第七章股票與股票評(píng)價(jià)

第七章股票與股票評(píng)價(jià)1第一節(jié)普通股

一、普通股的特性公司藉由發(fā)行股票籌募資金，投資的人便是「股東(Stockholder)」，所籌措到的資本稱為「權(quán)益資金(EquityCapital)」二、權(quán)益資金的特性表彰對(duì)一家公司的「所有權(quán)(Ownership)」每一股有一「投票權(quán)(VotingRights)」股東可以選舉董事有公司盈餘的「分配權(quán)(Dividends)」公司價(jià)值的最終求償權(quán)有優(yōu)先認(rèn)購新股的權(quán)利(PreemptiveRights)

公司價(jià)值權(quán)益價(jià)值第一節(jié)普通股一、普通股的特性公司價(jià)值權(quán)益價(jià)值2普通股的特性表徵公司的所有權(quán)投票權(quán)股利分配權(quán)剩餘請(qǐng)求權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)普通股的特性表徵公司的所有權(quán)3特別股的特性特別股是一種兼具債券與普通股部分特性的混血證券。特別股的特性不享有選舉公司董事的資格「累積股利」及「參加權(quán)」不同的性質(zhì)當(dāng)發(fā)行新股時(shí)，股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，但若股東不願(yuàn)認(rèn)購新股，此舉豈不是強(qiáng)迫股東接受「持股比例下降、股價(jià)被稀釋」的惡果？您覺得呢？腦力激盪特別股的特性特別股是一種兼具債券與普通股部分特性的混血證券。4股票評(píng)價(jià)模式：股利折現(xiàn)模式普通股為一種以股利發(fā)放為主要現(xiàn)金流量來源的金融資產(chǎn)，若能估計(jì)出其在未來的股利發(fā)放水準(zhǔn)，並配合適當(dāng)?shù)摹刚郜F(xiàn)率」，股價(jià)將可由這些股利的折現(xiàn)值來決定。以股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值共有兩種模式股利零成長的股利折現(xiàn)模式股利固定成長的股利折現(xiàn)模式股票評(píng)價(jià)模式：股利折現(xiàn)模式普通股為一種以股利發(fā)放為主要現(xiàn)金流5第二節(jié)普通股評(píng)價(jià)一、股票評(píng)價(jià)的基本概念普通股的現(xiàn)金流量來自：公司每期(季，或是年)支付「股利(Dividends)」、以及當(dāng)股票出售時(shí)所實(shí)現(xiàn)的「資本利得(CapitalGains)」股票的報(bào)酬可被分為兩部分：報(bào)酬＝利息收益＋資本利得

持有股票T期

普通股原則上可使用與債券相同的方式來評(píng)估價(jià)值，其中只是利息收入被股利支付所代換

第二節(jié)普通股評(píng)價(jià)一、股票評(píng)價(jià)的基本概念6第二節(jié)普通股評(píng)價(jià)二、股票評(píng)價(jià)的模式（一）股利折現(xiàn)模式每期將支付股利D1，以P1的價(jià)格售出，折現(xiàn)率為r，則正確的股票現(xiàn)價(jià)P0為

以相同的方式評(píng)估P1的價(jià)值：股票的現(xiàn)價(jià)

Pn為第n期股票的價(jià)格，所有未來股利折現(xiàn)彙整為P0，則

（二）零成長股利模式公司所發(fā)放的股利固定不變，即公司支付相同金額的股利直到永遠(yuǎn)，則股價(jià)為：第二節(jié)普通股評(píng)價(jià)二、股票評(píng)價(jià)的模式7第三節(jié)成長模式

股利固定成長的情況戈登成長模型(GordonGrowthModel）B. 隨時(shí)間經(jīng)過而有不同股利成長比率的情況

決定公司的成長率Et+1=Et＋itIt=Et＋it(1－PORt)×Et=Et[1＋it(1－PORt)]例題7-1： 若百加公司於第0期所發(fā)放的股利為每股＄4，前三年股利有超額成長率30%，之後成長率變?yōu)?%，而在折現(xiàn)率為16％的情況下，問現(xiàn)在股價(jià)是多少；又持有1年及持有4年的預(yù)期股利報(bào)酬率及資本利得率各是多少？第三節(jié)成長模式股利固定成長的情況8股利零成長的股利折現(xiàn)模式Pi,0股利零成長的股利折現(xiàn)模式Pi,09股利固定成長的股利折現(xiàn)模式Pi,0股利固定成長的股利折現(xiàn)模式Pi,010腦力激盪股利折現(xiàn)模式可依據(jù)現(xiàn)金流量來決定出一個(gè)理論價(jià)值，但如果現(xiàn)金流量是確定的，則是否每位投資人心目中的理論價(jià)值都會(huì)相同呢？腦力激盪腦力激盪股利折現(xiàn)模式可依據(jù)現(xiàn)金流量來決定出一個(gè)理論價(jià)值，但如11第七章股票與股票評(píng)價(jià)

第七章股票與股票評(píng)價(jià)12第一節(jié)普通股

一、普通股的特性公司藉由發(fā)行股票籌募資金，投資的人便是「股東(Stockholder)」，所籌措到的資本稱為「權(quán)益資金(EquityCapital)」二、權(quán)益資金的特性表彰對(duì)一家公司的「所有權(quán)(Ownership)」每一股有一「投票權(quán)(VotingRights)」股東可以選舉董事有公司盈餘的「分配權(quán)(Dividends)」公司價(jià)值的最終求償權(quán)有優(yōu)先認(rèn)購新股的權(quán)利(PreemptiveRights)

公司價(jià)值權(quán)益價(jià)值第一節(jié)普通股一、普通股的特性公司價(jià)值權(quán)益價(jià)值13普通股的特性表徵公司的所有權(quán)投票權(quán)股利分配權(quán)剩餘請(qǐng)求權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)普通股的特性表徵公司的所有權(quán)14特別股的特性特別股是一種兼具債券與普通股部分特性的混血證券。特別股的特性不享有選舉公司董事的資格「累積股利」及「參加權(quán)」不同的性質(zhì)當(dāng)發(fā)行新股時(shí)，股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，但若股東不願(yuàn)認(rèn)購新股，此舉豈不是強(qiáng)迫股東接受「持股比例下降、股價(jià)被稀釋」的惡果？您覺得呢？腦力激盪特別股的特性特別股是一種兼具債券與普通股部分特性的混血證券。15股票評(píng)價(jià)模式：股利折現(xiàn)模式普通股為一種以股利發(fā)放為主要現(xiàn)金流量來源的金融資產(chǎn)，若能估計(jì)出其在未來的股利發(fā)放水準(zhǔn)，並配合適當(dāng)?shù)摹刚郜F(xiàn)率」，股價(jià)將可由這些股利的折現(xiàn)值來決定。以股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值共有兩種模式股利零成長的股利折現(xiàn)模式股利固定成長的股利折現(xiàn)模式股票評(píng)價(jià)模式：股利折現(xiàn)模式普通股為一種以股利發(fā)放為主要現(xiàn)金流16第二節(jié)普通股評(píng)價(jià)一、股票評(píng)價(jià)的基本概念普通股的現(xiàn)金流量來自：公司每期(季，或是年)支付「股利(Dividends)」、以及當(dāng)股票出售時(shí)所實(shí)現(xiàn)的「資本利得(CapitalGains)」股票的報(bào)酬可被分為兩部分：報(bào)酬＝利息收益＋資本利得

持有股票T期

普通股原則上可使用與債券相同的方式來評(píng)估價(jià)值，其中只是利息收入被股利支付所代換

第二節(jié)普通股評(píng)價(jià)一、股票評(píng)價(jià)的基本概念17第二節(jié)普通股評(píng)價(jià)二、股票評(píng)價(jià)的模式（一）股利折現(xiàn)模式每期將支付股利D1，以P1的價(jià)格售出，折現(xiàn)率為r，則正確的股票現(xiàn)價(jià)P0為

以相同的方式評(píng)估P1的價(jià)值：股票的現(xiàn)價(jià)

Pn為第n期股票的價(jià)格，所有未來股利折現(xiàn)彙整為P0，則

（二）零成長股利模式公司所發(fā)放的股利固定不變，即公司支付相同金額的股利直到永遠(yuǎn)，則股價(jià)為：第二節(jié)普通股評(píng)價(jià)二、股票評(píng)價(jià)的模式18第三節(jié)成長模式

股利固定成長的情況戈登成長模型(GordonGrowthModel）B. 隨時(shí)間經(jīng)過而有不同股利成長比率的情況

決定公司的成長率Et+1=Et＋itIt=Et＋it(1－PORt)×Et=Et[1＋it(1－PORt)]例題7-1： 若百加公司於第0期所發(fā)放的股利為每股＄4，前三年股利有超額成長率30%，之後成長率變?yōu)?%，而在折現(xiàn)率為16％的情況下，問現(xiàn)在股價(jià)是多少；又持有1年及持有4年的預(yù)期股利報(bào)酬率及資本利得率各是多少？第三節(jié)成長模式股利固定成長的情況19股利零成長的股利折現(xiàn)模式Pi,0股利