1、學(xué)時(shí) 全球經(jīng)濟(jì)分析（Global Economic Analysis） 投資工具（International Investment）PAGE PAGE 87第十七章 國際際貿(mào)易的有益益性Chapterr Gainiing frrom Innternaationaal Traade（Econommics：Privaate annd Pubblic CChoicee） 說明國家家從國際貿(mào)易易中獲益的條條件、并描述述國際貿(mào)易的的有益性國家從國際貿(mào)易易中獲益的條條件只要兩個(gè)國家生生產(chǎn)兩種商品品的相對成本本有差別，它它們就有可能能從專業(yè)化生生產(chǎn)和貿(mào)易中中獲益。比較優(yōu)勢（coomparaative adv

2、anntage），即即與其他國家家生產(chǎn)的同種種商品相比，一一國能以更低低的機(jī)會(huì)成本本生產(chǎn)該種產(chǎn)產(chǎn)品的能力。相相對成本決定定了比較優(yōu)勢勢。比較優(yōu)勢法則的的意義：國家家之間的貿(mào)易易可以增加總總產(chǎn)量，并使使貿(mào)易各方能能夠從貿(mào)易對對方獲得多種種利益。因?yàn)闉椋恳粋€(gè)國國家都可以專專門生產(chǎn)它能能夠以相對最最低的成本生生產(chǎn)的產(chǎn)品，而而通過貿(mào)易購購買它只能以以較高的成本本生產(chǎn)的商品品。只要國家間產(chǎn)品品生產(chǎn)的相對對機(jī)會(huì)成本不不同，每一個(gè)個(gè)國家都會(huì)有有自己相對優(yōu)優(yōu)勢。絕對優(yōu)勢（abbsolutte advvantagge），即一一國因先前的的經(jīng)驗(yàn)或自然然稟賦，能夠夠以相同數(shù)量量的資源生產(chǎn)產(chǎn)出更多的某某種商品（與與

3、其他國家相相比較）。國際貿(mào)易的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)國際貿(mào)易的主要要優(yōu)點(diǎn)： 使每一國國的人民更加加精于他們擅擅長的產(chǎn)品，即即生產(chǎn)更加專專業(yè)化； 可能以低低于國內(nèi)產(chǎn)品品成本的價(jià)格格進(jìn)口商品。國際貿(mào)易的其他他優(yōu)點(diǎn)： 增加國內(nèi)內(nèi)消費(fèi)。如果果沒有國際貿(mào)貿(mào)易，則每個(gè)個(gè)國家的消費(fèi)費(fèi)要受到自身身生產(chǎn)能力的的限制。 大規(guī)模生生產(chǎn)在更大范范圍實(shí)現(xiàn)的好好處。 市場競爭爭更激烈。 采用更好好的機(jī)構(gòu)和政政策。 如果允許許人們自由地地從事國際貿(mào)貿(mào)易，可以實(shí)實(shí)現(xiàn)更高的收收入水平和生生活標(biāo)準(zhǔn)。 討論國際際貿(mào)易對國內(nèi)內(nèi)供求的影響響通過進(jìn)口，可以以增加國內(nèi)供供應(yīng)滿足國內(nèi)內(nèi)需求，降低低國內(nèi)該種商商品的價(jià)格；通過出口，可可以刺激需求求，升高國內(nèi)內(nèi)

4、該種商品的的價(jià)格。進(jìn)口和出口的總總影響是使一一個(gè)國家的總總產(chǎn)量和總消消費(fèi)增大。持持續(xù)的開放型型經(jīng)濟(jì)，能夠夠?qū)崿F(xiàn)更快的的經(jīng)濟(jì)增長和和更高的人均均收入水平（pper caapitall incoome）。 描述貿(mào)易易限制策略（關(guān)關(guān)稅、配額、非非自愿的出口口限制、匯率率控制）常用的貿(mào)易限制制策略： 關(guān)稅（Taariff），一一國對進(jìn)口商商品所征的稅稅。 配額（qquotass），在某期期間一國允許許進(jìn)口商品的的特定限制或或最大數(shù)量（價(jià)價(jià)值）。 匯率控制制（如將本國國貨幣價(jià)值的的匯率固定在在市場匯率之之上和限制外外匯交易等）。 法律和政治限制。 解釋貿(mào)易易壁壘對國內(nèi)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響響，并能識別別強(qiáng)制性關(guān)稅

5、稅征收的受益益者和受害者者進(jìn)口和出口密切切關(guān)聯(lián)。一個(gè)個(gè)國家的出口口，是該國進(jìn)進(jìn)口商品購買買力的首要源源泉。國家在在限制本國進(jìn)進(jìn)口的同時(shí)，也也使外國難以以獲得對其出出口商品的購購買力。貿(mào)易限制對國內(nèi)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響響：減少了外外國對本國市市場的供應(yīng)，促促使國內(nèi)價(jià)格格升高。因此此，貿(mào)易限制制是對受保護(hù)護(hù)行業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)商和工人的的補(bǔ)貼（suubsidee），而補(bǔ)貼貼的代價(jià)則來來自消費(fèi)者和和出口行業(yè)的的生產(chǎn)商和工工人。因貿(mào)易限制而得得到保護(hù)的工工作崗位，會(huì)會(huì)與出口行業(yè)業(yè)失去的工作作崗位相抵消消。關(guān)稅和配額的比比較： 消費(fèi)者喪喪失的總價(jià)值值面積都是SSUTV； 國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)者獲得的利利益都是S。 采用關(guān)稅策略，

6、政府可以增加的收入為T；配額策略不能為政府增加收入，面積T的收入被獲得配額的外國生產(chǎn)者獲得。 關(guān)稅策略中，U和V是因配置效益降低而造成的deadweight損失。配額策略比關(guān)稅稅策略有害，其其原因： 對于配額額策略，無論論外國生產(chǎn)者者的相對成本本有多低，都都禁止他出售售額外單位的的商品； 配額不能能給政府帶來來收入，而是是將這部分收收入轉(zhuǎn)移給了了獲得配額的的外國生產(chǎn)者者。PricePrice國內(nèi)需求 國內(nèi)供應(yīng)關(guān)稅（或配額）措施后的進(jìn)口 Pw t（對關(guān)稅）P2（對配額） Tariff tS U T VPw 原進(jìn)口量 Q1 Q2 Q3 Q4 解釋國家家采取貿(mào)易限限制的理由，并并討論貿(mào)易限限制論據(jù)的

7、有有效性在特定行業(yè)和條條件下，國家家防務(wù)（naationaal-deffense）、新新興行業(yè)（iinfantt induustry）和和反傾銷（aanti-ddumpinng）的論據(jù)據(jù)可用來說明明貿(mào)易限制的的合理性。顯然，現(xiàn)實(shí)世界界貿(mào)易限制政政策的主要解解釋是，特殊殊利益集團(tuán)和和表決人對這這個(gè)政策不好好影響的忽視視。貿(mào)易限制將高度度集中的、能能看得見的利利益賦予給少少數(shù)集團(tuán)，而而將高度分散散的、難以辨辨別的成本強(qiáng)強(qiáng)加給廣大公公民。政客們們非常熱衷于于此類問題，盡盡管這問題與與經(jīng)濟(jì)效益明明顯相矛盾。第一章 外匯市市場Chapterr Foreiign Exchaange（Internnatio

8、nnal Innvestmment） 定義外匯匯匯率報(bào)價(jià)（Foreign Exchange Quotations）的直接方法和間接方法本國貨幣相對于于外國貨幣的的價(jià)值，是由由貨幣的供應(yīng)應(yīng)和需求決定定的。對本國國貨幣的需求求主要來源于于出口和金融融流入（外國國人購買本國國證券），對對本國貨幣的的供應(yīng)來源于于進(jìn)口和金融融流出。外匯報(bào)價(jià)（thhe Forrex Quuotatiions）慣慣例。所有的的貨幣仍舊以以對美元的比比價(jià)作為報(bào)價(jià)價(jià)。慣例上，除除了英鎊（）和歐歐元（）外，所所有貨幣的匯匯價(jià)均為每美美元的特定匯匯率（即）。直接匯率（Diirect Exchaange RRate），即即報(bào)價(jià)采用購

9、買買單位的外國國貨幣（FCC）所需要的的本國或當(dāng)?shù)氐刎泿牛―CC）的數(shù)量，即即DCFCC。間接匯率（Inndirecct Excchangee Ratee），即報(bào)價(jià)價(jià)采用購買單單位本國DCC（或當(dāng)?shù)刎涁泿牛┧枰耐鈬泿艓臚C的數(shù)量量，即FC / DC。英國和歐元區(qū)采用這種方式。如果DC升值、FFC貶值，則則直接匯率下下降、間接匯匯率升高；如如果DC貶值值、FC升值值，則直接匯匯率升高、間間接匯率下降降。 計(jì)算外幣幣報(bào)價(jià)差價(jià)（tthe sppreadss on aa foreeign ccurrenncy quuotatiion）外匯交易人一般般報(bào)兩個(gè)價(jià)： 買入價(jià)（bbid prrice）

10、； 賣出價(jià)（aask prriceooffer pricee）。中點(diǎn)價(jià)價(jià)格（thee midppoint pricee），即是買買入價(jià)和賣出出價(jià)的平均值值（或買賣差差價(jià)的中點(diǎn)價(jià)價(jià)格）。外匯買賣差價(jià)（bbid-assk sprread）的的計(jì)算公式為為：外匯的買賣差價(jià) 100外匯的買賣差價(jià) 100（賣出價(jià) 買入價(jià)）賣出價(jià) 如果外外匯買賣差價(jià)價(jià)的計(jì)算公式式為100（賣出價(jià)買入價(jià)）賣出價(jià)，則則計(jì)算所得結(jié)結(jié)果的單位是是bps。 外幣報(bào)價(jià)價(jià)報(bào)價(jià)差價(jià)不不同的原因：市場條件、交交易量、銀行行和交易者的的情勢 買買賣差價(jià)的大大小，隨著匯匯率的不確定定性或波動(dòng)性性（volaatilitty）增大而而增大，其原原

11、因在于銀行行或交易者的的風(fēng)險(xiǎn)厭惡（rrisk aaversiion）。 賣差價(jià)的大大小，不取決決于銀行或交交易者的情勢勢（bankk/dealler poositioon）。但是是，交易者的的情勢會(huì)使差差價(jià)的中點(diǎn)價(jià)價(jià)格發(fā)生移動(dòng)動(dòng)。例如，交交易者過量供供應(yīng)某外國貨貨幣，會(huì)使直直接報(bào)價(jià)的中中點(diǎn)價(jià)格降低低，而不一定定改變買賣差差價(jià)的大小。 交易量低的的貨幣（thhinly tradeed currrenciies），買買賣差價(jià)會(huì)較較大。 直接匯率率報(bào)價(jià)和間接接匯率報(bào)價(jià)的的相互轉(zhuǎn)換 賣出價(jià)的直直接匯率報(bào)價(jià)價(jià)（Direect Assk Excchangee Ratee），等于買買入價(jià)的間接接匯率報(bào)價(jià)（I

12、Indireect Biid Excchangee Ratee）的倒數(shù)（rreciprrocal）。 買入價(jià)的直直接匯率報(bào)價(jià)價(jià)，等于賣出出價(jià)的間接匯匯率報(bào)價(jià)的倒倒數(shù)。【例】 下表表為美國對歐歐元的報(bào)價(jià)，計(jì)計(jì)算買賣差價(jià)價(jià)。Bid（買入價(jià)價(jià)）Ask（賣出價(jià)價(jià)）買賣差價(jià)Direct（）0.983660.983990.0305或3bpssIndirecct（）1.016441.016770.0295或3bpss 給出兩個(gè)個(gè)涉及第三種種貨幣的現(xiàn)匯匯（spott exchhange）報(bào)報(bào)價(jià)，計(jì)算貨貨幣的交叉匯匯率交叉匯率（crross rrate）給定兩個(gè)國家中中的每個(gè)國家家的貨幣與第第三國貨幣的的匯率，

13、則這這兩個(gè)國家貨貨幣之間的匯匯率為交叉匯匯率。以第三三國為本國，則則交叉匯率的的計(jì)算公式為為：買入價(jià)：（FCC1FC2）ask （FFC1 DC）assk（DCFFC2）ask賣出價(jià)：（FCC1FC2）bid （FFC1 DC）biid（DC FC2）bid買入價(jià)：（F C2F C1）ask （DDCFC11）ask（FC2DC）assk賣出價(jià)：（FCC2FC1）bid （DDCFC11）bid（FC2 DC）bbid（FC2F C1）ask 11（FC11FC2）bid（FC2FCC1）bid 11（F CC2F C1）ask【例】 下表表列舉了歐元元區(qū)美元對歐歐元的報(bào)價(jià)，以以及在倫敦歐歐元

14、對英鎊的的報(bào)價(jià)，計(jì)算算美元和英鎊鎊的直接和間間接報(bào)價(jià)。 和 和 和 歐元區(qū)買入價(jià)（BBid）歐元區(qū)賣出價(jià)（AAsk）倫敦買入價(jià)（BBid）倫敦賣出價(jià)（AAsk）倫敦的實(shí)際買入入價(jià)倫敦的實(shí)際賣出出價(jià)Direct0.983660.983991.547331.548001.521991.52311Indirecct1.016441.016770.646000.646330.656660.65711套利（arbiitragee） 兩種類型的的套利機(jī)會(huì)。任任何資產(chǎn)只能能有一個(gè)價(jià)格格的法則表明明，兩個(gè)國家家的匯率報(bào)價(jià)價(jià)，在交易成成本段（baand）之內(nèi)內(nèi)必須相同。否否則，會(huì)存在在兩類套利機(jī)機(jī)會(huì)。 雙邊套利

15、機(jī)機(jī)會(huì)（billateraal arbbitragge oppportunnity）。對對于兩個(gè)國家家之間的匯率率，一個(gè)國家家的買賣差價(jià)價(jià)（bid-ask sspreadd），必須與與另一國的買買賣差價(jià)相等等。 三邊套利機(jī)機(jī)會(huì)（triiangullar arrbitraage oppportuunity）。如如果兩種貨幣幣交叉匯率的的報(bào)價(jià)，高于于（或低于）這這兩個(gè)國家貨貨幣對第三國國貨幣匯率所所隱含的交叉叉匯率，則會(huì)會(huì)出現(xiàn)三邊套套利機(jī)會(huì)。 不發(fā)生雙邊邊套利的條件件假定：在外國，本本國貨幣直接接報(bào)價(jià)（FCCDC）的的中點(diǎn)價(jià)格為為S f （即S f 的外國貨貨幣等于單位位本國貨幣），且且該中點(diǎn)價(jià)格

16、格的交易成本本為t c 。因此，在在外國，本國國貨幣的買賣賣差價(jià)是S f（1t c），即：（SS f S f t c，S f S f t c）。那么在本國，等等價(jià)的外國貨貨幣直接報(bào)價(jià)價(jià)買賣差價(jià)就就應(yīng)該是：1（S f S f t c），1（SS f S f t c）。雙邊套利的示意意圖：假設(shè)在本國，外國貨幣直接報(bào)價(jià)的中點(diǎn)價(jià)格是（1S f假設(shè)在本國，外國貨幣直接報(bào)價(jià)的中點(diǎn)價(jià)格是（1S f）x ，則單位外國貨幣在本國的賣出價(jià)是：（1S f）x （1t c） 。出售FC可以收回的本國貨幣是：S f（1t c）（1t c）（1S f）x 。如果大于1，則實(shí)現(xiàn)了套利。在外國，1單位的本國貨幣出售，得到的外

17、國貨幣（FC）為：S f（1t c）在本國，出售S 在本國，出售S f（1t c）的FC。兩國間無雙邊套套利機(jī)會(huì)的條條件：S ff（1t c）（1t c）（1SS f）x 1。通常，xx = （11S f） 1（k 2S f），其中，kk 1tt c ，S f為在外國本本國貨幣的直直接匯率報(bào)價(jià)價(jià)。因此，對對某外國貨幣幣，國內(nèi)直接接報(bào)價(jià)的中點(diǎn)點(diǎn)價(jià)格無套利利機(jī)會(huì)的最大大范圍是（11S f）x 。 關(guān)于三角套套利機(jī)會(huì)條件件的圖解：外國2 （FC2）給出了與FC外國2 （FC2）給出了與FC1的交叉匯率：FC2F C1。本國（DC）分別給出了與FC1、FC2的匯率報(bào)價(jià)：DCFC1和 DCFC2。外國1

18、 （FC1）給出了與FC2的交叉匯率：FC1FC2。計(jì)算F C2F C1計(jì)算FC1計(jì)算F C2F C1計(jì)算FC1FC2不相等不相等 區(qū)別：外外匯的即期（sspot）市市場和遠(yuǎn)期（fforwarrd）市場即期匯率，即對對即將發(fā)生的的貨幣交易所所作的報(bào)價(jià)。遠(yuǎn)期匯率（期價(jià)價(jià)），即當(dāng)前前協(xié)議確定匯匯率，但是交交貨（delliveryy）和結(jié)算（ssettleement）的的時(shí)間在將來來。 外幣期價(jià)價(jià)差價(jià)不同的的原因：市場場條件、交易易量、銀行和和交易者的情情勢以及到期期期間或合同同履行期與即期匯率一樣樣，外幣的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期協(xié)議買賣賣差價(jià)（foorwardd conttract bid-aask spprea

19、dss）也是不同同的，其原因因有市場條件件、交易數(shù)量量和協(xié)議的到到期期間。買買賣差價(jià)隨著著合同到期期期間的增加而而增加（因?yàn)闉橘N現(xiàn)力隨著著合同到期期期限的增加而而降低）。但但是，買賣差差價(jià)與銀行（或或交易者）的的情勢無關(guān)。 計(jì)算貨幣幣期價(jià)差價(jià)（the sspreadd on aa forwward ccurrenncy quuotatiion）貨幣期價(jià)差價(jià)的的計(jì)算公式為為：外匯的買賣差價(jià) 100外匯的買賣差價(jià) 100（賣出價(jià) 買入價(jià)）賣出價(jià) 計(jì)算遠(yuǎn)期期貼水（foorwardd disccount）、遠(yuǎn)遠(yuǎn)期溢價(jià)（fforwarrd preemium），并并把它們表示示為年利息率率遠(yuǎn)期匯率（foo

20、rwardd exchhange rate），常常常以相對于于即期匯率（sspot rrate）的的溢價(jià)和貼水水的形式來報(bào)報(bào)價(jià)。遠(yuǎn)期匯匯率高于即期期匯率則是溢溢價(jià)（遠(yuǎn)期匯匯率即期匯匯率遠(yuǎn)期溢溢價(jià)）；遠(yuǎn)期期匯率低于即即期匯率則是是貼水（遠(yuǎn)期期匯率即期期匯率遠(yuǎn)期期貼水）。遠(yuǎn)期溢價(jià)或貼水水可以定義為為，遠(yuǎn)期匯率率與即期匯率率的差，與即即期匯率的比比的百分?jǐn)?shù)，即即100% （遠(yuǎn)期匯匯率即期匯匯率）即期期匯率 。對于兩種貨幣xx和y，給定定xy的匯匯率，則y的的年度遠(yuǎn)期溢溢價(jià)（thee annuualizeed forrward premiium onn y）的計(jì)計(jì)算公式為：y的年度遠(yuǎn)期溢價(jià) y的年度遠(yuǎn)

21、期溢價(jià) （遠(yuǎn)期匯率即期匯率）即期匯率 （12遠(yuǎn)期的月份數(shù)）100% 解釋利率率平價(jià)拋補(bǔ)（ccovereed intterestt ratee pariity）利率平價(jià)（innteresst ratte parrityIIRP）利率平價(jià)，是連連接即期匯率率、遠(yuǎn)期匯率率和利率的某某種關(guān)系。對對于兩個(gè)國家家A和B（或或DC和FCC），利率平平價(jià)關(guān)系是：遠(yuǎn)期溢價(jià)（或或貼水）兩兩種貨幣利率率折現(xiàn)后的差差（the discoountedd inteerest rate diffeerentiial），或或：（遠(yuǎn)期匯率即期匯率）即期匯率（r （遠(yuǎn)期匯率即期匯率）即期匯率（r Br A）（1r A）遠(yuǎn)期匯率

22、即期匯率 （1r B）（1r A） 注意：以上上的匯率均為為間接匯率，即即FCDCC。 說明利息息率拋補(bǔ)（ccovereedrissklesss inteerest rate paritty）的套利利利率平價(jià)拋補(bǔ)套套利的示意圖圖：t1時(shí)：在t0時(shí)借入的1單位DC一年后的結(jié)果為： S （1r t1時(shí)：在t0時(shí)借入的1單位DC一年后的結(jié)果為： S （1r FC）F r D Ct0時(shí)：在本國借貸1個(gè)單位DC（利率為r D C）t1時(shí)：在本國將FC轉(zhuǎn)換為DC，其值為：S （1r t1時(shí)：在本國將FC轉(zhuǎn)換為DC，其值為：S （1r FC）F。一年的遠(yuǎn)期間接匯率為F （遠(yuǎn)期匯率可以避免了FC貶值的風(fēng)險(xiǎn)）。

23、t0時(shí)：將DC轉(zhuǎn)換為S單位的FC（即期匯率為S） 。t0時(shí)：將DC轉(zhuǎn)換為S單位的FC（即期匯率為S） 。t0時(shí)：將S單位的 FC在外國投資（利率r FCt0時(shí)：將S單位的 FC在外國投資（利率r FCr D C）。在本國，F(xiàn)C的間接即期匯率（FCDC）為S。t1時(shí)（即1年后）：在外國投資的結(jié)果（FC）為：S（1r t1時(shí)（即1年后）：在外國投資的結(jié)果（FC）為：S（1r FC）。套利的結(jié)果必須須為0，因此此利率平價(jià)關(guān)關(guān)系為： S （1r FC）F r DDC 1，即即S（1rr FC） FF（1 rr DC）。對于直接匯率（DDCFC），利利率平價(jià)關(guān)系系為：S（11r DCC） F（11r F

24、CC）。第二章 外匯平平價(jià)關(guān)系Chapterr Foreeign Exchaange PParityy Relaationss（Internnationnal Innvestmment） 解釋彈性性匯率或浮動(dòng)動(dòng)（flexxiblefloatting）匯匯率體制如何何決定匯率的的 彈性或或浮動(dòng)（fllexiblleflooatingg）匯率制，即即貨幣都能夠夠在外匯市場場自由兌換，并并且貨幣的匯匯率決定于供供應(yīng)和需求。 解釋開支支負(fù)債賬目（the balance-of-payment）每一組成部分的作用開支負(fù)債賬目，即即在特定時(shí)期期內(nèi)，對一國國（內(nèi)國hhome ccountrry）所有跨跨境資金

25、流動(dòng)動(dòng)的追蹤紀(jì)錄錄。 資金流入入有：出口、出出售國內(nèi)資產(chǎn)產(chǎn)，外國銀行行對內(nèi)國銀行行的貸款等； 資金流出出有：進(jìn)口、購購買外國資產(chǎn)產(chǎn)等。習(xí)慣上上將資金流入入按照開支負(fù)負(fù)債的債權(quán)對對待。開支負(fù)債賬目，包包括貨幣賬目目和金融賬目目，它們的總總和稱為全面面負(fù)債（ovveralll balaance）。如如果全面負(fù)債債不為零，則則貨幣機(jī)關(guān)應(yīng)應(yīng)儲(chǔ)備資產(chǎn)來來填補(bǔ)。 貨幣賬目（ccurrennt acccount）。它它涵蓋本國居居民通常商業(yè)業(yè)往來的所有有貨幣交易，由由貿(mào)易平衡（進(jìn)進(jìn)出口）來表表明。貨幣賬目的組成成： 出口和進(jìn)進(jìn)口； 服務(wù)； 所得收入入（跨境的利利息、分紅、各各種投資收入入）； 貨幣轉(zhuǎn)移移（t

26、rannsfer）支支付，即沒有有對等報(bào)酬的的貨幣流動(dòng)。 金融賬目（ffinanccial aaccounnt）。它涵涵蓋本國居民民的境外投資資和非本國居居民在本國境境內(nèi)的投資。金融賬目包括： 公司的直直接投資； 證券投資資； 其他投資資和債務(wù)（如如本國銀行與與外國銀行相相互間的儲(chǔ)蓄蓄和借貸）。 解釋貨幣幣賬目赤字或或盈余及金融融賬目赤字或或盈余如何影影響經(jīng)濟(jì)的 貨幣賬賬目赤字可以以被金融賬目目盈余抵消。貨貨幣赤字不一一定是壞的經(jīng)經(jīng)濟(jì)信號。只只要外國投資資者愿意提供供投資以彌補(bǔ)補(bǔ)赤字，使內(nèi)內(nèi)國為資本凈凈輸入國，則則貨幣賬目赤赤字就不會(huì)有有任何經(jīng)濟(jì)問問題。貨幣賬目赤字，對對本國貨幣產(chǎn)產(chǎn)生貶值的壓

27、壓力（因?yàn)樾栊枰鈬泿艓艁磉M(jìn)口）；金融賬目盈盈余，對本國國貨幣產(chǎn)生升升值的壓力（因因?yàn)橥鈬鴮Ρ颈緡耐顿Y需需要本國貨幣幣）。 促使國家家貨幣升值（aapprecciate）或或貶值的基本本經(jīng)濟(jì)因素 國家之間通通貨膨脹率的的不同（通貨貨膨脹率升高高，則本國貨貨幣貶值）?！百徺I力平價(jià)（ppurchaasing powerr pariity）”理論認(rèn)為，兩兩國間貨幣匯匯率的變動(dòng)，應(yīng)應(yīng)該正好抵消消折兩國通貨貨膨脹率的差差。 實(shí)際利率的的改變（chhangess of rreal iintereest raates）。實(shí)際利率即名義義利率與通貨貨膨脹率之間間的差。實(shí)際際利率越高，預(yù)預(yù)期收益率就就越大（

28、吸引引投資越多），則則本國貨幣的的需求就越大大（本國貨幣幣會(huì)升值）。 經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不不同（國家經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長前景景看好，本國國貨幣升值）。 投資環(huán)境的的變化（如政政治穩(wěn)定、法法律制度公正正、資本的自自由流動(dòng)、物物價(jià)等）。 解釋貨幣幣政策和財(cái)政政政策是如何何影響匯率和和開支負(fù)債的的組成部分決定貨幣價(jià)值的的基本經(jīng)濟(jì)因因素，受政策策因素影響。 貨幣政策。擴(kuò)擴(kuò)張的貨幣政政策會(huì)暫時(shí)降降低實(shí)際利率率，使通貨膨膨脹加速，造造成國內(nèi)貨幣幣貶值。因此此，貨幣賬目目（因?yàn)橥ㄘ涁浥蛎洠┖徒鸾鹑谫~目（因因?yàn)閷?shí)際利率率降低）可能能出現(xiàn)赤字。緊緊縮的貨幣政政策會(huì)導(dǎo)致本本國貨幣的升升值。 財(cái)政政策。緊緊縮的財(cái)政政政策，會(huì)暫時(shí)時(shí)降低

29、實(shí)際利利率，并降低低通貨膨脹的的壓力，造成成國內(nèi)貨幣貶貶值。擴(kuò)張的的財(cái)政政策會(huì)會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)貨貨幣升值。 描述固定定匯率（fiixed）和和聯(lián)系匯率（pegged exchange rate）體制彈性（或浮動(dòng)）匯匯率體制（fflexibble / floatting eexchannge raate）特點(diǎn)： 在外外匯市場，兩兩種貨幣之間間的匯率可以以自由波動(dòng)； 中央銀行行可以干預(yù)外外匯市場，但但它僅是眾多多游戲者中最最重要的一員員； 政府無權(quán)權(quán)也不愿意制制定官方匯率率（或平價(jià)）。 政府干預(yù)的方式只能采用適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策。優(yōu)點(diǎn)： 匯率率是由市場決決定的價(jià)格； 政府沒有有必要維護(hù)某某一匯率水平平；

30、政府可以以自由地采取取獨(dú)立的國內(nèi)內(nèi)貨幣和財(cái)政政政策。缺點(diǎn)點(diǎn)：波動(dòng)性很很大。固定匯率體制（ffixed exchaange rrate）特點(diǎn)： 兩種種貨幣的匯率率保持在預(yù)先先設(shè)定的水平平，即官方平平價(jià)（offficiall pariity）； 為了相互互信任，必須須有約束機(jī)制制來維持官方方平價(jià)。優(yōu)點(diǎn)： 減少少了匯率的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)； 約束政府府的政策。缺缺點(diǎn)： 剝奪了國國家某些貨幣幣獨(dú)立權(quán)； 限制了國國家的財(cái)政政政策； 難以保持持匯率的長期期信用。聯(lián)系匯率（peegged exchaange rrate）體體制特點(diǎn)： 國家家將本國貨幣幣與某一主要要貨幣（或某某些貨幣）捆捆綁在一起，并并為它們設(shè)定定一個(gè)目

31、標(biāo)匯匯率（即peeg）； 允許匯率率在目標(biāo)匯率率周圍小范圍圍波動(dòng)。 定期地改改變目標(biāo)匯率率，以反應(yīng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)基本情況況的發(fā)展趨勢勢。優(yōu)點(diǎn)： 減少少了匯率的不不穩(wěn)定性； 有利于國國際貿(mào)易； 目標(biāo)匯率率加強(qiáng)了國家家的貨幣約束束； 通過限制制進(jìn)口和資金金流動(dòng)，可以以控制貨幣的的供應(yīng)和需求求。缺點(diǎn)：聯(lián)系匯率率體制越刻板板，就越有可可能因缺少調(diào)調(diào)整而誘發(fā)投投機(jī)。 定義絕對對購買力平價(jià)價(jià)（absoolute purchhasingg poweer parrity）和和相對購買力力平價(jià)利率平價(jià)關(guān)系（iintereest raate paarity relattionIIRP）如果定義f （FS）S （rr FC

32、 r DC）（11r DCC），則可以以得到利率平平價(jià)關(guān)系的線線性近似：ff r FC r DC 。它表明：遠(yuǎn)期匯匯率與即期匯匯率的差與即即期匯率的百百分比，等于于利率的差。購買力平價(jià)關(guān)系系（purcchasinng powwer paarity relattionPPPP）購買力平價(jià)關(guān)系系表明，兩種種貨幣之間的的即期匯率正正好調(diào)整了這這兩國通貨膨膨脹率的不同同。它包括絕絕對PPP和和相對PPPP。 絕對購買力力平價(jià)（abbsolutte purrchasiing poower pparityy）根據(jù)一個(gè)價(jià)格法法則，商品的的實(shí)際價(jià)格在在所有國家應(yīng)應(yīng)該是相同的的。如果一國國的物價(jià)水平平上升，則該

33、該國的匯率就就必須貶值，以以此來保持兩兩國實(shí)際物價(jià)價(jià)水平的相當(dāng)當(dāng)。按照絕對PPPP關(guān)系，匯率率必須等于兩兩國所有商品品價(jià)格的加權(quán)權(quán)平均值的比比。 相對購買力力平價(jià)（reelativve purrchasiing poower pparityy）按照相對PPPP ，匯率的的變動(dòng)必須正正好抵消兩個(gè)個(gè)國家通貨膨膨脹率的不同同。因此，相相對購買力平平價(jià)關(guān)系可以以寫成：S11S0 （1IFC）（11IDC）。S0為最初的匯匯率，S1為最終的匯匯率（S1、S0為間接匯率率報(bào)價(jià)，即FFCDC）；IFC、IDC分別為外外國和本國的的通貨膨脹率率。如果以s代表匯匯率的變動(dòng)即即s （SS1S0）S0 ， 則：s

34、IFCC IDC ；S1 S0（ss1）。這個(gè)PPP關(guān)系系，在國際投投資組合管理理中的重要意意義：如果它它保持不變，則則購買力平價(jià)價(jià)關(guān)系（PPPP）表明某某項(xiàng)資產(chǎn)的實(shí)實(shí)際收益，對對來自任意國國家的投資者者都相同。國際菲什關(guān)系（iinternnationnal Fiisher relattion）國際菲什關(guān)系表表明，世界范范圍內(nèi)的實(shí)際際利息率是相相等的。因此此，名義利息息率的不同，僅僅僅是因?yàn)閲鴩覍νㄘ浥蚺蛎浀念A(yù)期不不同。如果用用E（IFCC）和E（IIDC）分別表表示外國和本本國預(yù)期的通通貨膨脹率，則則：（1 r FFC）（11r DCC）1E（IFCC）11 E（IIDC）。該等式的線性近近似為：E（IIFC）E（IIDC） r FC r DC 。不可拋補(bǔ)的利率率平價(jià)關(guān)系（uuncoveered iintereest raate paarity relattion）不可拋補(bǔ)的利率率平價(jià)關(guān)系，是是相對購買力力平價(jià)關(guān)系和和國際菲什關(guān)關(guān)系相結(jié)合的的理論。如果果E（S1）為預(yù)期末末期時(shí)的即期期匯率，則：E（S1）SS0 11E（IFFC） 1EE（IDC） （1r FC）（11r DCC）。定義預(yù)期的匯率率變動(dòng)為E（ss