模式動物：蓬勃發(fā)展的“活”生物試劑ModelAnimal：Booming“Living”BiochemicalReagentSector本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國際株式會社和海通國際證券集團(tuán)其他各成員單位的證券研究團(tuán)隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團(tuán)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。關(guān)于海通國際的分析師證明，重要披露聲明和免責(zé)聲明，請參閱附錄。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)2核心觀點模式動物行業(yè)處于高速發(fā)展期。模式動物行業(yè)下游需求受科研客戶和工業(yè)客戶驅(qū)動，科研端與科研經(jīng)費支出相關(guān)，國內(nèi)保持穩(wěn)定國內(nèi)市場集中度較低，頭部企業(yè)具備出海邏輯。國內(nèi)主要玩家包括集萃藥康、南模生物、百奧賽圖、維通利華、賽業(yè)生物等，2019年標(biāo)準(zhǔn)化模型市場CR4為30.3%，定制化模型市場CR4位30%，未來集中度有望進(jìn)一步提升。由于國內(nèi)頭部企業(yè)具備品種齊服務(wù)能力強、具備成本優(yōu)勢的，我們看好國內(nèi)模式動物企業(yè)出海邏輯的兌現(xiàn)。頭部企業(yè)發(fā)展路徑已經(jīng)呈現(xiàn)差異化，從模式動物產(chǎn)品延伸到藥理藥效服務(wù)是行業(yè)趨勢。復(fù)盤查爾斯河實驗室以及國內(nèi)模式動物企業(yè)的發(fā)展路徑，我們認(rèn)為模式動物企業(yè)從上游模式動物產(chǎn)品延伸到下游藥理藥效等臨床前CRO服務(wù)是行業(yè)趨勢，模式動物企業(yè)自開收入天花板，同時拓展高附加值高毛利率項目有助于平滑收入波動。)，入新藥發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域。風(fēng)險提示：科研支出不達(dá)預(yù)期、創(chuàng)新藥研發(fā)支出不達(dá)預(yù)期；市場競爭加??；疫情影響；海外市場拓展不達(dá)預(yù)期；基因編輯技術(shù)迭，影響現(xiàn)有模式動物企業(yè)競爭格局。ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat31.行業(yè)概況：下游需求旺盛，工業(yè)與科研客戶同步增長2.競爭格局：龍頭呈現(xiàn)差異化發(fā)展路徑，走向海外打開天花板3.他山之石：復(fù)盤CRL啟發(fā)，延伸到臨床前CRO服務(wù)是必經(jīng)之路4.相關(guān)標(biāo)的：集萃藥康、南模生物、百奧賽圖ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat4模式動物：是指用于揭示某種具有普遍規(guī)律生命現(xiàn)象的生物物種。DNA的基因片段導(dǎo)入生物體的細(xì)胞內(nèi)，或者將特定基因片段從基因小鼠基因組的相似性基因型VS表型--解碼基因功能的途徑工程人源化小鼠模型ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat5小小鼠系目前應(yīng)用最為廣泛的模式動物，約占中國模式動物銷售數(shù)量70%機(jī)理和人類基本一致。因此，在小鼠基因組中引入人類疾病的致病突變，可以導(dǎo)致小鼠產(chǎn)生和臨床類似的疾病表型。小鼠是繼人類之后第二種完成全基因組測序的哺乳動物，結(jié)果表明99%的人類蛋白編碼基因在小鼠基因組中具有同源基因，提示其在進(jìn)化和功能上的高度保守性；比，小鼠具有繁殖能力強、世代周期短、飼養(yǎng)成本低等突出優(yōu)勢。基于上述特點，小鼠在用于解析疾病發(fā)病機(jī)絕大多數(shù)是近交系品系，同一種近交系小鼠理論上擁有的基因組DNA序列完全一致，這樣在研究中不存在由于遺傳多樣性導(dǎo)致的結(jié)果差異，驗室重復(fù)，使得小鼠成為研究人類基因功能和發(fā)現(xiàn)疾病機(jī)制的最為理想的實驗動物。根據(jù)2017年國家科技基礎(chǔ)條件平臺中心發(fā)布的《中國實驗動物資源調(diào)查與發(fā)展趨勢》數(shù)據(jù)計算，實驗小鼠生產(chǎn)數(shù)量約占全部實驗動物生產(chǎn)數(shù)。模式動物類型市場份額(按數(shù)量分布，%)ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat6??模式生物行業(yè)方面，歐美起步于20世紀(jì)初，國內(nèi)起步于20世紀(jì)80年代初，發(fā)展時間相差約80年；基因工程生物模型服務(wù)方面，國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)發(fā)時間較為接近，但目前在行業(yè)關(guān)鍵、共性技術(shù)的自主研發(fā)能力，以及市場化成熟度和產(chǎn)業(yè)規(guī)模上還存在較大差距。?基因編輯技術(shù)驅(qū)動模式動物行業(yè)快速發(fā)展。2012年，CRISPR/Cas9技術(shù)的出現(xiàn)，大大降低了基因編輯的難度與成本，CRISPR/Cas9具備成本低、、體系構(gòu)建簡單高效，沒有物種和細(xì)胞類型性質(zhì)等優(yōu)點。第一個現(xiàn)代實驗小鼠發(fā)現(xiàn)具有免疫缺第一個轉(zhuǎn)基因第一個利用ES細(xì)胞打新一代基因編輯技術(shù)株系誕生陷表型的自發(fā)突小鼠誕生靶技術(shù)建立的普通敲CRISPR/Cas9問世國外變的裸鼠除小鼠模型誕生國內(nèi)1909191819461950s196619731982198819892010s北平中央防疫處開鼠培育成為廣泛使用生物制品研究較大的作會議《實驗動物管理條例》核酸酶難易程度率低高TALEN低CRISPRCas高ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat7模式動物應(yīng)用于科研服務(wù)??在生命科學(xué)研究領(lǐng)域，業(yè)內(nèi)公司主要面向科研機(jī)構(gòu)提供基因修飾生物模型及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，主要用于基因功能研究，基因修飾類型主要包括基因敲入、普通敲除、條件敲除、點突變等方面。有利于科學(xué)家直觀了解得到或缺失特定基因?qū)游锷顒?、生理病理狀態(tài)的影響，直接務(wù)于生命科學(xué)基礎(chǔ)研究和臨床轉(zhuǎn)化研究。?隨著創(chuàng)新藥研發(fā)向精準(zhǔn)化、靶向化深入發(fā)展，傳統(tǒng)動物模型的局限性日益突出。通過構(gòu)建基因修飾模型，在此背景下服務(wù)于靶向藥、生物大效研究及藥效評價，是對傳統(tǒng)生物模型的替代及優(yōu)化。ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat8模式生物在新藥研發(fā)中的應(yīng)用涉及多個關(guān)鍵環(huán)節(jié)??面向醫(yī)藥公司、CRO公司等工業(yè)客戶提供基因修飾為主的動物模型及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。?主要應(yīng)用于新藥新靶點發(fā)現(xiàn)、藥物篩選、藥理藥效研究、藥代動力學(xué)研究和安全性評價研究等臨床前研究及對應(yīng)的CRO階段。ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat925.020.0.00.05.00.0AsiaPacificLatinAmerica全球動物模型服務(wù)市場規(guī)模達(dá)14625.020.0.00.05.00.0AsiaPacificLatinAmerica??根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計，2019年全球動物模型市場規(guī)模約為146億美元，預(yù)計2023年將增至210億美元，2015-2024年CAGR約為8.55%。?從地區(qū)來看，歐美仍是動物模式服務(wù)的主要市場，北美、歐洲等發(fā)達(dá)地區(qū)合計占全球市場份額的76%。全球動全球動物模型服務(wù)市場規(guī)模(十億美元)%7.83%6.48%7.69%7.62% 10.811.512.421.022.6201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E0%型服務(wù)市場區(qū)域分布0.37%0.37%1%資料來源：集萃藥康招股說明書，HTIForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat18.5%。30.025.020.015.010.05.00.027.223.42020.117.030.42%14.422.22%24.05%12.016.42%4.818.24%16.24%1.01.31.84.818.24%16.24%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來源：集萃藥康招股說明書，HTIForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat模型：中國市場規(guī)模預(yù)計2030年將達(dá)到236億元類實驗動物模型中，小鼠模型占據(jù)85%比例，其國內(nèi)產(chǎn)品和服務(wù)市場也呈高速增長態(tài)勢，2019年市場規(guī)模為28億元，預(yù)計到2024年市中國實驗小鼠產(chǎn)品及服務(wù)市場(十億人民幣)ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat鼠客戶類別劃分鼠客戶類別劃分??從模式動物下游客戶類別看，國內(nèi)實驗小鼠產(chǎn)品及服務(wù)的銷售客戶主要分為科研客戶和工業(yè)客戶。科研客戶主要包括科研院校和三甲醫(yī)院，2019年市場規(guī)模為15.9億元，市場占比56.0%。工業(yè)客戶主要包括創(chuàng)新藥企和CRO研發(fā)企業(yè)，2019年市場規(guī)模為12.5億元，市場占比44.0%。以2019年GMI數(shù)據(jù)計算，中國基因修飾動物模型行業(yè)占全球同行業(yè)規(guī)模的比重約為7%，根據(jù)FrostSullivan的報告，中國制藥市場占全國模式動物行業(yè)存在巨大的發(fā)展機(jī)遇。新藥研發(fā)需求不減，臨床試驗風(fēng)險前置，國家持續(xù)加大科研投入。全球CRO市場規(guī)模2019-2024年CAGR為8.9%，中國高達(dá)26.5%。中國藥物研發(fā)支出和CRO市場增速均高于全球平均增速，下游行業(yè)的高速增長為國內(nèi)動物模型行業(yè)提供了良好的發(fā)展機(jī)會。由于藥物研發(fā)臨床階段投入巨大，為了能夠降低臨床試驗失敗風(fēng)險，有必要在臨床前階段即能更加恰當(dāng)?shù)貥?gòu)造和使用動物模型篩選藥物，有助于風(fēng)險前置、降低成本和高效率?；A(chǔ)研究領(lǐng)域的繁榮推動了科研需求實驗動物小鼠模型數(shù)量和服務(wù)的增加。中國中國CRO市場規(guī)模(十億美元)50201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024EFrostSullivan股說明書，泰格醫(yī)藥H股招股說明書，HTIForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat驅(qū)動因素：價的邏輯，高端小鼠需求占比提升、海外收入占比提升?隨著生命科學(xué)研究的不斷深入，現(xiàn)有的常規(guī)小鼠模型難以完全滿足科研需求，動物模型高端需求不斷涌現(xiàn)。以腫瘤模型研發(fā)為例，一方面，隨著腫瘤醫(yī)學(xué)的快速發(fā)展，新型的潛在癌癥治療靶點不斷被發(fā)現(xiàn)，這促使模式動物企業(yè)必須緊跟科學(xué)前沿，開發(fā)出相應(yīng)的基因人源化小鼠模型；另一方面，為滿足某些組織特異性的病理研究，細(xì)胞/組織人源化小鼠的需求不斷增加。通過基因編輯技術(shù)得到的人源化模型、疾病模型等遺傳工程小鼠模型大大提升了對真實世界的模擬度，廣泛應(yīng)用于生命科學(xué)研究和新藥研發(fā)，比如斑點鼠和無菌小鼠可有效填補國內(nèi)市場白。未來業(yè)界仍將不斷優(yōu)化相關(guān)技術(shù),開拓新的應(yīng)用場景，從而進(jìn)一步促進(jìn)基因修飾動物模型行業(yè)的發(fā)展。?擴(kuò)大工業(yè)客戶占比，加速海外市場拓展。當(dāng)前行業(yè)規(guī)模整體較小，業(yè)內(nèi)公司仍以服務(wù)科所客戶為主，與大型醫(yī)藥企業(yè)、CRO公司等工業(yè)客戶的業(yè)務(wù)合作相對較少，市場成熟度較低。此外，發(fā)達(dá)國家受限于資源、成本等因素，依靠自身越來越難以滿足對高品質(zhì)動物模型的需求，因此在客觀上為國內(nèi)動物模型服務(wù)行業(yè)提供了良好的發(fā)展機(jī)會。我國有望憑借動物資源儲備、科研人才儲備和低成本優(yōu)勢加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，搶奪。ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat產(chǎn)業(yè)鏈壁壘分析因修飾模型服務(wù)行業(yè)壁壘較高，對企業(yè)綜合實力要求較強術(shù)壁壘多學(xué)科交叉的知識密集型產(chǎn)業(yè)，整個模型產(chǎn)品構(gòu)建綜合了生物信息學(xué)、生物化學(xué)、細(xì)胞生物學(xué)、分子生物學(xué)、發(fā)育生物學(xué)等多個學(xué)科，對企業(yè)的專業(yè)人員水平，技術(shù)人員熟練程度、設(shè)施運營管理體系等均有較高要求，要求企業(yè)不斷加強研發(fā)積累，優(yōu)化產(chǎn)品開發(fā)以及改進(jìn)實驗生產(chǎn)條件。此外，基因模型的制備、擴(kuò)增工藝的效率和良率是一個長期積累的過程，類似藥品生產(chǎn)工藝中的“KnowHow”效應(yīng)，行業(yè)新進(jìn)入者由于缺乏必要的模型研發(fā)專業(yè)知識和生產(chǎn)經(jīng)驗，通常面臨較高的技術(shù)壁壘。才壁壘本行業(yè)對科技研發(fā)、創(chuàng)新升級、學(xué)科交叉依賴度高，需要大量具備多學(xué)科背景的復(fù)合型高水平人才支持，也需要熟練掌握分子、細(xì)胞、顯微注射等技術(shù)的操作人員。行業(yè)新進(jìn)入者由于難以在短時間打造穩(wěn)定的具備核心競爭力的人才團(tuán)隊，從而面臨了較高的人才壁壘?？蛻艉湍Ｐ唾Y基因修飾動物模型作為活體產(chǎn)品，其性狀受品系背景、基因修飾方式、飼養(yǎng)環(huán)境影響，甚至實驗設(shè)施的不同都有可能造成小鼠表型的不同，進(jìn)而影響實驗結(jié)果?？蛻魧τ诮?jīng)過自己驗證過的品系忠誠度高，更換品系供應(yīng)商可能會客戶帶來一系列的不確定性。與現(xiàn)有客戶合作開始后，公司獲得需要的模型，同時獲得客戶對模型使用后的反饋，又利于之后對該模型進(jìn)一步的改進(jìn)，進(jìn)而研發(fā)出更加符合客戶需求的模型，獲得更高的附加值。對于新進(jìn)入者而言，獲得市場認(rèn)可的難度較大。運營壁壘基因修飾模型的構(gòu)建、繁育需要在特定環(huán)境中進(jìn)行，因此要求企業(yè)建設(shè)符合標(biāo)準(zhǔn)的實驗室、動物房以及購置專有設(shè)備，以保證繁育環(huán)境能達(dá)到恒溫恒濕、SPF清潔級別等的要求。此外，基因修飾模型的研發(fā)、制備及培育等多個環(huán)節(jié)均涉及動物房使用，F(xiàn)DA又進(jìn)一步推動AAALAC認(rèn)證作為實驗動物質(zhì)量、生物安全水準(zhǔn)和國際前沿醫(yī)學(xué)研究的質(zhì)量標(biāo)志，在促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的同時，也較大提高了新進(jìn)入者獲得市場認(rèn)可的難度。因此，熟練、專業(yè)的設(shè)施運營管理能力和經(jīng)驗十分重要。行業(yè)新進(jìn)入者由于缺乏必要的動物房管理經(jīng)驗，將面臨運營壁壘。ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat1.行業(yè)概況：下游需求旺盛，工業(yè)與科研客戶同步增長2.競爭格局：龍頭呈現(xiàn)差異化發(fā)展路徑，走向海外打開天花板3.他山之石：復(fù)盤CRL啟發(fā)，延伸到臨床前CRO服務(wù)是必經(jīng)之路4.相關(guān)標(biāo)的：集萃藥康、南模生物、百奧賽圖ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat2021年前五大歐美壟斷西方市場67%份額RMS司市場份額合計67%，CRL以35%的占率處于絕對龍頭地位，行業(yè)呈現(xiàn)高集中度特征JacksonTaconicCRL2021年RMS報告，公開資料整理，HTIJacksonTaconicCRL2021年RMS報告，公開資料整理，HTIanvierCRL全球全球RMS市場競爭格局?CRL：成立于1947年的美國公司,全球性的實驗動物和CRO服務(wù)供應(yīng)商，模型以普通品系為主，2021年動物模型業(yè)務(wù)收入6.9億美元(+20%)，毛利率35.41%(2019年5.4億美元，毛利率37.87%)?Jackson:1929年成立的NIH下屬非營利性組織，最早全面系統(tǒng)從事小鼠品系培育及遺傳學(xué)研究，目前擁有全球最大的保有品系模型資源庫，其JAX小鼠已成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，2021年營收5.03億美元?Taconic：成立于1952年的美國公司，專注于嚙齒類動物模型業(yè)務(wù)，在美國和歐洲共設(shè)立有三個實驗室和六個飼養(yǎng)設(shè)施，2019年營收為2.02億美元。?Envigo：成立于2015年，專注于常規(guī)動物模型生產(chǎn)銷售和定制繁育服務(wù)等。2019年被Labcorp收購，與Covance進(jìn)行整合?Janvier：成立于1960年的法國公司，專注于嚙齒類動物模型業(yè)務(wù)ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat制化模型市場格局化與定制化模型合計市場格局Forfulldisclosureofrisksvaluationmethodologies制化模型市場格局化與定制化模型合計市場格局ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat??除維通利華在標(biāo)準(zhǔn)化模型領(lǐng)域領(lǐng)先外，其他業(yè)務(wù)均由南模生物、集萃藥康、百奧賽圖等國內(nèi)公司占據(jù)優(yōu)勢。但國內(nèi)市場集中度較低，前三TOPTOP，維通利華以13.7%市場份額居TOP1，集萃藥康市場占比為6.0%居TOP2，南模生物市場份額約2.5%；在定制化模型領(lǐng)域，2019年國內(nèi)市場規(guī)模為4.3億元人民幣，四家頭部企業(yè)占據(jù)約30.0%的市場份額，百奧賽圖和南模生物市場份額均為9.2%左右，集萃藥康和賽業(yè)生物分別以6.8%和4.8%緊隨其后。2021年中國大小鼠動物模型市場規(guī)模預(yù)計40億。2021年標(biāo)準(zhǔn)化與定制化國內(nèi)市場規(guī)?？偤皖A(yù)計為29億，集萃藥康占比9.6%，南模生物占比化模型市場格局集萃集萃藥康南模生物百奧賽圖其他%80%0%68.00%萊克萊克貝?？傻梦飮鴥?nèi)企業(yè)商業(yè)模式拓展：從銷售產(chǎn)品到衍生相關(guān)服務(wù)??一方面，基因修飾動物模型的生理、代謝以及行為模式等方面與普通動物模型存在差異，需要相對特殊的飼養(yǎng)管理條件和專業(yè)知識。另一方面，相關(guān)動物品系需要經(jīng)過數(shù)代交配，可能還需要結(jié)合輔助生殖技術(shù)才能完成全部繁育，一般客戶面臨相關(guān)的技術(shù)或成本障礙，從而需要尋務(wù)。?模型繁育及飼養(yǎng)服務(wù)領(lǐng)域，2019年國內(nèi)市場規(guī)模為6億元人民幣。南模生物以10.1%居TOP1；集萃藥康以7.5%位居TOP2；賽業(yè)生物以5.3%位居TOP%，集萃藥康占比6.3%。?非CMC臨床前藥物研發(fā)技術(shù)服務(wù)市場，占整體CRO市場份額較小，2019年國內(nèi)市場規(guī)模僅為0.9億元，其中百奧賽圖占比38.6%位居第一，集億元，百奧賽圖占比約42.4%，集萃藥康占比約21.5%，南模生物占比約15.3%。型繁育及飼養(yǎng)場格局10%型繁育及飼養(yǎng)場格局CMC臨床前藥場格局CMC臨床前藥場格局百奧賽圖其他說明書，wind，HTI注：非上市公司數(shù)據(jù)不可得注：“其他”市場金額據(jù)臨床前CRO市場平均增速估計所得ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat海外公司積淀深厚，國內(nèi)公司發(fā)展迅猛?從成立時間來看，美國公司歷史悠久，國內(nèi)公司中南模生物成立時間最長(22年)；從模型數(shù)量儲備來看，集萃藥康與Jackson占據(jù)優(yōu)勢，南模Taconic康擁有無菌小鼠生產(chǎn)體系，海外背景的Taconic、CRL具有自研體系，賽業(yè)生物體系從Taconic引進(jìn)；生產(chǎn)研發(fā)布局方面，集萃藥康和維通利華在國內(nèi)生產(chǎn)布局較為廣泛，輻射力強，百奧賽圖和賽業(yè)生物其次，南模生物有待提升；JacksonLaboratory和Taconic主要面向歐美地區(qū)入/型儲備源化模型產(chǎn)體系否于上海是(自研)部、常州、佛山、成都建有動物生產(chǎn)基地，輻射華否總部位于北京，在江蘇海門建立動物生產(chǎn)基地，包括三個動物設(shè)施，合共占地約55,500平方米/是(引進(jìn))在江蘇太倉(緊鄰上海)、廣州科學(xué)城核心區(qū)和河北固安(緊鄰北京)等地?fù)碛泄灿?萬平方米新動物設(shè)施eJackson否格州法明頓市設(shè)有一家基因醫(yī)藥研究所，在加利福門托、緬因州埃爾斯沃思和中國上海設(shè)有分支nicBiosciences(2019年)+是(自研)歐洲共設(shè)立有三個實驗室和六個飼養(yǎng)設(shè)施sRiver(研究模型與服務(wù))(2017年數(shù))是(自研)、上海、浙江、廣東等地區(qū)擁有實驗注：賽業(yè)生物是美國CyagenBiosciencesInc的中國區(qū)子公司資料來源：南模生物招股說明書，集萃藥康招股說明書，Wind，HTIForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat國內(nèi)模式動物企業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)各具特色，呈現(xiàn)差異化發(fā)展路徑進(jìn)口替代+先發(fā)優(yōu)勢下提升行業(yè)集中度南模生物集萃藥康賽業(yè)生物百奧賽圖修飾模型產(chǎn)品(定制化模型)除、點型、基因敲入模型型型，罕見鼠模型等；建有庫從Genoway公司引進(jìn)重度免疫缺庫人源化小鼠模型等模型繁育修飾模型技術(shù)血液學(xué)、影像學(xué)、病理學(xué)、行為學(xué)及代謝型分析；腫瘤免疫、自身免疫和炎癥疾泌疾病、代謝評價模型及臨床前評價服務(wù)身免疫疾病、自發(fā)血液病等藥效評價模型及臨床前評價服務(wù)型自身免疫疾病模型及臨床前評價服務(wù)-、無菌鼠務(wù)發(fā)服務(wù)ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat南模生物百奧賽圖集萃藥康業(yè)務(wù)重心和發(fā)展方向各具亮點南模生物百奧賽圖集萃藥康??根據(jù)相關(guān)公司2021年收入結(jié)構(gòu)分析，南模生物業(yè)務(wù)涉及的模式生物包括小鼠、大鼠、斑馬魚、線蟲等，生產(chǎn)的基因修飾動物模型主要指基因修有優(yōu)勢，前三大主營業(yè)務(wù)分別為商品化小鼠模型銷售、定制繁育業(yè)務(wù)和功能藥效業(yè)務(wù)。兩者屬于較為純粹的模式生物公司。?百奧賽圖是模式生物和創(chuàng)新藥研發(fā)的復(fù)合公司，前三大業(yè)務(wù)分別為臨床前藥理藥效評價、抗體開發(fā)和模式生物銷售，公司基于自主研發(fā)模式生物的藥理藥效等CRO服務(wù)具有相對優(yōu)勢，未來將繼續(xù)在抗體藥物研發(fā)方面發(fā)力CRL型業(yè)務(wù)遇到發(fā)展天花板時，將業(yè)務(wù)拓展的重點轉(zhuǎn)向藥物發(fā)現(xiàn)與安全評估(臨床前CRO)板塊，目前已經(jīng)成長為全球性的實驗動物和CRO服務(wù)供應(yīng)商，業(yè)務(wù)分為藥物發(fā)現(xiàn)與安全評估、動物研究模型與服務(wù)、生產(chǎn)支持三大板塊，逐漸形成了藥物發(fā)現(xiàn)與板塊協(xié)同發(fā)展的商業(yè)模式。CCRL%%3.93%標(biāo)準(zhǔn)化模型藥效評價及表型分析標(biāo)準(zhǔn)化模型藥效評價及表型分析其他模式生物技術(shù)服務(wù)模型繁育飼養(yǎng)服務(wù)定制繁育業(yè)務(wù)定制繁育業(yè)務(wù)模型定制業(yè)務(wù)功能藥效業(yè)務(wù)代理進(jìn)出口及其他0.46%14.43%基因編輯模式動物銷售臨基因編輯模式動物銷售發(fā)現(xiàn)和安全評估研究模型和服務(wù)生產(chǎn)支持ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat營收和歸母凈利潤增速均呈現(xiàn)高速增長??從營業(yè)收入及增速看，三家公司均實現(xiàn)高速發(fā)展，集萃藥康、南模生物2018-2021年營業(yè)收入CAGR分別為95%和31%，百奧賽圖2019-2021年營業(yè)收入CAGR為43%。?從歸母凈利潤來看，集萃藥康保持高增速，南模生物受疫情影響較大，百奧賽圖發(fā)力創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，研發(fā)開支造成虧損。集萃藥康2018年尚未實CAGRHCAGR3%，2022H1受疫情影響較大。H收入/億-0.1H利潤/億2436066201920202021南模生物集萃藥康ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatH利率2022H1凈利率外企業(yè)具有更強盈利能力2022H1凈利率?南模生物2018年度毛利率較低主要系當(dāng)期基地建設(shè)導(dǎo)致當(dāng)年綜合成本提升較大，2019年及以后期間，公司業(yè)務(wù)規(guī)模良性擴(kuò)張，通過規(guī)模化效應(yīng)抵減了2018年度的成本增長，因此毛利率水平持續(xù)提升，22H1由于上海地區(qū)疫情影響收入與新簽訂單，盈利能力下滑；?百奧賽圖毛利率逐期提升主要系基因編輯業(yè)務(wù)營運效率提高，模式生物銷售業(yè)務(wù)增加較多單價更高的人源化小鼠；?CharlesRiver銷售的產(chǎn)品以低毛利的普通小鼠為主，致使CharlesRiver毛利率水平顯著較低。022H1毛利率20182019202020212022H120182019202020212022H1%20182019202020212022H1%ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatWindHTI23HNorthAmericanEuropeNorthAmericanEuropeAsiapac?南模生物和集萃藥康均以內(nèi)銷為主，內(nèi)銷比例超過90%，海外收入快速增長。南模生物收入主要集中在華東區(qū)域，主要由于公司地處上海，所以主要服務(wù)華東區(qū)域醫(yī)藥相關(guān)學(xué)校、科研機(jī)構(gòu)及工業(yè)企業(yè)客戶。2018-2020年公司海外收入CAGR高達(dá)132.37%。集萃藥康收入主要來源于華東地區(qū)、華南地區(qū)和華北地區(qū)，三地收入占比超過80%。2018-2020年公司海外收入CAGR高達(dá)296.84%,主要系對海外客戶的商品化小鼠模型銷速較快。?百奧賽圖海外收入增長迅速，2021年1-4月公司國內(nèi)外收入占比幾乎持平。隨著公司不斷擴(kuò)大服務(wù)能力及地理足跡，公司幫助中國客戶提出全球藥品申請和海外客戶在中國和海外的藥品申請。特別是，憑借公司的全球標(biāo)準(zhǔn)、世界一流的服務(wù)質(zhì)量和先進(jìn)的技術(shù)、設(shè)備及設(shè)施，公司已成為海外客戶在中國進(jìn)行復(fù)雜非臨床研究謀求海外藥品申請的有吸引力的CRO服務(wù)供應(yīng)商。?CRL作為全球性的行業(yè)巨頭，超半數(shù)業(yè)務(wù)來源于北美，在歐洲及亞太區(qū)也有布局，公司國際化程度較高，主要的基地位于北美和歐洲。 2%3%6%8%201820182019資料來源：Wind，HTI 201920202022H1ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat1.行業(yè)概況：下游需求旺盛，工業(yè)與科研客戶同步增長2.競爭格局：龍頭呈現(xiàn)差異化發(fā)展路徑，走向海外打開天花板3.他山之石：復(fù)盤CRL啟發(fā)，延伸到臨床前CRO服務(wù)是必經(jīng)之路4.相關(guān)標(biāo)的：集萃藥康、南模生物、百奧賽圖ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat1947-1990年：早期發(fā)展，起步于實驗動物業(yè)務(wù)公司在1981年建立了第一個商業(yè)綜合基因監(jiān)測項目；1987年進(jìn)入轉(zhuǎn)基因動物繁育領(lǐng)域。1991-1999年：依托實驗動物，全面布局新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈?1990年代末正值新藥開發(fā)的黃金時期，公司抓住機(jī)遇，在新藥開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈重點布局，營業(yè)收入實現(xiàn)了高速增長。1991年起，公司依托其傳統(tǒng)的實驗動物業(yè)務(wù)，通過并購和業(yè)務(wù)拓展，全面布局新藥開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)，包括藥物發(fā)現(xiàn)、藥物開發(fā)、安全評價、毒理學(xué)測試等，新業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比例逐漸超過實驗動物業(yè)務(wù)。2000-2008年：上市后進(jìn)入發(fā)展黃金期，業(yè)務(wù)布局逐漸成型?2000年6月，公司在紐約證券交易所上市，之后公司通過并購和開拓創(chuàng)新大力擴(kuò)張，業(yè)務(wù)逐漸覆蓋臨床前CRO的各個領(lǐng)域，逐步成為全球CRO龍頭企業(yè)。苗支持四類業(yè)務(wù))兩大板塊。?2008年，公司業(yè)務(wù)包括動物研究模型服務(wù)(RMS)和臨床前研究服務(wù)(PCS)兩大板塊。其中動物研究模型板塊占營收比例的49%，該部分員工占員工總數(shù)比例的41%，擁有128名科學(xué)家；臨床前研究服務(wù)板塊占營收比例的51%，該部分員工占員工總數(shù)比例的59%，擁有450名科學(xué)?在2008年年底，經(jīng)過長期發(fā)展和積累，公司在全球?qū)嶒瀯游锬Ｐ褪袌鲆殉蔀榻^對的龍頭，僅有的幾家競爭者規(guī)模都較小，分布在美國、歐洲和日本。而在臨床前研究服務(wù)市場，公司與Covance(2015年已被LabCorp收購)為全球最大的兩家臨床前服務(wù)企業(yè)，2008年CRL和Covance的市場份額分別為13.7%、13.4%(利用營收測算)。IForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat2009-2013年：行業(yè)低谷，臥薪嘗膽?由于全球金融危機(jī)沖擊，全球衛(wèi)生研究投入增速放緩，臨床前服務(wù)行業(yè)受到?jīng)_擊，CRL的發(fā)展陷入了一段時間的停滯期。?在臨床前服務(wù)不景氣的情況下，公司動物研究模型業(yè)務(wù)占比提升，并將臨床前服務(wù)整合為安全評價和生物試劑測試兩部分。其中將毒理學(xué)、病理學(xué)、生物分析及藥物動力學(xué)等業(yè)務(wù)整合為安全評價。?低谷期的一些事件也為公司后續(xù)發(fā)展也創(chuàng)造了一定的機(jī)遇。藥企減少研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施投入，更多傾向于將研發(fā)外包，為CRO行業(yè)的發(fā)展也創(chuàng)造了司營收及增速營業(yè)總收入(億美元，左軸)增長率(右軸)5 5 5 5I2008200920102011201220138%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatCRL：成長為全方位臨床前CRO服務(wù)提供商?2014年后，行業(yè)復(fù)蘇，公司通過大力并購擴(kuò)張、拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，重點發(fā)展臨床前CRO服務(wù)業(yè)務(wù)，重回高速增長，穩(wěn)固了其在全球臨床前CRO行?2014年，公司將業(yè)務(wù)重新進(jìn)行了整合，分為藥物發(fā)現(xiàn)與安全評估、動物研究模型與服務(wù)、生產(chǎn)支持三大板塊，形成了藥物發(fā)現(xiàn)與安全評估板板塊協(xié)同發(fā)展的商業(yè)模式。?在動物研究模型業(yè)務(wù)遇到發(fā)展天花板時，公司將業(yè)務(wù)拓展的重點轉(zhuǎn)向藥物發(fā)現(xiàn)與安全評估(臨床前CRO)板塊，借收購和擴(kuò)張拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，借業(yè)務(wù)線的拓展突破發(fā)展天花板。2020年，公司藥物發(fā)現(xiàn)與安全評估業(yè)務(wù)營收占比達(dá)到63%，而2014年僅為41.5%；同期動物研究模型與服務(wù)業(yè)務(wù)占比由39.1%下降至19%分業(yè)務(wù)收入02014201520162017201820192020藥物發(fā)現(xiàn)與安全評估(億美元)動物研究模型與服務(wù)(億美元)生產(chǎn)支持(億美元)ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatWindHTI281.行業(yè)概況：下游需求旺盛，工業(yè)與科研客戶同步增長2.競爭格局：龍頭呈現(xiàn)差異化發(fā)展路徑，走向海外打開天花板3.他山之石：復(fù)盤CRL啟發(fā)，延伸到臨床前CRO服務(wù)是必經(jīng)之路4.相關(guān)標(biāo)的：集萃藥康、南模生物、百奧賽圖ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat集萃藥康集萃藥康十九年專注小鼠模型研發(fā)與生產(chǎn)，提供一站式優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)江蘇集萃集萃藥康科技股份有限公司成立于江蘇集萃集萃藥康科技股份有限公司成立于2017年，是一家專業(yè)從事實驗動物小鼠模型的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，系亞洲小鼠突變和資源聯(lián)盟企業(yè)成員以及科技部認(rèn)定的國家遺傳工程小鼠資源庫共建單位。公司基于實驗動物創(chuàng)制策略與基因工程遺傳修飾技術(shù)，為客戶提供具有自主知識產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，同時開展模型定制、定制繁育、功能藥效分析等一站式服務(wù)，滿足客戶在基因功能認(rèn)知、疾病析、藥物靶點發(fā)現(xiàn)、藥效篩選驗證等基礎(chǔ)研究和新藥開發(fā)領(lǐng)域的實驗動物小鼠模型相關(guān)需求。CRISPRCas9等基因編輯技術(shù)，開發(fā)免小鼠模型、人源化小鼠模型、病小鼠模型等小鼠品系。截至2022，公司累計形成約20000種化小鼠模型。模型定制公司建有基因工程小鼠模型構(gòu)建平臺，擁有豐富的可以用于組合開展復(fù)雜基因編輯的分子調(diào)控模塊和編碼標(biāo)記蛋白的質(zhì)粒，可以針對不同客戶的具體要求，快速設(shè)計基因編輯策略，在特定小鼠背景下，為客戶創(chuàng)制小鼠模型。公司依托專業(yè)的繁育管理團(tuán)隊、標(biāo)準(zhǔn)的動物生產(chǎn)設(shè)施以及嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系，構(gòu)建了小鼠繁育與種質(zhì)保存平臺，為客戶提供全面繁育解決方案，服務(wù)類別包括繁育、快速擴(kuò)繁、冷凍保種、活體凈化和輔助生殖依托于公司人源化小鼠模型和疾病小鼠模型，公司建立了創(chuàng)新藥物篩選與表型分析平臺，為客戶提供一站式功能藥效分析服務(wù)，包括腫瘤藥效業(yè)務(wù)和代謝類疾病模型藥效業(yè)務(wù)進(jìn)出口及其他公司擁有經(jīng)出入境檢驗檢疫局批準(zhǔn)認(rèn)可的自有SPF級隔離檢疫場所，可以為客戶提供小鼠及其非ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatHTI303.944.03.53.01.0064%0.500.53.944.03.53.01.0064%0.500.50.03.002.642.502.622.502.001.931.781.50117%1.250.7600.530.460.500.350.400.360.00集萃藥康迅速扭虧為盈并保持高速增長2018-20212018-2021年，公司營業(yè)總收入由0.53億元增長至3.94億元，CAGR高達(dá)95%，呈現(xiàn)快速增長趨勢，其中2019年收入同比增速達(dá)到261.64%是因為公司CAGR利潤從2018年虧損602萬元到2021年盈利1.25億。22018-2022H1集萃藥康營業(yè)總收入/歸母凈利潤營業(yè)總收入歸母凈利潤收入yoyyoy利潤20182019202020212021H12022H1ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat25000200001500010000500002500020000150001000050000集萃藥康斑點鼠計劃：具備戰(zhàn)略意義的資源庫建設(shè)，從服務(wù)化到產(chǎn)品化utAllProjectCKOKODNA工程小鼠?斑點鼠計劃2018年啟動，截止2021年底完成敲除品系累計22000個，截止2022年2月28日，公司CKO品系數(shù)量為8359個，KO品系數(shù)量10025個。截止2021年底，完成敲除品系中已有陽性品系的占比數(shù)量已達(dá)到85%。2018-2021年斑點鼠計劃完成情況基于斑點鼠計劃發(fā)表的文章情況敲除品系數(shù)量(累積)銷售時已有陽性占比2200085%73%1251647%399317%11752018年2019年2020年2021年90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%00不同影響因子區(qū)間文章數(shù)平均影響因子IF>4040-3030-2020-1010-5<550.040.035.030.025.020.010.05.00.0ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat集萃藥康集萃藥康基因敲除小鼠模型數(shù)量增長速度遠(yuǎn)快于海外同行前已經(jīng)完成超過兩萬品系的KO/CKO小鼠，數(shù)量上已經(jīng)超過Jackson等同行。1/120/12/29/2/28ksonLabTACONIC0(截止2022/02/28)CKOKOForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat集萃藥康集萃藥康股權(quán)激勵:兼顧高增長與對員工激勵，設(shè)置對比公司，展現(xiàn)自身發(fā)展信心?以2021年營業(yè)收入3.94億為基數(shù)，2023年-2027營業(yè)收入分別為7.45/10.04/13.55/16.98/21.20億元，2024-2027年yoy為35%、35%、25%、25%，21-27年收入CAGR為33%，另設(shè)置解鎖條件為“收入增速不低于對標(biāo)企業(yè)(南模生物、美迪西、百奧賽?本次股權(quán)激勵預(yù)計總攤銷費用2674萬，分7年攤銷，其中2022年175萬，2023年1051萬，2024年攤銷727萬。ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat南模生物南模生物上海南方模式生物科技股份有限公司成立于2000年，是一家專注于基因修飾動物模型研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的生物科技公司。公司以“編輯基因，解碼生命”為己任累計研發(fā)構(gòu)建了超過12000種模型，為基因功能研究、新靶點發(fā)現(xiàn)及新藥藥效評價提供相應(yīng)的動物模型和技術(shù)服務(wù)，服務(wù)眾多科研機(jī)構(gòu)研究團(tuán)隊、創(chuàng)新藥公司及CRO公司一家動物模型公司?公司建立了涵蓋小鼠、大鼠、斑馬魚和線蟲的多物種基因修飾模型研發(fā)體系?公司提供不同構(gòu)建方式的定制化小鼠模型，以及免疫檢查點人源化小鼠模型、重度免疫缺陷小鼠模型、自發(fā)腫瘤模型、Cre/Dre工具鼠模型、罕見病小鼠模型等標(biāo)準(zhǔn)化小鼠模型?公司提供自然繁育、快速繁育、胚胎凍存、SPF凈化等模型繁育服務(wù)，以及大鼠飼養(yǎng)、小鼠飼養(yǎng)、微生物檢測、基因型鑒定、SPF級動物房管理等飼養(yǎng)服務(wù)一家基因編輯公司?公司熟練運用CRISPR/Cas受精卵顯微注射技術(shù)、ES細(xì)胞打靶技術(shù)、隨機(jī)轉(zhuǎn)基因技術(shù)等基因編輯技術(shù)?公司通過普通敲除、條件敲除、基因敲入、點突變、條件性點突變、人源化、基因條件性過表達(dá)、轉(zhuǎn)基因等不同的構(gòu)建方式構(gòu)建小鼠模型?公司建立了智能化基因修飾方案設(shè)計平臺——SmartEddi系統(tǒng)獲得AAALAC認(rèn)證物工程技物工程技術(shù)中心海南方模式發(fā)展有限公司公共服務(wù)平臺得小鼠臺浦園區(qū)2000.92000.112002得基因2010201120122016.62017完成股份制改造更名上海南方模式科技2020品牌升級建立腫瘤藥效平臺高科金山市司ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat資料來源：公司官網(wǎng)，南模生物招股說明書，HTI350%0%南模生物近年營收增速穩(wěn)健，歸母凈利潤增速存在一定波動2017-20212017-2021年公司營業(yè)收入從0.91億元增長至3.37億元，CAGR為38.7%；公司歸母凈利潤扭虧為盈，從2017年虧損0.19億元增長至2021年盈利0.74億元。2022年，受疫情、行業(yè)競爭和行業(yè)增速整體影響，短期業(yè)績承壓。2022年前三季度，營業(yè)收入2.15億元(+13.6%)，歸母凈利潤779萬元(-157%)，毛利率41.6%(-21.1pp)；第三季度，營業(yè)收入8544萬元(+26%)，歸母凈利潤290萬元2014-20222014-2022H1南模生物營業(yè)總收入/歸母凈利潤505050505營業(yè)收入歸屬于母公司所有者的凈利潤收入利潤104%34347%3.3724.5%4.6%-189%0.530.320.17201720182019202020212021H12022H1ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatWindHTI36南模生物南模生物股權(quán)激勵：考核目標(biāo)保持高增速，看好公司長期發(fā)展?股權(quán)激勵設(shè)定較高目標(biāo)值增速，看好公司長期發(fā)展。公司股權(quán)激勵計劃考核目標(biāo)觸發(fā)值為2023-2025年收入為4.27/5.76/7.77億ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat百奧賽圖百奧賽圖百奧賽圖：打造中國版再生元，退出千鼠萬抗計劃切入抗體新藥開發(fā)百奧賽圖(北京)醫(yī)藥科技股份有限公司是一家創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動新藥研發(fā)的國際性生物技術(shù)公司，以專注技術(shù)創(chuàng)新、持續(xù)新藥產(chǎn)出、守護(hù)人類健康為使命，致力于成為全球新藥發(fā)源地。公司以自主研發(fā)并完全獨立擁有知識產(chǎn)權(quán)的全人抗體RenMab、RenLite小鼠為核心，將批量化單細(xì)胞抗體發(fā)現(xiàn)技術(shù)平臺、高效的基因編輯模型開發(fā)平臺、規(guī)?；瘎游锬Ｐ凸?yīng)平臺、快速的動物體內(nèi)外藥效評價平臺、強大的臨床開發(fā)能力有機(jī)整合在一起，形成了獨具特色、涵蓋藥物研發(fā)全流程的新藥研發(fā)體系。公司發(fā)，未來，公司將攜手全球合作伙伴，共同加速新藥研發(fā)進(jìn)程。公司總部位于北京，在江蘇海門、美國波士頓、上海等地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，全資子公司祐和醫(yī)藥專注于臨開發(fā)。臨床前研究服務(wù)?基因編輯服務(wù)：主要提供基于大鼠╱小鼠及細(xì)胞系的定制基因編輯服務(wù)。此外，亦提供sgRNA質(zhì)粒構(gòu)建及sgRNA活性檢測等一系列基因編輯實驗服務(wù)PKPD理學(xué)及安全性評價，以及體外免疫細(xì)胞及細(xì)胞因子分析和細(xì)胞功能分析?模式生物銷售：培育和銷售外用和內(nèi)用模式生物，包括基因工程小鼠、疾病小鼠模型和大齡小動物?抗體開發(fā)：生成豐富全人源抗體庫的RenMice平臺，為客戶提供從抗體制備到IND備案的一站式解決方案創(chuàng)新藥開發(fā)?專注腫瘤學(xué)和自身免疫性疾病治療創(chuàng)新藥研發(fā)。截至招股書披露日期，公司擁有4條臨床或IND階段的產(chǎn)品管線，6條臨床前階段的產(chǎn)品管線(預(yù)計將在未來12至18個IND以及2條與第三方合作研發(fā)的臨床前階段的產(chǎn)品管線。成立百奧賽圖(北京)醫(yī)藥科技股份有限公司A輪融資建立綜合藥理學(xué)服務(wù)平臺；B輪融資注冊成立BIOCYTOGENBOSTONCORP，擴(kuò)大美國業(yè)200920112013201420152016201820192020開發(fā)基于ESC/HR的基因研發(fā)出基于CRISPR/EGE的基因編海門動物中心開始營運并獲得全資質(zhì)研發(fā)出用于兆堿基規(guī)模染色體編輯繼續(xù)順利推進(jìn)YH001、YH003、編輯技術(shù)平臺并向首個客輯技術(shù)；研發(fā)出重度免疫缺陷的B-AAALAC認(rèn)證；建立循證體內(nèi)抗體的技術(shù)，并發(fā)布全人抗體小鼠模型YH004等新藥管線在中國、美國、澳戶提供基因編輯服務(wù)NDG小鼠，并基于C57BL/6基因背發(fā)現(xiàn)平臺；成立祐和(北京)從事抗RenMab小鼠；在美國獲批開展洲的臨床試驗；完成交差輪融資；推景研發(fā)出一系列免疫檢查點人源化體發(fā)現(xiàn)平臺候選藥物的臨床前及臨床YH001治療晚期實體瘤患者一期臨進(jìn)赴港IPOHTI小鼠開發(fā)；B+輪融資床；D輪融資ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat百奧賽圖百奧賽圖年營收增速約50%，研發(fā)支出高導(dǎo)致利潤虧損??報告期內(nèi)，公司收入主要來自提供基因編輯服務(wù)、臨床前藥理藥效評價、模式生物銷售及抗體開發(fā)服務(wù)，預(yù)計將繼續(xù)通過該等資源賺取大部分收入，同時擴(kuò)展候選藥物商業(yè)化的收入來源。2020年公司營收同比增長49.25%，臨床前藥理藥效評價業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，主要因客戶對公司服務(wù)的認(rèn)可及美國的業(yè)務(wù)擴(kuò)張令客戶的需求增加。2021年前4個月營收同比增長48.63%，模式生物銷售業(yè)務(wù)作出重要貢獻(xiàn)，主要因2020年前4個月的模式生物銷售受到該期間嚴(yán)峻的COVID-19疫情不利影響，后經(jīng)公司及時采取措施，該期動物銷量由約12000增至約30000。?一般及行政開支和研發(fā)開支是公司支出的主要部分。由于雇員規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的員工成本增加、服務(wù)費及咨詢費的增加以及搬至自有物業(yè)令折舊及攤銷費用增加以及股份支付的增加，公司一般及行政開支2020年同比增長75.2%，2021年前4月同比增長63.8%。此外，由于臨床及臨床前的備選項目的擴(kuò)大和研發(fā)項目數(shù)量的增加等因素導(dǎo)致的相關(guān)費用增加，公司研發(fā)開支2020年同比增長74.3%，2021年前4月同比增長162.1%。上述因素增加導(dǎo)致公司虧損持續(xù)擴(kuò)大，2020年公司虧損同比擴(kuò)大62.62%，2021年前4月公司虧損同比擴(kuò)大78.54%。報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入和歸母凈利報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入和歸母凈利潤19年20年20年個月21年個月基因編輯6808．86888．52161．61258．141.80%4865．27537．6%1373．62899．9模式生物銷售5020．26594．8%125．72804．4-4109．4--293．2223．923.64%60．7．4.73%合計.249.25%4721.6848.63%-26324.3-42809.19590.6-17123.4單位(萬元)ForfulldisclosureofrisksvaluationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstockspleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatAPPENDIX1Thedomesticmarketforupstreamequipmentandconsumableshaslongbeenmonopolizedbyinternationalgiants.Inrecentyears,theboomingdevelopmentofthebiopharmaceuticalindustryoverlaidwiththevaccineindustryhastriggeredawaveofdomesticequipmentandconsumablesimportsubstitution,whichwejudgetobeamajortrendandcontinuetobeoptimisticaboutenterpriseswithstrongunderlyingtechnology,availableproductperformance,horizontalandverticalextensionoftheindustrychainandactivedevelopmentofoverseasmarkets.Atpresent,multiplefactorstopromotetheupstreamequipmentandconsumablesdomesticsubstitution:prerequisites:toenhancetheindustrychainsupplychainindependentcontrollability,theimplementationofgoodkeycoretechnologytappingproject,assoonaspossibletosolveanumberof"neck"problemsubstitutionbasis:domesticmanufacturersafteryearsofdevelopment,performanceavailableorevenandtheinternationallevelintrinsicdrive:duetomedicalinsurance,collectiveprocurementandotherfactors,domesticpharmaceuticalcompanieshavebeenthemostimportantfactorinthedevelopmentoftheindustry.Thecatalyst:thenewcrownepidemichasledtoashortageofforeignsupplies,bringingawindowofdevelopmentfordomesticenterprises.APPENDIX2重要信息披露本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通國際證券有限公司(HTISCL)的證券研究團(tuán)隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團(tuán)(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析師認(rèn)證AnalystCertification:我，孟科含，在此保證(i)本研究報告中的意見準(zhǔn)確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標(biāo)公司或上市公司的個人觀點，并且(ii)我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達(dá)的具體建議或觀點直接或間接相關(guān)；及就此報告中所討論目標(biāo)公司的證券，我們(包括我們的家屬)在其中均不持有任何財務(wù)利益。I,KehanMeng,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.我，陳銘，在此保證(i)本研究報告中的意見準(zhǔn)確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標(biāo)公司或上市公司的個人觀點，并且(ii)我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達(dá)的具體建議或觀點直接或間接相關(guān)；及就此報告中所討論目標(biāo)公司的證券，我們(包括我們的家屬)在其中均不持有任何財務(wù)利益。I,RogerChen,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyora