第十二章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的總需求本章主要內(nèi)容蒙代爾-弗萊明模型浮動(dòng)匯率與固定匯率通貨貶值與通貨升值小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的AD曲線2022/12/51莫長(zhǎng)煒第十二章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的總需求本章主要內(nèi)容2022/12/41蒙代爾-弗萊明模型2022/12/52莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型2022/12/42莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型的關(guān)鍵假設(shè)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)開(kāi)放：資本完全流動(dòng)小型：利率由世界利率（外生）決定，即r=r*含義國(guó)際資本流動(dòng)之迅速足以使國(guó)內(nèi)利率（r）快速調(diào)整至世界利率(r*)2022/12/53莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型的關(guān)鍵假設(shè)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)2022/12/43開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)品市場(chǎng)與IS曲線（IS*）總收入e為名義匯率(?)實(shí)際匯率與名義匯率的關(guān)系蒙代爾-弗萊明模型假設(shè)P和P*都是固定的，因此實(shí)際匯率和名義匯率變動(dòng)是同比例的因?yàn)?，所以匯率調(diào)節(jié)產(chǎn)品市場(chǎng)均衡2022/12/54莫長(zhǎng)煒開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)品市場(chǎng)與IS曲線（IS*）總收入2022/12IS*曲線：產(chǎn)品市場(chǎng)均衡↑e=>↓NX=>↓AD=>↓YOYAE=YADAD=C+I(r*)+G+NE(e2)IS*ABAD=C+I(r*)+G+NE(e1)OYeY2*Y1*ONXe2eNX(e2)e1NX(e1)NXe2e1Y2*Y1*2022/12/55莫長(zhǎng)煒I(yè)S*曲線：產(chǎn)品市場(chǎng)均衡↑e=>↓NXOYAE=開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的貨幣市場(chǎng)與LM曲線（LM*）實(shí)際貨幣余額供給

M是由中央銀行選擇的一個(gè)外生政策變量因?yàn)榉治龅亩唐诓▌?dòng)，P也假設(shè)是一個(gè)外生變量實(shí)際貨幣余額需求實(shí)際貨幣余額的需求為利率的減函數(shù)和收入增函數(shù)：(M/P)d=L(r，Y)

2022/12/5莫長(zhǎng)煒6開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的貨幣市場(chǎng)與LM曲線（LM*）實(shí)際貨幣余額供給20LM*曲線：貨幣市場(chǎng)均衡因?yàn)樗裕幸粋€(gè)唯一的Y與固定的貨幣供給以及固定的世界利率對(duì)應(yīng)，而與匯率e沒(méi)有關(guān)系因此，表示匯率e與收入Y的LM*曲線為一條垂直直線。2022/12/5莫長(zhǎng)煒7LM*OYeY1*LMOYrY1*r*LM*曲線：貨幣市場(chǎng)均衡因?yàn)?022/思考：在小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，央行增加貨幣發(fā)行量對(duì)LM*會(huì)產(chǎn)生什么影響？2022/12/5莫長(zhǎng)煒8M↑?M/P↑?國(guó)內(nèi)利率短暫下降?資本撤出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?國(guó)內(nèi)利率回升到世界利率?在外匯市場(chǎng)上，人民幣供給水平提高?匯率下降?凈出口增加?產(chǎn)出增加?LM*曲線右移LM1*OYeY1*LM2*Y2*思考：在小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，央行增加貨幣發(fā)行量對(duì)LM*蒙代爾-弗萊明模型的均衡2022/12/59莫長(zhǎng)煒I(yè)S*OYeY*e*LM*蒙代爾-弗萊明模型的均衡2022/12/49莫長(zhǎng)煒I(yè)S*OY浮動(dòng)匯率下的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)2022/12/5莫長(zhǎng)煒10浮動(dòng)匯率下的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)2022/12/4莫長(zhǎng)煒10浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率（floatingexchangerate）浮動(dòng)匯率表明匯率e會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的變動(dòng)自由地作出反應(yīng)，意味著匯率由市場(chǎng)來(lái)決定。2022/12/511莫長(zhǎng)煒浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率（floatingexchangerat浮動(dòng)匯率下的財(cái)政政策對(duì)于給定的e

，財(cái)政擴(kuò)張?jiān)黾恿擞?jì)劃支出，使IS*曲線右移由于LM*是垂直的，結(jié)果：e

>0,Y

=02022/12/512莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OYeY1

*e1*LM1*IS1*e2*浮動(dòng)匯率下的財(cái)政政策2022/12/412莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OY財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義在給定匯率e下，政府采購(gòu)增加，收入有短暫增加的壓力，即IS*向右移動(dòng)；收入短暫增加，對(duì)實(shí)際貨幣需求短暫增加，使利率有短暫上升的壓力；在小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，資本迅速流入國(guó)內(nèi)，利率回到世界利率水平，國(guó)內(nèi)投資穩(wěn)定；資本流入，使外匯市場(chǎng)上人民幣需求上升，匯率上升，凈出口下降，抵消財(cái)政政策對(duì)收入的擴(kuò)張效應(yīng)。為什么會(huì)抵消？如果凈出口沒(méi)有下降到使收入回歸的水平，意味著資本流入還不夠，國(guó)國(guó)內(nèi)利率還沒(méi)有迅速上升到世界利率水平。要使r=r*，資本就會(huì)繼續(xù)流入在資本完全流動(dòng)的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，財(cái)政政策提高了匯率，但對(duì)實(shí)際收入沒(méi)有任何影響2022/12/513莫長(zhǎng)煒財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義在給定匯率e下，政府采購(gòu)增加，收入有短暫財(cái)政政策的擠出效應(yīng)財(cái)政政策的“擠出”效應(yīng)封閉經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政擴(kuò)張引起均衡利率上升，擠出投資。（因?yàn)闆](méi)有進(jìn)出口，所以不擠出凈出口）小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政擴(kuò)張引起匯率上升，擠出凈出口。（因?yàn)槔蕰?huì)回到世界利率水平上，所以不擠出投資）在大型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下擴(kuò)張性的財(cái)政政策既會(huì)擠出投資又會(huì)擠出凈出口2022/12/5莫長(zhǎng)煒14財(cái)政政策的擠出效應(yīng)財(cái)政政策的“擠出”效應(yīng)2022/12/4莫浮動(dòng)匯率下的貨幣政策在固定的P下，M的增加意味著實(shí)際貨幣余額增加，使LM*曲線右移結(jié)果：

e

<0,Y

>02022/12/515莫長(zhǎng)煒LM2*OYeY1*e1*LM1*IS1*e2*Y2*浮動(dòng)匯率下的貨幣政策2022/12/415莫長(zhǎng)煒LM2*OY貨幣政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義貨幣供給增加，使得在給定收入下利率有一個(gè)暫時(shí)下行的壓力，從而資本迅速外流，利率回到世界利率水平；資本外流，在外匯市場(chǎng)上人民幣供給上升，匯率下降，凈出口增加，收入增加。2022/12/5莫長(zhǎng)煒16貨幣政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義貨幣供給增加，使得在給定收入下利率有一個(gè)貨幣政策的作用封閉經(jīng)濟(jì)條件下：↑M═?↓r═?↑I═?↑Y小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下：↑M═?↓e═?↑NX═?↑Y擴(kuò)張性貨幣政策不會(huì)增加世界總需求，它只能將對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)向?qū)?guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求，因此，國(guó)內(nèi)就業(yè)與收入的增加是以喪失國(guó)外需求為代價(jià)的2022/12/517莫長(zhǎng)煒貨幣政策的作用封閉經(jīng)濟(jì)條件下：2022/12/417莫長(zhǎng)煒浮動(dòng)匯率下的貿(mào)易政策對(duì)于任意給定的e值，關(guān)稅或配額降低進(jìn)口水平，提高NX水平，從而增加計(jì)劃支出，使IS*曲線右移結(jié)果：

e

>0,Y=02022/12/518莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OYeY1

*e1*LM1*IS1*e2*浮動(dòng)匯率下的貿(mào)易政策對(duì)于任意給定的e值，關(guān)稅或配額降低進(jìn)口水貿(mào)易政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義進(jìn)口限制的作用機(jī)理類似于擴(kuò)張性財(cái)政政策，結(jié)果，匯率上升，但無(wú)法減少貿(mào)易赤字但是，即使NX不變，貿(mào)易獲利也可能減少貿(mào)易限制減少了進(jìn)口匯率上升減少了出口更少的貿(mào)易意味著更少的“貿(mào)易獲利”對(duì)特定產(chǎn)品的進(jìn)口限制保全了生產(chǎn)該產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)行業(yè)的就業(yè)機(jī)會(huì)，卻損害了其他生產(chǎn)出口產(chǎn)品部門的就業(yè)機(jī)會(huì)。因此，進(jìn)口限制不會(huì)增加總就業(yè)。更糟糕的是，進(jìn)口限制導(dǎo)致“部門”轉(zhuǎn)移，造成摩擦性失業(yè)。2022/12/519莫長(zhǎng)煒貿(mào)易政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義進(jìn)口限制的作用機(jī)理類似于擴(kuò)張性財(cái)政政策，固定匯率下的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)2022/12/5莫長(zhǎng)煒20固定匯率下的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)2022/12/4莫長(zhǎng)煒20固定匯率固定匯率（fixedexchangerate）固定匯率表明名義匯率不會(huì)對(duì)市場(chǎng)變化作出反應(yīng)，因?yàn)橹醒脬y行會(huì)根據(jù)其事先決定的匯率值隨時(shí)準(zhǔn)備從事國(guó)內(nèi)通貨（本幣）與國(guó)外通貨（外幣）的交易在蒙代爾-弗萊明模型中，當(dāng)央行需要維持預(yù)定的匯率時(shí)，央行將移動(dòng)LM*曲線該制度使名義匯率保持不變，短期，由于價(jià)格是固定的，從而也固定了實(shí)際匯率，但在長(zhǎng)期由于價(jià)格具有伸縮性，名義匯率不變，實(shí)際匯率將會(huì)變動(dòng)。2022/12/521莫長(zhǎng)煒固定匯率固定匯率（fixedexchangerate）2固定匯率下的財(cái)政政策在浮動(dòng)匯率下，財(cái)政政策在影響產(chǎn)出方面是無(wú)效的在固定匯率下，財(cái)政政策在影響產(chǎn)出方面是有效的結(jié)果：e

=

0,Y>02022/12/522莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OYeY1

*e1*LM1*IS1*LM2*Y2

*固定匯率下的財(cái)政政策在浮動(dòng)匯率下，財(cái)政政策在影響產(chǎn)出方面是無(wú)固定匯率下的貨幣政策在浮動(dòng)匯率下，貨幣政策在影響產(chǎn)出上是相當(dāng)有效的在固定匯率下，貨幣政策無(wú)法影響產(chǎn)出結(jié)果：

e

=0,Y=02022/12/523莫長(zhǎng)煒OYeY1

*e1*LM1*IS1*LM2*固定匯率下的貨幣政策在浮動(dòng)匯率下，貨幣政策在影響產(chǎn)出上是相當(dāng)官方調(diào)低匯率的作用通貨貶值(devaluation)通貨的官方價(jià)值下跌通貨升值(revaluation)通貨的官方價(jià)值上升官方調(diào)低匯率的作用在蒙代爾-弗萊明模型中，通貨貶值使LM*曲線向右移動(dòng)，起著類似于浮動(dòng)匯率下貨幣供給增加的作用，即通貨貶值擴(kuò)大了凈出口，最終導(dǎo)致增加收入2022/12/524莫長(zhǎng)煒官方調(diào)低匯率的作用通貨貶值(devaluation)2022固定匯率下的貿(mào)易政策在浮動(dòng)匯率下，貿(mào)易限制無(wú)法影響Y或NX在固定匯率下，進(jìn)口限制能增加Y或NX但是，該政策只能將對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)向?qū)?guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求，因此，本國(guó)所得即為外國(guó)所失2022/12/525莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OYeY1

*e1*LM1*IS1*LM2*Y2

*固定匯率下的貿(mào)易政策在浮動(dòng)匯率下，貿(mào)易限制無(wú)法影響Y或NX2蒙代爾-弗萊明模型的政策：總結(jié)2022/12/526莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型的政策：總結(jié)2022/12/426莫長(zhǎng)煒

浮動(dòng)匯率還是固定匯率：關(guān)于人民幣匯率的爭(zhēng)論支持人民幣與美元掛鉤的代表：蒙代爾：因研究國(guó)際金融而獲諾貝爾獎(jiǎng)（1999）麥金農(nóng)：斯坦福大學(xué)專門研究中國(guó)和日本匯率制支持人民幣應(yīng)該浮動(dòng)的代表：國(guó)際貨幣基金組織投資銀行界其他幾乎所有具有國(guó)際影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如克魯格曼就是最典型的代表2022/12/527莫長(zhǎng)煒浮動(dòng)匯率還是固定匯率：關(guān)于人民幣匯率的爭(zhēng)論支持人民幣與美固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)守住官方匯率的條件政府擁有大量外匯儲(chǔ)備和貿(mào)易順差優(yōu)點(diǎn)可以幫助個(gè)人及企業(yè)消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低國(guó)際貿(mào)易及投資的交易成本可以營(yíng)造相對(duì)穩(wěn)定和容易預(yù)測(cè)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境缺點(diǎn)不利于通過(guò)人民幣升值來(lái)減緩?fù)泬毫Γ绕涫亲》康确琴Q(mào)易商品價(jià)格上漲帶來(lái)的通脹賺來(lái)的外匯主要用來(lái)保住人民幣匯率，而不能用于教育、醫(yī)療保健等方面以提高居民福利2022/12/5莫長(zhǎng)煒28固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)守住官方匯率的條件2022/12/4莫浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)為央行提供了一個(gè)獨(dú)立的貨幣政策工具來(lái)追求其他經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如維持增長(zhǎng)的穩(wěn)定、控制通脹缺點(diǎn)個(gè)人、企業(yè)、銀行必須承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)2022/12/5莫長(zhǎng)煒29浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)2022/12/4莫長(zhǎng)煒29不可能三角2022/12/5莫長(zhǎng)煒30資本自由流動(dòng)獨(dú)立的貨幣政策固定匯率(U.S.)(China)(HongKong)不可能三角2022/12/4莫長(zhǎng)煒30資本自由流動(dòng)獨(dú)立的貨幣蒙代爾-弗萊明模型與AD曲線2022/12/5莫長(zhǎng)煒31蒙代爾-弗萊明模型與AD曲線2022/12/4莫長(zhǎng)煒31價(jià)格P的變動(dòng)當(dāng)物價(jià)P變動(dòng)時(shí)，M-F模型中NX便是關(guān)于實(shí)際匯率ε的函數(shù)IS*：LM*：注：之前NX是e的函數(shù)，當(dāng)物價(jià)P不變時(shí)，名義匯率e與實(shí)際匯率同方向變化2022/12/532莫長(zhǎng)煒價(jià)格P的變動(dòng)當(dāng)物價(jià)P變動(dòng)時(shí)，M-F模型中NX便是關(guān)于實(shí)際匯率AD曲線AD曲線向下傾斜↑P

?↓(M/P)?LM*曲線左移?↑

ε?↓NX?↓Y2022/12/533莫長(zhǎng)煒OYε2εIS*AD*LM*(P2)OYPY2*Y1*P2P1Y2*Y1*LM*(P1)ε1AD曲線AD曲線向下傾斜2022/12/433莫長(zhǎng)煒OYε2從短期到長(zhǎng)期如果，則物價(jià)P存在向下的壓力，隨著時(shí)間的推移，有：P↓?M/P↑?ε↓?NX↑?Y↑

2022/12/534莫長(zhǎng)煒從短期到長(zhǎng)期如果，則物價(jià)P存在向下的壓力，隨利率差2022/12/5莫長(zhǎng)煒35利率差2022/12/4莫長(zhǎng)煒35利率差存在的原因利率差世界各國(guó)的利率存在某種程度的差別，即r≠r*主要原因國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)：因經(jīng)濟(jì)或政治動(dòng)蕩，一國(guó)債務(wù)人會(huì)拖欠其借款的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的匯率變動(dòng)：假如人們預(yù)期一國(guó)匯率會(huì)下降，則該國(guó)債務(wù)人需支付較高的利率，以補(bǔ)償債權(quán)人預(yù)期的貨幣貶值2022/12/536莫長(zhǎng)煒利率差存在的原因利率差2022/12/436莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型中的利率差令這里是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（風(fēng)險(xiǎn)貼水）以替換IS*和LM*方程中的r

2022/12/537莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型中的利率差令2022/12/437莫長(zhǎng)煒

增加的影響IS*左移，因?yàn)長(zhǎng)M*右移，因?yàn)樗裕琘必須增加，以恢復(fù)貨幣市場(chǎng)的均衡結(jié)果：

e

<0,Y>02022/12/538莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OYeY1

*e1*LM1*IS1*LM2*Y2

*e2*增加的影響IS*左移，因?yàn)?022/12/438莫Y增加的原因e的下降是直觀的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)增加或預(yù)期貨幣貶值使持有該國(guó)貨幣不再有吸引力匯率的預(yù)期部分是自我實(shí)現(xiàn)的，人們對(duì)一種通貨未來(lái)將貶值的預(yù)期會(huì)引起它現(xiàn)在貶值Y增加因?yàn)镹X增加（源于本幣貶值）的幅度大于投資I的下降（源于利率上升）的幅度2022/12/539莫長(zhǎng)煒Y增加的原因e的下降是直觀的2022/12/439莫長(zhǎng)煒為什么收入可能不會(huì)上升為防止本幣貶值，央行可能減少貨幣供應(yīng)本幣貶值會(huì)提高進(jìn)口品的價(jià)格，進(jìn)而提高物價(jià)水平（從而減少實(shí)際的貨幣供給）消費(fèi)者可能持有更多的貨幣以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)增加帶來(lái)的影響以上三種變動(dòng)都會(huì)使LM*曲線左移，減緩匯率的下降，降低收入2022/12/540莫長(zhǎng)煒為什么收入可能不會(huì)上升為防止本幣貶值，央行可能減少貨幣供應(yīng)2案例研究：墨西哥比索危機(jī)2022/12/541莫長(zhǎng)煒案例研究：墨西哥比索危機(jī)2022/12/441莫長(zhǎng)煒2022/12/542莫長(zhǎng)煒2022/12/442莫長(zhǎng)煒墨西哥危機(jī)對(duì)美國(guó)的影響美國(guó)商品在墨西哥市場(chǎng)變得更加昂貴因出口產(chǎn)品需求減少，美國(guó)企業(yè)收入減少美-墨邊境的數(shù)百家公司破產(chǎn)以美元估值的墨西哥資產(chǎn)損失慘重影響到美國(guó)數(shù)百萬(wàn)居民的退休儲(chǔ)蓄2022/12/543莫長(zhǎng)煒墨西哥危機(jī)對(duì)美國(guó)的影響美國(guó)商品在墨西哥市場(chǎng)變得更加昂貴202理解墨西哥危機(jī)20世紀(jì)90年代早期，墨西哥是一個(gè)處于上升的國(guó)家，北美自由貿(mào)易協(xié)定使人們對(duì)墨西哥經(jīng)濟(jì)的未來(lái)充滿信心，外國(guó)投資者向墨西哥政府和企業(yè)發(fā)放貸款1994年恰帕斯地區(qū)出現(xiàn)暴力起義，總統(tǒng)候選人卡羅索被謀殺，墨西哥政局動(dòng)蕩，投資者提高了墨西哥的風(fēng)險(xiǎn)貼水為抑制通貨膨脹，1994年美聯(lián)儲(chǔ)多次提高利率（Δr*>0）上述事件使墨西哥比索面臨貶值壓力2022/12/544莫長(zhǎng)煒理解墨西哥危機(jī)20世紀(jì)90年代早期，墨西哥是一個(gè)處于上升的國(guó)理解墨西哥危機(jī)（續(xù)）墨西哥央行不斷向外國(guó)投資者重申其不允許比索貶值的決心，為此，墨央行在外匯市場(chǎng)上出售美元，購(gòu)進(jìn)比索，以維持比索對(duì)美元的匯率要維持比索對(duì)美元的匯率，墨央行必須有足夠的美元儲(chǔ)備但墨西哥根本沒(méi)有那么多美元儲(chǔ)備2022/12/545莫長(zhǎng)煒理解墨西哥危機(jī)（續(xù)）墨西哥央行不斷向外國(guó)投資者重申其不允許比理解墨西哥危機(jī)（續(xù)）1994年底，墨央行的比索告罄，12月20日，墨政府宣布比索貶值13%2022/12/546莫長(zhǎng)煒理解墨西哥危機(jī)（續(xù)）2022/12/446莫長(zhǎng)煒理解墨西哥危機(jī)（續(xù)）之前墨政府反復(fù)承諾不貶值，此舉使投資者更不信任墨政府，他們變現(xiàn)了在墨西哥的資產(chǎn)，席卷資本而去12月22日，墨央行的美元儲(chǔ)備幾乎耗盡，不得不放棄固定匯率制，允許匯率自由浮動(dòng)一周之內(nèi)，比索匯率又下降30%2022/12/547莫長(zhǎng)煒理解墨西哥危機(jī)（續(xù)）之前墨政府反復(fù)承諾不貶值，此舉使投資者更理解墨西哥危機(jī)（續(xù)）1995年，美國(guó)和IMF就開(kāi)始對(duì)墨西哥進(jìn)行干預(yù)，向墨西哥政府提供500億信用擔(dān)保。上述措施使人們對(duì)墨西哥的信心得以恢復(fù)，降低了風(fēng)險(xiǎn)貼水1995年以后，墨西哥開(kāi)始從危機(jī)中強(qiáng)勁復(fù)蘇2022/12/5莫長(zhǎng)煒48理解墨西哥危機(jī)（續(xù)）1995年，美國(guó)和IMF就開(kāi)始對(duì)墨西哥進(jìn)作業(yè)

1、3、5、6、72022/12/5莫長(zhǎng)煒49作業(yè) 1、3、5、6、72022/12/4莫長(zhǎng)煒49謝謝！2022/12/5莫長(zhǎng)煒50謝謝！2022/12/4莫長(zhǎng)煒50第十二章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的總需求本章主要內(nèi)容蒙代爾-弗萊明模型浮動(dòng)匯率與固定匯率通貨貶值與通貨升值小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的AD曲線2022/12/551莫長(zhǎng)煒第十二章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的總需求本章主要內(nèi)容2022/12/41蒙代爾-弗萊明模型2022/12/552莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型2022/12/42莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型的關(guān)鍵假設(shè)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)開(kāi)放：資本完全流動(dòng)小型：利率由世界利率（外生）決定，即r=r*含義國(guó)際資本流動(dòng)之迅速足以使國(guó)內(nèi)利率（r）快速調(diào)整至世界利率(r*)2022/12/553莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型的關(guān)鍵假設(shè)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)2022/12/43開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)品市場(chǎng)與IS曲線（IS*）總收入e為名義匯率(?)實(shí)際匯率與名義匯率的關(guān)系蒙代爾-弗萊明模型假設(shè)P和P*都是固定的，因此實(shí)際匯率和名義匯率變動(dòng)是同比例的因?yàn)?，所以匯率調(diào)節(jié)產(chǎn)品市場(chǎng)均衡2022/12/554莫長(zhǎng)煒開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)品市場(chǎng)與IS曲線（IS*）總收入2022/12IS*曲線：產(chǎn)品市場(chǎng)均衡↑e=>↓NX=>↓AD=>↓YOYAE=YADAD=C+I(r*)+G+NE(e2)IS*ABAD=C+I(r*)+G+NE(e1)OYeY2*Y1*ONXe2eNX(e2)e1NX(e1)NXe2e1Y2*Y1*2022/12/555莫長(zhǎng)煒I(yè)S*曲線：產(chǎn)品市場(chǎng)均衡↑e=>↓NXOYAE=開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的貨幣市場(chǎng)與LM曲線（LM*）實(shí)際貨幣余額供給

M是由中央銀行選擇的一個(gè)外生政策變量因?yàn)榉治龅亩唐诓▌?dòng)，P也假設(shè)是一個(gè)外生變量實(shí)際貨幣余額需求實(shí)際貨幣余額的需求為利率的減函數(shù)和收入增函數(shù)：(M/P)d=L(r，Y)

2022/12/5莫長(zhǎng)煒56開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的貨幣市場(chǎng)與LM曲線（LM*）實(shí)際貨幣余額供給20LM*曲線：貨幣市場(chǎng)均衡因?yàn)樗?，有一個(gè)唯一的Y與固定的貨幣供給以及固定的世界利率對(duì)應(yīng)，而與匯率e沒(méi)有關(guān)系因此，表示匯率e與收入Y的LM*曲線為一條垂直直線。2022/12/5莫長(zhǎng)煒57LM*OYeY1*LMOYrY1*r*LM*曲線：貨幣市場(chǎng)均衡因?yàn)?022/思考：在小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，央行增加貨幣發(fā)行量對(duì)LM*會(huì)產(chǎn)生什么影響？2022/12/5莫長(zhǎng)煒58M↑?M/P↑?國(guó)內(nèi)利率短暫下降?資本撤出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?國(guó)內(nèi)利率回升到世界利率?在外匯市場(chǎng)上，人民幣供給水平提高?匯率下降?凈出口增加?產(chǎn)出增加?LM*曲線右移LM1*OYeY1*LM2*Y2*思考：在小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，央行增加貨幣發(fā)行量對(duì)LM*蒙代爾-弗萊明模型的均衡2022/12/559莫長(zhǎng)煒I(yè)S*OYeY*e*LM*蒙代爾-弗萊明模型的均衡2022/12/49莫長(zhǎng)煒I(yè)S*OY浮動(dòng)匯率下的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)2022/12/5莫長(zhǎng)煒60浮動(dòng)匯率下的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)2022/12/4莫長(zhǎng)煒10浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率（floatingexchangerate）浮動(dòng)匯率表明匯率e會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的變動(dòng)自由地作出反應(yīng)，意味著匯率由市場(chǎng)來(lái)決定。2022/12/561莫長(zhǎng)煒浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率（floatingexchangerat浮動(dòng)匯率下的財(cái)政政策對(duì)于給定的e

，財(cái)政擴(kuò)張?jiān)黾恿擞?jì)劃支出，使IS*曲線右移由于LM*是垂直的，結(jié)果：e

>0,Y

=02022/12/562莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OYeY1

*e1*LM1*IS1*e2*浮動(dòng)匯率下的財(cái)政政策2022/12/412莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OY財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義在給定匯率e下，政府采購(gòu)增加，收入有短暫增加的壓力，即IS*向右移動(dòng)；收入短暫增加，對(duì)實(shí)際貨幣需求短暫增加，使利率有短暫上升的壓力；在小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，資本迅速流入國(guó)內(nèi)，利率回到世界利率水平，國(guó)內(nèi)投資穩(wěn)定；資本流入，使外匯市場(chǎng)上人民幣需求上升，匯率上升，凈出口下降，抵消財(cái)政政策對(duì)收入的擴(kuò)張效應(yīng)。為什么會(huì)抵消？如果凈出口沒(méi)有下降到使收入回歸的水平，意味著資本流入還不夠，國(guó)國(guó)內(nèi)利率還沒(méi)有迅速上升到世界利率水平。要使r=r*，資本就會(huì)繼續(xù)流入在資本完全流動(dòng)的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，財(cái)政政策提高了匯率，但對(duì)實(shí)際收入沒(méi)有任何影響2022/12/563莫長(zhǎng)煒財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義在給定匯率e下，政府采購(gòu)增加，收入有短暫財(cái)政政策的擠出效應(yīng)財(cái)政政策的“擠出”效應(yīng)封閉經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政擴(kuò)張引起均衡利率上升，擠出投資。（因?yàn)闆](méi)有進(jìn)出口，所以不擠出凈出口）小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政擴(kuò)張引起匯率上升，擠出凈出口。（因?yàn)槔蕰?huì)回到世界利率水平上，所以不擠出投資）在大型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下擴(kuò)張性的財(cái)政政策既會(huì)擠出投資又會(huì)擠出凈出口2022/12/5莫長(zhǎng)煒64財(cái)政政策的擠出效應(yīng)財(cái)政政策的“擠出”效應(yīng)2022/12/4莫浮動(dòng)匯率下的貨幣政策在固定的P下，M的增加意味著實(shí)際貨幣余額增加，使LM*曲線右移結(jié)果：

e

<0,Y

>02022/12/565莫長(zhǎng)煒LM2*OYeY1*e1*LM1*IS1*e2*Y2*浮動(dòng)匯率下的貨幣政策2022/12/415莫長(zhǎng)煒LM2*OY貨幣政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義貨幣供給增加，使得在給定收入下利率有一個(gè)暫時(shí)下行的壓力，從而資本迅速外流，利率回到世界利率水平；資本外流，在外匯市場(chǎng)上人民幣供給上升，匯率下降，凈出口增加，收入增加。2022/12/5莫長(zhǎng)煒66貨幣政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義貨幣供給增加，使得在給定收入下利率有一個(gè)貨幣政策的作用封閉經(jīng)濟(jì)條件下：↑M═?↓r═?↑I═?↑Y小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下：↑M═?↓e═?↑NX═?↑Y擴(kuò)張性貨幣政策不會(huì)增加世界總需求，它只能將對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)向?qū)?guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求，因此，國(guó)內(nèi)就業(yè)與收入的增加是以喪失國(guó)外需求為代價(jià)的2022/12/567莫長(zhǎng)煒貨幣政策的作用封閉經(jīng)濟(jì)條件下：2022/12/417莫長(zhǎng)煒浮動(dòng)匯率下的貿(mào)易政策對(duì)于任意給定的e值，關(guān)稅或配額降低進(jìn)口水平，提高NX水平，從而增加計(jì)劃支出，使IS*曲線右移結(jié)果：

e

>0,Y=02022/12/568莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OYeY1

*e1*LM1*IS1*e2*浮動(dòng)匯率下的貿(mào)易政策對(duì)于任意給定的e值，關(guān)稅或配額降低進(jìn)口水貿(mào)易政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義進(jìn)口限制的作用機(jī)理類似于擴(kuò)張性財(cái)政政策，結(jié)果，匯率上升，但無(wú)法減少貿(mào)易赤字但是，即使NX不變，貿(mào)易獲利也可能減少貿(mào)易限制減少了進(jìn)口匯率上升減少了出口更少的貿(mào)易意味著更少的“貿(mào)易獲利”對(duì)特定產(chǎn)品的進(jìn)口限制保全了生產(chǎn)該產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)行業(yè)的就業(yè)機(jī)會(huì)，卻損害了其他生產(chǎn)出口產(chǎn)品部門的就業(yè)機(jī)會(huì)。因此，進(jìn)口限制不會(huì)增加總就業(yè)。更糟糕的是，進(jìn)口限制導(dǎo)致“部門”轉(zhuǎn)移，造成摩擦性失業(yè)。2022/12/569莫長(zhǎng)煒貿(mào)易政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義進(jìn)口限制的作用機(jī)理類似于擴(kuò)張性財(cái)政政策，固定匯率下的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)2022/12/5莫長(zhǎng)煒70固定匯率下的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)2022/12/4莫長(zhǎng)煒20固定匯率固定匯率（fixedexchangerate）固定匯率表明名義匯率不會(huì)對(duì)市場(chǎng)變化作出反應(yīng)，因?yàn)橹醒脬y行會(huì)根據(jù)其事先決定的匯率值隨時(shí)準(zhǔn)備從事國(guó)內(nèi)通貨（本幣）與國(guó)外通貨（外幣）的交易在蒙代爾-弗萊明模型中，當(dāng)央行需要維持預(yù)定的匯率時(shí)，央行將移動(dòng)LM*曲線該制度使名義匯率保持不變，短期，由于價(jià)格是固定的，從而也固定了實(shí)際匯率，但在長(zhǎng)期由于價(jià)格具有伸縮性，名義匯率不變，實(shí)際匯率將會(huì)變動(dòng)。2022/12/571莫長(zhǎng)煒固定匯率固定匯率（fixedexchangerate）2固定匯率下的財(cái)政政策在浮動(dòng)匯率下，財(cái)政政策在影響產(chǎn)出方面是無(wú)效的在固定匯率下，財(cái)政政策在影響產(chǎn)出方面是有效的結(jié)果：e

=

0,Y>02022/12/572莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OYeY1

*e1*LM1*IS1*LM2*Y2

*固定匯率下的財(cái)政政策在浮動(dòng)匯率下，財(cái)政政策在影響產(chǎn)出方面是無(wú)固定匯率下的貨幣政策在浮動(dòng)匯率下，貨幣政策在影響產(chǎn)出上是相當(dāng)有效的在固定匯率下，貨幣政策無(wú)法影響產(chǎn)出結(jié)果：

e

=0,Y=02022/12/573莫長(zhǎng)煒OYeY1

*e1*LM1*IS1*LM2*固定匯率下的貨幣政策在浮動(dòng)匯率下，貨幣政策在影響產(chǎn)出上是相當(dāng)官方調(diào)低匯率的作用通貨貶值(devaluation)通貨的官方價(jià)值下跌通貨升值(revaluation)通貨的官方價(jià)值上升官方調(diào)低匯率的作用在蒙代爾-弗萊明模型中，通貨貶值使LM*曲線向右移動(dòng)，起著類似于浮動(dòng)匯率下貨幣供給增加的作用，即通貨貶值擴(kuò)大了凈出口，最終導(dǎo)致增加收入2022/12/574莫長(zhǎng)煒官方調(diào)低匯率的作用通貨貶值(devaluation)2022固定匯率下的貿(mào)易政策在浮動(dòng)匯率下，貿(mào)易限制無(wú)法影響Y或NX在固定匯率下，進(jìn)口限制能增加Y或NX但是，該政策只能將對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)向?qū)?guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求，因此，本國(guó)所得即為外國(guó)所失2022/12/575莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OYeY1

*e1*LM1*IS1*LM2*Y2

*固定匯率下的貿(mào)易政策在浮動(dòng)匯率下，貿(mào)易限制無(wú)法影響Y或NX2蒙代爾-弗萊明模型的政策：總結(jié)2022/12/576莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型的政策：總結(jié)2022/12/426莫長(zhǎng)煒

浮動(dòng)匯率還是固定匯率：關(guān)于人民幣匯率的爭(zhēng)論支持人民幣與美元掛鉤的代表：蒙代爾：因研究國(guó)際金融而獲諾貝爾獎(jiǎng)（1999）麥金農(nóng)：斯坦福大學(xué)專門研究中國(guó)和日本匯率制支持人民幣應(yīng)該浮動(dòng)的代表：國(guó)際貨幣基金組織投資銀行界其他幾乎所有具有國(guó)際影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如克魯格曼就是最典型的代表2022/12/577莫長(zhǎng)煒浮動(dòng)匯率還是固定匯率：關(guān)于人民幣匯率的爭(zhēng)論支持人民幣與美固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)守住官方匯率的條件政府擁有大量外匯儲(chǔ)備和貿(mào)易順差優(yōu)點(diǎn)可以幫助個(gè)人及企業(yè)消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低國(guó)際貿(mào)易及投資的交易成本可以營(yíng)造相對(duì)穩(wěn)定和容易預(yù)測(cè)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境缺點(diǎn)不利于通過(guò)人民幣升值來(lái)減緩?fù)泬毫Γ绕涫亲》康确琴Q(mào)易商品價(jià)格上漲帶來(lái)的通脹賺來(lái)的外匯主要用來(lái)保住人民幣匯率，而不能用于教育、醫(yī)療保健等方面以提高居民福利2022/12/5莫長(zhǎng)煒78固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)守住官方匯率的條件2022/12/4莫浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)為央行提供了一個(gè)獨(dú)立的貨幣政策工具來(lái)追求其他經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如維持增長(zhǎng)的穩(wěn)定、控制通脹缺點(diǎn)個(gè)人、企業(yè)、銀行必須承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)2022/12/5莫長(zhǎng)煒79浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)2022/12/4莫長(zhǎng)煒29不可能三角2022/12/5莫長(zhǎng)煒80資本自由流動(dòng)獨(dú)立的貨幣政策固定匯率(U.S.)(China)(HongKong)不可能三角2022/12/4莫長(zhǎng)煒30資本自由流動(dòng)獨(dú)立的貨幣蒙代爾-弗萊明模型與AD曲線2022/12/5莫長(zhǎng)煒81蒙代爾-弗萊明模型與AD曲線2022/12/4莫長(zhǎng)煒31價(jià)格P的變動(dòng)當(dāng)物價(jià)P變動(dòng)時(shí)，M-F模型中NX便是關(guān)于實(shí)際匯率ε的函數(shù)IS*：LM*：注：之前NX是e的函數(shù)，當(dāng)物價(jià)P不變時(shí)，名義匯率e與實(shí)際匯率同方向變化2022/12/582莫長(zhǎng)煒價(jià)格P的變動(dòng)當(dāng)物價(jià)P變動(dòng)時(shí)，M-F模型中NX便是關(guān)于實(shí)際匯率AD曲線AD曲線向下傾斜↑P

?↓(M/P)?LM*曲線左移?↑

ε?↓NX?↓Y2022/12/583莫長(zhǎng)煒OYε2εIS*AD*LM*(P2)OYPY2*Y1*P2P1Y2*Y1*LM*(P1)ε1AD曲線AD曲線向下傾斜2022/12/433莫長(zhǎng)煒OYε2從短期到長(zhǎng)期如果，則物價(jià)P存在向下的壓力，隨著時(shí)間的推移，有：P↓?M/P↑?ε↓?NX↑?Y↑

2022/12/584莫長(zhǎng)煒從短期到長(zhǎng)期如果，則物價(jià)P存在向下的壓力，隨利率差2022/12/5莫長(zhǎng)煒85利率差2022/12/4莫長(zhǎng)煒35利率差存在的原因利率差世界各國(guó)的利率存在某種程度的差別，即r≠r*主要原因國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)：因經(jīng)濟(jì)或政治動(dòng)蕩，一國(guó)債務(wù)人會(huì)拖欠其借款的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的匯率變動(dòng)：假如人們預(yù)期一國(guó)匯率會(huì)下降，則該國(guó)債務(wù)人需支付較高的利率，以補(bǔ)償債權(quán)人預(yù)期的貨幣貶值2022/12/586莫長(zhǎng)煒利率差存在的原因利率差2022/12/436莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型中的利率差令這里是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（風(fēng)險(xiǎn)貼水）以替換IS*和LM*方程中的r

2022/12/587莫長(zhǎng)煒蒙代爾-弗萊明模型中的利率差令2022/12/437莫長(zhǎng)煒

增加的影響IS*左移，因?yàn)長(zhǎng)M*右移，因?yàn)樗?，Y必須增加，以恢復(fù)貨幣市場(chǎng)的均衡結(jié)果：

e

<0,Y>02022/12/588莫長(zhǎng)煒I(yè)S2*OYeY1

*e1*LM1*IS1*