1、 第一章 導(dǎo)論第一節(jié) 企業(yè)的的類型與設(shè)立立 獨(dú)資企業(yè) 含義義： 非企業(yè)公公司 一一般合伙人 特征： 合伙企業(yè) 存在有限責(zé)責(zé)任合伙人的的合伙制 區(qū)別別： 公公司是法人（基基本特征：組組織、財(cái)產(chǎn)、人人身）公司的 合伙人之之間不負(fù)連帶帶責(zé)任的合伙伙制 公司具有有聯(lián)合性（人人合、資合） 類型 區(qū)別 公司所有制制特征（投資資主體多元化化、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立立支配、兩權(quán)權(quán)分離） 有限責(zé)任任公司 含義：P7 公司企業(yè) 優(yōu)點(diǎn)：責(zé)任有有限、籌資便便利、規(guī)模趨趨大、兩權(quán)分分離、資本穩(wěn)穩(wěn)定PP4 市場經(jīng)濟(jì)體體制下的獨(dú)立立企 股份有限公公司 所有權(quán)可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移、壽命持持續(xù)性 P10總之之業(yè)法人（現(xiàn)代公公司企業(yè)） 第二節(jié) 組織織結(jié)構(gòu)

2、與目標(biāo)標(biāo)14-199；結(jié)構(gòu)（有/無專業(yè)委員員會(huì)）及各機(jī)構(gòu)的責(zé)責(zé)權(quán) 企業(yè)存在的的財(cái)務(wù)關(guān)系：股東債權(quán)人內(nèi)部職工政府 P220目標(biāo)公司目目標(biāo)：利潤最大化化（非真實(shí)？風(fēng)險(xiǎn)？）投資報(bào)酬最最大化生存長期穩(wěn)定增長滿意股東財(cái)富（企企業(yè)價(jià)值）最最大化P233利益沖突（股股東和管理者者）P25經(jīng)理（管理者）控控制企業(yè)、管管理者使自己己利益最大化化的方法（高高薪水/津貼貼、擴(kuò)張-勢勢力范圍、多多元化低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)經(jīng)營）；限制因素：收收購?fù){、用用審計(jì)控制次次優(yōu)決策合短短期行為；第三節(jié) 企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)管理概概述 企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)內(nèi)容：投資籌資（兩個(gè)個(gè)渠道：股本本、借款或債債券；多種形形式P27）利潤分配營運(yùn)資金管理（持、賒、

3、得）P27；財(cái)務(wù)管理核心是是財(cái)務(wù)決策PP27財(cái)務(wù)決策得程程序：目標(biāo)可能行動(dòng)方方案分析相關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)評(píng)估數(shù)據(jù)形形成決策實(shí)施決策監(jiān)督?jīng)Q策效效果（嚴(yán)格監(jiān)監(jiān)督原因P229）；財(cái)務(wù)管理目標(biāo)標(biāo)：基本目標(biāo)PP30特點(diǎn)價(jià)值管理活活動(dòng)具體目標(biāo)標(biāo)：成果、效效率、安全PP30-311 按管理內(nèi)容容劃分的具體體目標(biāo)：投資資管理、籌資資管理、利潤潤分配管理、營營運(yùn)資金管理理財(cái)務(wù)決策原理解解析P32第一章思考與分分析：公司企業(yè)的的特點(diǎn)及與非非公司企業(yè)的的比較公司的目標(biāo)標(biāo)：利潤最大大化與股東財(cái)財(cái)富最大化的的比較財(cái)務(wù)管理的的內(nèi)容、核心心、特點(diǎn)股東大會(huì)、董董事會(huì)、總經(jīng)經(jīng)理的關(guān)系與與職責(zé)；公司司存在的財(cái)務(wù)務(wù)關(guān)系；股東東與管理者的的利

4、益沖突；財(cái)務(wù)決策原原理中的“分離原理”及其假定。第二章 財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表及其其詮釋財(cái)務(wù)報(bào)表及其功功能會(huì)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表表概述會(huì)計(jì)報(bào)表的含義義P38、形形式（資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表、收益益表、現(xiàn)金流流量表）P339資產(chǎn)負(fù)債表（存存量）、收益益表（流量）、現(xiàn)現(xiàn)金流量（流流量）表的含含義、反映的的信息；教材中舉的的實(shí)例即會(huì)計(jì)計(jì)信息可能反反映的問題 財(cái)務(wù)報(bào)表名稱比較內(nèi)容資產(chǎn)負(fù)債表收益表現(xiàn)金流量表含義特定時(shí)點(diǎn)上企業(yè)業(yè)“擁有”資產(chǎn)；及其其“來源”負(fù)債、所有有者權(quán)益。某一期間經(jīng)營活活動(dòng)的業(yè)績當(dāng)期的投資及理理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)活活動(dòng)情況存量還是流量存量流量流量基本組成部分資產(chǎn)=負(fù)債+所所有者權(quán)益收入成本、費(fèi)費(fèi)用=利潤現(xiàn)金流入現(xiàn)金金流出=凈

5、現(xiàn)現(xiàn)金流量主要反映信息財(cái)務(wù)狀況：資產(chǎn)產(chǎn)、財(cái)務(wù)是否否良好當(dāng)期盈虧情況、各各項(xiàng)成本費(fèi)用用與收入的關(guān)關(guān)系、判斷影影響經(jīng)營績效效與成果的因因素當(dāng)期現(xiàn)金或營運(yùn)運(yùn)資金的變化化及流動(dòng)提供哪些分析基基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資金流動(dòng)能力、公公司償債能力力、資本結(jié)構(gòu)構(gòu)與資產(chǎn)負(fù)債表的的數(shù)據(jù)一起計(jì)計(jì)算企業(yè)的盈盈利能力、資資產(chǎn)營運(yùn)效率率資金來源及去向向、短缺/盈盈余的原因舉例存貨過大、限制制償還短期負(fù)負(fù)債和現(xiàn)金短短缺；舉債過過大，股東收收益降低毛利率的大小與與利潤的關(guān)系系盡管當(dāng)期銷售收收入和利潤大大幅度增長購購買固定資產(chǎn)產(chǎn)或償還債務(wù)務(wù)可能使當(dāng)期期現(xiàn)金短缺；預(yù)算的財(cái)務(wù)報(bào)表表全面預(yù)算的含義義：全面預(yù)算算包括營業(yè)預(yù)預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)預(yù)算；目標(biāo)是規(guī)

6、劃與與控制成本及及未來的經(jīng)濟(jì)濟(jì)活動(dòng)，從而而達(dá)到企業(yè)的的預(yù)定目標(biāo)；營業(yè)預(yù)算的含義義和內(nèi)容；財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)算的含含義和內(nèi)容PP43預(yù)算的財(cái)務(wù)報(bào)表表的性質(zhì)與目目的；P444預(yù)算財(cái)務(wù)報(bào)表的的編制：預(yù)算算的流程PPP16 銷銷售預(yù)算 （市市場預(yù)測品種數(shù)量價(jià)價(jià)格、賒銷政政策、年末數(shù)數(shù)據(jù)） 直直接材料預(yù)算算 年末產(chǎn)成品品存貨成本預(yù)預(yù)算 現(xiàn)金預(yù)預(yù)算 （材料料采購量=需需用+末存初存） （單位產(chǎn)品品成本年末存貨） （可用現(xiàn)金、需要現(xiàn)金、余缺 （材料需用用量=生產(chǎn)量量單位需用量量） （單位位產(chǎn)品成本=直接材料、人人工+單位變變 現(xiàn)金、 籌集渠道、還本本息計(jì)劃； （采購現(xiàn)金金預(yù)算：采購購量、賒購政政策） 動(dòng)費(fèi)費(fèi)用+單位產(chǎn)

7、產(chǎn)品分?jǐn)偟墓坦潭ㄖ圃熨M(fèi)用用） 使用使用方向、時(shí)時(shí)間、數(shù)量）生產(chǎn)預(yù)算 直直接人工預(yù)算算 預(yù)算的收收益表 （預(yù)計(jì)產(chǎn)量=預(yù)銷+末存存初存） （預(yù)計(jì)產(chǎn)產(chǎn)量、單位產(chǎn)產(chǎn)品工時(shí)消耗耗、工時(shí)成本本） （銷售、成成本費(fèi)用、息息稅利） 制造造費(fèi)用預(yù)算 銷售與管管理費(fèi)用預(yù)算算 預(yù)預(yù)算的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表 （間接接費(fèi)用分?jǐn)傉撸喊粗苯咏尤斯ばr(shí)） （銷售收收入的比率或或預(yù)算支出數(shù)數(shù) （年初資資產(chǎn)負(fù)債表、當(dāng)當(dāng)期財(cái)務(wù)活動(dòng)動(dòng)） 額、是否現(xiàn)現(xiàn)金支付及支支付時(shí)間） 營業(yè)預(yù)算 財(cái)務(wù)預(yù)算算會(huì)計(jì)的相關(guān)定義義及重要原則則資產(chǎn)的會(huì)計(jì)定義義：資產(chǎn)的三三個(gè)特征P552貨幣計(jì)量的假設(shè)設(shè)（只以貨幣幣計(jì)量、代來來會(huì)計(jì)信息局局限性）歷史史成本原則（以以

8、取時(shí)成本為為基礎(chǔ)；好處處：客觀可驗(yàn)證證數(shù)據(jù)易?。㏄P53謹(jǐn)慎原則持續(xù)經(jīng)營假設(shè)與與貨幣不變假假設(shè)收入實(shí)現(xiàn)原則配比原則會(huì)計(jì)信息對(duì)決策策的缺陷：不為決策者者需要存在不是合適的的決策信息系系統(tǒng)但仍是決決策者最主要要的信息來源源P57財(cái)務(wù)報(bào)表的比率率分析（從四四個(gè)方面盈利能力、資資產(chǎn)營運(yùn)效率率、償債能力力、資本結(jié)構(gòu)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)狀況及經(jīng)營營成本進(jìn)行比比率分析）衡量盈利能力的的比率衡量資產(chǎn)營運(yùn)效效率的比率衡量償債能力的的比率資本結(jié)構(gòu)比率投資者關(guān)心的比比率其他比率利用比率進(jìn)行相相關(guān)分析時(shí)應(yīng)應(yīng)注意的事項(xiàng)項(xiàng)P67利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分分析問題時(shí)應(yīng)應(yīng)當(dāng)注意的問問題（局限性性）P68會(huì)計(jì)比率的其他他局限性P699局限性：源

9、于于收益表和資資產(chǎn)負(fù)債表的的財(cái)務(wù)比率可可能失真財(cái)務(wù)比率可可能掩蓋風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)的的代表性時(shí)點(diǎn)與時(shí)段段數(shù)據(jù)比率的的事實(shí)相符性性比率分析缺缺乏對(duì)規(guī)模的的特殊考慮常用比率外外的其他重要要信息（折舊舊、留存收益益、抵押項(xiàng)及及質(zhì)量）P669-70財(cái)務(wù)報(bào)表局限性性原因：歷史而非現(xiàn)現(xiàn)價(jià)成本量化而非質(zhì)質(zhì)化信息當(dāng)期而非未未來信息比率（相對(duì)對(duì)）值而非絕絕對(duì)值由不同會(huì)計(jì)計(jì)年度或財(cái)務(wù)務(wù)政策造成的的對(duì)比困難會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中中的粉飾P770共同比分析、趨趨勢分析與杜杜邦分析體系系共同比分析（資資產(chǎn)負(fù)債表中中各項(xiàng)與總資資產(chǎn)相比、收收益表各項(xiàng)與與銷售收入相相比；目的是是消除不同公公司之間的規(guī)規(guī)模差異）趨勢分析（通過過時(shí)間序列分分析

10、了解公司司財(cái)務(wù)狀況變變化趨勢、并并預(yù)測未來發(fā)發(fā)展）杜邦財(cái)務(wù)分析體體系（通過財(cái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的相相互關(guān)系分析析研究影響股股東權(quán)益報(bào)酬酬率的有關(guān)因因素；類似金金字塔分析）預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)的的Z指標(biāo)與阿阿爾特曼公司司預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)的的Z指標(biāo)1、Z指標(biāo)的意意義和模型： 用多個(gè)相相關(guān)比率綜合合產(chǎn)生判斷企企業(yè)是否處于于可能發(fā)生財(cái)財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài)態(tài)的指標(biāo)；22、對(duì)Z指標(biāo)標(biāo)的分析分析經(jīng)營狀況、預(yù)預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)機(jī)及破產(chǎn)可能能性的阿爾特特曼公式用途：用于分析析企業(yè)可能的的財(cái)務(wù)危機(jī)及及破產(chǎn)可能性性；2、計(jì)算算公式；3、ZZ指標(biāo)分析：1.812.99；正常、危機(jī)機(jī)值P78/79第二章思考與分分析：簡述財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表的功能為什么要編編制預(yù)算

11、的財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表，全全面預(yù)算包括括的內(nèi)容和編編制程序、編編制“現(xiàn)金預(yù)算表表”的意義和方方法舉例說明理理解會(huì)計(jì)定義義及其原則的的意義掌握利用財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行行詮釋與評(píng)價(jià)價(jià)的方法和財(cái)財(cái)務(wù)信息作為為決策依據(jù)的的局限性。投資決策與投資資分析方法 投資決策概概述投資決策的特點(diǎn)點(diǎn)投資決策（資本本支出決策）的的 含義和特點(diǎn)：收益支出的含義：P811投資決策的特點(diǎn)點(diǎn)：長期性消耗資金大大不可逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)大投資決策分析的的理論假設(shè)：現(xiàn)金流量確確定借貸資金利利率相等且對(duì)對(duì)任何個(gè)人和和企業(yè)相同。PP82同投資相關(guān)的重重要因素貨幣的時(shí)間價(jià)值值貨幣時(shí)間價(jià)值的的含義、本質(zhì)質(zhì)和表現(xiàn)形式式：P83貨幣時(shí)間價(jià)值的的計(jì)算：有關(guān)概念：項(xiàng)目目的

12、比較與時(shí)時(shí)點(diǎn)的選擇無無關(guān)；單利和和復(fù)利的含義義P83/884現(xiàn)金流量分析需需補(bǔ)充的概念念PP43-44：相關(guān)成本：指指與特定方案案相聯(lián)系，能能對(duì)決策產(chǎn)生生重大影響的的成本（增量量成本、付現(xiàn)現(xiàn)成本、機(jī)會(huì)會(huì)成本、可避避免成本、專專屬成本）；無關(guān)成本：在在決策中的無無關(guān)成本，計(jì)計(jì)算現(xiàn)金流量量時(shí)不應(yīng)考慮慮（沉沒成本本、不可避免免成本、共同同成本）現(xiàn)金流量圖及其其要素：橫軸是時(shí)間間軸，向右表表示時(shí)間的延延續(xù)軸線上每一一等分的間隔隔是時(shí)間單位位，一般是一一年軸上的點(diǎn)稱稱為時(shí)點(diǎn)，表表示該年年末末或下一年的的年初，零時(shí)時(shí)點(diǎn)為第一年年的開始。這這個(gè)橫軸是我我們考察的系系統(tǒng)與橫軸垂直直、的直線，代代表流入（箭箭頭

13、向上）或或流出（箭頭頭向下）系統(tǒng)統(tǒng)的現(xiàn)金流量量，垂線的長長度一般根據(jù)據(jù)現(xiàn)金流量的的大小按比例例畫出現(xiàn)金流量圖圖上應(yīng)注明每每一筆現(xiàn)金流流量的金額。 A F=？ 110000元元/年 0 1 22 3 4 n-1 n （時(shí)時(shí)間）年P(guān)=？類別已知求解公式系數(shù)名稱及符號(hào)號(hào)現(xiàn)金流量圖一次支付復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算終值F現(xiàn)值P=F現(xiàn)值系數(shù)數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F , r , nn )n年末的終值FF與現(xiàn)值P多多少是等值的的 F 0 1 2 33 n-1 nP=？ 復(fù)利終值計(jì)算現(xiàn)值P終值F=P現(xiàn)值系數(shù)數(shù)復(fù)利終值系數(shù)(F/P , r , nn )發(fā)生在0年末的的現(xiàn)值P與nn年末的終值值F多少是等等值的 F=? 0 1 2

14、 33 n-1 nP 等額支付年金現(xiàn)值計(jì)算年金A現(xiàn)值P=A現(xiàn)值系數(shù)數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A, rr , n ）第0年末現(xiàn)金流流出P與從第第一年到第nn年的等額年年金流入序列列A等值 AA 0 1 2 3 n-1 n P=?年金終值計(jì)算年金A終值F=A現(xiàn)值系數(shù)數(shù)年金終值系數(shù)（F/A, rr , n ）從第一年末至nn年末有一現(xiàn)現(xiàn)金流序列，每每年的年金為為A，則n年等額年金金A流出與n年末現(xiàn)金流流入F等值 F=? 0 1 2 n-1 nn A貨幣時(shí)間價(jià)值的的計(jì)算方法：（設(shè)P為現(xiàn)值、FF為終值、AA為年金、r貼現(xiàn)率、n為貼現(xiàn)期限限）復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算含義、現(xiàn)金流量量圖、計(jì)算公公式、復(fù)利系系數(shù)（P/FF，i

15、, n ）、例例：P84 。練習(xí)：年利率77%，復(fù)利，現(xiàn)現(xiàn)存多少3年年后可得100000元？ 查P4404：現(xiàn)值值系數(shù)（P/100000，7%，33）=0.8816 得PP=81600元復(fù)利終值計(jì)算含義、現(xiàn)金流量量圖、計(jì)算公公式、復(fù)利系系數(shù)（F / P，i , n ）、例例：P84 練習(xí)：年利率112%，復(fù)利利，現(xiàn)存300萬元，100年后的本利利和是多少？查P4022終值系數(shù)（FF/3000000，122%，10）=3.1066得93.118萬（試計(jì)計(jì)算：若某開開發(fā)商提出：60萬元一一套商品房，一一次現(xiàn)金交付付，15年后后還本，年利利10%，該該房相當(dāng)于現(xiàn)現(xiàn)在買多少錢錢？）P=604.177=

16、114.34萬萬元 F=6600.2399=250.62萬元 該商品品房的現(xiàn)價(jià)相相當(dāng)于60-14.344=45.666萬元年金現(xiàn)值計(jì)算含義、現(xiàn)金流量量圖、計(jì)算公公式、復(fù)利系系數(shù)（P/AA，i , n ）、例例：P85 練習(xí)習(xí)：年利率77%，復(fù)利，買買商品房400萬元，首期期12萬元，220年按揭，每每年350000元，該商商品房相當(dāng)于于現(xiàn)款售價(jià)多多少？查P4410年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)（PP/350000，7%，220）=100.594得得 該商品品房的實(shí)際現(xiàn)現(xiàn)價(jià)=12+3.510.5994=49.079萬元元年金終值計(jì)算含義、現(xiàn)金流量量圖、計(jì)算公公式、復(fù)利系系數(shù)（F/AA，i , n ）、例例：P8

17、5 練習(xí)習(xí)：48歲的的王先生在考考慮是否辦理理一項(xiàng)養(yǎng)老保保險(xiǎn)，其方案案是，從現(xiàn)在在起的12年年，每年交22000元，到到60歲退休休可拿到一次次性退休補(bǔ)助助金3萬元，若若預(yù)測今后112年的銀行行年利率不會(huì)會(huì)低于5%，他他該不該投這這個(gè)保險(xiǎn)？0.2萬元116.9177=3.38834萬元。（不不該投）長期投資的現(xiàn)金金流量：長期投資現(xiàn)金流流量的含義：P86包括的主要內(nèi)容容：初始投資發(fā)生的的現(xiàn)金流量（廠廠房建筑物+設(shè)備、安裝裝費(fèi)+墊支流流動(dòng)資金+用用于投資的自自有資產(chǎn)）投產(chǎn)營業(yè)期發(fā)生生的現(xiàn)金流量量（營業(yè)及其其他現(xiàn)金收入入-營業(yè)及其其他現(xiàn)金支出出-稅金）或或（營業(yè)利潤潤+折舊費(fèi)）項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)現(xiàn)金流量

18、（固固定資產(chǎn)殘值值變價(jià)收入+墊付流動(dòng)資資金回收）資金成本：資金成本（舍棄棄率）含義：源于借款的的資金成本是是借款利率、源源于自有資金金的成本是預(yù)預(yù)期的投資報(bào)報(bào)酬率；P887不同籌資形式的的資金成本的的計(jì)算：P887/88借貸資金的成本本：利率發(fā)行債券的成本本：發(fā)行費(fèi)+債券利息 實(shí)際際債券利息：I（1-T）優(yōu)先股成本：發(fā)發(fā)行費(fèi)+事先先確定的（稅稅后）股利普通股的成本：稅后股利（一一般比優(yōu)先股股高一倍以上上）未分配利潤的成成本：同普通通股企業(yè)的平均資金金成本和資金金結(jié)構(gòu)企業(yè)平均資金成成本Ak的計(jì)算（加加權(quán)平均法）、公公式P89資金結(jié)構(gòu)與適度度舉債的利弊弊（利：稅前扣息息、成本低；弊：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大破

19、產(chǎn)、經(jīng)營營風(fēng)險(xiǎn)大資金短缺）長期投資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)問題投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的的原因：（信息控制）P889風(fēng)險(xiǎn)與投資回報(bào)報(bào)的關(guān)系，同同高、同低；投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的的含義、無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬酬率（銀行存存款利率、政政府公債利率率）其他各種類型的的投資項(xiàng)目的的報(bào)酬率是無無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率之和和。P89 投資分析方方法及其評(píng)價(jià)價(jià)凈現(xiàn)值法 NPPV 114351 37006 67777 A = 99851 0 1 2 33 4 133 114 15 116 -150000 -250000 A0=-377725 An= 542240現(xiàn)值指數(shù)法 PPVI= An/ A0對(duì)凈現(xiàn)值法和現(xiàn)現(xiàn)值指數(shù)法的的討論

20、與評(píng)價(jià)價(jià)內(nèi)部收益率法 IRR0 11 2 1121/(11+IRR)2100=121/(1+10%)2100=1121/1.21100=00 1100 110 1221i（IRR） =？內(nèi)插法的圖示與與公式: NPV 1715(i1i2) xx NNPV1=631.877 00 ii1 =15 i2 = 177 NPVV2 =3855.431 i % 根據(jù)相似三角形形: X : NPV11=(i2i1) : NPV1+ NPVV2 即: 對(duì)內(nèi)部收益率的的分析與評(píng)價(jià)價(jià)IRR 以項(xiàng)目目內(nèi)部收益率率等于即定標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)（或大于于資金成本）為為選取項(xiàng)目的的原則，多方方案以IRRR高者為佳；IRR 與企業(yè)業(yè)價(jià)

21、值最大化化沒有直接聯(lián)聯(lián)系，當(dāng)IRRR 中的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)與NVPP中的 i %相等，兩兩者結(jié)論一致致，當(dāng)比較投投資規(guī)模不同同的互斥方案案時(shí)IRR法法和NVP法法的結(jié)論可能能會(huì)不同P1100例3-9，其原因因是IRR法法的不正確的的假設(shè)（機(jī)會(huì)會(huì)成本折現(xiàn)率 等等于內(nèi)部收益益率，而對(duì)一一個(gè)項(xiàng)目來說說，經(jīng)濟(jì)環(huán)境境中的借貸利利率機(jī)會(huì)成本是是相同的）。IRR考慮了貨貨幣的時(shí)間價(jià)價(jià)值和現(xiàn)金流流量和相關(guān)的的及不相關(guān)的的信息；IRR不能適應(yīng)應(yīng)要求貼現(xiàn)率率變化的情況況（NPV就就可以在不同同的時(shí)點(diǎn)用不不同的貼現(xiàn)率率）；當(dāng)項(xiàng)目的不同時(shí)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流流量的正負(fù)數(shù)數(shù)符號(hào)變化多多于2次，可可能出現(xiàn)項(xiàng)目目有多個(gè)或沒沒有IRR?，F(xiàn)實(shí)中

22、，IRRR常與NPVV配合使用，以以克服其不足足。其他方法 靜態(tài)指標(biāo)會(huì)計(jì)計(jì)收益率法AARR會(huì)計(jì)收益率與凈凈現(xiàn)值的比較較靜態(tài)指標(biāo)回收收期法 PPP投資回收期與凈凈現(xiàn)值的比較較計(jì)算動(dòng)態(tài)指標(biāo)的的回收期投資分析方法分分類：類別動(dòng)態(tài)分析法靜態(tài)分析法方法凈現(xiàn)值法NPVV現(xiàn)值指數(shù)法PVVI內(nèi)部收益率法IIRR回收期法PP會(huì)計(jì)收益率法 /AARR含義按確定的貼現(xiàn)率率（利率）把把不同時(shí)間的的現(xiàn)金流量換換算為在相同同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值值，進(jìn)行比較較用方案未來現(xiàn)金金凈流量的現(xiàn)現(xiàn)值總額與投投資額現(xiàn)值的的比值評(píng)價(jià)方方案使投資方案的凈凈現(xiàn)值等于零零時(shí)的收益率率 。若IRRR高于投資方方案資金成本本則投資方案案可行回收期法可在計(jì)計(jì)

23、算時(shí)考慮資資金的時(shí)間價(jià)價(jià)值，其計(jì)算算結(jié)果即動(dòng)態(tài)態(tài)的PP回收全部項(xiàng)目投投資所需時(shí)間間（年），PPP越短、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越小、方方案越好投資方案的年平平均凈利潤與與原投資額的的比率特點(diǎn)用絕對(duì)數(shù)反映長長期投資決策策方案的總效效果用相對(duì)數(shù)形式反反映1元投資資在未來可獲獲的現(xiàn)金流入入現(xiàn)值，可用用于不同方案案比較IRR試算公式式：IRR=A+（P/（PP+N）（B-A）會(huì)會(huì)P4666簡單、推崇流動(dòng)動(dòng)性即短期項(xiàng)項(xiàng)目；忽略股股東財(cái)富最大大化，PP無無標(biāo)準(zhǔn)；補(bǔ)充充IRR簡單；但存在以會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)表為分析依依據(jù)的缺陷P105會(huì)計(jì)收益率=平平均利潤/投投資額100%ARR平均會(huì)計(jì)計(jì)收益率=年年均利潤/平平均投資額100%公式N

24、PV=An-A0PVI= Ann/A0At/(11+IRR)-A0=0PP=項(xiàng)目投資資支出/每年年現(xiàn)金流入方案評(píng)價(jià)依據(jù)NPV0，項(xiàng)項(xiàng)目可接受NPV0，項(xiàng)項(xiàng)目不可取PVI1，項(xiàng)項(xiàng)目可接受；PVI1，項(xiàng)項(xiàng)目不可取；互斥多方案選PPVI大的IRR高于方案案資金成本的的可行；投資資額不同的互斥多方案選IIRR高的投資回收期越短短越好若項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收收益率高于目目標(biāo)收益率，則則項(xiàng)目可取比較NPV應(yīng)注意的的問題P922/94NPV與PVII評(píng)價(jià)與比較較P96/997內(nèi)部收益率的分分析評(píng)價(jià)及與與NPV比較較P100投資收益率與NNPV比較P107會(huì)計(jì)收益率與NNPV比較P105投資分析方法在在實(shí)踐中應(yīng)用用情況

25、的分析析投資方法在實(shí)踐踐中應(yīng)用情況況：P1099-113評(píng)估方法與企業(yè)業(yè)目標(biāo)：同時(shí)使用多種評(píng)評(píng)估方法；折現(xiàn)方法投資回收期會(huì)計(jì)收益率投資分析在實(shí)踐踐中的幾個(gè)問問題投資決策過程的的現(xiàn)金流量問問題評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)時(shí)分析的對(duì)象象應(yīng)該是“現(xiàn)金流入/流出”，還是該項(xiàng)目目的會(huì)計(jì)利潤潤？在某一時(shí)期內(nèi)，兩兩者數(shù)量上常常不相等（但但在整個(gè)項(xiàng)目目壽命周期內(nèi)內(nèi)相等），折折現(xiàn)結(jié)論會(huì)不不同。導(dǎo)致差差別的僅僅是是時(shí)間不同。產(chǎn)生差別的原因因是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)與投資評(píng)估估的（目的）不不同：（財(cái)務(wù)）利潤計(jì)計(jì)算是階段性性的，衡量企企業(yè)各期利潤潤和成長過程程中的階段性性信息；項(xiàng)目的投資評(píng)估估考察的是整整個(gè)項(xiàng)目壽命命期內(nèi)的凈現(xiàn)現(xiàn)金流，并在在項(xiàng)

26、目開始前前決定其是否否可行；項(xiàng)目評(píng)價(jià)需要將將會(huì)計(jì)利潤調(diào)調(diào)整為現(xiàn)金流流量當(dāng)期的現(xiàn)金流量量=當(dāng)期凈利利潤+折舊當(dāng)企業(yè)存在賒購購、賒銷等經(jīng)經(jīng)營方式時(shí)，項(xiàng)項(xiàng)目周期中的的現(xiàn)金流與會(huì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在時(shí)時(shí)間的差異（滯滯后）情況，例例41 P1117/例42 P1118；現(xiàn)金流量發(fā)生的的時(shí)間：通常假設(shè)建設(shè)期期現(xiàn)金流出發(fā)發(fā)生在年初，投產(chǎn)后現(xiàn)金金流入發(fā)生在在年末，這與與實(shí)際不一定定相符，即nn常常不是整整數(shù)，分析時(shí)時(shí)采用簡化方方法。相關(guān)現(xiàn)金流量：相關(guān)的含義義、機(jī)會(huì)現(xiàn)金金流量的含義義、現(xiàn)金流量量僅是估計(jì)值值（方法：統(tǒng)統(tǒng)計(jì)資料、市市場調(diào)研、專專家意見）PP120-1121長期投資方案中中的敏感性分分析投資決策中的敏敏感性分

27、析的的含義 P1121敏感性分析的實(shí)實(shí)質(zhì)：臨界點(diǎn)點(diǎn)分析；情景分析的含義義 P1233敏感性分析的優(yōu)優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：可獲得以以下關(guān)于項(xiàng)目目的有益信息息：項(xiàng)目相關(guān)因素的的變化對(duì)方案案可行性的影影響程度在保證即定方案案可行性的前前提下，有關(guān)關(guān)因素允許變變化的幅度在多個(gè)影響因素素中，哪（幾幾）個(gè)更敏感感，是對(duì)敏感感性大的不確確定因素進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)管理的的前提有利對(duì)敏感性因因素進(jìn)行不同同程度的管理理（減少風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的管理需要要付出代價(jià)）缺點(diǎn)：P1244不是決策的的直接依據(jù)不可將不同同因素敏感程程度的大小進(jìn)進(jìn)行直接、簡簡單對(duì)比敏感性分析舉例例：P12111、已知A0=8萬元、AA=2.5萬萬元、n=8年、i=10%

28、，求求NPV=AAnA0 PP1212、已知：A00=8萬元、年年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)（P/A，i,n）=5.335，求使NPV= AnA0=0時(shí)的年金A；即使方案可行的最小年金。它與給定年金的差即允許變化的程度；3、已知：項(xiàng)目目固定資產(chǎn)使使用年限是88年，根據(jù)分分析，方案可可??；現(xiàn)在要要分析，固定定資產(chǎn)最短使使用多少年，方方案仍可?。醇碞PV=00）； 此時(shí)相當(dāng)當(dāng)于確定設(shè)備備使用多少年年，項(xiàng)目不虧虧不贏（夠本本或保本）， 該題求的的是：使NPPV= AnnA0=0時(shí)的年年限n; 難點(diǎn)：用內(nèi)插法法計(jì)算并非整整數(shù)的年限（方方法和道理與與IRR相似似）？ NPV 0 1 2 33 4 5 n 4、敏感分

29、析的的結(jié)果：P1122表第三節(jié)固定資產(chǎn)產(chǎn)的更新決策策基本概念：固定定資產(chǎn)更新的的含義、相關(guān)關(guān)的兩類決策策：是否更新新（新舊設(shè)備備選擇）和選選用哪種新設(shè)設(shè)備基本方法：條件方法方案不同、固定定資產(chǎn)使用年年限相同方案不同、固定定資產(chǎn)使用年年限不同分析新舊設(shè)備現(xiàn)現(xiàn)金流量的增增量（新舊舊）凈現(xiàn)值NPV，若若：NPV00，選新設(shè)備備，否則選舊舊設(shè)備；重復(fù)更新法：按按最小公倍數(shù)數(shù)將不同年限限換算為相同同年限（重復(fù)復(fù)更新），然然后進(jìn)行比較較年運(yùn)行收益法：不考慮時(shí)間間價(jià)值：凈現(xiàn)現(xiàn)金流量年平平均值考慮時(shí)間價(jià)價(jià)值：年限內(nèi)內(nèi)凈現(xiàn)金流量量/年金現(xiàn)值值系數(shù)固定資產(chǎn)更新舉舉例： PP125-1129練習(xí)：一些特殊情況下下的

30、投資決策策通貨膨脹條件下下的投資決策策：（自學(xué)為為主）通貨膨脹的含義義： P1129 通通貨膨脹條件件下，現(xiàn)金流流量和貼現(xiàn)率率會(huì)發(fā)生變化化，為避免錯(cuò)錯(cuò)誤決策，應(yīng)應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流量量和貼現(xiàn)率進(jìn)進(jìn)行調(diào)整。實(shí)際現(xiàn)金流量與與名義現(xiàn)金流流量名義現(xiàn)金流量和和實(shí)際現(xiàn)金流流量的含義： P1300例：平均來說說，去年用1100元可買買到的東西，今今年需要花1110元才能能買的到；人們都在議議論，現(xiàn)在995元可以買買到的東西在在去年至少要要100元才才能買得到；若以去年為為基期，分別別指出中實(shí)際現(xiàn)現(xiàn)金流量、名名義現(xiàn)金流量量和通貨膨脹脹率（價(jià)格指指數(shù)）名義現(xiàn)金流量和和實(shí)際現(xiàn)金流流量的（兩個(gè)個(gè)）轉(zhuǎn)換公式式：舉例：P1300

31、實(shí)際貼現(xiàn)率與名名義貼現(xiàn)率實(shí)際貼現(xiàn)率arr（最低希望望收益率）和和名義貼現(xiàn)率率nr（既包括括最低希望收收益率頁考慮慮了通貨膨脹脹影響時(shí)的必必要收益率）兩者的轉(zhuǎn)換公式式：nr=(1+ar)(1+k)1例： P1311 思考：詹母斯先生生在通貨膨脹脹率為8%的的1993年年年初將5萬萬美元存入銀銀行，一年后后，他拿到了了0.55萬萬元的利息。請(qǐng)請(qǐng)問，他的名名義收益率和和實(shí)際收益率率各時(shí)多少？通貨膨脹條件下下的凈現(xiàn)值通貨膨脹條件下下進(jìn)行投資決決策分析應(yīng)注注意的問題：通貨膨脹很可能能會(huì)是原本可可行的投資方方案變的不可可行：P1332例：假設(shè)P1000項(xiàng)目A的的現(xiàn)金流量是是名義的，原原計(jì)算方案的的NPV為

32、44160是是可行的。現(xiàn)現(xiàn)若預(yù)測未來來2年的通貨貨膨脹率為44%，請(qǐng)問方方案是否仍可可行？nr=(1+aar)(1+k) =（1+10%）（11+4%）1=0.1144=144.4%An=60000=6000=60001.63882=98229 因考慮了通貨膨膨脹因素,AAn100000,故方案案不可行。通貨膨脹條件下下投資決策的的幾個(gè)問題：若有通貨膨脹，是是否會(huì)直接影影響項(xiàng)目的有有關(guān)因素；（通通漲中并非所所有價(jià)格按相相同比例上升升）；價(jià)格指數(shù)反映的的平均情況，不不一定正確地地反映項(xiàng)目所所及商品的價(jià)價(jià)格上漲趨勢勢；通貨膨脹率是預(yù)預(yù)測的結(jié)果，難難免主觀色彩彩；存在資金限額的的投資決策投資存在資金

33、限限額的情況是是指：用于沒沒有足夠的資資金，公司不不能體系所有有可接受的項(xiàng)項(xiàng)目。硬資金限額（公公司外部因素素導(dǎo)致）和軟軟資金限額（公公司內(nèi)部限制制） P1133該情況下決策的的核心是：如如何將有限資資金在下游的的投資項(xiàng)目之之間進(jìn)行合理理的分配，以以保證公司取取得最大的收收益（凈現(xiàn)值值）單期資金限額： P1334多期資金限額： P1335風(fēng)險(xiǎn)投資決策（一）風(fēng)險(xiǎn)（投投資）決策的的含義：它必必須具備以下下兩個(gè)條件：每個(gè)方案的未來來有兩個(gè)或兩兩個(gè)以上的可可能結(jié)果；未來的各種可能能結(jié)果可以測測算（如各種種可能的收益益及發(fā)生的概概率）和量化化：（二）風(fēng)險(xiǎn)投資資決策的主要要方法：1、期望值決策策法期望值決策

34、法的的含義：P1136計(jì)算方法：P1137 例：某新產(chǎn)品品投資方案可可能有兩個(gè)結(jié)結(jié)果，市場前前景樂觀和不不樂觀，不同同情況下的現(xiàn)現(xiàn)金流量如下下（ i =10%）：市場前景概率第1年初第2-9年末第10年末樂觀0.6-25000600010000悲觀0.4-2500040007000解：E（NPVV）=0.66（-250000+600004.8500+1000000.3866）+0.4（-250000+400004.8500+700000.3866）=36116.8方案的NPV大大于零，方案案可行。優(yōu)缺點(diǎn)：P13372、風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)調(diào)整法（1）含義： P1377（2）方法：調(diào)整投資貼現(xiàn)現(xiàn)率 P11

35、37基本思想：高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目高貼現(xiàn)率計(jì)計(jì)算NPV含風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的期期望投資報(bào)酬酬率=無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資報(bào)酬率率+風(fēng)險(xiǎn)投資資報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)程度其中：風(fēng)險(xiǎn)投資資報(bào)酬率：根根據(jù)歷史資料料和投資者的的風(fēng)險(xiǎn)偏好得得出 風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度：通通過項(xiàng)目期望望現(xiàn)金流量得得離散程度和和標(biāo)準(zhǔn)偏差等等指標(biāo)計(jì)算出出來：例： P1338該方法的優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)：P1388-139調(diào)整投資收益益的現(xiàn)金流量量（肯定當(dāng)量量法） PP140基本思路：用肯肯定當(dāng)量系數(shù)數(shù)調(diào)整有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量量，使其成為為沒有風(fēng)險(xiǎn)的的現(xiàn)金流量，然然后計(jì)算NPPV肯定當(dāng)量系數(shù)的的確定：它與與風(fēng)險(xiǎn)程度和和投資者對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的愛好程程度成正比；并與未來現(xiàn)現(xiàn)金流量的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)：例： P1

36、4403、決策樹法適用分階段進(jìn)行行決策的投資資項(xiàng)目分析：具體方法、要素素、與過程：P141例： P1442投資分析中的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)問題風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬風(fēng)險(xiǎn)和不確定性性風(fēng)險(xiǎn)的含義：PP144不確定性的含義義：P1455三種決策類型的的比較決策 類型決策者能夠預(yù)測測或估計(jì)的信信息舉例明確的結(jié)果一個(gè)以上的可能能結(jié)果（自然然狀態(tài)）每種可能結(jié)果發(fā)發(fā)生的概率1、確定型所得稅率33%，若盈利1100萬元，凈凈利為67萬萬元2、不確定型開發(fā)新產(chǎn)品的AA方案可能遇遇到需求好或或不好兩種結(jié)結(jié)果，市場好好時(shí)的利潤是是100萬元元，不好時(shí)660萬元，但但無法估計(jì)這這兩種情況發(fā)發(fā)生的概率3、風(fēng)險(xiǎn)型開發(fā)新產(chǎn)品的AA方案可能遇遇

37、到需求好或或不好兩種結(jié)結(jié)果，市場好好時(shí)的利潤是是100萬元元，出現(xiàn)的概概率是0.44，不好時(shí)的的利潤時(shí)600萬元，出現(xiàn)現(xiàn)的概率是00.6，大部分商業(yè)決策策為不確定型型決策；決策者應(yīng)盡可能能將決策中遇遇到的不確定定型問題轉(zhuǎn)為為風(fēng)險(xiǎn)性問題題。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬基本思想：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大小對(duì)決決策影響很大大應(yīng)在決策前前考慮風(fēng)險(xiǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)一一是要追求更更高報(bào)酬率、二二是要盡可能能把風(fēng)險(xiǎn)降至至最低。P1145通常做法：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整整法（調(diào)整貼貼現(xiàn)率）肯定當(dāng)量法法（調(diào)整投資資收益的現(xiàn)金金流量）。效用理論效用的含義： P1455不同水平的效用用用無差異曲曲線表示：每一條無差異曲曲線都表示相相同效用（滿滿意程度水平平）情況下的

38、的不同組合曲線右下方趨于于水平的含義義無差異曲線反映映某各特定人人的偏好，但但也受外部條條件（價(jià)格）的的影響；無差異曲線簇相相互平行，不不能相交；無無差異曲線越越高（離原點(diǎn)點(diǎn)越遠(yuǎn)，代表表的效用函數(shù)數(shù)越大）；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和和期望值有風(fēng)險(xiǎn)的某件事事的期望值是是一個(gè)理性的的人愿意為此此支付的代價(jià)價(jià)：P1488持不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度度的個(gè)人財(cái)富富效用曲線的的比較：P1150風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的財(cái)財(cái)富效用曲線線風(fēng)險(xiǎn)愛好者的財(cái)財(cái)富效用曲線線風(fēng)險(xiǎn)中立者的財(cái)財(cái)富效用曲線線在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資資決策時(shí)，不不能直接將財(cái)財(cái)富期望值最最大話作為財(cái)財(cái)富最大化規(guī)規(guī)則，即：以以凈現(xiàn)值的期期望值為正作作為確定接受受項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)具有一定的的缺陷。原

39、因因是股東可能能全是風(fēng)險(xiǎn)厭厭惡者。P1151在面臨股東對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)持不同態(tài)態(tài)度時(shí)，管理理者在投資決決策的方法是是什么？（股股東只要求目目的的實(shí)現(xiàn)，他他們并不清楚楚或在乎手段段）。概率的作用概率的作用：在在于確定（敏敏感性分析中中）影響項(xiàng)目目評(píng)價(jià)指標(biāo)的的相關(guān)因素變變化的可能性性有多大。利用概率分析的的方法：（概概率的使用使使得對(duì)結(jié)果的的考察更為全全面）客觀概率：是指指建立在以前前經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上上確定的概率率P152。當(dāng)當(dāng)歷史的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)和數(shù)據(jù)必須須能夠代表目目前事物發(fā)展展的趨勢。主觀概率：在主主觀判斷的基基礎(chǔ)上確定的的概率（通常常是專家們來來確定事件發(fā)發(fā)生的可能性性和概率）。例5-1、5-2 在使用用概率的

40、情況況下，某一方方案的多個(gè)可可能的結(jié)果的的NPV可能能有負(fù)有正，而而結(jié)果只能是是其中之一。我我們可以提供供計(jì)算各種可可能結(jié)果的期期望值來估計(jì)計(jì)方案可能結(jié)結(jié)果。期望值期望值的含義：P157期望值的計(jì)算和和對(duì)ENPVV評(píng)價(jià)（與NNPV相同）期望（凈現(xiàn)）值值的不足及克克服辦法：PP158配合ENPV的的使用應(yīng)同時(shí)時(shí)計(jì)算離散度度如方差或標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差，ENPV是一個(gè)個(gè)不可能出現(xiàn)現(xiàn)的結(jié)果，使使人心中沒底底。投資的多樣化投資多樣化的目目的是降低投投資的風(fēng)險(xiǎn)；多樣化減少了得得到最好結(jié)果果的可能，但但也降低了最最壞結(jié)果的概概率，大多數(shù)數(shù)投資者愿意意接受這樣的的選擇。P1161系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特定定風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(不可可分散

41、風(fēng)險(xiǎn))：是指會(huì)影影響所有投資資項(xiàng)目經(jīng)營活活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利利用期望值法法不能完全解決投資資項(xiàng)目中的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)問題。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（特特定、分散、個(gè)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)）：只會(huì)影響某某一特殊項(xiàng)目目的風(fēng)險(xiǎn)；是是可以被投資資多樣化降低低或消除的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；多樣化化經(jīng)營本身也也存在風(fēng)險(xiǎn)。期望值的方差與與標(biāo)準(zhǔn)差一、度量離散度度的統(tǒng)計(jì)工具具方差差2或標(biāo)準(zhǔn)差：方差2的計(jì)算算公式： 例5-4、5-5： P1162/1663二、期望值/方方差標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)應(yīng)用（評(píng)價(jià)）如果2a2b、ENPVV aENPV bb；應(yīng)選擇AA如果2a2b、ENPVV aENPPV b；應(yīng)選擇擇A關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)的的其他問題進(jìn)行海外投資時(shí)時(shí)設(shè)計(jì)的特殊殊風(fēng)險(xiǎn)：海外投資主要風(fēng)

42、風(fēng)險(xiǎn)來源于：對(duì)當(dāng)?shù)氐恼?、法法律等情況認(rèn)認(rèn)識(shí)不足匯兌風(fēng)險(xiǎn)匯兌風(fēng)險(xiǎn)的來源源：P1644規(guī)避兌換匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的方法：一是進(jìn)行外外匯期貨或遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯買賣賣；二是貨幣幣的期權(quán)交易易。例：政治風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際生活中進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)分析的的一些情況PP167關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)分析的的實(shí)踐結(jié)論證券投資與證券券定價(jià)資本市場的含義義：（買賣公公司股票和政政府債券的市市場）P1669資本市場定價(jià)的的“效率”的含義：（指指信息的透明明度）掌握證券定價(jià)的的作用和意義義：（融資決決策、投資決決策、股東財(cái)財(cái)富最大化）PP169證券投資的目的的與程序（自自學(xué)）證券投資的特點(diǎn)點(diǎn)和目的證券投資是企業(yè)業(yè)經(jīng)營過程中中的一項(xiàng)重要要的投資活動(dòng)動(dòng)，其特點(diǎn)是投資方

43、方便、變現(xiàn)能能力強(qiáng)，但專專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)高。目的：為保證證未來的資金金支付進(jìn)行多樣化化投資、分散散風(fēng)險(xiǎn)為對(duì)某企業(yè)業(yè)進(jìn)行控制或或?qū)嵤┲卮笥坝绊懤瞄e置資資金盈利證券投資的程序序P171-174（一）（根據(jù)證證券投資的目目標(biāo)）選擇投投資對(duì)象：為獲穩(wěn)定的的現(xiàn)金流入為分散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（有實(shí)力）為為獲利：另外外考慮政治、經(jīng)經(jīng)濟(jì)形勢對(duì)證證券投資的影影響。（二）開戶與委委托（三）交割與清清算（四）過戶證券投資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與投資組合合理論一、證券投資和和風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的的風(fēng)險(xiǎn)：圖示示P175 圖6-11對(duì)圖示的解釋某證券（組合）月月收益的計(jì)算算公式： 其其中：Pt-1PAGE # 頁：# -Pt PAGE # 頁：#

44、 關(guān)于“別把所有有的雞蛋放在在一個(gè)籃子里里”的投資準(zhǔn)則則組合（適度度數(shù)量的證券券組合）：PP176結(jié)論：（1）多元化投投資方式可以以消除特定風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：超過15-200種不同證券券的多元化投投資意義不大大；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通通過多元化經(jīng)經(jīng)營而降低和和消除；由于宏觀經(jīng)濟(jì)因因素造成的系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不不同證券和投投資項(xiàng)目影響響不同，所以以等于系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)而言，選選擇不同的投投資項(xiàng)目是非非常重要的。二、證券組合理理論（了解基基本思想和結(jié)結(jié)論）1、對(duì)不同證券券期望收益率率和風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差）的圖圖示描述：PP177/1178期 望 X 14 B收 10 A益 ZZ Y率 5 % 0 風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差) 00 5 10

45、122、有關(guān)結(jié)論：P178證券組合的期望望收益率和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算算：證券（資產(chǎn)）組組合的期望收收益率： 證券（資產(chǎn)）標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差： A、B兩種證券券之間的相關(guān)關(guān)系數(shù)： 計(jì)算例題：資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系數(shù)與資產(chǎn)產(chǎn)（證券）組組合的期望收收益率無關(guān)，但但與資產(chǎn)組合合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)。設(shè)有資產(chǎn)（證券券）A和B的的各種組合，RRAB是證券AA和B之間的的相關(guān)系數(shù)；若RAB=1，資資產(chǎn)A和B完完全正相關(guān)，收收益同增同減減；其組合不不能抵消任何何風(fēng)險(xiǎn)；若RAB=11，資產(chǎn)A和和B完全負(fù)相相關(guān)，收益變變化的方向和和幅度完全相相反；其組合合可最充分地地抵消風(fēng)險(xiǎn)；（但現(xiàn)實(shí)中中幾乎不存在在）；若1RABB+1，資資產(chǎn)A

46、和B之之間存在一定定相關(guān)關(guān)系，其其組合可以部部分地抵消一一部分（特定定的）投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；三、效率前沿與與資金分離原原理效率前沿：多項(xiàng)資產(chǎn)組合的的相關(guān)計(jì)算：P181-182期望收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 投資者在多項(xiàng)資資產(chǎn)組合中的的選擇：圖示示P182 圖6-55效率前沿（EEE）的含義：在眾多的資資產(chǎn)組合中，只只有一部分有有效率的資產(chǎn)產(chǎn)組合會(huì)被投投資者選中；既有效的投投資組合P1182效率的含義：其組合或是同風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)下有最高高的期望收益益或是同樣的的期望收益條條件下風(fēng)險(xiǎn)最最低是指不存在非系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的情情況效率前沿與投資資者的風(fēng)險(xiǎn)偏偏好：圖示PP183 圖6-6風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度：UzUyUx，但三者都都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡惡

47、者；不管個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏偏好如何，圖圖示中的投資資者都可以通通過在效率前前沿（EE）上上投資于某個(gè)個(gè)證券組合，從從而達(dá)到最高高的效用水平平。資金分離原理和和資本市場線線 PP185-1186資金分離原理：無論投資者的個(gè)個(gè)人偏好如何何，透明都會(huì)會(huì)將資金投資資到證券組合合M同無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)的某個(gè)個(gè)組合上；如如果存在財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)借貸機(jī)機(jī)會(huì)，所有的的投資者都會(huì)會(huì)投資于同一一風(fēng)險(xiǎn)證券組組合；這個(gè)投投資組合（MM）是含有一一定比例的市市場上所有的的各類證券，它它是一個(gè)市場場組合。資本市場線（CCML）：由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)于于有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)共同構(gòu)成的的資產(chǎn)組合的的效率前沿（Rf M）。資本市場線確定定了風(fēng)險(xiǎn)證券券組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)

48、和收益的關(guān)關(guān)系：計(jì)算公公式如下： 即投資者的期望望收益為：無無風(fēng)險(xiǎn)期望收收益R f +風(fēng)險(xiǎn)溢溢價(jià) PP187第三節(jié) 資資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與與系數(shù)個(gè)別證券資產(chǎn)的的系數(shù) P1887系數(shù)的作用： 個(gè)別資產(chǎn)產(chǎn)收益變化與與市場上全部部資產(chǎn)的平均均收益變化的的關(guān)聯(lián)程度計(jì)算公式：=個(gè)別資產(chǎn)中中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)貢獻(xiàn)/系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平 = 若若某項(xiàng)資產(chǎn)的的系數(shù)=0.5，表明該該資產(chǎn)的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是總系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一一半 P1888系數(shù)的意義：系數(shù)是衡量量資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)它使投資者者了解所投資資公司風(fēng)險(xiǎn)的的大小，以指指導(dǎo)股票投資資它可間接反反映行業(yè)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，能能指導(dǎo)企業(yè)選選擇投資方向向、判斷風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的大小

49、。資產(chǎn)組合系數(shù)數(shù)：計(jì)算公式：P1189 例：改變資產(chǎn)組組合中的資產(chǎn)產(chǎn)，可以改變變資產(chǎn)組合的的風(fēng)險(xiǎn)水平。對(duì)值的討論 P1889值的含義和取取值范圍作為某一種特定定證券的特征征的值越大，該該證券的期望望收益越高；但具有較高值值的證券不會(huì)會(huì)保證一定有較較高的收益，因因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的本本質(zhì)就是沒有有任何事是被被保證的。大于1的值被被認(rèn)為是高值，高值的證券稱稱為進(jìn)取型證證券；低于11的值被認(rèn)為是是低值，低值的證券稱稱為防守型證證券；負(fù)值在理論上上可能，但在在現(xiàn)實(shí)中不可可能低值的證券可可能風(fēng)險(xiǎn)很高高，但其中大大部分風(fēng)險(xiǎn)是是特定風(fēng)險(xiǎn)。 P1900值作為預(yù)測未未來的指標(biāo)證券組合的值值可合理低預(yù)預(yù)測下一時(shí)期期的值；計(jì)

50、算公公式 P1190由某一特定行業(yè)業(yè)普通股組成成的證券組合合能夠反映該該行業(yè)隨時(shí)間間變動(dòng)穩(wěn)定性性；P1900單個(gè)證券的值值不十分穩(wěn)定定，而證券組組合的值通常較為為穩(wěn)定的原因因：（測量誤誤差和時(shí)間變變化的影響） P1911證券市場的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原原則與資本資資產(chǎn)定價(jià)模型型證券市場的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原原則： P1191 為鼓鼓勵(lì)人們?cè)诔谐袚?dān)一定風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的情況下投投資，必須給給予其響應(yīng)的的報(bào)酬。資本資產(chǎn)定價(jià)模模型（CAPPM）計(jì)算公式： CAPM的的典型表達(dá)方方式 P1992 K0=Krrf+b（Km-Krf） PPPP35 資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模型（CCAPM）的的圖示 PP194 圖圖6-9決定證券期望

51、收收益的三個(gè)因因素：P1992系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率 無風(fēng)險(xiǎn)投資資收益率 證券的系數(shù) 某一一證券期望得得到的收益于于它的特定風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)。 例 PP193資本市場線與證證券市場線的的差別 PP193利用CAPM計(jì)計(jì)算系數(shù)： 例： PP194關(guān)于資本資產(chǎn)定定價(jià)模型CAAPM的討論論CAPM模型的的假設(shè)：對(duì)CAPM的檢檢驗(yàn)：CAPM的意義義（作用）關(guān)于CAPM的的其他問題：P202企業(yè)內(nèi)部的多元元化經(jīng)營問題題第四節(jié) 通通過貨幣市場場交易規(guī)避匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資金的籌措措第一節(jié) 長長期資金的來來源概述長期（十年以上上）資金的籌籌措來源、種種類、形式、特特點(diǎn)的比較種類特點(diǎn)形式成本長期資金籌措外部發(fā)行股票普通股投票

52、表決、分享享利潤、剩余余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股股權(quán)和股票轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓權(quán)企業(yè)虧損、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的承擔(dān)者公開發(fā)行配股發(fā)行（附附權(quán)發(fā)行私募優(yōu)先股是否累積固定股利、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)低、無投票票權(quán)是否參加分配可否轉(zhuǎn)換可否贖（收）回回有無表決權(quán)借貸銀行借款貸款融資租賃公眾借款公司債券有無擔(dān)保歸還條件、財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、利率率、償還條件九個(gè)等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)低于于普通股公開發(fā)行私私募固定利率可否轉(zhuǎn)換可否贖回應(yīng)付票據(jù)內(nèi)部留存收益放棄其他投資機(jī)機(jī)會(huì)成本最低發(fā)行股票者的資資格P2066股票的發(fā)行與私私募（私募的的含義、好處處）P2077證券的發(fā)行與私私募P2099需要考慮的問題題：（融資者者P210、投投資者P2112）股票的類別、特特征與

53、發(fā)行普通股（股份制制公司股票的的主要形式）PP213普通股的一般性性質(zhì)普通股股東的權(quán)權(quán)力P2144經(jīng)營收益的剩余余請(qǐng)求權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)投票權(quán)（累積投投票權(quán)和非累累計(jì)投票權(quán)）PP216、PPP125計(jì)計(jì)算股票轉(zhuǎn)讓權(quán)優(yōu)先股優(yōu)先股性質(zhì)和分分類P2166、P2177發(fā)行優(yōu)先股的利利弊股票發(fā)行與定價(jià)價(jià)股票的發(fā)行新股公開發(fā)行：程序、方法法投資銀行在在發(fā)行新股中中的作用PPP221配股發(fā)行：含義義和原因私募發(fā)行：P2223發(fā)行股票的定價(jià)價(jià)問題配股發(fā)行價(jià)格（價(jià)價(jià)格高低不重重要）P2224X向公眾發(fā)行股股票的定價(jià)PP225債券的種類、特特征與發(fā)行債券的種類和特特征債券的種類P2227不同類別的債券券的特性P2229

54、債券的等級(jí)及其其確定P2330債券價(jià)格的確定定決定債券價(jià)格的的因素P2332、PP1126計(jì)算貼現(xiàn)率結(jié)構(gòu)P2233債券的發(fā)行與債債務(wù)契約P2234公開發(fā)行債券直接長期融資與與公開發(fā)行的的比較P2335中短期資金的籌籌措中期資金：可使使用110年的資資金、滿足較較長時(shí)間內(nèi)固固定資產(chǎn)、應(yīng)應(yīng)收帳款和存存貨資金占用用的資金需求求；其籌資形形式中期貸款租賃；短期資金：1年年獲1年以內(nèi)內(nèi)；形式：賒購短期銀行借借款 PP236中期貸款中期貸款的來源源（商業(yè)銀行行、保險(xiǎn)公司司、財(cái)務(wù)公司司）P2377中期貸款的種類類（銀行中期期貸款、設(shè)備備貸款）P2214租賃 P2411租賃的種類及其其特點(diǎn)經(jīng)營性租賃融資性租賃

55、采用租賃方式籌籌資的好處PP242短期資金的籌措措短期資金的特點(diǎn)點(diǎn)P244取得資金速度快快成本低靈活風(fēng)險(xiǎn)較大短期資金的來源源短期銀行貸款交易信用應(yīng)付其他費(fèi)用二級(jí)資本市場及及其效率第一節(jié) 二二級(jí)資本市場場概述一、二級(jí)資本市市場資本市場的含義義：是指企業(yè)業(yè)、地方和中中央政府籌集集長期資本的的市場。一級(jí)資本市場和和二級(jí)資本市市場P2477二級(jí)市場的功能能和作用定價(jià)效率的含義義 P2447二、證券交易所所（二級(jí)市場場）成員與證證券交易所交交易（自學(xué)）資本市場效率的的種類及其檢檢驗(yàn)證券市場的效率率：是指證券券價(jià)格能及時(shí)時(shí)迅速地反映映那些影響價(jià)價(jià)格變化的信信息。有效率的資本市市場假說：由由于在有效率率資本

56、市場上上證券價(jià)格迅迅速全面地反反映了所有有有關(guān)價(jià)格的信信息，是其實(shí)實(shí)際價(jià)值的最最佳體現(xiàn)，因因此投資者無無法通過對(duì)證證券價(jià)格走勢勢的判斷始終終如一地獲取取超額利潤證券市場的有效效率意味著：資源配置的的有效率運(yùn)行有效率率 P2551效率市場的類型型（羅伯茨 1959年年） 根據(jù)證券券價(jià)格對(duì)信息息反映的不同同情況，可以以將證券市場場的效率分為為三等：弱式效率：PPPP47半強(qiáng)式效率強(qiáng)式效率 對(duì)管理人人員來說，資資本市場效率率的含義意味味著：發(fā)行新股的時(shí)間間不是很重要要可轉(zhuǎn)換債券的混混合性質(zhì)在市市場上會(huì)得到到確認(rèn)并會(huì)在在價(jià)格上表現(xiàn)現(xiàn)出來在企業(yè)收購中目目標(biāo)公司的股股票價(jià)值不會(huì)會(huì)被低估市場不會(huì)被企業(yè)業(yè)改變

57、會(huì)計(jì)政政策以改善利利潤狀況的作作法所欺騙管理人員不可能能通過采用特特殊的財(cái)務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略二影響企企業(yè)要求達(dá)到到的收益率。市場效率的檢驗(yàn)驗(yàn)檢驗(yàn)證券價(jià)格的的定價(jià)行為是是否滿足效率率的假設(shè)。弱式效率檢驗(yàn)：研究的問題題：證券價(jià)格格的變化是周周期性的嗎？通過充分研研究預(yù)測能發(fā)發(fā)展規(guī)律并賺賺取超額利潤潤嗎？ NN結(jié)論：P2255半強(qiáng)式效率檢驗(yàn)驗(yàn)：研究的問題：PP255結(jié)論P(yáng)257強(qiáng)式效率檢驗(yàn)研究的問題：PP257結(jié)論P(yáng)258效率市場類型證券價(jià)格反映的的信息有效市場檢驗(yàn)的的內(nèi)容檢驗(yàn)的結(jié)論（假說是否得到到驗(yàn)證）Y/N技術(shù)分析的作用用基礎(chǔ)分析的作用用弱式效率歷史的價(jià)格變動(dòng)動(dòng)（時(shí)序不相關(guān)的的特性）各種技術(shù)分析指指標(biāo)是否

58、可成成為在股市獲獲利的工具Y盡有管少數(shù)無效效率，但考慮慮交易費(fèi)用，無無效率的情況況不存在不能使投資者獲獲額外收益但促使弱式效率率市場形成可能使投資者獲獲額外收益半強(qiáng)式效率歷史的、公開的的信息特定信息的反映映速度Y證券價(jià)格能合合理迅速地反反映新信息，同同時(shí)市場能過過濾虛假信息息無用無用強(qiáng)式效率歷史的、公開的的、私下的信信息各種利好/空空信息出臺(tái)前前是否股價(jià)已已開始出現(xiàn)上上下波動(dòng)趨勢勢證券市場參參與者的行為為是否獲得額額外收益真正獲得內(nèi)部信信息的人員是是可以獲得超超額利潤的，這這體現(xiàn)了資本本市場的無效效性關(guān)于資本市場效效率的其他討討論為什么資本市場場會(huì)有效率效率與合意P2260關(guān)于資本市場效效率檢

59、驗(yàn)結(jié)論論的含義率對(duì)投資者的意意義P2611對(duì)現(xiàn)實(shí)情況的解解釋效率對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理理的意義P2263資本成本計(jì)算與與資本結(jié)構(gòu)資本成本：是指指企業(yè)為了籌籌集資金而付付出的代價(jià)；資本結(jié)構(gòu)：是指指企業(yè)總資本本中債務(wù)資本本與權(quán)益資本本的比例。為了追求股東財(cái)財(cái)富最大化，公公司應(yīng)當(dāng)盡量量地降低資本本成本并合理理地確定資本本結(jié)構(gòu)。計(jì)算資本成本的的目的之一是是為企業(yè)的投投資機(jī)會(huì)確定定合適的貼現(xiàn)現(xiàn)率，討論兩種計(jì)算資資本成本的方方法：資本資產(chǎn)定價(jià)模模型（CAPPM）工具資資本市場信息息推斷資本成成本，比較恰恰當(dāng)?shù)靥幚砹肆孙L(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)問題。PP267傳統(tǒng)的加權(quán)平均均成本（WAACC）是工工具資本市場場信息對(duì)資本本成本（

60、貼現(xiàn)現(xiàn)率），利用用證券的現(xiàn)時(shí)時(shí)價(jià)值進(jìn)行計(jì)計(jì)算的。在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)考慮方面面不及ACPPM。個(gè)別資本的投資資成本相關(guān)概念的探討討：關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)（證證券、權(quán)益性性證券）的現(xiàn)現(xiàn)行價(jià)值V00/P0：P2677企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)行行價(jià)值或相關(guān)關(guān)證券的現(xiàn)行行市場價(jià)值是是其未來現(xiàn)金金流量的現(xiàn)值值。例：某5年債券券每年利息110元，面值值100元，期期望投資回報(bào)報(bào)率9%，該該證券的現(xiàn)行行市場價(jià)值是是： P0=10（P/A，99%，5）+100（P/F，99%，5）=關(guān)于投資回報(bào)和和資本（籌資資）成本：資本成本與投資資收益是同一一個(gè)問題的兩兩個(gè)方面，上上例中，購買證券人考慮慮的是投資問問題，他關(guān)心心的投資收益益，既投資110