項目五資本成本與資本結構優(yōu)化學習目標：1、熟悉掌握資本成本的含義及個別資本成本計算2、理解加權平均資本成本的計算及用途3、掌握經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿系數(shù)的計算、說明的問題及其控制手段項目五資本成本與資本結構優(yōu)化學習目標：

資本成本與資本結構優(yōu)化第5章

第一節(jié)資本成本分析

第二節(jié)財務杠桿分析

第三節(jié)資本結構優(yōu)化資本成本與

任務一資本成本分析任務描述：掌握各種籌資方式下資金成本的計算及各種籌資方式優(yōu)缺點的比較。一、資金成本的含義和內(nèi)容二、資金成本的作用三、資本成本的計算任務一資本成本分析任務描述：一、

一、資金成本的含義和內(nèi)容

含義：資本成本是指公司為籌集和使用資金而付出的代價。

內(nèi)容：

☆籌集費用：發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費等。其特點是一次性支付且數(shù)額小。

☆用資費用：股息、利息籌其特點是分次支付、數(shù)額較大。

資金成本表示方法：絕對數(shù)、相對數(shù)（采用）式中：

D為資金使用費，P為籌資總額，F(xiàn)為籌資費用，f為籌資費用率

資金籌集費：手續(xù)費資金占用費：利息

股息

一、資金成本的含義和內(nèi)容

含義：資本成二、資金成本的作用

（一）資金成本是確定籌資方案，進行資本結構決策的依據(jù)（二）資金成本是評價投資方案、進行投資決策的重要依據(jù)（三）資金成本是評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)

個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。

綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結構決策的依據(jù)。

邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。二、資金成本的作用三資金成本的計算（一）個別資金成本的計算綜合資金成本邊際資金成本個別資金成本銀行借款成本債券成本優(yōu)先股成本資金成本留存收益成本普通股成本三資金成本的計算（一）個別資金成本的計算綜合資金成本邊際個別資本成本是指使用各種長期資金的成本。1、長期借款的資金成本長期借款成本指借款利息和籌資費用。借款利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用。其公式為：

式中，——長期借款年利息；

T——所得稅稅率；L——長期借款總額；f——籌資費用率。

——長期借款的年利率個別資本成本是指使用各種長期資金的成本。教材P92例題5-1解：2、債券的資金成本債券的資金成本是指債券利息和籌資費用。其公式為：

式中，——債券年利息；

T——所得稅稅率；

B——債券的籌資總額；f——籌資費用率。教材P92例題5-1注意：由于債券可以按面值發(fā)行，也可以折價或溢價發(fā)行，無論以何種價格發(fā)行債券，其年利息均按照面值乘以票面利率確定，其籌資總額均以按實際發(fā)行價格計算，當債券按面值發(fā)行時，上式可以轉化為：其中為債券的票面利率。教材P92例題5-2：發(fā)行價格=（1000*10%）*（P/A'，15%，10）+1000*（P/F'，15%，10）=100*5.019+1000*0.247=748.9(元)注意：由于債券可以按面值發(fā)行，也可以折價或溢價發(fā)行，無論以何教材P92例題5-3：教材P92例題5-3：3、股票的資金成本股利支付取決于企業(yè)的獲利水平和股利政策。（1）固定股利模型法--優(yōu)先股成本的計算公式為：（2）固定增長股利模型法--

普通股成本的計算公式為：3、股票的資金成本教材P93例題5-4：解：4、留存收益資金成本率留存利潤也存在成本，其確定方法與普通股資金成本基本相同，只是不用考慮籌資費用。教材P93例題5-5：教材P93例題5-4：（二）綜合資金成本綜合的資金成本即加權平均資金成本，是衡量企業(yè)籌資的總體代價，加權平均成本是企業(yè)全部長期資金的總成本，通過對個別資本成本進行加權平均確定的。其公式為：

教材P94例題5-6：解：綜合資金成本=6%*10%+65%*20%+12%*10%+15%*40%+14.5%*20%=12%權數(shù)的確定方法：★賬面價值法★市場價值法★目標價值法（二）綜合資金成本權數(shù)的確定方法：（三）邊際資金成本◆邊際資本成本是屬于增量資金成本的范疇，是指企業(yè)每增加單位資金而增加的資金成本。其目的是要確定引起邊際資金成本變動的“籌資總額的突破點”及邊際資金成本保持不變的范圍。◆

計算公式：

追加籌資的資本結構

影響邊際資本成本的因素①各種資本來源的資本成本（即個別資本成本）②目標資本結構（三）邊際資金成本追加籌資的資本結構影響邊際資本成本的因素教材P94例題5-7：解：長期借款：20000*20%=4000（萬元）長期債券：20000*30%=6000（萬元）股票：20000*50%=10000（萬元）3、計算籌資總額突破點籌資總額突破點是某一種或幾種個別資金成本發(fā)生變化從而引起加權平均資金成本變化時的籌資總額。企業(yè)籌資總額的增加，每種籌資方式的籌資額也將隨之增加。當籌資總額增加到一定量時，將引起個別資金成本和綜合資金成本的變化，這時的籌資數(shù)即為籌資總額突破點。教材P94例題5-7：4、計算邊際資金成本此時的綜合資金成本的實質就是邊際資金成本，即每增加單位籌資而增加的成本。案例分析P97:

要求：假設該公司所得稅稅率為30%，在不考慮財務風險的情況下，試分析該公司應選擇哪一種籌資方式。4、計算邊際資金成本任務二財務杠桿分析任務描述：了解財務杠桿內(nèi)容，掌握對財務杠桿效應進行分析的方法。一、基本概念二、經(jīng)營杠桿三、財務杠桿四、復合杠桿任務二財務杠桿分析一、基本概念（一）成本習性及成本分類1、概念：指成本總額與業(yè)務量之間在數(shù)量上的依存關系。2、分類：

固定成本

變動成本

混合成本

指其總額在一定時期和一定業(yè)務量范圍內(nèi)不隨業(yè)務量發(fā)生任何變動的那部分成本。

指其總額隨著業(yè)務量成正比例變動的那部分成本。

半變動成本、半固定成本

一、基本概念固定成本變動成本混合成本指其總額在一總成本習性模型：（二）邊際貢獻y=a＋bxy為總成本；a為固定成本；

b為單位變動成本；x為產(chǎn)量1、概念：指銷售收入減去變動成本后的差額。M為邊際貢獻；p為銷售價格；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻。

M＝px-bx=(p-b)x=mx總成本習性模型：y=a＋bxy為總成本；a為固定成本；1、（三）息稅前利潤2、公式：息稅前利潤=邊際貢獻-固定成本

EBIT為息稅前利潤；a為固定成本。

教材P99例題5-8：解：M=（10-4）*1000=6000(元)EBIT=6000-5000=1000(元)1、概念：指企業(yè)不扣利息和交納所得稅之前的利潤。EBIT=px-bx-a=(p－b)x-a=M-a（三）息稅前利潤1、概念：指企業(yè)不扣利息和交納所得稅之前的利二、經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿，是指由于固定成本的存在和相對穩(wěn)定而引起息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應。教材P100例題5-9：解：基期息稅前利潤=100000*（10-6）-200000=200000（元）計劃期息稅前利潤=110000*（10-6）-200000=240000（元）息稅前利潤變動率=（240000-200000）/200000*100%=20%由以上計算可以看出，銷售增加10%，而息稅前利潤卻增加了20%，這種想象稱為經(jīng)營杠桿。二、經(jīng)營杠桿（二）經(jīng)營杠桿的計量

只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營杠桿的作用，對經(jīng)營杠桿進行計量的最常用指標是經(jīng)營杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)是企業(yè)息稅前利潤變動率與銷售變動率之間的比率。（二）經(jīng)營杠桿的計量

公式：用于計算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

公式：用于計算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)。教材P100例題5-10：（三）經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風險引起經(jīng)營風險的主要原因，是市場需求和成本等因素的不確定性。

（1）在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)

說明了銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少）的幅度。（2）在其他因素不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險也就越?。环粗?，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也就越大。

教材P100例題5-10：三、財務杠桿（一）財務杠桿的含義財務杠桿是指由于債務存在而引起股票每股收益變動幅度超過息稅前利潤變動幅度的杠桿效應。教材P101例題5-11：財務杠桿三、財務杠桿財務杠桿

（二）、財務杠桿的計量財務杠桿系數(shù)，是指普通股每股收益（利潤）的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。公式變形：（二）、財務杠桿的計量教材P102例題5-12：教材P102例題5-12：（三）財務杠桿與財務風險

財務風險是指企業(yè)為取得財務杠桿利潤而利用負債資金時，增加了破產(chǎn)機會或者是普通股每股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤以更大的幅度下降，從而給企業(yè)所有者造成財務風險。、利息越高，財務杠桿系數(shù)越大，每股利潤變動幅度會大于息稅變動幅度，所獲得的財務杠桿利益就越多，財務風險也越大。（三）財務杠桿與財務風險四、復合杠桿（一）復合杠桿的概念1、由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務費用的共同存在而導致的每股收益（利潤）變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應，也稱為總杠桿。2、復合杠桿系數(shù)：每股收益（利潤）變動率相當于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。（二）復合杠桿的計算只要企業(yè)同時存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的利息費用等財務支出，就會存在復合杠桿的作用。四、復合杠桿資金成本和資本結構優(yōu)化課件教材P103例題5-13：解：（1）上年該企業(yè)的邊際貢獻總額=50000*（6-4）=100000（元）（2）上年該企業(yè)的息稅前利潤=50000*（6-4）-20000=80000（元）（3）本年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/息稅前利潤=100000/80000=1.25（4）本年息稅前利潤增長率=經(jīng)營杠桿系數(shù)*產(chǎn)銷量增長率=1.25*20%=25%（5）本年復合杠桿系數(shù)為：財務杠桿系數(shù)=80000/[80000-30000-7500/(1-25%)]=2復合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)*財務杠桿系數(shù)=1.25*2=2.5教材P103例題5-13：任務三資本結構優(yōu)化任務描述：了解自己結構的含義，學會運用適當?shù)姆椒ù_定最佳資金結構。一、資本結構的含義二、影響資金結構的因素三、最優(yōu)資金結構的決策方法任務三資本結構優(yōu)化任務描述：了解自己結構一、資本結構的含義

資本結構是指企業(yè)各種資金的的構成及其比例關系?；I資管理中，資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構包括全部資金結構；狹義的資本結構則指長期負債與股東權益資本構成比率---長期的資金結構。資金結構是企業(yè)籌資決策問題的核心。一、資本結構的含義二、影響資本結構的因素1.企業(yè)銷售的增長情況2.企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度3.企業(yè)的贏利能力和財務狀況4.資產(chǎn)結構：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)，更多依賴流動負債來籌集資金；資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債額較多；以技術研究開發(fā)為主的公司則負債很少。5.貸款人和信用評級機構的影響6.行業(yè)因素7.所得稅稅率的高低：所得稅稅率越高，利息抵稅的好處越多，則可以適當加大負債的比重。8.市場利率的變動趨勢二、影響資本結構的因素三、最優(yōu)資金結構的決策方法（一）最優(yōu)資本結構的含義

在一定條件下（適度的財務風險），企業(yè)的加權平均資本成本最低，同時企業(yè)價值達到最大。（二）最優(yōu)資本結構的選擇１、比較資金成本法（P107）

教材P107例題5-14：比較以上三方案的加權平均資金成本，丙方案的最低，因此，在不考慮其他因素的情況下，丙方案是最佳資金結構方案。２、每股收益無差別點分析法（P108）

每股收益無差別點是指通過分析資金結構與每股收益之間的關系，進而來確定合理的資金結構。一般來說，，能提高每股收益的資本結構是合理的，反之則不夠合理。三、最優(yōu)資金結構的決策方法每股收益（EPS）的計算公式為：I為負債利息，T為所得稅稅率，D為優(yōu)先股股息，N為流通在外的普通股股數(shù)。每股收益（EPS）的計算公式為：銷售額每股收益權益籌資負債籌資權益籌資優(yōu)勢負債籌資優(yōu)勢無差別點Q*單純的使用普通股資金或負債資金，其息稅前利潤和每股收益的關系如上：EPS1=EPS2銷售額每股收益權益籌資負債籌資權益籌資優(yōu)勢負債籌資優(yōu)勢無差別EPS1=EPS2能使上式成立的EBIT為每股收益無差別點的息稅前利潤。則每股收益無差別點的計算公式為：

解除上式的EBIT,即可求出每股收益無差別點的息稅前利潤。教材P107例題5-14：根據(jù)EPS1=EPS2EPS1=EPS2預計息稅前利潤（160萬元）大于每股收益無差別點的息稅前利潤（140萬元），因此，采用負債籌資方式較好，運用負債籌資可獲得較高的每股收益。案例分析P110：要求：（1）計算銀行借款的稅后資金成本（2）計算債券的稅后資金成本（3）計算股權資金成本（4）計算其加權資金成本（權數(shù)按賬面價值計算）（5）計算兩方案的每股利潤無差別點法，并為該公司作出籌資決策。預計息稅前利潤（160萬元）大于每股收益無差別點的息項目五資本成本與資本結構優(yōu)化學習目標：1、熟悉掌握資本成本的含義及個別資本成本計算2、理解加權平均資本成本的計算及用途3、掌握經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿系數(shù)的計算、說明的問題及其控制手段項目五資本成本與資本結構優(yōu)化學習目標：

資本成本與資本結構優(yōu)化第5章

第一節(jié)資本成本分析

第二節(jié)財務杠桿分析

第三節(jié)資本結構優(yōu)化資本成本與

任務一資本成本分析任務描述：掌握各種籌資方式下資金成本的計算及各種籌資方式優(yōu)缺點的比較。一、資金成本的含義和內(nèi)容二、資金成本的作用三、資本成本的計算任務一資本成本分析任務描述：一、

一、資金成本的含義和內(nèi)容

含義：資本成本是指公司為籌集和使用資金而付出的代價。

內(nèi)容：

☆籌集費用：發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費等。其特點是一次性支付且數(shù)額小。

☆用資費用：股息、利息籌其特點是分次支付、數(shù)額較大。

資金成本表示方法：絕對數(shù)、相對數(shù)（采用）式中：

D為資金使用費，P為籌資總額，F(xiàn)為籌資費用，f為籌資費用率

資金籌集費：手續(xù)費資金占用費：利息

股息

一、資金成本的含義和內(nèi)容

含義：資本成二、資金成本的作用

（一）資金成本是確定籌資方案，進行資本結構決策的依據(jù)（二）資金成本是評價投資方案、進行投資決策的重要依據(jù)（三）資金成本是評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)

個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。

綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結構決策的依據(jù)。

邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。二、資金成本的作用三資金成本的計算（一）個別資金成本的計算綜合資金成本邊際資金成本個別資金成本銀行借款成本債券成本優(yōu)先股成本資金成本留存收益成本普通股成本三資金成本的計算（一）個別資金成本的計算綜合資金成本邊際個別資本成本是指使用各種長期資金的成本。1、長期借款的資金成本長期借款成本指借款利息和籌資費用。借款利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用。其公式為：

式中，——長期借款年利息；

T——所得稅稅率；L——長期借款總額；f——籌資費用率。

——長期借款的年利率個別資本成本是指使用各種長期資金的成本。教材P92例題5-1解：2、債券的資金成本債券的資金成本是指債券利息和籌資費用。其公式為：

式中，——債券年利息；

T——所得稅稅率；

B——債券的籌資總額；f——籌資費用率。教材P92例題5-1注意：由于債券可以按面值發(fā)行，也可以折價或溢價發(fā)行，無論以何種價格發(fā)行債券，其年利息均按照面值乘以票面利率確定，其籌資總額均以按實際發(fā)行價格計算，當債券按面值發(fā)行時，上式可以轉化為：其中為債券的票面利率。教材P92例題5-2：發(fā)行價格=（1000*10%）*（P/A'，15%，10）+1000*（P/F'，15%，10）=100*5.019+1000*0.247=748.9(元)注意：由于債券可以按面值發(fā)行，也可以折價或溢價發(fā)行，無論以何教材P92例題5-3：教材P92例題5-3：3、股票的資金成本股利支付取決于企業(yè)的獲利水平和股利政策。（1）固定股利模型法--優(yōu)先股成本的計算公式為：（2）固定增長股利模型法--

普通股成本的計算公式為：3、股票的資金成本教材P93例題5-4：解：4、留存收益資金成本率留存利潤也存在成本，其確定方法與普通股資金成本基本相同，只是不用考慮籌資費用。教材P93例題5-5：教材P93例題5-4：（二）綜合資金成本綜合的資金成本即加權平均資金成本，是衡量企業(yè)籌資的總體代價，加權平均成本是企業(yè)全部長期資金的總成本，通過對個別資本成本進行加權平均確定的。其公式為：

教材P94例題5-6：解：綜合資金成本=6%*10%+65%*20%+12%*10%+15%*40%+14.5%*20%=12%權數(shù)的確定方法：★賬面價值法★市場價值法★目標價值法（二）綜合資金成本權數(shù)的確定方法：（三）邊際資金成本◆邊際資本成本是屬于增量資金成本的范疇，是指企業(yè)每增加單位資金而增加的資金成本。其目的是要確定引起邊際資金成本變動的“籌資總額的突破點”及邊際資金成本保持不變的范圍。◆

計算公式：

追加籌資的資本結構

影響邊際資本成本的因素①各種資本來源的資本成本（即個別資本成本）②目標資本結構（三）邊際資金成本追加籌資的資本結構影響邊際資本成本的因素教材P94例題5-7：解：長期借款：20000*20%=4000（萬元）長期債券：20000*30%=6000（萬元）股票：20000*50%=10000（萬元）3、計算籌資總額突破點籌資總額突破點是某一種或幾種個別資金成本發(fā)生變化從而引起加權平均資金成本變化時的籌資總額。企業(yè)籌資總額的增加，每種籌資方式的籌資額也將隨之增加。當籌資總額增加到一定量時，將引起個別資金成本和綜合資金成本的變化，這時的籌資數(shù)即為籌資總額突破點。教材P94例題5-7：4、計算邊際資金成本此時的綜合資金成本的實質就是邊際資金成本，即每增加單位籌資而增加的成本。案例分析P97:

要求：假設該公司所得稅稅率為30%，在不考慮財務風險的情況下，試分析該公司應選擇哪一種籌資方式。4、計算邊際資金成本任務二財務杠桿分析任務描述：了解財務杠桿內(nèi)容，掌握對財務杠桿效應進行分析的方法。一、基本概念二、經(jīng)營杠桿三、財務杠桿四、復合杠桿任務二財務杠桿分析一、基本概念（一）成本習性及成本分類1、概念：指成本總額與業(yè)務量之間在數(shù)量上的依存關系。2、分類：

固定成本

變動成本

混合成本

指其總額在一定時期和一定業(yè)務量范圍內(nèi)不隨業(yè)務量發(fā)生任何變動的那部分成本。

指其總額隨著業(yè)務量成正比例變動的那部分成本。

半變動成本、半固定成本

一、基本概念固定成本變動成本混合成本指其總額在一總成本習性模型：（二）邊際貢獻y=a＋bxy為總成本；a為固定成本；

b為單位變動成本；x為產(chǎn)量1、概念：指銷售收入減去變動成本后的差額。M為邊際貢獻；p為銷售價格；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻。

M＝px-bx=(p-b)x=mx總成本習性模型：y=a＋bxy為總成本；a為固定成本；1、（三）息稅前利潤2、公式：息稅前利潤=邊際貢獻-固定成本

EBIT為息稅前利潤；a為固定成本。

教材P99例題5-8：解：M=（10-4）*1000=6000(元)EBIT=6000-5000=1000(元)1、概念：指企業(yè)不扣利息和交納所得稅之前的利潤。EBIT=px-bx-a=(p－b)x-a=M-a（三）息稅前利潤1、概念：指企業(yè)不扣利息和交納所得稅之前的利二、經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿，是指由于固定成本的存在和相對穩(wěn)定而引起息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應。教材P100例題5-9：解：基期息稅前利潤=100000*（10-6）-200000=200000（元）計劃期息稅前利潤=110000*（10-6）-200000=240000（元）息稅前利潤變動率=（240000-200000）/200000*100%=20%由以上計算可以看出，銷售增加10%，而息稅前利潤卻增加了20%，這種想象稱為經(jīng)營杠桿。二、經(jīng)營杠桿（二）經(jīng)營杠桿的計量

只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營杠桿的作用，對經(jīng)營杠桿進行計量的最常用指標是經(jīng)營杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)是企業(yè)息稅前利潤變動率與銷售變動率之間的比率。（二）經(jīng)營杠桿的計量

公式：用于計算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

公式：用于計算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)。教材P100例題5-10：（三）經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風險引起經(jīng)營風險的主要原因，是市場需求和成本等因素的不確定性。

（1）在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)

說明了銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少）的幅度。（2）在其他因素不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險也就越小；反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也就越大。

教材P100例題5-10：三、財務杠桿（一）財務杠桿的含義財務杠桿是指由于債務存在而引起股票每股收益變動幅度超過息稅前利潤變動幅度的杠桿效應。教材P101例題5-11：財務杠桿三、財務杠桿財務杠桿

（二）、財務杠桿的計量財務杠桿系數(shù)，是指普通股每股收益（利潤）的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。公式變形：（二）、財務杠桿的計量教材P102例題5-12：教材P102例題5-12：（三）財務杠桿與財務風險

財務風險是指企業(yè)為取得財務杠桿利潤而利用負債資金時，增加了破產(chǎn)機會或者是普通股每股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤以更大的幅度下降，從而給企業(yè)所有者造成財務風險。、利息越高，財務杠桿系數(shù)越大，每股利潤變動幅度會大于息稅變動幅度，所獲得的財務杠桿利益就越多，財務風險也越大。（三）財務杠桿與財務風險四、復合杠桿（一）復合杠桿的概念1、由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務費用的共同存在而導致的每股收益（利潤）變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應，也稱為總杠桿。2、復合杠桿系數(shù)：每股收益（利潤）變動率相當于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。（二）復合杠桿的計算只要企業(yè)同時存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的利息費用等財務支出，就會存在復合杠桿的作用。四、復合杠桿資金成本和資本結構優(yōu)化課件教材P103例題5-13：解：（1）上年該企業(yè)的邊際貢獻總額=50000*（6-4）=100000（元）（2）上年該企業(yè)的息稅前利潤=50000*（6-4）-20000=80000（元）（3）本年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/息稅前利潤=100000/80000=1.25（4）本年息稅前利潤增長率=經(jīng)營杠桿系數(shù)*產(chǎn)銷量增長率=1.25*20%=25%（5）本年復合杠桿系數(shù)為：財務杠桿系數(shù)=80000/[80000-30000-7500/(1-25%)]=2復合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)*財務杠桿系數(shù)=1.25*2=2.5教材P103例題5-13：任務三資本結構優(yōu)化任務描述：了解自己結構的含義，學會運用適當?shù)姆椒ù_定最佳資金結構。一、資本結構的含義二、影響資金結構的因素三、最優(yōu)資金結構的決策方法任務三資本結構優(yōu)化任務描