第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)一、固定匯率可能的選擇二、匯率的單邊保護三、合作固定匯率的困難四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論五、最優(yōu)貨幣區(qū)理論的實踐：歐洲貨幣一體化的經(jīng)驗

第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)一、固定匯率可能的選擇1從80年代中期以來，匯率頻繁而又劇烈的變動給世界經(jīng)濟發(fā)展帶來很大的不確定性。經(jīng)濟學(xué)家和政策制定者們越來越懷疑建立在浮動匯率制度之上的國際貨幣體系的好處。一些批評者認(rèn)為，1973年后的國際貨幣體制缺乏制度約束，各國政府各自為政，完全處于無序狀態(tài)。因此，各國政府都企圖穩(wěn)定匯率。本章主要分析在一個開放的相互依賴的經(jīng)濟環(huán)境中各國保持匯率穩(wěn)定的方式，以及一國單邊維護固定匯率時的主要困難，如貨幣的投機性攻擊和通貨膨脹的沖動。從80年代中期以來，匯率頻繁而又劇烈的變動給世界經(jīng)濟發(fā)展帶來2本章重點的問題是：保持匯率穩(wěn)定的主要方法有哪些？維持固定匯率看似簡單為什么操作起來很困難？如果一國單方面維持固定匯率制的必要條件是什么？后果是什么？各國采取合作固定匯率的主要困難是什么？什么是匯率目標(biāo)區(qū)？什么是最優(yōu)貨幣區(qū)理論？歐洲的國家是在加入貨幣一體化時根據(jù)什么進行決策？歐洲貨幣一體化的實際進程是怎樣的？有些什么重要經(jīng)驗？本章重點的問題是：3一、固定匯率可能的選擇（一）使用單一貨幣（二）匯率也可以在一段時間內(nèi)保持固定不變（三）固定匯率的關(guān)鍵性因素一、固定匯率可能的選擇（一）使用單一貨幣4（一）使用單一貨幣

如何解決匯率不可確定性？存在著三種可能的選擇。第一種選擇是使用單一貨幣。這是我們從國民經(jīng)濟中貨幣當(dāng)局的組織方式得到啟示。（一）使用單一貨幣5在單一國家經(jīng)濟中，如何確定兩種不同鈔票的兌換率呢？非常簡單，政府可以在每一種鈔票上直接印上貨幣單位，從而確定出兌換率并且按此兌換率公開兌換。例如，在美國一張印有亞歷山大?漢密爾頓像的鈔票可以兌換10張印有華盛頓像的鈔票，因為美國貨幣當(dāng)局以10：1的比例進行兌換。這種兌換率的決定與某種鈔票被印制了多少和在什么地方印制沒有關(guān)系。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件6如果我們將在一個國家經(jīng)濟中統(tǒng)一地使用貨幣的做法推廣到世界經(jīng)濟中：即如果兩國政府隨時按照固定匯率進行貨幣兌換，則它們可以直接確定出匯率。如果所有國家的中央銀行任何時候都能夠以$2兌付￡1，則人們持有$2和￡1沒有任何不同。如果這樣，匯率就被確定下來。例如，重新統(tǒng)一時期的德國中央銀行宣布它將接受東德馬克以1：1的比例兌換成西德馬克。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件7或者設(shè)想存在這樣一種情況：世界經(jīng)濟中存在這樣一個貨幣當(dāng)局，它可以發(fā)行任意量的一個國家的貨幣以對應(yīng)另一國家的貨幣，那么兩國貨幣之間維持固定匯率就不會存在任何問題。因為這就與美國國內(nèi)印有不同城市名字的各種美元相比一樣，只不過是用國家的名字代替了城市的名字而已（關(guān)于單一貨幣的詳細(xì)分析可見下一章）。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件8（二）匯率也可以在一段時間內(nèi)保持固定不變匯率也可以在一段時間內(nèi)保持固定不變。在沒有外匯管制的情況下，人們可以自愿第持有任何一種貨幣。但是，如果一段時間后一種貨幣的幣值相對于其他貨幣下跌，將沒有人愿意持有該貨幣。因為這種貨幣與其他貨幣相比，提供了一個較低的回報率，會誘使人們將此貨幣兌換成其他貨幣。

（二）匯率也可以在一段時間內(nèi)保持固定不變9（三）固定匯率的關(guān)鍵性因素在一國貨幣的不同形式之間維持固定兌換率的一個關(guān)鍵因素是貨幣當(dāng)局的意愿：即愿意以一定數(shù)量的一種形式的貨幣按照固定兌換率兌換成其他形式的貨幣。貨幣當(dāng)局如何維持這種無約束的承諾呢？如果他們用光了人們需要兌換的貨幣，該怎么辦？（三）固定匯率的關(guān)鍵性因素10二、匯率的單邊保護（一）對匯率單邊保護的必要條件（二）單邊保護（缺乏合作穩(wěn)定的）的后果二、匯率的單邊保護（一）對匯率單邊保護的必要條件11（一）對匯率單邊保護的必要條件那么，在各國中央銀行沒有實行全面合作的狀況下，如何實行固定匯率呢？是否存在其他方式使得一國政府能夠承諾按照固定匯率將外匯兌換成本幣？一種可行的選擇是：政府承諾對本國征稅，從而獲得商品，并出售這些商品以獲取所需的外匯。另一種可行的選擇是：為了維持貨幣穩(wěn)定，保持一定數(shù)量的可貯藏商品如黃金作為儲備。當(dāng)然，政府的儲備不是憑空而來的，可以是以前所征的稅或者是以前決定的未分配的儲備。付息資產(chǎn)可以作為儲備資產(chǎn)。（一）對匯率單邊保護的必要條件12（二）單邊保護（缺乏合作穩(wěn)定的）的后果實施單邊的匯率穩(wěn)定政策國家，使得本國的財富從本國居民手中轉(zhuǎn)移到其它國的居民手中。所有貨幣持有者的貨幣價值都增加，但是僅有實施單邊的匯率穩(wěn)定政策國家的居民為此付了稅。這樣，財富就從實施單邊匯率穩(wěn)定政策的國家的付稅者手中轉(zhuǎn)移給了其他國家的貨幣持有者。（二）單邊保護（缺乏合作穩(wěn)定的）的后果13專欄：什么是鑄幣稅？由于政府可以幾乎無成本地發(fā)行紙幣，這些紙幣的價值由公眾決定。這表明一個政府如果需要提高收入用于自己的采購，它可以采用增發(fā)紙幣的辦法。這種將貨幣發(fā)行作為一項收入來源的方法被稱為鑄幣稅（seigniorage）。專欄：什么是鑄幣稅？14

三、合作固定匯率的困難（一）對貨幣的投機性攻擊（二）通貨膨脹的沖動

三、合作固定匯率的困難（一）對貨幣的投機性攻擊15（一）對貨幣的投機性攻擊政府的有限承諾會鼓勵外匯市場上的投機性沖擊。當(dāng)政府完全兌付時，則可以從一定程度上避免這種狀況的發(fā)生。歐洲國家（如英國和瑞士）在1992-1993年，東亞的一些國家（如印度尼西亞和韓國）在1997年都發(fā)生過類似的投機性沖擊。（一）對貨幣的投機性攻擊16有限承諾政策對納稅人而言是不能獲利的政策。當(dāng)出現(xiàn)了投機性沖擊，如果政府的承諾是充分的，則納稅人仍然必須為了應(yīng)付沖擊而支付稅收；如果承諾是不充分的，納稅者仍然被征稅，同時遭受貨幣貶值的損失。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件17（二）通貨膨脹的沖動在沒有外匯管制的狀況下，匯率并不是由一國的貨幣存量決定的。根據(jù)世界貨幣市場出清的條件，單位貨幣的價值是由世界的總貨幣供給量決定的，而不是由貨幣發(fā)行國的貨幣供給量決定的。因此，一國貨幣存量的增加并不僅僅使得該國貨幣的價值下降而是使所有貨幣的價值下降。（二）通貨膨脹的沖動18在沒有外匯管制的狀況下，一國愿意看到本幣幣值下跌一半所帶來的鑄幣稅收入等于一半的世界貨幣余額的價值；由于鑄幣稅的稅基擴大了，因此，鑄幣稅收入也將大幅度增加。通過這種方式，可以從其他國家的居民那兒獲取鑄幣稅收入。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件19四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論（Optimalcurrencyareatheory）（一）經(jīng)濟一體化與固定匯率區(qū)的收益分析：GG曲線（二）經(jīng)濟一體化與固定匯率原的成本分析：LL曲線（三）加入貨幣區(qū)決策：GG曲線和LL曲線的結(jié)合四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論（Optimalcurrencyare20

（一）經(jīng)濟一體化與固定匯率區(qū)的收益分析：GG曲線1、基本概念固定匯率最適用于通過國際貿(mào)易和要素流動而實現(xiàn)緊密一體化的地區(qū)，這就是所謂的最優(yōu)貨幣區(qū)理論（克魯格曼、奧伯斯特法爾德，2000，第589頁）。

（一）經(jīng)濟一體化與固定匯率區(qū)的收益分析：GG曲線21各國通過采納統(tǒng)一貨幣而獲益的可能性：如果勞動力能夠以很高的流動性去穿越各國邊界，從而減輕因失業(yè)問題以及國際收支不平衡狀況所引起的困境，并且在這一過程中無需對匯率做出調(diào)整，那么這些國家就相應(yīng)地處在一個最優(yōu)貨幣區(qū)域內(nèi)。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件22專欄：各國貨幣合作的層次區(qū)域貨幣合作即指有些國家在貨幣問題實行的協(xié)商、協(xié)調(diào)乃至共同行動。區(qū)域貨幣同盟是指通過法律文件就貨幣金融的某些重大問題進行的合作。通貨區(qū)首先需要定義什么是通貨區(qū)，簡單講，這是區(qū)域性貨幣盟的一種高級形式，（兩種分別為，區(qū)域性貨幣合作，區(qū)域性貨幣同盟，貨幣合作本質(zhì)上是一種獨散的、隨意的，其基礎(chǔ)是一種協(xié)商機制；貨幣同盟是一種就某些重大問題的法律契約形式的一種安排。參見姜波克，《國際金融新編》（第3版）第357-359頁專欄：各國貨幣合作的層次區(qū)域貨幣合作232、通貨區(qū)的特征--成員國之間的匯率固定；--有一種基準(zhǔn)性的貨幣存在；--成員國貨幣間可以充分自由地安排；--存在一個協(xié)調(diào)機構(gòu)；--成員國的貨幣政策主權(quán)受到削弱。由上可見：建立通貨區(qū)不僅只有好處，也有成本，正是對收益與成本的比較，產(chǎn)生了最適效通貨區(qū)理論（Optimalcurrencyareatheory）。（參見姜波克《國際金融新編》（第3版）P.38頁）2、通貨區(qū)的特征243、GG曲線0GG經(jīng)濟效率收益一體化程度貨幣效率收益可定義為交易成本的節(jié)約。3、GG曲線0GG經(jīng)濟效率收益一體化程度貨幣效率收益可定25GG曲線（得到貨幣收益，MonetaryEfficientGain）向右上方傾斜。曲線的斜率為正，表示如果該國與通貨區(qū)之間的經(jīng)濟一體化程度提高，則其加入通貨區(qū)的收益也隨之上升。隱含的假定條件：價格水平的穩(wěn)定性和可預(yù)測性隨通貨區(qū)的規(guī)模擴大而提高；參與國信守承諾；通貨區(qū)的通貨膨脹率低。GG曲線（得到貨幣收益，MonetaryEfficient26（二）經(jīng)濟一體化與固定匯率原的成本分析：LL曲線經(jīng)濟穩(wěn)定性損失0LL一樣化程度負(fù)相關(guān)損失可定義為政策自主權(quán)的放棄（二）經(jīng)濟一體化與固定匯率原的成本分析：LL曲線經(jīng)濟穩(wěn)定性損27LL曲線（有經(jīng)濟穩(wěn)定損失EconomicStabilityLoss向右下方傾斜。曲線的斜率為負(fù)，表示一國加入通貨區(qū)的經(jīng)濟穩(wěn)定損失與它與通貨區(qū)一體化程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。隱含的假設(shè)條件：成員國之間的政策行動不一致。LL曲線（有經(jīng)濟穩(wěn)定損失EconomicStabil28（三）加入貨幣區(qū)決策：GG曲線和LL曲線的結(jié)合成本/收益0GGLL01一樣化程度收益>損失損失>收益（三）加入貨幣區(qū)決策：GG曲線和LL曲線的結(jié)合成本/收益0G29如果通過貿(mào)易和要素流動，一個國家與固定匯率區(qū)經(jīng)濟緊密地聯(lián)系在一起，那么該國就會愿意加入這個匯率區(qū)。一個國家是否愿意加入?yún)R率區(qū)是由加入后的貨幣政策收益和經(jīng)濟穩(wěn)定性的損失兩者共同決定的。GG-LL圖反映了這兩個因素與加入國和固定匯率區(qū)經(jīng)濟一體化之間的關(guān)系。只有經(jīng)濟一體化程度超過了特定值，加入固定匯率區(qū)才對加入國有利。如果通過貿(mào)易和要素流動，一個國家與固定匯率區(qū)經(jīng)濟緊密地聯(lián)系在30統(tǒng)一貨幣的好處：各國居民所面臨的外匯風(fēng)險以及貨幣兌換成本將大大地減輕。缺陷：如果各國居民抵制在國家主權(quán)上做出讓步；或者說各國政府加入貨幣聯(lián)盟而必須放棄鑄幣稅入，而該項收入是無法通過其他稅賦加以彌補的；又或者是居民擔(dān)心本國中央銀行將在各國央行范圍內(nèi)失去貨幣的競爭，從而對央行推行通貨膨脹政策的制約因素將不復(fù)存在，那么處于最優(yōu)貨幣區(qū)域內(nèi)的國家仍然有可能會放棄使用統(tǒng)一貨幣。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件31專欄：最優(yōu)貨幣區(qū)理論的單一指標(biāo)法：建立通貨區(qū)的條件理論名稱指標(biāo)代表人物提出時期要素流動法速度/成本蒙代爾1961經(jīng)濟開放性可貿(mào)易產(chǎn)品/社會總產(chǎn)品麥金農(nóng)1963低程效的產(chǎn)單一出品/出口比重彼得·凱南1969品多樣性國際金融的長期資金流動/總額伊格拉姆1969一體化政策一體化程效政策取向的一致性托爾和威萊特1970通漲率相似性原因的趨勢伯勒·弗萊明1970.1971專欄：最優(yōu)貨幣區(qū)理論的單一指標(biāo)法：建立通貨區(qū)的條件理論名稱32五、最優(yōu)貨幣區(qū)理論的實踐：歐洲貨幣一體化的經(jīng)驗（一）歐洲貨幣一體化的過程（二）歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容（三）歐元和歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟政策（四）歐洲能否作為一種最優(yōu)貨幣區(qū)？五、最優(yōu)貨幣區(qū)理論的實踐：歐洲貨幣一體化的經(jīng)驗（一）歐洲貨幣33（一）歐洲貨幣一體化的過程第一階段（1960-1971年）：跛行貨幣區(qū)第二階段（1972-1978年）：聯(lián)合浮動第三階段（1979-1998年）：歐洲貨幣體系第四階段（1999-）：歐洲單一貨幣（一）歐洲貨幣一體化的過程34

歐洲貨幣一體化進展有兩個里程碑式的文件1988年6月，漢諾威首腦會決定成立以歐共體主席德洛爾為首的“經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟委員會”。該委員會于翌年4月提出分三階段實現(xiàn)單一貨幣的報告，1989年6月馬德里首腦會通過這一報告：《歐洲共同體經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟的報告》（即《德洛爾報告》）。1991年12月，歐共體成員國又在《德洛爾報告》的基礎(chǔ)上簽署《馬斯特里赫特條約》（即《馬約》）。

歐洲貨幣一體化進展有兩個里程碑式的文件35《德洛爾報告》認(rèn)為貨幣聯(lián)盟應(yīng)是一個貨幣區(qū)。貨幣聯(lián)盟的建立的條件：--保證貨幣完全和不可取消的自由兌換。--在銀行和其他金融市場充分一體化的基礎(chǔ)上實現(xiàn)資本完全自由流動。--取消匯率的波動幅度，實現(xiàn)不可改變的固定匯率平價。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件36馬斯特里赫特條約》的核心內(nèi)容：--于1993年11月1日建立歐洲聯(lián)盟，密切各國在外交、防務(wù)和社會政策方面的聯(lián)系。--于1998年7月1日建立歐洲中央銀行，負(fù)責(zé)制定和實施歐洲的貨幣政策，并于1999年起實施單一貨幣。--實行共同的外交和安全防務(wù)政策。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件37專欄：歐盟國家為什么從20世紀(jì)60年代末開始努力尋求貨幣和匯率的合作？歐盟國家從20世紀(jì)60年代末開始努力尋求貨幣政策的一致性和匯率的更大穩(wěn)定性，主要是出于下列主要原因：提高歐洲在世界貨幣體系中的地位。1969年的貨幣危機（黃金雙軌制的出現(xiàn)）是的歐洲對美國在將其國際貨幣職能放在國家利益之前的可靠性失去信心，為此，歐盟國家為了更有效地維護他們自己的經(jīng)濟利益，決定在貨幣問題上采取一致行動。專欄：歐盟國家為什么從20世紀(jì)60年代末開始努力尋求貨幣和匯38把歐盟變成一個真正統(tǒng)一的市場。歐盟成立的長遠(yuǎn)目標(biāo)就是以美國為模式把歐盟變成一個統(tǒng)一市場。因此，匯率的不確定性被認(rèn)為是一個統(tǒng)一的阻礙性因素，因此，只有建立起固定的相互匯率，才能形成一個真正的統(tǒng)一歐洲市場。汲取歷史的教訓(xùn)。1945年以后，許多歐洲領(lǐng)導(dǎo)人都同意，在戰(zhàn)爭交戰(zhàn)雙方之間的經(jīng)濟合作和一體化是防止20世紀(jì)的兩次災(zāi)難性戰(zhàn)爭重演的最好保證。參見克魯格曼、奧伯斯特法爾德，2000：《國際經(jīng)濟學(xué)》（第五版），第578頁把歐盟變成一個真正統(tǒng)一的市場。歐盟成立的長遠(yuǎn)目標(biāo)就是以美國為39（二）歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容歐洲貨幣單位（EuropeanCurrencyUnit，ECU）歐洲貨幣合作基金（EuropeanMonetaryCooperationFund，EMCF）穩(wěn)定的匯率機制（ExchangeRateMechanism，ERM）

（二）歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容歐洲貨幣單位（European40

1、歐洲貨幣單位（EuropeanCurrencyUnit，ECU）ECU類似于特別提款權(quán)，其價值是由歐共體成員國貨幣的加權(quán)平均值，其權(quán)重根據(jù)該國在歐共體內(nèi)部貿(mào)易中所占的比重和該國國民生產(chǎn)總值的規(guī)模確定。其中，德國馬克、法國法郎和英鎊是最為重要的三種貨幣。

1、歐洲貨幣單位（EuropeanCurrencyUn41ECU是歐洲貨幣體系與聯(lián)合浮動的最大區(qū)別：是其發(fā)行有著特定的程序。各成員國將它們20%的黃金儲備和20%的外匯儲備交給歐洲貨幣合作基金，基金則以互換的形式向成員國發(fā)行數(shù)量相當(dāng)?shù)腅CU。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件42ECU的作用--作為歐洲穩(wěn)定匯率機制的標(biāo)準(zhǔn)；--作為決定成員國貨幣匯率偏離中心匯率的參考指標(biāo)；--作為成員國官方之間的清算手段、信貸手段以及外匯市場的干預(yù)手段。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件43

2、歐洲貨幣合作基金（EuropeanMonetaryCooperationFund，EMCF）1979年4月設(shè)立EMCF，EMCF集中起成員國20%的黃金儲備和20%的外匯儲備，作為發(fā)行歐洲貨幣單位的準(zhǔn)備。EMCF的主要作用是向成員國提供相應(yīng)的貸款，以幫助它們進行國際收支調(diào)節(jié)和外匯市場干預(yù)，保證歐洲匯率機制的穩(wěn)定。

2、歐洲貨幣合作基金（EuropeanMonetary443、穩(wěn)定的匯率機制（ExchangeRateMechanism，ERM）這是歐洲貨幣體系的核心組成部分。根據(jù)該機制的安排，匯率機制的每一個參與國都確定本國貨幣同歐洲貨幣單位的（可調(diào)整的）固定比價，即確定一個中心匯率，并依據(jù)中心匯率套算出與其他參加國貨幣相互之間的比價。穩(wěn)定匯率機制的運行情況參見姜波克，2001：〈國際金融新編〉（第3版）復(fù)旦大學(xué)出版社第375-381頁3、穩(wěn)定的匯率機制（ExchangeRateMechan45專欄：有關(guān)歐洲政策和體系的縮寫簡表參見克魯格曼、奧伯斯特法爾德，2000：《國際經(jīng)濟學(xué)》（第五版），第579頁專欄：有關(guān)歐洲政策和體系的縮寫簡表參見克魯格曼、奧伯斯特法爾46（三）歐元和歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟政策1、馬斯特里赫特條約一致性標(biāo)準(zhǔn)及穩(wěn)定與增長協(xié)定馬斯特里赫特條約規(guī)定的加入歐盟的宏觀一致性標(biāo)準(zhǔn)：

--該國的通貨膨脹率不得比通貨膨脹率最低的三個歐盟成員國的平均值高1.5%以上；--該國必須在ERM內(nèi)維持了穩(wěn)定的匯率，沒有主動發(fā)起過貶值；--該國的公共部門赤字不得高于GDP的3%（異常和臨時情況除外；--該國的公債必須低于或接近GDP的60%這一參考部門。（三）歐元和歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟政策1、馬斯特里赫特條約一致性標(biāo)準(zhǔn)472、穩(wěn)定與增長協(xié)定（SGP1997年）SGP提出了“平衡或盈余的中期財政預(yù)算目標(biāo)”；它還對那些不能迅速糾正“過度的”赤字和債務(wù)的國家設(shè)立了實施金融懲罰的時間表。2、穩(wěn)定與增長協(xié)定（SGP1997年）48

3、歐洲中央銀行體系（ECB）行使歐元區(qū)的貨幣政策權(quán)力的歐洲中央銀行由設(shè)在法蘭克福的歐洲中央銀行和11個（到2000年底）國家的中央銀行組成。由6名成員的ECB執(zhí)行委員會和各國央行行長組成的ESCB的管理委員會通過投票作出ESCB的決策，為整個歐元區(qū)制定貨幣政策。但是，ECB的總委員會不能對歐元區(qū)的利率做出決策。

3、歐洲中央銀行體系（ECB）494、修正的匯率機制（匯率機制2）對于還不是EMU成員國的歐盟國家，匯率機制2規(guī)定了對歐元的寬松匯率區(qū)間，并且說明了支持這些目標(biāo)區(qū)的相互干預(yù)安排。其作用是防止歐元區(qū)外的歐盟成員國的競爭性貶值，以及為EMU未來加入國提供一種滿足《馬約》的匯率穩(wěn)定一致性標(biāo)準(zhǔn)的幫助。4、修正的匯率機制（匯率機制2）50（四）歐洲能否作為一種最優(yōu)貨幣區(qū)？歐元的出現(xiàn)是二戰(zhàn)后美元取代英鎊成為全球最重要貨幣以來國際金融中最重大的進展，也是貨幣史和國際經(jīng)濟關(guān)系上非常重大的事件。歐元的安全市面流通對歐洲經(jīng)濟一體化是一個重大的質(zhì)的飛躍。貨幣的統(tǒng)一意味著促進政治的一體化進程。

（四）歐洲能否作為一種最優(yōu)貨幣區(qū)？51質(zhì)疑：難以確定是否所有的歐盟國家均能構(gòu)成一個完整的最優(yōu)貨幣區(qū)域。加利福尼亞伯克利大學(xué)埃肯格林的研究表明：西歐的勞動力缺乏流動性。歐洲中央銀行不具備明確的職責(zé)。小國是否有表決權(quán)。參見丹尼爾斯、范戶斯，2002：《國際貨幣與金融經(jīng)濟學(xué)》（第2版），李月平等譯，機械工業(yè)出版社2004年1月版，第313-314頁；克魯格曼、奧伯斯特法爾德，2000：《國際經(jīng)濟學(xué)》（第五版），第595-598頁。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件52專欄：歐元之父—蒙代爾蒙代爾的文章（Mundell，R．A．（1961）．“ATheoryofOptimumCurrencyAreas，AmericanEconomicReview51：657-665）簡要闡述了共同貨幣的優(yōu)勢，如降低了貿(mào)易中貨幣結(jié)算的交易成本，消除了相關(guān)價格的不確定性；同時他也詳細(xì)分析了共同貨幣的劣勢，最大的不足在于；當(dāng)需求的改變或遇到其他不對稱沖擊要求某一特定地區(qū)的實際工資下降時，很難保持充分就業(yè)。蒙代爾爾強調(diào)了勞動力高度流動性的重要性，只有勞動力高度流動性；才能彌補以上不足。蒙代爾最佳貨幣區(qū)域理論給出了歐元建立的理論基礎(chǔ)，因此被稱為歐元之父。專欄：歐元之父—蒙代爾蒙代爾的文章（Mundell，R．A．53專欄：再看歐元：蜜月結(jié)束了？參見王豐等，2005：〈再看歐元〉，〈財經(jīng)〉12期，第20-24頁；張建雄，2005：〈歐洲經(jīng)濟一體化成敗〉，〈財經(jīng)〉12期，第24頁專欄：再看歐元：蜜月結(jié)束了？54小結(jié)1、如何才能使世界有秩序并保持匯率的穩(wěn)定？在沒有外匯管制的情況下，對于匯率不可確定性的解決方法可以：統(tǒng)一地使用貨幣，或者，匯率也可以在一段時間內(nèi)保持固定不變。維持固定匯率好像如此簡單，但是我們很少看到固定匯率存在。2、如果一個國家實行匯率的單邊保護，一種可行的選擇是：政府承諾對本國征稅，從而獲得商品，并出售這些商品以獲取所需的外匯。另一種可行的選擇是：保持一定數(shù)量的可貯藏商品如黃金作為儲備。假定一個國家試圖采用單邊政策一以維持固定匯率，其后果是，財富會從實施單邊匯率穩(wěn)定政策的國家的付稅者手中轉(zhuǎn)移給了其他國家的貨幣持有者。小結(jié)553、如果各國合作固定匯率，面臨的主要困難是，如何防止對貨幣的投機性攻擊和任何一個國家強烈的通貨膨脹沖動。如果一國政府的有限承諾政策對納稅人而言是不能獲利的政策。當(dāng)出現(xiàn)了投機性沖擊，如果政府的承諾是充分的，則納稅人仍然必須為了應(yīng)付沖擊而支付稅收；如果承諾是不充分的，納稅者仍然被征稅，同時遭受貨幣貶值的損失；而且，任何一個國家都有試圖用通貨膨脹的方式對整個世界征稅的動機。3、如果各國合作固定匯率，面臨的主要困難是，如何防止對貨幣的564、固定匯率最適用于通過國際貿(mào)易和要素流動而實現(xiàn)緊密一體化的地區(qū)，這就是所謂的最優(yōu)貨幣區(qū)理論。各國通過采納統(tǒng)一貨幣而獲益的可能性：如果勞動力能夠以很高的流動性去穿越各國邊界，從而減輕因失業(yè)問題以及國際收支不平衡狀況所引起的困境，并且在這一過程中無需對匯率做出調(diào)整，那么這些國家就相應(yīng)地處在一個最優(yōu)貨幣區(qū)域內(nèi)。

4、固定匯率最適用于通過國際貿(mào)易和要素流動而實現(xiàn)緊密一體化的575、單一貨幣可使國家之間的交易成本最小化。但是單一世界貨幣要求各國放棄自己貨幣政策的自主權(quán)，而將貨幣政策交給可以信賴的歐洲中央銀行，完全由他們來確定準(zhǔn)確的貨幣增長率并支配鑄幣稅收入。一個國家是否愿意加入?yún)R率區(qū)是由加入后的貨幣政策收益和經(jīng)濟穩(wěn)定性的損失兩者共同決定的。GG-LL圖反映了這兩個因素與加入國和固定匯率區(qū)經(jīng)濟一體化之間的關(guān)系。只有經(jīng)濟一體化程度超過了特定值，加入固定匯率區(qū)才對加入國有利。5、單一貨幣可使國家之間的交易成本最小化。但是單一世界貨幣要586、歐洲貨幣一體化的過程可分為四個階段：1960-1971年的跛行貨幣區(qū)；1972-1978年的聯(lián)合浮動：1979-1998年的歐洲貨幣體系和1999至今的歐洲單一貨幣。在這個過程中，1989年6月的〈德洛爾報告〉和1991年12月的〈馬斯特里赫特條約〉是兩個里程碑式的文件。7、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容：歐洲貨幣單位、歐洲貨幣合作基金和穩(wěn)定的匯率機制。8、歐元和歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟政策主要有：馬斯特里赫特條約規(guī)定的加入歐盟的宏觀一致性標(biāo)準(zhǔn)；穩(wěn)定與增長協(xié)定；歐洲中央銀行體系；修正的匯率機制（匯率機制2）。6、歐洲貨幣一體化的過程可分為四個階段：1960-1971年599、歐洲貨幣一體化能否形成一個最優(yōu)貨幣區(qū)仍存在著廣泛爭論：例如，難以確定是否所有的歐盟國家均能構(gòu)成一個完整的最優(yōu)貨幣區(qū)域、歐洲中央銀行不具備明確的職責(zé)、小國是否有表決權(quán)。歐盟的國家對是否將鑄幣稅作為一項重要的政府收入分歧很大，或者對貨幣政策的一些其他觀點意見不一致。9、歐洲貨幣一體化能否形成一個最優(yōu)貨幣區(qū)仍存在著廣泛爭論：例60關(guān)鍵術(shù)語匯率的單邊保護鑄幣稅對貨幣的投機性攻擊通貨膨脹的沖動最優(yōu)貨幣區(qū)理論區(qū)域貨幣合作區(qū)域貨幣同盟通貨區(qū)加入貨幣區(qū)決策貨幣效率收益馬斯特里赫特條約歐洲貨幣體系歐洲貨幣單位歐洲貨幣合作基金穩(wěn)定的匯率機制聯(lián)合浮動歐元關(guān)鍵術(shù)語61復(fù)習(xí)題1、保持匯率穩(wěn)定的主要方法有哪些？2、維持固定匯率看似簡單為什么操作起來很困難？3、如果一國單方面維持固定匯率制的必要條件是什么？后果是什么？4、各國采取合作固定匯率的主要困難是什么？5、什么是鑄幣稅？各國政府為什么有征收鑄幣稅的沖動？6、什么是匯率目標(biāo)區(qū)？7、什么是最優(yōu)貨幣區(qū)理論？復(fù)習(xí)題628、簡述歐洲貨幣體系的內(nèi)容。9、簡述通貨區(qū)的主要特征。10、歐洲的國家是在加入貨幣一體化時根據(jù)什么進行決策？11、馬斯特里赫特條約規(guī)定的加入歐盟的宏觀一致性標(biāo)準(zhǔn)是什么？12、歐元區(qū)內(nèi)主要有哪些經(jīng)濟政策？13、歐洲貨幣一體化的實際進程是怎樣的？有些什么重要經(jīng)驗？8、簡述歐洲貨幣體系的內(nèi)容。63習(xí)題：1、解釋最佳貨幣區(qū)與固定匯率體系的區(qū)別。2．按照常規(guī)性理解，并不存在充分的證據(jù)足以支持以下觀點，即所有西歐國家共同構(gòu)成一個最優(yōu)貨幣區(qū)域。然而處于歐洲貨幣聯(lián)盟以外的幾個國家仍然對采取歐元表示出極大的興趣。這些國家的領(lǐng)導(dǎo)者會提出怎樣的論據(jù)以支持其加入歐洲貨幣聯(lián)盟，對此你能想象出除最優(yōu)貨幣區(qū)域以外的其他論據(jù)嗎？請加以解釋。習(xí)題：64參考書目和推薦讀物1、布魯斯·坎普、斯科特·弗里曼，2001：《構(gòu)建貨幣經(jīng)濟學(xué)模型》第二版（中文本），劉陽等譯，中國金融出版社2004年3月版2、格勞威，2003：《貨幣聯(lián)盟經(jīng)濟學(xué)》（中文本），汪洋等譯，中國財經(jīng)出版社2004年3月版3、克魯格曼和茅瑞斯.奧伯斯法爾德，2000：《國際經(jīng)濟學(xué)》（第5版），保羅.，中國人民大學(xué)出版社2002年版4、多米尼克·索爾維托克，1995：《國際經(jīng)濟學(xué)》（第5版），朱寶憲等譯，清華大學(xué)出版社1998年版。參考書目和推薦讀物1、布魯斯·坎普、斯科特·弗里曼，2001655、姜波克、楊長江，2004：《國際金融學(xué)》（第二版），高等教育出版社9月版6、丹尼爾斯、范戶斯，2002：《國際貨幣與金融經(jīng)濟學(xué)》（第2版），李月平等譯，機械工業(yè)出版社2004年1月版5、姜波克、楊長江，2004：《國際金融學(xué)》（第二版），高等66第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)一、固定匯率可能的選擇二、匯率的單邊保護三、合作固定匯率的困難四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論五、最優(yōu)貨幣區(qū)理論的實踐：歐洲貨幣一體化的經(jīng)驗

第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)一、固定匯率可能的選擇67從80年代中期以來，匯率頻繁而又劇烈的變動給世界經(jīng)濟發(fā)展帶來很大的不確定性。經(jīng)濟學(xué)家和政策制定者們越來越懷疑建立在浮動匯率制度之上的國際貨幣體系的好處。一些批評者認(rèn)為，1973年后的國際貨幣體制缺乏制度約束，各國政府各自為政，完全處于無序狀態(tài)。因此，各國政府都企圖穩(wěn)定匯率。本章主要分析在一個開放的相互依賴的經(jīng)濟環(huán)境中各國保持匯率穩(wěn)定的方式，以及一國單邊維護固定匯率時的主要困難，如貨幣的投機性攻擊和通貨膨脹的沖動。從80年代中期以來，匯率頻繁而又劇烈的變動給世界經(jīng)濟發(fā)展帶來68本章重點的問題是：保持匯率穩(wěn)定的主要方法有哪些？維持固定匯率看似簡單為什么操作起來很困難？如果一國單方面維持固定匯率制的必要條件是什么？后果是什么？各國采取合作固定匯率的主要困難是什么？什么是匯率目標(biāo)區(qū)？什么是最優(yōu)貨幣區(qū)理論？歐洲的國家是在加入貨幣一體化時根據(jù)什么進行決策？歐洲貨幣一體化的實際進程是怎樣的？有些什么重要經(jīng)驗？本章重點的問題是：69一、固定匯率可能的選擇（一）使用單一貨幣（二）匯率也可以在一段時間內(nèi)保持固定不變（三）固定匯率的關(guān)鍵性因素一、固定匯率可能的選擇（一）使用單一貨幣70（一）使用單一貨幣

如何解決匯率不可確定性？存在著三種可能的選擇。第一種選擇是使用單一貨幣。這是我們從國民經(jīng)濟中貨幣當(dāng)局的組織方式得到啟示。（一）使用單一貨幣71在單一國家經(jīng)濟中，如何確定兩種不同鈔票的兌換率呢？非常簡單，政府可以在每一種鈔票上直接印上貨幣單位，從而確定出兌換率并且按此兌換率公開兌換。例如，在美國一張印有亞歷山大?漢密爾頓像的鈔票可以兌換10張印有華盛頓像的鈔票，因為美國貨幣當(dāng)局以10：1的比例進行兌換。這種兌換率的決定與某種鈔票被印制了多少和在什么地方印制沒有關(guān)系。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件72如果我們將在一個國家經(jīng)濟中統(tǒng)一地使用貨幣的做法推廣到世界經(jīng)濟中：即如果兩國政府隨時按照固定匯率進行貨幣兌換，則它們可以直接確定出匯率。如果所有國家的中央銀行任何時候都能夠以$2兌付￡1，則人們持有$2和￡1沒有任何不同。如果這樣，匯率就被確定下來。例如，重新統(tǒng)一時期的德國中央銀行宣布它將接受東德馬克以1：1的比例兌換成西德馬克。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件73或者設(shè)想存在這樣一種情況：世界經(jīng)濟中存在這樣一個貨幣當(dāng)局，它可以發(fā)行任意量的一個國家的貨幣以對應(yīng)另一國家的貨幣，那么兩國貨幣之間維持固定匯率就不會存在任何問題。因為這就與美國國內(nèi)印有不同城市名字的各種美元相比一樣，只不過是用國家的名字代替了城市的名字而已（關(guān)于單一貨幣的詳細(xì)分析可見下一章）。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件74（二）匯率也可以在一段時間內(nèi)保持固定不變匯率也可以在一段時間內(nèi)保持固定不變。在沒有外匯管制的情況下，人們可以自愿第持有任何一種貨幣。但是，如果一段時間后一種貨幣的幣值相對于其他貨幣下跌，將沒有人愿意持有該貨幣。因為這種貨幣與其他貨幣相比，提供了一個較低的回報率，會誘使人們將此貨幣兌換成其他貨幣。

（二）匯率也可以在一段時間內(nèi)保持固定不變75（三）固定匯率的關(guān)鍵性因素在一國貨幣的不同形式之間維持固定兌換率的一個關(guān)鍵因素是貨幣當(dāng)局的意愿：即愿意以一定數(shù)量的一種形式的貨幣按照固定兌換率兌換成其他形式的貨幣。貨幣當(dāng)局如何維持這種無約束的承諾呢？如果他們用光了人們需要兌換的貨幣，該怎么辦？（三）固定匯率的關(guān)鍵性因素76二、匯率的單邊保護（一）對匯率單邊保護的必要條件（二）單邊保護（缺乏合作穩(wěn)定的）的后果二、匯率的單邊保護（一）對匯率單邊保護的必要條件77（一）對匯率單邊保護的必要條件那么，在各國中央銀行沒有實行全面合作的狀況下，如何實行固定匯率呢？是否存在其他方式使得一國政府能夠承諾按照固定匯率將外匯兌換成本幣？一種可行的選擇是：政府承諾對本國征稅，從而獲得商品，并出售這些商品以獲取所需的外匯。另一種可行的選擇是：為了維持貨幣穩(wěn)定，保持一定數(shù)量的可貯藏商品如黃金作為儲備。當(dāng)然，政府的儲備不是憑空而來的，可以是以前所征的稅或者是以前決定的未分配的儲備。付息資產(chǎn)可以作為儲備資產(chǎn)。（一）對匯率單邊保護的必要條件78（二）單邊保護（缺乏合作穩(wěn)定的）的后果實施單邊的匯率穩(wěn)定政策國家，使得本國的財富從本國居民手中轉(zhuǎn)移到其它國的居民手中。所有貨幣持有者的貨幣價值都增加，但是僅有實施單邊的匯率穩(wěn)定政策國家的居民為此付了稅。這樣，財富就從實施單邊匯率穩(wěn)定政策的國家的付稅者手中轉(zhuǎn)移給了其他國家的貨幣持有者。（二）單邊保護（缺乏合作穩(wěn)定的）的后果79專欄：什么是鑄幣稅？由于政府可以幾乎無成本地發(fā)行紙幣，這些紙幣的價值由公眾決定。這表明一個政府如果需要提高收入用于自己的采購，它可以采用增發(fā)紙幣的辦法。這種將貨幣發(fā)行作為一項收入來源的方法被稱為鑄幣稅（seigniorage）。專欄：什么是鑄幣稅？80

三、合作固定匯率的困難（一）對貨幣的投機性攻擊（二）通貨膨脹的沖動

三、合作固定匯率的困難（一）對貨幣的投機性攻擊81（一）對貨幣的投機性攻擊政府的有限承諾會鼓勵外匯市場上的投機性沖擊。當(dāng)政府完全兌付時，則可以從一定程度上避免這種狀況的發(fā)生。歐洲國家（如英國和瑞士）在1992-1993年，東亞的一些國家（如印度尼西亞和韓國）在1997年都發(fā)生過類似的投機性沖擊。（一）對貨幣的投機性攻擊82有限承諾政策對納稅人而言是不能獲利的政策。當(dāng)出現(xiàn)了投機性沖擊，如果政府的承諾是充分的，則納稅人仍然必須為了應(yīng)付沖擊而支付稅收；如果承諾是不充分的，納稅者仍然被征稅，同時遭受貨幣貶值的損失。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件83（二）通貨膨脹的沖動在沒有外匯管制的狀況下，匯率并不是由一國的貨幣存量決定的。根據(jù)世界貨幣市場出清的條件，單位貨幣的價值是由世界的總貨幣供給量決定的，而不是由貨幣發(fā)行國的貨幣供給量決定的。因此，一國貨幣存量的增加并不僅僅使得該國貨幣的價值下降而是使所有貨幣的價值下降。（二）通貨膨脹的沖動84在沒有外匯管制的狀況下，一國愿意看到本幣幣值下跌一半所帶來的鑄幣稅收入等于一半的世界貨幣余額的價值；由于鑄幣稅的稅基擴大了，因此，鑄幣稅收入也將大幅度增加。通過這種方式，可以從其他國家的居民那兒獲取鑄幣稅收入。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件85四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論（Optimalcurrencyareatheory）（一）經(jīng)濟一體化與固定匯率區(qū)的收益分析：GG曲線（二）經(jīng)濟一體化與固定匯率原的成本分析：LL曲線（三）加入貨幣區(qū)決策：GG曲線和LL曲線的結(jié)合四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論（Optimalcurrencyare86

（一）經(jīng)濟一體化與固定匯率區(qū)的收益分析：GG曲線1、基本概念固定匯率最適用于通過國際貿(mào)易和要素流動而實現(xiàn)緊密一體化的地區(qū)，這就是所謂的最優(yōu)貨幣區(qū)理論（克魯格曼、奧伯斯特法爾德，2000，第589頁）。

（一）經(jīng)濟一體化與固定匯率區(qū)的收益分析：GG曲線87各國通過采納統(tǒng)一貨幣而獲益的可能性：如果勞動力能夠以很高的流動性去穿越各國邊界，從而減輕因失業(yè)問題以及國際收支不平衡狀況所引起的困境，并且在這一過程中無需對匯率做出調(diào)整，那么這些國家就相應(yīng)地處在一個最優(yōu)貨幣區(qū)域內(nèi)。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件88專欄：各國貨幣合作的層次區(qū)域貨幣合作即指有些國家在貨幣問題實行的協(xié)商、協(xié)調(diào)乃至共同行動。區(qū)域貨幣同盟是指通過法律文件就貨幣金融的某些重大問題進行的合作。通貨區(qū)首先需要定義什么是通貨區(qū)，簡單講，這是區(qū)域性貨幣盟的一種高級形式，（兩種分別為，區(qū)域性貨幣合作，區(qū)域性貨幣同盟，貨幣合作本質(zhì)上是一種獨散的、隨意的，其基礎(chǔ)是一種協(xié)商機制；貨幣同盟是一種就某些重大問題的法律契約形式的一種安排。參見姜波克，《國際金融新編》（第3版）第357-359頁專欄：各國貨幣合作的層次區(qū)域貨幣合作892、通貨區(qū)的特征--成員國之間的匯率固定；--有一種基準(zhǔn)性的貨幣存在；--成員國貨幣間可以充分自由地安排；--存在一個協(xié)調(diào)機構(gòu)；--成員國的貨幣政策主權(quán)受到削弱。由上可見：建立通貨區(qū)不僅只有好處，也有成本，正是對收益與成本的比較，產(chǎn)生了最適效通貨區(qū)理論（Optimalcurrencyareatheory）。（參見姜波克《國際金融新編》（第3版）P.38頁）2、通貨區(qū)的特征903、GG曲線0GG經(jīng)濟效率收益一體化程度貨幣效率收益可定義為交易成本的節(jié)約。3、GG曲線0GG經(jīng)濟效率收益一體化程度貨幣效率收益可定91GG曲線（得到貨幣收益，MonetaryEfficientGain）向右上方傾斜。曲線的斜率為正，表示如果該國與通貨區(qū)之間的經(jīng)濟一體化程度提高，則其加入通貨區(qū)的收益也隨之上升。隱含的假定條件：價格水平的穩(wěn)定性和可預(yù)測性隨通貨區(qū)的規(guī)模擴大而提高；參與國信守承諾；通貨區(qū)的通貨膨脹率低。GG曲線（得到貨幣收益，MonetaryEfficient92（二）經(jīng)濟一體化與固定匯率原的成本分析：LL曲線經(jīng)濟穩(wěn)定性損失0LL一樣化程度負(fù)相關(guān)損失可定義為政策自主權(quán)的放棄（二）經(jīng)濟一體化與固定匯率原的成本分析：LL曲線經(jīng)濟穩(wěn)定性損93LL曲線（有經(jīng)濟穩(wěn)定損失EconomicStabilityLoss向右下方傾斜。曲線的斜率為負(fù)，表示一國加入通貨區(qū)的經(jīng)濟穩(wěn)定損失與它與通貨區(qū)一體化程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。隱含的假設(shè)條件：成員國之間的政策行動不一致。LL曲線（有經(jīng)濟穩(wěn)定損失EconomicStabil94（三）加入貨幣區(qū)決策：GG曲線和LL曲線的結(jié)合成本/收益0GGLL01一樣化程度收益>損失損失>收益（三）加入貨幣區(qū)決策：GG曲線和LL曲線的結(jié)合成本/收益0G95如果通過貿(mào)易和要素流動，一個國家與固定匯率區(qū)經(jīng)濟緊密地聯(lián)系在一起，那么該國就會愿意加入這個匯率區(qū)。一個國家是否愿意加入?yún)R率區(qū)是由加入后的貨幣政策收益和經(jīng)濟穩(wěn)定性的損失兩者共同決定的。GG-LL圖反映了這兩個因素與加入國和固定匯率區(qū)經(jīng)濟一體化之間的關(guān)系。只有經(jīng)濟一體化程度超過了特定值，加入固定匯率區(qū)才對加入國有利。如果通過貿(mào)易和要素流動，一個國家與固定匯率區(qū)經(jīng)濟緊密地聯(lián)系在96統(tǒng)一貨幣的好處：各國居民所面臨的外匯風(fēng)險以及貨幣兌換成本將大大地減輕。缺陷：如果各國居民抵制在國家主權(quán)上做出讓步；或者說各國政府加入貨幣聯(lián)盟而必須放棄鑄幣稅入，而該項收入是無法通過其他稅賦加以彌補的；又或者是居民擔(dān)心本國中央銀行將在各國央行范圍內(nèi)失去貨幣的競爭，從而對央行推行通貨膨脹政策的制約因素將不復(fù)存在，那么處于最優(yōu)貨幣區(qū)域內(nèi)的國家仍然有可能會放棄使用統(tǒng)一貨幣。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件97專欄：最優(yōu)貨幣區(qū)理論的單一指標(biāo)法：建立通貨區(qū)的條件理論名稱指標(biāo)代表人物提出時期要素流動法速度/成本蒙代爾1961經(jīng)濟開放性可貿(mào)易產(chǎn)品/社會總產(chǎn)品麥金農(nóng)1963低程效的產(chǎn)單一出品/出口比重彼得·凱南1969品多樣性國際金融的長期資金流動/總額伊格拉姆1969一體化政策一體化程效政策取向的一致性托爾和威萊特1970通漲率相似性原因的趨勢伯勒·弗萊明1970.1971專欄：最優(yōu)貨幣區(qū)理論的單一指標(biāo)法：建立通貨區(qū)的條件理論名稱98五、最優(yōu)貨幣區(qū)理論的實踐：歐洲貨幣一體化的經(jīng)驗（一）歐洲貨幣一體化的過程（二）歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容（三）歐元和歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟政策（四）歐洲能否作為一種最優(yōu)貨幣區(qū)？五、最優(yōu)貨幣區(qū)理論的實踐：歐洲貨幣一體化的經(jīng)驗（一）歐洲貨幣99（一）歐洲貨幣一體化的過程第一階段（1960-1971年）：跛行貨幣區(qū)第二階段（1972-1978年）：聯(lián)合浮動第三階段（1979-1998年）：歐洲貨幣體系第四階段（1999-）：歐洲單一貨幣（一）歐洲貨幣一體化的過程100

歐洲貨幣一體化進展有兩個里程碑式的文件1988年6月，漢諾威首腦會決定成立以歐共體主席德洛爾為首的“經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟委員會”。該委員會于翌年4月提出分三階段實現(xiàn)單一貨幣的報告，1989年6月馬德里首腦會通過這一報告：《歐洲共同體經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟的報告》（即《德洛爾報告》）。1991年12月，歐共體成員國又在《德洛爾報告》的基礎(chǔ)上簽署《馬斯特里赫特條約》（即《馬約》）。

歐洲貨幣一體化進展有兩個里程碑式的文件101《德洛爾報告》認(rèn)為貨幣聯(lián)盟應(yīng)是一個貨幣區(qū)。貨幣聯(lián)盟的建立的條件：--保證貨幣完全和不可取消的自由兌換。--在銀行和其他金融市場充分一體化的基礎(chǔ)上實現(xiàn)資本完全自由流動。--取消匯率的波動幅度，實現(xiàn)不可改變的固定匯率平價。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件102馬斯特里赫特條約》的核心內(nèi)容：--于1993年11月1日建立歐洲聯(lián)盟，密切各國在外交、防務(wù)和社會政策方面的聯(lián)系。--于1998年7月1日建立歐洲中央銀行，負(fù)責(zé)制定和實施歐洲的貨幣政策，并于1999年起實施單一貨幣。--實行共同的外交和安全防務(wù)政策。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件103專欄：歐盟國家為什么從20世紀(jì)60年代末開始努力尋求貨幣和匯率的合作？歐盟國家從20世紀(jì)60年代末開始努力尋求貨幣政策的一致性和匯率的更大穩(wěn)定性，主要是出于下列主要原因：提高歐洲在世界貨幣體系中的地位。1969年的貨幣危機（黃金雙軌制的出現(xiàn)）是的歐洲對美國在將其國際貨幣職能放在國家利益之前的可靠性失去信心，為此，歐盟國家為了更有效地維護他們自己的經(jīng)濟利益，決定在貨幣問題上采取一致行動。專欄：歐盟國家為什么從20世紀(jì)60年代末開始努力尋求貨幣和匯104把歐盟變成一個真正統(tǒng)一的市場。歐盟成立的長遠(yuǎn)目標(biāo)就是以美國為模式把歐盟變成一個統(tǒng)一市場。因此，匯率的不確定性被認(rèn)為是一個統(tǒng)一的阻礙性因素，因此，只有建立起固定的相互匯率，才能形成一個真正的統(tǒng)一歐洲市場。汲取歷史的教訓(xùn)。1945年以后，許多歐洲領(lǐng)導(dǎo)人都同意，在戰(zhàn)爭交戰(zhàn)雙方之間的經(jīng)濟合作和一體化是防止20世紀(jì)的兩次災(zāi)難性戰(zhàn)爭重演的最好保證。參見克魯格曼、奧伯斯特法爾德，2000：《國際經(jīng)濟學(xué)》（第五版），第578頁把歐盟變成一個真正統(tǒng)一的市場。歐盟成立的長遠(yuǎn)目標(biāo)就是以美國為105（二）歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容歐洲貨幣單位（EuropeanCurrencyUnit，ECU）歐洲貨幣合作基金（EuropeanMonetaryCooperationFund，EMCF）穩(wěn)定的匯率機制（ExchangeRateMechanism，ERM）

（二）歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容歐洲貨幣單位（European106

1、歐洲貨幣單位（EuropeanCurrencyUnit，ECU）ECU類似于特別提款權(quán)，其價值是由歐共體成員國貨幣的加權(quán)平均值，其權(quán)重根據(jù)該國在歐共體內(nèi)部貿(mào)易中所占的比重和該國國民生產(chǎn)總值的規(guī)模確定。其中，德國馬克、法國法郎和英鎊是最為重要的三種貨幣。

1、歐洲貨幣單位（EuropeanCurrencyUn107ECU是歐洲貨幣體系與聯(lián)合浮動的最大區(qū)別：是其發(fā)行有著特定的程序。各成員國將它們20%的黃金儲備和20%的外匯儲備交給歐洲貨幣合作基金，基金則以互換的形式向成員國發(fā)行數(shù)量相當(dāng)?shù)腅CU。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件108ECU的作用--作為歐洲穩(wěn)定匯率機制的標(biāo)準(zhǔn)；--作為決定成員國貨幣匯率偏離中心匯率的參考指標(biāo)；--作為成員國官方之間的清算手段、信貸手段以及外匯市場的干預(yù)手段。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件109

2、歐洲貨幣合作基金（EuropeanMonetaryCooperationFund，EMCF）1979年4月設(shè)立EMCF，EMCF集中起成員國20%的黃金儲備和20%的外匯儲備，作為發(fā)行歐洲貨幣單位的準(zhǔn)備。EMCF的主要作用是向成員國提供相應(yīng)的貸款，以幫助它們進行國際收支調(diào)節(jié)和外匯市場干預(yù)，保證歐洲匯率機制的穩(wěn)定。

2、歐洲貨幣合作基金（EuropeanMonetary1103、穩(wěn)定的匯率機制（ExchangeRateMechanism，ERM）這是歐洲貨幣體系的核心組成部分。根據(jù)該機制的安排，匯率機制的每一個參與國都確定本國貨幣同歐洲貨幣單位的（可調(diào)整的）固定比價，即確定一個中心匯率，并依據(jù)中心匯率套算出與其他參加國貨幣相互之間的比價。穩(wěn)定匯率機制的運行情況參見姜波克，2001：〈國際金融新編〉（第3版）復(fù)旦大學(xué)出版社第375-381頁3、穩(wěn)定的匯率機制（ExchangeRateMechan111專欄：有關(guān)歐洲政策和體系的縮寫簡表參見克魯格曼、奧伯斯特法爾德，2000：《國際經(jīng)濟學(xué)》（第五版），第579頁專欄：有關(guān)歐洲政策和體系的縮寫簡表參見克魯格曼、奧伯斯特法爾112（三）歐元和歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟政策1、馬斯特里赫特條約一致性標(biāo)準(zhǔn)及穩(wěn)定與增長協(xié)定馬斯特里赫特條約規(guī)定的加入歐盟的宏觀一致性標(biāo)準(zhǔn)：

--該國的通貨膨脹率不得比通貨膨脹率最低的三個歐盟成員國的平均值高1.5%以上；--該國必須在ERM內(nèi)維持了穩(wěn)定的匯率，沒有主動發(fā)起過貶值；--該國的公共部門赤字不得高于GDP的3%（異常和臨時情況除外；--該國的公債必須低于或接近GDP的60%這一參考部門。（三）歐元和歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟政策1、馬斯特里赫特條約一致性標(biāo)準(zhǔn)1132、穩(wěn)定與增長協(xié)定（SGP1997年）SGP提出了“平衡或盈余的中期財政預(yù)算目標(biāo)”；它還對那些不能迅速糾正“過度的”赤字和債務(wù)的國家設(shè)立了實施金融懲罰的時間表。2、穩(wěn)定與增長協(xié)定（SGP1997年）114

3、歐洲中央銀行體系（ECB）行使歐元區(qū)的貨幣政策權(quán)力的歐洲中央銀行由設(shè)在法蘭克福的歐洲中央銀行和11個（到2000年底）國家的中央銀行組成。由6名成員的ECB執(zhí)行委員會和各國央行行長組成的ESCB的管理委員會通過投票作出ESCB的決策，為整個歐元區(qū)制定貨幣政策。但是，ECB的總委員會不能對歐元區(qū)的利率做出決策。

3、歐洲中央銀行體系（ECB）1154、修正的匯率機制（匯率機制2）對于還不是EMU成員國的歐盟國家，匯率機制2規(guī)定了對歐元的寬松匯率區(qū)間，并且說明了支持這些目標(biāo)區(qū)的相互干預(yù)安排。其作用是防止歐元區(qū)外的歐盟成員國的競爭性貶值，以及為EMU未來加入國提供一種滿足《馬約》的匯率穩(wěn)定一致性標(biāo)準(zhǔn)的幫助。4、修正的匯率機制（匯率機制2）116（四）歐洲能否作為一種最優(yōu)貨幣區(qū)？歐元的出現(xiàn)是二戰(zhàn)后美元取代英鎊成為全球最重要貨幣以來國際金融中最重大的進展，也是貨幣史和國際經(jīng)濟關(guān)系上非常重大的事件。歐元的安全市面流通對歐洲經(jīng)濟一體化是一個重大的質(zhì)的飛躍。貨幣的統(tǒng)一意味著促進政治的一體化進程。

（四）歐洲能否作為一種最優(yōu)貨幣區(qū)？117質(zhì)疑：難以確定是否所有的歐盟國家均能構(gòu)成一個完整的最優(yōu)貨幣區(qū)域。加利福尼亞伯克利大學(xué)埃肯格林的研究表明：西歐的勞動力缺乏流動性。歐洲中央銀行不具備明確的職責(zé)。小國是否有表決權(quán)。參見丹尼爾斯、范戶斯，2002：《國際貨幣與金融經(jīng)濟學(xué)》（第2版），李月平等譯，機械工業(yè)出版社2004年1月版，第313-314頁；克魯格曼、奧伯斯特法爾德，2000：《國際經(jīng)濟學(xué)》（第五版），第595-598頁。第十三章保持匯率穩(wěn)定和歐洲貨幣區(qū)課件118專欄：歐元之父—蒙代爾蒙代爾的文章（Mundell，R．A．（1961）．“ATheoryofOptimumCurrencyAreas，AmericanEconomicReview51：657-665）簡要闡述了共同貨幣的優(yōu)勢，如降低了貿(mào)易中貨幣結(jié)算的交易成本，消除了相關(guān)價格的不確定性；同時他也詳細(xì)分析了共同貨幣的劣勢，最大的不足在于；當(dāng)需求的改變或遇到其他不對稱沖擊要求某一特定地區(qū)的實際工資下降時，很難保持充分就業(yè)。蒙代爾爾強調(diào)了勞動力高度流動性的重要性，只有勞動力高度流動性；才能彌補以上不足。蒙代爾最佳貨幣區(qū)域理論給出了歐元建立的理論基礎(chǔ)，因此被稱為歐元之父。專欄：歐元之父—蒙代爾蒙代爾的文章（Mundell，R．A．119專欄：再看歐元：蜜月結(jié)束了？參見王豐等，2005：〈再看歐元〉，〈財經(jīng)〉12期，第20-24頁；張建雄，2005：〈歐洲經(jīng)濟一體化成敗〉，〈財經(jīng)〉12期，第24頁專欄：再看歐元：蜜月結(jié)束了？120小結(jié)1、如何才能使世界有秩序并保持匯率的穩(wěn)定？在沒有外匯管制的情況下，對于匯率不可確定性的解決方法可以：統(tǒng)一地使用貨幣，或者，匯率也可以在一段時間內(nèi)保持固定不變。維持固定匯率好像如此簡單，但是我們很少看到固定匯率存在。2、如果一個國家實行匯率