斷以及信貸標準收緊打壓美國企業(yè)信貸需求。但這種情況在QE2結束后開始有所緩解，2011年銀行放貸意愿明顯回升，消費信貸需求隨之增加。美聯儲日前公布的最新調查結果顯示，美國銀行業(yè)在今年二季度繼續(xù)放寬大多數貸款類別借貸標準，同期諸多類型貸款需求都有所上升，M2增速已顯著回升。因此，在美國市場貨幣供給內生性較強背景下，若寄希望QE3給信貸投放較強提振，也不太現實。此外就美聯儲提振就業(yè)的目標而言，量化寬松實際作用并不明顯。在前兩

16、輪總計2.3萬億美元的債券購買措施后，美國失業(yè)率從2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%。盡管較2009年10月達到的10%的峰值有所回落，但當前水平較美聯儲目標水平仍高出2.1個 HYPERLINK http:/ t _blank 百分點。事實上在促進就業(yè)方面，財政政策影響力將更大。不過，考慮到財政政策眼下基本處于真空狀態(tài)，美聯儲只能獨挑大梁。但美國勞動力市場結構性失業(yè)問題嚴重，單憑美聯儲貨幣政策的一己之力遠無法達成目標。與前兩次量化寬松啟動時的外圍環(huán)境不同的是，眼下新興市場經濟增速下滑，歐洲債務危機持續(xù)發(fā)酵，美元資產對投資者的吸引力更大，選擇此時祭出QE3，大部分流動性將選擇留在美

17、國國內，從而推升通脹。就此而言，美聯儲推出QE3所帶來的風險可能大于回報。美聯儲主席伯南克答媒體問周四(9月13日) HYPERLINK http:/ t _blank 美聯儲主席 HYPERLINK http:/ t _blank 伯南克在新聞發(fā)布會后，回答媒體提問。美聯儲為何采取行動？為什么不設置一個目標？美聯儲下一步行動？能容忍何種程度的通脹？新量寬松能把失業(yè)率降低多少？美聯儲停止寬松前希望看到勞動力市場有什么樣的改善？伯南克表示，失業(yè)率年初至今未有絲毫改善，不會為失業(yè)率設定目標，美聯儲無意推高通脹，正在考慮其他工具提振就業(yè)。美聯儲為何采取行動？就業(yè)狀況還是最嚴重的擔憂。雖然經濟顯示已經

18、在溫和復蘇的道路上，但是增長速度并不足以實現顯著的進步以大幅降低失業(yè)率。在過去的經濟衰退中失去的800萬個工作機會只有不到一半得以恢復。8.1%的失業(yè)率從今年開始以來幾乎沒有過變化，而且遠遠不足正常水平。為什么不設置一個目標？問題是這樣，我們希望看到的是就業(yè)市場的總體改善。我們希望看到失業(yè)率下降，但是這顯然并不是勞動力市場的唯一指標。失業(yè)率在上個月因為有意愿就業(yè)人數的減少而降低了，這并不是一個改善的跡象。我們希望看到更多的工作機會，更低的失業(yè)率，更強勢的經濟增長，這樣才能把這種改善歸類為顯著。這不是一個月或者兩個月的觀察，我們不會關注數字上的一點小小變動，并以此為依據大幅修正我們的政策。美聯儲

19、下一步行動？還有很多可能性，我們還在繼續(xù)尋找其他的選擇，但是如同我之前說過的，兩個主要的工具還是資產負債表行動以及我們對它們的重建和多種方式上的改變。另一個工具是溝通工具。我們可以，我們還在繼續(xù)致力于確定如何最好地和公眾溝通，以及如何最好的向公眾確認聯儲將會維持寬松足夠長以確保復蘇。所以使用溝通工具來明確我們對經濟形勢的回應可能是一個我們會在未來提供寬松立場的方法。能容忍何種程度的通脹？這么說吧，我們的政策取向并不包括有意識地試圖提高通貨膨脹率。這并不是目的，這是為了確保我們有足夠的支持來使得經濟增長，并在未來降低失業(yè)率。我們可以看到失業(yè)率相比今年1月幾乎沒有變化，我們沒有看到足夠的就業(yè)增長來

20、壓低失業(yè)率。我們需要看到的是更多進步。這些是我們需要關注的，如同我們在1月的決策聲明中討論過的，如果通貨膨脹率超過了目標水平，我們將會采取更均衡的策略。我們會把通貨膨脹率拉低到目標區(qū)間，但是我們會以這樣一種方式達到目的，那就是需要考慮到目標區(qū)間兩個方向的偏差。新量寬松能把失業(yè)率降低多少？這個問題的答案取決于經濟的走勢。到底有多少終極寬松我們可以提供？你們所說的0.4%是我們之前一次預測值和最新預測值之間的差值，但是請記住，人們預測的前提是政策是恰當的，有些人在上一次預測時有這樣的假設，但不是所有人都在這些預測中以這些政策為前提，所以在我們到底可以取得什么樣的成果方面應該是有一些偏保守的。不管在

21、何種情況下，我希望明確這一點，我認為我們可以為減少這一問題提供有意義和顯著的幫助，我們不可能完全解決它。我們沒有工具強到可以解決掉失業(yè)問題。美聯儲停止寬松前希望看到勞動力市場有什么樣的改善？再次說明，我們希望看到持續(xù)顯著的就業(yè)市場改善。這其中沒有明確數字，但是過去六個月的情況顯然不是我們想看到的。我們希望是這樣的情況失業(yè)率以明顯的方式降低，不一定是很快，因為我并不知道我們的工具是否足夠有力。新量寬松對儲蓄者的影響？我的同事和我非常明確，包括儲蓄憑證在內的利率相關資產持有者所獲得的回報非常低。但是低利率也支持了很多美國民眾所持有的資產，包括住房和大小規(guī)模的商業(yè)企業(yè)。事實上，總體上來說，健康的投資

22、回報在弱勢的經濟中是無法持續(xù)的，而且，如果沒有工作收入，為了退休獲得其他目的的儲蓄也將很艱難。因此，雖然低利率會帶來某些成本，但是美國民眾最終會大大獲益于低利率所帶來的，健康而且不斷增長的經濟。關于美聯儲內部的分歧？如你所知，我們生活在一個非常復雜的時代。復雜的經濟形式有很多新的和不同的問題，包括我們在過去從未以這種方式使用過的新政策。很自然我們會有不同的觀點，不同的意見。我認為總體上來說，這應該是一件好事。聽到不同的觀點是很好的事情，而且知道聯儲以外的觀點也反映著我們在聯儲內部正在進行的討論，也是很好的事情。因此，我們有一個非常有合作性和共同的討論過程，當然也是在不同意見之間進行的。不過我們

23、也在這次的表決中取得了良好的共識。如你們所知，11比1的結果顯示委員會中的中心意見還是支持這些行動的，而且愿意繼續(xù)支持這些行動被繼續(xù)執(zhí)行。專題美國祭無限量版QE3 金屬迎“漲”聲2012-09-14 08:50:04 信息來源： HYPERLINK t blank 上海有色網整理【編者按】美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)周四推出新一輪積極的貨幣刺激計劃(QE3),直到在通脹受控的情況下就業(yè)前景明顯改善。此消息令美元大幅下跌， HYPERLINK / o 金屬 t _blank 金屬市場今日將迎來“漲”聲！美國祭無限量版QE3美聯儲稱，將保持利率在異常低位承諾延長至至少2015年中。同時，美

24、聯儲宣布，將按每月400億美元的進度進一步購買機構抵押貸款支持債券(MBS)。將在年底前繼續(xù)扭轉操作；購買MBS和扭轉操作購債將令年底前較長期證券持倉每月增加約850億美元。美聯儲稱，維持將到期機構債和機構MBS收回的本金再投資到MBS的政策，將繼續(xù)購買MBS，實施進一步購買資產，利用其他政策工具直至就業(yè)市場前景明顯改善。美聯儲表示，新的機構MBS購買將于周五(9月14日)開始，預計新的機構MBS債券9月購買規(guī)模為230億美元；機構MBS購買對象可能主要集中在新發(fā)行的證券。渣打銀行：本輪寬松措施實際上并沒有明確的結束期限，這一狀況意味著寬松措施的實際力度要比此前更大。美聯儲此次引入了經濟評估標

25、準來決定在日后是結束還是延續(xù)當前的QE3，這就意味著只要就業(yè)沒有明顯好轉，當前的寬松措施就會繼續(xù)實施下去。該行指出，美聯儲很有可能要在美國總體失業(yè)率降低到了7%以下并持續(xù)維持下降勢頭以后，才會認為總體經濟狀況已經出現了真正的好轉。宋鴻兵：美聯儲這次的QE3居然搞的是“無底線”方式，每月購買400億美元的按揭抵押債券，直至就業(yè)市場好轉為止！換句話說，就是無限期、無限量、無底線的“三無政策”！人做事就怕沒底線，伯南克怕是瘋掉了。全球貨幣大洪水時代已為期不遠了，趕緊找財富的諾亞方舟吧！機構評論經濟公司Kingsview Financial的交易主管Matt Zeman：期銅走勢不穩(wěn)定。決議公布后期銅

26、先是在平盤水準上下震蕩，之后延續(xù)漲勢觸及四個月新高。此間投資者仔細審視美聯儲聲明，權衡其將對銅未來需求的影響。LOGIC Advisors合伙人Bill ONeill：美聯儲會議沒讓人失望。政策的寬松度進一步大幅增加。這表明他們將繼續(xù)向經濟注資。但美聯儲是在借這一舉動與這份聲明表示經濟非常疲軟，而且特別關注就業(yè)市場?；诮洕蝿?，可以說現在追漲 HYPERLINK /price.php?keyid=20 o 銅價 t _blank 銅價存在風險。特約簡評南證 HYPERLINK /futures.php o 期貨 t _blank 期貨/徐峰：市場期待已久的QE3終于塵埃落定，美聯儲作為目前全

27、球流動性的主要提供者，他們結束了前期一直維持預期的動作，這表明他們等待的結果已經出來，或者說前期的博弈結果已經出來了。未來到年底前國際資本市場尤其是美國市場將延續(xù)當前的樂觀勢頭，但對其他國家而言，美國的QE3并非好事，它將直接推動通脹水平的再上升，這對實體經濟的結構調整無疑將造成較大的阻力，國內經濟減速將繼續(xù)維持。未來國內的金屬價格還將在貨幣因素和需求因素兩方面的博弈下運行，外強內弱格局有望繼續(xù)維持。在別人的游戲規(guī)則里游戲，前期可能很開心，但后期大概率要被玩到殘廢，因為這是個優(yōu)勝劣汰的自然環(huán)境。南證期貨/徐峰：市場期待已久的QE3終于塵埃落定，美聯儲作為目前全球流動性的主要提供者，他們結束了前

28、期一直維持預期的動作，這表明他們等待的結果已經出來，或者說前期的博弈結果已經出來了。未來到年底前國際資本市場尤其是美國市場將延續(xù)當前的樂觀勢頭，但對其他國家而言，美國的QE3并非好事，它將直接推動通脹水平的再上升，這對實體經濟的結構調整無疑將造成較大的阻力，國內經濟減速將繼續(xù)維持。未來國內的銅價還將在貨幣因素和需求因素兩方面的博弈下運行，外強內弱格局有望繼續(xù)維持。今天早盤繼續(xù)關注比值變化，總體偏多操作。 HYPERLINK /newsinfo/2012-09-14/3239981.html t _blank 查看詳情 HYPERLINK /metal_area.php/11 o 長江 t _b

29、lank 長江期貨/沈照明：隔夜美聯儲推出QE3，美聯儲宣布將開始購買抵押貸款支持債券，預計9月所余日期的購買額為230億美元。之后每月的購買額為400億美元。實行極低利率政策的時限延長到2015年中期。這意味著將無限期寬松政策開始實施，我們認為銅價可能會沖高至6萬附近，操作上建議保持多頭思路。上海中期/方俊鋒：隔夜美聯儲推出了第三輪量化寬松貨幣政策，市場的風險偏好升溫，結合當前歐債處于真空期的背景，我們認為商品市場的金融屬性將進一步推漲期價。但是由于全球制造業(yè)仍然處在疲軟的態(tài)勢中，本輪的QE3效果將低于前兩次，金屬市場將獲得漲勢，但空間值得商榷，建議多單持有。萬達期貨/陳婧：美國開放式QE3

30、提振市場人氣，美元繼續(xù)下滑，銅價進一步反彈。鑒于全球央行在危機時期往往聯手救市，歐美央行已經做出表率，中國央行也很可能隨后放松，如果央行仍然維持謹慎，將有更多財政刺激政策出臺。警惕美聯儲QE3可能帶來的沖擊 2012-09-13 作者：李娜（中國宏觀經濟信息網研究部）來源：經濟參考報 【字號 大 中 小】美聯儲8月22日公布的最近一次貨幣政策例會紀要發(fā)出強烈寬松信號，稱除非美國經濟復蘇明顯持續(xù)改善，否則美聯儲需要很快推出新的寬松貨幣政策。緊接著，伯南克在24日公開的一封信件中說，目前美聯儲的貨幣政策“仍有空間”，可以用來改善美國金融市場狀況并加快經濟復蘇。然后，在8月最后一天的全球央行年會上，

31、伯南克的發(fā)言雖未就第三輪刺激政策給出言之鑿鑿的表態(tài)，但他一方面力挺寬松政策效果，一方面對經濟表達了擔憂，兩者都給美聯儲的下一步行動鋪平了道路。美國QE3推出可能性極大判斷QE3是否推出應該觀察兩方面因素。先看美國經濟復蘇程度，美聯儲貨幣政策例會紀要中表述：“除非短期內經濟復蘇出現明顯且持續(xù)的提振，否則有必要采取措施進一步刺激經濟增長”目前，美國經濟雖然維持正增長，但增速明顯處于低水平，而且失業(yè)率有所上升，“明顯且持續(xù)的提振”的條件不能滿足。再看美國財政情況，目前美國正面臨“財政懸崖”的危險，根據美國國會預算辦公室的預計，受此影響，明年上半年美國經濟或將萎縮1.3%，即出現衰退。因此，筆者認為，

32、美國QE3推出可能性極大，這個時間有可能在9月的美聯儲政策會議結束后。QE3或對新興市場經濟體產生巨大沖擊如果美聯儲推出QE3，同時把基準利率維持在零至0.25%的區(qū)間不變，那受害最深的將是新興市場國家，這些國家已經承載了兩波美國轉嫁的危機，但以目前的情況來看，第三波恐怕將難以承受。QE3意味著弱勢美元的再次降臨。美元指數近期持續(xù)攀升，石油等大宗商品價格有所回落，QE3將改變這一情況，石油、鐵礦石等以美元計價的大宗商品價格將出現反彈，另外，由于極端天氣因素，糧食價格大幅上升，QE3必然加速糧食價格上漲速度，主要大宗商品價格攀升勢必引發(fā)全球性通脹。大宗商品價格上漲使這些國家抵抗經濟放緩的政策手段

33、難以實施，更嚴重者將加速新興市場國家經濟下行速度，引發(fā)衰退。弱勢美元有利于美國產品出口，但美元的貶值意味著新興市場國家貨幣升值，對中國等依賴制造業(yè)制成品出口的國家將造成嚴重沖擊，2011年中國國家外匯管理局的調查顯示，45.5%的企業(yè)將匯率問題列在影響其出口的第一因素，若人民幣加速升值，近7成企業(yè)認為負面影響較大，將嚴重影響企業(yè)的生產經營。QE只是美國轉嫁危機的政策工具作為全球虛擬經濟最發(fā)達的美國，依靠美元寬松向全球轉嫁自身危機是其最理性的選擇。美國轉嫁危機的手段主要有三種：一是操控美元匯率。貨幣是美國操縱全球經濟的重要手段，美聯儲不斷調整美元匯率，在經濟增長放緩時放松貨幣，使美元貶值，擴大出

34、口，而當債務問題緊張時，則收緊貨幣。羅杰斯在9月初接受采訪時說，美聯儲事實上已經在悄悄地膨脹其資產負債表規(guī)模，羅杰斯說，“他們可能學會了如何在資產負債表之外進行操作，我無法證實這一點，但很多其他人知道，所以他們(聯儲)可能已經開始做了。我之所以這么說是出于人的天性”。美國操縱美元匯率，事實上就是操縱其它國家匯率，在美元大幅升值的情況，出口型經濟體將受到極大沖擊二是操控大宗商品價格。美國利用QE使石油需求不斷增長的新興市場國家難以承受高油價對成本的大幅推升，迫使新興市場國家主動或被動的放緩經濟增速。糧食價格大幅攀升直接影響到新興市場國家經濟命脈，去年印度就發(fā)生了大規(guī)模的游行示威抗議高食品價格嚴重

35、影響印度社會安全。三是操控地區(qū)安全形勢。一方面近期中國周邊局勢緊張，背后的影子就是美國，美國不斷在中國周邊點火，以力圖將全球視線焦點轉向東亞、南亞。另一方面，美國實力下降，無法以直接經濟投入來干預亞太事物，只能通過為中國周邊國家提供軍事協助來影響中國周邊局勢。而美國的最終目的就是使資本對新興市場國家失去信心，幫助其鞏固在太平洋地區(qū)美元的地位。金融危機之后，美國對全球資本的吸引力大幅下降，這些資本是美國維系其美元霸權的重要血液，因此，在美國經濟低迷、資本流出的情況下，打壓其它經濟體，迫使資本回流美國就成為美聯儲的一個項重要任務，而QE3無疑將對新興市場國家經濟造成嚴重影響，改變資本流向，使逐利資

36、本回流美國。港刊：美國量化寬松如潘多拉盒子 隱藏惡毒精靈 2012年09月13日 15:38來源： HYPERLINK http:/www.china/ 中國新聞網4 HYPERLINK http:/www.china/ t _blank 中新網9月13日電 最新一期香港亞洲周刊刊文說，今年以來，美國經濟轉弱，市場人士開始談論第三波量化寬松QE3，而這一招只會惡化財政、降低社會福利，連帶民間的投資與消費也會惡化，有如潘多拉的盒子，人們很難揣測，盒子里躲了多少壞精靈。分析稱，美國聯儲局對QE3的態(tài)度轉趨明朗，肯定與美國的大選情勢有關。 文章摘編如下：從2008年到2010年間，美國連續(xù)推出兩波“

37、量化寬松”(QE)，QE1最初的額度是6000億美元，最后擴增至1.25萬億美元。第二波QE則為6000億美元。所謂QE，本質上乃是政府印鈔票來提供流動性、降低利率，用以防止泡沫的崩落，以剌激成長，它是剌激經濟的非正規(guī)手段。今年以來，美國經濟轉弱，失業(yè)的改善也告減緩，于是市場人士開始人云亦云地談論起QE3。值得注意的是，雖然市場人士在談QE3，但美國聯邦儲備局主席伯南克始終對這個問題低調處理，今年聯儲局歷次會議他對QE3都不表態(tài)，對剌激景氣也只是含混其辭但8月31日，伯南克在懷俄明州杰克遜洞舉行的全球央行年會，卻首次做了立場清楚的表態(tài)。他說前兩波QE至少使美國就業(yè)人口增加了200萬，推升國內G

38、DP達3%。他表示“聯儲局收購債券的寬松政策有助于經濟復蘇，我們不排除推出進一步的類似措施?！辈峡嗽谥v話中雖然也說“聯儲局的貨幣政策無法解決所有問題”，但他對QE3的表態(tài)卻普遍被認為QE3的出臺已幾成定局，問題只是“何時”而已。美國聯儲局對QE3的態(tài)度轉趨明朗，肯定與美國的大選情勢有關。最近美國經濟不振，已對奧巴馬的連任造成了極大威脅，共和黨提名的候選人羅姆尼現已民調領先，奧巴馬政府若再不提出剌激政策，則其連任之路必將增加困難；而且羅姆尼已公開表示過，若他當選將會更換伯南克。這顯示出伯南克要推QE3，除了要幫助奧巴馬助選外，也與伯南克自己的保位戰(zhàn)有關。而聯儲局對QE3一直有所保留，其實也不是

39、沒原因(一)政府印鈔票的QE1和QE2乃是剌激景氣的非正規(guī)手法，在理論上，它形同是在延續(xù)經濟泡沫的時間，QE1和QE2的確不是沒有效果，美國房市的崩落的確有減緩，并短期內有了成長，但最新的數據顯示它的邊際效果已在減退，因此理論界認為QE3的剌激效果不會太大。(二)政府印鈔票，乃是增加貨幣供給最有效的手法，但也會快速產生“金融過?！钡暮筮z癥。它在防止泡沫崩落的同時，也等于是在進一步吹大泡沫，鼓勵了金融投機。像經濟學人雜志最近即表示：“QE3只會對股市等有極短的效果，很快的即可能誘發(fā)高通脹，更壞的是可能出現世紀末式的恐怖結果?！?三)美元過剩，當然可借著市場操作而維持美元價位，但國際社會對美元的信

40、任會降低。有些石油國家已不用美元進行定價和交易，中國則和主要貿易伙伴貨幣互換，以人民幣交易，這顯示出美元的過剩已影響到美元的獨大地位。除此以外，國際貨幣基金組織今年接獲許多國家的抱怨，認為美元泛濫造成美元大量流入流出，從事貨幣投機，已使它們的經濟出現動蕩，有些國家已醞釀要管制美元。QE3再實施，其結果可能極難預料。有人認為，目前氣候異變，糧食減產，價格可能大漲。QE3的推出可能趕上物價的飛漲，推波助瀾地使全球出現高物價時代及新的蕭條。(四)美國QE3的印鈔，意味著美國的財政赤字將更趨擴大。美國今年赤字嚴重，奧巴馬政府還在搞減稅，美國的減赤也毫無進展，這意味了美國今年就會到“財政懸崖”的邊緣。Q

41、E3的實施只會惡化財政、降低社會福利，連帶民間的投資與消費也會惡化。因此，QE3的效果絕對不容高估。QE3有如潘多拉的盒子，人們很難揣測，盒子里躲了多少壞精靈。因此，QE3是個效果很不確定的手段。美國經濟學家費雪(Irving Fisher)認為，貨幣的總量等于交易商品交易價格的總量。當政府一直印鈔票，貨幣總量一直增加，這就意味著資產價格也會一直增加，等于泡沫一直在形成。因此他指出，“政府印鈔票，不是祝福，而是詛咒”?？墒墙陙?，美國的經濟早已不是國民經濟，而是投資人經濟。投資人依靠泡沫而得到利益，于是投資界都一直寄希望于寬松的貨幣政策，這是一種飲鴆止渴的思維模式，金融海嘯起因于泡沫，QE1和

42、QE2乃是期望維持泡沫以救泡沫。QE1和QE2已邊際效應遞減，現在又想QE3，這到底是救經濟還是害經濟？伯南克最近指出，房市復蘇緩慢，信貸取得不易，財政政策不確定，這才是阻礙美國復蘇與成長的主因。事實上前兩者都是泡沫之果，財政才是因，它應包括賦稅的公平、福利保險政策之穩(wěn)定等。今天的美國只在減稅和減赤上兩黨爭執(zhí)不休，從未去討論增稅才是減赤的手段。當財政健全，賦稅公平，占了七成GDP的國內需求才會正常。今天印再多鈔票，都不會反映到生產和就業(yè)消費上，只會反映到投資和投機上，這是QE效果不大的原因，QE3當然不會有用。惡棍伯南克2012年03月29日10:54作者：華爾街見聞 左派恨他。右派對他更是咬

43、牙切齒。但本.伯南克拯救了美國經濟，以高超的技巧引領美國經濟度過歷史上最艱難的時期。該文系 HYPERLINK http:/q.stock./cn/600558/index.shtml t _blank 大西洋月刊4月號封面文章，由ROGER LOWENSTEIN撰寫。美聯儲成立于99年前，其目的是成為銀行體系的堡壘，解決后者頻繁出現的擠兌和恐慌。嚴格地說，美聯儲的成立是美國建立中央銀行三次努力后的成果。第一次的嘗試由國會在1791年建立，20年后被關閉，這一嘗試給年輕的美利堅合眾國留下的僅僅是由弱小的各州銀行拼湊起來的銀行體系。在1812年戰(zhàn)爭期間，國會意識到了自己的錯誤（由于沒有中央銀行，

44、通脹猖獗），在1816年，國會授權成立了美利堅合眾國第二銀行，這次嘗試又堅持了20年。大體上看，美利堅第二銀行是成功的。該行發(fā)行的票據被作為通貨流通，它精明地管理著貨幣發(fā)行以維持經濟活力。然而，其后的美國總統Andrew Jackson對紙幣和央行都深惡痛絕，他在1832年發(fā)起一場運動反對國會給予第二銀行新的授權，并間接針對第二銀行聰明但沖動的領導人Nicholas Biddle。對金融家的憎恨情緒在當時日益高漲，而選戰(zhàn)成了人民對溫文爾雅的費城銀行家與粗獷的戰(zhàn)爭英雄，當然也是對第二銀行本身的抉擇。Jackson贏得了勝利，也實現了他的承諾，摧毀了第二銀行。美國經濟隨后迅速跌入嚴重的蕭條。此后不

45、久，Biddle在屈辱中過世，但銀行家與民族主義者之間的戰(zhàn)爭從未結束。如今加在伯南克身上的毀譽與當年的Biddle無異，而美聯儲如今在選民心中的地位也堪比19世紀的美利堅合眾國第二銀行。伯南克自身絕對過不了民意測試。在2010年，即布什總統任命伯南克為美聯儲主席的4年后，參議院以70-30的投票結果同意伯南克連任，這一支持和反對投票比例是美聯儲主席任命歷史上差距最小的（2010年格林斯潘以89-4的投票比例獲批第四次連任）。伯南克碰到的問題是其糟糕的民意支持率的直接結果，而自其連任后，其支持率更加糟糕。在彭博去年9月的民意測驗中，僅僅29%的受訪者表示對伯南克的支持；35%表示不支持伯南克。在

46、10月，蓋洛普的調查中僅40%的被調查者表達了對伯南克創(chuàng)造就業(yè)方式的信心；即使是國會領導人獲得的贊譽度都高于伯南克。在過去的4年半里，58歲的伯南克掌權的時期是近代美國歷史上官員經歷的最長的危機時期，而數以百萬計的失業(yè)和未充分就業(yè)的美國人命運也隨之安危未定。直到最近，經濟才開始顯露出一點復蘇的跡象。自2007年8月以來，在伯南克治下，美聯儲成為銀行體系的最后貸款人，竭力提供“彈性貨幣”，即保證足夠的流通貨幣以維持經濟運行。這正是美聯儲創(chuàng)立時所設想其需發(fā)揮的作用。為了實現這一目標，伯南克將美聯儲的資產負債表規(guī)模放大3倍，達到驚人的29萬億美元，并實施了新方案以對銀行和其他私人部門機構提供貸款。在

47、美聯儲歷史上的大部分時期內，民眾的意見都是支持這類努力的，因為民意基本上是反對經濟衰退的。但如今，公眾對政府和銀行的憎惡使得伯南克備受質疑。Ron Paul在2010年11月問道，美聯儲怎么能“大筆一揮”就創(chuàng)造了6000億美元。Michele Bachmann在危機發(fā)生數月后的國會聽證會上質問伯南克道：“你認為美聯儲自2008年3月起獲得的授權有沒有任何限制？”伯南克的非傳統經濟救助計劃被分成兩個階段實施。在2007-09金融危機期間，他對多家大型銀行施以援手，設計了一系列創(chuàng)新借貸工具來使信貸流向銀行、小企業(yè)和消費者（最終這些信貸都被償還且為納稅人創(chuàng)造了收益）。他同樣將短期利率降低至接近0的水

48、平并要求私人銀行接受一系列壓力測試以確保未來能有足夠的償付能力。盡管對援助計劃的憤怒情緒一直存在，但對于該計劃在這一階段的成功卻少有非議。無論這次救助的管理有多么混亂，金融危機確實已經過去。在第二階段，伯南克尋求通過維持超低利率和大量購買長期國債以及MBS來振興疲軟的經濟。第二階段救助招致的非議遠多于第一階段。且第二階段是否成功更難衡量（我們無法了解，如果沒有伯南克的努力，經濟的改善是否會更弱）。這些措施也使得伯南克面臨過多干預私人部門或過度擾亂經濟正常運行的指責。尤其是，批評者注意到美聯儲的措施已經使銀行體系的超額準備金達到1.5萬億美元，這些資金銀行當前被閑置，長期的需求仍然微弱，但這些流

49、動性有朝一日可能招致通貨膨脹。Rutgers的貨幣歷史學家Michael Bordo告訴我說，在第二階段里，“伯南克已經進入了與美聯儲設計者最初設想完全不同的領域。美聯儲面對的風險之一就是過度干預?！鳖愃频呐u在總統選戰(zhàn)中被多次提及且毫不掩飾。德州州長Rick Perry在去年8月表示，伯南克，這個引領美國經濟走出大蕭條以來最嚴重衰退的人，“在我看來，其行為不值得信任，甚至等同“叛國”。”他還作出了著名的宣言，“如果這個人在如今到大選期間印更多的錢（幫助奧巴馬連任），我不知道你們在愛荷華會怎么對他，但我們在德州一定會要他好看?！贝蟛糠值钠渌埠忘h總統競選人都試圖攻擊伯南克，但又不想聽起來是出于

50、黨派私利。Newt Gingrich稱伯南克為“歷史上最偏好通脹，最危險”的美聯儲主席，這一論斷令人側目，考慮到伯南克任期內，美國以CPI衡量的通脹水平均值為2.4%，是越南戰(zhàn)爭以來歷任美聯儲主席治下最低的。此前曾對伯南克工作加以贊譽的Mitt Romney去年9月承諾如果其就任美國總統，將撤換伯南克（伯南克本屆任期至2014年）。鼓吹回歸金本位的總統候選人Ron Paul去年11月更是稱早在1971年就脫離金本位的美聯儲“不道德”。曾在上世紀90年代擔任美聯儲副主席的普林斯頓的學者Alan Blinder告訴我：“如果美聯儲如今需要被重新授權的話，求上帝保佑我們吧。”盡管伯南克是名共和黨人，

51、但國會的共和黨議員們一直在掀起針對他的斗爭，威脅要對美聯儲利率行動進行審計；指控伯南克掩蓋事實；拒絕填補美聯儲7人管理委員會中的2個空缺席位；在伯南克闡釋其抵押貸款改革政策時抗議。去年9月，當伯南克計劃實施其最新的被稱為扭轉操作的經濟刺激計劃時，共和黨眾議院和參議院領導人公開要求伯南克停止這一計劃，這一舉動是罕見的國會直接干預貨幣政策的行為。伯南克拒絕了他們的要求。反對美聯儲的民意并非只局限在紅色各州。當我在波士頓郊區(qū)附近行駛時，盡管該區(qū)域并非茶黨的地盤，我仍然看到了一輛車子上貼著凱爾特人綠色的車貼，上書Ron Paul的暢銷書書名“終結美聯儲”。實際上，伯南克發(fā)現自己處于左派和右派的爭議焦點

52、之上，兩派各自認為他在刺激經濟上干預過多或干預不足。而這一切就發(fā)生在歐債危機威脅到美國經濟，可能將復蘇扼殺于萌芽的當口。爭論的核心問題一方面是對通脹的風險和成本的擔憂，另一方面是對經濟復蘇的速度和脆弱性的憂慮。在2010年11月，當美聯儲采取QE2，購買6000億美元長期國債時，伯南克的同事和親密伙伴美聯儲理事Kevin Warsh在華爾街日報公開質疑這一操作，并暗示伯南克可能做的過頭了。（幾個月后，Warsh辭職了）。甚至連外國央行都攻擊伯南克有意讓美元貶值，傷害了他們的出口；德國財長稱美聯儲主席的政策“愚蠢”。接著，這一策略被一封廣為流傳的、由23個傾向共和黨的金融專家聯名簽署發(fā)給伯南克的

53、公開信所譴責。這封要求立即停止QE2的公開信里寫到：“我們不認同通脹需要被推高的觀點?！贝丝?，通脹已經趨向于1%，很可能跌入負值區(qū)域，即發(fā)生通縮。上世紀30年代的大蕭條之所以持續(xù)那么長時間的原因之一就是價格年復一年的下跌。伯南克的新計劃的主要目標就是抵御通縮，正如其所做的。但這一成功并不足以使左派的伯南克“批評者”滿意，他們要求伯南克啟動真正的通脹，而這正是右派一直害怕的。諾貝爾經濟學獎兼紐約時報專欄作家克魯格曼尖刻地批評伯南克未堅持自己的鴿派立場。（按美聯儲的說法，“鷹派”想要執(zhí)行緊縮政策防止通脹；“鴿派”想要放松政策來刺激需求。）克魯格曼在其博客上指責伯南克治下的美聯儲展現出“可恥的”消極

54、態(tài)度，并將伯南克對美聯儲的管理稱為“懦弱”，而伯南克事實上可能是美聯儲歷史上最積極行動的主席。值得注意的是，正是時任普林斯頓經濟學系系主任的伯南克力排眾議，雇傭克魯格曼入校，后者的學術生涯才得以突飛猛進。很明顯，克魯格曼認為伯南克的勇氣是那以后才消失的；克魯格曼在去年4月的博客文章中稱伯南克為“軟骨頭”。這位專欄作家寫到伯南克無疑認同他的政治見解，但被“通脹論者”“嚇到了”。左右兩派對伯南克的批評，即使溫和的說，也是史無前例的。同樣的，美國經濟面臨的風險也前所未有。隨著國會在財政措施議題上的癱瘓，伯南克對美國經濟的影響力已無人出其右。正如哈佛著名經濟學家Lawrence Katz告訴我的“他是

55、唯一的選擇”。我在感恩節(jié)后的周二與伯南克見了面，就在他完成了向歐洲提供非傳統“互換”貸款項目一天后，當時歐洲大陸看起來處于崩潰邊緣，此后我們在12月又見了一次。我第一次見他是在金融危機前的2007年，當時他更關注經濟學家同仁而不是媒體對其的批評。但是由于他的政策有賴于就政策目標和公眾的溝通，流行的批評意見已經，或者是伯南克所擔憂的，開始影響其政策的有效性。在我們最近的會面里，他比我印象里更加果決。當我在11月看到他時，他穿著保守的黑色西裝配紫色領帶。他領我進入辦公室，緊鄰美聯儲會議室，面對褐色皮沙發(fā)和桌子的是胡桃色的咖啡桌。他的辦公室看起來與4年前沒什么兩樣。同樣的首屆美聯儲理事會照片被裝裱在

56、他整潔有序的辦公桌上方的相框內，盡管他沒時間抬頭去看一下。金融危機看起來并沒有使他變老，盡管對他的批評明顯對他形成了壓力。就在我拜訪后不久，他發(fā)布了一封寫給參議院領袖的信，在信里他逐條駁斥了批評美聯儲借貸計劃的大量文章的觀點，這些文章將這一計劃形容為“秘密”的（借款人的名字是保密的，但借款計劃及其規(guī)模是明確的），并報道美聯儲的貸款和援助計劃總額為7.7萬億美元，這一數字過于夸張。他被那些看起來無異于誹謗的中傷所困擾；相反地，他也會由于在機場遇到的陌生人所說的鼓勵話語而備受鼓舞。作為對自己的辯護，他告訴我：“我想要說我們做的每一件事都是基于美國公眾的利益之上，總體看也是有利于全球經濟的。許多人都

57、明白這一點?！保ㄋ较吕铮峡撕拓斦块L蓋特納都有共同的疑問，那就是為何他們認為是成功的金融救助行動卻被廣泛批評。蓋特納最近告訴我，當他告訴伯南克又一個官員要求他們兩人辭職時，伯南克不耐煩地自嘲道：“很好，這比被控叛國有進步?！保╇S著我們開始討論他的政策，美聯儲主席敦促我去讀一下倫巴第大街，由19世紀英國評論家Walter Bagehot寫的關于中央銀行的著作?！斑@本書寫的很美，”伯南克提到這本書時表示道，很明顯他欣賞Bagehot書中敦促央行行長們采取先發(fā)制人的措施制止恐慌的發(fā)生的態(tài)度（Bagehot在書中寫到，“正如銀行業(yè)的原則所要求的那樣，英格蘭銀行應該隨時準備和愿意借款來阻止恐慌”）。

58、回到對自己危機措施的民眾反應上，伯南克告訴我：“一些人不理解-承擔最后貸款人的職責正是美聯儲建立時要做的，也是全球的中央銀行300年以來所一直在做的。”伯南克在官員里與眾不同。他堅持認為，他的一切努力是遵從美聯儲的使命，即1913年美聯儲法案的前言里出現的“提供有彈性的貨幣”，也正是由于美國經濟所處的特殊的，危險的位置迫使他不得不做出很多即興演講。他不得不以前所未有的強度來與公眾溝通那些政策的想法，包括新聞發(fā)布會，各類會議以及在“新聞60分”節(jié)目出境。據前布什總統高級經濟學家、現Mitt Romney的顧問Greg Mankiw的說法，伯南克熱衷于民主程序；他認為更多的披露將帶來更多負責任的選

59、民。也許這是為何公眾的批評如此困擾他的原因。伯南克力圖避免夸張的用詞（他非常謹慎的選擇用詞）和減少政策差異的個人化傾向。在12月，他感到有必要發(fā)布致參議院領袖的信件，在這封信件里，他詳解了美聯儲貸款和政府支出之間的區(qū)別，前者不會造成納稅人的負擔或增加聯邦赤字，這一問題經常在公共討論中被混淆。1931年，英格蘭銀行行長Montagu Norman在與大蕭條的斗爭中精神崩潰：央行行長在危機中面臨的巨大壓力可見一斑。但當同事們形容伯南克時，他們幾乎都會提到他不可思議的平靜。他在金融危機期間表現得非常鎮(zhèn)靜，以至于美聯儲副主席Donald Kohn好奇伯南克是否刻意壓制其情緒。IMF首席經濟學家Oliv

60、ier Blanchard說：“伯南克在壓力下的表現驚人?！辈峡说奶幨路绞脚c他前半生所在的學術殿堂非常相配：仔細、慎重、溫和。美聯儲的員工們頻繁提到他的幽默和樂意傾聽所有意見的風格。但這也有壞處。伯南克并不擅長在美聯儲范圍之外的議題的游說，比如長期赤字削減或抵押貸款改革。他同樣也沒能利用好美聯儲主席在世界舞臺上的領導地位，比如在歐洲危機中發(fā)揮的作用。在格林斯潘任美聯儲主席時，當他在國際會議上出現時，他得到了明星般的待遇。一位前白宮官員表示伯南克只不過是“談判桌邊一群人中的一個罷了”。這就是伯南克，他充滿理性，但不張揚。然而，伯南克克制的處事方式下隱藏的是堅強的意志和一顆愿意承擔政治壓力的心。