1、2022年鋮昌科技發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析1. 鋮昌科技：國(guó)內(nèi)少數(shù)相控陣 T/R 芯片供應(yīng)商之一，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)1.1 聚焦相控陣 T/R 芯片自主研發(fā)，主要面向軍用市場(chǎng)，積極拓展民用領(lǐng)域公司是微波毫米波模擬相控陣 T/R 芯片供應(yīng)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為微波毫米波模擬相控陣 T/R 芯片的研發(fā)、 生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要向市場(chǎng)提供基于 GaN、GaAs 和硅基工藝的系列化產(chǎn)品以及相關(guān)的技術(shù)解決方案， 產(chǎn)品主要包含功率放大器芯片、低噪聲放大器芯片、模擬波束賦形芯片及相控陣用無(wú)源器件等，頻率可覆蓋 L 波段至 W 波段。公司自成立以來(lái)一直致力于相控陣 T/R 芯片的自主研發(fā)并打破高端射頻芯片大規(guī)模應(yīng)用面

2、臨的 成本高企困局，是國(guó)內(nèi)從事相控陣 T/R 芯片研制的主要企業(yè)，是微波毫米波射頻集成電路創(chuàng)新鏈的典型代表。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于軍用相控陣?yán)走_(dá)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、5G 毫米波通信三大領(lǐng)域。軍用相控陣?yán)走_(dá)方面，公司 產(chǎn)品已應(yīng)用于星載、機(jī)載、艦載、車載及地面相控陣?yán)走_(dá)等多種型號(hào)裝備中，特別是公司推出的星載相控陣 T/R 芯片系列產(chǎn)品在某系列衛(wèi)星中實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模應(yīng)用，該芯片的應(yīng)用提升了衛(wèi)星雷達(dá)系統(tǒng)的整體性能，達(dá)到國(guó)際先 進(jìn)水平。公司與軍工部門(mén)、軍工集團(tuán)及下屬單位、以及企業(yè)合作開(kāi)發(fā)多款型號(hào)產(chǎn)品，分別處于方案、試樣、定 型、批產(chǎn)等不同階段，為公司未來(lái)快速發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品亦可應(yīng)用至衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、5G 毫米

3、波通信、 安防雷達(dá)等場(chǎng)景。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)方面，公司推出星載和地面用衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相控陣 T/R 芯片全套解決方案，硅基毫 米波模擬波束賦形芯片系列產(chǎn)品，已與多家科研院所及優(yōu)勢(shì)企業(yè)開(kāi)展合作。5G 毫米波通信方面，公司已經(jīng)和主 流通信設(shè)備生產(chǎn)商建立了良好的合作關(guān)系，支撐 5G 毫米波相控陣 T/R 芯片國(guó)產(chǎn)化。公司核心技術(shù)來(lái)自浙江大學(xué)科技成果轉(zhuǎn)化，大股東為和而泰。公司前身浙江鋮昌科技有限公司（鋮昌有限） 成立于 2010 年 10 月 18 日。2016 年 8 月 24 日，鋮昌有限與浙江大學(xué)簽訂了技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同，約定浙江大學(xué) 將模擬相控陣 T/R 套片設(shè)計(jì)技術(shù)轉(zhuǎn)讓予公司。2018 年 4 月 18 日，

4、鋮昌有限原股東丁文桓（持股 47.90%）、鑫核 投資（持股 27.10%）及郁發(fā)新（持股 5.00%）與和而泰簽署股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，和而泰收購(gòu)三者持有的鋮昌有限 合計(jì) 80%股權(quán)。2020 年 6 月 12 日，鋮昌有限引入了員工持股平臺(tái)科吉投資、科麥投資、科祥投資對(duì)其進(jìn)行增 資，增資后員工持股平臺(tái)合計(jì)持有鋮昌科技 15.50%的股權(quán)。2020 年 9 月，鋮昌有限整體變更為股份有限公司。公司 IPO 實(shí)際募資 5.09 億元，擬用于新一代相控陣 T/R 芯片及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相控陣 T/R 芯片產(chǎn)業(yè)化。公司 首次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò) 2795.35 萬(wàn)股人民幣普通股（A 股），發(fā)行價(jià)格 21.68 元/股

5、，預(yù)計(jì)募集資金總額 6.06 億元， 扣除發(fā)行費(fèi)用后計(jì)劃募集資金凈額 5.09 億元，將用于新一代相控陣 T/R 芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相 控陣 T/R 芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。公司目前主要產(chǎn)品為星載相控陣 T/R 芯片，新一代相控陣 T/R 芯片研發(fā)及產(chǎn) 業(yè)化項(xiàng)目為目前主要產(chǎn)品的延展應(yīng)用，主要為面向機(jī)載、艦載、車載、地面應(yīng)用的相控陣?yán)走_(dá)，項(xiàng)目建設(shè)周期 36 個(gè)月，將新增產(chǎn)能約 100 萬(wàn)顆，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年新增銷售收入 3 億元，凈利潤(rùn) 0.94 億元。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相控陣 T/R 芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)周期 36 個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年新增營(yíng)收 0.84 億元，凈利潤(rùn) 0.25 億元。1.2

6、 歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，下游客戶穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)公司歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.11 億元，同比增長(zhǎng) 20.60%，歸母凈利潤(rùn) 1.60 億元， 同比增長(zhǎng) 251.71%，扣非凈利潤(rùn) 1.05 億元，同比增長(zhǎng) 30.63%。2021 年公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增，一方面是由于 2020 年公司引入員工持股平臺(tái)，確認(rèn)股份支付費(fèi)用 0.52 億元，另一方面是 2021 年公司因軍品增值稅退稅增加 其他收益 0.33 億元。我們認(rèn)為，軍品退稅節(jié)奏存在不確定性，因此 2021 年公司扣非凈利潤(rùn)增速相對(duì)穩(wěn)健。軍工行業(yè)特性導(dǎo)致公司季度業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，2022H2 有望提速。公司客戶主要為

7、軍工單位及科研院所等單位， 受軍方采購(gòu)計(jì)劃、采購(gòu)流程的影響，公司銷售收入與軍方采購(gòu)計(jì)劃有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。整體而言，公司收入集中 在第二、第四季度，符合軍工行業(yè)特征。2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 0.20 億元，同比增長(zhǎng) 306.61%，歸母凈利潤(rùn) 0.11 億元，同比增長(zhǎng) 355.44%，扣非凈利潤(rùn) 0.06 億元，同比增長(zhǎng) 197.18%，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是公司按照客戶排產(chǎn) 計(jì)劃于當(dāng)期交付某星載相控陣 T/R 芯片部分批次產(chǎn)品，相應(yīng)確認(rèn)收入 0.19 億元。根據(jù)鋮昌科技招股說(shuō)明書(shū)，公 司 2022Q2 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 0.70 億元-0.85 億元，同比增長(zhǎng)-7.27%至 12.67%，凈利潤(rùn) 0

8、.39 億元-0.47 億元，同比下 降 21.62%-5.71%，扣非凈利潤(rùn) 0.36 億元-0.42 億元，同比下降 21.40%-8.36%，單季度業(yè)績(jī)下降預(yù)計(jì)主要與疫情影響等因素有關(guān)。從 2020 年、2021 年來(lái)看，四季度營(yíng)收在全年占比較高，2022 全年業(yè)績(jī)?nèi)灾档闷诖?。星載產(chǎn)品占比較高，產(chǎn)品售價(jià)差異較大。公司營(yíng)收主要包括相控陣 T/R 芯片銷售收入和技術(shù)服務(wù)收入兩部 分，其中相控陣 T/R 芯片營(yíng)收占比 85%以上，具體包括星載、地面、艦載、車載、機(jī)載產(chǎn)品。以星載為主，2018、 2019、2020、2021 年星載產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為 75%、96%、78%、72%。隨著公司技術(shù)

9、不斷積累，公司已成功 進(jìn)入機(jī)載、艦載、車載和地面市場(chǎng)，產(chǎn)品線逐漸豐富。2021 年，公司地面產(chǎn)品銷售 20.83 萬(wàn)顆，較 2020 年度 1.29 萬(wàn)顆大幅增長(zhǎng)，其中地面某型號(hào)產(chǎn)品銷售 16 萬(wàn)顆，地面產(chǎn)品營(yíng)收占比升至 19%。公司不同產(chǎn)品價(jià)格差異較 大，導(dǎo)致年度均價(jià)變動(dòng)較大，上述于 2021 年大批量銷售的地面某型號(hào)產(chǎn)品均價(jià) 95.91 元/顆，主要應(yīng)用于地面低 慢小目標(biāo)探測(cè)雷達(dá)，功率指標(biāo)、抗輻照要求等遠(yuǎn)低于星載產(chǎn)品，因此單位售價(jià)較低。公司主要客戶為國(guó)內(nèi)軍工雷達(dá)天線核心供應(yīng)商，配套關(guān)系穩(wěn)定。公司主要產(chǎn)品為相控陣 T/R 芯片，為元器 件供應(yīng)商，在軍工產(chǎn)業(yè)鏈中屬于三級(jí)配套供應(yīng)商，下游客戶為天

10、線供應(yīng)商。目前國(guó)內(nèi)天線生產(chǎn)商主要為 A01 單 位、A02 單位、B01 單位等，其中 A01 單位在公司產(chǎn)品下游領(lǐng)域占據(jù)主要市場(chǎng)份額。公司向 A01 客戶銷售的主 要產(chǎn)品為星載相控陣 T/R 套片，裝載于某型號(hào)系列衛(wèi)星的相控陣?yán)走_(dá)中。由于軍工裝備研發(fā)周期長(zhǎng)，投入成本 高，產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)復(fù)雜，對(duì)穩(wěn)定性、可靠性、一致性要求極高，一般不會(huì)輕易變更供應(yīng)商，采購(gòu)訂單具有極強(qiáng) 的連續(xù)性。2018-2021 年，公司已完成該型號(hào)衛(wèi)星配套芯片的 4 批次供貨，目前正在進(jìn)行第 5 批次供貨。公司于 2020 年 8 月中標(biāo)該型號(hào)衛(wèi)星升級(jí)的預(yù)研項(xiàng)目，該項(xiàng)目仍為預(yù)研項(xiàng)目招投標(biāo)-延續(xù)性采購(gòu)模式，目前項(xiàng)目已完成預(yù) 研項(xiàng)

11、目驗(yàn)收，即將進(jìn)入初樣驗(yàn)證階段。此外，2021 年度，公司已為 A01 客戶 2 個(gè)新型號(hào)的衛(wèi)星進(jìn)行批量供貨。因此，公司在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)能夠保持對(duì) A01 客戶的供貨持續(xù)性。2021 年度，公司多個(gè)型號(hào)進(jìn)入量產(chǎn)，公 司已為 B01 客戶的某型號(hào)衛(wèi)星批量供貨，為 D02 客戶的某大型地面雷達(dá)批量供貨，為 E01 客戶的某地面雷達(dá)批 量供貨。隨著公司量產(chǎn)型號(hào)數(shù)量增多，公司對(duì) A01 客戶的銷售集中度大幅下降。公司盈利能力較強(qiáng)，毛利率、扣非凈利率穩(wěn)定。公司相控陣 T/R 芯片的毛利率較高，2018、2019、2020、 2021 年分別為 67.48%、76.67%、76.46%、79.07%，主

12、要系產(chǎn)品面向國(guó)防領(lǐng)域銷售所致。軍工產(chǎn)品具有集成度 高、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、性能參數(shù)指標(biāo)嚴(yán)苛等特征，且在產(chǎn)品銷售前需經(jīng)過(guò)指標(biāo)論證、方案設(shè)計(jì)、初樣試樣研制、產(chǎn)品 定型等多個(gè)環(huán)節(jié)，研發(fā)所需的時(shí)間周期較長(zhǎng)、前期投入較大。此外，公司相控陣 T/R 芯片核心產(chǎn)品需滿足宇航 級(jí)要求，有更高一致性和穩(wěn)定性要求，售價(jià)及毛利水平較高。公司扣非凈利率接近 50%，表現(xiàn)較為穩(wěn)定，2020、 2021 年歸母凈利率波動(dòng)較大，分別受股份支付費(fèi)用、軍品增值稅退稅影響。剔除 2020 年度確認(rèn)股份支付的影 響，公司 2018、2019、2020、2021 年期間費(fèi)用率分別為 25.21%、19.33%、19.79%和 24.85%。2

13、. 軍品：有源相控陣?yán)走_(dá)是主流趨勢(shì)，公司市場(chǎng)拓展?jié)摿Υ?.1 有源相控陣?yán)走_(dá)是軍用雷達(dá)主流趨勢(shì)，廣泛應(yīng)用于各類裝備雷達(dá)是信息化戰(zhàn)爭(zhēng)之眼，相控陣?yán)走_(dá)是主流方向。雷達(dá)是英文 Radar 的音譯，即無(wú)線電探測(cè)與測(cè)距，其原 理是利用發(fā)射機(jī)向空間發(fā)射電磁波，當(dāng)電磁波遇到目標(biāo)時(shí)目標(biāo)會(huì)反射回一小部分能量到接收機(jī)，用以發(fā)現(xiàn)目標(biāo) 存在和測(cè)量目標(biāo)參數(shù)，獲取目標(biāo)的距離、方位和高度等信息。雷達(dá)具有發(fā)現(xiàn)目標(biāo)遠(yuǎn)、測(cè)定目標(biāo)坐標(biāo)速度快、全 天候使用等特點(diǎn)，因此在警戒、引導(dǎo)、武器控制、偵察、航行保障、氣象觀測(cè)、敵我識(shí)別等方面獲得廣泛應(yīng)用， 是現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中一種重要的電子技術(shù)裝備。相控陣?yán)走_(dá)是由大量相同的輻射單元組成的雷達(dá)面陣，具有

14、波束切換快、抗干擾能力強(qiáng)等特點(diǎn)，可同時(shí)跟蹤多個(gè)目標(biāo)，具備多功能、強(qiáng)機(jī)動(dòng)性、高可靠性能力，其逐漸取代傳統(tǒng)的 機(jī)械掃描雷達(dá)，成為當(dāng)今雷達(dá)發(fā)展的主流。相控陣?yán)走_(dá)根據(jù)天線的不同分為無(wú)源相控陣?yán)走_(dá)和有源相控陣?yán)走_(dá)，有源相控陣?yán)走_(dá)優(yōu)勢(shì)明顯。無(wú)源相控 陣?yán)走_(dá)（Passive Electronically Scanned Array，PESA）僅有一個(gè)中央發(fā)射機(jī)和一個(gè)接收機(jī)，發(fā)射機(jī)產(chǎn)生的高頻能 量，經(jīng)計(jì)算機(jī)主動(dòng)分配給天線陣的各個(gè)單元，目標(biāo)反射信號(hào)也是經(jīng)各個(gè)天線單元送達(dá)接收機(jī)統(tǒng)一放大。有源相 控陣?yán)走_(dá)（Active Electronically Scanned Array，AESA）的每個(gè)天線單元都配裝有一個(gè)發(fā)

15、射/接收組件（Transmitter and Receiver Module，T/R 組件），每一個(gè) T/R 組件都能自己發(fā)射和接收電磁波，因此在頻寬、功率、效率以及 冗度設(shè)計(jì)方面均比無(wú)源相控陣有巨大優(yōu)勢(shì)。有源相控陣?yán)走_(dá)已廣泛應(yīng)用于飛機(jī)、艦船、衛(wèi)星等裝備上，用于探測(cè)、預(yù)警、火控等。根據(jù) Forecast International分析，2010 年-2019 年全球有源相控陣?yán)走_(dá)生產(chǎn)總數(shù)占雷達(dá)生產(chǎn)總數(shù)的 14.16%，總銷售額占比 25.68%。美國(guó)已 將現(xiàn)役 F-15C、F-15E、F-18E 戰(zhàn)斗機(jī)雷達(dá)全面升級(jí)為有源相控陣?yán)走_(dá)，并已在下一代驅(qū)逐艦上裝備有源相控陣 雷達(dá)。Strategic

16、Defense Intelligence 預(yù)計(jì) 2025 年機(jī)載雷達(dá)、路基雷達(dá)、聲吶和空基雷達(dá)、艦載雷達(dá)占比分別為 36%、27%、20%、17%。2.2 T/R 芯片是有源相控陣?yán)走_(dá)核心元器件，價(jià)值量占比高T/R 組件是有源相控陣?yán)走_(dá)的核心組件，決定了雷達(dá)系統(tǒng)的關(guān)鍵參數(shù)。T/R 組件是指在雷達(dá)系統(tǒng)中用于接 收、發(fā)射一定頻率的電磁波信號(hào)，并在工作帶寬內(nèi)進(jìn)行幅度、相位控制的功能模塊，是有源相控陣?yán)走_(dá)實(shí)現(xiàn)波 束電控掃描、信號(hào)收發(fā)放大的核心組件。整個(gè)有源相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)由少則數(shù)百、多則數(shù)萬(wàn)個(gè)輻射器按照一定的 排布構(gòu)成，每個(gè)輻射器后端均連接一個(gè)單獨(dú)有源相控陣 T/R 組件，在波束形成器的控制下對(duì)信號(hào)幅度

17、和相位進(jìn) 行加權(quán)控制，最終實(shí)現(xiàn)波束在空間的掃描。因此，有源相控陣 T/R 組件的性能參數(shù)直接決定相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)的 作用距離、空間分辨率、接收靈敏度等關(guān)鍵參數(shù)。此外，有源相控陣?yán)走_(dá)需要數(shù)量眾多的 T/R 組件共同構(gòu)成有 源相控陣陣面，有源相控陣 T/R 組件的性能也進(jìn)一步?jīng)Q定了有源相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)的體積、重量、成本和功耗。T/R 組件在有源相控陣?yán)走_(dá)中成本占比高，甚至可以說(shuō)有源相控陣?yán)走_(dá)是用 T/R 組件堆起來(lái)的。例如，美 國(guó)的 F-15 戰(zhàn)斗機(jī)的 APG-79 就需要 1500 個(gè) T/R 組件；F-22 的 APG-77 需要 15001800 個(gè) T/R 組件；全球鷹 RQ-4 每部需要 2

18、000 個(gè) T/R 組件；E-10A 每部就需要高達(dá) 13500 個(gè) T/R 組件；美國(guó)薩德反導(dǎo)系統(tǒng)的 AN/TPY-2 雷達(dá)系 統(tǒng)裝有 3 萬(wàn)多個(gè)天線單元；美國(guó)的平流層飛艇 ISIS 的最終系統(tǒng) OS 的 X 波段雷達(dá)有 2030 萬(wàn)個(gè) T/R 通道。正因 為此，有源相控陣?yán)走_(dá)成本高昂，一部有源相控陣?yán)走_(dá)天線系統(tǒng)成本占雷達(dá)總成本的 70%-80%，而 T/R 組件又 占據(jù)了有源相控陣?yán)走_(dá)天線成本的絕大部分。T/R 組件及其相應(yīng)的 MMIC 核心元件常常受到出口限制，各國(guó)的 相關(guān)公司都投入了大量的人力物力獨(dú)立研發(fā)自己的 T/R 組件。有源相控陣 T/R 組件的構(gòu)成形式不盡相同，但其基本結(jié)構(gòu)一致

19、，主要由數(shù)控移相器、數(shù)控衰減器、功率放 大器、低噪聲放大器、限幅器、環(huán)形器以及相應(yīng)的控制電路、電源調(diào)制電路組成。在發(fā)射模式中，有源相控陣 T/R 組件的控制器接收雷達(dá)的定時(shí)信號(hào)，將所有有源相控陣 T/R 開(kāi)關(guān)同步切換到發(fā)射通道，射頻激勵(lì)源送來(lái)的 信號(hào)經(jīng)移相器、衰減器、有源相控陣 T/R 開(kāi)關(guān)和功率放大器進(jìn)行幅度相位調(diào)整和放大，送至天線輻射單元。當(dāng) 發(fā)射信號(hào)結(jié)束后，控制器在雷達(dá)控制信號(hào)作用下，將所有有源相控陣 T/R 開(kāi)關(guān)同步切換到接收通道，天線接收 到的微弱信號(hào)經(jīng)低噪聲放大器放大以及幅度相位調(diào)整后送往接收機(jī)。此外，有源相控陣 T/R 組件內(nèi)部除了實(shí)現(xiàn) 主要功能的微波毫米波器件外，還必須設(shè)計(jì)相應(yīng)

20、的電源調(diào)制、保護(hù)和控制電路，以便按照有源相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng) 的控制要求進(jìn)行通信和響應(yīng)。有源相控陣 T/R 組件中的核心功能已全部采用芯片實(shí)現(xiàn)，集成化程度不斷提升。隨著固態(tài)有源集成電路的 發(fā)展，有源相控陣?yán)走_(dá)從采用分離元件的磚塊式 T/R 組件發(fā)展到體積更輕薄、集成度更高的瓦片式 T/R 組件， 從每個(gè) T/R 通道用 711 個(gè) MMIC 芯片到只用 23 個(gè) MMIC 芯片，其中的多功能核心芯片更是把移相器、衰減 器、放大器、預(yù)功放推動(dòng)級(jí)、開(kāi)關(guān)和控制電路等都集成在一個(gè)只有大約 4*45mm 的芯片上。高性能、低成本、 小型輕量化和高集成化的 T/R 芯片及組件是發(fā)展有源相控陣?yán)走_(dá)的關(guān)鍵。2.3

21、公司可提供相控陣 T/R 芯片完整解決方案，市場(chǎng)拓展?jié)摿Υ蠊?T/R 芯片產(chǎn)品可分為放大器、幅相控制和無(wú)源三大類，可根據(jù)客戶不同的應(yīng)用需求開(kāi)展定制化設(shè)計(jì)。 公司研制的放大器類芯片產(chǎn)品采用 GaAs、GaN 工藝，具有寬禁帶、高電子遷移率、高壓高功率密度的優(yōu)勢(shì)；幅 相控制類芯片產(chǎn)品采用 GaAs 和硅基兩種工藝，其中 GaAs 工藝芯片產(chǎn)品在功率容量、功率附加效率、噪聲系數(shù) 等指標(biāo)上具備優(yōu)勢(shì)，硅基工藝芯片產(chǎn)品則在集成度、低功耗和量產(chǎn)成本方面具備顯著優(yōu)勢(shì)。公司星載產(chǎn)品占比較高，產(chǎn)品線不斷豐富。公司產(chǎn)品銷售通常以芯片組的形式銷售，即將分別完成各功能 的多款芯片組合銷售，根據(jù)不同的用戶需求，芯片的組

22、合方式不同。公司注重技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)提高產(chǎn)品性能， 提升產(chǎn)品集成度，推出了多功能、多通道高集成芯片，有效減少相控陣系統(tǒng)體積重量，降低系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)難 度。公司主營(yíng)的相控陣 T/R 芯片主要應(yīng)用于星載、機(jī)載、艦載、車載和地面等軍用相控陣?yán)走_(dá)中，產(chǎn)品性能要 求高，具有較高的技術(shù)水平。公司產(chǎn)品銷售主要是面向星載相控陣?yán)走_(dá)的 T/R 芯片系列產(chǎn)品，隨著技術(shù)不斷積 累，公司目前已成功進(jìn)入機(jī)載、艦載、車載和地面市場(chǎng)，產(chǎn)品線逐漸豐富。2021 年，公司星載產(chǎn)品營(yíng)收占比 78.57%， 地面產(chǎn)品營(yíng)收占比 20.45%，艦載、車載、機(jī)載產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為 0.03%、0.26%、0.69%。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠提供

23、相控陣 T/R 芯片完整解決方案的企業(yè)之一，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)潛力較大。國(guó)內(nèi)具有相控陣 T/R 芯片研發(fā)和量產(chǎn)的單位主要為軍工集團(tuán)下屬科研院所（中國(guó)電科 13 所和中國(guó)電科 55 所）以及少數(shù)具備三、 四級(jí)配套能力的民營(yíng)企業(yè)。中國(guó)電科 13 所和中國(guó)電科 55 所基于其技術(shù)積累、資金規(guī)模、客戶渠道等優(yōu)勢(shì)，在 國(guó)內(nèi)占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，民營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)份額相對(duì)較小。公司是國(guó)內(nèi)從事相控陣 T/R 芯片研制的主要企業(yè)，是 國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠提供相控陣 T/R 芯片完整解決方案的企業(yè)之一，但相較于軍工集團(tuán)的下屬科研院所，公司的相對(duì) 市場(chǎng)份額較小。公司注重技術(shù)創(chuàng)新，在相控陣 T/R 芯片領(lǐng)域已具有較為突出的實(shí)力，近年來(lái)公司相

24、繼承擔(dān)多項(xiàng) 國(guó)防重點(diǎn)型號(hào)的研制任務(wù)、國(guó)家“核高基”重大專項(xiàng)任務(wù)、國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目，與配套軍工單位保持著良 好的合作關(guān)系，在行業(yè)內(nèi)形成了較高的知名度和認(rèn)可度，未來(lái)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)潛力較大。3. 民品：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)值得期待，公司布局領(lǐng)先，有望充分受益3.1 低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提速，公司已推出 T/R 芯片全套解決方案衛(wèi)星通信走向大帶寬、高頻段，低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)成為發(fā)展方向。衛(wèi)星通信是指利用人造地球衛(wèi)星作為中繼 站轉(zhuǎn)發(fā)或發(fā)射無(wú)線電波，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)或多個(gè)地球站之間或地球站與航天器之間通信的一種通信手段。早期的衛(wèi)星 通信基本實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)通信、廣播業(yè)務(wù)、電話業(yè)務(wù)等基本通信需求，在航海通信、應(yīng)急通信、軍事通信、偏遠(yuǎn)地區(qū) 網(wǎng)

25、絡(luò)覆蓋等應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)揮不可替代的作用。隨著以高頻段（Ku、Ka 等）、大容量、高通量為特點(diǎn)的寬帶通信技 術(shù)的成熟，通過(guò)通信衛(wèi)星實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)接入已經(jīng)成為可能。按照軌道高度，衛(wèi)星主要分為低軌、中軌、高軌三類， 一般將位于地球表面 500-2000 公里的范圍稱為低軌道。低軌衛(wèi)星由于軌道低，具備傳輸延時(shí)小、鏈路損耗低、 發(fā)射靈活、應(yīng)用場(chǎng)景豐富、制造成本低等優(yōu)點(diǎn)，且可通過(guò)增加衛(wèi)星數(shù)量提高系統(tǒng)容量，因而非常適合應(yīng)用于衛(wèi) 星互聯(lián)網(wǎng)。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是基于衛(wèi)星通信的互聯(lián)網(wǎng)，通過(guò)在低軌道部署一定數(shù)量的衛(wèi)星形成規(guī)模組網(wǎng)，為全球提 供寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入等通信服務(wù)。低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是促進(jìn)全球互聯(lián)網(wǎng)均衡發(fā)展的最優(yōu)選擇。根據(jù) Inte

26、rnet World Stats 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至 2020 年 12 月 31 日，全球互聯(lián)網(wǎng)人數(shù)覆蓋率僅 64.2%，其中，非洲地區(qū)僅 43%的人能夠使用互聯(lián)網(wǎng)。傳統(tǒng)地面通信 網(wǎng)絡(luò)在海洋、沙漠、山區(qū)等偏遠(yuǎn)環(huán)境下鋪設(shè)難度大、運(yùn)營(yíng)成本高，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)具有覆蓋范圍廣、傳輸距離遠(yuǎn)、 通信容量大、傳輸質(zhì)量好、組網(wǎng)靈活迅速和保密性高的特點(diǎn)，通過(guò)大量低軌衛(wèi)星組成的通訊網(wǎng)絡(luò)，可以實(shí)現(xiàn)全 球通信無(wú)縫覆蓋，成為促進(jìn)全球互聯(lián)網(wǎng)均衡發(fā)展的最優(yōu)選擇。全球衛(wèi)星爭(zhēng)奪戰(zhàn)拉開(kāi)序幕，衛(wèi)星市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)期。低軌衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)在全球通信和互聯(lián)網(wǎng)接入、物聯(lián)網(wǎng)、 太空軍事能力應(yīng)用等方面極具潛力，是商業(yè)航天技術(shù)和主要大國(guó)太空和軍事戰(zhàn)略博弈的

27、必爭(zhēng)之地。由于衛(wèi)星軌 道和頻譜資源十分有限，世界各國(guó)已充分意識(shí)到近地軌道和頻譜資源的戰(zhàn)略價(jià)值，以及低軌衛(wèi)星通信系統(tǒng)的巨 大商業(yè)價(jià)值，近年來(lái)悄然開(kāi)展衛(wèi)星發(fā)射爭(zhēng)奪戰(zhàn)。根據(jù)目前國(guó)外已公布的低軌通信方案中，衛(wèi)星軌道高度主要集 中在 1000-1500km 之間，頻段主要集中在 Ka、Ku 和 V 頻段。Space X 在 2015 年推出 StarLink 計(jì)劃，F(xiàn)CC 已批 準(zhǔn) SpaceX 共計(jì) 1.2 萬(wàn)顆衛(wèi)星的部署計(jì)劃，頻段為 Ka、Ku 和 V，系統(tǒng)將用于為全球個(gè)人用戶、商業(yè)用戶、機(jī)構(gòu) 用戶、政府和專業(yè)用戶提供各種寬帶和通訊服務(wù)，建成后，星座總?cè)萘繉⑦_(dá)到 8-10Tb/s。2022 年 3

28、月 3 日，Space X 完成第 39 批星鏈衛(wèi)星發(fā)射，至此，StarLink 計(jì)劃已累計(jì)發(fā)射 2234 顆衛(wèi)星。SpaceX 正在向 FCC 申報(bào)額外 3 萬(wàn) 顆衛(wèi)星的部署計(jì)劃。英國(guó)通信公司 Oneweb 推出 Oneweb 星座計(jì)劃，初始星座將由 648 顆 Ku 波段衛(wèi)星組成，第 二、三階段將發(fā)射 2000 顆 V 波段衛(wèi)星。據(jù)中國(guó)電子科技集團(tuán)第五十四研究所發(fā)布的非靜止軌道寬帶通信星 座頻率軌道資源全球態(tài)勢(shì)綜述，截至 2020 年 1 月 17 日，全球中軌、低軌衛(wèi)星通信星座數(shù)量共計(jì)達(dá)到 39 個(gè)， 共涉及至少 12 個(gè)國(guó)家 32 家企業(yè)，計(jì)劃發(fā)射衛(wèi)星總數(shù)已超過(guò) 34666 顆。中國(guó)低

29、軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)起步較晚，目前正加速布局。近年來(lái)，中國(guó)多個(gè)近地軌道衛(wèi)星星座計(jì)劃也相繼啟動(dòng)， 雖然起步晚，但發(fā)展后勢(shì)強(qiáng)勁。航天科工集團(tuán)推出的“虹云計(jì)劃”，計(jì)劃發(fā)射 156 顆低軌衛(wèi)星，構(gòu)建一個(gè)星載寬 帶全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)無(wú)差別的全球覆蓋。2018 年 12 月，“虹云計(jì)劃”首顆技術(shù)驗(yàn)證星成功發(fā)射，并 且首次將毫米波相控陣技術(shù)應(yīng)用于低軌寬帶通信衛(wèi)星。航天科技集團(tuán)推出的“鴻雁計(jì)劃”，計(jì)劃發(fā)射 324 顆低軌 衛(wèi)星，首顆試驗(yàn)衛(wèi)星于 2018 年 12 月成功發(fā)射。銀河航天提出的“銀河 Galaxy”衛(wèi)星星座是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的衛(wèi) 星星座計(jì)劃，計(jì)劃到 2025 年前發(fā)射約 1000 顆衛(wèi)星，首顆試驗(yàn)星已

30、于 2020 年 1 月發(fā)射成功，通信能力達(dá) 10Gbps， 成為我國(guó)通信能力最強(qiáng)的低軌寬帶衛(wèi)星。2020 年 4 月，國(guó)家發(fā)改委首次明確“新基建”范圍，將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納 入通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的范圍。2021 年 4 月 28 日中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司（星網(wǎng)集團(tuán)）掛牌成立，由國(guó)務(wù)院 國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)代表國(guó)務(wù)院履行出資人職責(zé)，星網(wǎng)集團(tuán)成立將有力地推動(dòng)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)空間段原材料雙 邊市場(chǎng)建設(shè)、地面段通信網(wǎng)絡(luò)間融合運(yùn)營(yíng)、用戶端“通導(dǎo)遙”數(shù)據(jù)共享，助衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全面快速發(fā)展。相控陣天線是衛(wèi)星天線重要發(fā)展方向，有望在低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)廣泛應(yīng)用。相控陣天線具有體積小、質(zhì)量輕、 損耗少，同時(shí)滿足多點(diǎn)波束、敏捷波束

31、、波束重構(gòu)和寬角掃描等特點(diǎn)，且通過(guò)電路控制波束指向，無(wú)需任何活 動(dòng)部件，可以避免傳統(tǒng)的衛(wèi)星拋物面天線轉(zhuǎn)動(dòng)給衛(wèi)星姿態(tài)控制系統(tǒng)帶來(lái)的干擾，這一系列的優(yōu)勢(shì)，使得相控陣 天線成為衛(wèi)星天線技術(shù)的重要發(fā)展方向之一。早在 1987 年摩托羅拉提出的銥星計(jì)劃中，就已采用相控陣天線。 目前，世界主要國(guó)家都在大力發(fā)展相控陣天線技術(shù)，并在衛(wèi)星上不斷應(yīng)用，例如 Space X 的 Starlink 系列衛(wèi)星均 采用了相控陣天線。除空間段，用戶終端側(cè)也將有大量的產(chǎn)品采用相控陣模式，利用其低輪廓、靈活波束的處 理能力等，也將帶來(lái)大量的 T/R 組件及芯片需求。據(jù)中國(guó)衛(wèi)通集團(tuán)科技委原副主任閔長(zhǎng)寧介紹，我國(guó)已向國(guó)際電聯(lián)申報(bào)了由 864 顆衛(wèi)星組成的低軌星座寬帶 系統(tǒng)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)資料，但目前我們?cè)陬l率上還相對(duì)落后（2019 年 6 月新聞）。假設(shè)我國(guó)將發(fā)射的低軌衛(wèi)星數(shù)量就是已向國(guó)際電聯(lián)申報(bào)的 864 顆，按照每顆衛(wèi)星成本 2000 萬(wàn)元計(jì)算，則投資金額將達(dá)到 172.8 億元，假設(shè)其中射 頻芯片金額占比 7%，則國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)射頻芯片市場(chǎng)空間約為 12.1 億元?？紤]到僅 SpaceX 一家計(jì)劃發(fā) 射的衛(wèi)星就達(dá)到 4 萬(wàn)多顆，中國(guó)不應(yīng)該僅幾百顆，因此國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)射頻芯片的實(shí)際市場(chǎng)空間可能更大