行業(yè)評級方法IB^1.'：HIM|||DUN\\IV,l<|lN\；l\\UiJ|.：L城投公司信用評級方法城投公司的定義城市建設(shè)投資公司（以下簡稱“城投公司”）是由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，從事政府批準(zhǔn)或委托的公益性或準(zhǔn)公益性項目的融資、投資、建設(shè)和運營，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實體。其中，公益性項目是指為社會公共利益服務(wù)、不以盈利為目的，且不能或不宜通過市場化方式運作的政府投資項目，如市政道路、公共交通等基礎(chǔ)設(shè)施項目，以及公共衛(wèi)生、基礎(chǔ)科研、義務(wù)教育、保障性安居工程等基本建設(shè)項目。東方金誠對水務(wù)企業(yè)的評級對象可分為二類：即主體信用評級和債券信用評級。水務(wù)企業(yè)主體信用評級是企業(yè)主體長期信用評級，債券信用評級包括企業(yè)債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、中期票據(jù)、短期融資券和集合債券等。城投公司的風(fēng)險特征城投公司借助政府信用和政府財政支持通過舉債融資，為地方經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展籌集資金，在加快城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮了積極作用。但與此同時，城投公司的信用風(fēng)險也日益引起社會各界的廣泛關(guān)注，這主要表現(xiàn)在：①城投公司自身的經(jīng)營性收入有限，債務(wù)償還主要依賴地方政府財政資金；②城投公司所承擔(dān)的地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目前期投入大，籌資壓力大；③城投公司對所擁有的土地資產(chǎn)的實際處置和運營能力較差。為此，國務(wù)院于201年0特別發(fā)布了19號文（《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》），加強(qiáng)了對城投公司的管理，地方各級政府也對城投公司直接借入、拖欠或因提供擔(dān)保、回購等信用支持形式的債務(wù)進(jìn)行了全面清理。盡東於誠國麻彈盡東於誠國麻彈I慚&司■■■■■■信東於施際酬聊信東於施際酬聊i旗頌行業(yè)評級方法Http://Http://Http://Http://1部分城投公司的償債能力主要取決于所屬地方政府的償債能力。政府是市政建設(shè)的主要實施者，其委托城投公司投資的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目大多為公益性項目，盈利能力較差，城投公司難以從項目本身的運營中獲取利潤以償還自身的債務(wù)，而主要是依靠政府以財政資金對項目進(jìn)行回購的資金來償還債務(wù)。因此，部分城投公司的償債能力最終取決于所屬地方政府的財政實力。2、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目前期投入巨大，籌資壓力很大。城投公司受政府委托進(jìn)行市政基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)，工程竣工后由政府進(jìn)行回購，并給予一定比例的代建管理費作為城投公司的收益，是目前多數(shù)城投公司最主要的收入來源。然而，此類項目多為非盈利性的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，屬資金密集型項目，不僅前期要投入大量的資金，而且開發(fā)周期一般都很長，籌資壓力很大，在一定程度上制約了城投公司的資金使用效率。城投公司前期投入的大量資金中，多數(shù)來自于銀行的項目貸款或發(fā)行債券融得的資金，這對于收入本來就不高的城投公司來說增加了還款的不確定性。3、城投公司大部分資產(chǎn)為土地使用權(quán)，其實際處置和運營受到一定限制。受制于國家發(fā)改委要求的企業(yè)債發(fā)行額度不得超過凈資產(chǎn)40的%規(guī)定，為了能融入更多的資金以促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，地方政府往往將大量的土地資產(chǎn)注入城投公司來充實其凈資產(chǎn)的規(guī)模。對收儲的土地進(jìn)行平整和開發(fā)，獲得一定比例的土地出讓收益是城投公司另一個重要的收入來源。然而，土地資產(chǎn)的變現(xiàn)能力相對較弱，很難在必要時給予城投公司一定的流動性支持；其次，土地出讓價格受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)達(dá)程度、地理位置等一系列因素的影響，其實際的處置和運營受到一定的限制。三、城投公司信用分析的主要內(nèi)容（一）分析框架由于城投公司是受政府委托從事公益性或準(zhǔn)公益性項目的投融資、建設(shè)及運營，所以部分城投公司債務(wù)的償還能力主要由所屬地方政府財政實力和債務(wù)壓力決定，因此城投公司所屬地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、地方政府財政實力以及債務(wù)負(fù)擔(dān)是決定城投公司償債能力和信用等級的關(guān)鍵性因素。另外，城投公司自身的經(jīng)營狀況以及盈利能力也會對其信用等級產(chǎn)生重要影響。（二）地區(qū)經(jīng)濟(jì)地方財政狀況與地區(qū)經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，地方經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀及未來發(fā)展前景將在較大程度上決定該地方政府未來財政收入的規(guī)模及其穩(wěn)定性。1、地區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀通過地區(qū)經(jīng)濟(jì)實力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析，判斷地方經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的強(qiáng)弱，以此作為分析地方政府收入來源的穩(wěn)定性及增長前景的基礎(chǔ)。（1）地區(qū)經(jīng)濟(jì)實力地區(qū)經(jīng)濟(jì)實力重點分析地區(qū)經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模及近年變化，地區(qū)經(jīng)濟(jì)在區(qū)域或全國的地位。一方面，通過一些總量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如地區(qū)總量及人均、固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額、進(jìn)出口總額、物價指數(shù)、就業(yè)情況等，分析過去幾年地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢及發(fā)展的穩(wěn)定性；另一方面，通過與其他地區(qū)的比較，分析地區(qū)經(jīng)濟(jì)在區(qū)域或國家宏觀經(jīng)濟(jì)中的地位及重要性，重點分析內(nèi)容包括地區(qū)經(jīng)濟(jì)在區(qū)域或宏觀經(jīng)濟(jì)中的份量、地區(qū)對國家利益及國家安全的重要性、與周邊經(jīng)濟(jì)交往情況以及對周邊地區(qū)發(fā)展的輻射帶動作用、在國家或區(qū)域發(fā)展規(guī)劃中的作用等。（）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不但是決定地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)效率和發(fā)展態(tài)勢的重要因素，還將對稅收收入的穩(wěn)定性和增長性產(chǎn)生直接影響。在對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析時，結(jié)合地區(qū)特點，分析地區(qū)一、二、三產(chǎn)業(yè)占比及變化，以此為之后的財政收入分析做準(zhǔn)備。在對三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上，還應(yīng)重點分析地區(qū)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成中，對地區(qū)和稅收貢獻(xiàn)較大的行業(yè)和企業(yè)所占的比例以及它們面臨的主要風(fēng)險。如果一個地區(qū)行業(yè)分布完全集中于少數(shù)行業(yè)（如采礦、銀行、紡織、制造等行業(yè)）或少數(shù)公司，或僅依賴少數(shù)高風(fēng)險行業(yè)或初級就業(yè)領(lǐng)域，則預(yù)示著地區(qū)經(jīng)濟(jì)受商業(yè)周期、產(chǎn)品周期和行業(yè)競爭力的影響而較容易產(chǎn)生波動。2、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景地區(qū)發(fā)展前景重點從基礎(chǔ)環(huán)境、政策環(huán)境、金融環(huán)境、社會環(huán)境四個方面進(jìn)行分析，目的在于分析評價區(qū)域外部環(huán)境是否有利于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。（1）基礎(chǔ)環(huán)境對地區(qū)基礎(chǔ)環(huán)境重點分析地區(qū)自然資源、戰(zhàn)略地位和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三方面。①資源稟賦工業(yè)化社會對資源的依賴日益加重，資源成為獲取資本的重要條件之一，因此，自然資源（包括煤炭、有色金屬、石油、天然氣等）豐富與否將對助推地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生明顯作用。②戰(zhàn)略地位我國的行政區(qū)域大致劃分為三級，即省（自治區(qū)、直轄市），縣（自治縣、市），鄉(xiāng)（民族鄉(xiāng)、鎮(zhèn)），省級行政單位是中央人民政府直接管轄的最高一級地方行政區(qū)域，目屈東於幗詢解肺&司屈東於幗詢解肺&司■■■■■■屈東於幗詢解肺&司屈東於幗詢解肺&司■■■■■■Http://Http://Http://Http://前中國有個省級行政區(qū)，包括個省、個自治區(qū)、個直轄市、個特別行政區(qū)。二十世紀(jì)八十年代，中央政府讓一些大城市在國家計劃中實行單列，享有省一級的經(jīng)濟(jì)管理權(quán)限，但不是省一級行政級別。計劃單列市的收支直接與中央掛鉤，由中央財政與地方財政兩分，而無須上繳省級財政。中國目前有大連（遼寧?。?、青島（山東省）、寧波（浙江?。?、廈門（福建?。?、深圳（廣東?。┑?個計劃單列市，它們在經(jīng)濟(jì)上享有相當(dāng)于省一級的計劃決策權(quán)和經(jīng)濟(jì)管理權(quán)。城市在國家或區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的地位決定了國家給予地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)惠政策以及中央或上級政府支持的力度，包括所處地理位置、地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展?jié)摿?、與周邊經(jīng)濟(jì)交往情況以及對周邊地區(qū)的輻射帶動作用、在國家或區(qū)域發(fā)展規(guī)劃中的地位和作用等。對于開發(fā)區(qū)而言，開發(fā)區(qū)的行政級別及與當(dāng)?shù)卣P(guān)系的密切程度是影響其戰(zhàn)略地位的重要因素。經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)是一個泛指的說法，是經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，高科技工業(yè)園，高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，各類產(chǎn)業(yè)工業(yè)園（如農(nóng)業(yè)開發(fā)區(qū)，化學(xué)工業(yè)園，汽車工業(yè)園等）的一種通稱，也簡稱開發(fā)區(qū)。開發(fā)區(qū)是國家、省和城市吸引外商直接投資的重要載體，為城市及周邊區(qū)域的發(fā)展起到了至關(guān)重要的輻射帶動作用，在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中做出了重大貢獻(xiàn)。開發(fā)區(qū)根據(jù)國家相關(guān)外資產(chǎn)業(yè)政策對外國直接投資企業(yè)的鼓勵類項目進(jìn)行稅收減免（如企業(yè)所得稅的兩免三減半），并為入駐企業(yè)優(yōu)惠提供工業(yè)用土地和其他一些優(yōu)惠政策。根據(jù)開發(fā)區(qū)的規(guī)模等級，可以分為國家級開發(fā)區(qū)，省級開發(fā)區(qū)，市級開發(fā)區(qū)等。開發(fā)區(qū)等級的高低直接決定了該地區(qū)在國家、省或城市整體發(fā)展規(guī)劃中的作用和地位，進(jìn)而決定了上級政府對該區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度。③基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，一方面可以拉動投資，另一方面則是地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的前提和保證，尤其像我國這樣的發(fā)展中國家，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，如果投資更集中于制約地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的“瓶頸”領(lǐng)域，將會明顯改善和幫助經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)快速增長。此外，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是政府財政支出的重要組成部分，在對其進(jìn)行分析時一方面要注重建設(shè)的資金來源，另一方面則需要關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所帶來的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略意義。（2）政策環(huán)境政策環(huán)境表現(xiàn)為兩方面。一方面表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策對地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。應(yīng)注重宏觀經(jīng)濟(jì)政策對區(qū)域經(jīng)濟(jì)長期結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長的影響，重點從地區(qū)實際情況出發(fā)，分析財政和貨幣政策、國家區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃及產(chǎn)業(yè)政策，對地區(qū)經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展前景的影響。另一方面表現(xiàn)為中央政府給予地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自由度、政策扶持及財政支持。應(yīng)結(jié)合地區(qū)在國家或區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的地位分析國家對地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能給予的優(yōu)惠政策以及當(dāng)?shù)卣玫街醒牖蛏霞壵С值牧Χ?。此外，在不考慮行政級別差異的情況下，從地方政府的類型分析，我國地方政府主要包括一般行政地方的政府、民族自治地方的自治機(jī)關(guān)、特別行政區(qū)的地方政府以及特殊形式的地方政府（經(jīng)濟(jì)特區(qū)政府、開發(fā)區(qū)、礦山工業(yè)區(qū)、自然保護(hù)區(qū)等）四類。我國制定了一系列政策賦予特別行政區(qū)、民族自治地區(qū)、經(jīng)濟(jì)特區(qū)、西部大開發(fā)地區(qū)以及國家級開發(fā)區(qū)政府一定的權(quán)利，使其享有不同于一般行政地方政府的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，在對此類地方政府進(jìn)行分析評價時，需結(jié)合當(dāng)?shù)厍闆r以及中央政府或上級政府給予的特殊優(yōu)惠政策予以特別關(guān)注。（3）金融環(huán)境金融環(huán)境是指由居民、企業(yè)、政府等部門構(gòu)成的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的消費群體，償東於幗詢解肺般司償東於幗詢解肺般司■■■■■■償東於幗詢解肺般司償東於幗詢解肺般司■■■■■■屈東於幗詢解肺限洞屈東於幗詢解肺限洞■■■■■■Http://Http://Http://Http://Http://Http://以及金融主體在其中生成、運行和發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、社會、法治、文化、習(xí)俗等體制、制度和傳統(tǒng)環(huán)境。地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依賴于金融環(huán)境的發(fā)展，反過來又促進(jìn)金融環(huán)境的改善，因而是地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)特征的重要體現(xiàn)。金融環(huán)境對城投公司信用等級的影響可以通過地方金融機(jī)構(gòu)的發(fā)達(dá)程度、企業(yè)融資的便利性、企業(yè)負(fù)債程度、不良資產(chǎn)率、人均存款額等指標(biāo)進(jìn)行評價。（4）社會環(huán)境對社會人文環(huán)境的分析重點包括人口狀況和科技創(chuàng)新能力兩個方面。人口狀況重點分析人口規(guī)模、密度、增長率和年齡分布。對人口狀況的分析需要結(jié)合社會保障政策進(jìn)行，以判斷地區(qū)人口狀況對教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等社會保障支出的影響。區(qū)域創(chuàng)新實力為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供重要的保障，主要從基礎(chǔ)技術(shù)水平、研發(fā)經(jīng)費投入、技術(shù)人才投放等主面加以比較評價。（三）財政狀況依據(jù)《中華人民共和國預(yù)算法》，在我國上級政府對下級政府的財政預(yù)算匯總，只是統(tǒng)計上的處理，以向更高層級政府上報本行政區(qū)域總預(yù)算。但是，上級政府對下級政府的財政收支只具有監(jiān)督權(quán)，而沒有支配權(quán)。因此，本級財政收支狀況是本級政府財政實力的直接反映，是信用分析的重點。不過，從《中華人民共和國預(yù)算法實施條例》來看，上級政府所確定的“上下級之間有關(guān)收入和支出項目的劃分以及上解、返還或者補(bǔ)助的具體辦法”會對上下級政府的財政收支產(chǎn)生直接影響，而上級政府對下級政府“編制預(yù)算草案的指示和要求”也會對下級政府的財政收支產(chǎn)生一定影響。因此，在對地方政府本級財政實力重點分析的同時，IIB(.1)1IIIMKIDllH(IIV,IM1\；l：lAilI'..Jbl還需結(jié)合本級政府對地區(qū)財政資源的控制力進(jìn)行綜合分析。1、財政收入(1)財政收入構(gòu)成①一般預(yù)算收入一般預(yù)算收入是地方政府最穩(wěn)定的財政收入來源，是通過一定的形式和程序，有計劃有組織并由國家支配的納入預(yù)算管理的資金。一般預(yù)算收入主要包括：各項工商收入、各項稅收收入、國有資產(chǎn)經(jīng)營收益、納入預(yù)算的行政性收費、罰沒收入、其他收入等。其中，稅收收入是一般預(yù)算收入的最主要組成部分，通常情況下占一般預(yù)算收入的比例可達(dá)90以%上。因此，對一般預(yù)算收入的分析主要是對稅收收入的分析。199年4我國開始實行分稅制的財政管理體制，分稅制是按稅種劃分中央和地方收入來源的一種財政管理體制，將稅收按照稅種劃分為中央稅、地方稅和共享稅進(jìn)行管理而形成的一種財政管理體制。分稅制的基本原則是將一些關(guān)系國家大局和實施宏觀調(diào)控的稅種劃歸中央，把一些與地方經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展關(guān)系密切以及適合地方征管的稅種劃歸地方，同時把收入穩(wěn)定、數(shù)額較大、具有中性特征的增值稅等劃歸中央和地方共享。地方政府按固定比例與中央政府分享特定稅種的收入，且分享的收入來源于本級政府轄區(qū)，凡由地方100享%有的稅種劃為地方固有收入，地方對其擁有征管權(quán)。稅收分享模式有利于中央政府集中掌握大部分財政資源，為中央政府有效實施宏觀財政調(diào)控奠定了堅實的財力基礎(chǔ)，但地方政府的財權(quán)自主程度較低，而且行政級別越低財權(quán)自主性越低。中央政府與地方政府稅收收入劃分中央政府固定收入地方政府固定收入中央政府與地方政府共享收入消費稅含進(jìn)口環(huán)節(jié)城鎮(zhèn)土地使用稅增值稅中央政府分享8盡東於誠國麻彈盡東於誠國麻彈I慚&司■■■■■■屈東於幗詢解肺&司屈東於幗詢解肺&司■■■■■■Http://Http://Http://Http://Http://Http://海關(guān)代征的部分地方政府分享車輛購置稅耕地占用稅營業(yè)稅鐵道部、各銀行總行、各保險總公司集中繳納的其余部分歸地方政府關(guān)稅土地增值稅所得稅鐵道部、各銀行總行及海洋石油企業(yè)繳納的企業(yè)其余部分地方政府按%比例分享海關(guān)代征的進(jìn)口環(huán)房產(chǎn)稅資源稅海洋石油企業(yè)繳納的部分歸中央政府其余部分歸地方政府節(jié)增值稅車船稅城市維護(hù)建設(shè)稅鐵道部、各銀行總行、各保險總公司集中繳納的其余部分歸地方政府契稅印花稅證券交易印花稅收入的歸中央政府其余和其他印花稅收入歸地方政府ii-②基金收入國有土地使用權(quán)出讓收入計入地方政府性基金收入中，是基金收入的主要來源。國有土地使用權(quán)出讓收入包括：新增建設(shè)用地土地有償使用費收入、國有土地使用權(quán)出讓金收入、國有土地收益基金收入、農(nóng)業(yè)土地開發(fā)基金收入四部分。根據(jù)199年6財政部頒布的《財政部關(guān)于制發(fā)政府性基金預(yù)算管理辦法的通知》，政府性基金全額納入預(yù)算管理，實行收支兩條線，在預(yù)算上單獨編列，自求平衡，結(jié)余結(jié)轉(zhuǎn)下年繼續(xù)使用。因此雖然從200年71月1日起，土地出讓收支全額納入地方政府基金預(yù)算管理，但不計入政府預(yù)算報告公布的地方財政收入中。因此要衡量土地出讓收入對地方財政的影響，不宜直接計算國有土地使用權(quán)出讓收入占地方一般預(yù)算收入的比重。應(yīng)將國有土地使用權(quán)出讓收入與地方全口徑的財政總收入進(jìn)行比較，并分析地方財政收入對土地出讓收入的依賴程度。③轉(zhuǎn)移支付轉(zhuǎn)移支付，又稱無償支出，主要是指各級政府之間為解決財政失衡而通過一定的形式和途徑轉(zhuǎn)移財政資金的活動，是用以補(bǔ)充公共物品而提供的一種無償支出，是政府財政資金單方面的無償轉(zhuǎn)移，體現(xiàn)的是非市場性的分配關(guān)系，是二次分配的一種手段。轉(zhuǎn)移支付制度是分級預(yù)算體制的重要組成部分，根據(jù)分級預(yù)算管理體制，上下級預(yù)算主體間、同級預(yù)算主體間的收支規(guī)模是不對稱的，轉(zhuǎn)移支付制度就是均衡各級預(yù)算主體間收支規(guī)模不對稱的預(yù)算調(diào)節(jié)制度。按照轉(zhuǎn)移支付的性質(zhì)劃分，轉(zhuǎn)移支付又可以分為以下幾大類：稅收返還。稅收返還是中國財政轉(zhuǎn)移支付的主要形式，是地方財政收入的重要來源。因此，稅收返還的設(shè)計合理與否決定了整個制度的合理程度。但是，中國的稅收返還仍以維護(hù)地方既得利益的基數(shù)法進(jìn)行分配，體現(xiàn)了對收入能力較強(qiáng)地區(qū)的傾斜原則，維護(hù)了較富裕地區(qū)的既得利益，與縮小地區(qū)間差距的主旨背道而馳。并且，稅收返還雖然在名義上是中央財政收入，但實際上，地方財政對這部分資金具有最終決定權(quán)。財力性轉(zhuǎn)移支付。財力性轉(zhuǎn)移支付是為彌補(bǔ)財政實力薄弱地區(qū)的財力缺口，由中央財政安排給地方財政的補(bǔ)助支出。財力性轉(zhuǎn)移支付是縮小地區(qū)財政差距的重要手段，是轉(zhuǎn)移支付的主要組成部分。主要包括：一般性轉(zhuǎn)移支付、調(diào)整工資轉(zhuǎn)移支付、民族地區(qū)轉(zhuǎn)移支付、農(nóng)村稅費改革轉(zhuǎn)移支付、年終結(jié)算財力補(bǔ)助等形式。專項轉(zhuǎn)移支付。專項轉(zhuǎn)移支付是中央財政為實現(xiàn)特定的宏觀政策及事業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)而設(shè)立的補(bǔ)助資金，重點用于各類事關(guān)民生的公共服務(wù)領(lǐng)域。地方財政需按規(guī)定用途使用資金。其他轉(zhuǎn)移支付。其他轉(zhuǎn)移支付包括上述民族地區(qū)轉(zhuǎn)移支付、調(diào)整工資轉(zhuǎn)移支付、農(nóng)村稅費改革轉(zhuǎn)移支付、“三獎一補(bǔ)”轉(zhuǎn)移支付等，其性質(zhì)屬于專項轉(zhuǎn)移支付，但在一定程10度上又具有均等化的性質(zhì)。（2）財政收入分析地方政府財政的收支規(guī)模及其收支平衡能力是決定其判斷財政實力和管理水平的內(nèi)容之一，財政盈余是衡量本級財政收支平衡狀況的重要參考指標(biāo)。而考察本級財政收入在區(qū)域和全國范圍內(nèi)的整體水平可以從另一方面反映該地方財政實力的強(qiáng)弱及發(fā)展變化趨勢。①政收入總量分析結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)運行情況，分析本級財政收入規(guī)模及近年變化，以及本級財政收入在區(qū)域或全國的整體水平，并結(jié)合財政收入結(jié)構(gòu)對收入的質(zhì)量、增長潛力及其可持續(xù)性進(jìn)行判斷和預(yù)測。此外，本級財政收入占財政總收入（本級和以下各級財政收入之和）的比重也是重點分析因素，代表了本級政府獲得當(dāng)?shù)刎斦杖氲哪芰?，反映了本級政府對財政資源的控制能力。但財政收入的分配與財政體制和政策有關(guān)，需要關(guān)注政策可能的變化。②財政收入結(jié)構(gòu)分析結(jié)構(gòu)分析的目的是分析本級財政收入的主要影響因素，以及當(dāng)其發(fā)生變化時可能會對財政收入產(chǎn)生的影響。一般情況下，稅收收入占一般預(yù)算收入的比重較大。對稅收收入的分析是地方財政收入分析的重點，而稅收收入又受地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響較大，因此，在分析時要結(jié)合地區(qū)經(jīng)濟(jì)特點及未來發(fā)展趨勢來對地方財政收入的增減進(jìn)行預(yù)判。對于稅收收入一是分析稅收收入規(guī)模、變化趨勢及產(chǎn)生的原因、結(jié)構(gòu)、周期性等；二是分析構(gòu)成當(dāng)?shù)囟愂帐杖氲闹饕惙N、占比及各自的變化趨勢等；三是分析主要稅種產(chǎn)生行業(yè)的發(fā)11展現(xiàn)狀及前景；四是分析稅收收入對高風(fēng)險、周期性行業(yè)的依賴程度等。基金收入也是財政收入的重要來源，應(yīng)對基金收入占財政收入的比例給予關(guān)注。此處應(yīng)對城投公司所屬地區(qū)的土地資源、土地出讓價格及升值空間、近幾年的土地出讓情況、未來的土地出讓計劃等進(jìn)行重點分析。需要特別注意的是，土地出讓價格較易受房地產(chǎn)市場和土地政策調(diào)整的影響，波動性較大，分析時應(yīng)結(jié)合地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等因素。上級轉(zhuǎn)移支付體現(xiàn)了上級政府對本級政府財力的支持，也具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，在分析時也應(yīng)關(guān)注轉(zhuǎn)移支付在財政收入中所占的比例。其他的財政收入則需要結(jié)合具體科目收入規(guī)模的大小以及相關(guān)政策，抓住重點，具體問題具體分析。通過結(jié)構(gòu)分析，如果發(fā)現(xiàn)本級財政收入對高風(fēng)險、周期性行業(yè)的依賴程度較大，則不利于財政收入的穩(wěn)定增長，尤其在我國現(xiàn)階段，多數(shù)地區(qū)與土地出讓、房地產(chǎn)相關(guān)的稅收收入占比較大，更是需要對此加以關(guān)注。③收入彈性分析收入彈性反映了本級政府調(diào)節(jié)財政收入的能力和潛力。一般來講，對收入彈性的分析需要結(jié)合經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)程度，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，政府收入的彈性就越大，應(yīng)對外部環(huán)境變化的自身調(diào)節(jié)能力就越強(qiáng)，收入自然也就越高。收入彈性分析需要結(jié)合地區(qū)經(jīng)濟(jì)實力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況，以及影響地區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的基礎(chǔ)環(huán)境、政策環(huán)境、金融環(huán)境、社會環(huán)境，重點分析地方財政收入穩(wěn)步增長的可能性或者面對外部不利環(huán)境變化的自我調(diào)節(jié)能力。同時，面對我國稅收體制改革的可能，在對收入彈性分析時，應(yīng)特別關(guān)注我國分稅12制改革以及中央政府與地方政府稅收收入劃分具體內(nèi)容的變化，以判斷相應(yīng)政策變化對未來地方政府主要稅收來源和稅收收入彈性變化的影響。2、財政支出（1）財政支出總量分析根據(jù)我國財政量入為出的原則，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高、財政收入規(guī)模大的地方政府在預(yù)算支出時可操作的空間也相應(yīng)較大，但是，目前我國各地經(jīng)濟(jì)均呈現(xiàn)快速增長，越是經(jīng)濟(jì)發(fā)展快的地區(qū)，對大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會保障體系的完善、環(huán)境治理和節(jié)能減排的推進(jìn)等財政投入的需要越高，因此即使在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、財政實力較強(qiáng)的地區(qū)，也可能會面臨一定的財政支出壓力。所以，財政支出的總量分析要與財政收入總量分析相結(jié)合，并在此基礎(chǔ)上對支出結(jié)構(gòu)進(jìn)行進(jìn)一步分析。（2）財政支出結(jié)構(gòu)分析財政支出的結(jié)構(gòu)決定了地方政府財政資金如何使用的問題，在此基礎(chǔ)上需要結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策分析資金投向是否合規(guī)、結(jié)合地區(qū)經(jīng)濟(jì)特點、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀政策分析其支出結(jié)構(gòu)的合理性，及其是否符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求。對財政支出的結(jié)構(gòu)分析可以從以下兩個角度進(jìn)一步深化。按經(jīng)常性支出和資本性支出分類進(jìn)行分析。分析經(jīng)常性支出和資本性支出總量及占比的變化，并挖掘變化的原因及未來可能對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財政收支的潛在影響。經(jīng)常性支出主要用于工資福利支出、商品和服務(wù)支出，對于維持地方經(jīng)濟(jì)的正常運行具有較強(qiáng)的剛性；對于資本性支出，短期內(nèi)可以拉動需求，推動地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，長期來看則可以為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更好的基礎(chǔ)保障，但如果是過度投資和盲目投資則需要引起關(guān)注，可能會損害未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。13屈東於幗詢解肺&司屈東於幗詢解肺&司■■■■■■屈東於幗詢解肺&司屈東於幗詢解肺&司■■■■■■Http://Http://Http://Http://（）財政支出彈性分析一般來講，由于經(jīng)常性支出具有較強(qiáng)的剛性，該部分支出占比越大，則財政固定費用的負(fù)擔(dān)就越重，財政支出彈性就越小，對債務(wù)的保障能力也就越弱；資本性支出與經(jīng)常性支出相比有較大的靈活性，在財政支出中占比越高，則財政支出彈性就越大，對債務(wù)的保障能力也就越強(qiáng)。近年，隨著我國經(jīng)濟(jì)水平的快速發(fā)展，中央政府更加注重民生工程建設(shè)，未來社保支出、教育支出在財政支出中的比重將會繼續(xù)增加。社保支出和教育支出占比的提升將增加地方財政支出的剛性，因此，在對財政支出彈性分析時，需要關(guān)注兩項支出規(guī)模和占比的變化及其資金的主要來源，以此判斷對地方政府未來支出彈性的影響，并通過與收入規(guī)模變化的對比分析，作為地方政府償債能力分析的基礎(chǔ)。此外，由于社會治安支出屬于地方政府支出責(zé)任范圍，因此，對于新疆、西藏等特定地區(qū)，需要關(guān)注治安支出規(guī)模和占比的變化及其資金的主要來源，作為當(dāng)?shù)刎斦С鰪椥苑治龅闹匾紤]因素之一。我國各地政府年度財政報表包括：①一般預(yù)算收支決算總表（稅收和非稅收入情況、財政支出方向）②一般預(yù)算收支決算總表（上級補(bǔ)助收入情況：返還性收入、財力性轉(zhuǎn)移支付收入）③政府性基金收支決算總表（各部門基金收入情況：土地出讓）④預(yù)算外財政專戶資金收支決算總表（行政事業(yè)收費、國有資產(chǎn)使用收入）3、政府債務(wù)地方政府性債務(wù)是指：地方政府（含政府部門和機(jī)構(gòu)）、經(jīng)費補(bǔ)助事業(yè)單位、公用14事業(yè)單位、融資平臺公司等為公益性（基礎(chǔ)性）項目建設(shè)直接借入、拖欠或因提供擔(dān)保、回購等信用支持形成的債務(wù)。其中，因直接借入、拖欠形成的債務(wù)為直接債務(wù)；因提供擔(dān)保、回購等信用支持形成的債務(wù)為擔(dān)保債務(wù)。（1）債務(wù)負(fù)擔(dān)對地方政府債務(wù)的分析重點考慮其債務(wù)構(gòu)成及特點、債務(wù)期限、未來潛在融資需求等，以上因素直接影響地方政府信用及其償債能力，進(jìn)而影響城投公司信用風(fēng)險的大小。①債務(wù)規(guī)模與構(gòu)成根據(jù)我國《預(yù)算法》、《擔(dān)保法》等法律法規(guī)，地方政府不得向金融機(jī)構(gòu)借款或發(fā)行債券，也不能成為擔(dān)保主體。因此，一般情況下，地方政府的負(fù)債主要來自中央政府的國債轉(zhuǎn)貸、中央政府統(tǒng)借統(tǒng)還的外債、中央政府的專項借款等。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，201年上海市、浙江省、廣東省、深圳市將開展地方政府自行發(fā)債試點。財政部印發(fā)的《201年地方政府自行發(fā)債試點辦法》規(guī)定，試點?。ㄊ校┰趪鴦?wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本?。ㄊ校┱畟?，201年1試點?。ㄊ校┱畟韶斦看k還本付息。這是我國首次允許地方政府以自身名義直接發(fā)債，預(yù)計將對緩解由于土地收入減少所引起的地方財政收支不平衡以及替代城投債帶來積極意義。未來，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和城市化水平的不斷提高，各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等投資規(guī)模不斷擴(kuò)張，各地政府通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資平臺向政策性銀行和商業(yè)銀行借款或發(fā)行債券將成為其重要融資手段，也使得該部分債務(wù)成為地方政府的主要債務(wù)負(fù)擔(dān)之一。而且，由于我國政府對地方融資平臺公司對外融資監(jiān)管的缺失，該部分債務(wù)往往是造成其債務(wù)危機(jī)的主要根源。對于地方融資平臺公司的債務(wù)分析需要區(qū)別對待，地方融資平臺公司為公益性（基礎(chǔ)性）項目建設(shè)直接借入、拖欠或因提供擔(dān)保、回購等信用支持形成的債務(wù)屬于地方政15府性債務(wù)，地方政府對該部分債務(wù)具有償還的法律義務(wù)。而對于融資平臺公司為競爭性項目建設(shè)舉借的、且政府未提供擔(dān)保的債務(wù)以及提供擔(dān)保形成的債務(wù)雖不屬于政府性債務(wù)，但這些債務(wù)都是基于政府信用，一旦出現(xiàn)違約將對政府信譽(yù)和形象造成嚴(yán)重?fù)p害，因此對地方政府債務(wù)進(jìn)行分析時也需要考慮該部分債務(wù)的潛在風(fēng)險。此外，社會保障資金的缺口，地方國有企事業(yè)單位的債務(wù)、虧損、或損失掛賬，糧食、供銷等企業(yè)虧損政策性掛賬，地方金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)及支付缺口等債務(wù)，地方政府雖沒有法律償還義務(wù)，但基于政治或社會公眾壓力，政府有可能承擔(dān)償還義務(wù)。因此，對該部分債務(wù)也應(yīng)予以關(guān)注。②債務(wù)期限債務(wù)償還的期限結(jié)構(gòu)直接決定了地方政府償債壓力和出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)可能性的大小。如果地方政府對債務(wù)償還的時間安排不夠妥當(dāng)，短期債務(wù)過大或者債務(wù)到期時間過于集中，將可能導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。而用短期債務(wù)的滾動來代替長期債務(wù)的做法，在絕大多數(shù)情況下都將被認(rèn)為是財政狀況惡化的先兆。將債務(wù)償還結(jié)構(gòu)與地方政府可用于償債的財政資金規(guī)模及財務(wù)靈活度作對比，判斷和預(yù)測地方政府的償債壓力。③潛在融資需求未來潛在融資需求要結(jié)合地方政府長期發(fā)展規(guī)劃及當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展情況進(jìn)行分析，一方面要分析潛在投資項目的可行性及可能的融資渠道，另一方面更要注重地方政府能否保持政策的穩(wěn)定性，來實現(xiàn)融資、投資、建設(shè)、運營和債務(wù)償還等項目的整體過程，以保證項目的穩(wěn)定運行，從而順利履行其融資時對投資者的承諾。（2）債務(wù)償還償債能力分析是信用評級的最終落腳點，對城投公司的償債能力分析根本上是分析16恒東於幗詢解肺般司恒東於幗詢解肺般司■■■■■■恒東於幗詢解肺般司恒東於幗詢解肺般司■■■■■■Http://Http://Http://Http://IISINAIIVIIMKNS\|IDSU{ft,Lid.所屬地方政府收入扣除非債務(wù)償還支出后的結(jié)余是否能償還其所承擔(dān)的到期債務(wù)。由于地方政府債務(wù)構(gòu)成的特殊性，這里所說的到期債務(wù)不僅包括直接的或擔(dān)保的地方政府性債務(wù)，而且還包括出于社會和公眾壓力而不得不承擔(dān)的隱性負(fù)債。地方政府性債務(wù)納入預(yù)算管理，政府對該部分債務(wù)的償還受法律約束，因此對政府性債務(wù)有著較為嚴(yán)格的控制。而對于隱性負(fù)債，由于相關(guān)監(jiān)管法律的缺失，很容易導(dǎo)致該部分負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大，在我國財政要求預(yù)算內(nèi)收支平衡的情況下，隱性負(fù)債的大規(guī)模增加將直接加劇地方政府的信用風(fēng)險，從而加大城投公司的信用風(fēng)險。地方政府債務(wù)直接負(fù)債或有負(fù)債顯性負(fù)債本級政府的國債轉(zhuǎn)貸本級政府解決地方金融風(fēng)險專項借款借入上級財政的周轉(zhuǎn)資金、農(nóng)業(yè)開發(fā)貸款等款項向國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、單位、個人的借款地方財政部門舉借的外債各種拖欠款（工程款、公務(wù)員和教室工資、出口退稅欠款等）政府擔(dān)保的外國政府貸款政府擔(dān)保的國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款隱性負(fù)債地方企業(yè)以政府信用向金融機(jī)構(gòu)的借款（基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公用事業(yè)類政府投融資平臺的債務(wù)）地方金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)地方國有企事業(yè)單位的債務(wù)、虧損、或損失掛賬政府在市場化籌資中的收益率承諾自然災(zāi)害和環(huán)境危17Http://Http://Http://Http://襁汾領(lǐng)咻制硼佛MilI【Ii，l機(jī)債務(wù)下級政府的債務(wù)在進(jìn)行具體分析時，地方政府債務(wù)償還能力的大小，需要在對其財政實力、承擔(dān)債務(wù)構(gòu)成以及各債務(wù)特點分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合地方政府財政收支彈性大小進(jìn)行綜合分析。同時，還需要通過經(jīng)常性收支的對比檢驗地方政府日常收入與支出的結(jié)構(gòu)性是否匹配，從而判斷債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)是否合理。此外，目前在我國，地方政府除了財政收入仍掌控有較多的資源，能夠成為償債資金的潛在來源，如：國有參控股公司的股權(quán)和儲備的可供出讓的土地等，地方政府通過其他渠道獲取資金的能力也是重要考慮因素。除以上分析外，政府換屆風(fēng)險也是影響地方政府債務(wù)償還的重要風(fēng)險。我國目前有關(guān)政府債務(wù)的法律法規(guī)不健全，某些政府債務(wù)（特別是隱性負(fù)債和或有負(fù)債）的法律主體具有相當(dāng)大的模糊性。地方政府換屆后新的主要領(lǐng)導(dǎo)對于債務(wù)的償債意愿是引發(fā)違約事件的重要因素之一。（四）公司經(jīng)營由于城投公司是利用地方政府信用向銀行貸款或發(fā)行債券并受托于地方政府實行基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的投資及運營管理，公司自身的盈利能力普遍較差，有的城投公司甚至沒有實際的經(jīng)營性資產(chǎn)或經(jīng)營性業(yè)務(wù)，而在債務(wù)的償還上又以政府為主導(dǎo)，即當(dāng)?shù)卣男庞玫燃壓蛢攤芰υ诤艽蟪潭壬蠜Q定了城投公司的信用等級和償債能力。因此，對于城投公司的經(jīng)營分析有別于一般的工商企業(yè)。1、經(jīng)營概況經(jīng)營概況主要是描述和分析城投公司業(yè)務(wù)構(gòu)成及整體運營情況、收入來源與構(gòu)成、利潤水平、未來發(fā)展方向等。一般來說，城投公司的主要業(yè)務(wù)包括：基礎(chǔ)設(shè)施和公益性項目的建設(shè)、國有資產(chǎn)的18盡東於誠國麻彈盡東於誠國麻彈I慚&司■■■■■■屈東於幗詢解肺&司屈東於幗詢解肺&司■■■■■■Http://Http://Http://Http://運營和管理、國有土地使用權(quán)的出讓。2、基礎(chǔ)設(shè)施和公益性項目的建設(shè)（1）公司對地區(qū)主要道路、橋梁、環(huán)境整治等基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)情況，包括：項目的性質(zhì)、建設(shè)周期、投資規(guī)模、資金來源、項目進(jìn)度以及該項目在地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中所起到的作用等。（）公司承擔(dān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的經(jīng)營模式（模式、模式、模式），不同經(jīng)營模式給公司收入帶來的影響，政府對項目進(jìn)行回購的執(zhí)行情況及項目回購資金的到位情況。3、經(jīng)營性資產(chǎn)的運營部分城投公司從事的供排水、污水處理、垃圾處理、供熱、燃?xì)夤?yīng)、公共交通等公用事業(yè)以及城市戶外廣告等經(jīng)營性業(yè)務(wù)具有一定的盈利能力和穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流，需要加以分析和預(yù)測。另外，若城投公司所擁有的經(jīng)營性資產(chǎn)涉及市場化程度較高的行業(yè)，還需要對行業(yè)環(huán)境以及區(qū)域競爭情況進(jìn)行介紹和分析。4、土地出讓土地整理、儲備和出讓收益是地方政府進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要資金來源，地方政府采取土地劃撥和收益返還兩種方式將土地出讓收益作為城投公司的建設(shè)資金或償債資金。此處應(yīng)對城投公司已儲備的土地資源、價值及升值空間、近幾年的土地整理、儲備和出讓業(yè)務(wù)情況、地方政府給予的收益返還政策、土地出讓收入占公司全部收入的比例、土地出讓計劃等進(jìn)行重點分析。5、政府支持基于城投公司的特點，地方政府對城投公司的支持、補(bǔ)貼等成為其償還債務(wù)的重要19來源，因此，地方政府對所屬城投公司的支持力度在很大程度上決定了城投公司的償債能力。地方政府對城投公司的支持主要從以下幾個方面進(jìn)行分析：（1）財政投入財政直接投入在財務(wù)上可以體現(xiàn)為補(bǔ)貼收入和資本公積等。（2）國有資產(chǎn)劃撥劃撥經(jīng)營性的公用事業(yè)資產(chǎn)、非經(jīng)營性的城建資產(chǎn)、土地資產(chǎn)、國有股權(quán)等。（3）優(yōu)惠政策稅收減免、稅收返還、財政貼息等。（4）土地出讓收益返還主要是公司負(fù)責(zé)收購和整理土地，在二級市場轉(zhuǎn)讓所得增值收益部分，政府部分或全部返還給公司。（5）城投公司在當(dāng)?shù)氐牡匚怀峭豆九c地方政府的關(guān)系、城投公司在當(dāng)?shù)乇姸嗥脚_公司中的地位。（五）公司管理1、法人治理結(jié)構(gòu)主要分析股東及控制結(jié)構(gòu)（股東大會、董事會、監(jiān)事會、管理層的產(chǎn)生及實際運作情況）、信息披露、關(guān)聯(lián)交易以及經(jīng)營戰(zhàn)略、重大風(fēng)控等的決策機(jī)制。2、管理體制主要分析公司本部、母公司和控股公司以及下屬子公司的組織架構(gòu)、注冊資本、持股比例、業(yè)務(wù)范圍等。需要注意的是，由于供水、供熱、供氣、公交、市政等公用事業(yè)都是由原國有企業(yè)20或事業(yè)單位改制而來，因此需要關(guān)注地區(qū)公用事業(yè)的改制和整合進(jìn)程，以及母公司對子公司的管理和控制程度，由此判斷公司管理能力、經(jīng)營效率以及對公司資源的控制和調(diào)配能力。很多地區(qū)由于公用事業(yè)的市場化改革不徹底，城投公司與下屬子公司只是名義上的合并，并沒有在業(yè)務(wù)和資金上真正整合。這樣的公司不但對合并資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)沒有實際控制能力，而且公司的業(yè)務(wù)和資本結(jié)構(gòu)受政府意愿影響而出現(xiàn)重大變化的可能性也較大。3、管理制度主要分析行政管理、人力資源管理、預(yù)決算管理、資金管理、財務(wù)管理等主要制度安排和實施情況。4、高級管理人員主要分析高級管理人員產(chǎn)生的程序；現(xiàn)任高級經(jīng)營管理人員（副總以上）的學(xué)歷、年齡、工作經(jīng)歷及行業(yè)經(jīng)驗；高級管理人員隊伍的穩(wěn)定性；主要高級管人員的社會背景、社會聲譽(yù)、獎懲記錄；管理風(fēng)格等。（六）財務(wù)分析財務(wù)分析的目的是評估城投公司會計、財務(wù)政策的風(fēng)險取向，財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性、資產(chǎn)構(gòu)成、負(fù)債構(gòu)成及負(fù)債水平、所有者權(quán)益、營業(yè)收入、利潤的構(gòu)成及盈利水平、現(xiàn)金流狀況和償債能力等。在分析時要對近3年財務(wù)資料來源、審計情況（是否審計、審計用途與結(jié)論）等做出陳述，并對財務(wù)資料的真實性做出判斷；財務(wù)數(shù)據(jù)以合并報表為主，并根據(jù)募集資金的用途、母子公司的資金往來關(guān)系等，對母公司報表、相關(guān)子公司報表進(jìn)行輔助分析。211資產(chǎn)構(gòu)成分析近三年來資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、變化趨勢，并對資產(chǎn)質(zhì)量及流動性進(jìn)行分析，分析的重點主要包括：①應(yīng)收款項的賬齡和壞賬準(zhǔn)備計提情況，應(yīng)收款項的性質(zhì)和主要欠款單位的情況等；②存貨中土地資產(chǎn)是以何種方式入賬，地區(qū)土地市場供需形勢和土地出讓價格，土地資產(chǎn)的增值空間，公司土地資產(chǎn)的出讓計劃；③對外投資的流動性和回報情況，被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢；④固定資產(chǎn)和在建工程的情況，以及無形資產(chǎn)的價值等。對于集團(tuán)型企業(yè)，除了集團(tuán)本部財務(wù)信息外，還需要分析主要下屬企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量及其對集團(tuán)整體資產(chǎn)質(zhì)量的影響。另外，作為城投公司，承接的銀行貸款（尤其是國開行貸款）往往有很大一部分轉(zhuǎn)給地區(qū)其它國有企業(yè)或事業(yè)單位使用，這部分貸款在資產(chǎn)科目下體現(xiàn)為其它應(yīng)收款，需要關(guān)注這部分款項的用途和還款安排，地方財政是否有確切的還款保證。2、資本結(jié)構(gòu)主要分析公司的資本實力、債務(wù)結(jié)構(gòu)與負(fù)債水平，了解公司理財觀念和對財務(wù)杠桿的運用策略。資本結(jié)構(gòu)反映的是公司債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系以及財務(wù)經(jīng)營理念和財務(wù)杠桿的運用狀況，它在很大程度上決定著公司的償債和再融資能力，并對公司未來的盈利能力有重要影響，是公司財務(wù)分析的一個重要方面。對資本實力的分析主要包括：①公司近年的資本結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)定性；②資本公積等權(quán)益資本的增加情況，同時分析對應(yīng)的資產(chǎn)是經(jīng)營性還是非經(jīng)營性資產(chǎn)，如果是非經(jīng)營性資產(chǎn)，如土地使用權(quán)，則需分析其變現(xiàn)的可能性以及對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的影響。對于債務(wù)結(jié)構(gòu)和負(fù)債水平的分析主要包括：①公司近年的負(fù)債水平、負(fù)債結(jié)構(gòu)及22其變化趨勢；②公司全部債務(wù)的償還期限分布、利率以及償債計劃；③對外擔(dān)保情況（主要包括被擔(dān)保人、擔(dān)保性質(zhì)、金額、期限、逾期情況、被擔(dān)保人資信情況），擔(dān)保比率；④公司近年資產(chǎn)負(fù)債率、長期債務(wù)資本化