第九章營運(yùn)資本管理第一節(jié)概述第二節(jié)現(xiàn)金管理第三節(jié)應(yīng)收賬款管理第四節(jié)存貨管理第五節(jié)流動負(fù)債管理第九章營運(yùn)資本管理第一節(jié)概述第一節(jié)概述一、營運(yùn)資本的含義二、營運(yùn)資本的特點(diǎn)第一節(jié)概述一、營運(yùn)資本的含義一、營運(yùn)資本的含義營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額。營運(yùn)資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負(fù)債的管理。（一）流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指可以在1年以內(nèi)或超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。。按占用形態(tài)不同，流動資產(chǎn)可分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項和存貨等。（二）流動負(fù)債一、營運(yùn)資本的含義營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額。一、營運(yùn)資本的含義流動負(fù)債是指需要在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期負(fù)債，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)。以流動負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為自然性流動負(fù)債和人為性流動負(fù)債。自然性流動負(fù)債是指不需要正式安排，由于結(jié)算程序或有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定等原因而自然形成的流動負(fù)債；人為性流動負(fù)債是指根據(jù)企業(yè)對短期資金的需求情況，通過人為安排所形成的流動負(fù)債。流動負(fù)債主要有短期借款、商業(yè)信用（應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。一、營運(yùn)資本的含義流動負(fù)債是指需要在1年或者超過1年的一個營二、營運(yùn)資本的特點(diǎn)營運(yùn)資金的來源具有靈活多樣性。與籌集長期資金的方式相比，企業(yè)籌集營運(yùn)資金的方式較為靈活多樣，通常有短期借款、短期融資券、商業(yè)信用、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、預(yù)收貨款等多種在內(nèi)外部融資方式。

營運(yùn)資金的數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)的數(shù)量會隨企業(yè)內(nèi)外條件的變化而變化，時高時低，波動很大。季節(jié)性企業(yè)尤為如此。營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性。企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的二、營運(yùn)資本的特點(diǎn)營運(yùn)資金的來源具有靈活多樣性。與籌集長期資二、營運(yùn)資本的特點(diǎn)資金，通常會在1年貨一個營業(yè)周期內(nèi)收回。根據(jù)這一特點(diǎn)，營運(yùn)資金可以用商業(yè)信用、銀行短期借款等短期籌資方式來加以解決。營運(yùn)資金的實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性。企業(yè)營運(yùn)資金的實物形態(tài)是經(jīng)常變化的，一般按照現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金的順序轉(zhuǎn)化。此外，短期投資、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)一般具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，如果遇到意外情況，企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈、現(xiàn)金短缺時，便可迅速變賣這些資產(chǎn)，以獲取現(xiàn)金。這對財務(wù)上應(yīng)付臨時性資金需求具有重要意義。二、營運(yùn)資本的特點(diǎn)資金，通常會在1年貨一個營業(yè)周期內(nèi)收回。根第二節(jié)現(xiàn)金管理一、概述二、最佳現(xiàn)金持有量的確定第二節(jié)現(xiàn)金管理一、概述一、概述現(xiàn)金有廣義、狹義之分。廣義的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金等。狹義的現(xiàn)金僅指庫存現(xiàn)金。這里所講的現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金。保持合理的現(xiàn)金水平是企業(yè)現(xiàn)金管理的重要內(nèi)容。現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，擁有足夠的現(xiàn)金對于降低企業(yè)的風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的流動性和債務(wù)的可清償性有著重要的意義。但庫存現(xiàn)金是唯一的不創(chuàng)造價值的資產(chǎn)，對其持有量不是越多越好。即使是銀行存款，其利率也非常低。因此，現(xiàn)金存量過多，它所提供的流動性邊際效益便會隨之下降，從而使企業(yè)的收益水平下降。一、概述現(xiàn)金有廣義、狹義之分。廣義的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中一、概述（一）持有現(xiàn)金的動機(jī)1.交易性需求企業(yè)的交易性需求是企業(yè)為了維持日常周轉(zhuǎn)及正常商業(yè)活動所需持有的現(xiàn)金額。企業(yè)每日都在發(fā)生許多支出和收入，這些支出和收入在數(shù)額上不相等及時間上不匹配使企業(yè)需要持有一定現(xiàn)金來調(diào)節(jié)，以使生產(chǎn)經(jīng)營活動能持續(xù)進(jìn)行。2.預(yù)防性需求預(yù)防性需求是指企業(yè)需要維持充足現(xiàn)金，以應(yīng)付突發(fā)事件。一、概述（一）持有現(xiàn)金的動機(jī)一、概述為應(yīng)付意料不到的現(xiàn)金需要，企業(yè)掌握的現(xiàn)金額取決于：(1)企業(yè)愿冒缺少現(xiàn)金風(fēng)險的程度；(2)企業(yè)預(yù)測現(xiàn)金收支可靠的程度；(3)企業(yè)臨時融資的能力。

3.投機(jī)性需求投機(jī)性需求是企業(yè)為了抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會而持有的現(xiàn)金，這種機(jī)會大都是一閃即逝的，如證券價格的突然下跌，企業(yè)若沒有用于投機(jī)的現(xiàn)金，就會錯過這一機(jī)會。（二）持有現(xiàn)金的成本1.機(jī)會成本（變動成本）一、概述為應(yīng)付意料不到的現(xiàn)金需要，企業(yè)掌握的現(xiàn)金額取決于：(一、概述現(xiàn)金的機(jī)會成本，是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投資收益。例如：某企業(yè)的資本成本為10%，年均持有現(xiàn)金50萬元，則該企業(yè)每年的現(xiàn)金機(jī)會成本為5萬元(50×10%)。機(jī)會成本屬于變動成本（同向），它與現(xiàn)金持有量的多少密切相關(guān)，即現(xiàn)金持有量越多，機(jī)會成本越大，反之就越小。2.管理成本（固定成本）現(xiàn)金的管理成本，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。例如管理者工資、安全措施費(fèi)用等。一、概述現(xiàn)金的機(jī)會成本，是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投一、概述一般認(rèn)為這是一種固定成本，這種固定成本在一定范圍內(nèi)和現(xiàn)金持有量之間沒有明顯的比例關(guān)系。3.轉(zhuǎn)換成本（變動成本）主要指轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費(fèi)用。如買賣傭金、手續(xù)費(fèi)、證券過戶費(fèi)等。轉(zhuǎn)換成本屬于變動成本（反向）。現(xiàn)金持有量越大，需要出售有價證券補(bǔ)充現(xiàn)金的交易次數(shù)（與轉(zhuǎn)換成本正相關(guān)）便越少，轉(zhuǎn)換成本便越低。4.短缺成本（變動成本）一、概述一般認(rèn)為這是一種固定成本，這種固定成本在一定范圍一、概述現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足，又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充所給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失。短缺成本屬于變動成本（反向）?，F(xiàn)金的短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升，即與現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)。一、概述現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足，又無法及時通過有價二、最佳現(xiàn)金持有量的確定▲1.成本分析模式（不考慮現(xiàn)金和有價證券的轉(zhuǎn)換）持有現(xiàn)金總成本=機(jī)會成本+管理成本+短缺成本其中，管理成本屬于固定成本，機(jī)會成本是正相關(guān)成本，短缺成本是負(fù)相關(guān)成本。因此，成本分析模式是要找到機(jī)會成本、管理成本和短缺成本所組成的總成本曲線中最低點(diǎn)所對應(yīng)的現(xiàn)金持有量，把它作為最佳現(xiàn)金持有量。例：高教P319[例9-1]二、最佳現(xiàn)金持有量的確定▲1.成本分析模式（不考慮現(xiàn)金和有價二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定▲2.存貨模式（鮑曼模型）假定：①一定時期的現(xiàn)金總需求量可以預(yù)測（S已知）；②短期有價證券投資報酬率可獲悉（C已知）；③每次轉(zhuǎn)換單位成本可獲悉（D已知）；④所需現(xiàn)金可由證券轉(zhuǎn)換獲得，且證券變現(xiàn)及時、瞬時完成；⑤現(xiàn)金使用量均衡。持有現(xiàn)金相關(guān)總成本=機(jī)會成本+轉(zhuǎn)換成本二、最佳現(xiàn)金持有量的確定▲2.存貨模式（鮑曼模型）二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定例如：由于現(xiàn)金使用量是均衡的，假定每周的現(xiàn)金凈流出量為10萬元。若該企業(yè)第0周開始時持有現(xiàn)金30萬元，那么這些現(xiàn)金夠企業(yè)支用3周，在第3周結(jié)束時現(xiàn)金持有量將降為0，其3周內(nèi)的平均現(xiàn)金持有量則為15萬元（30÷2）。第4周開始時，企業(yè)需將30萬元的有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金以備支用；待第6周結(jié)束時，現(xiàn)金持有量再次降為零，這3周內(nèi)的現(xiàn)金平均余額仍為15萬元。如此循環(huán)，企業(yè)一段時期內(nèi)的平均現(xiàn)金持有量均為15萬元。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定例如：由于現(xiàn)金使用量是均衡的，假定每二、最佳現(xiàn)金持有量的確定根據(jù)微積分求極值的原理，令T對Q求一階導(dǎo)數(shù)，并令其結(jié)果為0，即：二、最佳現(xiàn)金持有量的確定根據(jù)微積分求極值的原理，令T對Q求一二、最佳現(xiàn)金持有量的確定3.隨機(jī)模式（米勒-奧爾模型）隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。對企業(yè)來講，現(xiàn)金需求量往往波動大且難以預(yù)知，但企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。當(dāng)現(xiàn)金量達(dá)到控制上限時，用現(xiàn)金購入有價證券，使現(xiàn)金持有量下降；當(dāng)現(xiàn)金量降到控制下限時，則拋售有價證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金持有量回升。若現(xiàn)金量在控制的上下限之內(nèi)，便不必進(jìn)行現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換，保持它們各自的現(xiàn)有存量。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定3.隨機(jī)模式（米勒-奧爾模型）二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定第三節(jié)應(yīng)收賬款管理一、概述二、應(yīng)收賬款信用政策的確定第三節(jié)應(yīng)收賬款管理一、概述一、概述（一）應(yīng)收賬款的功能（利益）應(yīng)收賬款的功能指其在生產(chǎn)經(jīng)營中的作用。主要有以下兩方面：1.增加銷售在激烈的市場競爭中，通過提供賒銷可有效地促進(jìn)銷售。因為企業(yè)提供賒銷不僅向顧客提供了商品，也在一定時間內(nèi)向顧客提供了購買該商品的資金，顧客將從賒銷中得到好處。所以賒銷會帶來企業(yè)銷售收入和利潤的增加。2.減少存貨一、概述（一）應(yīng)收賬款的功能（利益）一、概述企業(yè)持有一定產(chǎn)成品存貨時，會相應(yīng)地占用資金，形成倉儲費(fèi)用、管理費(fèi)用等，產(chǎn)生成本，而賒銷則可避免這些成本的產(chǎn)生。（二）應(yīng)收賬款的成本1.管理成本（變動成本）主要是指在進(jìn)行應(yīng)收賬款管理時，所增加的費(fèi)用。主要包括：調(diào)查顧客信用狀況的費(fèi)用、收賬費(fèi)用等。

2.壞賬成本（變動成本）壞賬成本一般與應(yīng)收賬款發(fā)生的數(shù)量成正比。一、概述企業(yè)持有一定產(chǎn)成品存貨時，會相應(yīng)地占用資金，形成倉儲一、概述3.機(jī)會成本（變動成本）應(yīng)收賬款會占用企業(yè)一定量的資金，而企業(yè)若不把這部分資金投放于應(yīng)收賬款，便可以用于其他投資并可能獲得收益，例如投資債券獲得利息收入。這種因投放于應(yīng)收賬款而放棄其他投資所帶來的收益，即為應(yīng)收賬款的機(jī)會成本。應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=應(yīng)收賬款占用資金×資本成本率應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率應(yīng)收賬款平均余額=日賒銷額×平均收現(xiàn)期（平均收賬天數(shù)）一、概述3.機(jī)會成本（變動成本）二、應(yīng)收賬款信用政策的確定應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策括包：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（一）決策思路（差量分析法）1.基本概念（1）信用成本前收益=賒銷凈額-變動成本=賒銷收入-現(xiàn)金折扣-變動成本（2）信用成本=管理成本+壞賬成本+機(jī)會成本（3）信用成本后收益=（1）-（2）2.決策思路（假定有A、B兩個互斥方案）二、應(yīng)收賬款信用政策的確定應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)二、應(yīng)收賬款信用政策的確定A信用成本前收益信用成本信用成本后收益BB-A（△）思路一：(1)(2)(3)=(1)-(2)若(3)>0:B(3)<0:A二、應(yīng)收賬款信用政策的確定A信用成本前收益信用成本信用成本后二、應(yīng)收賬款信用政策的確定A信用成本前收益信用成本信用成本后收益BB-A（△）思路二：(3)=(2)-(1)(1)(2)若(3)>0:B(3)<0:A二、應(yīng)收賬款信用政策的確定A信用成本前收益信用成本信用成本后二、應(yīng)收賬款信用政策的確定（二）信用期間的確定例：某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款。假設(shè)等風(fēng)險投資的最低報酬率為15%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)見下表：二、應(yīng)收賬款信用政策的確定（二）信用期間的確定二、應(yīng)收賬款信用政策的確定二、應(yīng)收賬款信用政策的確定二、應(yīng)收賬款信用政策的確定注：“全年”字樣要注意，不能理解為“30天內(nèi)銷售100000件”及“60天內(nèi)銷售120000件”，正確的理解應(yīng)為：在30天信用期和60天信用期兩種銷售政策下，年銷售量分別為100000件和120000件。要求：為該企業(yè)確定合理的信用期間。解：思路一：（1）△信用成本前收益=（600000-480000）-（500000-400000）=20000（元）（2）△信用成本=（4000-3000）+（9000-5000）+[（600000/360）×60×（4/5）×15%-（500000/360）×30×（4/5）×15%]=1000+4000二、應(yīng)收賬款信用政策的確定注：“全年”字樣要注意，不能理解為二、應(yīng)收賬款信用政策的確定+（12000-5000）=12000（元）（3）△信用成本后收益=20000-12000=8000（元）因此：選擇信用期放款至60天的方案。思路二：（1）“60天”方案信用成本后收益=（600000-480000）-（4000+9000+12000）=95000（元）（2）“30天”方案信用成本后收益=（500000-400000）-（3000+5000+5000）=87000（元）（3）△信用成本后收益=95000-87000=8000（元）因此：選擇信用期放款至60天的方案。二、應(yīng)收賬款信用政策的確定+（12000-5000）=120二、應(yīng)收賬款信用政策的確定（三）現(xiàn)金折扣的確定例：沿用上述信用期決策的數(shù)據(jù)，假設(shè)該公司在放寬信用期的同時，為了吸引顧客盡早付款，提出了0.8/30，N/60的現(xiàn)金折扣條件，估計會有一半的顧客(按60天信用期所能實現(xiàn)的銷售量計算)將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。要求：確定是否可以在放寬信用期限的同時，實行該現(xiàn)金折扣條件？解：“60天”方案的平均收現(xiàn)期=30×50%+60×50%=45（天）二、應(yīng)收賬款信用政策的確定（三）現(xiàn)金折扣的確定二、應(yīng)收賬款信用政策的確定思路一：（1）△信用成本前收益=（600000-600000×50%×0.8%-480000）-（500000-400000）=17600（元）（2）△信用成本=（4000-3000）+（9000-5000）+[（600000/360）×45×（4/5）×15%-（500000/360）×30×（4/5）×15%]=1000+4000+（9000-5000）=9000（元）（3）△信用成本后收益=17600-9000=8600（元）二、應(yīng)收賬款信用政策的確定思路一：二、應(yīng)收賬款信用政策的確定因此：可以實行該現(xiàn)金折扣條件。思路二：（1）“60天”方案信用成本后收益=（600000-2400-480000）-（4000+9000+9000）=95600（元）（2）“30天”方案信用成本后收益=（500000-400000）-（3000+5000+5000）=87000（元）（3）△信用成本后收益=95600-87000=8600（元）因此：可以實行該現(xiàn)金折扣條件。二、應(yīng)收賬款信用政策的確定因此：可以實行該現(xiàn)金折扣條件。第四節(jié)存貨管理一、概述二、存貨儲備決策第四節(jié)存貨管理一、概述一、概述存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的物資，包括材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。存貨管理的目標(biāo)，就是要盡力在各種存貨成本與存貨效益之間作出權(quán)衡，在充分發(fā)揮存貨功能的基礎(chǔ)上，降低存貨成本，實現(xiàn)兩者的最佳組合。

（一）存貨的功能（利益）1.保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營需要為了避免或減少出現(xiàn)停工待料、停業(yè)待貨等事故，企業(yè)需要儲存存貨。一、概述存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的物一、概述2.價格考慮零購物資的價格往往較高，而整批購買在價格上常有優(yōu)惠。（二）持有存貨的成本1.取得成本（TCa）（1）訂貨成本訂貨成本指取得訂單的成本，如辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、郵資、電報電話費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等支出。①固定訂貨成本（F1）一、概述2.價格考慮一、概述與訂貨次數(shù)無關(guān)，如常設(shè)采購機(jī)構(gòu)的基本開支等。②變動訂貨成本（D/Q×K）與訂貨次數(shù)正相關(guān)，如差旅費(fèi)、郵資等。注：訂貨次數(shù)等于存貨年需要量D與每次進(jìn)貨量Q之商；每次訂貨的變動成本用K表示。（2）購置成本（DU）購置成本指為購買存貨本身所支出的成本，即存貨本身的價值，經(jīng)常用數(shù)量與單價的乘積來確定。注：存貨年需要量用D表示，單價用U表示。一、概述與訂貨次數(shù)無關(guān)，如常設(shè)采購機(jī)構(gòu)的基本開支等。一、概述2.儲存成本（TCc）儲存成本指為保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金所應(yīng)計的利息、倉庫費(fèi)用、保險費(fèi)用、存貨破損和變質(zhì)損失等等。（1）固定儲存成本（F2）與存貨數(shù)量的多少無關(guān)，如倉庫折舊、倉庫職工的固定工資等。（2）變動儲存成本（Q/2×Kc）與存貨的數(shù)量有關(guān)，如存貨資金的應(yīng)計利息、存貨的一、概述2.儲存成本（TCc）一、概述破損和變質(zhì)損失、存貨的保險費(fèi)用等。注：每件存貨的變動儲存成本用Kc表示；假定存貨均衡使用、存貨及時補(bǔ)充、一次入庫，因此存貨平均儲量為Q/2。3.缺貨成本（TCs）缺貨成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失、喪失銷售機(jī)會的損失、造成的商譽(yù)損失等；如果生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購代用材料解決庫存材料中斷之一、概述破損和變質(zhì)損失、存貨的保險費(fèi)用等。一、概述急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本?？偨Y(jié)：如果以TC來表示儲備存貨的總成本，則有：一、概述急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本。二、存貨儲備決策按照存貨管理的目的，財務(wù)部門需要通過合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時間，使存貨的總成本最低，這個批量叫做經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量。有了經(jīng)濟(jì)訂貨量，可以很容易地找出最適宜的進(jìn)貨時間?！ㄒ唬┗灸Ｐ图僭O(shè)：（1）現(xiàn)金充足；市場供應(yīng)充足。（2）D、U、K、Kc為已知常量。（3）及時補(bǔ)充；集中到貨。（4）均衡使用；TCs=0。二、存貨儲備決策按照存貨管理的目的，財務(wù)部門需要通過合理的進(jìn)二、存貨儲備決策在基本假設(shè)下，存貨相關(guān)總成本為：二、存貨儲備決策在基本假設(shè)下，存貨相關(guān)總成本為：二、存貨儲備決策二、存貨儲備決策二、存貨儲備決策例：A公司每年耗用某種材料3600千克，單位存儲成本為2元，一次訂貨成本25元。則：二、存貨儲備決策例：A公司每年耗用某種材料3600千克，單二、存貨儲備決策（二）基本模型的擴(kuò)展為使模型更接近于實際情況，具有較高的可用性，需逐一放寬假設(shè)，同時改進(jìn)模型。1.訂貨提前期一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時補(bǔ)充，因此不能等存貨用光再去訂貨，而需要在沒有用完時提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用R來表示。二、存貨儲備決策（二）基本模型的擴(kuò)展二、存貨儲備決策R（再訂貨點(diǎn)）=L（交貨時間）×d（每日平均需用量）。假定企業(yè)訂貨日至到貨期的時間為10天，每日存貨需要量為10千克，則：R=10×10=100（千克）。即企業(yè)在尚存100千克存貨時，就應(yīng)當(dāng)再次訂貨，等到訂貨到達(dá)時（再次發(fā)出訂貨單10天后），原有庫存剛好用完。此時，有關(guān)存貨的每次訂貨批量、訂貨次數(shù)、訂貨間隔時間等并無變化，與瞬時補(bǔ)充時（基本模型）相同。二、存貨儲備決策R（再訂貨點(diǎn)）=L（交貨時間）×d（每日平均二、存貨儲備決策二、存貨儲備決策二、存貨儲備決策1.存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用在建立基本模型時，是假設(shè)存貨一次全部入庫，故存貨增加時存量變化為一條垂直的直線。事實上，各批存貨可能陸續(xù)入庫，使存量陸續(xù)增加。尤其是產(chǎn)成品入庫和在產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，幾乎總是陸續(xù)供應(yīng)和陸續(xù)耗用的。設(shè)每批訂貨批量為Q，每日送貨量為P，故該批貨全部送達(dá)所需日數(shù)為Q／P，稱之為送貨期。因零件每日耗用量為d，故送貨期內(nèi)的全部耗用量為：Q／P×d。由于零件邊送邊用，所以每批送完時，最高庫存量為：二、存貨儲備決策1.存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用二、存貨儲備決策E=Q-Q／P×d，平均存量則為E/2，即：（Q-Q／P×d）/2。二、存貨儲備決策E=Q-Q／P×d，平均存量則為E/2，即：二、存貨儲備決策二、存貨儲備決策第五節(jié)流動負(fù)債管理一、概述二、短期借款三、商業(yè)信用第五節(jié)流動負(fù)債管理一、概述一、概述（一）流動負(fù)債的主要形式短期負(fù)債籌資最主要的形式是商業(yè)信用和短期借款。（二）流動負(fù)債籌資的特點(diǎn)（CPA）1.籌資速度快，容易取得長期負(fù)債的債權(quán)人為了保護(hù)自身利益，往往要對債務(wù)人進(jìn)行全面的財務(wù)調(diào)查，因而籌資所需時間一般較長且不易取得。短期負(fù)債在較短時間內(nèi)即可歸還，故債權(quán)人顧慮較少，容易取得。2.籌資富有彈性一、概述（一）流動負(fù)債的主要形式一、概述舉借長期負(fù)債，債權(quán)人或有關(guān)方面經(jīng)常會向債務(wù)人提出很多限定性條件或管理規(guī)定；而短期負(fù)債的限制則相對寬松些，使籌資企業(yè)的資金使用較為靈活、富有彈性。

3．籌資成本較低一般地講，短期負(fù)債的利率低于長期負(fù)債，短期負(fù)債籌資的成本也就較低。4．籌資風(fēng)險高短期負(fù)債需在短期內(nèi)償還，因而要求籌資企業(yè)在短期內(nèi)拿出足夠的資金償還債務(wù)，若企業(yè)屆時資金安排不當(dāng)，就會陷入財務(wù)危機(jī)。此外，短期負(fù)債利率的波動比較大，一時高于長期負(fù)債的水平也是可能的。一、概述舉借長期負(fù)債，債權(quán)人或有關(guān)方面經(jīng)常會向債務(wù)人提出很多二、短期借款（一）含義短期借款指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。

▲（二）信用條件1.信貸限額（信貸額度）信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。信貸限額的有效期限通常為1年，但根據(jù)情況也可延期1年。一般來講，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時使用銀行二、短期借款（一）含義二、短期借款借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)。若企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾同意過按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款。這時，銀行不會承擔(dān)法律責(zé)任。2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。二、短期借款借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義二、短期借款周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過1年，但實際上貸款每幾個月發(fā)放一次，所以這種信貸具有短期和長期借款的雙重特點(diǎn)。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)（CommitmentFee）。例如，某周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬元，余額400萬元，借款企業(yè)該年度就要向銀行支付承諾費(fèi)2萬元（400×0.5％）。這是銀行向企業(yè)提供此項貸款的一種附加條件。二、短期借款周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過1年，但實際上貸款每二、短期借款3.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10%～20%）的最低存款余額。從銀行的角度講，補(bǔ)償性余額可降低貸款風(fēng)險，補(bǔ)償遭受的貸款損失。對于借款企業(yè)來講，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實際利率。例如，某企業(yè)實際需用借款額8.5萬元，年利率8%，銀行要求維持15%的補(bǔ)償性余額。則：該企業(yè)應(yīng)借款總額為：8.5/(1-15%)=10（萬元）。二、短期借款3.補(bǔ)償性余額二、短期借款該項借款的實際年利率為：10×8%/8.5=9.4%。4.借款抵押銀行向財務(wù)風(fēng)險較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u(yù)不甚有把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險。短期借款的抵押品經(jīng)常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、二、短期借款該項借款的實際年利率為：10×8%/8.5=9.二、短期借款股票、債券等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的面值決定貸款金額，一般為抵押品面值的30%～90%。這一比例的高低，取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險偏好。抵押借款的成本通常高于非抵押借款，這是因為銀行將抵押貸款看成是一種風(fēng)險投資，故而收取較高的利率；同時銀行管理抵押貸款要比管理非抵押貸款困難，為此往往另外收取手續(xù)費(fèi)。▲（三）利息支付方式1.收款法（利隨本清）收款法是在借款到期時向銀行支付利息的方法。銀行向二、短期借款股票、債券等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的面二、短期借款工商企業(yè)發(fā)放的貸款大都采用這種方法收息。名義利率=實際利率。2.貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金減去利息部分后的差額，因此貸款的實際利率高于名義利率。例：某企業(yè)實際需用借款額39600元，借款期限30天，二、短期借款工商企業(yè)發(fā)放的貸款大都采用這種方法收息。二、短期借款年利率（即名義利率）為12%，按照貼現(xiàn)法付息，則：該企業(yè)應(yīng)借款總額為：39600/（1-12%/12）=40000（元）。該項借款的實際年利率為：40000×12%/40000×（1-12%）/=13.64%。二、短期借款年利率（即名義利率）為12%，按照貼現(xiàn)法付息，則二、短期借款3.加息法（分期等額償還）在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付全額利息。這樣，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的實際利率便高于名義利率大約1倍。實際年利率=2×名義年利率。例：某企業(yè)借入（名義）年利率為12%的貸款1200000元，分12個月等額償還本息。則：二、短期借款3.加息法（分期等額償還）二、短期借款該項借款的實際年利率為：1200000×12%/（1200000/2）=24%。注：企業(yè)占用的本金額隨時間均勻下降，因此，平均占用的本金額約為貸款本金的1/2。二、短期借款該項借款的實際年利率為：1200000×12%/三、商業(yè)信用（一）含義商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，是所謂的“自發(fā)性籌資”。它運(yùn)用廣泛，在短期負(fù)債籌資中占有相當(dāng)大的比重。商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。三、商業(yè)信用（一）含義三、商業(yè)信用（二）應(yīng)付賬款1.概述應(yīng)付賬款是企業(yè)購買貨物暫未付款而欠對方的賬項，即賣方允許買方在購貨后一定時期內(nèi)支付貨款的一種形式。賣方利用這種方式促銷，而對買方來說延期付款則等于向賣方借用資金購進(jìn)商品，可以滿足短期的資金需要。與應(yīng)收賬款相對應(yīng)，應(yīng)付賬款也有付款期、折扣等信用條件。商業(yè)信用條件常包括以下兩種：(1)有信用期，但無現(xiàn)金折扣。如“N/30”表示30天內(nèi)按發(fā)票金額全數(shù)支付。(2)有信用期和現(xiàn)金折扣。如“2/10,N/30”表示10天三、商業(yè)信用（二）應(yīng)付賬款三、商業(yè)信用內(nèi)付款享受現(xiàn)金折扣2%，若買方放棄折扣，30天內(nèi)必須付清款項。應(yīng)付賬款可以分為：免費(fèi)信用，即買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用；有代價信用，即買方企業(yè)放棄折扣付出代價而獲得的信用；展期信用，即買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用?！ǘ?yīng)付賬款的成本1.折扣期付款若買方企業(yè)在賣方規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，便可以享受免費(fèi)信用，這種情況下企業(yè)沒有因為享受信用而付出代價。三、商業(yè)信用內(nèi)付款享受現(xiàn)金折扣2%，若買方放棄折扣，30天內(nèi)三、商業(yè)信用例：某企業(yè)按2/10、n/30的條件購入貨物10萬元。如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期，并獲得折扣0.2萬元（10×2%），免費(fèi)信用額為9.8萬元（10-0.2）。2.信用期付款倘若買方企業(yè)放棄折扣，在折扣期后（不超過信用期）付款，該企業(yè)便要承受因放棄折扣而造成的隱含利息成本。一般而言，放棄現(xiàn)金折扣的成本可由下式求得：三、商業(yè)信用例：某企業(yè)按2/10、n/30的條件購入貨物10三、商業(yè)信用例：承前例。該企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本為：注：如果該企業(yè)在第30天付款，相當(dāng)于：借款本金9.8（10×（1-2%））萬元，借款期限20（30-10）天，到期償還本息和10萬元。因此，隱含年利息成本為：三、商業(yè)信用例：承前例。該企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本為：三、商業(yè)信用公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反方向變化。（1）放棄現(xiàn)金折扣成本>短期借款利率（短期投資收益率）應(yīng)選擇享有現(xiàn)金折扣，在折扣期付款。例：承前例。假定同期銀行短期借款年利率為12%，則企業(yè)應(yīng)利用更便宜的銀行借款，在折扣期內(nèi)償還應(yīng)付賬款；反之，企業(yè)應(yīng)放棄折扣。（2）放棄現(xiàn)金折扣成本<短期借款利率（短期投資收益率）三、商業(yè)信用公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、三、商業(yè)信用應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣，在信用期付款。3.展期付款如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期（如前例中將付款日推遲到第50天，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間作出選擇。展延付款帶來的損失主要是因企業(yè)信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他貸款人的信用，或日后招致苛刻的信用條件。三、商業(yè)信用應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣，在信用期付款。第九章營運(yùn)資本管理第一節(jié)概述第二節(jié)現(xiàn)金管理第三節(jié)應(yīng)收賬款管理第四節(jié)存貨管理第五節(jié)流動負(fù)債管理第九章營運(yùn)資本管理第一節(jié)概述第一節(jié)概述一、營運(yùn)資本的含義二、營運(yùn)資本的特點(diǎn)第一節(jié)概述一、營運(yùn)資本的含義一、營運(yùn)資本的含義營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額。營運(yùn)資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負(fù)債的管理。（一）流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指可以在1年以內(nèi)或超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。。按占用形態(tài)不同，流動資產(chǎn)可分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項和存貨等。（二）流動負(fù)債一、營運(yùn)資本的含義營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額。一、營運(yùn)資本的含義流動負(fù)債是指需要在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期負(fù)債，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)。以流動負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為自然性流動負(fù)債和人為性流動負(fù)債。自然性流動負(fù)債是指不需要正式安排，由于結(jié)算程序或有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定等原因而自然形成的流動負(fù)債；人為性流動負(fù)債是指根據(jù)企業(yè)對短期資金的需求情況，通過人為安排所形成的流動負(fù)債。流動負(fù)債主要有短期借款、商業(yè)信用（應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。一、營運(yùn)資本的含義流動負(fù)債是指需要在1年或者超過1年的一個營二、營運(yùn)資本的特點(diǎn)營運(yùn)資金的來源具有靈活多樣性。與籌集長期資金的方式相比，企業(yè)籌集營運(yùn)資金的方式較為靈活多樣，通常有短期借款、短期融資券、商業(yè)信用、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、預(yù)收貨款等多種在內(nèi)外部融資方式。

營運(yùn)資金的數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)的數(shù)量會隨企業(yè)內(nèi)外條件的變化而變化，時高時低，波動很大。季節(jié)性企業(yè)尤為如此。營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性。企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的二、營運(yùn)資本的特點(diǎn)營運(yùn)資金的來源具有靈活多樣性。與籌集長期資二、營運(yùn)資本的特點(diǎn)資金，通常會在1年貨一個營業(yè)周期內(nèi)收回。根據(jù)這一特點(diǎn)，營運(yùn)資金可以用商業(yè)信用、銀行短期借款等短期籌資方式來加以解決。營運(yùn)資金的實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性。企業(yè)營運(yùn)資金的實物形態(tài)是經(jīng)常變化的，一般按照現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金的順序轉(zhuǎn)化。此外，短期投資、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)一般具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，如果遇到意外情況，企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈、現(xiàn)金短缺時，便可迅速變賣這些資產(chǎn)，以獲取現(xiàn)金。這對財務(wù)上應(yīng)付臨時性資金需求具有重要意義。二、營運(yùn)資本的特點(diǎn)資金，通常會在1年貨一個營業(yè)周期內(nèi)收回。根第二節(jié)現(xiàn)金管理一、概述二、最佳現(xiàn)金持有量的確定第二節(jié)現(xiàn)金管理一、概述一、概述現(xiàn)金有廣義、狹義之分。廣義的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金等。狹義的現(xiàn)金僅指庫存現(xiàn)金。這里所講的現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金。保持合理的現(xiàn)金水平是企業(yè)現(xiàn)金管理的重要內(nèi)容。現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，擁有足夠的現(xiàn)金對于降低企業(yè)的風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的流動性和債務(wù)的可清償性有著重要的意義。但庫存現(xiàn)金是唯一的不創(chuàng)造價值的資產(chǎn)，對其持有量不是越多越好。即使是銀行存款，其利率也非常低。因此，現(xiàn)金存量過多，它所提供的流動性邊際效益便會隨之下降，從而使企業(yè)的收益水平下降。一、概述現(xiàn)金有廣義、狹義之分。廣義的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中一、概述（一）持有現(xiàn)金的動機(jī)1.交易性需求企業(yè)的交易性需求是企業(yè)為了維持日常周轉(zhuǎn)及正常商業(yè)活動所需持有的現(xiàn)金額。企業(yè)每日都在發(fā)生許多支出和收入，這些支出和收入在數(shù)額上不相等及時間上不匹配使企業(yè)需要持有一定現(xiàn)金來調(diào)節(jié)，以使生產(chǎn)經(jīng)營活動能持續(xù)進(jìn)行。2.預(yù)防性需求預(yù)防性需求是指企業(yè)需要維持充足現(xiàn)金，以應(yīng)付突發(fā)事件。一、概述（一）持有現(xiàn)金的動機(jī)一、概述為應(yīng)付意料不到的現(xiàn)金需要，企業(yè)掌握的現(xiàn)金額取決于：(1)企業(yè)愿冒缺少現(xiàn)金風(fēng)險的程度；(2)企業(yè)預(yù)測現(xiàn)金收支可靠的程度；(3)企業(yè)臨時融資的能力。

3.投機(jī)性需求投機(jī)性需求是企業(yè)為了抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會而持有的現(xiàn)金，這種機(jī)會大都是一閃即逝的，如證券價格的突然下跌，企業(yè)若沒有用于投機(jī)的現(xiàn)金，就會錯過這一機(jī)會。（二）持有現(xiàn)金的成本1.機(jī)會成本（變動成本）一、概述為應(yīng)付意料不到的現(xiàn)金需要，企業(yè)掌握的現(xiàn)金額取決于：(一、概述現(xiàn)金的機(jī)會成本，是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投資收益。例如：某企業(yè)的資本成本為10%，年均持有現(xiàn)金50萬元，則該企業(yè)每年的現(xiàn)金機(jī)會成本為5萬元(50×10%)。機(jī)會成本屬于變動成本（同向），它與現(xiàn)金持有量的多少密切相關(guān)，即現(xiàn)金持有量越多，機(jī)會成本越大，反之就越小。2.管理成本（固定成本）現(xiàn)金的管理成本，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。例如管理者工資、安全措施費(fèi)用等。一、概述現(xiàn)金的機(jī)會成本，是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投一、概述一般認(rèn)為這是一種固定成本，這種固定成本在一定范圍內(nèi)和現(xiàn)金持有量之間沒有明顯的比例關(guān)系。3.轉(zhuǎn)換成本（變動成本）主要指轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費(fèi)用。如買賣傭金、手續(xù)費(fèi)、證券過戶費(fèi)等。轉(zhuǎn)換成本屬于變動成本（反向）?，F(xiàn)金持有量越大，需要出售有價證券補(bǔ)充現(xiàn)金的交易次數(shù)（與轉(zhuǎn)換成本正相關(guān)）便越少，轉(zhuǎn)換成本便越低。4.短缺成本（變動成本）一、概述一般認(rèn)為這是一種固定成本，這種固定成本在一定范圍一、概述現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足，又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充所給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失。短缺成本屬于變動成本（反向）?，F(xiàn)金的短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升，即與現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)。一、概述現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足，又無法及時通過有價二、最佳現(xiàn)金持有量的確定▲1.成本分析模式（不考慮現(xiàn)金和有價證券的轉(zhuǎn)換）持有現(xiàn)金總成本=機(jī)會成本+管理成本+短缺成本其中，管理成本屬于固定成本，機(jī)會成本是正相關(guān)成本，短缺成本是負(fù)相關(guān)成本。因此，成本分析模式是要找到機(jī)會成本、管理成本和短缺成本所組成的總成本曲線中最低點(diǎn)所對應(yīng)的現(xiàn)金持有量，把它作為最佳現(xiàn)金持有量。例：高教P319[例9-1]二、最佳現(xiàn)金持有量的確定▲1.成本分析模式（不考慮現(xiàn)金和有價二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定▲2.存貨模式（鮑曼模型）假定：①一定時期的現(xiàn)金總需求量可以預(yù)測（S已知）；②短期有價證券投資報酬率可獲悉（C已知）；③每次轉(zhuǎn)換單位成本可獲悉（D已知）；④所需現(xiàn)金可由證券轉(zhuǎn)換獲得，且證券變現(xiàn)及時、瞬時完成；⑤現(xiàn)金使用量均衡。持有現(xiàn)金相關(guān)總成本=機(jī)會成本+轉(zhuǎn)換成本二、最佳現(xiàn)金持有量的確定▲2.存貨模式（鮑曼模型）二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定例如：由于現(xiàn)金使用量是均衡的，假定每周的現(xiàn)金凈流出量為10萬元。若該企業(yè)第0周開始時持有現(xiàn)金30萬元，那么這些現(xiàn)金夠企業(yè)支用3周，在第3周結(jié)束時現(xiàn)金持有量將降為0，其3周內(nèi)的平均現(xiàn)金持有量則為15萬元（30÷2）。第4周開始時，企業(yè)需將30萬元的有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金以備支用；待第6周結(jié)束時，現(xiàn)金持有量再次降為零，這3周內(nèi)的現(xiàn)金平均余額仍為15萬元。如此循環(huán)，企業(yè)一段時期內(nèi)的平均現(xiàn)金持有量均為15萬元。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定例如：由于現(xiàn)金使用量是均衡的，假定每二、最佳現(xiàn)金持有量的確定根據(jù)微積分求極值的原理，令T對Q求一階導(dǎo)數(shù)，并令其結(jié)果為0，即：二、最佳現(xiàn)金持有量的確定根據(jù)微積分求極值的原理，令T對Q求一二、最佳現(xiàn)金持有量的確定3.隨機(jī)模式（米勒-奧爾模型）隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。對企業(yè)來講，現(xiàn)金需求量往往波動大且難以預(yù)知，但企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。當(dāng)現(xiàn)金量達(dá)到控制上限時，用現(xiàn)金購入有價證券，使現(xiàn)金持有量下降；當(dāng)現(xiàn)金量降到控制下限時，則拋售有價證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金持有量回升。若現(xiàn)金量在控制的上下限之內(nèi)，便不必進(jìn)行現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換，保持它們各自的現(xiàn)有存量。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定3.隨機(jī)模式（米勒-奧爾模型）二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定第三節(jié)應(yīng)收賬款管理一、概述二、應(yīng)收賬款信用政策的確定第三節(jié)應(yīng)收賬款管理一、概述一、概述（一）應(yīng)收賬款的功能（利益）應(yīng)收賬款的功能指其在生產(chǎn)經(jīng)營中的作用。主要有以下兩方面：1.增加銷售在激烈的市場競爭中，通過提供賒銷可有效地促進(jìn)銷售。因為企業(yè)提供賒銷不僅向顧客提供了商品，也在一定時間內(nèi)向顧客提供了購買該商品的資金，顧客將從賒銷中得到好處。所以賒銷會帶來企業(yè)銷售收入和利潤的增加。2.減少存貨一、概述（一）應(yīng)收賬款的功能（利益）一、概述企業(yè)持有一定產(chǎn)成品存貨時，會相應(yīng)地占用資金，形成倉儲費(fèi)用、管理費(fèi)用等，產(chǎn)生成本，而賒銷則可避免這些成本的產(chǎn)生。（二）應(yīng)收賬款的成本1.管理成本（變動成本）主要是指在進(jìn)行應(yīng)收賬款管理時，所增加的費(fèi)用。主要包括：調(diào)查顧客信用狀況的費(fèi)用、收賬費(fèi)用等。

2.壞賬成本（變動成本）壞賬成本一般與應(yīng)收賬款發(fā)生的數(shù)量成正比。一、概述企業(yè)持有一定產(chǎn)成品存貨時，會相應(yīng)地占用資金，形成倉儲一、概述3.機(jī)會成本（變動成本）應(yīng)收賬款會占用企業(yè)一定量的資金，而企業(yè)若不把這部分資金投放于應(yīng)收賬款，便可以用于其他投資并可能獲得收益，例如投資債券獲得利息收入。這種因投放于應(yīng)收賬款而放棄其他投資所帶來的收益，即為應(yīng)收賬款的機(jī)會成本。應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=應(yīng)收賬款占用資金×資本成本率應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率應(yīng)收賬款平均余額=日賒銷額×平均收現(xiàn)期（平均收賬天數(shù)）一、概述3.機(jī)會成本（變動成本）二、應(yīng)收賬款信用政策的確定應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策括包：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（一）決策思路（差量分析法）1.基本概念（1）信用成本前收益=賒銷凈額-變動成本=賒銷收入-現(xiàn)金折扣-變動成本（2）信用成本=管理成本+壞賬成本+機(jī)會成本（3）信用成本后收益=（1）-（2）2.決策思路（假定有A、B兩個互斥方案）二、應(yīng)收賬款信用政策的確定應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)二、應(yīng)收賬款信用政策的確定A信用成本前收益信用成本信用成本后收益BB-A（△）思路一：(1)(2)(3)=(1)-(2)若(3)>0:B(3)<0:A二、應(yīng)收賬款信用政策的確定A信用成本前收益信用成本信用成本后二、應(yīng)收賬款信用政策的確定A信用成本前收益信用成本信用成本后收益BB-A（△）思路二：(3)=(2)-(1)(1)(2)若(3)>0:B(3)<0:A二、應(yīng)收賬款信用政策的確定A信用成本前收益信用成本信用成本后二、應(yīng)收賬款信用政策的確定（二）信用期間的確定例：某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款。假設(shè)等風(fēng)險投資的最低報酬率為15%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)見下表：二、應(yīng)收賬款信用政策的確定（二）信用期間的確定二、應(yīng)收賬款信用政策的確定二、應(yīng)收賬款信用政策的確定二、應(yīng)收賬款信用政策的確定注：“全年”字樣要注意，不能理解為“30天內(nèi)銷售100000件”及“60天內(nèi)銷售120000件”，正確的理解應(yīng)為：在30天信用期和60天信用期兩種銷售政策下，年銷售量分別為100000件和120000件。要求：為該企業(yè)確定合理的信用期間。解：思路一：（1）△信用成本前收益=（600000-480000）-（500000-400000）=20000（元）（2）△信用成本=（4000-3000）+（9000-5000）+[（600000/360）×60×（4/5）×15%-（500000/360）×30×（4/5）×15%]=1000+4000二、應(yīng)收賬款信用政策的確定注：“全年”字樣要注意，不能理解為二、應(yīng)收賬款信用政策的確定+（12000-5000）=12000（元）（3）△信用成本后收益=20000-12000=8000（元）因此：選擇信用期放款至60天的方案。思路二：（1）“60天”方案信用成本后收益=（600000-480000）-（4000+9000+12000）=95000（元）（2）“30天”方案信用成本后收益=（500000-400000）-（3000+5000+5000）=87000（元）（3）△信用成本后收益=95000-87000=8000（元）因此：選擇信用期放款至60天的方案。二、應(yīng)收賬款信用政策的確定+（12000-5000）=120二、應(yīng)收賬款信用政策的確定（三）現(xiàn)金折扣的確定例：沿用上述信用期決策的數(shù)據(jù)，假設(shè)該公司在放寬信用期的同時，為了吸引顧客盡早付款，提出了0.8/30，N/60的現(xiàn)金折扣條件，估計會有一半的顧客(按60天信用期所能實現(xiàn)的銷售量計算)將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。要求：確定是否可以在放寬信用期限的同時，實行該現(xiàn)金折扣條件？解：“60天”方案的平均收現(xiàn)期=30×50%+60×50%=45（天）二、應(yīng)收賬款信用政策的確定（三）現(xiàn)金折扣的確定二、應(yīng)收賬款信用政策的確定思路一：（1）△信用成本前收益=（600000-600000×50%×0.8%-480000）-（500000-400000）=17600（元）（2）△信用成本=（4000-3000）+（9000-5000）+[（600000/360）×45×（4/5）×15%-（500000/360）×30×（4/5）×15%]=1000+4000+（9000-5000）=9000（元）（3）△信用成本后收益=17600-9000=8600（元）二、應(yīng)收賬款信用政策的確定思路一：二、應(yīng)收賬款信用政策的確定因此：可以實行該現(xiàn)金折扣條件。思路二：（1）“60天”方案信用成本后收益=（600000-2400-480000）-（4000+9000+9000）=95600（元）（2）“30天”方案信用成本后收益=（500000-400000）-（3000+5000+5000）=87000（元）（3）△信用成本后收益=95600-87000=8600（元）因此：可以實行該現(xiàn)金折扣條件。二、應(yīng)收賬款信用政策的確定因此：可以實行該現(xiàn)金折扣條件。第四節(jié)存貨管理一、概述二、存貨儲備決策第四節(jié)存貨管理一、概述一、概述存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的物資，包括材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。存貨管理的目標(biāo)，就是要盡力在各種存貨成本與存貨效益之間作出權(quán)衡，在充分發(fā)揮存貨功能的基礎(chǔ)上，降低存貨成本，實現(xiàn)兩者的最佳組合。

（一）存貨的功能（利益）1.保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營需要為了避免或減少出現(xiàn)停工待料、停業(yè)待貨等事故，企業(yè)需要儲存存貨。一、概述存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的物一、概述2.價格考慮零購物資的價格往往較高，而整批購買在價格上常有優(yōu)惠。（二）持有存貨的成本1.取得成本（TCa）（1）訂貨成本訂貨成本指取得訂單的成本，如辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、郵資、電報電話費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等支出。①固定訂貨成本（F1）一、概述2.價格考慮一、概述與訂貨次數(shù)無關(guān)，如常設(shè)采購機(jī)構(gòu)的基本開支等。②變動訂貨成本（D/Q×K）與訂貨次數(shù)正相關(guān)，如差旅費(fèi)、郵資等。注：訂貨次數(shù)等于存貨年需要量D與每次進(jìn)貨量Q之商；每次訂貨的變動成本用K表示。（2）購置成本（DU）購置成本指為購買存貨本身所支出的成本，即存貨本身的價值，經(jīng)常用數(shù)量與單價的乘積來確定。注：存貨年需要量用D表示，單價用U表示。一、概述與訂貨次數(shù)無關(guān)，如常設(shè)采購機(jī)構(gòu)的基本開支等。一、概述2.儲存成本（TCc）儲存成本指為保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金所應(yīng)計的利息、倉庫費(fèi)用、保險費(fèi)用、存貨破損和變質(zhì)損失等等。（1）固定儲存成本（F2）與存貨數(shù)量的多少無關(guān)，如倉庫折舊、倉庫職工的固定工資等。（2）變動儲存成本（Q/2×Kc）與存貨的數(shù)量有關(guān)，如存貨資金的應(yīng)計利息、存貨的一、概述2.儲存成本（TCc）一、概述破損和變質(zhì)損失、存貨的保險費(fèi)用等。注：每件存貨的變動儲存成本用Kc表示；假定存貨均衡使用、存貨及時補(bǔ)充、一次入庫，因此存貨平均儲量為Q/2。3.缺貨成本（TCs）缺貨成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失、喪失銷售機(jī)會的損失、造成的商譽(yù)損失等；如果生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購代用材料解決庫存材料中斷之一、概述破損和變質(zhì)損失、存貨的保險費(fèi)用等。一、概述急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本。總結(jié)：如果以TC來表示儲備存貨的總成本，則有：一、概述急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本。二、存貨儲備決策按照存貨管理的目的，財務(wù)部門需要通過合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時間，使存貨的總成本最低，這個批量叫做經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量。有了經(jīng)濟(jì)訂貨量，可以很容易地找出最適宜的進(jìn)貨時間。▲（一）基本模型假設(shè)：（1）現(xiàn)金充足；市場供應(yīng)充足。（2）D、U、K、Kc為已知常量。（3）及時補(bǔ)充；集中到貨。（4）均衡使用；TCs=0。二、存貨儲備決策按照存貨管理的目的，財務(wù)部門需要通過合理的進(jìn)二、存貨儲備決策在基本假設(shè)下，存貨相關(guān)總成本為：二、存貨儲備決策在基本假設(shè)下，存貨相關(guān)總成本為：二、存貨儲備決策二、存貨儲備決策二、存貨儲備決策例：A公司每年耗用某種材料3600千克，單位存儲成本為2元，一次訂貨成本25元。則：二、存貨儲備決策例：A公司每年耗用某種材料3600千克，單二、存貨儲備決策（二）基本模型的擴(kuò)展為使模型更接近于實際情況，具有較高的可用性，需逐一放寬假設(shè)，同時改進(jìn)模型。1.訂貨提前期一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時補(bǔ)充，因此不能等存貨用光再去訂貨，而需要在沒有用完時提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用R來表示。二、存貨儲備決策（二）基本模型的擴(kuò)展二、存貨儲備決策R（再訂貨點(diǎn)）=L（交貨時間）×d（每日平均需用量）。假定企業(yè)訂貨日至到貨期的時間為10天，每日存貨需要量為10千克，則：R=10×10=100（千克）。即企業(yè)在尚存100千克存貨時，就應(yīng)當(dāng)再次訂貨，等到訂貨到達(dá)時（再次發(fā)出訂貨單10天后），原有庫存剛好用完。此時，有關(guān)存貨的每次訂貨批量、訂貨次數(shù)、訂貨間隔時間等并無變化，與瞬時補(bǔ)充時（基本模型）相同。二、存貨儲備決策R（再訂貨點(diǎn)）=L（交貨時間）×d（每日平均二、存貨儲備決策二、存貨儲備決策二、存貨儲備決策1.存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用在建立基本模型時，是假設(shè)存貨一次全部入庫，故存貨增加時存量變化為一條垂直的直線。事實上，各批存貨可能陸續(xù)入庫，使存量陸續(xù)增加。尤其是產(chǎn)成品入庫和在產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，幾乎總是陸續(xù)供應(yīng)和陸續(xù)耗用的。設(shè)每批訂貨批量為Q，每日送貨量為P，故該批貨全部送達(dá)所需日數(shù)為Q／P，稱之為送貨期。因零件每日耗用量為d，故送貨期內(nèi)的全部耗用量為：Q／P×d。由于零件邊送邊用，所以每批送完時，最高庫存量為：二、存貨儲備決策1.存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用二、存貨儲備決策E=Q-Q／P×d，平均存量則為E/2，即：（Q-Q／P×d）/2。二、存貨儲備決策E=Q-Q／P×d，平均存量則為E/2，即：二、存貨儲備決策二、存貨儲備決策第五節(jié)流動負(fù)債管理一、概述二、短期借款三、商業(yè)信用第五節(jié)流動負(fù)債管理一、概述一、概述（一）流動負(fù)債的主要形式短期負(fù)債籌資最主要的形式是商業(yè)信用和短期借款。（二）流動負(fù)債籌資的特點(diǎn)（CPA）1.籌資速度快，容易取得長期負(fù)債的債權(quán)人為了保護(hù)自身利益，往往要對債務(wù)人進(jìn)行全面的財務(wù)調(diào)查，因而籌資所需時間一般較長且不易取得。短期負(fù)債在較短時間內(nèi)即可歸還，故債權(quán)人顧慮較少，容易取得。2.籌資富有彈性一、概述（一）流動負(fù)債的主要形式一、概述舉借長期負(fù)債，債權(quán)人或有關(guān)方面經(jīng)常會向債務(wù)人提出很多限定性條件或管理規(guī)定；而短期負(fù)債的限制則相對寬松些，使籌資企業(yè)的資金使用較為靈活、富有彈性。

3．籌資成本較低一般地講，短期負(fù)債的利率低于長期負(fù)債，短期負(fù)債籌資的成本也就較低。4．籌資風(fēng)險高短期負(fù)債需在短期內(nèi)償還，因而要求籌資企業(yè)在短期內(nèi)拿出足夠的資金償還債務(wù)，若企業(yè)屆時資金安排不當(dāng)，就會陷入財務(wù)危機(jī)。此外，短期負(fù)債利率的波動比較大，一時高于長期負(fù)債的水平也是可能的。一、概述舉借長期負(fù)債，債權(quán)人或有關(guān)方面經(jīng)常會向債務(wù)人提出很多二、短期借款（一）含義短期借款指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。

▲（二）信用條件1.信貸限額（信貸額度）信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。信貸限額的有效期限通常為1年，但根據(jù)情況也可延期1年。一般來講，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時使用銀行二、短期借款（一）含義二、短期借款借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)。若企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾同意過按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款。這時，銀行不會承擔(dān)法律責(zé)任。2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。二、短期借款借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義二、短期借款周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過1年，但實際上貸款每幾個月發(fā)放一次，所以這種信貸具有短期和長期借款的雙重特點(diǎn)。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)（CommitmentFee）。例如，某周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬元，余額400萬元，借款企業(yè)該年度就要向銀行支付承諾費(fèi)2萬元（400×0.5％）。這是銀行向企業(yè)提供此項貸款的一種附加條件。二、短期借款周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過1年，但實際上貸款每二、短期借款3.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10%～20%）的最低存款余額。從銀行的角度講，補(bǔ)償性余額可降低貸款風(fēng)險，補(bǔ)償遭受的貸款損失。對于借款企業(yè)來講，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實際利率。例如，某企業(yè)實際需用借款額8.5萬元，年利率8%，銀行要求維持15%的補(bǔ)償性余額。則：該企業(yè)應(yīng)借款總額為：8.5/(1-15%)=10（萬元）。二、短期借款3.補(bǔ)償性余額二、短期借款該項借款的實際年利率為：10×8%/8.5=9.4%。4.借款抵押銀行向財務(wù)風(fēng)險較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u(yù)不甚有把握的企業(yè)發(fā)放