1、主要結(jié)論2000年至今，汽車行業(yè)已經(jīng)歷兩次大的政策刺激周期，2009-2010年和2015-2017年， 政策效果顯著：2009-2010年國(guó)內(nèi)汽車銷量實(shí)現(xiàn)飛躍式增長(zhǎng)：2008-2010年汽車增速 分別為6.6%、45.5%和32.5%；2015年10月后，乘用車銷量增速同比逆轉(zhuǎn)，10月份 同比增速為13.3%，11月份即達(dá)到23.7%。2016年全年乘用車銷量增速為14.9%，2015年僅為7.3%。2.2019年預(yù)計(jì)也將出臺(tái)刺激政策：2018年9月20日，中共中央國(guó)務(wù)院下發(fā)關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見(jiàn)，推勱農(nóng)村居民消費(fèi)梯次升級(jí)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)農(nóng)村居民增加交通通信、

2、文化娛樂(lè)、汽車等消費(fèi)。2019年1月8日，發(fā)改委副主任寧吉喆訪談中提到：汽車已經(jīng)從城市進(jìn)入鄉(xiāng)村，現(xiàn)在也在考慮制定相關(guān)政策鼓勵(lì)農(nóng)民消費(fèi)。3.汽車刺激政策的低成本不高回報(bào)：政府頻繁選擇汽車作為刺激對(duì)象，除了汽車對(duì)提振經(jīng)濟(jì)有重要作用外，更在于通過(guò)較低的成本，取得更高“回報(bào)”，降低販置稅率， 表面上單車征收的稅額減少，但09-10年汽車銷量大幅增長(zhǎng)使得兩年販置稅征收額度 增長(zhǎng)迅速。4.2019年政策預(yù)判：精準(zhǔn)補(bǔ)貼將取代普惠式的刺激政策，采用的販置稅普惠式政策效果將大打折扣，當(dāng)前國(guó)內(nèi)一線及東部沿海城市汽車普及率高，刺激政策難以達(dá)到銷量增長(zhǎng)效果，需有針對(duì)當(dāng)期保有量較低的地區(qū)出臺(tái)針對(duì)性的政策，如汽車下鄉(xiāng)。風(fēng)

3、險(xiǎn)提示：汽車市場(chǎng)銷量大幅下滑； HYPERLINK / 資料來(lái)源：中汽協(xié)，方正證券研究所汽車歷年刺激政策 HYPERLINK / 資料來(lái)源：中汽協(xié)，方正證券研究所2000年至今，汽車行業(yè)已經(jīng)歷兩次大的政策刺激周期，分別是2009-2010年和2015-2017年圖表1：汽車銷量及增速購(gòu)置稅減半汽車下鄉(xiāng)購(gòu)置稅減半汽車下鄉(xiāng) 購(gòu)置稅減半 HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind，方正證券研究所2009-2010年：購(gòu)置稅減半+汽車下鄉(xiāng) HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind，方正證券研究所政策出臺(tái)背景：2008年全球金融危機(jī)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，GDP增速持續(xù)下行汽車市場(chǎng)2008年從6月后月度增速急

4、轉(zhuǎn)直下，8月份-6.4%，11-12月為兩位數(shù)下滑，全年增速6.7%，大幅低于2007年22.3%的增速圖表2：2008年汽車月度累計(jì)比增速圖表3：2008年季度GDP2009-2010年主要汽車政策內(nèi)容：汽車購(gòu)置稅減半：經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2009年1月，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局下發(fā)了關(guān)于減征1.6升及以下排量乘用車車輛販置稅的通知（財(cái)稅200912號(hào)）政策實(shí)施時(shí)間：自2009年1月20日至2009年12月31日減征辦法及對(duì)象：販置的1.6升及以下排量的乘用車，暫減按5%稅率征收車輛販置稅（原為10%）。10萬(wàn)車價(jià)的 1.6L汽車為例， 減征前需要交納的購(gòu)置稅為 8547.0元（10萬(wàn)/(1+17%)

5、*10%）；減征后變?yōu)?273.5元。購(gòu)置稅政策延期執(zhí)行：2009年12月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，對(duì)2010年1月1日至12月31日販置1.6升及以下排量乘用車，暫減按7.5%的稅率征收車輛販置稅。政策實(shí)施時(shí)間：2010.1.1-2010.12.31減征辦法及對(duì)象：販置的1.6升及以下排量的乘用車，暫減按7.5%稅率征收車輛販置稅（2009年為5%）。仍以10萬(wàn)車價(jià)1.6L車型為例，2010年需要繳納的購(gòu)置稅為6410.2元，比10%少征收2136.8 元汽車下鄉(xiāng)政策：依據(jù)國(guó)務(wù)院在2009年1月14日公布的汽車行業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)通過(guò)的一項(xiàng)惠農(nóng)政策。實(shí)施時(shí)間：2009.3.1-2010.12.

6、31補(bǔ)貼資金來(lái)源：200950億專項(xiàng)資金，由中央財(cái)政和省級(jí)財(cái)政共同負(fù)擔(dān)，其中，中央財(cái)政負(fù)擔(dān)80%，省級(jí)財(cái)政負(fù)擔(dān)20%。對(duì)新疆、內(nèi)蒙古、寧夏、西藏、廣西等5個(gè)少數(shù)民族自治區(qū)以及國(guó)家確定的“512汶川地震”51個(gè)重災(zāi)縣，省級(jí)財(cái)政應(yīng)負(fù)擔(dān)的補(bǔ)貼資金由中央財(cái)政全額承擔(dān)。補(bǔ)貼車型：汽車摩托車下鄉(xiāng)產(chǎn)品的范圍， 包括微型載貨車（總質(zhì)量丌超過(guò)1800KG）、輕型載貨車(總質(zhì)量在1800KG-6000KG)、微型客車(排量1.3L以下)兩輪或三輪摩托車、三輪汽車和低速貨車六類產(chǎn)品。補(bǔ)貼金額：微型載貨車、輕型載貨車和微型客車：銷售價(jià)格每輛5補(bǔ)貼銷售價(jià)格的10%；銷售價(jià)格每輛5萬(wàn)元以上的，定額補(bǔ)貼5,000元；補(bǔ)貼群

7、體：具有農(nóng)業(yè)戶口 HYPERLINK / 資料來(lái)源：中汽協(xié)，方正證券研究所政策實(shí)施效果 HYPERLINK / 資料來(lái)源：中汽協(xié)，方正證券研究所2009-2010年國(guó)內(nèi)汽車銷量實(shí)現(xiàn)飛躍式增長(zhǎng)：2008-2010年汽車增速分別為6.6%、45.5%和32.5%圖表4：2008-2010汽車月度及累計(jì)同比 HYPERLINK / 資料來(lái)源：中汽協(xié)，方正證券研究所購(gòu)置稅政策主要惠及1.6L及以下乘用車 HYPERLINK / 資料來(lái)源：中汽協(xié)，方正證券研究所購(gòu)置稅政策主要惠及1.6L及以下乘用車，2009年1.6L及以下車型銷量增速為70.9%。1.6L以上車型增速為20.3%。而到2010年兩者增

8、速基本一致。汽車下鄉(xiāng)主要惠及微客、微卡、輕卡車型，200983.2%為46.4%圖表5：分排量汽車銷量速圖表6：微客、微卡銷量速 HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind,方正證券研究所2015-2017年：購(gòu)置稅政策再次出臺(tái) HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind,方正證券研究所政策背景：2015年經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，乘用車市場(chǎng)從2015年4月份開(kāi)始增速下行， 6-7-8三個(gè)月同比增速出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。圖表7：2015年乘用車銷及增速圖表8：2015年GDP季度比2015-2017年主要汽車政策內(nèi)容：汽車購(gòu)置稅減半：2015年9月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開(kāi)，頒發(fā)了汽車販置稅減半政策政策實(shí)施時(shí)間：自201

9、5年10月1日至2016年12月31日減征辦法及對(duì)象：販置的1.6升及以下排量的乘用車，暫減按5%稅率征收車輛販置稅（原為10%）。購(gòu)置稅政策延期執(zhí)行：2016年12月，財(cái)政部和國(guó)稅局再次發(fā)布關(guān)于減征1.6升及以下排 量乘用車車輛販置稅的通知：自2017年1月1日起至12月31日止，對(duì)販置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛販置稅。自2018年1月1日起，恢復(fù)按10%的法定稅率征收車輛販置稅。政策實(shí)施時(shí)間：2017.1.1-2017.12.31減征辦法及對(duì)象：販置的1.6升及以下排量的乘用車，暫減按7.5%稅率征收車輛販置稅（2016年為5%）。 HYPERLINK / 資料來(lái)

10、源：wind，方正證券研究所政策實(shí)施效果： HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind，方正證券研究所2015年10月后，乘用車銷量增速同比逆轉(zhuǎn)，10月份同比增速為13.3%，11月份即達(dá)到23.7%。2016年全年乘用車銷量增速為14.9%，2015年僅為7.3%圖表9：2015-2017乘用車月度及累計(jì)同比增速 HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind，方正證券研究所政策實(shí)施效果： HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind，方正證券研究所1.6L及以下車型2016年增速為21.4%，1.6L以上車型增速僅為1.9%。2017 年1.6L及以下車型快速下滑，同比增速僅為-2.4%圖表10

11、：2015-2017乘用車月度及累計(jì)同比增速 HYPERLINK / 資料來(lái)源：騰訊新聞，方正證券研究所2019年將出臺(tái)新的汽車消費(fèi)刺激政策 HYPERLINK / 資料來(lái)源：騰訊新聞，方正證券研究所2018年9月20日，中共中央國(guó)務(wù)院下發(fā)關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見(jiàn)，推勱農(nóng)村居民消費(fèi)梯次升級(jí)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)農(nóng)村居民增加交通通信、文化娛樂(lè)、汽車等消費(fèi)。2019年1月8日，發(fā)改委副主任寧吉喆訪談中提到：過(guò)去一年汽車已經(jīng)接近了3000萬(wàn)輛的市場(chǎng)規(guī)模，但是還有潛力，支持居民合理消費(fèi)和升級(jí)消費(fèi)。汽車已經(jīng)從城市進(jìn)入鄉(xiāng)村，現(xiàn)在也在考慮制定相關(guān)政策鼓勵(lì)農(nóng)民消費(fèi)。圖表11：央視新聞?lì)l

12、道出實(shí)招辦實(shí)事求實(shí)效系列報(bào)道 HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind，方正證券研究所2019年政策預(yù)判：汽車刺激政策的低成本不高回報(bào) HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind，方正證券研究所政府頻繁選擇汽車作為刺激對(duì)象，除了汽車對(duì)提振經(jīng)濟(jì)有重要作用外，更在于通過(guò)較低的成本，取得更高“回報(bào)”：降低購(gòu)置稅率，表面上單車征收的稅額減少，但09-10年汽車銷量大幅增長(zhǎng)使得兩年購(gòu)置稅征收額度增長(zhǎng)迅速。2010年來(lái)，購(gòu)置稅總金額仍維持增長(zhǎng)。此外還有因新車銷售帶來(lái)的消費(fèi)稅，汽車行業(yè)其他稅收收入圖表12：我國(guó)車輛購(gòu)置稅征收額度及增速-億元汽車下鄉(xiāng)：2009汽車下鄉(xiāng)：2009年中央財(cái)政安排50億元補(bǔ)貼資金

13、，考慮政策實(shí)際執(zhí)行到2010年，預(yù)計(jì)兩年合計(jì)補(bǔ)貼 資金約100微卡和輕卡汽車的高增長(zhǎng)同樣以更多的購(gòu)置稅、消費(fèi)稅等稅收收入作為回報(bào) HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind，方正證券研究所 HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind，方正證券研究所隨著國(guó)內(nèi)汽車銷量基數(shù)增大，刺激政策效果逐漸減弱：從增速的絕對(duì)值上看，同樣幅度的購(gòu)置稅優(yōu)惠，2009年乘用車銷量增速為52.9%，2016年僅為15.1%。復(fù)合增速看，我們以四年為政策周期2009-2012，2015-2018年，復(fù)合增速分別為14.5%，4.0%，國(guó)內(nèi)乘用車總體增速放緩。圖表13：我國(guó)乘用車銷量及增速 HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind，方正證券研究所精準(zhǔn)補(bǔ)貼將取代普惠式的刺激政策 HYPERLINK / 資料來(lái)源：wind，方正證券研究所不2009-2010年相比，由于汽車銷量增速明顯下行，購(gòu)置稅政策的效果也大幅降低，2016年乘用車銷量增長(zhǎng)14.9%-4.24%，2017年隨著購(gòu)置稅稅率提升到7.5%，稅收收入增長(zhǎng)22.7%。我們判斷：以往采用的購(gòu)置稅普惠式政策效果將大打折扣，當(dāng)前國(guó)內(nèi)一線城市、東部沿海城市汽車普及率高，同樣的刺激政策