第四章投資管理第四章投資管理第四章投資管理第四章投資管理1第四章項目投資一、投資管理概述二、財務可行性要素的估算三、投資項目財務可行性評價指標的測算四、項目投資決策方法及應用第四章投資管理第四章項目投資一、投資管理概述第四章投資管理2一、投資管理概述1.投資的概念和種類2.項目投資的特點與意義3.投資決策及其影響因素4.投資的程序5.投資決策應遵循的原則第四章投資管理一、投資管理概述1.投資的概念和種類第四章投資管理31.投資的概念與種類投資：是指特定經(jīng)濟主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時向一定領域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。一投資管理概述第四章投資管理1.投資的概念與種類投資：是指特定經(jīng)濟主體（包括國家、企業(yè)和41.投資的概念與種類投資的類型：投資行為的介入程度：直接投資，間接投資投入領域：生產(chǎn)性投資，非生產(chǎn)性投資投資方式：對內(nèi)投資，對外投資投資內(nèi)容：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、信托投資和保險投資等一投資管理概述第四章投資管理1.投資的概念與種類投資的類型：一投資管理概述第四章投資52.項目投資的特點與意義項目投資：以特定建設項目為投資對象的一種長期投資行為。特點：投內(nèi)容獨特，每個項目至少涉及到一項形成固定資產(chǎn)的投資投資數(shù)額大影響時間長，至少一年或一個營業(yè)周期以上發(fā)生頻率低變現(xiàn)能力差投資風險高一投資管理概述第四章投資管理2.項目投資的特點與意義項目投資：以特定建設項目為投資對象的62.項目投資的特點與意義宏觀意義：實現(xiàn)社會資本積累功能的主要途徑提供就業(yè)機會，提高社會總供給，拉動社會消費微觀意義：增強投資者經(jīng)濟實力提高投資者創(chuàng)新能力提升投資者市場競爭能力一投資管理概述第四章投資管理2.項目投資的特點與意義宏觀意義：一投資管理概述第四章投73.投資決策及其影響因素需求因素時間和時間價值因素成本因素一投資管理概述第四章投資管理3.投資決策及其影響因素需求因素一投資管理概述第四章投資83.投資決策及其影響因素項目計算期指投資項目從投資建設開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。項目計算期（n）＝建設期（s）＋運營期（p）運營期＝試產(chǎn)期＋達產(chǎn)期二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理3.投資決策及其影響因素項目計算期指投資項目從投資建設開始到93.投資決策及其影響因素投入階段的成本，由建設期和運營期前期所發(fā)生的原始投資所決定。

原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設投資和流動資金投資。項目總投資＝原始投資＋建設期資本化利息原始投資＝建設投資＋流動資金投資建設投資＝固定資產(chǎn)投資＋無形資產(chǎn)投資＋其他＋預備費固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資＋建設期資本化利息+預備費二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理3.投資決策及其影響因素投入階段的成本，由建設期和運營期前期103.投資決策及其影響因素產(chǎn)出階段的成本，由運營期發(fā)生的經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個因素決定。經(jīng)營成本，付現(xiàn)的營運成本，是指在運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用貨幣資金支付的成本費用。二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理3.投資決策及其影響因素產(chǎn)出階段的成本，由運營期發(fā)生的經(jīng)營成113.投資決策及其影響因素A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設期末投入無形資產(chǎn)投資25萬元。建設期為1年，建設期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。1固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設期資本化借款利息=200+10=210（萬元）

2建設投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+其他資產(chǎn)投資=200+25=225（萬元）

3原始投資（初始投資）=建設投資+流動資金投資=225+20=245（萬元）

4項目總投資=原始投資+建設期資本化利息=245+10=255（萬元）二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理3.投資決策及其影響因素A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設起123.投資決策及其影響因素計算投資項目現(xiàn)金流量時應注意的問題（1）必須考慮現(xiàn)金流量的增量（相關性原則）；（2）盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)；（3）不能考慮沉沒成本因素（相關性原則，如設備更新決策）；（4）充分關注機會成本（相關性原則）；（5）考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理3.投資決策及其影響因素計算投資項目現(xiàn)金流量時應注意的問題二13決策行為中的欠理性效應沉沒成本誤區(qū)（SunkCostFallacy)設想兩種情況：為了獎勵員工一年的努力，臨近年末的時候，單位發(fā)給員工每人一張音樂會門票，價值800元。你本身對聽音樂會頗為喜愛，拿到票子十分高興?？墒翘旃蛔髅?，在開音樂會的那天突然來了一場暴風雪，這場突如其來的風雪導致路面積雪情況嚴重，所有公共交通工具都暫停使用，但是音樂會照常進行。你如果要去，只能冒著寒風徒步行走半個小時去音樂廳。同樣是一場你很感興趣的音樂會，同樣碰上了難得一遇的暴風雪導致交通癱瘓。如果這張票不是單位發(fā)的，而是你自己排隊花800元錢去買的，你又會不會冒著風雪步行半小時去聽音樂會呢？二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理決策行為中的欠理性效應沉沒成本誤區(qū)（SunkCostFa14決策行為中的欠理性效應你是一家醫(yī)藥公司的總裁，正在進行一個新的止痛藥的開發(fā)項目。據(jù)你所知，另外一家醫(yī)藥公司已經(jīng)開發(fā)出了類似的一種新的止痛藥。通過那家公司止痛藥在市場上的銷售情況可以預計，如果繼續(xù)進行這個項目，公司有將近90％的可能性損失500萬，有將近10％的可能性盈利2500萬。到目前為止，項目剛剛啟動，還沒花費什么錢。從現(xiàn)階段到產(chǎn)品真正研制成功能夠投放市場還需耗資50萬。你會把這個項目堅持下去還是現(xiàn)在放棄？二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理決策行為中的欠理性效應你是一家醫(yī)藥公司的總裁，正在進行一個新15決策行為中的欠理性效應你是一家醫(yī)藥公司的總裁，正在進行一個新的止痛藥的開發(fā)項目。據(jù)你所知，另外一家醫(yī)藥公司已經(jīng)開發(fā)出了類似的一種新止痛藥。通過那家公司止痛藥在市場上的銷售情況你可以對自己公司項目有一個比較準確的預計。不考慮已有的投入，如果繼續(xù)進行這個項目，公司有將近90％的可能性會再損失500萬，有將近10％的可能性會盈利2500萬。到現(xiàn)在為止，這個項目已啟動了很久，你已經(jīng)投入了500萬元，只要再投50萬，產(chǎn)品就可以研制成功正是上市了。你會把這個項目堅持下去還是現(xiàn)在放棄？二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理決策行為中的欠理性效應你是一家醫(yī)藥公司的總裁，正在進行一個新164.投資的程序提出投資領域和投資對象評價投資方案的可行性投資方案比較與選擇投資方案的執(zhí)行投資方案的再評價一投資管理概述第四章投資管理4.投資的程序提出投資領域和投資對象一投資管理概述第四章174.投資項目的可行性研究環(huán)境與市場分析技術與生產(chǎn)分析財務可行性分析一投資管理概述第四章投資管理4.投資項目的可行性研究環(huán)境與市場分析一投資管理概述第四章18二、財務可行性要素的估算1.財務可行性要素的特征2.投入類財務可行性要素的估算3.產(chǎn)出類財務可行性要素的估算二財務可行性要素的估算第四章投資管理二、財務可行性要素的估算1.財務可行性要素的特征二財務可行191.財務可行性要素投入類產(chǎn)出類二財務可行性要素的估算第四章投資管理1.財務可行性要素投入類二財務可行性要素的估算第四章投資202.投入類財務可行性要素的估算建設投資形成固定資產(chǎn)費用的估算形成無形資產(chǎn)費用的估算形成其他資產(chǎn)費用的估算預備費的估算二財務可行性要素的估算第四章投資管理2.投入類財務可行性要素的估算建設投資二財務可行性要素的估212.投入類財務可行性要素的估算流動資金投資的估算分項祥細估算法的基本公式某年流動資金投入額（墊支數(shù)）=本年流動資金需用額-上年流動資金需用額本年流動資金需用額=該年流動資產(chǎn)需用額-該年流動負債需用額例4-10，P104二財務可行性要素的估算第四章投資管理2.投入類財務可行性要素的估算流動資金投資的估算二財務可行222.投入類財務可行性要素的估算流動資金投資的估算周轉(zhuǎn)天數(shù)、周轉(zhuǎn)次數(shù)、周轉(zhuǎn)額與資金需用額周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/周轉(zhuǎn)天數(shù)1年內(nèi)最多周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù)某一流動項目的資金需用額=該項目的周轉(zhuǎn)額/該項目的最多周轉(zhuǎn)次數(shù)二財務可行性要素的估算第四章投資管理2.投入類財務可行性要素的估算流動資金投資的估算二財務可行232.投入類財務可行性要素的估算流動資金投資的估算流動資產(chǎn)項目估算經(jīng)營成本的估算營業(yè)稅金及附加的估算二財務可行性要素的估算第四章投資管理2.投入類財務可行性要素的估算流動資金投資的估算二財務可行243.產(chǎn)出類財務可行性要素的估算營業(yè)收入的估算年營業(yè)收入=該年產(chǎn)品不含稅單價×該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量補貼收入的估算固定資產(chǎn)余值的估算回收流動資金的估算二財務可行性要素的估算第四章投資管理3.產(chǎn)出類財務可行性要素的估算營業(yè)收入的估算二財務可行性要25三、投資項目財務可行性評價指標的測算1.財務可行性評價指標的類型2.投資項目凈現(xiàn)金流量的測算3.靜態(tài)評價指標的計算方法及特征4.動態(tài)評價指標的計算及特征5.運用相關指標評價投資項目的財務可行性三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理三、投資項目財務可行性評價指標的測算1.財務可行性評價指標的261.財務可行性評價指標的類型財務投資決策評價指標，是指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度。靜態(tài)投資回收期，靜態(tài)指標、反指標、次要指標總投資收益率，靜態(tài)指標、正指標、輔助指標凈現(xiàn)值，動態(tài)指標、正指標、主要指標凈現(xiàn)值率，動態(tài)指標、正指標、主要指標內(nèi)部收益率，動態(tài)指標、正指標、主要指標三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理1.財務可行性評價指標的類型財務投資決策評價指標，是指用于衡271.投資項目評價指標及其類型三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理1.投資項目評價指標及其類型三投資項目財務可行性評價指標的282.投資項目凈現(xiàn)金流量的測算凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動資金等現(xiàn)金流出量：建設投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、維持運營投資、營業(yè)稅金及附加、企業(yè)所得稅等三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理2.投資項目凈現(xiàn)金流量的測算凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出292.投資項目凈現(xiàn)金流量的測算確定建設項目凈現(xiàn)金流量的方法列表法例4-16，P112.簡化法建設期某年凈現(xiàn)金流量=-該年原始投資額運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資-該年流動資金投資三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理2.投資項目凈現(xiàn)金流量的測算確定建設項目凈現(xiàn)金流量的方法三302.投資項目凈現(xiàn)金流量的測算單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的確定方法建設期某年的凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量-（該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤-利息）×所得稅稅率例4-19，P114三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理2.投資項目凈現(xiàn)金流量的測算單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的31靜態(tài)投資回收期法指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。代表收回投資所需要的年限回收年限越短，方案越有利3.靜態(tài)評價指標的計算方法及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理靜態(tài)投資回收期法3.靜態(tài)評價指標的計算方法及特征三投資項目323.靜態(tài)評價指標的計算方法及特征靜態(tài)投資回收期法PP不包括建設期的投資回收期（PP＇）計算分兩種情況：在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：回收期＝原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資分幾年投入，則：∑I=∑O，即∑NCF=0包括建設期的投資回收期（PP）計算包括建設期的回收期PP=不包括建設期的回收期PP＇+建設期S三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理3.靜態(tài)評價指標的計算方法及特征靜態(tài)投資回收期法PP三投資33【例】某項目投資100萬元，沒有建設期，項目壽命期為5年，每年現(xiàn)金凈流量為50萬元，則：回收期＝100/50＝2（年）

3.靜態(tài)評價指標的計算方法及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理【例】某項目投資100萬元，沒有建設期，項目壽命期為5年，每34某項目原始投資9000萬元，壽命期三年，每年現(xiàn)金流入分別為1200、6000、6000萬元。要求計算該項目的回收期?；厥掌?2+1800/6000=2.3回收期法計算簡便，并且容易為決策人所理解。其缺點是：（1）沒有考慮時間價值；（2）沒有考慮回收期以后的收益。

0123原始投資現(xiàn)金流入未收回投資（9000）

1200

7800

6000

1800

6000

03.投資項目評價的基本方法—非折現(xiàn)三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理某項目原始投資9000萬元，壽命期三年，每年現(xiàn)金流入分別為1352.總投資收益率ROI總投資收益＝年（均）息稅前利潤/項目總投資×100%優(yōu)點：計算公式簡單缺點：沒有考慮時間價值3.靜態(tài)評價指標的計算方法及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理2.總投資收益率ROI3.靜態(tài)評價指標的計算方法及特征三投364.動態(tài)評價指標的計算及特征折現(xiàn)率的確定擬投資項目所在行業(yè)的權(quán)益必要收益率擬投資項目所在行業(yè)的加權(quán)平均資本成本社會的投資機會成本國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準資金收益率逐次測試法計算內(nèi)部收益率時，主觀確定折現(xiàn)率本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四或第五種方法確定三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理4.動態(tài)評價指標的計算及特征折現(xiàn)率的確定三投資項目財務可行374.動態(tài)評價指標的計算及特征1.凈現(xiàn)值法NPV凈現(xiàn)值，是指在項目計算期內(nèi)，按設定折現(xiàn)率或基準收益率計算的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值NPV＝未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值如果NPV>0，投資方案可行；如果NPV<0，投資方案不可行。

三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理4.動態(tài)評價指標的計算及特征1.凈現(xiàn)值法NPV三投資項目財38例012-2000011800132404.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算基準收益率：10%.第四章投資管理例012-2000011800132404.動態(tài)評價指標的計39例答案：012-200001180013240①項目價值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669（元）②投資現(xiàn)值=20000（元）③凈現(xiàn)值=21669–20000=1669（元）決策標準：凈現(xiàn)值大于或等于零，項目財務上可行。4.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算基準收益率：10%.第四章投資管理例012-200001180013240①項目價值=11840年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量012318003240（20000）1180013240（1800）30003000（9000）120060006000600600600（12000）460046004600合計5040504042004200180018004.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算基準收益率：10%.第四章投資管理年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈收益現(xiàn)金凈收益現(xiàn)金0（241凈現(xiàn)值（A）＝11800×（P/S，10%，1）＋13240×（P/S，10%，2）-20000

＝11800×0.9091＋13240×0.8264-20000

＝21669-20000

＝1669（元）凈現(xiàn)值（B）＝1200×（P/S，10%，1）＋6000×（P/S，10%，2）＋6000×（P/S，10%，3）－9000

＝1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513-9000

＝10557-9000

＝1557（元）凈現(xiàn)值（C）＝4600×（P/A，10%，3）－12000

＝4600×2.487-12000

＝11440-12000

＝-560（元）4.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理凈現(xiàn)值（A）＝11800×（P/S，10%，1）＋1324042年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量012318003240（20000）1180013240（1800）30003000（9000）120060006000600600600（12000）460046004600凈現(xiàn)值16691557-5604.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算基準收益率：10%.第四章投資管理年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈收益現(xiàn)金凈收益現(xiàn)金0（2431.凈現(xiàn)值NPV優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風險；缺點：無法反映投入產(chǎn)出關系；無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率水平。4.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理1.凈現(xiàn)值NPV4.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務442.凈現(xiàn)值率NPVR投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。凈現(xiàn)值率＝項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計如果NPVR>0，投資方案可行；如果NPVR<0，投資方案不可行。

4.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理2.凈現(xiàn)值率NPVR4.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目45年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0123凈現(xiàn)值率18003240（20000）11800132400.083（1800）30003000（9000）1200600060000.173600600600（12000）460046004600-0.047凈現(xiàn)值16691557-5604.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算基準收益率：10%.第四章投資管理年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈收益現(xiàn)金凈收益現(xiàn)金0（2463.內(nèi)部收益率（內(nèi)含報酬率法）IRR項目投資可望達到的實際收益率是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率（IRR）。如果IRR>設定的折現(xiàn)率，投資方案可行；如果IRR<設定的折現(xiàn)率，投資方案不可行。內(nèi)部收益率的計算，一般情況下需要采用逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來確定。4.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理3.內(nèi)部收益率（內(nèi)含報酬率法）IRR4.動態(tài)評價指標的計算及47年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量012318003240（20000）1180013240（1800）30003000（9000）120060006000600600600（12000）460046004600凈現(xiàn)值16691557-5604.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算計算各方案有內(nèi)部收益率第四章投資管理年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈收益現(xiàn)金凈收益現(xiàn)金0（248年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率＝18%貼現(xiàn)率＝16%貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值012（20000）11800132401

0.847

0.718（20000）999595061

0.862

0.743（20000）101729837凈現(xiàn)值

（499）

9貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值16%9IRR018%-499內(nèi)含報酬率IRR（A）=16%+（9-0）/(9-(-499))=16.04%4.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理年份現(xiàn)金貼現(xiàn)率＝18%貼現(xiàn)率＝16%貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)49凈現(xiàn)值＝4600×（p/A，i，3）-12000令凈現(xiàn)值＝0，得出：（p/A，i，3）＝2.609查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當貼現(xiàn)率＝7%時，年金現(xiàn)值系數(shù)＝2.624；當貼現(xiàn)率＝8%時，年金現(xiàn)值系數(shù)＝2.577。i＝7%+（2.624-2.609）/（2.624-2.577）＝7.32%

年份0123現(xiàn)金凈流量-120004600460046004.動態(tài)評價指標的計算及特征三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理凈現(xiàn)值＝4600×（p/A，i，3）-12000年份0123505.運用相關指標評價投資項目的財務可行性完全具備財務可行性的條件投資方案的所有評價指標均處于可行區(qū)間完全不具備財務可行性的條件投資項目的評價指標均處于不可行區(qū)間基本具備財務可行性的條件主要指標處于可行區(qū)間，次要或輔助指標處于不可行區(qū)間基本不具備財務可行性的條件主要指標處于不可行區(qū)間三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理5.運用相關指標評價投資項目的財務可行性完全具備財務可行性的515.運用相關指標評價投資項目的財務可行性其他應注意的問題主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導地位利用動態(tài)指標對同一個投資項目進行評價和決策，會得出完全相同的結(jié)論?!三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理5.運用相關指標評價投資項目的財務可行性其他應注意的問題三52A方案CF0=-10,000CF1=5,000CF2=5,000CF3=2,000B方案CF0=-10,000CF1=1,500CF2=2,000CF3=2,500CF4=5,000CF5=5,000第四章投資管理A方案第四章投資管理536,0004,0002,0000Netpresentvalue($)5% 10% 15% 20% 25% IRRB=14.33% IRRA=11.17% Discountrate(percent)InvestmentBInvestmentAT12-6NPVorIRR第四章投資管理6,000Netpresentvalue($)5% 154B方案CF0=-10,000CF1=1,500CF2=2,000CF3=2,500CF4=5,000CF5=5,000C方案CF0=-10,000CF1=9,000CF2=3,000CF3=1,200第四章投資管理B方案第四章投資管理556,0004,0002,0000Netpresentvalue($)5% 10% 15% 20% 25% IRRC=22.51% IRRB=14.33% Discountrate(percent)CrossoverpointInvestment

CInvestment

BInvestmentCInvestment

BNPVorIRR第四章投資管理6,000Netpresentvalue($)5% 1565.運用相關指標評價投資項目的財務可行性一項固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量表如下：（1）計算表中用英文字母表示的項目的數(shù)值；（2）計算或確定下列指標：①靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值；③原始投資以及原始投資現(xiàn)值；④凈現(xiàn)值率。（3）評價該項目的財務可行性。

項目

ｔ

建設期運營期012345凈現(xiàn)金流量－800－200100600B1000累計凈現(xiàn)金流量－800－1000－900A1001100折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量－800－180C437.4262.44590.49三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理5.運用相關指標評價投資項目的財務可行性一項固定資產(chǎn)投資項目575.運用相關指標評價投資項目的財務可行性（1）計算表中用英文字母表示的項目的數(shù)值：A＝－900＋600＝－300B＝100－（－300）＝400假設折現(xiàn)率為r，則根據(jù)表中的數(shù)據(jù)可知：180＝200×（1＋r）－1即（1＋r）－1＝0.9（1＋r）－2＝0.81所以，C＝100×0.81＝81（2）計算或確定下列指標：①靜態(tài)投資回收期：包括建設期的投資回收期＝3＋300/400＝3.75（年）不包括建設期的投資回收期＝3.75－1＝2.75（年）②凈現(xiàn)值＝－800－180＋81＋437.4＋262.44＋590.49＝391.33（萬元）③原始投資＝800＋200＝1000（萬元），原始投資現(xiàn)值＝800＋180＝980（萬元）④凈現(xiàn)值率＝391.33÷980＝0.40（3）評價該項目的財務可行性：據(jù)上述計算，主要指標處于可行區(qū)間，次要指標處于不可行區(qū)間，所以，該項目基本上具有財務可行性。三投資項目財務可行性評價指標的測算第四章投資管理5.運用相關指標評價投資項目的財務可行性（1）計算表中用英文58四、項目投資決策方法及其應用1.投資方案及其類型2.財務可行性評價與項目投資決策的關系3.項目投資決策的主要方法4.兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理四、項目投資決策方法及其應用1.投資方案及其類型四投資項目591.投資方案及其類型獨立方案，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案互斥方案，互相關聯(lián)、互相排斥的方案組合或排隊方案四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理1.投資方案及其類型獨立方案，選擇某一方案并不排斥選擇另一方602.財務可行性評價與項目決策的關系評價每個方案的財務可行性是開展互斥方案投資決策的前提獨立方案的可行性評價與其投資決策是完全一致的行為四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理2.財務可行性評價與項目決策的關系評價每個方案的財務可行性是613.項目投資決策的主要方法

-獨立方案決策評價指標的運用獨立方案：一組相互分離、互不排斥的方案。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-獨立方案決策評價指623.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策四投資633.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策差額投資內(nèi)部收益率法在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量的基礎上，計算出差額內(nèi)部收益率，并與行業(yè)基準折現(xiàn)率進行比較，進而判斷方案優(yōu)劣的方法。關于這種方法需要注意三個問題：適用范圍：該法適用于兩個原始投資不相同，但項目計算期相同的多方案比較決策。決策指標計算：差額內(nèi)部收益率的計算與內(nèi)部收益率指標的計算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。決策原則：當差額內(nèi)部收益率指標大于或等于行業(yè)基準收益率或設定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策差額投資643.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策【例4-37，P131】A項目原始投資的現(xiàn)值為150萬元，1～10年的凈現(xiàn)金流量為29.29萬元；B項目的原始投資額為100萬元，1～10年的凈現(xiàn)金流量為20.18萬元。行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%。要求：（1）計算差量凈現(xiàn)金流量△NCF（2）計算差額內(nèi)部收益率△IRR

（3）用差額投資內(nèi)部收益率法決策

四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策【例4-653.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策（1）差量凈現(xiàn)金流量△NCF0=-150-（-100）=-50（萬元）

△NCF1～10=29.29-20.18=9.11（萬元）四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策（1）差663.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策（2）差額內(nèi)部收益率△IRR（P/A，△IRR，10）=50/9.11≈5.4885

∵（P/A，12%，10）=5.6502＞5.4885

（P/A，14%，10）=5.2161＜5.4885

∴12%＜△IRR＜14%，應用內(nèi)插法：△IRR=12.74%四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策（2）差673.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策（3）用差額投資內(nèi)部收益率法決策∵△IRR=12.74%＞ic=10%

∴應當投資A項目

四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策（3）用683.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策1.甲企業(yè)打算在2007年末購置一套不需要安裝的新設備，以替換一套尚可使用5年、折余價值為40000元、變價凈收入為10000元的舊設備。取得新設備的投資額為165000元。到2012年末，新設備的預計凈殘值超過繼續(xù)使用舊設備的預計凈殘值5000元。使用新設備可使企業(yè)在5年內(nèi)，第1年增加息稅前利潤14000元，第2～4年每年增加息前稅后利潤18000元，第5年增加息前稅后利潤13000元。新舊設備均采用直線法計提折舊。假設全部資金來源均為自有資金，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，折舊方法和預計凈殘值的估計均與稅法的規(guī)定相同，投資人要求的最低報酬率為10%。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策1.甲企693.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策要求：（1）計算更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額;（2）計算運營期因更新設備而每年增加的折舊;（3）計算因舊設備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失;（4）計算運營期第1年因舊設備提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額;（5）計算建設期起點的差量凈現(xiàn)金流量△NCF0;（6）計算運營期第1年的差量凈現(xiàn)金流量△NCF1;（7）計算運營期第2～4年每年的差量凈現(xiàn)金流量△NCF2～4;（8）計算運營期第5年的差量凈現(xiàn)金流量△NCF5;（9）計算差額投資內(nèi)部收益率，并決定是否應該替換舊設備。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策要求：（703.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策（1）更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額＝165000－10000＝155000（元）（2）運營期因更新設備而每年增加的折舊＝（155000－5000）/5＝30000（元）（3）因舊設備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失＝40000－10000＝30000（元）（4）運營期第1年因舊設備提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝30000×25%＝7500（元）（5）建設起點的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF0＝－155000（元）（6）運營期第1年的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF1＝14000×（1－25%）＋30000＋7500＝48000（元）（7）運營期第2～4年每年的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF2～4＝18000＋30000＝48000（元）（8）運營期第5年的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF5＝13000＋30000＋5000＝48000（元）（9）155000＝48000×（P/A，ΔIRR，5）即：（P/A，ΔIRR，5）＝3.2292查表可知：（P/A，18%，5）＝3.1272（P/A，16%，5）＝3.2743即：（3.2743－3.2292）/（3.2743－3.1272）＝（16%－ΔIRR）/（16%－18%）0.0451/0.1471＝（16%－ΔIRR）/（－2%）ΔIRR＝16.61%由于差額投資內(nèi)部收益率16.61%高于投資人要求的最低報酬率10%，所以，應該替換舊設備。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策（1）更713.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策年等額凈回收額法指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（NA）指標的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。適用條件：原始投資不同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策。第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策年等額凈723.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策年等額凈回收額＝方案凈現(xiàn)值×資本回收系數(shù)＝方案凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策年等額凈733.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策【例4－38，P132】某企業(yè)擬投資建設一條新生產(chǎn)線。現(xiàn)有三個方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬元，項目計算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬元；B方案的原始投資為1100萬元，項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬元；C方案的凈現(xiàn)值為－12.5萬元。行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%。要求：（1）判斷每個方案的財務可行性；（2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。解：（1）判斷方案的財務可行性∵A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零∴這兩個方案具有財務可行性

∵C方案的凈現(xiàn)值小于零∴該方案不具有財務可行性（2）比較決策A方案的年等額凈回收額＝958.7/（P/A，10%，11）＝147.6（萬元）

B方案的年等額凈回收額＝920/（P/A，10%，10）＝149.7（萬元）

∵149.7＞147.6∴B方案優(yōu)于A方案四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策【例4－743.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策計算期統(tǒng)一法，通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進而根據(jù)調(diào)整后的評價指標來選擇最優(yōu)方案的方法。包括兩種具體處理方法（1）方案重復法（計算期最小公倍數(shù)法）將各方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，進而調(diào)整有關指標，并據(jù)此進行多方案決策的一種方法。（2）最短計算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為年等額凈回收額的基礎上，再按照最短的計算期來計算出相應凈現(xiàn)值，進而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標進行多方案比較決策的一種方法。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策計算期統(tǒng)753.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策A方案計算期為2年，投資額為60萬元，運營期為2年，每年的凈現(xiàn)金流量均為50萬元；B方案計算期為4年，投資額為100萬元，運營期為4年，每年的凈現(xiàn)金流量均為40萬元。則計算期的最小公倍數(shù)為4，然后，將A方案的凈現(xiàn)金流量重復1次。這樣，就將兩個方案的計算期統(tǒng)一起來了。根據(jù)按照最小公倍數(shù)確定的計算期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量，就可以計算有關的評價指標，并據(jù)以進行決策了。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策A方案計763.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策A方案調(diào)整后的NPV＝－60－60×（P/F，10%，2）＋50×（P/A，10%，4）

四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策A方案調(diào)773.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策[例4-39，P132]A、B方案的計算期分別為10年和15年?；鶞收郜F(xiàn)率12%。解：A、B兩方案中最短的計算期為10年，則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標為：

NPV＝NPVA＝756.48萬元

NPV＝NPVB/（P/A，12%，15）×（P/A，12%，10）

＝795.54/6.8109×5.6502＝659.97（萬元）

∵NPVA＝756.48萬元>NPVB＝659.97（萬元）

A方案優(yōu)于B方案.年份1234～91011～1415凈現(xiàn)值項目A－700－700480480600－－756.48項目B－1500－1700－8009009009001400795.54四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策[例4-783.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策甲公司為一投資項目擬定了甲、乙兩個方案，項目的折現(xiàn)率為10%。請您幫助做出合理的投資決策，相關資料如下：（1）甲方案原始投資額在建設期起點一次性投入，項目計算期為6年，凈現(xiàn)值為19.8萬元；（2）乙方案原始投資額為100萬元，在建設期起點一次性投入，項目計算期為4年，建設期為1年，運營期每年的凈現(xiàn)金流量均為50萬元。要求：（1）計算乙方案的凈現(xiàn)值；（2）用年等額凈回收額法做出投資決策；（3）用方案重復法做出投資決策；（4）用最短計算期法做出投資決策。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策甲公司為793.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策（1）乙方案的凈現(xiàn)值＝50×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，1）－100＝13.04（萬元）（2）甲方案的年等額凈回收額＝19.8/（P/A，10%，6）＝4.55（萬元）乙方案的年等額凈回收額＝13.04/（P/A，10%，4）＝4.11（萬元）結(jié)論：應該選擇甲方案。（3）4和6的最小公倍數(shù)為12用方案重復法計算的甲方案的凈現(xiàn)值＝19.8＋19.8×（P/F，10%，6）＝30.98（萬元）用方案重復法計算的乙方案的凈現(xiàn)值＝13.04＋13.04×（P/F，10%，4）＋13.04×（P/F，10%，8）＝28.03（萬元）結(jié)論：應該選擇甲方案。（4）最短計算期為4年用最短計算期法計算的甲方案的凈現(xiàn)值＝19.8/（P/A，10%，6）×（P/A，10%，4）＝14.41（萬元）用最短計算期法計算的乙方案的凈現(xiàn)值＝13.04（萬元）結(jié)論：應該選擇甲方案。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多個互斥方案的比較決策（1）乙80【例·判斷題】某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個備選方案：A方案的凈現(xiàn)值為400萬元，內(nèi)含報酬率為10%；B方案的凈現(xiàn)值為300萬元，內(nèi)含報酬率為15%。據(jù)此可以認定A方案較好。（）【答案】√

【說明】對于互斥投資項目，可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值作出評價。

3.投資項目評價的基本方法三項目投資決策評價指標及其計算第四章投資管理【例·判斷題】某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個備選方813.項目投資決策的主要方法

-多方案組合排隊投資決策

組合或排隊方案的含義如果一組方案中既不屬于相互獨立，又不屬于相互排斥，而是可以實現(xiàn)任意組合或排隊，則這些方案被稱作組合或排隊方案。獨立方案和互斥方案屬于兩種極端的情況，組合或排隊方案是處于兩者之間的一種情況。

四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多方案組合排隊投資決策組合或823.項目投資決策的主要方法

-多方案組合排隊投資決策組合或排隊方案決策的含義（1）在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目的凈現(xiàn)值NPV大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序。（2）在資金總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率NPVR或獲利指數(shù)PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進行各種組合排隊，從中選出能使ΣNPV最大的最優(yōu)組合。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多方案組合排隊投資決策組合或排833.項目投資決策的主要方法

-多方案組合排隊投資決策組合或排隊方案決策的程序在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量?！咀⒁狻拷M合排隊決策包括兩個方面的含義：一是確定方案組合；二是對該組合內(nèi)的方案進行排隊。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理3.項目投資決策的主要方法

-多方案組合排隊投資決策組合或排844.兩種特殊固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)更新決策購買或經(jīng)營固定資產(chǎn)的決策四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理4.兩種特殊固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)更新決策四投資項目決策854.兩種特殊固定資產(chǎn)投資決策項目類型現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量單純固定資產(chǎn)投資項目（1）新增的營業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)的余值（1）固定資產(chǎn)投資（2）新增經(jīng)營成本（付現(xiàn)運營成本）（3）增加的各種稅款

【注意】增值稅的處理方法完整工業(yè)投資項目（1）營業(yè)收入（2）補貼收入（3）回收固定資產(chǎn)余值（4）回收流動資金（1）建設投資（2）流動資金投資（3）經(jīng)營成本（4）營業(yè)稅金及附加（5）維持運營投資（6）調(diào)整所得稅固定資產(chǎn)更新改造投資項目（1）使用新固定資產(chǎn)增加的營業(yè)收入（2）處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入（3）新舊固定資產(chǎn)回收余值的差額（1）購置新固定資產(chǎn)的投資（2）使用新固定資產(chǎn)增加的流動資金投資（3）使用新固定資產(chǎn)增加的經(jīng)營成本（4）使用新固定資產(chǎn)增加的各種稅款（因舊固定資產(chǎn)提前報廢產(chǎn)生的凈損失抵稅以負值表示）四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理4.兩種特殊固定資產(chǎn)投資決策項目類型現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量單純864.兩種特殊固定資產(chǎn)投資決策計算投資項目現(xiàn)金流量時應注意的問題（1）必須考慮現(xiàn)金流量的增量（相關性原則）；（2）盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)；（3）不能考慮沉沒成本因素（相關性原則，如設備更新決策）；（4）充分關注機會成本（相關性原則）；（5）考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理4.兩種特殊固定資產(chǎn)投資決策計算投資項目現(xiàn)金流量時應注意的問874.兩種特殊固定資產(chǎn)投資決策購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策差額投資內(nèi)部收益率法分別計算兩個方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率法進行決策。折現(xiàn)總費用直接比較兩個方案的折現(xiàn)總費用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費用低的方案。四投資項目決策方法及其應用第四章投資管理4.兩種特殊固定資產(chǎn)投資決策購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策四88本章總結(jié)第四章投資管理本章總結(jié)第四章投資管理89習題解答1.某企業(yè)需要新建一條生產(chǎn)線，預計投產(chǎn)后第1年的外購原材料、燃料和動力費為50萬元，工資及福利費為40萬元，其他費用為5萬元，年折舊費為10萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為5萬元，開辦費攤銷為3萬元;第2~9年每年外購原材料、燃料和動力費為70萬元，工資及福利費為50萬元，其他費用為20萬元，每年折舊費為10萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為5萬元;第10~15年每年不包括財務費用的總成本費用為200萬元，其中，每年外購原材料、燃料和動力費為100萬元，每年折舊費為10萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為0萬元。該項目預計投產(chǎn)后第1年營業(yè)收入為200萬元，第2~9年的營業(yè)收入為300萬元，第10~15年的營業(yè)收入為400萬元，適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，教育費附加率為3%。該企業(yè)不需要繳納營業(yè)稅和消費稅。要求根據(jù)上述資料估算該項目的下列指標：(1)投產(chǎn)后各年的經(jīng)營成本;(2)投產(chǎn)后1~10年每年不包括財務費用的總成本費用;(3)投產(chǎn)后各年的應交增值稅;(4)投產(chǎn)后各年的營業(yè)稅金及附加。第四章投資管理習題解答1.某企業(yè)需要新建一條生產(chǎn)線，預計投產(chǎn)后第1年的外90習題解答(1)投產(chǎn)后第1年的經(jīng)營成本=50+40+5=95(萬元)投產(chǎn)后第2~9年的經(jīng)營成本=70+50+20=140(萬元)投產(chǎn)后第10~15年的經(jīng)營成本=200-10-0=190(萬元)(2)投產(chǎn)后第1年不包括財務費用的總成本費用=95+(10+5+3)=113(萬元)投產(chǎn)后第2~9年不包括財務費用的總成本費用=140+(10+5+0)=155(萬元)投產(chǎn)后第10年不包括財務費用的總成本費用=200(萬元)(3)投產(chǎn)后第1年的應交增值稅=(營業(yè)收入-外購原材料、燃料和動力費)×增值稅稅率=(200-50)×17%=25.5(萬元)投產(chǎn)后第2~9年的應交增值稅=(300-70)×17%=39.1(萬元)投產(chǎn)后第10~15年的應交增值稅=(400-100)×17%=51(萬元)(4)投產(chǎn)后第1年的營業(yè)稅金及附加=25.5×(7%+3%)=2.55(萬元)投產(chǎn)后第2~9年的營業(yè)稅金及附加=39.1×(7%+3%)=3.91(萬元)投產(chǎn)后第10~15年的營業(yè)稅金及附加=51×(7%+3%)=5.1(萬元)第四章投資管理習題解答(1)投產(chǎn)后第1年的經(jīng)營成本=50+40+5=95(91習題解答2.某公司需要新建一個項目，現(xiàn)有甲、乙兩個備選方案，相關資料如下：(1)甲方案的原始投資額為1000萬元，在建設起點一次投入，項目的計算期為6年，凈現(xiàn)值為150萬元。(2)乙方案的原始投資額為950萬元，在建設起點一次投入，項目的計算期為4年，建設期為1年，運營期每年的凈現(xiàn)金流量為500萬元。(3)該項目的折現(xiàn)率為10%。要求：(1)計算乙方案的凈現(xiàn)值;(2)用年等額凈回收額法做出投資決策;(3)用方案重復法做出投資決策。第四章投資管理習題解答2.某公司需要新建一個項目，現(xiàn)有甲、乙兩個備選方案92習題解答(1)乙方案的凈現(xiàn)值=500×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,1)-950=500×2.4869×0.9091-950=180.42(萬元)(2)甲方案的年等額凈回收額=150/(P/A,10%,6)=150/4.3553=34.44(萬元)乙方案的年等額凈回收額=180.42/(P/A,10%,4)=180.42/3.1699=56.92(萬元)結(jié)論：應該選擇乙方案。(3)4和6的最小公倍數(shù)為12用方案重復法計算的甲方案的凈現(xiàn)值=150+150×(P/F,10%,6)=150+150×0.5645=234.675(萬元)用方案重復法計算乙方案的凈現(xiàn)值=180.42+180.42×(P/F,10%,4)+180.42×(P/F,10%,8)=180.42+180.42×0.6830+180.42×0.4665=387.81(萬元)結(jié)論：應該選擇乙方案。第四章投資管理習題解答(1)乙方案的凈現(xiàn)值=500×(P/A,10%,3)93習題解答1.某工業(yè)投資項目的A方案如下：項目原始投資1000萬元，其中，固定資產(chǎn)投資750萬元，流動資金投資200萬元，其余為無形資產(chǎn)投資(投產(chǎn)后在經(jīng)營期內(nèi)平均攤銷)，全部投資的來源均為自有資金。該項目建設期為2年，經(jīng)營期為10年，固定資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資分2年平均投入，流動資金投資在項目完工時(第2年年末)投入。固定資產(chǎn)的壽命期為10年，按直線法計提折舊，期滿有50萬元的凈殘值;流動資金于終結(jié)點一次收回。預計項目投產(chǎn)后，每年發(fā)生的相關營業(yè)收入(不含增值稅)和經(jīng)營成本分別為600萬元和200萬元，所得稅稅率為25%，該項目不享受減免所得稅的待遇。要求：(1)計算項目A方案的下列指標：①項目計算期;②固定資產(chǎn)原值;③固定資產(chǎn)年折舊;④無形資產(chǎn)投資額;⑤無形資產(chǎn)年攤銷額;⑥經(jīng)營期每年總成本;⑦經(jīng)營期每年息稅前利潤;⑧經(jīng)營期每年息前稅后利潤。(2)計算該項目A方案的下列稅后凈現(xiàn)金流量指標：①建設期各年的凈現(xiàn)金流量;②投產(chǎn)后1至10年每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量;③項目計算期末回收額;④終結(jié)點凈現(xiàn)金流量。(3)按14%的行業(yè)基準折現(xiàn)率，計算A方案凈現(xiàn)值指標，并據(jù)此評價該方案的財務可行性。(4)該項目的B方案原始投資為1200萬元，于建設起點一次投入，建設期1年，經(jīng)營期不變，經(jīng)營期各年現(xiàn)金流量NCF2-11=300萬元，計算該項目B方案的凈現(xiàn)值指標，并據(jù)以評價該方案的財務可行性。第四章投資管理習題解答1.某工業(yè)投資項目的A方案如下：項目原始投資100094習題解答(1)計算項目A方案的下列指標：項目計算期=2+10=12(年)固定資產(chǎn)原值=750(萬元)固定資產(chǎn)年折舊=(750-50)/10=70(萬元)無形資產(chǎn)投資額=1000-750-200=50(萬元)無形資產(chǎn)年攤銷額=50/10=5(萬元)經(jīng)營期每年總成本=200+70+5=275(萬元)經(jīng)營期每年息稅前利潤=600-275=325(萬元)經(jīng)營期每年息前稅后利潤=325×(1-25%)=243.75(萬元)(2)計算該項目A方案的下列稅后凈現(xiàn)金流量指標：建設期各年的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-(750+50)/2=-400(萬元)NCF1=-400(萬元)NCF2=-200(萬元)投產(chǎn)后1～10年每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為：243.75+70+5=318.75(萬元)項目計算期期末回收額=200+50=250(萬元)終結(jié)點凈現(xiàn)金流量=318.75+250=568.75(萬元)(3)A方案的凈現(xiàn)值為：318.75×(P/A，14%，10)×(P/F，14%，2)+250×(P/F，14%，12)-200×(P/F，14%，2)-400×(P/F，14%，1)-400=318.75×5.2161×0.7695+250×0.2076-200×0.7695-400×0.8772-400=1279.395+51.9-153.9-350.88-400=426.52(萬元)A方案的凈現(xiàn)值大于零，該方案是可行的。(4)B方案的凈現(xiàn)值為：300×(P/A，14%，10)×(P/F，14%，1)-1200=300×5.2161×0.8772-1200=172.67(萬元)B方案的凈現(xiàn)值大于零，該方案是可行的。第四章投資管理習題解答(1)計算項目A方案的下列指標：項目計算期=2+1095習題解答2.甲企業(yè)打算在2010年末購置一套不需要安裝的新設備，以替換一套尚可使用5年、折余價值為50000元、變價凈收入為20000元的舊設備。取得新設備的投資額為175000元。到2015年末，新設備的預計凈殘值超過繼續(xù)使用舊設備的預計凈殘值5000元。使用新設備可使企業(yè)在5年內(nèi)，第1年增加息稅前利潤14000元，第2～4年每年增加息前稅后利潤18000元，第5年增加息前稅后利潤13000元。新舊設備均采用直線法計提折舊。假設全部資金來源均為自有資金，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，折舊方法和預計凈殘值的估計均與稅法的規(guī)定相同，投資人要求的最低報酬率為12%。要求：(1)計算更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額;(2)計算運營期因更新設備而每年增加的折舊;(3)計算因舊設備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失;(4)計算運營期第1年因舊設備提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額;(5)計算建設期起點的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF0;(6)計算運營期第1年的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF1;(7)計算運營期第2～4年每年的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF2～4;(8)計算運營期第5年的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF5;(9)計算差額投資內(nèi)部收益率，并決定是否應該替換舊設備。第四章投資管理習題解答2.甲企業(yè)打算在2010年末購置一套不需要安裝的新設96習題解答(1)更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額=175000-20000=155000(元)(2)運營期因更新設備而每年增加的折舊=(155000-5000)/5=30000(元)(3)因舊設備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失=50000-20000=30000(元)(4)運營期第1年因舊設備提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=30000×25%=7500(元)(5)建設起點的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF0=-155000(元)(6)運營期第1年的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF1=14000×(1-25%)+30000+7500=48000(元)(7)運營期第2～4年每年的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF2～4=18000+30000=48000(元)(8)運營期第5年的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF5=13000+30000+5000=48000(元)(9)155000=48000×(P/A，ΔIRR，5)即：(P/A，ΔIRR，5)=3.2292查表可知：(P/A，18%，5)=3.1272(P/A，16%，5)=3.2743即：(3.2743-3.2292)/(3.2743-3.1272)=(16%-ΔIRR)/(16%-18%)0.0451/0.1471=(16%-ΔIRR)/(-2%)ΔIRR=16.61%由于差額投資內(nèi)部收益率16.61%高于投資人要求的最低報酬率12%，所以，應該替換舊設備。第四章投資管理習題解答(1)更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額=175097第四章投資管理第四章投資管理第四章投資管理第四章投資管理98第四章項目投資一、投資管理概述二、財務可行性要素的估算三、投資項目財務可行性評價指標的測算四、項目投資決策方法及應用第四章投資管理第四章項目投資一、投資管理概述第四章投資管理99一、投資管理概述1.投資的概念和種類2.項目投資的特點與意義3.投資決策及其影響因素4.投資的程序5.投資決策應遵循的原則第四章投資管理一、投資管理概述1.投資的概念和種類第四章投資管理1001.投資的概念與種類投資：是指特定經(jīng)濟主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時向一定領域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。一投資管理概述第四章投資管理1.投資的概念與種類投資：是指特定經(jīng)濟主體（包括國家、企業(yè)和1011.投資的概念與種類投資的類型：投資行為的介入程度：直接投資，間接投資投入領域：生產(chǎn)性投資，非生產(chǎn)性投資投資方式：對內(nèi)投資，對外投資投資內(nèi)容：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、信托投資和保險投資等一投資管理概述第四章投資管理1.投資的概念與種類投資的類型：一投資管理概述第四章投資1022.項目投資的特點與意義項目投資：以特定建設項目為投資對象的一種長期投資行為。特點：投內(nèi)容獨特，每個項目至少涉及到一項形成固定資產(chǎn)的投資投資數(shù)額大影響時間長，至少一年或一個營業(yè)周期以上發(fā)生頻率低變現(xiàn)能力差投資風險高一投資管理概述第四章投資管理2.項目投資的特點與意義項目投資：以特定建設項目為投資對象的1032.項目投資的特點與意義宏觀意義：實現(xiàn)社會資本積累功能的主要途徑提供就業(yè)機會，提高社會總供給，拉動社會消費微觀意義：增強投資者經(jīng)濟實力提高投資者創(chuàng)新能力提升投資者市場競爭能力一投資管理概述第四章投資管理2.項目投資的特點與意義宏觀意義：一投資管理概述第四章投1043.投資決策及其影響因素需求因素時間和時間價值因素成本因素一投資管理概述第四章投資管理3.投資決策及其影響因素需求因素一投資管理概述第四章投資1053.投資決策及其影響因素項目計算期指投資項目從投資建設開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。項目計算期（n）＝建設期（s）＋運營期（p）運營期＝試產(chǎn)期＋達產(chǎn)期二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理3.投資決策及其影響因素項目計算期指投資項目從投資建設開始到1063.投資決策及其影響因素投入階段的成本，由建設期和運營期前期所發(fā)生的原始投資所決定。

原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設投資和流動資金投資。項目總投資＝原始投資＋建設期資本化利息原始投資＝建設投資＋流動資金投資建設投資＝固定資產(chǎn)投資＋無形資產(chǎn)投資＋其他＋預備費固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資＋建設期資本化利息+預備費二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理3.投資決策及其影響因素投入階段的成本，由建設期和運營期前期1073.投資決策及其影響因素產(chǎn)出階段的成本，由運營期發(fā)生的經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個因素決定。經(jīng)營成本，付現(xiàn)的營運成本，是指在運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用貨幣資金支付的成本費用。二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理3.投資決策及其影響因素產(chǎn)出階段的成本，由運營期發(fā)生的經(jīng)營成1083.投資決策及其影響因素A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設期末投入無形資產(chǎn)投資25萬元。建設期為1年，建設期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。1固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設期資本化借款利息=200+10=210（萬元）

2建設投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+其他資產(chǎn)投資=200+25=225（萬元）

3原始投資（初始投資）=建設投資+流動資金投資=225+20=245（萬元）

4項目總投資=原始投資+建設期資本化利息=245+10=255（萬元）二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理3.投資決策及其影響因素A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設起1093.投資決策及其影響因素計算投資項目現(xiàn)金流量時應注意的問題（1）必須考慮現(xiàn)金流量的增量（相關性原則）；（2）盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)；（3）不能考慮沉沒成本因素（相關性原則，如設備更新決策）；（4）充分關注機會成本（相關性原則）；（5）考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理3.投資決策及其影響因素計算投資項目現(xiàn)金流量時應注意的問題二110決策行為中的欠理性效應沉沒成本誤區(qū)（SunkCostFallacy)設想兩種情況：為了獎勵員工一年的努力，臨近年末的時候，單位發(fā)給員工每人一張音樂會門票，價值800元。你本身對聽音樂會頗為喜愛，拿到票子十分高興?？墒翘旃蛔髅?，在開音樂會的那天突然來了一場暴風雪，這場突如其來的風雪導致路面積雪情況嚴重，所有公共交通工具都暫停使用，但是音樂會照常進行。你如果要去，只能冒著寒風徒步行走半個小時去音樂廳。同樣是一場你很感興趣的音樂會，同樣碰上了難得一遇的暴風雪導致交通癱瘓。如果這張票不是單位發(fā)的，而是你自己排隊花800元錢去買的，你又會不會冒著風雪步行半小時去聽音樂會呢？二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理決策行為中的欠理性效應沉沒成本誤區(qū)（SunkCostFa111決策行為中的欠理性效應你是一家醫(yī)藥公司的總裁，正在進行一個新的止痛藥的開發(fā)項目。據(jù)你所知，另外一家醫(yī)藥公司已經(jīng)開發(fā)出了類似的一種新的止痛藥。通過那家公司止痛藥在市場上的銷售情況可以預計，如果繼續(xù)進行這個項目，公司有將近90％的可能性損失500萬，有將近10％的可能性盈利2500萬。到目前為止，項目剛剛啟動，還沒花費什么錢。從現(xiàn)階段到產(chǎn)品真正研制成功能夠投放市場還需耗資50萬。你會把這個項目堅持下去還是現(xiàn)在放棄？二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理決策行為中的欠理性效應你是一家醫(yī)藥公司的總裁，正在進行一個新112決策行為中的欠理性效應你是一家醫(yī)藥公司的總裁，正在進行一個新的止痛藥的開發(fā)項目。據(jù)你所知，另外一家醫(yī)藥公司已經(jīng)開發(fā)出了類似的一種新止痛藥。通過那家公司止痛藥在市場上的銷售情況你可以對自己公司項目有一個比較準確的預計。不考慮已有的投入，如果繼續(xù)進行這個項目，公司有將近90％的可能性會再損失500萬，有將近10％的可能性會盈利2500萬。到現(xiàn)在為止，這個項目已啟動了很久，你已經(jīng)投入了500萬元，只要再投50萬，產(chǎn)品就可以研制成功正是上市了。你會把這個項目堅持下去還是現(xiàn)在放棄？二項目投資的現(xiàn)金流量分析第四章投資管理決策行為中的欠理性效應你是一家醫(yī)藥公司的總裁，正在進行一個新1134.投資的程序提出投資領域和投資對象評價投資方案的可行性投資方案比較與選擇投資方案的執(zhí)行投資方案的再評價一投資管理概述第四章投資管理4.投資的程序提出投資領域和投資對象一投資管理概述第四章1144.投資項目的可行性研究環(huán)境與市場分析技術與生產(chǎn)分析財務可行性分析一投資管理概述第四章投資管理4.投資項目的可行性研究環(huán)境與市場分析一投資管理概述第四章115二、財務可行性要素的估算1.財務可行性要素的特征2.投入類財務可行性要素的估算3.產(chǎn)出類財務可行性要素的估算二財務可行性要素的估算第四章投資管理二、財務可行性要素的估算1.財務可行性要素的特征二財務可行1161.財務可行性要素投入類產(chǎn)出類二