1、目錄總論目錄十大工業(yè)品盈利追蹤主要結(jié)論風(fēng)險(xiǎn)提示1. 總論1. 總論本文建立本文建立10個(gè)主要工業(yè)品盈利跟蹤框架。目前價(jià)格下，海綿鈦盈利能力強(qiáng)。電解鋁、有機(jī)硅的盈利能力較歷史平均水平高。表：不同品種盈利能力（產(chǎn)品價(jià)格-主要原材料及能源成本）對(duì)比盈利單位：元/噸最大最小平均目前（8月24日）目前盈利/歷史平均盈利螺紋鋼1346-4159165110%不銹鋼4757-922362550-77%電解鋁3995-10651816261244%氧化鋁18962501077946-12%預(yù)焙陽極207580213161271-3%石墨電極9498559703284512769-61%原鎂1006712737

2、35476354%海綿鈦5045017735284635039077%工業(yè)硅9266504164895165-20%有機(jī)硅24802452094871265733%資料來源：wind，海通證券研究所我們假設(shè)螺紋鋼的單噸制造成本（不含期間費(fèi)用）的計(jì)算公式如下：（我們假設(shè)螺紋鋼的單噸制造成本（不含期間費(fèi)用）的計(jì)算公式如下：（1.6* 鐵礦石+0.45焦炭）/0.9*0.96+0.15*廢鋼+550元/噸。表：螺紋鋼噸鋼制造利潤(rùn)（不包含期間費(fèi)用，含稅）2013年10月至今口徑單位（元/噸）最大值1346最小值-41平均值5912019-08-24651資料來源：wind，海通證券研究所不銹鋼盈利的跟

3、蹤口徑我們選擇不銹鋼盈利的跟蹤口徑我們選擇304不銹鋼（即18%鉻，8%鎳含量）。下表的統(tǒng)計(jì)口徑根據(jù)（不銹鋼價(jià)格-74%螺紋鋼價(jià)格-18%鉻價(jià)格-8%鎳價(jià)格）進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。表：不銹鋼價(jià)格-主要原料價(jià)差（2011年4月至今）口徑單位（元/噸）最大值4757最小值-92平均值23622019-08-24550資料來源：wind，海通證券研究所我們假設(shè)我們假設(shè)1噸電解鋁對(duì)應(yīng)的主要原料及能源成本為：1.95*氧化鋁+1.4萬度電* 電價(jià)+0.5*預(yù)焙陽極。表：電解鋁-主要原料成本（2011年11月至今）口徑單位（元/噸）最大值3995最小值-1065平均值18162019-08-242612資料來源：wi

4、nd，海通證券研究所對(duì)于氧化鋁的原料制造成本單耗假設(shè)：對(duì)于氧化鋁的原料制造成本單耗假設(shè)：1噸氧化鋁生產(chǎn)成本=2.3噸鋁土礦+0.24噸燒堿+0.24噸石灰。表： 氧化鋁-（2.3噸鋁土礦+0.24噸燒堿+0.24噸石灰）（2011年8月至今）口徑單位（元/噸）最大值1896最小值250平均值10772019-08-24946資料來源：wind，海通證券研究所預(yù)焙陽極以石油焦、煤瀝青為主要生產(chǎn)原料，其單噸主要的原材料成本假設(shè)：1噸石油焦+0.15噸煤瀝青。表：預(yù)焙陽極-石油焦-0.15煤瀝青（2012預(yù)焙陽極以石油焦、煤瀝青為主要生產(chǎn)原料，其單噸主要的原材料成本假設(shè)：1噸石油焦+0.15噸煤瀝青

5、?？趶絾挝唬ㄔ?噸）最大值2075最小值802平均值13162019-08-241271資料來源：wind，海通證券研究所單噸普通功率的石墨電極原材料及能源成本=單噸普通功率的石墨電極原材料及能源成本=1.02噸石油焦+0.29噸煤瀝青+6000度 電。表：石墨電極-1.02石油焦-0.29煤瀝青-6000度電（2016年1月至今）口徑單位（元/噸）最大值94985最小值5970平均值328452019-08-2412769資料來源：wind，海通證券研究所噸產(chǎn)原鎂的主要生產(chǎn)原材料成本=噸產(chǎn)原鎂的主要生產(chǎn)原材料成本=10.5噸白云石+1.1噸硅鐵。表：原鎂價(jià)格-1.1噸硅鐵-10.5噸白云石（

6、2011年4月至今）口徑單位（元/噸）最大值10067最小值1273平均值73542019-08-247635資料來源：wind，海通證券研究所噸產(chǎn)海綿鈦的主要原材料成本是噸產(chǎn)海綿鈦的主要原材料成本是4噸四氯化鈦（3.2噸的鈦精礦）+1.5噸的鎂。表：海綿鈦-3.2*鈦精礦-1.5*鎂（2011年11月至今）口徑單位（元/噸）最大值50450最小值17735平均值284632019-08-2450390資料來源：wind，海通證券研究所噸產(chǎn)工業(yè)硅的原料及能源成本噸產(chǎn)工業(yè)硅的原料及能源成本=3.3噸硅石+0.45噸石油焦+2.5噸煤+1.3萬度電。表：工業(yè)硅-（3.3噸硅石+0.45噸石油焦+2

7、.5噸煤+1.3萬度電）（2010年4月至今）口徑單位（元/噸）最大值9266最小值5041平均值64892019-08-245165資料來源：wind，海通證券研究所按照分子量匡算：按照分子量匡算：1噸DMC的原料成本=1噸甲醇+0.5噸金屬硅（假設(shè)損耗率是80%）。表：DMC-甲醇-0.5*金屬硅（2011年10月至今）口徑單位（元/噸）最大值24802最小值4520平均值94872019-08-2412657資料來源：wind，海通證券研究所當(dāng)前海綿鈦產(chǎn)業(yè)鏈處于盈利高水平區(qū)間。建議關(guān)注相關(guān)個(gè)股：寶鈦股份、西部材料、西部超導(dǎo)。供給端：如果資本開支投入大，導(dǎo)致產(chǎn)量過快上升，會(huì)引發(fā)行業(yè)出現(xiàn)紅海競(jìng)爭(zhēng)。需求端：如果下游需求疲弱，會(huì)壓制盈利能力。成本：如果耗材價(jià)格上升，同樣會(huì)壓制盈利能力。分析師聲明分析師聲明施毅，劉彥奇地反映了作者的研究觀點(diǎn)，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。有色行業(yè)首席分析師：施毅SAC 執(zhí) 業(yè) 證 書 編 號(hào) ： S0850512070008Telmail： HYPERLINK mailto:sy8486 sy8486鋼鐵行業(yè)首席分析師：劉彥奇SAC 執(zhí) 業(yè) 證 書 編 號(hào) ： S085051