第七章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)本章主要討論：杠桿作用與風(fēng)險(xiǎn)；資本結(jié)構(gòu)的基本理論；資本結(jié)構(gòu)決策的基本方法。第七章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)本章主要討論：杠桿作用與風(fēng)險(xiǎn)；資本第一節(jié)杠桿作用與風(fēng)險(xiǎn)一、經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（一）經(jīng)營(yíng)杠桿或營(yíng)業(yè)杠桿在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷(xiāo)量的增加雖然一般不會(huì)改變固定成本總額，但會(huì)降低單位產(chǎn)品所分?jǐn)偟降墓潭ǔ杀?，從而提高單位產(chǎn)品的利潤(rùn)水平，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)率。第一節(jié)杠桿作用與風(fēng)險(xiǎn)一、經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)固定成本成本習(xí)性變動(dòng)成本混合成本總成本模型邊際貢獻(xiàn)息稅前利潤(rùn)計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和下年息稅前利潤(rùn)課件經(jīng)營(yíng)杠桿分析是指在擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)額的成本下降而給企業(yè)增加的息稅前利潤(rùn)（書(shū)為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不妥）。息稅前利潤(rùn)=銷(xiāo)量×（售價(jià)—單位變動(dòng)成本）—固定經(jīng)營(yíng)成本

EBIT與S變動(dòng)率不一致例見(jiàn)書(shū)P151計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和下年息稅前利潤(rùn)課件△S/S△EBIT/EBIT營(yíng)業(yè)杠桿（operatingleverage)△S/S△EBIT/EBIT營(yíng)業(yè)杠桿（二）經(jīng)營(yíng)杠桿衡量經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=DOL=計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和下年息稅前利潤(rùn)課件

例：某公司本年銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，邊際貢獻(xiàn)率為40%，固定成本總額為200萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)為20%，計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和下年息稅前利潤(rùn)。例：某公司本年銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，邊際貢獻(xiàn)率為40%，

∵DOL=邊際貢獻(xiàn)總額/息稅前利潤(rùn)=

1000萬(wàn)×40%1000萬(wàn)×40%-200萬(wàn)=2下年息稅前利潤(rùn)=[（1000×40%）-200]×（1+20%×2）=200×（1+40%）=280(萬(wàn))∵DOL=邊際貢獻(xiàn)總額/息稅前利潤(rùn)=（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（BusinessRisk），是指由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的原因造成息稅前利潤(rùn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)業(yè)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)固定成本越大，DOL越大，風(fēng)險(xiǎn)越大銷(xiāo)量越高，DOL越大，風(fēng)險(xiǎn)越大經(jīng)業(yè)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)固定成本越大，DOL越大，風(fēng)險(xiǎn)越大二、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）財(cái)務(wù)杠桿由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股收益的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，就是財(cái)務(wù)杠桿(FinancialLeverage)。二、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿原理∵債務(wù)利息和優(yōu)先股股利通常是不變的∴EBIT增加時(shí)每一元負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用下降凈利潤(rùn)增加或每股收益增加

例見(jiàn)P154

財(cái)務(wù)杠桿原理△EBIT/EBIT△EPS/EPS

財(cái)務(wù)杠桿（financialleverage)△EBIT/EBIT△EPS/EPS財(cái)

盈余總額=EBIT-息-稅-優(yōu)先股股利EPS=DFL=?EPS/EPS?EBIT/EBIT=EBIT（EBIT-I）-D/（1-T）在沒(méi)有優(yōu)先股時(shí)，D/1-T等于0。

（二）財(cái)務(wù)杠桿的衡量盈余總額=EBIT-息-稅-優(yōu)先股股利（二）財(cái)務(wù)杠桿的衡量例：某公司資金總額為1000萬(wàn)元，負(fù)債為400萬(wàn)元，負(fù)債利息率為10%，普通股為60萬(wàn)股，所得稅稅率為33%，息稅前利潤(rùn)為150萬(wàn)元。要求：①計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和每股利潤(rùn)；②若息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)15%，計(jì)算每股利潤(rùn)的增加額。解：①財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：每股利潤(rùn)=

②每股利潤(rùn)增加額=1.23×15%×1.364=0.25（元）例：（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（FinancialRisk）也稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用債務(wù)資本時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股盈余大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、固定的財(cái)務(wù)成本越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大：反之，越小。例見(jiàn)P155（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（FinancialRisk）也稱(chēng)籌三、聯(lián)合杠桿與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)（一）聯(lián)合杠桿也稱(chēng)復(fù)合杠桿或總杠桿。是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。表現(xiàn)為銷(xiāo)售量變動(dòng)導(dǎo)致每股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)。聯(lián)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)三、聯(lián)合杠桿與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)（一）聯(lián)合杠桿△S/S△EPS/EPS

聯(lián)合杠桿（combinedleverage)△S/S△EPS/EPS聯(lián)合杠桿（二）聯(lián)合杠桿衡量聯(lián)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（二）聯(lián)合杠桿衡量聯(lián)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)例：某企業(yè)去年銷(xiāo)售額為500萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)率為10%，借款總額為200萬(wàn)元，平均借款利率為5%，該企業(yè)歷史復(fù)合杠桿系數(shù)為2.5，試求今年在銷(xiāo)售增長(zhǎng)10%的情況下，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)達(dá)多少？例：某企業(yè)去年銷(xiāo)售額為500萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)率為10%，

DOL=2.5/1.25=2

息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=2×10%=20%

今年的息稅前利潤(rùn)=500萬(wàn)×10%×（1+20%）=60萬(wàn)答：企業(yè)的息稅前利潤(rùn)達(dá)60萬(wàn)。

另例書(shū)P157

第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)基本理論第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)基本理論

有公司稅的MM理論：負(fù)債會(huì)因利息減稅作用而增加企業(yè)價(jià)值，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大。有公司稅的MM理論：五、權(quán)衡理論（一）財(cái)務(wù)拮據(jù)成本1．財(cái)務(wù)拮據(jù)的直接成本。（1）當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)尚未發(fā)生之時(shí)，企業(yè)所有者和債權(quán)人為債務(wù)清償和企業(yè)破產(chǎn)等問(wèn)題的談判和爭(zhēng)執(zhí)常會(huì)延緩資產(chǎn)的清償，導(dǎo)致固定資產(chǎn)因失修而破損、存貨過(guò)期失效等情況發(fā)生，使企業(yè)價(jià)值減?。唬?）當(dāng)企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序時(shí)，將發(fā)生破產(chǎn)訴訟律師費(fèi)用、訴訟費(fèi)用、法庭收費(fèi)、清算費(fèi)用和其他行政支出也耗費(fèi)企業(yè)的財(cái)力；（3）在清算過(guò)程中，清算財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)也會(huì)產(chǎn)生損失。這些都是財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的直接破產(chǎn)費(fèi)用。2．財(cái)務(wù)拮據(jù)間接成本。五、權(quán)衡理論（一）財(cái)務(wù)拮據(jù)成本（二）代理成本代理成本是指有關(guān)監(jiān)督管理活動(dòng)的成本，以保證管理活動(dòng)符合管理人員、所有者、債權(quán)人之間達(dá)成的約定協(xié)（二）代理成本代理成本是指有關(guān)監(jiān)督管理活動(dòng)的成本，以保證管理六、不對(duì)稱(chēng)信息理論（一）羅斯的不對(duì)稱(chēng)信息理論羅斯（Ross）是最早系統(tǒng)的將不對(duì)稱(chēng)信息理論引入了資本結(jié)構(gòu)的分析，它保留了MM理論中的基本假設(shè)，放松了關(guān)于充分信息的假定。（二）邁爾斯的不對(duì)稱(chēng)信息理論六、不對(duì)稱(chēng)信息理論（一）羅斯的不對(duì)稱(chēng)信息理論第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策基本方法一、資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策基本方法一、資本結(jié)構(gòu)概述二、資本結(jié)構(gòu)決策的意義（一）合理安排債務(wù)資本比例有利于降低企業(yè)的資本成本（二）合理安排債務(wù)資本比例有利于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用（三）合理安排債務(wù)資本比例有利于提高公司價(jià)值二、資本結(jié)構(gòu)決策的意義（一）合理安排債務(wù)資本比例有利于降低企三、資本結(jié)構(gòu)的決策（一）比較資本成本法（二）每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平。三、資本結(jié)構(gòu)的決策（一）比較資本成本法S—銷(xiāo)售額VC—變動(dòng)成本F—固定成本I—債務(wù)利息T—所得稅率N—流通在外的普通股數(shù)EBIT—息稅前盈余S—銷(xiāo)售額VC—變動(dòng)成本F—固定成本例題某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬(wàn)元），普通股資本500萬(wàn)元（發(fā)行普通股10萬(wàn)股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬(wàn)元，其籌資方式有二種：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬(wàn)股，每股面值50元；二是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，利息36萬(wàn)元。公司的變動(dòng)成本率為60%，固定成本為180萬(wàn)元，所得稅率為33%。例題某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元（每年負(fù)將上述資料中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入條件公式：S=750萬(wàn)元此時(shí)每股收益為=（750-750*0.6-180-24)（1-33%）/16=4.02元將上述資料中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入條件公式：（四）比較杠桿比率法比較杠桿比率法是資本結(jié)構(gòu)管理的又一常用的實(shí)務(wù)方法。在這里有兩種杠桿比率非常重要，即資產(chǎn)負(fù)債率和固定費(fèi)用比率。（四）比較杠桿比率法比較杠桿比率法是資本結(jié)構(gòu)管理的又一常用的四、資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素1．企業(yè)成長(zhǎng)與銷(xiāo)售穩(wěn)定性。2．企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況。3．企業(yè)的獲利能力。4．企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。5．企業(yè)的籌資靈活性。6．企業(yè)管理者的態(tài)度。7．企業(yè)的控制權(quán)。8．企業(yè)的信用等級(jí)與債權(quán)人的態(tài)度。9．政府的稅收政策。10．其他因素。四、資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素1．企業(yè)成長(zhǎng)與銷(xiāo)售穩(wěn)定性。第七章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)本章主要討論：杠桿作用與風(fēng)險(xiǎn)；資本結(jié)構(gòu)的基本理論；資本結(jié)構(gòu)決策的基本方法。第七章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)本章主要討論：杠桿作用與風(fēng)險(xiǎn)；資本第一節(jié)杠桿作用與風(fēng)險(xiǎn)一、經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（一）經(jīng)營(yíng)杠桿或營(yíng)業(yè)杠桿在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷(xiāo)量的增加雖然一般不會(huì)改變固定成本總額，但會(huì)降低單位產(chǎn)品所分?jǐn)偟降墓潭ǔ杀荆瑥亩岣邌挝划a(chǎn)品的利潤(rùn)水平，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)率。第一節(jié)杠桿作用與風(fēng)險(xiǎn)一、經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)固定成本成本習(xí)性變動(dòng)成本混合成本總成本模型邊際貢獻(xiàn)息稅前利潤(rùn)計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和下年息稅前利潤(rùn)課件經(jīng)營(yíng)杠桿分析是指在擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)額的成本下降而給企業(yè)增加的息稅前利潤(rùn)（書(shū)為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不妥）。息稅前利潤(rùn)=銷(xiāo)量×（售價(jià)—單位變動(dòng)成本）—固定經(jīng)營(yíng)成本

EBIT與S變動(dòng)率不一致例見(jiàn)書(shū)P151計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和下年息稅前利潤(rùn)課件△S/S△EBIT/EBIT營(yíng)業(yè)杠桿（operatingleverage)△S/S△EBIT/EBIT營(yíng)業(yè)杠桿（二）經(jīng)營(yíng)杠桿衡量經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=DOL=計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和下年息稅前利潤(rùn)課件

例：某公司本年銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，邊際貢獻(xiàn)率為40%，固定成本總額為200萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)為20%，計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和下年息稅前利潤(rùn)。例：某公司本年銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，邊際貢獻(xiàn)率為40%，

∵DOL=邊際貢獻(xiàn)總額/息稅前利潤(rùn)=

1000萬(wàn)×40%1000萬(wàn)×40%-200萬(wàn)=2下年息稅前利潤(rùn)=[（1000×40%）-200]×（1+20%×2）=200×（1+40%）=280(萬(wàn))∵DOL=邊際貢獻(xiàn)總額/息稅前利潤(rùn)=（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（BusinessRisk），是指由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的原因造成息稅前利潤(rùn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)業(yè)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)固定成本越大，DOL越大，風(fēng)險(xiǎn)越大銷(xiāo)量越高，DOL越大，風(fēng)險(xiǎn)越大經(jīng)業(yè)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)固定成本越大，DOL越大，風(fēng)險(xiǎn)越大二、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）財(cái)務(wù)杠桿由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股收益的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，就是財(cái)務(wù)杠桿(FinancialLeverage)。二、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿原理∵債務(wù)利息和優(yōu)先股股利通常是不變的∴EBIT增加時(shí)每一元負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用下降凈利潤(rùn)增加或每股收益增加

例見(jiàn)P154

財(cái)務(wù)杠桿原理△EBIT/EBIT△EPS/EPS

財(cái)務(wù)杠桿（financialleverage)△EBIT/EBIT△EPS/EPS財(cái)

盈余總額=EBIT-息-稅-優(yōu)先股股利EPS=DFL=?EPS/EPS?EBIT/EBIT=EBIT（EBIT-I）-D/（1-T）在沒(méi)有優(yōu)先股時(shí)，D/1-T等于0。

（二）財(cái)務(wù)杠桿的衡量盈余總額=EBIT-息-稅-優(yōu)先股股利（二）財(cái)務(wù)杠桿的衡量例：某公司資金總額為1000萬(wàn)元，負(fù)債為400萬(wàn)元，負(fù)債利息率為10%，普通股為60萬(wàn)股，所得稅稅率為33%，息稅前利潤(rùn)為150萬(wàn)元。要求：①計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和每股利潤(rùn)；②若息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)15%，計(jì)算每股利潤(rùn)的增加額。解：①財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：每股利潤(rùn)=

②每股利潤(rùn)增加額=1.23×15%×1.364=0.25（元）例：（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（FinancialRisk）也稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用債務(wù)資本時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股盈余大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、固定的財(cái)務(wù)成本越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大：反之，越小。例見(jiàn)P155（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（FinancialRisk）也稱(chēng)籌三、聯(lián)合杠桿與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)（一）聯(lián)合杠桿也稱(chēng)復(fù)合杠桿或總杠桿。是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。表現(xiàn)為銷(xiāo)售量變動(dòng)導(dǎo)致每股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)。聯(lián)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)三、聯(lián)合杠桿與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)（一）聯(lián)合杠桿△S/S△EPS/EPS

聯(lián)合杠桿（combinedleverage)△S/S△EPS/EPS聯(lián)合杠桿（二）聯(lián)合杠桿衡量聯(lián)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（二）聯(lián)合杠桿衡量聯(lián)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)例：某企業(yè)去年銷(xiāo)售額為500萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)率為10%，借款總額為200萬(wàn)元，平均借款利率為5%，該企業(yè)歷史復(fù)合杠桿系數(shù)為2.5，試求今年在銷(xiāo)售增長(zhǎng)10%的情況下，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)達(dá)多少？例：某企業(yè)去年銷(xiāo)售額為500萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)率為10%，

DOL=2.5/1.25=2

息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=2×10%=20%

今年的息稅前利潤(rùn)=500萬(wàn)×10%×（1+20%）=60萬(wàn)答：企業(yè)的息稅前利潤(rùn)達(dá)60萬(wàn)。

另例書(shū)P157

第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)基本理論第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)基本理論

有公司稅的MM理論：負(fù)債會(huì)因利息減稅作用而增加企業(yè)價(jià)值，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大。有公司稅的MM理論：五、權(quán)衡理論（一）財(cái)務(wù)拮據(jù)成本1．財(cái)務(wù)拮據(jù)的直接成本。（1）當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)尚未發(fā)生之時(shí)，企業(yè)所有者和債權(quán)人為債務(wù)清償和企業(yè)破產(chǎn)等問(wèn)題的談判和爭(zhēng)執(zhí)常會(huì)延緩資產(chǎn)的清償，導(dǎo)致固定資產(chǎn)因失修而破損、存貨過(guò)期失效等情況發(fā)生，使企業(yè)價(jià)值減小；（2）當(dāng)企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序時(shí)，將發(fā)生破產(chǎn)訴訟律師費(fèi)用、訴訟費(fèi)用、法庭收費(fèi)、清算費(fèi)用和其他行政支出也耗費(fèi)企業(yè)的財(cái)力；（3）在清算過(guò)程中，清算財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)也會(huì)產(chǎn)生損失。這些都是財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的直接破產(chǎn)費(fèi)用。2．財(cái)務(wù)拮據(jù)間接成本。五、權(quán)衡理論（一）財(cái)務(wù)拮據(jù)成本（二）代理成本代理成本是指有關(guān)監(jiān)督管理活動(dòng)的成本，以保證管理活動(dòng)符合管理人員、所有者、債權(quán)人之間達(dá)成的約定協(xié)（二）代理成本代理成本是指有關(guān)監(jiān)督管理活動(dòng)的成本，以保證管理六、不對(duì)稱(chēng)信息理論（一）羅斯的不對(duì)稱(chēng)信息理論羅斯（Ross）是最早系統(tǒng)的將不對(duì)稱(chēng)信息理論引入了資本結(jié)構(gòu)的分析，它保留了MM理論中的基本假設(shè)，放松了關(guān)于充分信息的假定。（二）邁爾斯的不對(duì)稱(chēng)信息理論六、不對(duì)稱(chēng)信息理論（一）羅斯的不對(duì)稱(chēng)信息理論第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策基本方法一、資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策基本方法一、資本結(jié)構(gòu)概述二、資本結(jié)構(gòu)決策的意義（一）合理安排債務(wù)資本比例有利于降低企業(yè)的資本成本（二）合理安排債務(wù)資本比例有利于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用（三）合理安排債務(wù)資本比例有利于提高公司價(jià)值二、資本結(jié)構(gòu)決策的意義（一）合理