1、杜邦分析法的特點(diǎn)杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系 有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法， 可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利 狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素以及銷售凈利潤 率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管 理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。杜邦分析法的基本思路1、凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。2、資產(chǎn)凈利率是影響

2、權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取 決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。 銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根 本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。3、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負(fù) 債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險也高；反之， 資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公

3、司會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承 擔(dān)的風(fēng)險也低。編輯杜邦分析法的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)而：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率即：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)利潤號銷皆收入$耦N攵利潤號銷皆收入$耦N攵A-全淳成本珥他科降.所得稅制造成本1 勤同費(fèi)用編輯杜邦分析法的步驟從權(quán)益報酬率開始，根據(jù)會計(jì)資料（主要是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表）逐步分解計(jì)算各指標(biāo);將計(jì)算出的指標(biāo)填入杜邦分析圖；逐步進(jìn)行前后期對比分析，也可以進(jìn)一步進(jìn)行企業(yè)間的橫向?qū)Ρ确治?。編輯杜邦分析法的局限性從企業(yè)績效評價的角度來看，杜邦分析法只包括財(cái)務(wù)方面的信息，

4、不能全面反映企業(yè)的實(shí) 力，有很大的局限性，在實(shí)際運(yùn)用中需要加以注意，必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表 現(xiàn)在：1、對短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價值創(chuàng) 造2、財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量工業(yè)時代的企業(yè)能夠滿足要求。但在目前 的信息時代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，而杜邦分 析法在這些方面是無能為力的。3、在目前的市場環(huán)境中，企業(yè)的無形知識資產(chǎn)對提高企業(yè)長期競爭力至關(guān)重要，杜邦分析 法卻不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。編輯杜邦分析法廣泛應(yīng)用的原因1（一）符合公司的理財(cái)目標(biāo)關(guān)于公司的理財(cái)目標(biāo)歐美國家的主流觀點(diǎn)是

5、股東財(cái)富最大化，日本等亞洲國家的主流觀點(diǎn)是 公司各個利益群體的利益有效兼顧。在我國公司的理財(cái)目標(biāo)經(jīng)歷了幾個發(fā)展時期每一個時期都有 它的主流觀點(diǎn)。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期產(chǎn)值最大化是公司的理財(cái)目標(biāo)，改革開放初期利潤最大化是公司的 理財(cái)目標(biāo)，由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期有人堅(jiān)持認(rèn)為利潤最大化仍然是公司的理財(cái)目標(biāo)，有 人則提出所有者權(quán)益最大化是公司的理財(cái)目標(biāo)，但也有人提出公司價值最大化才是公司的理財(cái)目 標(biāo) 至今還沒有形成主流觀點(diǎn)筆者認(rèn)為我國公司的理財(cái)目標(biāo)應(yīng)該是投資人債權(quán)人經(jīng)營者政府和社 會公眾這五個利益群體的利益互相兼顧。在法律和道德的框架內(nèi)使各方利益共同達(dá)到最大化，任 何一方的利益遭到損害都不利于公司的可持續(xù)

6、發(fā)展，也不利于最終實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化只有各 方利益都能夠得到有效兼顧公司才能夠持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)地發(fā)展最終才能實(shí)現(xiàn)包括股東財(cái)富在內(nèi)的 各方利益最大化。這是一種很嚴(yán)密的邏輯關(guān)系它反映了各方利益與公司發(fā)展之間相互促進(jìn)相互 制約相輔相成的內(nèi)在聯(lián)系。從股東財(cái)富最大化這個理財(cái)目標(biāo)我們不難看出，杜邦公司把股東權(quán)益收益率作為杜邦分析法 核心指標(biāo)的原因所在。在美國股東財(cái)富最大化是公司的理財(cái)目標(biāo)，而股東權(quán)益收益率又是反映股 東財(cái)富增值水平最為敏感的內(nèi)部財(cái)務(wù)指標(biāo)，所以杜邦公司在設(shè)計(jì)和運(yùn)用這種分析方法時就把股東 權(quán)益收益率作為分析的核心指標(biāo)。（二）有利于委托代理關(guān)系廣義的委托代理關(guān)系是指財(cái)產(chǎn)擁有人包括投資人和債權(quán)人等將

7、自己合法擁有的財(cái)產(chǎn)委托給 經(jīng)營者，依法經(jīng)營而形成的，包含雙方權(quán)責(zé)利關(guān)系在內(nèi)的一種法律關(guān)系。狹義的委托代理關(guān)系僅 指投資人與經(jīng)營者之間的權(quán)責(zé)利關(guān)系。本文將從狹義的委托代理關(guān)系來解釋經(jīng)營者為什么也青睞 杜邦分析法首先由于存在委托代理關(guān)系無論是在法律上還是在道義上經(jīng)營者都應(yīng)該優(yōu)先考慮股 東的利益這一點(diǎn)與股東的立場是一致的，其次由于存在委托代理關(guān)系委托人投資人股東和代理人 經(jīng)營者之間就必然會發(fā)生一定程度的委托代理沖突，為了盡量緩解這種委托代理沖突委托人和 代理人之間就會建立起一種有效的激勵與約束的機(jī)制將經(jīng)營者的收入與股東利益掛起鉤來在股 東利益最大化的同時也能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營者的利益最大化。在這種機(jī)制的影響下

8、經(jīng)營者必然會主動地去 關(guān)心股東權(quán)益收益率及其相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。股東投資者使用杜邦分析法其側(cè)重點(diǎn)主要在于權(quán)益收益率多少，權(quán)益收益率升降。影響權(quán)益 收益率升降的原因相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動對權(quán)益收益率將會造成什么影響，應(yīng)該怎么樣去激勵和約 束經(jīng)營者的經(jīng)營行為才能確保權(quán)益收益率達(dá)到要求？如果確信無論怎樣激勵和約束都無法使經(jīng) 營者的經(jīng)營結(jié)果達(dá)到所要求的權(quán)益收益率將如何控制等內(nèi)容而經(jīng)營者使用杜邦分析法其側(cè)重點(diǎn) 主要在于經(jīng)營結(jié)果是否達(dá)到了投資者對權(quán)益收益率的要求，如果經(jīng)營結(jié)果達(dá)到了投資者對權(quán)益收 益率的要求經(jīng)營者的薪金將會達(dá)到多少？職位是否會穩(wěn)中有升？如果經(jīng)營結(jié)果達(dá)不到投資者對 權(quán)益收益率的要求薪金將會降為多少？

9、職位是否會被調(diào)整？應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)采取哪 些有力措施才能使經(jīng)營結(jié)果達(dá)到投資者對權(quán)益收益率的要求才能使經(jīng)營者薪金和職位都能夠做 到穩(wěn)中有升。編輯運(yùn)用杜邦分析法的建議1首先深刻理解杜邦分析法與公司理財(cái)目標(biāo)公司代理關(guān)系以及公司金字塔風(fēng)險之間的內(nèi) 在聯(lián)系，充分認(rèn)識杜邦分析法對實(shí)現(xiàn)公司理財(cái)目標(biāo)，緩解公司代理沖突，化解公司金字塔風(fēng)險所 具有的重要作用，只有深刻理解這種內(nèi)在聯(lián)系并充分認(rèn)識這種重要作用公司才有可能會想方設(shè)法 去用足用好杜邦分析法；其次完善財(cái)務(wù)與會計(jì)的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，建立健全財(cái)務(wù)與會計(jì)的各種規(guī)章 制度，保證財(cái)務(wù)與會計(jì)信息的真實(shí)性完整性可靠性及時性提高。財(cái)務(wù)與會計(jì)信息的質(zhì)量再次加強(qiáng) 杜邦分析

10、法與公司長期戰(zhàn)略目標(biāo)以及近期目標(biāo)責(zé)任之間的溝通和聯(lián)系把杜邦分析法的功能從事 后財(cái)務(wù)分析延伸到事前戰(zhàn)略規(guī)劃和事前目標(biāo)責(zé)任，管理最大限度地用足用好杜邦分析法；最后注 意杜邦分析系統(tǒng)中各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的遞進(jìn)影響關(guān)系和動態(tài)發(fā)展趨勢，根據(jù)這種遞進(jìn)影響關(guān)系來平衡 影響某一財(cái)務(wù)指標(biāo)變動的各個要素之間的關(guān)系，使之協(xié)調(diào)發(fā)展同時根據(jù)這種動態(tài)發(fā)展趨勢來觀測 公司近期目標(biāo)責(zé)任的落實(shí)情況和長期戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)施情況，并適時對之進(jìn)行合理的調(diào)整，使近期 目標(biāo)責(zé)任和長期戰(zhàn)略目標(biāo)之間形成一個和諧統(tǒng)一相互支持相互促進(jìn)共同實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營管理目標(biāo)體 系。編輯杜邦分析法案例編輯案例一：MA公司杜邦分析法的案例分析一、現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是股東財(cái)富最

11、大化，權(quán)益資本報酬率是衡量一個公司獲利能力最核 心的指標(biāo)。權(quán)益資本報酬率表示使用股東單位資金（包括股東投進(jìn)公司以及公司盈利以后該分給 股東而沒有分的）賺取的稅后利潤。杜邦分析法從權(quán)益資本報酬率人手：（1）權(quán)益資本報酬率=（凈利潤/股東權(quán)益）=（凈利潤/總資產(chǎn)）x（總資產(chǎn)/股東權(quán)益）=（凈利潤/銷售收 入）x（銷售收入/總資產(chǎn)）x（總資產(chǎn)/股東權(quán)益）=（凈利潤/銷售收入）x（銷售收入/總資產(chǎn)）X11-負(fù)債/總資產(chǎn)式（1）很好地揭示了決定企業(yè)獲利能力的三個因素:成本費(fèi)用控制能力。因?yàn)殇N售凈利潤率=凈利潤銷售收人=1-(生產(chǎn)經(jīng)營成本費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi) 用本+所得稅)銷焦收人，而成本費(fèi)用控制能力影響了算式(

12、生產(chǎn)經(jīng)營成本費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+所得稅) 銷售收人.從而影響了銷售凈利潤率。資產(chǎn)的使用效率，用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售收入總資產(chǎn))反映。它表示融資活動獲得的資金(包 括權(quán)益和負(fù)債)，通過投資形成公司的總資產(chǎn)的每一單位資產(chǎn)能產(chǎn)生的銷售收人。雖然不同行業(yè) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差異很大，但對同一個公司，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大.表明該公司的資產(chǎn)使用效率越高。財(cái)務(wù)上的融資能力，用權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)反映。若權(quán)益乘數(shù)為4。表示股東每投 人1個單位資金，公司就能借到3個單位資金，即股東每投入1個單位資金，公司就能用到4 個單位的資金。權(quán)益乘數(shù)越大，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明公司過去的債務(wù)融資能力越強(qiáng)。式(1)可以進(jìn)一步細(xì)化，并用圖形

13、直觀地表示出來，現(xiàn)數(shù)入認(rèn)公司為例進(jìn)行說明，如圖所示。 每個方框中第一個數(shù)字表示分析期MA公司當(dāng)期的數(shù)據(jù)，第二個數(shù)字表示比較的對象根據(jù)分析 的目的和需要來定，可以是同行業(yè)其他公司的同期數(shù)據(jù)，也可以是行業(yè)的平均水平或本公司基期 數(shù)據(jù)。本例中采用的是行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的同期數(shù)據(jù)。如圖顯示，MA公司獲利能力相對較差(3.08%2.37%)，而是財(cái)務(wù)融資能力差(1.213.21)。經(jīng)過進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn) 凈利潤率對獲利起了作用。而資產(chǎn)凈利潤高，不是因?yàn)橘Y產(chǎn)使用效率高(0.632.30%)。資產(chǎn)使用效率低，不是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)(3.973.76)、其他資 產(chǎn)使用效率低，而是因?yàn)榱鲃淤Y產(chǎn)使用效率低(751.

14、50%)成本費(fèi)用控制得好，是因?yàn)橹圃斐杀?銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用均起了貢獻(xiàn)作用(61.75%73.33%,5.84%9.17%,0.01%8.99%)。傳統(tǒng)杜邦分析圖上述財(cái)務(wù)比率分析是杜邦分析法的主要方面。通過分析可以看出，MA公司獲利能力較低， 是由于財(cái)務(wù)融資能力差、流動資產(chǎn)使用效率低.管理費(fèi)用高、稅金高。通過上述分析，同時可以 看出傳統(tǒng)杜邦分析法存在兩個缺陷：第一，杜邦分析法不能完整地評價財(cái)務(wù)融資活動。在上述實(shí)例中，MA公司的資產(chǎn)負(fù)債率為17.19%，權(quán)益乘數(shù)為1.21， 公司利用債務(wù)融資能力不強(qiáng)，因?yàn)槠涔蓶|每出1個單位資金，公司僅能用到誣1.21個單位的資 金，而行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的股東每出1個

15、單位資金，企業(yè)能用到3.12個單位的資金。由于MA公 司的負(fù)債率較低，利息支出相對較低，故財(cái)務(wù)費(fèi)用也較低，它對公司的獲利能力起了貢獻(xiàn)作用。 那么17.19%的資產(chǎn)負(fù)債率對提高該公司的獲利能力到底是件好事還是壞事？然而，傳統(tǒng)杜邦分 析法對此不能給出答案。第二，企業(yè)全部活動分為經(jīng)營活動和財(cái)務(wù)活動，因而企業(yè)的財(cái)務(wù)比率與經(jīng)營活動緊密相聯(lián)。從圖1可以看出，其左部分 資產(chǎn)凈利潤率并不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)經(jīng)營活動的獲利能力銷售凈利潤率不能準(zhǔn)確地反映經(jīng)營活 動的成本費(fèi)用控制水平因?yàn)樗姆肿又邪素?cái)務(wù)費(fèi)用，也考慮了所得稅的影響。在圖中杜邦分析法雖然也將企業(yè)的活動分為經(jīng)營活動和財(cái)務(wù)活動,但這種分法并不徹底其反映經(jīng)營

16、活動獲利能 力的資產(chǎn)凈利潤率還夾雜著財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響。二、杜邦分析法的改進(jìn)方案為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)杜邦分析法的不足，筆者在改進(jìn)方案中增加了營業(yè)利潤和營業(yè)資產(chǎn)比率的分 解，進(jìn)一步說明財(cái)務(wù)指標(biāo)變動的原因和變動趨勢。稅后經(jīng)營利潤等于經(jīng)營利潤減去經(jīng)營活動產(chǎn)生 的利潤所應(yīng)承擔(dān)的所得稅亦等于銷售收人減去生產(chǎn)經(jīng)營的成本費(fèi)用和和經(jīng)營活動所應(yīng)承擔(dān)的所 得稅。通過對傳統(tǒng)杜邦分析圖進(jìn)行推導(dǎo)再在其式中分子、分母同乘以稅后經(jīng)營利潤便得：_L銷售收入差差好好_L銷售收入差差好好改進(jìn)后的杜邦分析圖（2）權(quán)益資本報酬率=（稅后經(jīng)營利潤銷售收入）x（銷售收入總資產(chǎn)）x（凈利潤稅后經(jīng)營利 潤）x（總資產(chǎn)股東權(quán)益）=經(jīng)營利潤X（1-所得稅率

17、）銷售收入x（銷售收入總資產(chǎn)）X經(jīng)營利潤X（1-所得稅率）-利息X（1-所得稅率）經(jīng)營利潤x（1-所得稅率）x（總資產(chǎn)股東權(quán)益）式(2)相比式(1),更加清楚地揭示了權(quán)益資本報酬率的影響因素:。式(2)中第一個比率一稅后經(jīng)營利潤率，反映出每1塊錢銷售收人真正為公司帶來的利潤。 而式(1)的銷售凈利潤率表示每實(shí)現(xiàn)1塊錢銷售收人公司的凈利潤會是多少，它扣除的成本費(fèi)用 中不僅包括經(jīng)營活動的成本費(fèi)用，還包括財(cái)務(wù)活動的費(fèi)用。相比式(1)，式(2)剔除了財(cái)務(wù)費(fèi)用的 影響，更準(zhǔn)確地反映了生產(chǎn)經(jīng)營活動的成本費(fèi)用控制水平、企業(yè)的議價能力、技術(shù)水平和日常管 理制度等諸方面因素均會影響經(jīng)營活動的成本費(fèi)用支出水平。式

18、(2)中第二個比率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了資產(chǎn)使用效率是企業(yè)投資決策水平的最終反映。若 企業(yè)在長期投資決策中失誤造成固定資產(chǎn)閑置，則固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率低;若企業(yè)在短期投資決策 中水平低下，則流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率低。式(2)中第三個比率稱為財(cái)務(wù)費(fèi)用比率，為凈利潤/稅后經(jīng)營利潤。利息x(1 一所得稅稅率) 是考慮了稅盾后的財(cái)務(wù)費(fèi)用，是真正利用債務(wù)所發(fā)生的費(fèi)用。該財(cái)務(wù)費(fèi)用比率考慮了利息的節(jié)稅 作用更加貼切地反映出利息對企業(yè)獲利能力的影響。該比率總是小于或等于1,說明財(cái)務(wù)費(fèi)用對 企業(yè)獲利能力的影響總是負(fù)面的。當(dāng)企業(yè)有借款并歸還利息時，該比率就小于1,它反映了借款利息對企業(yè)獲利能力所起負(fù)作 用的大小。式(2)中第四個

19、比率為權(quán)益乘數(shù)，又稱為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率，因?yàn)槠浞肿拥扔谒姆帜讣迂?fù)債， 所以該比率總是大于或等于1.說明通過借款能給生產(chǎn)經(jīng)營提供更多資金，對企業(yè)獲利能力具有 正面影響。當(dāng)企業(yè)有負(fù)債時，該比率一定大于1,反映了通過借款為企業(yè)提供資金對獲利能力的 貢獻(xiàn)程度。對照改進(jìn)后的杜邦分析圖，以MA公司為例可以說明以下幾點(diǎn)：在圖中，前兩個比率被稱為企業(yè)獲利能力的兩大驅(qū)動 因素:控制成本和有效使用資產(chǎn)，它們對企業(yè)的獲利能 力具有決定性的影響。MA公司這兩個指標(biāo)均較好， 反映了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動具有較強(qiáng)的獲利能力;兩 者的乘積是資產(chǎn)經(jīng)營利潤率，也是稅后的經(jīng)營利潤； 其資產(chǎn)經(jīng)營利潤率準(zhǔn)確地反映出企業(yè)每使用1塊錢 所真正

20、賺的錢，即準(zhǔn)確地反映出企業(yè)經(jīng)營活動的獲利 能力，從而有效地彌補(bǔ)了杜邦分析法的第二個不足。如圖所示，MA公司的資產(chǎn)經(jīng)營利潤率為2.56,反映 出企業(yè)每使用1塊錢，經(jīng)營活動真正賺得2.56塊錢。 2中第二排四個比率相乘，反映了財(cái)務(wù)決策對獲利能 力的影響。企業(yè)借款對獲利能力既有正作用一為經(jīng)背 活動提供更多資金，也有負(fù)作用一支付利息，若財(cái)務(wù) 費(fèi)用比率與權(quán)益乘數(shù)兩者乘積大于1,說明正作用大 于負(fù)作用，其借款決策對企業(yè)是有利的;若其兩者乘積 小于1,說明用借來的資金賺取的經(jīng)營利潤小于所要 支付的利息，即借款的負(fù)作用大于正作用，削弱了企 業(yè)的獲利能力如改進(jìn)后的杜邦分析圖中，其兩者之乘 積等于1.21,說明權(quán)

21、益乘數(shù)對公司獲利的正作用大于 財(cái)務(wù)費(fèi)用所起的負(fù)作用。總體來說，MA公司的負(fù)債 水平對公司獲利能力起了促進(jìn)作用，從而有效地彌補(bǔ) r杜邦分析法的第一個不足。三、其他說明在實(shí)際應(yīng)用中，應(yīng)該首先對財(cái)務(wù)報表進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整財(cái)務(wù)報表部分見佩因曼(2005)相關(guān)論 述。如果想要定量地評價出每個財(cái)務(wù)比率以及經(jīng)營活動、融資決策對企業(yè)獲利能力變化的影響 方向和影響程度.可以對式(2)進(jìn)一步采用連環(huán)替代法進(jìn)行分析。分析流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、其他資產(chǎn)對獲利能力的影響時，不能用流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、 其他資產(chǎn)分別除以總資產(chǎn)，這只是在進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。正確的做法是要用流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、其 他資產(chǎn)分別去除銷售收人。4分析制造成本、

22、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用對獲利能力的影響時，不能用制造成本、管理費(fèi)用、 銷售費(fèi)用分別除以總成本費(fèi)用，這也只是在做結(jié)構(gòu)分析。正確的做法是要用制造成本、管理費(fèi)用， 銷售費(fèi)用分別除以銷售收人。編輯案例二：A、B企業(yè)杜邦分析法的案例分析3企業(yè)A和企業(yè)B的煉油能力分別為630萬t/a和550萬t/a，乙烯生產(chǎn)能力分別為73萬t/a 和79萬t/a。兩家企業(yè)規(guī)模大體相當(dāng)，現(xiàn)以兩企業(yè)2002年財(cái)務(wù)報表數(shù)據(jù)為例進(jìn)行分析。權(quán)籃麗奉102%總資產(chǎn)報麗幸4.64杈監(jiān)乘散Z31銷售利潤事4J3%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)奉權(quán)籃麗奉102%總資產(chǎn)報麗幸4.64杈監(jiān)乘散Z31銷售利潤事4J3%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)奉L 12稅后掙制潤,銷督收入 62514,92WX1 514 922.43I 14 922.43一成函總瓶1452 4(17.51強(qiáng)產(chǎn)總額I 347 350 69!r流幼蜀廠 3時 558,2所有者權(quán)益584 349.04長期技產(chǎn)964 792.49銷售成本I 343 305 4W期間成本69(ni.O639 15237 其它支出酒.66企業(yè)A的杜邦分析權(quán)益報酬率6.16%.一_.一_.銷售利潤率fV總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.1. z.O.S1 1權(quán)益乘數(shù)_L69砂總?cè)鏢 I?徹哄砂總?cè)鏢 I?徹哄34!流動嗇產(chǎn) 廠）#6 7扣,36 :貨幣資金P 122 727JI 有橋證疣