1、 鋰電池負極材料全景梳理 ? 歡迎探索:行行查（行業(yè)數(shù)據(jù)庫）：鋰離子電池由正負極、隔膜和電解液等四大主要原材料組成，其中負極材料是影響鋰離子電池容量、循環(huán)和倍率（快充）性能發(fā)揮的關鍵因素之一。在鋰電池四大材料中，負極成本占比低（約為7%），下游企業(yè)對負極價格的敏感程度較低，更看重穩(wěn)定的供貨能力；且負極行業(yè)競爭格局最好，2019年CR3和CR5分別為57%和79%，其中天然石墨負極貝特瑞一家獨大，人造石墨負極以江西紫宸、東莞凱金、寧波杉杉三家分得63%的市場份額，頭部企業(yè)更加受益。作為鋰電池的重要組成材料，負極材料國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)量在全球占比最高，從2015年的65%提升至2020年的81%，近年來出

2、貨量也一直呈現(xiàn)出上升趨勢。據(jù)GGII數(shù)據(jù)顯示，2020年中國負極材料出貨36.5萬噸，同比增長35%。市場增幅超預期，主要系全球各領域鋰電池需求大幅增長所致。BNEF預計2025年負極材料需求達到96萬噸，2025年市場規(guī)模可達462億元。石墨：負極行業(yè)絕對主流路線負極材料可分為碳材料和非碳材料兩大類。碳材料包括人造石墨、天然石墨、中間相碳微球、軟碳、硬碳等，非碳材料包括鈦酸鋰、硅基材料、錫基材料等。由于石墨具備電子電導率高、高比容量、結構穩(wěn)定、成本低等優(yōu)勢，成為目前應用最廣泛、技術最成熟的負極材料，是負極行業(yè)絕對主流路線，占比達到95%。目前應用最廣的負極材料仍然是天然石墨和人造石墨兩大類(

3、以天然石墨為基礎和其他負極材料摻雜形成的復合石墨），硅基等合金類負極材料雖然已開始在特斯拉/松下動力電池上應用，但仍處于推廣的初期，需求還比較有限。數(shù)據(jù)來源：電池中國人造石墨：負極材料的首選從負極產(chǎn)品結構來看，人造石墨產(chǎn)品占比持續(xù)提升，市場占比達到84%。2020年中國人造石墨出貨量約30.70萬噸，同比約增長47.60%，增長速度高于負極材料出貨增長率，主要是因為新能源汽車行業(yè)發(fā)展，對鋰電池的性能有更高的要求。人造石墨主要原料為石油焦、針狀焦、瀝青焦等，具有循環(huán)壽命長、一致性高、電解液相容性強等優(yōu)點，目前在國內(nèi)已逐步成為鋰電池負極材料的主流應用方向。原材料與石墨化加工費是人造石墨成本的重要組

4、成部分。不同公司所用原料焦差異較大，造成成本、產(chǎn)品價格和性能差異性也大。根據(jù)江西紫宸、杉杉股份、翔豐華公告，2019年江西紫宸、杉杉股份、翔豐華的人造石墨成本構成中，原材料成本占比達30%-40%，加工費及運費占比達50%-60%（杉杉股份加工費合并計入制造費用），其中加工費及運費主要是指石墨化外協(xié)加工費及運費，焦類原材料價格變動及石墨化加工費的漲跌成為影響人造石墨成本及盈利能力的重要因素。為控制成本，主流負極企業(yè)均開始在低電價地區(qū)配套建設石墨化工廠。硅基負極材料：下一代負極材料的主流方向日本科研數(shù)據(jù)顯示2002年至今人造石墨負極容量密度已經(jīng)接近理論上限，提升空間有限；性能改進主要集中于倍率性

5、能和循環(huán)壽命。與石墨負極材料相比，硅基負極材料的能量密度優(yōu)勢明顯。石墨的理論能量密度是372mAh/g，而硅負極的理論能量密度超其10倍，高達4200mAh/g，因此成為下一代負極材料的主流方向之一。硅碳負極目前技術尚不成熟，距大規(guī)模商業(yè)化應用仍有一定距離，目前國內(nèi)大多企業(yè)處于研發(fā)及小試階段。據(jù)電池中國網(wǎng)，貝特瑞、杉杉股份、江西紫宸、深圳斯諾、中科電氣、江西正拓、硅寶科技、創(chuàng)亞動力、大連麗昌等都在積極推進硅碳負極的產(chǎn)業(yè)化。早在2014年貝特瑞研發(fā)的硅碳負極材料就已通過三星公司認證，率先達到了產(chǎn)業(yè)化應用要求，占據(jù)了硅碳負極材料市場先發(fā)優(yōu)勢。目前貝特瑞硅碳負極年產(chǎn)能超1000噸，向松下等海外客戶供

6、應，已應用于特斯拉Model 3車型。江西紫宸早在2017年投資50億元建設隔膜與負極材料項目，其中就包括與中科院物理所合作量產(chǎn)新型硅碳復合負極材料。負極材料競爭格局負極材料行業(yè)具備較高的技術、工藝、客戶和資金壁壘，行業(yè)集中度較高，競爭格局較好。相比于電池、隔膜、正極材料等，石墨負極國內(nèi)企業(yè)的市占率和出貨量占比最高，未來國內(nèi)企業(yè)市占率有望繼續(xù)攀升到90%以上，原因是負極是高耗能以及技術密集型行業(yè)，中國企業(yè)會比較有優(yōu)勢。從全球競爭格局來看，海外目前的負極公司僅有日立化成、三菱化學等兩家。國內(nèi)負極材料行業(yè)呈現(xiàn)四大多小格局。貝特瑞、寧波杉杉、江西紫宸、東莞凱金四大負極材料廠商格局相對穩(wěn)定。其中天然石

7、墨負極貝特瑞一家獨大，人造石墨負極以江西紫宸、東莞凱金、杉杉股份三家分得63%的市場份額。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2020前三季度負極材料行業(yè)CR4約為50%，其中貝特瑞（22%）、江西紫宸（18%）、杉杉股份（17%）、東莞凱金（12%）。貝特瑞、江西紫宸、杉杉股份等企業(yè)出口較多；東莞凱金主要供貨寧德時代，受益于寧德時代動力電池裝機量的增長，東莞凱金出貨量快速增長。貝特瑞作為全球負極材料生產(chǎn)龍頭企業(yè)，連續(xù)7年全球負極材料銷量第一，國內(nèi)超60%的天然石墨供應來自貝特瑞。下游客戶包括松下、LG、三星、索尼和比亞迪等，是松下負極主供應商。江西紫宸是國內(nèi)人造石墨出貨量第一的企業(yè)，受益于近期原料針狀焦價格下

8、滑，另外通過自建石墨產(chǎn)能，成本大幅降低，噸凈利回升業(yè)績改善，競爭優(yōu)勢明顯，成為寧德時代的核心供應商之一，其主要客戶還包括ATL、LG化學、三星SDI、比亞迪等國內(nèi)外高端知名鋰電制造商。杉杉股份是國內(nèi)人造石墨的領軍企業(yè)，2019年市占率17%，下游客戶有ATL、LG、CATL、比亞迪和國軒高科等；凱金能源2019年市占率17%，下游客戶主要是寧德時代。在第二梯隊企業(yè)中，中科電氣、翔豐華市占率均在6%左右，同比提升約1%，今年市場份額有進一步提升空間。2017、2019年主要消費鋰電廠商的供應鏈：圖表來源：方正證券2021年負極材料發(fā)展趨勢2021年負極行業(yè)有望繼續(xù)維持量增價減的態(tài)勢，企業(yè)單噸盈利或繼續(xù)承壓，基數(shù)較低、有新增產(chǎn)能投放的企業(yè)有望依托大客戶的開拓實現(xiàn)快速增長。GGII預計2021年負極市場將呈現(xiàn)以下方面特點：1）受國外及國內(nèi)需求帶動，動力負極市場出貨量仍將快速增長；2）CR3企業(yè)集中度將重新提升超過55%，動力負極市場對企業(yè)門檻要求高，帶動頭部企業(yè)出貨量快速增