1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.我國國有上上市企業(yè)業(yè)股權結結構與經(jīng)經(jīng)營績效效關系的的實證研研究摘要：特殊殊的國情情決定我我國的國國有企業(yè)業(yè)具有很很強的特特殊性。通通過對我我國國有有企業(yè)的的股權結結構與經(jīng)經(jīng)營績效效的實證證分析，建建立適合合我國國國有企業(yè)業(yè)的股權權結構與與經(jīng)營績績效關系系的模型型，對建建立現(xiàn)代代國有企企業(yè)制度度，解決決國有經(jīng)經(jīng)濟分布布過寬、整整體素質(zhì)質(zhì)不高、資資源配置置不合理理的問題題有很大大的作用用。Abstrractt: Speeciaal nnatiionaal cco

2、ndditiionss, CChinnass sttatee-owwnedd ennterrpriisess haas a strrongg sppeciificcityy. CChinnass sttatee-owwnedd ennterrpriisess byy owwnerrshiip sstruuctuure andd peerfoormaancee off thhe eempiiriccal anaalyssis, suuiteed tto CChinnass sttatee-owwnedd ennterrpriisess beetweeen ownnersshipp sttrucc

3、turre aand perrforrmannce of thee moodell, oon tthe esttabllishhmennt oof aa mooderrn sstatte-oowneed eenteerprrisee syysteem, disstriibuttionn off sttatee-owwnedd ecconoomy tooo wiide, thhe ooverralll quualiity is nott hiigh, reesouurcees uunreeasoonabble alllocaatioon pprobblemm haas aa siigniific

4、cantt roole.關鍵詞：國國有企業(yè)業(yè) 股權權結構 經(jīng)營績績效 Key WWordds: Staate-ownned entterpprisses OOwneershhip Strructturee Peerfoormaancee一、股權結結構與企企業(yè)績效效的關系系股權結構是是公司治治理的基基礎和出出發(fā)點，它它對于公公司治理理的控制制方式、運運作方式式、經(jīng)營營效率等等方面都都有著重重要的影影響。不不同的股股權結構構反映了了不同性性質(zhì)的股股東在股股份公司司中的利利益和價價值取向向，股東東的利益益和價值值取向?qū)⒅苯颖肀憩F(xiàn)在企企業(yè)的治治理中，進進而影響響企業(yè)的的經(jīng)營狀狀況。不不僅如此此，企業(yè)

5、業(yè)的一些些外部治治理也是是以股權權結構為為前提條條件的。因因此，為為了減少少委托代代理的矛矛盾，增增加企業(yè)業(yè)的經(jīng)營營效益，必必須建立立適合企企業(yè)的股股權結構構。衡量上市企企業(yè)經(jīng)營營狀況優(yōu)優(yōu)劣最重重要的一一個指標標是企業(yè)業(yè)的經(jīng)營營績效。企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營績效效直接反反映了其其經(jīng)營成成果。企企業(yè)經(jīng)營營績效與與股權結結構有密密切的關關系。股股權結構構是企業(yè)業(yè)治理結結構的基基礎，只只有合理理的股權權結構才才能完善善企業(yè)治治理結構構的形成成，才能能使企業(yè)業(yè)取得良良好的經(jīng)經(jīng)營績效效。因此此，從企企業(yè)經(jīng)營營績效中中可以判判斷股權權結構是是否合理理。確定定企業(yè)經(jīng)經(jīng)營績效效與股權權結構之之間的關關系，對對于企業(yè)業(yè)優(yōu)

6、化股股權結構構、制定定適合、完完善的治治理機制制、提高高經(jīng)營績績效都具具有重要要的現(xiàn)實實意義。二、相關文文獻研究究綜述上市企業(yè)的的股權結結構與企企業(yè)績效效之間的的影響一一直是學學者關注注的焦點點。很多多學者就就股權結結構與企企業(yè)經(jīng)營營績效之之間關系系進行了了實證研研究。但但是，從從目前主主要的研研究成果果來看，對對此問題題的研究究并沒有有得到統(tǒng)統(tǒng)一的結結論，分分歧較大大，并且且具有一一定的局局限性。1、國外相相關文獻獻研究到目前為止止，西方方學者對對股權結結構與企企業(yè)績效效之間關關系的研研究較多多。但總總體而言言，對于于股權集集中度與與企業(yè)績績效之間間的關系系并未取取得一致致的結論論?；颈究?/p>

7、以分分為以下下幾種觀觀點：股權結構與與企業(yè)績績效無關關論1983年年，Deemseetz提提出, 股權結結構與企企業(yè)業(yè)績績之間并并無內(nèi)在在關系。股股權結構構是競爭爭選擇的的內(nèi)生結結果，反反映了股股東對企企業(yè)的影影響,各各種成本本的利弊弊在競爭爭選擇中中得到平平衡，從從而使企企業(yè)結構構達到均均衡狀態(tài)態(tài)。不論論是股權權結構是是分散還還是集中中，應該該都可以以達到平平衡，使使企業(yè)利利潤最大大化，因因此，股股權結構構與企業(yè)業(yè)盈利性性之間不不存在相相關關系系。1995年年，Meehraan的實實證研究究分析了了股權集集中度與與業(yè)績之之間的關關系，結結果表明明，股權權集中度度與企業(yè)業(yè)經(jīng)營業(yè)業(yè)績不相相關。股

8、權結構與與企業(yè)績績效線性性相關。1986年年，Shheiffer和和Yisshnyy指出，股股權集中中時，企企業(yè)業(yè)績績上升帶帶來的財財富能促促使大股股東積極極收集信信息,監(jiān)監(jiān)督管理理層。某某些情況況下，大大股東直直接參與與經(jīng)營管管理，有有利于外外部股東東和內(nèi)部部管理層層之間的的信息不不對稱問問題。因因此，股股權集中中型企業(yè)業(yè)具有較較好的盈盈利能力力和市場場表現(xiàn)。2000年年，F(xiàn)uuersst和KKangg以19992-19993年美美國的9947家家企業(yè)作作為研究究樣本進進行分析析研究，結結果表明明，外部部股東持持股比例例對企業(yè)業(yè)經(jīng)營業(yè)業(yè)績具有有負向作作用。而而對于具具有控制制性股東東(持股股

9、比例550%以以上)的的企業(yè)，持持股比例例對市場場價值具具有負向向作用。股權結構與與企業(yè)績績效非線線性相關關。1988年年，Moock、SShleeifeer和VVishhny以以19880年財財富5500強強中的3371家家為樣本本，進行行線性回回歸分析析。結果果表明，在在企業(yè)內(nèi)內(nèi)部股東東持股比比例在55%以下下時, 托賓QQ值會隨隨內(nèi)部股股東持股股比例的的增加而而增加；當這個個數(shù)值達達到5%后，QQ值又隨隨內(nèi)部股股東持股股比例的的增加而而下降；當企業(yè)業(yè)內(nèi)部股股東持股股比例超超過255%時, Q值值隨內(nèi)部部股東持持股比例例的增加加而增加加。1998年年，Myyeonng HHyeoonchh

10、o的研研究采用用了財財富5500家家制造業(yè)業(yè)企業(yè)的的數(shù)據(jù)，使使用最小小平方回回歸的方方法。結結果表明明，當內(nèi)內(nèi)部股東東擁有股股權比例例在0-7%，77%-338%、338%以以上這三三個區(qū)間間時，企企業(yè)價值值分別隨隨著內(nèi)部部股東持持股比例例的增加加而增加加、減少少、增加加。2、國內(nèi)相相關文獻獻研究我國關于企企業(yè)股權權結構與與企業(yè)績績效之間間關系的的研究與與國外相相關文獻獻研究有有較大的的區(qū)別。由由于我國國的股票票性質(zhì)主主要根據(jù)據(jù)投資主主體的所所有制性性質(zhì)來確確定。我我國的股股權結構構較為復復雜、股股票種類類多，不不同性質(zhì)質(zhì)的股東東所持股股權比例例的大小小對企業(yè)業(yè)的績效效的影響響不同。股權結構構

11、構成與企企業(yè)績效效的關系系2003年年，徐曉曉東、陳陳小悅的的研究以以19997年以以前上市市的5008個上上市企業(yè)業(yè)，1999720000年的的20332個觀觀測值為為樣本,針對第第一大股股東的所所有權性性質(zhì)對公公司治理理效力和和企業(yè)業(yè)業(yè)績的影影響進行行實證研研究。結結果表明明第一大大股東為為非國家家股股東東的企業(yè)業(yè)，績效效顯著地地高于第第一大股股東為國國家股股股東的企企業(yè)。2007年年，王曉曉麗，陸陸國昆的的研究結結果表明明國家股股比例和和法人股股比例與與企業(yè)績績效之間間存在顯顯著的正正相關關關系，流流通股比比例與企企業(yè)績效效之間存存在顯著著的負相相關關系系。股權集中度度與公司司績效的的關

12、系。1999年年，孫永永祥、黃黃祖輝的的研究選選取了119988年122月311日，上上交所與與深交所所上市的的5033家A股股公司為為樣本進進行研究究和回歸歸分析。結結果表明明,隨著著企業(yè)第第一大股股東占股股權比例例的增加加,托賓賓Q值先先上升,至該比比例到550%左左右,托托賓Q值值開始下下降。2005年年，張國國林,曾曾令琪的的研究也也認為,股權集集中度較較高的企企業(yè)業(yè)績績較好,第一大大股東的的持股比比例在一一定范圍圍內(nèi)對上上市企業(yè)業(yè)績效有有積極的的作用。從以上的文文獻中可可以看出出，對國國外市場場中企業(yè)業(yè)股權結結構與績績效之間間的關系系，學者者們已經(jīng)經(jīng)進行了了深入的的分析，對對我國企企

13、業(yè)也有有一定的的探討，但但是并沒沒有得出出統(tǒng)一的的結論。出出現(xiàn)這一一現(xiàn)狀的的原因可可能是樣樣本選擇擇、評價價指標選選取、實實證分析析方法上上的差異異。目前前的研究究沒有區(qū)區(qū)分不同同類別的的上市企企業(yè)，因因此沒有有充分考考慮到企企業(yè)的屬屬性帶來來的差異異，對我我國國有有企業(yè)的的研究也也較少。在在我國上上市企業(yè)業(yè)經(jīng)歷股股權分置置改革以以后,企企業(yè)股權權結構性性質(zhì)發(fā)生生很大的的改變。因因此，對對我國國國有企業(yè)業(yè)股權結結構和企企業(yè)績效效之間關關系的研研究還是是有很大大的理論論、現(xiàn)實實意義和和發(fā)展空空間的。三、國有有企業(yè)股股權集中中度與公公司績效效關系的的實證分分析1、我國上上市企業(yè)業(yè)股權結結構現(xiàn)狀狀分

14、析表1 -220100年100月上海海證券交交易所上上市公司司股權結結構分布布股份名稱 發(fā)行總股本本比例() 市價總值比例(%)1、發(fā)起人人股份 6890.0225.2115 526677.44428.1662國家擁有股股份 6580.5324.0882485311.866 25.9551境內(nèi)法人持持有股份份 263.4450.96443554.151.9000外資法人持持有股份份 25.9110.0955276.3360.1488個人發(fā)起人人股 20.1440.0744305.0070.16332.募集法法人股 4.530.017747.5440.02553.內(nèi)部職職工股 0.000.000

15、00.000.00004.機構配配售 137.0010.5011743.3320.39775.其他 837.0053.06336652.593.5577尚未流通股股份合計計 7868.6228.7996601100.89932.14421.境內(nèi)上上市的人人民幣普普通股 134555.95549.24431259335.88967.34402.境內(nèi)上上市外資資股 129.8840.4755968.6650.52003.境外上上市外資資股 5871.2721.48860.000.00004.其他 0.000.00000.000.0000已流通股份份合計 194577.05571.200412690

16、04.553 67.8660股份總數(shù) 273255.666 100.00001870115.442 100.0000從上表中我我們可以以看出，在在非流通通股中，國國有股占占絕大部部分，而而發(fā)起人人、法人人持有股股比例很很小，內(nèi)內(nèi)部職工工股甚至至為0。國國家在國國有企業(yè)業(yè)中仍然然是大股股東。在在這種情情況下，內(nèi)內(nèi)部人控控制問題題很可能能造成不不利于國國有企業(yè)業(yè)發(fā)展的的影響。2、模型樣樣本的選選擇與數(shù)數(shù)據(jù)來源源本文以年深深圳和上上海證券券交易所所上市公公司的數(shù)數(shù)據(jù)作為為數(shù)據(jù)總總體,截截取前110個凈凈資產(chǎn)收收益率最最高的上上市公司司作為樣樣本，研研究具有有較好公公司治理理成效的的凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率和

17、股權權集中度度之間的的關系。3、模型分分析變量量的選擇擇為了簡化模模型，直直接建立立公司治治理績效效和股權權集中度度之間的的關系分分析。以以公司績績效作為為因變量量，以股權權集中度度作為自自變量。4、模型構構建與分分析五、結論國有企業(yè)改改革是一一項非常常重大的的課題，我國的的國有企企業(yè)具有有很強的的特殊性性，特殊殊的國情情決定的的股權結結構不合合理問題題，對國國有企業(yè)業(yè)的發(fā)展展形成了了很大的的局限。國有企企業(yè)必須須吸引戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者，形成多多元投資資主體，實現(xiàn)國國有企業(yè)業(yè)股權結結構的合合理多元元化，構構造適度度分散的的股權結結構，從而推推動有效效率的法法人治理理結構的的形成，建立現(xiàn)現(xiàn)代國有有企

18、業(yè)制制度，解解決國有有經(jīng)濟分分布過寬寬、整體體素質(zhì)不不高、資資源配置置不合理理的問題題，促進國國有企業(yè)業(yè)的發(fā)展展。參考文獻1Deernssetzz H.Thee Sttrueeturre oof oowneershhip andd thhe ttheoory of thee FiirmJ.Jouumall off Laaw aand Eeoonommicss，19983，(26):3775一3390.2Shhleiiferr Anddreii,Rooberrt WW Viishnny(119866).LLargge SSharrehooldeers andd Coorpooratte Conntrool.JJourrnall off Poolitticaal EEconnomyy,955,4661-44883Laa Porrta,R.,Loppez-de-sillanees,FF.annd SShleeifeer,AA.19999,“Corrporratee owwnerrshiip aarouund thee w