1、第九章資本成成本和資本結(jié)結(jié)構(gòu) HYPERLINK javascript:window.print() 打印本頁(yè)第一節(jié)資資本成本一、資本成成本的含義1.資本本成本是指企企業(yè)為籌集和和使用資金而而付出的代價(jià)價(jià)。（可參考考書(shū)上P2116）22.內(nèi)容：資資本成本包括括資金籌集費(fèi)費(fèi)和資金占用用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)指在資金籌集過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等；資金占用費(fèi)指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款、發(fā)行債券的利息，等等。二、資金成本的作用1.選擇資金來(lái)源、確定籌資方案的依據(jù)2.評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的標(biāo)準(zhǔn)3.衡量

2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度三、資本成本的計(jì)算（一）個(gè)別資本成本通用模式個(gè)別資本成本=年資金占用費(fèi)/（籌資總額-籌資費(fèi)用）=年資金占用費(fèi)/籌資總額（1-籌資費(fèi)率）例題1： A公司B公司資金總額1000萬(wàn)（自有）1000萬(wàn)（50%借入；利率10%）EBIT（20%）200200-利息050稅前利潤(rùn)200150-所得稅（30%）6045稅后利潤(rùn)140105例題 A公司B公司資金總額1000萬(wàn)1000萬(wàn)稅前利潤(rùn)200200-所得稅（30%）6060稅后利潤(rùn)140140-股利050稅后留用利潤(rùn)140901.借款的的資本成本（1）特特點(diǎn)：借款利利息計(jì)入稅前前成本費(fèi)用，可可以起到抵稅稅的作用（2）計(jì)算算若不考考慮資

3、金時(shí)間間價(jià)值：長(zhǎng)期借款成成本=年利利息（1-所得稅率）/籌資額額（1-籌籌資費(fèi)率）若考慮慮時(shí)間價(jià)值：求貼現(xiàn)率KK并請(qǐng)參照書(shū)書(shū)上P2177至P2188 式中：It-長(zhǎng)期借借款年利息；L-長(zhǎng)期借款籌籌資額；Fl-長(zhǎng)期借借款籌資費(fèi)用用率；KK-所得稅稅前的長(zhǎng)期借借款資本成本本；Kl-所得稅稅后的長(zhǎng)期借借款資本成本本；P-第n年末末應(yīng)償還的本本金；TT-所得稅稅率。 請(qǐng)參照書(shū)上上的例題P2218 例112.債債券資本成本本（1）特特點(diǎn)：債券利利息應(yīng)計(jì)入稅稅前成本費(fèi)用用，可以起到到抵稅的作用用；債券籌資資費(fèi)用一般較較高，不可省省略。債債券資金成本本的計(jì)算公式式為：若若不考慮時(shí)間間價(jià)值：式中：Kb-債債券

4、資金成本本；Ib-債券年年利息；T-所得稅率；B-債券籌資額額；Fb-債券籌籌資費(fèi)用率。若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資金成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。如果將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮在內(nèi)，債券成本的計(jì)算與長(zhǎng)期借款成本計(jì)算相同。請(qǐng)參考書(shū)上的例題P219 例3、4、5若考慮時(shí)間價(jià)值：求貼現(xiàn)率K，與長(zhǎng)期借款成本計(jì)算相同。請(qǐng)參考書(shū)上的P220的公式請(qǐng)參考書(shū)上的例題P220 例73.優(yōu)先股的資本成本計(jì)算公式： KP=D/P4.普通股的資本成本（1）股利增長(zhǎng)模型法 P（1-f）=D1/（K-g）Knc=Dc/Pc（1-Fc）+g（2）股票資本成本=股票投資人要求的必要報(bào)酬率資本資產(chǎn)定價(jià)模型法-按照資

5、本資產(chǎn)定價(jià)模型公式計(jì)算：Ks=Rs=Rf+（Rm-RF）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法-在債券投資者要求的收益率上再加上一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。Ks=Kb+RPc式中：Kb-債券成本；RPc-股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。5.保留盈余的資本成本保留盈余的資本成本與普通股的區(qū)別在于沒(méi)有籌資費(fèi)例題：某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，若預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)債券市場(chǎng)利率為10%，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的0.5%，則該債券的資本成本為多少（所得稅率為30%）？解析：資本成本=年利息X（1-T）/籌資總額X（1-F）發(fā)行價(jià)格=80（P/A，10%，3）+1000（P/S，10%，

6、3）=950.25資本成本=80（1-30%）/950.25（1-0.5%）=5.92%例題3：A公司需要籌集990萬(wàn)元資金，使用期5年，有以下兩個(gè)籌資方案：（1）甲方案：委托證券公司公開(kāi)發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷(xiāo)差價(jià)（留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用）每張票據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年末付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率確定。（2）乙方案：向銀行借款，名義利率是10%，補(bǔ)償性余額為10%，5年后到期時(shí)一次還本并付息（單利計(jì)息）。假設(shè)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率（資金的機(jī)會(huì)成本）為10%，不考慮所得稅的影響。請(qǐng)通過(guò)計(jì)算回答：（1）甲方案的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)該是多少？答案：甲

7、方案?jìng)l(fā)行價(jià)格=面值的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值=10000.6209+100014%3.7907=620.9+530.70=1151.60元/張（2）根據(jù)得出的價(jià)格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的成本（指總的現(xiàn)金流出）較低？答案： 甲方案：每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100元發(fā)行債券的張數(shù)=990萬(wàn)元1100元/張=9000張總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=90001000（1+14%5）=1530萬(wàn) 乙方案：借款總額=990/（1-10%）=1100萬(wàn)元借款本金與利息=1100（1+10%5）=1650萬(wàn)元因此，甲方案的成本較低。（3）如果考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案

8、的成本較低？答案：考慮時(shí)間價(jià)值甲方案：每年付息現(xiàn)金流出=90014%=126萬(wàn)元利息流出的總現(xiàn)值=1263.7907=477.63萬(wàn)元5年末還本流出現(xiàn)值=9000.6209=558.81萬(wàn)元利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44萬(wàn)元 乙方案：5年末本金和利息流出=1100（1+10%5）=1650萬(wàn)元5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=16500.6209=1024.49萬(wàn)元 因此，乙方案的成本較低。（二）加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）加權(quán)平均資本成本是企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成本。一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，其計(jì)算公式為： 式中：

9、Kw-加權(quán)平均資本成本；Kj-第j種個(gè)別資金成本；Wj-第j種個(gè)別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。 計(jì)算個(gè)別資金占全部資金的比重時(shí)，可分別選用賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算。 （三）、邊際資金成本1.概念：邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。是籌措新資的加權(quán)平均資金成本2.邊際資金成本的計(jì)算請(qǐng)參考書(shū)上P224例題分析假設(shè)前提：以后再追加資金始終按目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)追加例題4：某企業(yè)擁有長(zhǎng)期資金400萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款60萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券100萬(wàn)元，普通股240萬(wàn)元。由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集

10、新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期借款占15%、長(zhǎng)期債券占25%、普通股占60%，并測(cè)算出了隨籌資的增加，各種資金成本的變化如表計(jì)算步驟：1）確定最佳資金結(jié)構(gòu)2）確定不同籌資方式個(gè)別資金分界點(diǎn)3）計(jì)算籌資突破點(diǎn)。（總資金額分界點(diǎn)）4）計(jì)算邊際資金成本例題5：某公司擁有長(zhǎng)期資金400萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，普通股300萬(wàn)元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。公司擬籌集新的資金200萬(wàn)元，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。隨籌資額增加，各種資金成本的變化如下表：資金種類(lèi)新籌資額（萬(wàn)元） 資金成本長(zhǎng)期借款40及以下，4%40以上8%普通股75及以下，10%75以上 12%要求：計(jì)算各籌資總額分界點(diǎn)及相應(yīng)

11、各籌資范圍的邊際資金成本。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：借款：100/400=25%股票：300/400=75%借款的籌資總額分界點(diǎn)=40/25%=160普通股的籌資總額分界點(diǎn)=75/75%=100邊際資金成本（0-100）=25%4%+75%10%=8.5%邊際資金成本（100-160）=25%4%+75%12%=10%邊際資金成本（160-200）=25%8%+75%12%=11%第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)

12、險(xiǎn)。影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的是債務(wù)資本比率的高低。二、經(jīng)營(yíng)杠桿1.概念：在某一固定成本比重的作用下，銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)杠桿EBIT =（P-V）Q - F2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小常常使用經(jīng)營(yíng)杠桿來(lái)衡量，經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示，它是息前稅前盈余變動(dòng)率與銷(xiāo)售額變動(dòng)率之間的比率。其計(jì)算公式為： 式中：DOL-經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；EBIT-息前稅前盈余變動(dòng)額；EBIT-變動(dòng)前息前稅前盈余；Q-銷(xiāo)售變動(dòng)量；Q-變動(dòng)前銷(xiāo)售量。為了便于應(yīng)用，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)可通過(guò)銷(xiāo)售額和成本來(lái)表示。其又有兩個(gè)公式：公式一：DOLQ=Q（P-V）/Q（P-V）-F式中：DOLQ-銷(xiāo)售量為 Q

13、時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；P-產(chǎn)品單位銷(xiāo)售價(jià)格；V-產(chǎn)品單位變動(dòng)成本；F-總固定成本。公式二：DOLs=（S-VC）/（S-VC-F）式中：DOLs-銷(xiāo)售額為 S時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； S-銷(xiāo)售額；VC-變動(dòng)成本總額。請(qǐng)參考書(shū)上P228 例1 3結(jié)論（1） 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷(xiāo)售額增長(zhǎng)（減少）所引起利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度。（2） 在固定成本不變的情況下，銷(xiāo)售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，銷(xiāo)售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。三、財(cái)務(wù)杠桿1.概念：EPS=（EBIT-I）（1-T）-D/N2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)

14、務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為： 式中： DFL- 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；EPS - 普通股每股收益變動(dòng)額；EPS - 變動(dòng)前的普通股每股收益；EBIT- 息前稅前盈余變動(dòng)額；EBIT- 變動(dòng)前的息前稅前盈余。上述公式還可以推導(dǎo)為：DFL=EBIT/EBIT-I-d（1-T）式中：I-債務(wù)利息；D-優(yōu)先股息。請(qǐng)參考書(shū)上的例題P229 的表9-43.結(jié)論（1） 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息前稅前盈余增長(zhǎng)引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。（2） 在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)

15、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股盈余（投資者收益）也越高。四、總杠桿系數(shù)1.總杠桿系數(shù)的計(jì)算: 通常把經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的連鎖作用稱(chēng)為總杠桿作用?？偢軛U的作用程度，可用總杠桿系數(shù)表示，它是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，其計(jì)算公式為：DTL=DOL.DELQ（P-V）/Q（P-V）-F-I-D（1-T）或：DTL=S-VC/S-VC-F-I-d（1-T）2.總杠桿作用的意義：（1）從中能夠估計(jì)出銷(xiāo)售額變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響。（2）可看到經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。例題1：某企業(yè)2002年資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，

16、負(fù)債平均利息率5%，實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)，全部的固定成本和費(fèi)用為220萬(wàn)，變動(dòng)成本率為30%，若預(yù)計(jì)2003年的銷(xiāo)售收入提高50%，其他條件不變計(jì)算DOL、DFL、DTL答案：DOL=（1000-100030%）/700-200=1.4DFL=500/500-20=1.04DTL=1.41.04=1.46（2）預(yù)計(jì)2003年的稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率 答案：1.4650%=0.73第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)理論1.凈收入理論當(dāng)負(fù)債比率為100%時(shí)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)值將達(dá)到最大值。2.凈營(yíng)運(yùn)收入理論不存在最佳資本結(jié)構(gòu)3.傳統(tǒng)理論加權(quán)平均資金成本最低時(shí),是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)4.MM理論企業(yè)價(jià)

17、值最大時(shí),達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)二、最佳資本結(jié)構(gòu)的含義：使公司的總價(jià)值最高，同時(shí)使公司的加權(quán)平均資本成本最低的那一結(jié)構(gòu)最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法（一）融資的每股收益分析（每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法）1.每股收益無(wú)差別點(diǎn)的概念每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷(xiāo)售水平。根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷(xiāo)售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。每股收益 EPS的計(jì)算公式為：EPS=（S-VC-F-I）（1-T） -d/N=（EBIT-I）（1-T）-d/N 根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的定義，能夠滿(mǎn)足下列條件的銷(xiāo)售額（S）或息前稅前盈余（EBIT）就是每

18、股收益無(wú)差別點(diǎn)，計(jì)算公式為：（S-VC1-F1-I1）（1-T）-d1/N1=（S-VC2-F2-I2）（1-T）-d2/N2或：（EBIT-I1）（1-T）-d1/N1=（EBIT-I2）（1-T）-d2/N2請(qǐng)參考書(shū)上的例題：P234 例1在融資分析時(shí)，當(dāng)銷(xiāo)售額（或息前稅前盈余）大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售額（或息前稅前盈余）時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之，當(dāng)銷(xiāo)售額低于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售額時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。請(qǐng)參考書(shū)上P235頁(yè)的內(nèi)容若考慮償債基金：（S-VC1-F1-I1）（1-T）-d1-SF1/N1=（S-VC2-F2-I2）（1-T）-d2-SF2/

19、N2或：（EBIT-I1）（1-T）-d1-SF1/N1=（EBIT-I2）（1-T）-d2-SF2/N2例題1某公司目前的資本來(lái)源包括每股面值 l元的普通股800萬(wàn)股和平均利率為10%的3000萬(wàn)元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬(wàn)元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前盈余）400萬(wàn)元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：（1）按11%的利率發(fā)行債券；（2）按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股；（3）按20元股的價(jià)格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前盈余為1600萬(wàn)元；公司適用的所得稅率為40%；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。要求：（1）計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益（填列答題卷的股

20、每股收益計(jì)算表）。 方案1方案2方案3EBIT目前利息新增利息稅前利潤(rùn)稅后利潤(rùn)優(yōu)先股股息普通股股數(shù)每股收益答案： 方案1方案2方案3EBIT1600400=200020002000目前利息300010%=300300300新增利息400011%=440稅前利潤(rùn)126017001700稅后利潤(rùn)126060%=756170060%=10201020優(yōu)先股股息400012%=480普通股股數(shù)800800800400020=1000每股收益0.9450.6751.02（2）計(jì)算算增發(fā)普通股股和債券籌資資的每股（指指普通股，下下同）收益無(wú)無(wú)差別點(diǎn)（用用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)表表示，下同），以以及增發(fā)普通通股和優(yōu)先股股

21、籌資的每股股收益無(wú)差別別點(diǎn)。答答案：增發(fā)普普通股和債券券籌資的每股股收益無(wú)差別別點(diǎn)（EEBIT-3300）（11-40%）/1000=（EBITT-740）（1-400%）/8000EBBIT=25500增增發(fā)普通股和和優(yōu)先股籌資資的每股收益益無(wú)差別點(diǎn)（EBIIT-3000）（1-40%）/1000=EBITT-300）（1-400%）-4880/8000EBBIT=43300（33）計(jì)算籌資資前的財(cái)務(wù)杠杠桿和按三個(gè)個(gè)方案籌資后后的財(cái)務(wù)杠桿桿。答案案：籌資資前的財(cái)務(wù)杠杠桿=16000/（16600-3000）=1.23方方案1的財(cái)務(wù)務(wù)杠桿=20000/（22000-7740）=22000/11

22、260=11.59方案2的財(cái)財(cái)務(wù)杠桿=22000/2000-300-4480/（11-40%）=20000/900=2.22方案3的的財(cái)務(wù)杠桿=2000/（20000-300）=1.18（4）根根據(jù)以上計(jì)算算結(jié)果分析，該該公司應(yīng)當(dāng)選選擇哪一種籌籌資方式?理理由是什么?答案：由于方案33每股收益（11.02元）大大于其它方案案，且其財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系數(shù)（11.18）小小于其它方案案，即方案33收益性高且且風(fēng)險(xiǎn)低，所所以方案3優(yōu)優(yōu)于其它方案案。 （55）如果新產(chǎn)產(chǎn)品可提供11000萬(wàn)元元或40000萬(wàn)元的新增增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，在在不考慮財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況況下，公司應(yīng)應(yīng)選擇哪一種種籌資方式? 方案1方案2方案3息

23、稅前盈余1600+1000=260026002600目前利息300010%=300300300新增利息400011%=440稅前利潤(rùn)186023002300稅后利潤(rùn)186060%=1116230060%=13801380優(yōu)先股股息400012%=480普通股股數(shù)800800800+400020=1000每股收益1.401.131.38 方案1方案2方案3息稅前盈余1600+4000=560056005600目前利息300010%=300300300新增利息400011%=440稅前利潤(rùn)486053005300稅后利潤(rùn)486060%=2916530060%=31803180優(yōu)先股股息400012

24、%=480普通股股數(shù)800800800+400020=1000每股收益3.653.383.18如果新產(chǎn)品品可提供10000萬(wàn)元的的新增營(yíng)業(yè)利利潤(rùn)，在不考考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的情況下，公公司應(yīng)選擇方方案1（發(fā)行行債券）；如如果新產(chǎn)品可可提供10000萬(wàn)元的新新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)，在不考慮慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的情況下，公公司應(yīng)選擇方方案1（發(fā)行行債券） （二二）最佳資本本結(jié)構(gòu)選選擇加權(quán)資金金成本最小、企企業(yè)價(jià)值最大大的那一結(jié)構(gòu)構(gòu)最佳資資本結(jié)構(gòu)的確確定方法V=SBB式中：V公司的的市場(chǎng)總價(jià)值值S股股票的總價(jià)值值 B債券券的價(jià)值S=凈利潤(rùn)潤(rùn)/Ks=（EBITT-I）（11-T）/Ks并并請(qǐng)參考書(shū)上上P235至至P236請(qǐng)參考書(shū)書(shū)上的例題：P236 例2例例題2：某公公司的有關(guān)資資料如下（1）