1、2018 年醫(yī)院投資研究報告集團、國際參與者，以及醫(yī)藥上市公司、地產(chǎn)商等相關產(chǎn)業(yè)資本等幾大 領域玩家正在逐步形成四分天下的格局。但醫(yī)療行業(yè)的特殊性決定了其 的人力資質要求，以及對于資本參與者極強的地方政府資源、金融資源 和運營能力的要求，無疑給進入該領域的參與者帶來了很大的挑戰(zhàn)，部 2018投資仍需謹慎而為。同推動醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。研究結果摘要 選取了以投入產(chǎn)出為核心，綜合考慮政策、基數(shù)和增長率因素、競爭力以 10醫(yī)院類型綜合推薦指數(shù)（滿分五星）綜合醫(yī)院中醫(yī)醫(yī)院中西醫(yī)結合醫(yī)院民族醫(yī)院護理院?？漆t(yī)院口腔醫(yī)院眼科醫(yī)院耳鼻喉科醫(yī)院腫瘤醫(yī)院心血管病醫(yī)院胸科醫(yī)院血液病醫(yī)院婦產(chǎn)(科)醫(yī)院兒童醫(yī)院精神病醫(yī)

2、院傳染病醫(yī)院皮膚病醫(yī)院結核病醫(yī)院麻風病醫(yī)院職業(yè)病醫(yī)院骨科醫(yī)院康復醫(yī)院整形外科醫(yī)院美容醫(yī)院其他?？漆t(yī)院數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院綜合整理&制作備注：其他專科醫(yī)院指包括肛腸醫(yī)院、糖尿病醫(yī)院、男科醫(yī)院、消化病醫(yī)院、腦科醫(yī)院等在內的非獨立統(tǒng)計的?？漆t(yī)院。本報告包括以下內容一、全國醫(yī)院總體概況二、國家對于社會資本參與醫(yī)療衛(wèi)生機構建設的支持政三、各類型醫(yī)院分布情況和民營化率四、各類型醫(yī)院投入產(chǎn)出情況分五、各類型醫(yī)院綜合競爭力分析六、資本熱度情況分析七、投資方向推薦八、?？七B鎖案例分九、投資風險（）們會第一時間修正。微信：yintanbb。郵箱： HYPERLINK mailto:research researc

3、h一、 全國醫(yī)院總體概況201811100 萬個，其中以基層醫(yī)療服務機構（包括社區(qū)衛(wèi)生服務中心/ 量最多且增長最快，截至 201811 月，基層醫(yī)療機構數(shù)量占比接近95相較于去年年底新增近1.7萬個漲幅1.82醫(yī)院類醫(yī)療機（包?？漆t(yī)院包括口腔眼科腫瘤心血管等?？漆t(yī)院占比 3.23， 相較于2017年年底新增1411個，漲幅4.54。專業(yè)公共衛(wèi)生機構（包括疾控中心、?？漆t(yī)院防治院/站/所、健康教育所、婦幼保健院、急救中心采供血機構等占比 1.92數(shù)量下降665個降幅3.29其他（等占比0.28新增108個漲幅4.04由此可見我國醫(yī)療服務2018112017201811201712醫(yī)院3.016

4、萬個基層醫(yī)療衛(wèi)生機構93.302 萬個專業(yè)公共衛(wèi)生機構1.990 萬個其他機構0.267 萬個醫(yī)療機構總數(shù)98.665 萬個醫(yī)療機構總數(shù)100.447 萬個醫(yī)院3.247 萬個基層醫(yī)療衛(wèi)生機構94.998 萬個專業(yè)公共衛(wèi)生機構1.924 萬個其他機構0.278 萬個數(shù)據(jù)來源：國家衛(wèi)健委信息統(tǒng)計中心數(shù)據(jù)、中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒 2018二、 國家對于社會資本參與醫(yī)療衛(wèi)生機構建設的支持政策 20002001 腔、婦幼、精神病、康復醫(yī)院以及護理機構的建設中。政策名稱發(fā)布時間發(fā)布機構主要內容關于城鎮(zhèn)醫(yī)療機構分類管理若干問題的意見2001 年 9 月衛(wèi)健委等四部委非營利性醫(yī)療機構和營利性醫(yī)療機構在滿足多新

5、方面的作用。關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見2005 年 2 月國務院衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃綱要的通知2007 年 5 月國務院鼓勵、引導社會力量積極參與，興辦民營醫(yī)療機構，多渠道發(fā)展醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)，擴大醫(yī)療衛(wèi)生服務供給，鼓勵公平、有序競爭。關于深化醫(yī)藥衛(wèi)2009 年 4 月中共中央、國在新一輪醫(yī)療體制改革中，國家將進一步推動醫(yī)生體制改革的意見務院療衛(wèi)生事業(yè)的發(fā)展，并加快形成多元辦醫(yī)格局。加快推進多元化辦醫(yī)格局，鼓勵、支持和引導社會資本發(fā)展醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)，加快形成投資主體多關于公立醫(yī)院改衛(wèi)健委等五元化、投資方式多元化的辦醫(yī)體制。非公立醫(yī)院2010 年 2 月革試點的指導意

6、見部委在醫(yī)保定點、科研立項、職稱評定和繼續(xù)教育等方面，與公立醫(yī)院享受同等待遇，在服務準入，監(jiān)督管理等方面一視同仁。關于進一步鼓勵抓緊理清和修改涉及非公立醫(yī)療機構準入、執(zhí)和引導社會資本舉業(yè)、監(jiān)管等方面的文件，結合實際制定和完善鼓衛(wèi)健委等五辦醫(yī)療機構意見的2010 年 12 月勵引導社會資本舉辦醫(yī)療機構的實施細則和配部委通知套文件，消除阻礙非公立醫(yī)療機構發(fā)展的政策障礙，促進非公立醫(yī)療機構持續(xù)健康發(fā)展。在區(qū)域衛(wèi)生規(guī)劃和醫(yī)療機構設置規(guī)劃中，為非公立醫(yī)療機構留出足夠空間。需要調整和新增醫(yī)療衛(wèi)生資源時，在符合準入標準的條件下，優(yōu)先考慮社會資本。放寬社會資本舉辦醫(yī)療機構的準入范圍，鼓勵有實力的企業(yè)、慈善機構

7、、基金會、衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十2012 年 10 月國務院商業(yè)保險機構等社會力量及境外投資者舉辦醫(yī)二五”規(guī)劃療機構，鼓勵具有資質的人員（包括港、澳、臺地區(qū)人員）依法開辦私人診所。公立醫(yī)院資源豐富的城市，可引導社會資本以多種方式參與包括國有企業(yè)所辦醫(yī)院在內的部分公立醫(yī)院改制重組，積極穩(wěn)妥地把部分公立醫(yī)院轉制為非公立醫(yī)醫(yī)療機構設置規(guī)劃指導原則（2016-2020 年）2016 年 8 月衛(wèi)健委要求將社會辦醫(yī)納入相關規(guī)劃，按照一定比例為社會辦醫(yī)預留床位和大型設備等資源配置空間。在符合規(guī)劃總量和結構的前提下，取消對社會辦醫(yī)療機構數(shù)量和地點的限制。關于加強生育全稱基本醫(yī)療保健服務的若干意見201610衛(wèi)健委

8、聯(lián)合五部委鼓勵和引導社會力量舉辦高水平、規(guī)?；姆菭I利性婦女兒童醫(yī)院，滿足人民群眾多層次、多樣化醫(yī)療服務需求?！笆濉毙l(wèi)生與健康規(guī)劃201612國務院有企業(yè)所辦的醫(yī)療機構等部分公立醫(yī)院改制重組。醫(yī)師執(zhí)業(yè)注冊管理辦法2017 年 2 月衛(wèi)健委明確醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)的合法性和可操作性，醫(yī)師執(zhí)業(yè)地點修改為“省級或者縣級行政區(qū)劃”。醫(yī)師“一次注冊、區(qū)域有效”，可以在多個機構執(zhí)業(yè)。關于修改的決定2017 年 2 月衛(wèi)健委構類別。國務院辦公廳關于推進醫(yī)療聯(lián)合體鼓勵通過技術支援、人才培養(yǎng)等方式，吸引社會2017 年 4 月國務院建設和發(fā)展的指導辦醫(yī)療機構加入并發(fā)揮作用。意見積極支持社會力量深入專科醫(yī)療等細分服務

9、領域，擴大服務有效供給，培育專業(yè)化優(yōu)勢。在眼科、骨科、口腔、婦產(chǎn)、兒科、腫瘤、精神、醫(yī)療美容等專科以及康復、護理、體檢等領域，加快打造一批具有競爭力的品牌服務機構。鼓勵投資者建立品牌化專科醫(yī)療集團、舉辦有?？苾?yōu)勢的大型綜合醫(yī)院。支持社會辦醫(yī)療機構引入戰(zhàn)略關于支持社會力探索委托知名品牌醫(yī)療實體、醫(yī)院管理公司、醫(yī)量提供多層次多樣2017 年 5 月國務院生集團開展經(jīng)營管理等模式。發(fā)展醫(yī)療服務領域化醫(yī)療服務的意見支持社會辦醫(yī)療機構強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補，培育上水平、規(guī)?；尼t(yī)療集團。允許公立醫(yī)院根據(jù)規(guī)劃和需求，與社會力量合作舉辦新的非營利性醫(yī)療機構。鼓勵公立醫(yī)院與社會辦醫(yī)療機構在人才、管理、服務、技術、

10、品牌等方面建立協(xié)議合作關系，支持社會力量辦好多層次多樣化醫(yī)療服務。深化醫(yī)藥衛(wèi)生體2018年重點工作任務2018 年 8 月國務院鼓勵社會辦醫(yī)療機構及康復、護理等機構參與醫(yī)療聯(lián)合體建設。關于優(yōu)化醫(yī)療機構和醫(yī)護人員準入服務的通知2018 年 11 月衛(wèi)健委執(zhí)業(yè)登記“兩證合一”，逐步實現(xiàn)營利性醫(yī)療機構床位數(shù)由投資主體自主決定。健康口腔行動方（201920252019 年 1 月衛(wèi)健委積極發(fā)展口腔疾病防治所等防治結合型專業(yè)機工作。備注：原衛(wèi)生部、衛(wèi)計委以上統(tǒng)稱衛(wèi)健委來源：匯眾研究院結合億歐、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院及網(wǎng)絡公開信息整理匯總三、各類型醫(yī)院分布情況和民營化率各類型醫(yī)院分布情況統(tǒng)計201718921家占

11、比60.92專科醫(yī)院7220家占比23.25中醫(yī)醫(yī)院、中西醫(yī)結合醫(yī)院護理院民族醫(yī)院分別占比11.90 1.891.12和0.91。而在?？漆t(yī)院中，除其他較為分散的不計入單獨類型統(tǒng)計的其他類（科科醫(yī)院、口腔醫(yī)院、眼科醫(yī)院和骨科醫(yī)院，前五類總占比 53.88。數(shù)據(jù)來源：中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒 2018各類型醫(yī)院公立和民營醫(yī)院分布情況及民營化率統(tǒng)計截至2017年底，我國民營醫(yī)院總比60.4，其中護理民營化程度最高達到89.4?？漆t(yī)院和中西醫(yī)院民營化率均為75左右綜合醫(yī)院約為58.6，中醫(yī)醫(yī)院和民族醫(yī)院均不足40。數(shù)據(jù)來源：中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒 2018在各類型?？漆t(yī)院中，總數(shù)量排名靠前的 10 個類型

12、中，除去傳染病醫(yī)院和精神病醫(yī)院民營醫(yī)院數(shù)量占比較少以外，其他各類均超過70。數(shù)據(jù)來源：中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒 2018比，可以得出，在所有類型的醫(yī)院中，美容醫(yī)院民營化率排名第 1，為10（無公立美容醫(yī)院排在第2到7位的全部為?？漆t(yī)院包括整外科、婦產(chǎn)（科90。其他?？漆t(yī)院、護理院、心血管醫(yī)院民營化率超過80，皮膚病、口腔中西醫(yī)結合康復醫(yī)院等民營化率也超過70結核病傳染病和性，民營化率不足10。數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒 2018 綜合整理各類型醫(yī)院及民營醫(yī)院復合年平均增長率統(tǒng)計5（2012-2017）各類醫(yī)院的數(shù)據(jù)變化來看，總數(shù)量復合增長率超過10的醫(yī)院包括護理院、美容醫(yī)院、口腔

13、醫(yī)院、眼科醫(yī)院、民族醫(yī)院，復合年平均增長率均超過20，中西醫(yī)結合醫(yī)院、康復醫(yī)院、眼科醫(yī)院兒童醫(yī)院年復合平均增長率均超過15由此可以看出除美數(shù)據(jù)來源：匯眾醫(yī)根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒 2013-2018 綜合整理四、各類型醫(yī)院投入產(chǎn)出情況分析資本介入的板塊。各類型醫(yī)院總收入和支出情況統(tǒng)計2017506.8億元，中醫(yī)醫(yī)院 53.1 億元，在?？漆t(yī)院中，腫瘤、精神病、眼科、口腔、婦產(chǎn)（科）醫(yī)院均有 20 億元以上的凈利潤。各類型醫(yī)院收入支出情況表（單位：萬元）各類型醫(yī)院總收入總支出總凈利潤綜合醫(yī)院210,136,314205,067,7505,068,564中醫(yī)醫(yī)院34,260,19833,729,3

14、22530,876中西醫(yī)結合醫(yī)院5,050,7194,997,53953,180民族醫(yī)院886,192857,14529,047護理院338,443319,86218,581?？漆t(yī)院35,927,03434,041,4501,885,584口腔醫(yī)院1,954,9261,739,164215,762眼科醫(yī)院2,104,8271,868,589236,238耳鼻喉科醫(yī)院322,732314,0498,683腫瘤醫(yī)院6,564,5556,190,917373,638心血管病醫(yī)院1,349,8451,351,979-2,134胸科醫(yī)院835,964835,495469血液病醫(yī)院171,382169,9

15、061,476婦產(chǎn)(科)醫(yī)院3,216,4603,013,609202,851兒童醫(yī)院3,692,4703,631,74560,725精神病醫(yī)院5,012,4634,645,745366,718傳染病醫(yī)院2,621,9732,688,733-66,760皮膚病醫(yī)院335,484313,68021,804結核病醫(yī)院604,754583,68421,070麻風病醫(yī)院22,46721,910557職業(yè)病醫(yī)院118,294118,826-532骨科醫(yī)院1,437,1071,382,09855,009康復醫(yī)院1,086,7661,028,39658,370整形外科醫(yī)院197,375170,21227,1

16、63美容醫(yī)院894,558766,313128,245其他?？漆t(yī)院3,382,6303,206,401176,229數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒 2018 綜合整理各類型醫(yī)院凈利率情況統(tǒng)計無論是否去除財政因素影響凈利率均超過10整形外科醫(yī)院和口腔醫(yī)院總凈利率也超過了10但去除財政收支影響后不足10但仍高10（科2018各類型醫(yī)院單體平均收入統(tǒng)計但仍高于綜合醫(yī)院。數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒 2018 綜合整理從凈利潤的情況來看，剔除各類醫(yī)院數(shù)量因素對凈利潤造成的影響整形外科醫(yī)院、美容醫(yī)院、眼科醫(yī)院、精神病醫(yī)院和口腔醫(yī)院，均超過300數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院根據(jù)中國衛(wèi)

17、生健康統(tǒng)計年鑒 2018 綜合整理各類型醫(yī)院費用情況統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒 2018 綜合整理類型醫(yī)院年度平均單體人員費用最高的是胸科醫(yī)院、兒童醫(yī)院和腫瘤醫(yī) 1 億元，而精神病醫(yī)院、婦產(chǎn)（科）醫(yī)院、口腔醫(yī)院、民族醫(yī)院、整形外科醫(yī)院等 2017 年全年單體平均人員成本不超過 2000 萬元。數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒 2018 綜合整理五、各類型醫(yī)院綜合競爭力分析慮不同類型醫(yī)院的綜合競爭力， 根據(jù) 中國醫(yī)院競爭力報告（217-201810（不含?？漆t(yī)院6家中醫(yī)醫(yī)院，其他均為綜合醫(yī)院，中醫(yī)醫(yī)院進入競爭力百強的比例僅為0.16，而綜合醫(yī)院為0.5，總體來看

18、，綜合醫(yī)院的綜合競爭力好于中醫(yī)醫(yī)院。數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院根據(jù)中國醫(yī)院競爭力報告（2017-2018）綜合整理（科14強醫(yī)院分布。數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院根據(jù)中國醫(yī)院競爭力報告（2017-2018）綜合整理六、資本熱度情況分析國內醫(yī)院并購數(shù)量和中美對比4877.620162018產(chǎn)的看法趨于理智，總體資本熱度有所下降。數(shù)據(jù)來源：智庫醫(yī)學界-2018 中國醫(yī)院并購報告但值得注意的是，對比美國和中國的醫(yī)院總數(shù)量，以及 2012 年到2016 年中國和美國之間醫(yī)院并購案例數(shù)量，美國境內醫(yī)院數(shù)量 5564 家，數(shù)量遠低于中國境內醫(yī)院數(shù)量，民營醫(yī)院占比 78.5，超過中國18.1， 民營化進程和醫(yī)院并購仍有很

19、大的空間，2018 年的下降趨勢很大概率并數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院根據(jù)網(wǎng)絡公開數(shù)據(jù)整理數(shù)據(jù)來源：德勤-Hosptal M&A、普華永道- 2016 中國境內醫(yī)院并購活動回顧及展望被并購醫(yī)院類型統(tǒng)計根據(jù)對 2016 年和 2018 年的醫(yī)院并購數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計（2017 年數(shù)據(jù)暫缺，總體來看綜合醫(yī)院投資熱度仍最高，但 018年綜合醫(yī)院被投數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院根據(jù)智庫醫(yī)學界-2018 中國醫(yī)院并購報告綜合整理強，以期通過資源整合、產(chǎn)業(yè)鏈延伸和生態(tài)布局來獲得超額收益，根據(jù)201812交易，并購標的數(shù)量總計22家，其中綜合醫(yī)院占比63.6，腫瘤醫(yī)院占比13.6口腔醫(yī)院占比9.1，心血管病醫(yī)院、婦產(chǎn)科醫(yī)院和

20、其他專科醫(yī)院均占比4.5。數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院根據(jù)看醫(yī)界相關報道綜合整理七、投資方向推薦10 醫(yī)院類型政策重點支持總量占比較高民營化率較高民 營 近5 年 平（ 去 除財 政 因素影響）（響）單體平均人員經(jīng)費較低爭 力100入有一定的投資熱度是否推薦綜合醫(yī)院中醫(yī)醫(yī)院中西醫(yī)結合醫(yī)院民族醫(yī)院護理院?？漆t(yī)院-口腔醫(yī)院是眼科醫(yī)院是耳鼻喉科醫(yī)院腫瘤醫(yī)院心血管病醫(yī)院胸科醫(yī)院血液病醫(yī)院婦產(chǎn)(科)醫(yī)院是兒童醫(yī)院精神病醫(yī)院傳染病醫(yī)院皮膚病醫(yī)院結核病醫(yī)院麻風病醫(yī)院職業(yè)病醫(yī)院骨科醫(yī)院是康復醫(yī)院整形外科醫(yī)院美容醫(yī)院是其他?？漆t(yī)院是數(shù)據(jù)來源：匯眾研究院綜合整理&制作備注：精神病醫(yī)院因凈利率為負且單體平均收入不高，不納入

21、推薦八、?？七B鎖案例分析在以上推薦投資的?？漆t(yī)院方向中，各類醫(yī)院除了適合單體投資以外，口腔醫(yī)院、眼科醫(yī)院、婦產(chǎn)（科）（連鎖眼科醫(yī)院）和通策醫(yī)療（連鎖口腔醫(yī)院，同時也是國內民營醫(yī)院上市公司中盈利能力最強的兩家公司。因分析兩家公司業(yè)務情況的相關研報較愛爾眼科和通策醫(yī)療在整體發(fā)展思路上面具有較高的相似性，采用 “自建+并購”的模式，逐步建立起體內體外醫(yī)院相結合的體系。年份愛爾眼科發(fā)展歷程與重大事件通策醫(yī)療發(fā)展歷程與重大事件2003 年愛爾眼科成立通策集團成立2006 年/通過收購杭州口腔醫(yī)院介入醫(yī)療服務領域。2007 年100 股權注入北京中燕，完370 產(chǎn)權，同年收購北京京朝口腔醫(yī)院 91.6 的股權。2008 年收購黃石現(xiàn)代口腔醫(yī)院有限公司 100 的股權。2009 年采取“自建醫(yī)院為主，收購為輔”的策略，平均每年新增醫(yī)院數(shù)量僅為 6 家。/2010 年以 2538.9 萬認購昆明口腔醫(yī)院改制新股，認58.59 的股份2011 年/2012 年2013 年2014 年發(fā)展模式轉型，開始設立并購基金，啟動并購模式600比例為 60 設立海寧口腔醫(yī)院。2015 年將香港亞