1、泓域/臨床研究服務(wù)項(xiàng)目風(fēng)險管理規(guī)劃臨床研究服務(wù)項(xiàng)目風(fēng)險管理規(guī)劃xx有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc115169852 一、 損失幅度的估算 PAGEREF _Toc115169852 h 3 HYPERLINK l _Toc115169853 二、 損失頻率的估算 PAGEREF _Toc115169853 h 5 HYPERLINK l _Toc115169854 三、 風(fēng)險經(jīng)理為什么關(guān)心人力資本風(fēng)險 PAGEREF _Toc115169854 h 8 HYPERLINK l _Toc115169855 四、 什么是人力資本風(fēng)險 PAGEREF

2、_Toc115169855 h 10 HYPERLINK l _Toc115169856 五、 風(fēng)險成本的影響 PAGEREF _Toc115169856 h 10 HYPERLINK l _Toc115169857 六、 企業(yè)價值的影響因素 PAGEREF _Toc115169857 h 11 HYPERLINK l _Toc115169858 七、 風(fēng)險成本之間的替代 PAGEREF _Toc115169858 h 12 HYPERLINK l _Toc115169859 八、 風(fēng)險成本的構(gòu)成 PAGEREF _Toc115169859 h 13 HYPERLINK l _Toc11516

3、9860 九、 敏感性分析及波動性分析 PAGEREF _Toc115169860 h 17 HYPERLINK l _Toc115169861 十、 風(fēng)險價值 PAGEREF _Toc115169861 h 19 HYPERLINK l _Toc115169862 十一、 關(guān)聯(lián)風(fēng)險 PAGEREF _Toc115169862 h 23 HYPERLINK l _Toc115169863 十二、 信用風(fēng)險 PAGEREF _Toc115169863 h 23 HYPERLINK l _Toc115169864 十三、 公司概況 PAGEREF _Toc115169864 h 24 HYPERL

4、INK l _Toc115169865 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc115169865 h 25 HYPERLINK l _Toc115169866 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc115169866 h 25 HYPERLINK l _Toc115169867 十四、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc115169867 h 26 HYPERLINK l _Toc115169868 十五、 全球醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc115169868 h 28 HYPERLINK l _Toc115169869 十六、 必要性分析 PA

5、GEREF _Toc115169869 h 32 HYPERLINK l _Toc115169870 十七、 投資計(jì)劃方案 PAGEREF _Toc115169870 h 32 HYPERLINK l _Toc115169871 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc115169871 h 34 HYPERLINK l _Toc115169872 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc115169872 h 35 HYPERLINK l _Toc115169873 流動資金估算表 PAGEREF _Toc115169873 h 37 HYPERLINK l _Toc115169874 總

6、投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc115169874 h 38 HYPERLINK l _Toc115169875 項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc115169875 h 39 HYPERLINK l _Toc115169876 十八、 項(xiàng)目規(guī)劃進(jìn)度 PAGEREF _Toc115169876 h 40 HYPERLINK l _Toc115169877 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc115169877 h 40損失幅度的估算人力資本風(fēng)險的損失主要來源于收入的減少和費(fèi)用（主要是醫(yī)療費(fèi)用）的增多。但精確估計(jì)這種損失非常困難，因?yàn)槲覀儫o法準(zhǔn)確預(yù)計(jì)如果

7、繼續(xù)工作，我們的收入會是多少。所以人力資本風(fēng)險的損失幅度都是一個近似的估計(jì)。1.生命價值生命價值法是從收入的角度來評價雇員的損失。當(dāng)雇員死亡或永久性殘疾時，其損失主要是收入損失，并且是永久性的，與時間長短呈正相關(guān)。這樣就可以通過計(jì)算雇員在繼續(xù)工作的情況下所得到的收入來估計(jì)員工或其家屬所遭受的損失，即計(jì)算每年的稅后收入減去員工自身消費(fèi)后所剩金額的現(xiàn)值總和，這就是生命價值。具體計(jì)算步驟為：（1）預(yù)測雇員在退休前每年能得到的稅后收入；（2）如果損失原因是死亡，就要減去用來支付雇員自身消費(fèi)的那部分收入；（3）把每年的收入貼現(xiàn)后相加。生命價值是一個近似的估計(jì)值，之所以這樣說，原因有以下幾點(diǎn)：（1）收入的

8、估計(jì)是近似的雇員的年收入有很大的不確定性，它受到雇員職業(yè)生涯發(fā)展的影響，同時還受總體工資水平的影響，但在計(jì)算生命價值時，必須事先預(yù)計(jì)出年收入，這個預(yù)計(jì)值和實(shí)際值之間就可能存在差異。（2）消費(fèi)的估計(jì)是近似的員工自身的消費(fèi)也是近似估計(jì)值，實(shí)際中可能會發(fā)生變化。（3）利率的估計(jì)是近似的在貼現(xiàn)中所用的利率也是一個平均近似值。（4）收入流與消費(fèi)流發(fā)生的時間是近似的2.需求需求法是從支出的角度來評價損失。它是指雇員家屬為保持當(dāng)前的生活水平所需支出的現(xiàn)值。用需求法來估計(jì)損失，不需要考慮雇員的收入以及家屬能使用的部分所占的比例，只需考慮家屬的正常支出，以及這種正常支出如何受員工死亡的影響。需求法在計(jì)算時考慮到

9、了家庭收入的補(bǔ)償因素，如社會保障計(jì)劃中為死者家屬提供的福利，其具體的計(jì)算步驟和生命價值法類似。比較而言，從理論上來說，生命價值法是一種更為正確的方法，因?yàn)樗饕紤]潛在的損失，而非不同家庭的消費(fèi)水平和消費(fèi)偏好。但在實(shí)際中，人們更喜歡用需求法，因?yàn)樾枨蠓ǜ啙嵜髁耍⑶夷苤苯用枋龉蛦T家庭的經(jīng)濟(jì)福利。3.醫(yī)療保健費(fèi)用當(dāng)雇員遭受生病、部分殘疾等傷害時，主要的損失就是醫(yī)療保健費(fèi)用。但醫(yī)療保健費(fèi)用的估計(jì)非常復(fù)雜，因?yàn)榧膊『蛽p傷的醫(yī)療費(fèi)用水平取決于使用的醫(yī)療服務(wù)，因此，我們不能像衡量收入損失一樣來簡單地對醫(yī)療費(fèi)用進(jìn)行經(jīng)濟(jì)估算。4.額外支出額外支出是指如果某件事故沒有發(fā)生就不會發(fā)生的開支。如雇員去世，家屬需

10、要安排的葬禮的費(fèi)用、遺囑檢查費(fèi)、遺產(chǎn)稅等就屬于額外支出。損失頻率的估算1.死亡死亡的頻率即處于各年齡段的人的死亡頻率。從壽險業(yè)的生命表中，可以得到有關(guān)死亡概率的信息。2.健康狀況惡化健康狀況惡化是一個非?；\統(tǒng)的說法，很難用某一個指標(biāo)來描述健康狀況惡化，只能從某一個角度側(cè)面來看。（1）致殘率致殘率可以反映比較嚴(yán)重的健康狀況惡化，具體地，活動受限天數(shù)、臥床天數(shù)及誤工天數(shù)都不同程度地反映致殘率。（2）同醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)的接觸除了比較嚴(yán)重的情況之外，健康狀況惡化還包括偶感風(fēng)寒這類的不適，這可以用看醫(yī)生的頻率來反映。3.年老和退休年老和退休是每個人都會面臨的問題，這意味著收入減少，而醫(yī)療費(fèi)用、護(hù)理費(fèi)用可能會

11、增加，而且這個數(shù)量非常不確定。雖然每個人都可以在工作時進(jìn)行儲蓄，但儲蓄既不是沒有代價的，也不是無意識地進(jìn)行的，而且需要的資金可能很大，能否有其他更好的辦法替代儲蓄，就成了每個員工都關(guān)心的問題。如果將年老和退休看做一種風(fēng)險的話，這一風(fēng)險是近年來變化較大、影響也較大的一個問題。這一變化不僅指隨著生活水平的提高，人們的平均余壽增加，更為重要的，是人口老齡化。目前，世界上60歲以上人口的年增長率為1.9%，比總?cè)丝谠鲩L率高60%。據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，到2040年全球超過60歲的人口從目前的10%將升至21%。1950年，由12個15歲至64歲的人供養(yǎng)一個老年人，而現(xiàn)在世界的平均水平為9：1。據(jù)聯(lián)合國人口司估

12、計(jì)，到21世紀(jì)中期，該比例將下降至4：1，屆時，老齡人口將首次超過兒童人口。1999年，中國也進(jìn)入了老齡社會，是較早進(jìn)入老齡社會的發(fā)展中國家之一。隨著老齡化的到來，中國的人口結(jié)構(gòu)將會從金字塔形變成檄欖形。4.失業(yè)這里的失業(yè)指的是非自愿失業(yè)，它不是由健康狀況惡化引起的，也不是由死亡和年老引起的，而是由經(jīng)濟(jì)原因引起的。失業(yè)是另一個威脅個人收入能力的重要因素。很多企業(yè)都會通過政府強(qiáng)制的失業(yè)保險為員工提供失業(yè)方面的保障；國外也有一些企業(yè)為員工提供了間接的保險項(xiàng)目，常常是在員工離開公司時一次性支付失業(yè)補(bǔ)償和在員工的薪水中連續(xù)支付一定金額的補(bǔ)償金。失業(yè)還有一個重要特征，即每個人所經(jīng)歷的失業(yè)的本質(zhì)不盡相同，

13、大致可分為以下三種類型：（1）摩擦性失業(yè)摩擦性失業(yè)是指工人在更換工種期間經(jīng)歷的失業(yè)。（2）周期性失業(yè)周期性失業(yè)是指由于商業(yè)周期或經(jīng)濟(jì)周期的交互更替以及勞動力需求的季節(jié)性變化而引起的失業(yè)。（3）結(jié)構(gòu)性失業(yè)結(jié)構(gòu)性失業(yè)是指工人因?yàn)槠浼夹g(shù)不符合勞動力市場的需要而造成的失業(yè)。風(fēng)險經(jīng)理必須清楚地了解企業(yè)員工所面臨的失業(yè)，因?yàn)槊糠N失業(yè)引起的問題都各不相同，降低這些失業(yè)的概率的措施也各不相同。風(fēng)險經(jīng)理為什么關(guān)心人力資本風(fēng)險1.提高生產(chǎn)率從企業(yè)自身來講，關(guān)心人力資本風(fēng)險的最主要出發(fā)點(diǎn)是自身的利益。員工對自己所面臨的這些風(fēng)險勢必感到憂慮，如果能夠幫助他們在一定程度上解除這種后顧之憂，雇員就會把更大的精力投入到工作

14、中，加之像退休計(jì)劃這樣的福利將最終的收益和工作績效掛鉤，更有利于促進(jìn)生產(chǎn)率的提高。此外，雇員會對福利好的企業(yè)更加忠實(shí)，這有助于減少員工的流動性。2.為雇員減少納稅既然企業(yè)為雇員考慮人力資本風(fēng)險是有利可圖的，那么為什么不把錢直接給雇員，而要費(fèi)心地去安排一些福利計(jì)劃呢？其中一個原因就是，福利計(jì)劃可以幫助雇員減少納稅，這無形中增加了福利計(jì)劃的吸引力。我們來比較一個有稅收優(yōu)惠的計(jì)劃和一個沒有稅收優(yōu)惠的做法之間的區(qū)別。3.團(tuán)體保險節(jié)約成本在有些方面，由企業(yè)出面處理一些問題比由員工個人出面具有非常明顯的優(yōu)勢。例如在醫(yī)療衛(wèi)生保健服務(wù)行業(yè)，絕大多數(shù)個人消費(fèi)者對醫(yī)療保險公司和醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)的討價還價能力非常有限，

15、而且員工個人也不可能對自己或家屬所接受的醫(yī)療保健服務(wù)的質(zhì)量進(jìn)行監(jiān)督。但大企業(yè)在與醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)的談判中就很有實(shí)力了，而且企業(yè)的風(fēng)險經(jīng)理也有能力對這些醫(yī)療服務(wù)的質(zhì)量進(jìn)行有效的監(jiān)督。大企業(yè)在同保險公司進(jìn)行談判時具有同樣的優(yōu)勢，可以得到有利的人壽保險價格。由企業(yè)集體購買低價的人壽保險符合雇主和員工的共同利益。4.法律法規(guī)的限制有的時候，法律規(guī)定，企業(yè)必須為雇員提供最低標(biāo)準(zhǔn)的雇員福利。5.其他原因除了上述原因之外，還有其他一些原因使得企業(yè)對雇員的風(fēng)險進(jìn)行管理。（1）企業(yè)的責(zé)任感有的企業(yè)覺得自己對員工的生老病死負(fù)有一定責(zé)任，認(rèn)為自己應(yīng)該為雇員提供良好的福利。（2）公共關(guān)系企業(yè)可能會認(rèn)為，公眾和同行業(yè)的競爭

16、者都在關(guān)心他是否給員工提供了很好的福利，如果自己能夠在這方面為人所稱道，會很有價值。什么是人力資本風(fēng)險企業(yè)的生產(chǎn)性資源包括實(shí)物資產(chǎn)和人力資源。所謂人力資本風(fēng)險是指由于個人的死亡、受傷、生病、年老或其他原因的失業(yè)而造成的損失的不確定性。直接來說，這種風(fēng)險完全是員工個人和家屬面臨的，如員工因病去世或員工年老退休，他損失的是不能再像在職時那樣有那么高的收入了，這種損失和企業(yè)并沒有直接的關(guān)系。那么，企業(yè)為什么要將人力資本風(fēng)險納入到企業(yè)風(fēng)險管理的范圍內(nèi)呢？另一個問題是，即使企業(yè)因?yàn)楦鞣N原因希望幫助雇員分擔(dān)一部分風(fēng)險，為什么不把錢直接給雇員，而要選擇諸如企業(yè)年金之類的福利計(jì)劃？風(fēng)險成本的影響風(fēng)險對企業(yè)價值

17、的影響體現(xiàn)在風(fēng)險成本對公司未來期望凈現(xiàn)金流及其變動的影響上。我們再來看前面割草機(jī)的例子。由于責(zé)任風(fēng)險的存在，公司不管怎么做都會面臨風(fēng)險成本。首先，保險費(fèi)、其他損失融資成本、損失控制成本、內(nèi)部風(fēng)險抑制成本和風(fēng)險管理部門費(fèi)用都會增加公司未來預(yù)期的現(xiàn)金流出。一方面，這些風(fēng)險成本中的絕大部分，甚至是所有的因素都可能使得割草機(jī)公司提高這種新產(chǎn)品的價格，而價格的提高勢必導(dǎo)致需求減少。另一方面，在一定的價格水平下，傷害風(fēng)險可能會使得商店里的銷售員不那么熱心地向消費(fèi)者推薦這一產(chǎn)品，這又會減少公司未來預(yù)期的現(xiàn)金流入。兩方面的結(jié)果使公司未來凈現(xiàn)金流減少，企業(yè)價值降低。其次，殘余不確定性導(dǎo)致了公司未來凈現(xiàn)金流的變動

18、，這也同樣降低了企業(yè)價值。企業(yè)價值的影響因素企業(yè)價值是由公司未來凈現(xiàn)金流的期望值、時間及變動決定的。凈現(xiàn)金流中的現(xiàn)金流入主要來自產(chǎn)品與服務(wù)的出售，現(xiàn)金流出主要來自產(chǎn)品與服務(wù)的生產(chǎn)，如原材料的成本、工人的薪水、借貸的利息以及責(zé)任損失等。在這三個因素中，當(dāng)其他因素不變時，期望凈現(xiàn)金流的大小和企業(yè)價值成正比關(guān)系，期望凈現(xiàn)金流增加，股東投資的回報增加，企業(yè)價值也就增加。同樣的現(xiàn)金流，今天發(fā)生就比以后發(fā)生更值錢，因?yàn)檫@些錢可以立即用于消費(fèi)或投資，從而在將來收回更多的錢。公司現(xiàn)金流的變動會導(dǎo)致公司股票的價格隨之波動，由于絕大多數(shù)投資者都是風(fēng)險規(guī)避型的，當(dāng)他們無法通過投資分散化來消除風(fēng)險時，這種波動就會使得

19、他們在購買公司股票時愿意支付的價格降低，這也就減少了企業(yè)的價值。風(fēng)險成本之間的替代風(fēng)險成本的各組成部分之間存在著一定的替代關(guān)系，此消彼長。1.期望損失成本和損失控制成本之間的替代期望損失成本和損失控制成本之間可以互相替代。在割草機(jī)公司的例子中，投入更多的資金研制一種安全性更高的割草機(jī)可以使得責(zé)任訴訟的期望成本降低。當(dāng)我們暫不考慮損失控制對風(fēng)險成本的其他組成部分的影響時，損失控制方面投入資金的最佳數(shù)量就是使得其邊際成本與邊際收益（指更低的期望損失成本）相等時的數(shù)量，這樣會使得風(fēng)險成本最小化。讀者稍后將會看到，風(fēng)險成本最小化就是風(fēng)險管理的目標(biāo)。由于風(fēng)險管理的目標(biāo)是風(fēng)險成本最小化，因此，將損失風(fēng)險完

20、全降為零的風(fēng)險控制措施并不是最佳的選擇，也就是說，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險成本最小化時的損失控制通常并不能使得風(fēng)險最小化。這主要是因?yàn)?，要把損失發(fā)生的可能性降到零的代價是非常昂貴的，當(dāng)損失控制超過一定的程度后，在損失控制方面增加的成本會超過期望損失減少的部分，即邊際成本超過了邊際收益。這時，損失控制方面增加的成本反而會增加風(fēng)險成本。所以，通常將損失風(fēng)險降為零，對于企業(yè)和社會而言并不會達(dá)到風(fēng)險成本最小化的目的。人們常常更愿意冒一定的傷害風(fēng)險，也不愿意為降低風(fēng)險而花更多的錢。2.損失融資的成本和內(nèi)部風(fēng)險抑制的成本與間接損失的期望成本之間的替代如果在包括保險在內(nèi)的損失融資措施和內(nèi)部風(fēng)險抑制方面增加支出，那么就會減少

21、公司現(xiàn)金流的變動，這樣，企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)的可能性以及由于發(fā)生了巨額的未保險損失而放棄回報豐厚的投資機(jī)會的可能性就都會隨之降低，這就相當(dāng)于降低了間接損失的期望成本。這一點(diǎn)，對于我們以后理解保險的作用非常關(guān)鍵。3.損失融資的成本和內(nèi)部風(fēng)險抑制的成本與殘余不確定性成本之間的替代這種替代關(guān)系是很明顯的，如企業(yè)增加了用于保額更高的保險的支出，則殘余不確定性就會降低，未來也變得更加好預(yù)測。風(fēng)險成本的構(gòu)成風(fēng)險成本可以分為有形成本和無形成本。1.有形成本有形成本指的是管理風(fēng)險所花費(fèi)的經(jīng)濟(jì)資源，包括：（1）期望損失成本企業(yè)所面臨的一類主要風(fēng)險就是純粹風(fēng)險，而將純粹風(fēng)險中的一些可保風(fēng)險進(jìn)行投保是風(fēng)險管理中的常見做法，

22、保險費(fèi)中的純保費(fèi)部分就是期望損失成本，包括直接損失和間接損失的期望成本。我們在第一章中已經(jīng)討論過，企業(yè)純粹風(fēng)險導(dǎo)致的直接損失包括對損毀財(cái)產(chǎn)進(jìn)行修理或重置的成本，對遭受傷害的員工進(jìn)行賠償?shù)某杀?，對法律訴訟進(jìn)行辯護(hù)和賠償?shù)某杀疽约肮蛦T死亡、生病的福利費(fèi)用支付。間接損失包括由于直接損失使得生產(chǎn)縮減或中斷從而導(dǎo)致的正常利潤的減少和額外費(fèi)用的增多，當(dāng)損失較大時帶來的更高融資成本、放棄的投資機(jī)會以及損失巨大時與公司重組和破產(chǎn)清算有關(guān)的法律費(fèi)用和其他成本。在前文所述的割草機(jī)公司的例子中，直接損失的期望成本包括法律責(zé)任訴訟的辯護(hù)和賠償成本。該例子的間接損失的期望成本包括：由于法律責(zé)任問題導(dǎo)致銷售減少而帶來的利

23、潤損失的期望成本；由于對產(chǎn)品進(jìn)行回收而帶來的期望成本；如果發(fā)生了巨大的責(zé)任損失，使得公司內(nèi)部資金緊張并增加了公司借債或發(fā)行新股的成本，以及由此使得公司放棄了一些投資機(jī)會而導(dǎo)致的利潤損失的期望成本。對于投機(jī)風(fēng)險，期望損失成本主要指間接損失成本，如上文的在生產(chǎn)中需要使用石油的制造商的例子。（2）損失融資成本損失融資成本是指損失融資措施的交易成本，包括專用基金和自保成本、保險費(fèi)中的附加保費(fèi)以及套期保值和其他合約化風(fēng)險轉(zhuǎn)移手段的交易成本。我們在第十二章將會詳細(xì)討論，風(fēng)險自留時資金的來源渠道包括將損失攤?cè)霠I業(yè)成本、專用基金、自保、應(yīng)急貸款和特別貸款，其中，專用基金和自保都是事先提留資金備付，而其他三種方

24、式都是待損失發(fā)生后再籌措資金，因此，這里的損失融資成本中只包括專用基金和自保的成本。專用基金和自保成本是指這些資金中扣除期望損失成本之外的部分，投資于這些資金而需要支付的稅費(fèi)及為了維持這些資金而使公司無法對其他項(xiàng)目進(jìn)行投資而造成的機(jī)會成本。套期保值和其他合約化風(fēng)險轉(zhuǎn)移手段的成本指的是這些交易的合同在擬定、協(xié)商和實(shí)施過程中的交易成本。這一項(xiàng)成本中不包括風(fēng)險自留中的將損失攤?cè)藸I業(yè)成本、應(yīng)急貸款和特別貸款，是因?yàn)檫@些措施的成本在風(fēng)險損失發(fā)生前無法確定，我們將之歸為第（5）類。（3）損失控制成本管理風(fēng)險的積極的做法之一就是事先采取各種措施預(yù)防和控制風(fēng)險損失，與此相關(guān)的成本稱為損失控制成本，如事先購置用

25、于預(yù)防和減損的設(shè)備以及對各種風(fēng)險因素定期檢測等，以及其維護(hù)費(fèi)、咨詢費(fèi)等，具體包括計(jì)劃費(fèi)用、資本支出和折舊費(fèi)、安全人員費(fèi)（培訓(xùn)費(fèi)、薪金、津貼、服裝費(fèi)等）以及增加的機(jī)會成本。對上述生產(chǎn)割草機(jī)的公司來說，在正式生產(chǎn)該產(chǎn)品前進(jìn)行的安全測試成本就是一種損失控制成本。（4）內(nèi)部風(fēng)險抑制成本除自留以外的其他損失融資措施和某些類型的損失控制措施都可以降低損失的不確定性，即使得損失成本更易預(yù)見，而內(nèi)部風(fēng)險抑制的措施，即分散化和信息投資也同樣具有這樣的效果。內(nèi)部風(fēng)險抑制成本包括分散化的交易成本及管理這些分散行為相關(guān)的成本、對數(shù)據(jù)等信息進(jìn)行收集和分析的成本。（5）殘余不確定性成本實(shí)施了保險、套期保值、其他合約化風(fēng)險

26、轉(zhuǎn)移合同、損失控制以及內(nèi)部風(fēng)險抑制措施之后，損失的不確定性通常并不能完全消除，也就是說，還可能發(fā)生這些措施沒有覆蓋的風(fēng)險損失，這些風(fēng)險損失的成本被公司主動或被動地進(jìn)行了自留，我們將其稱為殘余不確定性成本。對風(fēng)險規(guī)避型的個人和投資者來說，不確定性帶來的損失往往是代價很高的，例如，它會影響投資者在購買公司股票時要求得到的回報數(shù)額。（6）風(fēng)險管理部門費(fèi)用風(fēng)險管理部門的支出主要指人員薪資與行政費(fèi)用。2.無形成本風(fēng)險成本中的無形成本主要指由于不確定性的存在，使得風(fēng)險管理人員或企業(yè)決策者對此憂慮，如生產(chǎn)成本價格的波動會使得制造商深感憂慮，當(dāng)然，憂慮的程度取決于多種因素，如不確定性的程度、潛在損失的大小、人

27、們對損失的承受能力以及有關(guān)的心理因素。這種憂慮容易造成公司資源分配不當(dāng)。首先，企業(yè)可能會放棄一些本來非常愿意從事的活動，例如，某一產(chǎn)品雖然有較豐厚的利潤和廣闊的市場，但企業(yè)考慮到潛在的責(zé)任風(fēng)險而不生產(chǎn)，這可能導(dǎo)致一些資源的浪費(fèi)。其次，對于一些帶有風(fēng)險的活動，企業(yè)可能會減少從事的程度。最后，這種憂慮還可能造成一些投資的短期化行為。敏感性分析及波動性分析2、敏感性分析敏感性分析通過金融資產(chǎn)價值對相關(guān)市場因子的敏感度來評估其市場風(fēng)險。敏感度是指當(dāng)市場因子發(fā)生變化時，金融資產(chǎn)價值的變化幅度。敏感度描述了金融資產(chǎn)對相關(guān)市場因子變化的反應(yīng)，敏感度越大的金融資產(chǎn)，受市場因子變化的影響越大，相應(yīng)地，風(fēng)險越大。

28、不同的金融資產(chǎn)針對不同的市場因子，有不同的敏感度。實(shí)際中常用的敏感度包括：債券的持續(xù)期和凸性，股票的Beta值，衍生工具的Delta、Gamma、Theta、Vega值等。敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比較簡單，但它也有一定的局限性：（1）大多數(shù)敏感度指標(biāo)度量的是金融資產(chǎn)價值相對于市場因子變化的線性變化，但一些金融資產(chǎn)價值的變化不是市場因子變化的線性函數(shù)，特別是期權(quán)類金融工具。（2）市場因子的變化并不能完全解釋金融資產(chǎn)價值的變化。因此，即使某金融資產(chǎn)，的敏感度低，它也可能面臨較大的風(fēng)險。（3）不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性，無法用來比較不同證券的風(fēng)險大小，也無法度

29、量由不同證券組成的證券組合的風(fēng)險。這極大地限制了敏感性分析的應(yīng)用。由于上述不足，敏感性分析比較適合簡單金融工具在市場因子變化較小情形下的風(fēng)險分析，對于復(fù)雜的證券組合或市場因子大幅波動的情況，敏感性分析的準(zhǔn)確性就比較差，或者因?yàn)閺?fù)雜而失去了原有的簡單直觀性。2、波動性分析波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實(shí)際結(jié)果偏離期望結(jié)果的程度來度量，風(fēng)險，經(jīng)常采用的度量指標(biāo)為方差和標(biāo)準(zhǔn)差。波動性分析描述了金融資產(chǎn)價格的變化程度，但它沒有反映出金融資產(chǎn)的風(fēng)險損失到底會達(dá)到多少。僅僅通過方差還不能將概率分布中的信息完整地表達(dá)出來。風(fēng)險價值為了解決傳統(tǒng)風(fēng)險評估方法所不能解決的問題，一種能夠全面度量復(fù)雜證券組

30、合的市場風(fēng)險的工具風(fēng)險價值被提出。1.VaR的概念VaR的含義是“處于風(fēng)險中的價值”，它指的是市場正常波動下，在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來特定的一段時間內(nèi)的最大可能損失。VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994年每一特定時點(diǎn)上的證券組合在未來24小時內(nèi)，由于市場價格變動而帶來的損失不會超過960萬美元。換句話說，只有5%的可能會超過960萬美元。在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒有置信度，VaR就相當(dāng)于回答“在一個給定的期間內(nèi)，資產(chǎn)組合可能會損失多

31、少”，而這個問題的答案是，可能會損失資產(chǎn)，組合的全部價值，否則其他任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。2.VaR的計(jì)算VaR的計(jì)算方法主要有三種：非參數(shù)法、參數(shù)法和蒙特卡羅模擬法。首先，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或模擬數(shù)據(jù)得到既定期間（如1天或10天）內(nèi)資產(chǎn)組合價值或收益的遠(yuǎn)期分布；其次，將置信度c轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的分位數(shù)，計(jì)算此分位數(shù)下的可能最大損失。如果所用數(shù)據(jù)本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出VaR值，如果所用數(shù)據(jù)是金融資產(chǎn)或證券組合的價值，則要進(jìn)行簡單的轉(zhuǎn)換，使之成為損益值。（1）非參數(shù)法非參數(shù)法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數(shù)據(jù)的頻率分布來計(jì)算VaR。因?yàn)檫@種方法不涉及對某種理

32、論分布的估計(jì)，故其結(jié)果也稱為非參數(shù)VaR。非參數(shù)法不依賴于對風(fēng)險因子分布的任何假定，而且，因?yàn)闅v史數(shù)據(jù)反映了市場中所有風(fēng)險因子的同步變化，所以經(jīng)常需要單獨(dú)考慮的波動性、相關(guān)性以及厚尾問題都可以通過數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來。但這種方法完全依賴特定的歷史數(shù)據(jù)，它基于這樣一個假定，即未來的情況和歷史數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的過去的情況是一致的，但實(shí)際上，過去影響損益的一些事件在未來不一定還會重現(xiàn)，而未來出現(xiàn)的事件也可能是過去不曾有過的。另一個局限是，非參數(shù)法可能會受數(shù)據(jù)數(shù)量的限制，不能完全反映出風(fēng)險的狀況，如一些極端的、不太可能發(fā)生的情況。（2）參數(shù)法在非參數(shù)法中，VaR是根據(jù)金融資產(chǎn)在1年內(nèi)每日損益數(shù)據(jù)的歷史分布來計(jì)算的。

33、在這種非參數(shù)VaR的計(jì)算中，沒有對損益的分布做出任何假定。如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數(shù)f（R），則VaR的計(jì)算就會簡化，只需根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)假定的分布函數(shù)的參數(shù)即可。參數(shù)法的計(jì)算較為簡便，而且即使影響到收益的風(fēng)險因子不服從正態(tài)分布，根據(jù)中心極限定理，只要風(fēng)險因子的數(shù)量足夠大，而且相互之間獨(dú)立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正態(tài)性假設(shè)，只能使用別的方法。（3）蒙特卡羅模擬法當(dāng)沒有充足的數(shù)據(jù)，或者現(xiàn)有數(shù)據(jù)無法滿足參數(shù)法的假設(shè)要求時，可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數(shù)據(jù)。蒙特卡羅模擬法通過對那些決定市場價格和收益率的情況進(jìn)行重復(fù)的模擬，得出一系列可能的結(jié)果，當(dāng)模擬次數(shù)足

34、夠多時，模擬分布就將趨近于真實(shí)分布。蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復(fù)雜的資產(chǎn)組合納入模型，但這種方法計(jì)算過程復(fù)雜，極端依賴于計(jì)算機(jī)。3.持有期和置信度的選擇在VaR的定義中，有兩個重要的參數(shù)，即持有期和置信度。在計(jì)算VaR之前必須給定這兩個參數(shù)。持有期是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇一天或一個月作，為持有期，某些金融機(jī)構(gòu)也選取更長的持有期，如一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條款中，持有期為兩個星期（10個交易日）。流動性、正態(tài)性、頭寸調(diào)整和數(shù)據(jù)約束是影響持有期選擇的四個因素。如果交易頭寸可以快速流動，則可以選擇較短的持

35、有期。如果采用參數(shù)法，并假設(shè)投資收益服從正態(tài)分布，則選擇較短的持有期更適合。由于管理者會根據(jù)市場狀況不斷調(diào)整其頭寸或組合，在計(jì)算VaR時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計(jì)算往往需要大量的歷史數(shù)據(jù)，持有期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實(shí)際數(shù)據(jù)可能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數(shù)據(jù)的可能性越大。實(shí)踐中，經(jīng)常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于有效性驗(yàn)證的需要、內(nèi)部風(fēng)險資本需求和監(jiān)管要求等。如果選擇較高的置信度，則意味著實(shí)際中損失超過VaR的可能性較小，在對VaR進(jìn)行驗(yàn)證時，就需要較多的數(shù)據(jù)，否則無法觀察到

36、這種極端值。但實(shí)際中可能無法獲得這么多數(shù)據(jù)，這就限制了高置信度的使用。在準(zhǔn)備風(fēng)險資本時，要反映機(jī)構(gòu)對風(fēng)險的厭惡程度，安全性追求越高，置信度選擇也越高。此外，美國等國家的監(jiān)管當(dāng)局為了保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，有時也會要求金融機(jī)構(gòu)設(shè)置較高的置信度。關(guān)聯(lián)風(fēng)險關(guān)聯(lián)風(fēng)險是指由于相關(guān)產(chǎn)業(yè)或相關(guān)市場發(fā)生嚴(yán)重問題，而使行為人遭受損失的不確定性?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，許多企業(yè)之間的聯(lián)系都非常緊密，一個企業(yè)發(fā)生問題，可能會導(dǎo)致其他一些企業(yè)受到牽連，尤其在金融領(lǐng)域，可能會因?yàn)橐患毅y行的問題，波及整個市場，誘發(fā)銀行危機(jī)。信用風(fēng)險信用風(fēng)險是指交易對手不能或不愿按照合同的約定到期還款付息而使企業(yè)遭受損失的風(fēng)險，是以違約為標(biāo)志的。更一般

37、地說，信用風(fēng)險還包括由于債務(wù)人信用評級的降低，致使其債務(wù)的市場價格下降而導(dǎo)致的損失風(fēng)險。很多交易中都涉及信用風(fēng)險，它既存在于傳統(tǒng)的貸款、債券投資等業(yè)務(wù)中，也存在于信用擔(dān)保、貸款承諾以及場外的信用衍生工具交易等業(yè)務(wù)中，是歷史最為悠久也最為復(fù)雜的風(fēng)險。最典型的信用風(fēng)險之一是銀行面臨的信用風(fēng)險，此外，信用風(fēng)險還體現(xiàn)為以賒銷商品和預(yù)付貨款形式出現(xiàn)的商業(yè)信用，以企業(yè)債券形式出現(xiàn)的企業(yè)信用，以個人貸款形式出現(xiàn)的個人信用以及國家信用等。信用風(fēng)險的風(fēng)險因素來源于主觀和客觀兩個方面。主觀風(fēng)險因素主要指債務(wù)人是否有還款意愿，這可以從債務(wù)人的品質(zhì)等角度進(jìn)行考察?？陀^風(fēng)險因素主要指債務(wù)人是否有能力還款，這可以由債務(wù)人

38、的資本金所處的環(huán)境、債務(wù)人的經(jīng)營水平等決定。公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xx有限公司2、法定代表人：鐘xx3、注冊資本：1030萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2013-1-167、營業(yè)期限：2013-1-16至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額12020.839616.669015.62負(fù)債總額4117.283293.823087.96股東權(quán)益合計(jì)7903.556322.845927.66公司合并利潤

39、表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入32225.7125780.5724169.28營業(yè)利潤6717.335373.865038.00利潤總額6034.494827.594525.87凈利潤4525.873530.183258.63歸屬于母公司所有者的凈利潤4525.873530.183258.63產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析“十三五”時期，按照全面建成小康社會的要求，綜合考慮我市發(fā)展趨勢、發(fā)展基礎(chǔ)、主要任務(wù)和增長潛力，今后五年，要在已經(jīng)確定的全面建成小康社會目標(biāo)任務(wù)的基礎(chǔ)上，努力實(shí)現(xiàn)以下新的發(fā)展目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)保持健康穩(wěn)定增長。在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)業(yè)發(fā)展邁向中高端

40、水平的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和城鄉(xiāng)居民收入增速高于全國全省平均水平，到2017年生產(chǎn)總值比2010年翻一番，2020年達(dá)到3050億元，在全省的經(jīng)濟(jì)首位度提高到30%以上；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加合理，第三產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、非公有制經(jīng)濟(jì)占全市生產(chǎn)總值的比重分別達(dá)65%、16%、60%以上；文化旅游產(chǎn)業(yè)成為支柱性產(chǎn)業(yè)，文化和旅游產(chǎn)業(yè)增加值分別占全市GDP的8%以上和5%以上；蘭白科技創(chuàng)新改革試驗(yàn)區(qū)加快發(fā)展，研究與開發(fā)支出占生產(chǎn)總值比重達(dá)到2.6%以上，科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率達(dá)到60%以上，城市核心競爭力明顯增強(qiáng)。人民生活水平和質(zhì)量大幅提升。新型城鎮(zhèn)化發(fā)展步伐加快，常住人口城鎮(zhèn)化率、戶籍人口城鎮(zhèn)化率分別達(dá)到85%、

41、80%?，F(xiàn)代農(nóng)業(yè)取得明顯進(jìn)展，城鄉(xiāng)居民收入差距逐步縮小，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達(dá)到43625元，年均增長10%；農(nóng)村居民人均可支配收入達(dá)到15750元，年均增長10.2%。現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下農(nóng)村貧困人口實(shí)現(xiàn)脫貧，貧困縣全部摘帽，實(shí)現(xiàn)全市整體脫貧。就業(yè)、教育、文化、社保、醫(yī)療、住房等公共服務(wù)體系更加健全，城鎮(zhèn)新增就業(yè)達(dá)到25萬人，城鄉(xiāng)基本養(yǎng)老保險和基本醫(yī)療保險基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，全民參保登記率100%，人均預(yù)期壽命提高到74.5歲，基本公共服務(wù)均等化水平穩(wěn)步提高，各項(xiàng)社會事業(yè)協(xié)調(diào)推進(jìn)，主要勞動年齡人口平均受教育年限達(dá)到11年以上，新增勞動力平均受教育年限達(dá)到13年以上。城市規(guī)劃建設(shè)管理水平顯著提高。四版城市

42、規(guī)劃、經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展規(guī)劃、土地利用總體規(guī)劃執(zhí)行更加協(xié)調(diào)配套。交通突破行動深入實(shí)施，鐵路、公路、航空等綜合交通運(yùn)輸體系建設(shè)取得重大突破。城市路、橋、管、網(wǎng)和軌道交通加快建設(shè)，建成“139”路網(wǎng)體系；軌道1、2號線一期工程竣工，軌道3號、4號線一期工程全線開工；建成地下綜合管廊100公里以上；建成5萬個公共停車泊位，4.5萬個公共立體停車位；建成50座以上景觀天橋地道，城區(qū)交通擁堵得到有效緩解。加強(qiáng)公共服務(wù)設(shè)施和公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不斷提升城市綜合承載力，城市供水普及率達(dá)到100%以上，污水處理率達(dá)到100%。城市文明程度明顯提升。弘揚(yáng)優(yōu)秀傳統(tǒng)文化，大力推進(jìn)立德樹人。中國夢和社會主義核心價值觀更加深入

43、人心，人民思想道德素質(zhì)、科學(xué)文化素質(zhì)、健康素質(zhì)明顯提高，公共文化服務(wù)體系基本建成，全社會法治意識不斷增強(qiáng)?！拔宄锹?lián)創(chuàng)”取得重大突破，努力爭取全國文明城市和園林城市創(chuàng)建成功。全球醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀1、全球醫(yī)藥市場概況隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人口總量的增長以及社會老齡化程度的提高，全球藥品需求呈上升趨勢，藥品市場保持持續(xù)較快增長，其中美國、日本、歐洲等成熟市場長期以來是全球藥品銷售最主要的市場。根據(jù)IQVIA的數(shù)據(jù)，2020年全球藥品支出規(guī)模達(dá)到了12,650億美元，預(yù)計(jì)到2025年，全球藥品支出總額將達(dá)到約1.6萬億美元，未來五年將以3%-6%的年復(fù)合增長率保持增長。與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)醫(yī)藥市場相

44、比，目前新興市場在全球醫(yī)藥市場規(guī)模中占比較小，但隨著醫(yī)療可及性的提高、國民收入水平增加、人口數(shù)量的增長、發(fā)達(dá)國家市場專利保護(hù)紛紛到期等因素的推動，未來新興市場將迎來良好的發(fā)展機(jī)遇，其中，中國市場將成為醫(yī)藥新興市場的發(fā)展主力。由于新興國家許多地方醫(yī)療設(shè)施缺乏，醫(yī)療保障體系不夠健全，患者需要自行承擔(dān)絕大部分藥品費(fèi)用。但隨著政府對醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施投入的增加以及政府或者私人保險覆蓋率的擴(kuò)大，醫(yī)藥可及性在逐漸擴(kuò)大，新興市場的醫(yī)藥品使用量也大幅增加。受新興市場需求的推動，藥品需求量在全球?qū)崿F(xiàn)大幅增長，根據(jù)IQVIA的數(shù)據(jù)，2016-2020年，新興市場的藥品支出復(fù)合增長率達(dá)7.4%，遠(yuǎn)高于同時期全球平均水平，

45、預(yù)計(jì)到2025年，以中國為代表的新興市場將以7%-10%的CAGR保持增長，藥品銷售額將達(dá)到4,150-4,450億美元。2、全球醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)發(fā)展概況（1）全球醫(yī)藥研發(fā)投入不斷增長由于已有藥品專利陸續(xù)到期以及研發(fā)產(chǎn)品線的后期成果稀缺，全球各大制藥公司為避免未來業(yè)務(wù)發(fā)展的困境，一直在藥品研發(fā)中投入大量的資金。2008年全球金融危機(jī)之后，全球范圍內(nèi)主要化學(xué)制藥和生物制藥公司依然在研發(fā)領(lǐng)域投入了較大規(guī)模的資金。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口老齡化加劇以及衛(wèi)生健康意識增強(qiáng)等多因素影響，全球藥物研發(fā)投入也逐漸升溫，根據(jù)EvaluatePharma的預(yù)測，預(yù)計(jì)到2026年，全球藥物研發(fā)投入將達(dá)到2,330億美元。

46、美國不僅是全球第一大醫(yī)藥市場，就研發(fā)實(shí)力來看，美國的醫(yī)藥研發(fā)水平也走在世界前列。2020年，美國前十大制藥企業(yè)研發(fā)支出合計(jì)高達(dá)622.72億美元，占合計(jì)營業(yè)收入的比重為20.81%。（2）專利藥持續(xù)到期，仿制藥持續(xù)強(qiáng)勢增長21世紀(jì)以來，醫(yī)藥史上經(jīng)歷了專利到期的高峰時段，一些大型跨國制藥公司陸續(xù)有多款藥品專利到期，一大批“重磅炸彈”藥品專利保護(hù)期也已屆滿，專利到期后，隨著仿制藥企業(yè)的進(jìn)入，專利藥物面臨巨大的價格壓力，醫(yī)藥公司盈利也將受到較大影響。根據(jù)EvaluatePharma的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年全球?qū)＠幍狡诘氖袌鲆?guī)模在390億美元左右，2025年將達(dá)到560億美元，原研藥企業(yè)可能選擇退出市

47、場或降低產(chǎn)量，仿制藥將迎來快速占據(jù)市場的機(jī)會。同時，全球老齡化加劇，專利藥昂貴，為減輕醫(yī)保支付壓力，多國政府積極鼓勵仿制藥，仿制藥有望保持持續(xù)強(qiáng)勢增長。面對仿制藥的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，制藥企業(yè)需要不斷加大新藥的投入，早日完成各期臨床試驗(yàn)以應(yīng)對專利懸崖的挑戰(zhàn)，這為CRO的繁榮奠定了基礎(chǔ)。（3）在研新藥數(shù)量持續(xù)增長，藥物評審速度加快作為具有剛性需求的行業(yè)，全球整體對藥品的需求十分強(qiáng)勁。藥物研發(fā)是醫(yī)藥行業(yè)向前發(fā)展的重要驅(qū)動因素，21世紀(jì)以來，制藥企業(yè)在藥物研發(fā)投入力度上不斷加大。從研發(fā)數(shù)量來看，全球在研新藥數(shù)量保持持續(xù)增長態(tài)勢，尤其是2013年以來，全球在研新藥數(shù)量呈現(xiàn)明顯增長勢頭。根據(jù)Pharmaproje

48、cts數(shù)據(jù)庫收錄的在研藥品信息，2014年以來全球在研新藥數(shù)量同比增幅均超過8.0%，截止2020年1月，全球在研發(fā)藥物數(shù)量為17,737個，同比增長9.62%。從國內(nèi)藥物審批情況來看，根據(jù)CDE數(shù)據(jù)，2020年，藥審中心審評通過批準(zhǔn)IND申請1,435件，較2019年增長54.97%；審評通過NDA208件，較2019年增長26.83%；審評通過ANDA918件；審評通過批準(zhǔn)一致性評價申請577件，較2019年增長121.92%；通過創(chuàng)新藥NDA20個品種、境外生產(chǎn)原研藥品NDA72個品種（含新增適應(yīng)癥品種）。隨著研發(fā)投入的不斷增加，近幾年FDA批準(zhǔn)新藥數(shù)量不斷提升，根據(jù)FDA數(shù)據(jù)，2020

49、年FDA批準(zhǔn)新藥數(shù)量達(dá)53個，批準(zhǔn)的新藥數(shù)僅次于2018年，更多新藥的獲批上市促進(jìn)醫(yī)藥市場不斷擴(kuò)容。近年來FDA加快藥物評審速度，使得制藥企業(yè)有望更快享受到藥品上市后的回報，促進(jìn)醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投資與回報的良性循環(huán)發(fā)展。（4）藥物研發(fā)成本的提升和研發(fā)外包滲透率提升推動全球CRO行業(yè)快速增長新藥研發(fā)的資金及時間成本投入巨大，根據(jù)德勤的研究3，研發(fā)一款新藥的平均成本已經(jīng)從2010年的11.9億美元增長至2019年的19.81億美元，從發(fā)現(xiàn)化合物到上市銷售平均需耗時14年。德勤對12家大型醫(yī)藥企業(yè)的研究顯示，新藥研發(fā)的投資回報率從2010年的10.1%下降至2019年的1.80%，新上市藥物的平均銷售峰

50、值從2010年的8.16億美元下降至2019年的3.76億美元。隨著藥物開發(fā)的成本不斷提升和生物科技公司的崛起，CRO滲透率在不斷提升。根據(jù)Frost&Sullivan和EvaluatePharma的統(tǒng)計(jì)測算，2018年CRO行業(yè)滲透率較2013年前提升了5.1個百分點(diǎn)。全球CRO行業(yè)滲透率未來5年有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)每年2個百分點(diǎn)左右的增長，在2022年達(dá)到37.50%。根據(jù)Frost&Sullivan的統(tǒng)計(jì)及預(yù)測，2014年全球臨床研究階段外包服務(wù)市場規(guī)模為260億美元，2018年增長至379億美元，臨床前外包服務(wù)市場規(guī)模則由2014年的63億美元增長到2018年的84億美元。預(yù)計(jì)至2023年，全

51、球臨床研究階段及臨床前研究階段CRO市場規(guī)模將分別增長至625億美元和135億美元。必要性分析1、提升公司核心競爭力項(xiàng)目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時資金補(bǔ)充流動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支持，提高公司核心競爭力。投資計(jì)劃方案（一）投資估算的依據(jù)本期項(xiàng)目其投資估算范圍包括：建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金，估算的主要依據(jù)包括：1、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)（第三版）2、投資項(xiàng)目可行性研究指南3、建設(shè)項(xiàng)目投資估算編審規(guī)程4、建設(shè)項(xiàng)目可行性

52、研究報告編制深度規(guī)定5、建設(shè)工程工程量清單計(jì)價規(guī)范6、企業(yè)工程設(shè)計(jì)概算編制辦法7、建設(shè)工程監(jiān)理與相關(guān)服務(wù)收費(fèi)管理規(guī)定（二）項(xiàng)目費(fèi)用與效益范圍界定本期項(xiàng)目費(fèi)用界定為工程費(fèi)用和項(xiàng)目運(yùn)營期所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用；項(xiàng)目效益界定為運(yùn)營期所產(chǎn)生的各項(xiàng)收益，并嚴(yán)格遵循財(cái)務(wù)評價過程中費(fèi)用與效益計(jì)算范圍相一致性的原則。本期項(xiàng)目建設(shè)投資22313.17萬元，包括：工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)三個部分。（三）工程費(fèi)用工程費(fèi)用包括建筑工程費(fèi)、設(shè)備購置費(fèi)、安裝工程費(fèi)等；工程建設(shè)其他費(fèi)用包括：建設(shè)管理費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)、其他前期工作費(fèi)用，合計(jì)19175.06萬元。1、建筑工程費(fèi)估算根據(jù)估算，本期項(xiàng)目建筑工程費(fèi)為9

53、780.61萬元。2、設(shè)備購置費(fèi)估算設(shè)備購置費(fèi)的估算是根據(jù)國內(nèi)外制造廠家（商）報價和類似工程設(shè)備價格，同時參照機(jī)電產(chǎn)品報價手冊和建設(shè)項(xiàng)目概算編制辦法及各項(xiàng)概算指標(biāo)規(guī)定的相應(yīng)要求進(jìn)行，并考慮必要的運(yùn)雜費(fèi)進(jìn)行估算。本期項(xiàng)目設(shè)備購置費(fèi)為8850.80萬元。3、安裝工程費(fèi)估算本期項(xiàng)目安裝工程費(fèi)為543.65萬元。（四）工程建設(shè)其他費(fèi)用本期項(xiàng)目工程建設(shè)其他費(fèi)用為2591.46萬元。（五）預(yù)備費(fèi)本期項(xiàng)目預(yù)備費(fèi)為546.65萬元。建設(shè)投資估算表單位：萬元序號項(xiàng)目建筑工程設(shè)備購置安裝工程其他費(fèi)用合計(jì)1工程費(fèi)用9780.618850.80543.6519175.061.1建筑工程費(fèi)9780.619780.611

54、.2設(shè)備購置費(fèi)8850.808850.801.3安裝工程費(fèi)543.65543.652其他費(fèi)用2591.462591.462.1土地出讓金1178.041178.043預(yù)備費(fèi)546.65546.653.1基本預(yù)備費(fèi)288.49288.493.2漲價預(yù)備費(fèi)258.16258.164投資合計(jì)22313.17（六）建設(shè)期利息按照建設(shè)規(guī)劃，本期項(xiàng)目建設(shè)期為24個月，其中申請銀行貸款10817.06萬元，貸款利率按4.9%進(jìn)行測算,建設(shè)期利息530.04萬元。建設(shè)期利息估算表單位：萬元序號項(xiàng)目合計(jì)第1年第2年1借款1.1建設(shè)期利息530.04132.51397.531.1.1期初借款余額5408.531.1.2當(dāng)期借款10817.065408.535408.531.1.3當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息530.04132.51397.531.1.4期末借款余額5408.5310817.061.2其他融資費(fèi)用1.3小計(jì)530.04132.51397.532債券2.1建設(shè)期利息2.1.1期初債務(wù)余額2.1.2當(dāng)期債務(wù)金額2.1.3當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息2.1.4期末債務(wù)余額2.2其他融資費(fèi)用2.3小計(jì)3合計(jì)530.04132.51397.53（七）流動資金流動資金是指項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，為進(jìn)行正常運(yùn)營，用于購買輔助材料、燃料、支付工資或者其他經(jīng)營費(fèi)用等所需的周轉(zhuǎn)資金。流動資金測算一般采用分