關(guān)于水晶光電（002273.SZ）定向增發(fā)投資建議書2015年7月

目錄一、項(xiàng)目概要 3二、公司差不多情況 4（一）公司簡介 4（二）股東研究 5（三）最新市場數(shù)據(jù) 8（四）歷次定增情況 8三、本次定向增發(fā)差不多情況 9（一）定增預(yù)案 9（二）可行性分析 10（三）本次定向增發(fā)對(duì)上市公司的阻礙 16四、公司綜合分析 17（一）行業(yè)進(jìn)展趨勢 18（二）公司行業(yè)地位 19（三）主營業(yè)務(wù)分析 20（四）財(cái)務(wù)分析 23（五）同業(yè)比較 26五、投資要點(diǎn)分析 26（一）優(yōu)勢分析 27（二）風(fēng)險(xiǎn)分析 31六、盈利預(yù)測 32七、投資建議 33附件：公司要緊產(chǎn)品功能及應(yīng)用 35

一、項(xiàng)目概要浙江水晶光電科技股份有限公司（簡稱“水晶光電”）是位于浙江臺(tái)州的一家上市公司，是浙江省高新技術(shù)企業(yè)和國家火炬打算重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)是光學(xué)光電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，要緊產(chǎn)品有周密光學(xué)薄膜元器件（要緊用于手機(jī)、平板電腦等電子產(chǎn)品的攝像頭）、藍(lán)寶石產(chǎn)品（要緊用于數(shù)碼產(chǎn)品窗口片、LED發(fā)光管襯底）以及反光材料（要緊用于道路夜間警示標(biāo)志等），公司周密光學(xué)薄膜產(chǎn)品產(chǎn)銷量居全球前列，是蘋果、三星、HTC、OPPO、魅族等國際知名品牌產(chǎn)品的要緊供應(yīng)商。2014年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.77億元，凈利潤1.56億元，營收利潤率15.74%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司水平。2015年7月16日，公司收盤價(jià)24.12元，動(dòng)態(tài)市盈率為65.5倍。2014年7月31日，公司公布定增預(yù)案，擬以不低于15.99元/股的價(jià)格向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行不超過76,388,367股，募集資金總額不超過122,145萬元，資金用途為濾光片組立件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、藍(lán)寶石長晶及深加工項(xiàng)目的項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流淌資金。2015年6月18日公司取得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，并將于近期開展報(bào)價(jià)申購。2015年7月，我公司項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)有關(guān)人員對(duì)水晶光電進(jìn)行了實(shí)地考察，對(duì)公司當(dāng)前的行業(yè)地位、市場競爭力和以后進(jìn)展戰(zhàn)略等方面進(jìn)行了深入細(xì)致的溝通和調(diào)研。經(jīng)研究，我們認(rèn)為：作為全球知名手機(jī)品牌的供應(yīng)商，水晶光電在國內(nèi)外市場份額占有率均居于前列，擁有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品競爭力，隨著全球智能手機(jī)等消費(fèi)類電子產(chǎn)品出貨量的快速增長、藍(lán)寶石觸摸屏和手機(jī)后置雙攝像頭的逐漸普及，公司潛在的市場份額巨大，以后具有較好的成長空間。二、公司差不多情況（一）公司簡介企業(yè)名稱：浙江水晶光電科技股份有限公司注冊(cè)及辦公地址：臺(tái)州市椒江區(qū)星星電子產(chǎn)業(yè)區(qū)A5號(hào)注冊(cè)資本：人民幣38,134.2853萬元股票代碼：A股（002273）經(jīng)營范圍：光電子元器件、光學(xué)元器件制造、加工，經(jīng)營本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的出口業(yè)務(wù)，經(jīng)營本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、零配件及技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)（國家限定公司經(jīng)營和國家禁止進(jìn)出口的商品及技術(shù)除外），經(jīng)營進(jìn)料加工和“三來一補(bǔ)”業(yè)務(wù)，電子技術(shù)咨詢服務(wù)，機(jī)械設(shè)備租賃。水晶光電創(chuàng)建于2002年8月2日，是一家涉及周密光學(xué)薄膜、LED藍(lán)寶石襯底和微顯示等領(lǐng)域的光學(xué)光電子企業(yè)，也是國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。公司于2008年9月19日在深交所上市，發(fā)行價(jià)格為15.29元。目前公司總股本38,134.2853萬股，其中限售流通股2,363.6824萬股，占總股本的6.2%，其余為非限售流通股。（二）股東研究1、控股股東及實(shí)際操縱人控股股東星星集團(tuán)有限公司(24.44%)實(shí)際操縱人葉仙玉(持有星星集團(tuán)有限公司:85.00%)星星集團(tuán)有限公司（簡稱“星星集團(tuán)”）位于浙江省臺(tái)州市，始建于1988年，是以制造業(yè)為主體，產(chǎn)業(yè)多元及投資領(lǐng)域和投資區(qū)域廣泛的大型企業(yè)集團(tuán)，注冊(cè)資本2.78億元，總資產(chǎn)過百億元，銷售額近百億元。集團(tuán)擁有十多家全資、控股權(quán)屬公司，其中控股上市公司1家（水晶光電），參股上市公司1家（星星科技，持股比例3.18%），擬上市公司1家（星星家電）。集團(tuán)現(xiàn)有職員2萬余名，是浙江省146家工業(yè)行業(yè)龍頭骨干企業(yè)、臺(tái)州市“513工程”重點(diǎn)培育企業(yè)、中國制造業(yè)500強(qiáng)、全國民營企業(yè)500強(qiáng)、浙江省綜合百強(qiáng)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)、中國輕工業(yè)家電行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)。星星品牌榮獲“中國馳名商標(biāo)”稱號(hào)，星星冰箱、冷柜雙雙被認(rèn)定為“中國名牌”、“中國出口名牌”。位于臺(tái)州、徐州的三大伙兒電生產(chǎn)基地年產(chǎn)能達(dá)500萬臺(tái)，產(chǎn)品暢銷國內(nèi)外市場。冷柜、冰箱產(chǎn)銷量均居行業(yè)前列。旗下光電子產(chǎn)業(yè)廣泛服務(wù)于消費(fèi)型數(shù)碼產(chǎn)品和光電設(shè)備制造業(yè)，與蘋果、微軟、索尼、奧林巴斯、諾基亞、摩托羅拉等全球知名企業(yè)保持戰(zhàn)略合作和長期穩(wěn)定配套供應(yīng)關(guān)系，進(jìn)展勢頭良好，其制造能力和技術(shù)水平已處于行業(yè)領(lǐng)先地位。旗下用于光電影像顯示和手機(jī)的要緊產(chǎn)品——光學(xué)低通濾波器和超薄玻璃平面視窗愛護(hù)屏等光電、光學(xué)元器件，在全球的銷量分不排列第一和第三位，具有較大的進(jìn)展空間和進(jìn)展能力。星星還利用海洋風(fēng)力資源優(yōu)勢，致力于風(fēng)電能源開發(fā)，大陳島風(fēng)電場風(fēng)機(jī)差不多并網(wǎng)發(fā)電。實(shí)際操縱人葉仙玉，男，漢族，1957年12月生，浙江臺(tái)州人（臺(tái)州椒江），中共黨員，大專學(xué)歷，經(jīng)濟(jì)師，星星集團(tuán)董事長兼總裁。民建十屆中央委員會(huì)委員。1988年創(chuàng)建星星集團(tuán)，2003年以3.5億元列《新財(cái)寶》“中國400富人榜”第279位。2011年身價(jià)61.4億元躋身2011福布斯中國富豪榜榜第155位。2、前十大股東截至2015年一季度（最新數(shù)據(jù)），公司的前十大股東持股結(jié)構(gòu)如下：排名股東名稱持股數(shù)量(股)占總股本比例(%)股本性質(zhì)1星星集團(tuán)有限公司93,770,00024.4400A股流通股2林敏10,593,7102.7600限售流通A股,A股流通股3周建軍5,775,5611.5100限售流通A股,A股流通股4范崇國4,887,4001.2700限售流通A股,A股流通股5謝定英4,683,0601.2200A股流通股6浙江方遠(yuǎn)控股集團(tuán)有限公司4,183,9651.0900限售流通A股7華安基金-興業(yè)銀行-中海信托-銀宏五期定向增發(fā)投資集合資金信托打算4,178,5361.0900限售流通A股8盛永江3,759,4000.9800限售流通A股,A股流通股9李夏云3,714,7500.9700限售流通A股,A股流通股10中融國際信托有限公司-中融增強(qiáng)76號(hào)3,514,3000.9200A股流通股（三）最新市場數(shù)據(jù)截止2015年7月16日收盤價(jià)（元）24.12總股本（股）381,342,853流通A股（股）357,706,029限售A股（股）23,636,824總市值（億元）91.98流通市值（億元）86.28（四）歷次定增情況序號(hào)123證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)時(shí)刻2011年10月24日2014年4月23日2015年6月18日擬發(fā)行股數(shù)不超過20,000,000股-不超過76,388,367股實(shí)際發(fā)行股數(shù)9,200,000股11,235,103股定增底價(jià)35.9517.3415.99發(fā)行日收盤價(jià)38.3017.91發(fā)行日指數(shù)2412.392066.65定增發(fā)行價(jià)35.9517.55折價(jià)率0.940.98募資金額33,074萬元8,333.33萬元鎖定期12個(gè)月12個(gè)月12個(gè)月解禁時(shí)刻2012年12月23日2015年7月10日解禁日收盤價(jià)19.4021.00解禁日收盤價(jià)（后復(fù)權(quán)）39.3021.15解禁日指數(shù)2159.053877.802015年7月10日解禁11,235,103股，占公司股份總數(shù)的2.95%，按解禁當(dāng)日收盤價(jià)21元計(jì)算，解禁市值約為2.36億元。三、本次定向增發(fā)差不多情況定增目的：鞏固公司在傳統(tǒng)光學(xué)的龍頭地位，進(jìn)行藍(lán)寶石產(chǎn)業(yè)鏈布局，為公司以后3年進(jìn)展進(jìn)行資金儲(chǔ)備。（一）定增預(yù)案2014年7月31日，公司董事會(huì)三屆十六次會(huì)議審核通過了《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》。預(yù)案提出，公司將以非公開發(fā)行A股股票的方式向包括公司控股股東星星集團(tuán)在內(nèi)的不超過10名特定投資者定向募集資金?？毓晒蓶|星星集團(tuán)不參與市場詢價(jià)過程，但承諾以現(xiàn)金方式按照與其他認(rèn)購對(duì)象相同的價(jià)格認(rèn)購本次非公開發(fā)行實(shí)際發(fā)行股份總數(shù)的10%。本次非公開發(fā)行A股股票數(shù)量不超過7,567萬股（鎖定期12個(gè)月，控股股東鎖定期36個(gè)月），定價(jià)基準(zhǔn)日為第三屆董事會(huì)第十六次會(huì)議決議公告日（即2014年7月31日），發(fā)行價(jià)格不低于人民幣16.14元/股（即不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)的90%），募集資金總額不超過122,145萬元。2015年5月21日，公司公布公告，將本次非公開發(fā)行股票發(fā)行底價(jià)調(diào)整為15.99元/股，發(fā)行數(shù)量上限調(diào)整為76,388,367股。2014年8月18日公司臨時(shí)股東大會(huì)審議通過《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》。2015年1月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過了本次定增預(yù)案，6月18日，公司收到《關(guān)于核準(zhǔn)浙江水晶光電科技股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》（證監(jiān)許可〔2015〕1236號(hào)）。本次募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于濾光片組立件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、藍(lán)寶石長晶及深加工項(xiàng)目的項(xiàng)目建設(shè)以及補(bǔ)充流淌資金。單位：萬元No.募資投向總投資定增投入內(nèi)部收益率建設(shè)期1濾光片組立件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目38,57538,57522.8%12個(gè)月2藍(lán)寶石長晶及深加工項(xiàng)目58,57058,57014.1%12個(gè)月3補(bǔ)充流淌資金—25,000——（二）可行性分析1、濾光片組立件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（1）項(xiàng)目差不多情況本項(xiàng)目用以擴(kuò)建公司的藍(lán)玻璃紅外截止濾光片組立件生產(chǎn)線。作為攝像模組系統(tǒng)的核心部件，紅外截止濾光片組立件是攝像模組系統(tǒng)必不可少的部件。其要緊功能是實(shí)現(xiàn)可見光區(qū)高透過、近紅外（700－1100nm）截止，以此有效減少紅外光對(duì)成像的干擾。濾光片組立件則是指在紅外截止濾光片的基礎(chǔ)上，加裝專門塑料支架，并通過膠合、固化等若干工藝后形成的組件。目前，紅外截止濾光片組立件已廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦以及電腦的內(nèi)置攝像頭和汽車攝像頭等領(lǐng)域。本項(xiàng)目建成后，公司將新增年產(chǎn)4.8億套高端智能終端應(yīng)用濾光片組立件的生產(chǎn)能力。項(xiàng)目可能總投資38,575萬元，其中建設(shè)投資33,775萬元，鋪底流淌資金4,800萬元。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可能達(dá)產(chǎn)年的銷售收入72,000萬元，稅后利潤9,114萬元，稅后內(nèi)部收益率為22.80%，稅后靜態(tài)投資回收期4.5年（不含項(xiàng)目建設(shè)期）。目前項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告已編制完畢，相關(guān)環(huán)評(píng)和立項(xiàng)備案工作正在進(jìn)行中。（2）項(xiàng)目可行性及市場前景伴隨著消費(fèi)類電子產(chǎn)品市場的快速增長，濾光片產(chǎn)品的市場規(guī)模迅速擴(kuò)大。全球?yàn)V光片市場出貨量年均增長率達(dá)20%以上?？赡芤院髱啄陜?nèi)，全球?yàn)V光片產(chǎn)品的市場需求量仍將保持快速增長的勢頭。與傳統(tǒng)的光學(xué)玻璃濾光片產(chǎn)品相比，藍(lán)玻璃濾光片產(chǎn)品能更有效地過濾紅外線，從而大幅提升圖像品質(zhì)。蘋果公司在其iPhone4/4s上領(lǐng)先使用了藍(lán)玻璃濾光片產(chǎn)品?；谒{(lán)玻璃濾光片產(chǎn)品的優(yōu)良性能以及蘋果公司的示范效應(yīng)，使用藍(lán)玻璃濾光片產(chǎn)品的攝像頭已成為高端智能型手機(jī)的標(biāo)配。目前，市場上高端智能手機(jī)配備的800萬像素以上的攝像頭已全面使用藍(lán)玻璃濾光片產(chǎn)品，且中低端手機(jī)配備的攝像頭也逐步開始使用藍(lán)玻璃濾光片產(chǎn)品。因此，隨著消費(fèi)類電子產(chǎn)品市場規(guī)模的快速增長，藍(lán)玻璃濾光片產(chǎn)品的進(jìn)展前景十分寬敞。公司已掌握了全套的濾光片組立件的生產(chǎn)工藝與流程，實(shí)現(xiàn)了藍(lán)玻璃濾光片組立件產(chǎn)品的大批量生產(chǎn)，建立了較為完善的市場營銷網(wǎng)絡(luò)，并與蘋果公司、韓國三星、韓國LG、聯(lián)想、中興、華為等知名消費(fèi)類電子產(chǎn)品制造商或其模組廠家建立了良好的合作關(guān)系。隨著下游消費(fèi)類電子產(chǎn)品市場的高速增長，上游濾光片組立件產(chǎn)品的需求與訂單不斷增加，可能濾光片組立件產(chǎn)品的市場需求將接著維持上行趨勢，因此，項(xiàng)目投產(chǎn)后將會(huì)迅速形成新的銷售增長點(diǎn)。項(xiàng)目完成后，公司“濾光片組立件”產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，從而有助于緩解當(dāng)前供不應(yīng)求的局面，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，鞏固公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。同時(shí)，引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備有助于提高公司生產(chǎn)技術(shù)以及加工工藝水平，為后續(xù)的先進(jìn)技術(shù)汲取、“國產(chǎn)化”研發(fā)及自有技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等奠定基礎(chǔ)。2、藍(lán)寶石長晶及深加工項(xiàng)目（1）項(xiàng)目差不多情況本項(xiàng)目將建設(shè)包括年產(chǎn)120萬片4英寸圖形化藍(lán)寶石LED襯底（PSS）的生產(chǎn)線、年產(chǎn)2400萬片藍(lán)寶石窗口片的生產(chǎn)線以及“80公斤級(jí)”年產(chǎn)250萬毫米藍(lán)寶石晶棒（按2英寸折算）的長晶生產(chǎn)基地。產(chǎn)品名稱年產(chǎn)能4英寸圖形化藍(lán)寶石LED襯底120萬片智能終端用藍(lán)寶石窗口片2400萬片藍(lán)寶石晶棒250萬毫米項(xiàng)目可能總投資為58,570萬元，其中建設(shè)投資53,470萬元，鋪底流淌資金5100萬元。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可能正常年銷售收入54,960萬元，稅后利潤8120萬元，稅后內(nèi)部收益率為14.1%，稅后靜態(tài)投資回收期5.8年（不含建設(shè)期）。目前，項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告已編制完畢，相關(guān)環(huán)評(píng)和立項(xiàng)備案工作正在進(jìn)行中。（2）項(xiàng)目可行性及市場前景本項(xiàng)目擬通過藍(lán)寶石長晶生產(chǎn)基地的建設(shè)，為公司藍(lán)寶石產(chǎn)品建立起隸屬于自身的、穩(wěn)定的原材料來源。由于下游LED照明市場以后可預(yù)期的蓬勃進(jìn)展以及消費(fèi)類電子產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的方興未艾，藍(lán)寶石產(chǎn)業(yè)的市場進(jìn)展空間十分寬敞，市場需求將會(huì)呈高速增長態(tài)勢，藍(lán)寶石產(chǎn)品在以后較長的時(shí)期內(nèi)可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，公司與藍(lán)寶石產(chǎn)品相關(guān)的應(yīng)用領(lǐng)域都面臨著增長機(jī)遇。因此，為幸免以后由于供需矛盾尖銳而引發(fā)的藍(lán)寶石晶棒價(jià)格波動(dòng)，及由此帶來的對(duì)公司以后原材料采購、生產(chǎn)能力及經(jīng)營業(yè)績的阻礙，并為后續(xù)適時(shí)拓展藍(lán)寶石行業(yè)的其他下游應(yīng)用制造有利條件，公司需要建設(shè)自有的藍(lán)寶石長晶基地。依照可行性研究，公司本次擬建設(shè)的藍(lán)寶石長晶產(chǎn)能尚不能完全滿足公司自身需求，因此本項(xiàng)目產(chǎn)品將全部自用，剩余需求將通過外購解決。項(xiàng)目建成后，公司將有效延伸藍(lán)寶石產(chǎn)業(yè)鏈。向上，將從目前的“藍(lán)寶石LED襯底”領(lǐng)域延伸到上游的“藍(lán)寶石長晶”領(lǐng)域，建立起隸屬于公司的穩(wěn)定藍(lán)寶石原材料來源；向下，公司將配合消費(fèi)類電子產(chǎn)品等的進(jìn)展趨勢，拓展相關(guān)的藍(lán)寶石窗口片（目前要緊用作消費(fèi)類電子產(chǎn)品的攝像頭愛護(hù)蓋及Home鍵）應(yīng)用市場。此外，通過本項(xiàng)目的實(shí)施，公司還將增加4英寸圖形化藍(lán)寶石LED襯底（PSS）的產(chǎn)能，以應(yīng)對(duì)產(chǎn)品升級(jí)換代的要求，迎接LED市場的回暖。3、補(bǔ)充流淌資金公司擬將本次非公開發(fā)行募集資金中的25,000萬元用于補(bǔ)充流淌資金，用于滿足以后經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長帶來的營運(yùn)資金需求，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。1、用于緩解公司營運(yùn)資金壓力。公司所處行業(yè)屬于資本密集型，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，公司對(duì)營業(yè)資金的需求也不斷增加。隨著國內(nèi)銷售份額的增長，國內(nèi)廠商收款賬期相對(duì)較長，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐步上升。同時(shí)，隨著經(jīng)營規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，需加大對(duì)原材料和零部件的采購和儲(chǔ)備，因此專門可能會(huì)呈現(xiàn)營運(yùn)資金趨緊的局面。本次使用部分募集資金補(bǔ)充流淌資金將可有效緩解以后營運(yùn)資金壓力，滿足經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張后營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)需求。2、用于提高固定資產(chǎn)及研發(fā)投入水平。目前，公司營運(yùn)資金要緊依靠自身經(jīng)營累積，而每年固定資產(chǎn)投資及研發(fā)投入的金額較大。隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展，公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模及研發(fā)投入水平均需要不斷提升。本次使用部分募集資金補(bǔ)充流淌資金將有利于緩解公司進(jìn)展關(guān)于固定資產(chǎn)投入及研發(fā)投入加大的資金需求，增強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。3、用于反光材料產(chǎn)品的研發(fā)與市場拓展。公司于2014上半年收購了夜視麗100%股權(quán)。該公司是一家專業(yè)從事反光材料制造的高新技術(shù)企業(yè)，反光材料的市場前景十分寬敞。該次收購?fù)瓿珊?，公司將加大反光材料產(chǎn)品在國際市場的開拓力度，著力做好新產(chǎn)品研發(fā)和市場布局等工作，從而形成新業(yè)務(wù)板塊，增加盈利水平。因此產(chǎn)生了對(duì)反光材料板塊以后進(jìn)一步研發(fā)投入與市場拓展的資金需求。4、用于業(yè)務(wù)并購的儲(chǔ)備資金。依照“同心多元化”的進(jìn)展戰(zhàn)略規(guī)劃，公司將通過整合、并購、投融資等多種資本手段，實(shí)施對(duì)新產(chǎn)業(yè)鏈的拓展與延伸，并力爭在近期內(nèi)有所突破，不排除公司以后在要緊業(yè)務(wù)板塊領(lǐng)域中對(duì)合適的標(biāo)的公司或標(biāo)的業(yè)務(wù)進(jìn)行并購的可能，需要留有足夠的資金儲(chǔ)備以幸免錯(cuò)失商機(jī)。5、用于緩解因分紅造成的資金壓力。公司的持續(xù)分紅會(huì)減少現(xiàn)金累積，從而導(dǎo)致出現(xiàn)營運(yùn)資金緊張的局面，不利于營業(yè)收入與盈利水平的提升。本次使用部分募集資金補(bǔ)充流淌資金將以緩解上述壓力，在為公司股東分紅的同時(shí)滿足產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)與業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資金需求。（三）本次定向增發(fā)對(duì)上市公司的阻礙1、對(duì)公司經(jīng)營的阻礙公司主營業(yè)務(wù)是光學(xué)光電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。本次非公開發(fā)行股票募集的資金投向均與光學(xué)光電子元器件相關(guān)。本次募投項(xiàng)目完成后，將使公司的產(chǎn)品產(chǎn)能、日常運(yùn)營能力、生產(chǎn)組織能力和整體研發(fā)力量將得到增強(qiáng)，有利于提升公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)創(chuàng)新能力。2、對(duì)公司財(cái)務(wù)的阻礙本次非公開發(fā)行有助于擴(kuò)大公司資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模，整體財(cái)務(wù)狀況也將得到進(jìn)一步改善。募投項(xiàng)目的逐步實(shí)施和建設(shè)，有利于公司業(yè)務(wù)收入水平的穩(wěn)步增長，增強(qiáng)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，僅募投項(xiàng)目可能可實(shí)現(xiàn)年銷售收入126,960萬元（比2014年上漲約30%），實(shí)現(xiàn)年凈利潤17,234萬元（比2014年上漲約10%）。3、對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的阻礙本次非公開發(fā)行前，公司控股股東星星集團(tuán)持有公司9377萬股股份，占總股本的24.26%。按本次非公開發(fā)行股票數(shù)量的上限與星星集團(tuán)擬認(rèn)購的比例測算，本次非公開發(fā)行完成后，星星集團(tuán)的持股比例為21.92%，依舊高于公司其他股東的持股數(shù)量。因此，本次非公開發(fā)行可不能導(dǎo)致公司的操縱權(quán)發(fā)生變化。四、公司綜合分析公司是國內(nèi)專業(yè)從事周密薄膜光學(xué)及延伸產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的知名光電元器件制造的企業(yè)，是浙江省高新技術(shù)企業(yè)和國家火炬打算重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。近年來公司成功實(shí)施了國家發(fā)改委企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)專項(xiàng)項(xiàng)目、信息產(chǎn)業(yè)部電子進(jìn)展基金項(xiàng)目、科技部863打算引導(dǎo)項(xiàng)目、火炬打算項(xiàng)目等十幾項(xiàng)國家級(jí)項(xiàng)目，建立了省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，并先后與浙江大學(xué)、北京理工大學(xué)、大連理工大學(xué)等高校和科研院所建立了緊密的技術(shù)合作關(guān)系，是國內(nèi)領(lǐng)先實(shí)施周密薄膜光學(xué)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。2011年~2013年底，公司控參股企業(yè)僅江西水晶光電有限公司、浙江晶景光電有限公司、浙江臺(tái)佳電子信息科技有限公司等3家，2014年底增加到7家，其中5家控股企業(yè)報(bào)表并入上市公司報(bào)表?？貐⒐善髽I(yè)單位：萬元序號(hào)被參控公司參控關(guān)系直接持股比例注冊(cè)資本營業(yè)收入凈利潤主營業(yè)務(wù)1江西水晶光電有限公司子公司100%6,00012,4811,967周密光電薄膜元器件產(chǎn)品2浙江方遠(yuǎn)夜視麗反光材料有限公司子公司100%5,10017,4123,392反光材料產(chǎn)品3浙江晶景光電有限公司子公司72.74%2,4001,479-170新型顯示產(chǎn)品4浙江臺(tái)佳電子信息科技有限公司子公司80%1,2259,0521,319電子元器件產(chǎn)品5浙江浙大聯(lián)合創(chuàng)新投資治理合伙企業(yè)(有限合伙)聯(lián)營企業(yè)20%1,0000-106投資治理,投資咨詢6臺(tái)州方遠(yuǎn)反光材料有限公司孫公司552制造業(yè)（夜視麗控股）7日本光馳公司聯(lián)營企業(yè)20.38%78,10911,327制造業(yè)為拓展國際業(yè)務(wù)渠道、探究新光學(xué)業(yè)務(wù)的拓展，2014年12月，公司收購日本光弛20.38%股權(quán)，成為其第一大股東。日本光馳要緊從事光學(xué)、觸控面板等行業(yè)的鍍膜設(shè)備及設(shè)備核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是行業(yè)最領(lǐng)先的專業(yè)設(shè)備廠家，在光學(xué)鍍膜設(shè)備等產(chǎn)品的市場占有率居全球前列。此外，日本光馳依舊水晶光電的設(shè)備供應(yīng)商，公司80%以上的鍍膜機(jī)都來自于日本光馳。2013年及2014年1-9月，公司與日本光馳的鍍膜機(jī)交易金額分不為2689.67萬元和1834.81萬元。（一）行業(yè)進(jìn)展趨勢傳統(tǒng)光學(xué)行業(yè)：近幾年全球智能手機(jī)、智能平板電腦、視頻監(jiān)控系統(tǒng)、PC攝像頭和汽車攝像頭終端市場蓬勃進(jìn)展，新的技術(shù)和產(chǎn)品快速更新，特不是國內(nèi)數(shù)碼電子產(chǎn)品的快速進(jìn)展，為光學(xué)元器件產(chǎn)品的進(jìn)展提供了良好的行業(yè)和市場環(huán)境。藍(lán)寶石行業(yè)：LED照明已大舉向商業(yè)市場和戶外照明市場滲透，并開始快速進(jìn)入家庭照明領(lǐng)域，LED行業(yè)持續(xù)快速進(jìn)展已比較確定，也為公司藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)提供了寬敞的市場空間；隨著藍(lán)寶石長晶、加工技術(shù)的成熟，手機(jī)的愛護(hù)鏡頭、Home鍵、智能手表等領(lǐng)域開始導(dǎo)入藍(lán)寶石材料產(chǎn)品，更大尺寸的藍(lán)寶石產(chǎn)品也可能得到應(yīng)用，為藍(lán)寶石產(chǎn)品提供了新的增長空間，為公司藍(lán)寶石業(yè)務(wù)快速進(jìn)展提供了良好的機(jī)遇。反光材料行業(yè)：隨著人們對(duì)安全日益重視，反光材料在道路安全、能源、運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的應(yīng)用日益普及，保證了全球反光材料的持續(xù)增長；特不是進(jìn)展中國家的快速都市化，反光材料在標(biāo)識(shí)、廣告等領(lǐng)域的應(yīng)用也將得到快速進(jìn)展；國內(nèi)反光材料技術(shù)的日益成熟，使得更多國外反光材料產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)作為全球反光材料的要緊承接地，將為國內(nèi)反光材料企業(yè)帶來更加快速的進(jìn)展，為公司反光材料業(yè)務(wù)的快速進(jìn)展提供了良好的前景。新型顯示行業(yè)：近年來，新型顯示產(chǎn)品開始在視頻眼鏡、教育、游戲、汽車抬頭顯示、超短焦投影等領(lǐng)域使用，特不是谷歌、蘋果、微軟、索尼、華為、樂視、海信等國內(nèi)外知名公司的加入，使該行業(yè)得到了市場的廣泛關(guān)注，加快該行業(yè)進(jìn)入量產(chǎn)，由此為公司新型顯示業(yè)務(wù)進(jìn)入批量生產(chǎn)帶來了機(jī)會(huì)。（二）公司行業(yè)地位在周密薄膜光學(xué)領(lǐng)域中公司相關(guān)產(chǎn)品要緊定位中高端市場，下游客戶要緊是國內(nèi)外知名電子產(chǎn)品制造商和光電企業(yè)。公司兩大產(chǎn)品OLPF（光學(xué)低通濾波器）和IRCF（紅外截止濾光片）及其組立件位于全球龍頭地位，是數(shù)碼相機(jī)和手機(jī)通訊產(chǎn)業(yè)國際知名企業(yè)或行業(yè)龍頭企業(yè)的要緊配套供應(yīng)商，已直接或間接給國內(nèi)各知名手機(jī)品牌配套，并取得了較大的市場份額，隨著國內(nèi)智能手機(jī)的快速進(jìn)展，公司在細(xì)分行業(yè)的龍頭地位得到鞏固并將進(jìn)一步取得競爭優(yōu)勢。公司生產(chǎn)的的2英寸、4英寸藍(lán)寶石襯底和PSS產(chǎn)品批量生產(chǎn)穩(wěn)定，各種技術(shù)指標(biāo)均達(dá)到國內(nèi)的先進(jìn)水平，行業(yè)領(lǐng)先地位逐步凸顯；公司利用多年來沉淀的光學(xué)冷加工技術(shù)、鍍膜技術(shù)和藍(lán)寶石加工技術(shù)，迅速開發(fā)藍(lán)寶石光學(xué)應(yīng)用產(chǎn)品，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，有利于在藍(lán)寶石光學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域建立領(lǐng)先優(yōu)勢。公司反光材料業(yè)務(wù)通過20多年的積存，在技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量方面均具有較強(qiáng)的競爭力，多年來保持國內(nèi)反光材料領(lǐng)先地位；隨著公司微棱鏡晶格產(chǎn)品的順利開發(fā)和高端產(chǎn)品開發(fā)的推進(jìn)，與國際龍頭公司合作的深入，公司的行業(yè)的地位有望得到進(jìn)一步鞏固和提升。公司是國內(nèi)最早從事新型顯示產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一，公司生產(chǎn)或研發(fā)的光機(jī)模組（微型投影組件）、汽車抬頭顯示、超短焦投影及新型顯示光學(xué)元器件產(chǎn)品的相關(guān)技術(shù)均處于行業(yè)前沿水平，公司緊密配合國內(nèi)國際知名廠商開發(fā)新產(chǎn)品開發(fā)，緊跟行業(yè)進(jìn)展，公司產(chǎn)品在技術(shù)、質(zhì)量方面的先發(fā)優(yōu)勢特不明顯。（三）主營業(yè)務(wù)分析公司主營業(yè)務(wù)是周密光學(xué)薄膜元器件產(chǎn)品（要緊包括光學(xué)低通濾波器、紅外截止濾光片及其組立件等）、藍(lán)寶石產(chǎn)品（要緊包括LED襯底和PSS）和反光材料產(chǎn)品，占營業(yè)收入的98.10%。要緊產(chǎn)品應(yīng)用于數(shù)碼相機(jī)、可拍照手機(jī)攝像頭、安防監(jiān)控?cái)z像頭、電腦攝像頭及其它數(shù)字?jǐn)z像鏡頭、半導(dǎo)體照明、微型投影儀、視頻眼鏡等產(chǎn)品。公司周密光學(xué)薄膜產(chǎn)品產(chǎn)銷量居全球前列，是數(shù)碼產(chǎn)業(yè)及手機(jī)通訊產(chǎn)業(yè)多家國際知名企業(yè)或行業(yè)龍頭企業(yè)蘋果、三星、HTC、“中華酷聯(lián)”、OPPO、魅族、步步高等的要緊配套供應(yīng)商。2014年智能手機(jī)特不是國內(nèi)智能手機(jī)行業(yè)保持了快速進(jìn)展的態(tài)勢，公司組立件產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速增長；LED行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長，藍(lán)寶石襯底產(chǎn)品需求旺盛；反光材料市場應(yīng)用的不斷推廣和產(chǎn)品的升級(jí)，為公司反光材料業(yè)務(wù)的快速進(jìn)展提供了良好市場機(jī)遇。2014年主營業(yè)務(wù)收入如下：業(yè)務(wù)類型營業(yè)收入（萬元）占主營收入比重周密光電薄膜元器件68,277.9670.11%藍(lán)寶石LED襯底17,738.5918.22%反光材料11,362.8511.67%合計(jì)97,379.40100%公司營業(yè)收入中，周密光電薄膜元器件的銷售收入占70.11%，是公司最要緊的產(chǎn)品，要緊應(yīng)用于相機(jī)及攝像頭的成像系統(tǒng)。銷售區(qū)域分布：依照公司年報(bào)披露，以后公司將以光電成像領(lǐng)域?yàn)橹骶€，在優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時(shí)，不斷延伸到新能源、微顯示、太陽能、光存儲(chǔ)、激光、半導(dǎo)體等應(yīng)用領(lǐng)域，逐步成為光學(xué)光電子產(chǎn)業(yè)的大型制造企業(yè)。（四）財(cái)務(wù)分析1、要緊財(cái)務(wù)指標(biāo)（截止2015年一季度）單位：萬元2015-03-312014-12-312013-12-312012-12-312011-12-31報(bào)告期一季報(bào)年報(bào)年報(bào)年報(bào)年報(bào)數(shù)據(jù)來源合并報(bào)表合并報(bào)表合并報(bào)表合并報(bào)表合并報(bào)表利潤表摘要營業(yè)收入23,313.4297,722.1862,637.9059,249.2643,307.77同比增長(%)37.6556.015.7236.8130.51營業(yè)成本16,139.0665,464.6039,675.3331,777.3222,121.12凈利潤3,552.3915,644.2011,633.5115,105.0912,417.54非經(jīng)常性損益104.07702.03576.53742.40572.75研發(fā)費(fèi)用4,563.852,938.633,227.382,094.76資產(chǎn)負(fù)債表摘要資產(chǎn)總計(jì)187,461.69179,813.17124,703.80118,668.54105,836.92同比增長(%)45.4444.195.0912.1292.02負(fù)債合計(jì)41,070.6136,938.1710,504.6911,789.078,445.01同比(%)256.61251.63-10.8939.6017.09歸母股東權(quán)益143,552.02140,075.74112,199.86105,071.8595,895.22同比增長(%)24.4924.846.789.57103.91未分配利潤53,252.2849,739.6839,263.9633,746.8426,521.24關(guān)鍵比率凈資產(chǎn)收益率(攤薄)(%)2.4510.9210.2014.0812.73銷售凈利率(%)15.2416.0118.5725.4928.67資產(chǎn)負(fù)債率(%)21.9120.548.429.937.98資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)0.130.640.510.530.54每股指標(biāo)每股收益0.090.400.300.591.06每股凈資產(chǎn)BPS3.743.652.994.217.68動(dòng)態(tài)市盈率64.5443.8443.1540.5033.01市凈率6.884.685.324.934.21由于公司周密薄膜元器件產(chǎn)品、藍(lán)寶石襯底產(chǎn)品和反光材料產(chǎn)品的快速增長，保證了公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好增長，2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.7億元，同比增長56%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.56億元，同比增長33.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15,301.67萬元,同比增加33.73%，差不多每股收益0.4元，同比增加33.33%。國內(nèi)市場的快速進(jìn)展延長了回款周期，2014年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額14,968.47萬元；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化和產(chǎn)品價(jià)格的下降，降低了產(chǎn)品綜合的毛利率水平，使得公司利潤未能和銷售保持同比例增長。雙藍(lán)（藍(lán)玻璃、藍(lán)寶石）業(yè)務(wù)的成長是2014年公司業(yè)績恢復(fù)增長的重要因素。由于數(shù)碼單反類產(chǎn)品銷售受智能手機(jī)沖擊，市場萎縮下滑，公司近年來逐步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加碼智能手機(jī)和平板攝像頭應(yīng)用市場。受益于智能手機(jī)等移動(dòng)終端產(chǎn)品對(duì)高像素鏡頭標(biāo)配的要求，藍(lán)玻璃紅外截止濾光片（IRCF）組立件需求旺盛，銷量增長較快；LED照明行業(yè)滲透率的逐步提高驅(qū)使藍(lán)寶石襯底市場成長穩(wěn)重有進(jìn)，PSS圖形化襯底客戶開拓進(jìn)展相對(duì)順利，2014年銷售規(guī)模實(shí)現(xiàn)迅速增長。2、負(fù)債結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)費(fèi)用截止2014年4季度末，公司負(fù)債總額為36,938.17萬元，同比增加26,433.48元（上漲251.63%）。2014年財(cái)務(wù)費(fèi)用總額為142.8萬元，同比上漲2491%，盡管財(cái)務(wù)費(fèi)用同比漲幅高，但資產(chǎn)負(fù)債率僅為20.54%，處于較低水平。我們認(rèn)為，公司負(fù)債一定程度的增長有利于公司業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。（五）同業(yè)比較公司所在萬得四級(jí)行業(yè)分類為“電子元器件”，但因電子元器件涉及眾多電容電阻等細(xì)分產(chǎn)品，公司的產(chǎn)品只是其中微小部分，同行業(yè)可比性較差。為便于比較分析，依照水晶光電主營業(yè)務(wù)特點(diǎn)，本研報(bào)擬采納“申銀萬國三級(jí)行業(yè)——光學(xué)元件”作為行業(yè)比較依據(jù)，對(duì)業(yè)內(nèi)上市公司進(jìn)行比較，本行業(yè)所屬A股上市公司共4家。截止2014年底，在同行業(yè)4家上市公司中，水晶光電資產(chǎn)總額排名第2，凈利潤第2，營業(yè)收入排名第2，高于行業(yè)平均水平。公司營收利潤率為15.74%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行業(yè)其他上市公司，具有較高的競爭力。單位：億元排名代碼證券簡稱營業(yè)收入凈利潤總資產(chǎn)總負(fù)債市盈率營收利潤率平均值55.051.8744.4823.5173.841002456歐菲光194.576.82141.5683.3657.943.51%2002273水晶光電9.721.5317.983.6951.0115.74%3600071*ST光學(xué)8.87-1.0110.754.45-50.28-4002189利達(dá)光電7.040.147.632.52236.711.99%五、投資要點(diǎn)分析隨著高端智能手機(jī)持續(xù)進(jìn)展，特不是國內(nèi)智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)的快速進(jìn)展，給公司傳統(tǒng)光學(xué)產(chǎn)業(yè)制造了特不良好的行業(yè)環(huán)境；公司在周密光電薄膜元器件細(xì)分領(lǐng)域中規(guī)?；潭容^高，技術(shù)優(yōu)勢明顯，具備先發(fā)優(yōu)勢；公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)定，數(shù)碼相機(jī)相關(guān)產(chǎn)品覆蓋全部知名客戶，手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品為知名鏡頭廠家和國內(nèi)外模組廠配套合作，部分產(chǎn)品直接供應(yīng)終端手機(jī)廠家，直接或間接為蘋果、三星、HTC、“中華酷聯(lián)”、OPPO、魅族、步步高等知名客戶配套，重點(diǎn)客戶市場份額不斷提升；報(bào)告期內(nèi)公司成為日本光馳第一大股東，有利于提升公司產(chǎn)業(yè)鏈地位，培育新興行業(yè)增長點(diǎn)，有利于公司借力國際化市場、研發(fā)能力，進(jìn)一步改進(jìn)公司全球高端消費(fèi)類電子市場結(jié)構(gòu)，形成公司產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。

（一）優(yōu)勢分析1、消費(fèi)類電子行業(yè)的快速增長利于公司濾光片組件業(yè)務(wù)增長當(dāng)前，端智能手機(jī)、平板電腦為代表的消費(fèi)類電子行業(yè)迅速崛起，市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，并逐步取代傳統(tǒng)的數(shù)碼相機(jī)行業(yè)。由于攝像頭是智能手機(jī)與平板電腦的標(biāo)準(zhǔn)配置，消費(fèi)類電子行業(yè)市場規(guī)模的迅速擴(kuò)張為光學(xué)光電子元器件行業(yè)帶來巨大的市場需求及寬敞的進(jìn)展空間。隨著可預(yù)見的消費(fèi)類電子產(chǎn)品市場規(guī)模的增長以及高像素?cái)z像頭、設(shè)備后置雙攝像頭的廣泛應(yīng)用，藍(lán)玻璃濾光片產(chǎn)品將迎來需求的持續(xù)增長。2、藍(lán)寶石材料前景可期藍(lán)寶石具有高強(qiáng)度、高熔點(diǎn)、物理化學(xué)性能穩(wěn)定等特性，在軍事、航天航空、光學(xué)、生物、半導(dǎo)體基片以及在高速信息處理、電子光子裝置的微型化、智能化方面得到廣泛的應(yīng)用。藍(lán)寶石材料是世界上硬度僅次于金剛石的最堅(jiān)硬材料，莫氏硬度達(dá)到9，耐劃傷性是大猩猩玻璃的三倍，且光學(xué)穿透帶專門寬，從近紫外光到中紅外線都具有專門好的透光性，具有優(yōu)異的導(dǎo)熱、防輻射功能，能夠較好地用作消費(fèi)類電子產(chǎn)品的窗口材料（包括攝像頭愛護(hù)蓋、Home鍵以及觸摸屏面板等）。目前，藍(lán)寶石窗口片要緊應(yīng)用在高端消費(fèi)類電子產(chǎn)品的Home鍵及攝像頭愛護(hù)蓋方面。蘋果公司iPhone5S的Home鍵和攝像頭愛護(hù)蓋已領(lǐng)先采納藍(lán)寶石材料。2014年起，消費(fèi)類電子產(chǎn)品對(duì)藍(lán)寶石的實(shí)際應(yīng)用大幅提升了藍(lán)寶石窗口片的市場需求。依照LEDinside數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，可能上述應(yīng)用的藍(lán)寶石占比將從2013年的4%增長到2014年的13%。而不管是Home鍵依舊攝像頭，其所需藍(lán)寶石窗口片的尺寸都較小，面積僅為幾十平方毫米。假如以后iWatch、iPhone采納藍(lán)寶石作為屏幕愛護(hù)玻璃，單個(gè)藍(lán)寶石窗口片的使用面積將達(dá)到幾百到幾千平方毫米，對(duì)藍(lán)寶石窗口片的需求將增長數(shù)十倍。隨著高端電子消費(fèi)產(chǎn)品市場的不斷增長，手機(jī)及智能可穿戴設(shè)備使用藍(lán)寶石屏幕將成為大概率事件，公司藍(lán)寶石業(yè)務(wù)在可預(yù)見的以后具有專門好的市場前景。與此同時(shí)，全球LED照明產(chǎn)品的出貨量將不斷提升，而藍(lán)寶石襯底是LED產(chǎn)品的重要原材料，屬于LED產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的一環(huán)，LED照明產(chǎn)業(yè)的高速增長勢必有力提振藍(lán)寶石LED襯底的市場需求。3、并購夜視麗參股光馳，提升了綜合競爭力2014年，公司通過并購、參股等方式完成了對(duì)夜視麗反光材料的橫向拓展和日本光馳上游鍍膜的縱向延伸；夜視麗的反光材料業(yè)務(wù)于5至6月納入公司報(bào)表，貢獻(xiàn)營收將近3184萬元，占公司上半年主營業(yè)務(wù)收入的7.3%，而以后公司將加強(qiáng)夜視麗高端類產(chǎn)品的建設(shè)以提升盈利能力。參股日本光馳夯實(shí)了公司在鍍膜技術(shù)方面的延伸，尤其是藍(lán)玻璃技術(shù)領(lǐng)域。與日本裝備制造類公司合作，給公司帶來的潛在機(jī)會(huì)與附加值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過單一的賬面利潤。4、新型顯示板塊帶來新增長預(yù)期公司目前要緊圍繞視頻眼鏡、超短焦投影、汽車抬頭顯示等產(chǎn)品在做新型顯示板塊業(yè)務(wù)。（1）視頻眼鏡：隨著谷歌眼鏡等的推出，中國專門多企業(yè)也開始涉足，中國產(chǎn)業(yè)鏈在逐步完整。公司作為生產(chǎn)視頻眼鏡核心投影部件的廠家，在該領(lǐng)域有專門多沉淀積存，目前與國內(nèi)多家終端客戶有跟進(jìn)或合作。（2）超短焦投影：海信、長虹等許多電視機(jī)廠家都推出超短焦投影，產(chǎn)品在國內(nèi)顯現(xiàn)良好的進(jìn)展勢頭。公司在該領(lǐng)域也有核心的技術(shù)沉淀，擁有投射比0.23的超短焦投影技術(shù)，在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平。2014年子公司晶景光電與樂視達(dá)成合作，為初級(jí)兒童故事機(jī)樂小寶提供微投模組，目前產(chǎn)品供應(yīng)量盡管不大，然而為與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在智能終端方面的合作開了一個(gè)好頭。（3）汽車抬頭顯示（HUD）：全球高端車集合了HUD（平視顯示器）產(chǎn)品，越來越多的車企開始采納汽車抬頭顯示器。公司在該領(lǐng)域也做了大量深入的研究工作，目前處于研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)過程當(dāng)中。公司新型顯示板塊的產(chǎn)業(yè)布局已初步完成，在汽車抬頭顯示、超短焦投影和視頻眼鏡模組三個(gè)方面目前都有優(yōu)秀的產(chǎn)品應(yīng)用與技術(shù)儲(chǔ)備，投影相關(guān)核心光學(xué)器件、部件及其組件的量產(chǎn)工作也預(yù)備就緒，任何一個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域能夠?qū)崿F(xiàn)突破都將成為以后公司成長的重要助力。5、虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)積存多年，值得期待世界巨頭均在虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)研究上投入重金，并相繼推出一些前沿產(chǎn)品，如微軟近期曝光的hololens（全息眼鏡），引起不小關(guān)注。能夠預(yù)期的是，虛擬現(xiàn)實(shí)顯示技術(shù)將極大顛覆以后的工作和生活，是值得期待的新一代產(chǎn)品。公司在該領(lǐng)域研發(fā)多年，是國內(nèi)最為領(lǐng)先的廠商，有望受益。（二）風(fēng)險(xiǎn)分析1、手機(jī)等消費(fèi)類電子產(chǎn)品以后的增長趨勢是明確的，但年增長速度存在不確定性，將導(dǎo)致藍(lán)玻璃產(chǎn)品（濾光片）銷售增速可能低于預(yù)期。目前公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，藍(lán)寶石和反光材料等產(chǎn)品的銷售占比將逐步增加，產(chǎn)品的多樣化有利于降低藍(lán)玻璃產(chǎn)品增速低于預(yù)期的不利阻礙。2、新產(chǎn)品應(yīng)用推廣緩慢風(fēng)險(xiǎn)。目前公司新產(chǎn)品藍(lán)寶石窗口片應(yīng)用范圍僅限于手機(jī)及相關(guān)電子產(chǎn)品的攝像頭愛護(hù)窗口片和HOME鍵，由于產(chǎn)品成本較高，應(yīng)用于手機(jī)觸摸屏的推廣速度可能較為緩慢。手機(jī)等消費(fèi)類電子產(chǎn)品的高端化已成為趨勢，隨著技術(shù)的不斷革新，產(chǎn)品的成本也將不斷下降，推廣應(yīng)用到手機(jī)面板的大趨勢仍在；其次，目前公司藍(lán)寶石產(chǎn)品要緊是做4英寸以下窗口片和LED襯底，新品推廣緩慢可不能對(duì)公司盈利水平形成較大阻礙；且當(dāng)前公司藍(lán)寶石項(xiàng)目正在建設(shè)，預(yù)期建成后仍不能完全滿足公司自身需求，市場銷售風(fēng)險(xiǎn)可控。3、行業(yè)競爭加劇，技術(shù)迭代導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格和毛利率下滑等不確定性風(fēng)險(xiǎn)。公司是國內(nèi)最早從事新型顯示產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一，公司生產(chǎn)或研發(fā)的光機(jī)模組、汽車抬頭顯示、超短焦投影及新型顯示光學(xué)元器件產(chǎn)品的相關(guān)技術(shù)均處于行業(yè)前沿水平，公司產(chǎn)品在技術(shù)、質(zhì)量方面的具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢，在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競爭力，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。且公司新儲(chǔ)備了85KG藍(lán)寶石長晶技術(shù)、藍(lán)寶石光學(xué)應(yīng)用產(chǎn)品、超硬AR膜等產(chǎn)品和技術(shù)，能夠有效應(yīng)對(duì)技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。2014公司共申請(qǐng)專利13項(xiàng)，取得專利6項(xiàng)，公司累計(jì)獵取專利74項(xiàng)，其中發(fā)明專利3項(xiàng)，有用新型專利71項(xiàng)，技術(shù)實(shí)力較為雄厚。4、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)近期A股市場持續(xù)大跌，上證指數(shù)從2015年6月15日的5176點(diǎn)跌至7月8日的3507點(diǎn)，跌幅32.24%，滬深兩市主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板大部分個(gè)股都被本輪市場調(diào)整阻礙出現(xiàn)大跌，如A股接著下行將對(duì)公司股價(jià)形成不利阻礙。但依照各大券商近期公布的投資研報(bào)，普遍認(rèn)為市場整體估值差不多跌至較為合理水平，市場將重回理性，可能以后較長時(shí)刻內(nèi)將維持在一定的箱體內(nèi)震蕩，