導(dǎo)讀話題：戶用儲(chǔ)能戶用儲(chǔ)能是全球性的高成長(zhǎng)賽道，現(xiàn)階段主要市場(chǎng)集中在歐、美等高電價(jià)高收入地區(qū)。我們認(rèn)為，用戶側(cè)高電價(jià)和保障用電需求、政策端補(bǔ)貼支持雙重作用下，全球戶儲(chǔ)賽道有望持續(xù)高景氣。儲(chǔ)能電池和變流器是戶儲(chǔ)系統(tǒng)的兩大核心環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)參與者逐步嶄露頭角，有望把握戶儲(chǔ)賽道高景氣機(jī)遇。綠色經(jīng)濟(jì)與金融資本市場(chǎng)碳中和板塊：高碳減排領(lǐng)域走勢(shì)更優(yōu)綠色經(jīng)濟(jì)與金融：綠債發(fā)行漸緩，綠色信貸高增碳市場(chǎng)：交易加快，量?jī)r(jià)雙增展望后市：短期內(nèi)，我們?nèi)匀唤ㄗh關(guān)注新能源設(shè)備出口情況；長(zhǎng)期看，為實(shí)現(xiàn)能源保供及能源轉(zhuǎn)型之間的平衡，能耗雙控向碳雙控轉(zhuǎn)變勢(shì)在必行，可提前布局碳市場(chǎng)及CCER相關(guān)領(lǐng)域。光伏光伏板塊調(diào)整明顯，申萬(wàn)光伏電池組件指數(shù)及光伏設(shè)備指數(shù)分別跑輸滬深300指數(shù)10.63、13.40個(gè)百分點(diǎn)。展望后市：12月，隨著硅料與硅片價(jià)格開啟下行通道，組件價(jià)格有望繼續(xù)松動(dòng)，大基地建設(shè)與投產(chǎn)進(jìn)度將提速。風(fēng)電11月，風(fēng)電零部件指數(shù)下跌約3%，前期表現(xiàn)較好的海上風(fēng)電核心標(biāo)的本月呈現(xiàn)一定幅度調(diào)整，主要受市場(chǎng)風(fēng)格切換以及某頭部海纜企業(yè)計(jì)劃分拆海纜業(yè)務(wù)等因素影響有關(guān)。展望后市：國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電制造產(chǎn)業(yè)出海前景樂(lè)觀，重點(diǎn)看好海纜和管樁環(huán)節(jié)；風(fēng)電整機(jī)板塊的競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，全球競(jìng)爭(zhēng)力明顯提升，頭部企業(yè)具有較明顯的估值提升空間。儲(chǔ)能儲(chǔ)能指數(shù)上漲2.84%，跑輸滬深300指數(shù)3.56個(gè)百分點(diǎn)。展望后市：隨著海外戶儲(chǔ)需求爆發(fā)、國(guó)內(nèi)外大儲(chǔ)項(xiàng)目落地，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈需求景氣度有望持續(xù)。具備全面安全認(rèn)證的戶儲(chǔ)企業(yè)、不斷推進(jìn)技術(shù)降本增效的大儲(chǔ)企業(yè)將具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。新材料新材料相關(guān)指數(shù)呈小幅下行走勢(shì)，本月跑輸滬深300指數(shù)。展望后市：全球鋰資源競(jìng)爭(zhēng)加劇，供應(yīng)壓力難減，后市鋰鹽價(jià)格易漲難跌；3C需求未見起色，預(yù)計(jì)鈷鹽價(jià)格有所下行；原料價(jià)高位，中高鎳三元需求有支撐，短期硫酸鎳價(jià)格暫穩(wěn)。導(dǎo)讀投資建議光伏：行業(yè)景氣度持續(xù)提升，2022及2023年全球光伏新增裝機(jī)均有望較快增長(zhǎng)；看好可能具有α的新型電池、組件、逆變器、金剛線等環(huán)節(jié)，推薦隆基股份、美暢股份、通威股份等，建議關(guān)注禾邁股份、晶澳科技等。風(fēng)電：建議關(guān)注海上風(fēng)電以及陸上風(fēng)電兩條主線；海上風(fēng)電有望迎來(lái)國(guó)內(nèi)外需求共振，推薦大金重工、東方電纜、明陽(yáng)智能等；陸上風(fēng)電受益于分散式風(fēng)電等應(yīng)用場(chǎng)景的打開，風(fēng)機(jī)及零部件供需格局有望改善，推薦日月股份、金風(fēng)科技等。儲(chǔ)能：推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展，有助于提升電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力和靈活性，促進(jìn)新能源高水平消納，保障電力可靠穩(wěn)定供應(yīng)。儲(chǔ)能電池建議關(guān)注寧德時(shí)代等；儲(chǔ)能變流器方面，建議關(guān)注固德威等；儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案領(lǐng)域，建議關(guān)注派能科技等。鋰電材料：建議關(guān)注受益碳中和，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能帶動(dòng)下需求較快增長(zhǎng)的能源金屬龍頭企業(yè)：贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能、永興材料。風(fēng)電材料：風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)高景氣下建議關(guān)注玻纖、風(fēng)電葉片等龍頭企業(yè)：中材科技、光威復(fù)材、中復(fù)神鷹。01話題：戶用儲(chǔ)能戶用儲(chǔ)能是全球性的高成長(zhǎng)賽道，現(xiàn)階段主要市場(chǎng)集中在歐、美等高電價(jià)高收入地區(qū)。我們認(rèn)為，用戶側(cè)高電價(jià)和保障用電需求、政策端補(bǔ)貼支持雙重作用下，全球戶儲(chǔ)賽道有望持續(xù)高景氣。儲(chǔ)能電池和變流器是戶儲(chǔ)系統(tǒng)的兩大核心環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)參與者逐步嶄露頭角，有望把握戶儲(chǔ)賽道高景氣機(jī)遇。概述|戶儲(chǔ)即家庭用戶側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)，將成為新型電力系統(tǒng)的重要部分1.1戶儲(chǔ)是用于家庭用戶的儲(chǔ)能系統(tǒng)，用戶有需求，政策強(qiáng)支持。對(duì)用戶而言，戶儲(chǔ)系統(tǒng)可大幅節(jié)約用電成本、保障用電穩(wěn)定性，在高電價(jià)、電網(wǎng)穩(wěn)定性差的地區(qū)需求旺盛；對(duì)電力系統(tǒng)而言，戶儲(chǔ)與大型儲(chǔ)能互為補(bǔ)充，適應(yīng)分散的電力需求和資源分布，有助于降低輸配電成本和損耗，提高可再生能源消納，各國(guó)政策大力支持。戶儲(chǔ)單機(jī)裝機(jī)規(guī)模較小，主要采用電化學(xué)儲(chǔ)能路線。固德威招股說(shuō)明書，派能科技招股說(shuō)明書，《儲(chǔ)能技術(shù)及應(yīng)用》，公開招標(biāo)等信息整理，平安證券研究所發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能可用于電力系統(tǒng)各個(gè)環(huán)節(jié)電網(wǎng)側(cè) 用電側(cè)火電水電風(fēng)電 光伏輸電配電居民用電、工商業(yè)用電、事業(yè)單位用電、……傳統(tǒng)能源協(xié)同調(diào)頻等輔助服務(wù)平滑可再生能源出力電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰調(diào)頻緩解電網(wǎng)阻塞，延緩輸配電擴(kuò)容升級(jí)容量電費(fèi)管理提供應(yīng)急供電儲(chǔ)能作用十兆瓦時(shí)~百兆瓦時(shí)級(jí)十兆瓦時(shí)~百兆瓦時(shí)級(jí)工商業(yè)：兆瓦時(shí)~十兆瓦時(shí)級(jí)戶用：10kWh級(jí)系統(tǒng)規(guī)模技術(shù)路線抽蓄、壓縮空氣、電化學(xué)、飛輪儲(chǔ)能等多種路線電化學(xué)儲(chǔ)能為主白天：光伏發(fā)電供給用電器和儲(chǔ)能電池夜間：儲(chǔ)能電池經(jīng)變流器向用電器供電戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)工作示意圖051015202530概述|全球戶儲(chǔ)市場(chǎng)概況：用戶側(cè)占據(jù)重要地位，歐美市場(chǎng)率先啟航1.1全球儲(chǔ)能市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，2021年全球儲(chǔ)能系統(tǒng)新增裝機(jī)容量達(dá)25.2GWh，同比增長(zhǎng)133.3%。用戶側(cè)（戶用+工商業(yè)儲(chǔ)能）裝機(jī)量8.1GWh，裝機(jī)容量占儲(chǔ)能市場(chǎng)的32.1%。戶儲(chǔ)是高成長(zhǎng)性賽道：高工產(chǎn)研估計(jì)，2021年全球戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)6.4GWh，2022年新增裝機(jī)將達(dá)到15GWh（同比+134%）。歐、美、日、澳是現(xiàn)階段全球戶儲(chǔ)主要市場(chǎng)，其中歐美各占據(jù)約全球1/4的市場(chǎng)。本報(bào)告詳細(xì)介紹了歐、美市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素和空間，并簡(jiǎn)略介紹了日本、澳洲市場(chǎng)現(xiàn)狀和發(fā)展邏輯。Frost&Sullivan，古瑞瓦特招股說(shuō)明書，GGII，平安證券研究所1.23.42.43.18.10%10%20%30%40%50%9876543210用戶側(cè)約占全球儲(chǔ)能裝機(jī)的30用戶側(cè)新增裝機(jī)（左軸，GWh）用戶側(cè)占比（右軸，%）美國(guó)歐洲日本澳大利亞其它6.4151614121086420+134%2021年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模達(dá)25.2GWh(GWh)用戶側(cè) 電網(wǎng)側(cè) 發(fā)電側(cè)歐、美是2021年全球戶儲(chǔ)裝機(jī)主力2021年全球戶儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)6.4GWh全球戶儲(chǔ)產(chǎn)品新增裝機(jī)規(guī)模/GWh概述|全球戶儲(chǔ)市場(chǎng)展望：

2025新增裝機(jī)需求50GWh 1.1歐美戶儲(chǔ)市場(chǎng)高度景氣，未來(lái)具有廣闊的成長(zhǎng)空間。我們測(cè)算，2025年歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)空間將達(dá)到10.2GWh，2021-2025年CAGR53.7%。美國(guó)戶儲(chǔ)市場(chǎng)空間將達(dá)到9.5GWh，2021-2025年CAGR68.9%?？紤]戶儲(chǔ)在澳、日、拉美等地區(qū)的滲透，假設(shè)2025年歐、美戶儲(chǔ)市場(chǎng)占全球市場(chǎng)的40%，則2025年全球戶儲(chǔ)新增裝機(jī)需求可達(dá)50GWh。Frost&Sullivan，平安證券研究所歐、美戶儲(chǔ)市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)相關(guān)政策市場(chǎng)特點(diǎn)用戶動(dòng)力市場(chǎng)空間歐盟：碳中和長(zhǎng)期戰(zhàn)略Fit

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55；能源獨(dú)立計(jì)劃“REPower

EU”各國(guó)：提供補(bǔ)貼政策電價(jià)形成：能源結(jié)構(gòu)、“擇優(yōu)順序”機(jī)制下，電價(jià)與天然氣價(jià)格掛鉤，電價(jià)高漲余電補(bǔ)償：以“凈計(jì)費(fèi)”為主，居民配儲(chǔ)有動(dòng)力聯(lián)邦：IRA允許儲(chǔ)能獨(dú)立獲得ITC免稅30%，期限10年地方：加州SGIP激勵(lì)力度大；其它州亦有望推出相關(guān)激勵(lì)政策電網(wǎng)穩(wěn)定性差：電網(wǎng)設(shè)施老舊+電網(wǎng)分立+極端天氣增加，導(dǎo)致斷電事故頻發(fā)余電補(bǔ)償：多數(shù)州采用不同程度的“凈計(jì)量”，但呈現(xiàn)退出趨勢(shì)高電價(jià)下降低用電成本的動(dòng)力補(bǔ)貼進(jìn)一步提高儲(chǔ)能投資經(jīng)濟(jì)性我們測(cè)算：戶用光儲(chǔ)投資回收期4.81年，IRR為19%2025年，新增戶儲(chǔ)裝機(jī)有望達(dá)10.2GWh2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率53.7%2025年歐洲戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)量有望達(dá)到33.8GWh節(jié)省電費(fèi)和保障用電是兩大主要訴求，補(bǔ)貼對(duì)經(jīng)濟(jì)性的提升明顯我們測(cè)算：戶用光儲(chǔ)投資回收期約5.49年，IRR為15%；SGIP補(bǔ)貼后，投資回收期縮短至4.26年，IRR提升至22%2025年，新增戶儲(chǔ)裝機(jī)有望達(dá)到9.5GWh2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率68.9%2025年美國(guó)戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)量有望達(dá)到24.3GWh歐美戶儲(chǔ)市場(chǎng)特征、驅(qū)動(dòng)因素和市場(chǎng)空間歐洲 美國(guó)1.84.06.310.21.10.51.22.04.06.59.5121086420歐洲戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)量（GWh）美國(guó)戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)量（GWh）8.40.34

0.470.751.07120%100%80%60%40%20%0%2.01.61.20.80.4 0.200.030.06

0.120.0歐洲戶儲(chǔ)年內(nèi)新增裝機(jī)量（左軸，GWh）yoy（右軸，%）1.82德國(guó),

749,70%英國(guó),

81,7%意大利,

94,9%奧地利,

41,4%瑞士,

26,2%歐洲其他地區(qū),

81,8%1113163.15.38.512.518.528.543.08070.0706050403020100181614121086420市場(chǎng)規(guī)模（左軸，億歐元）戶儲(chǔ)裝機(jī)總量（右軸，萬(wàn)臺(tái)）44%79%87%9%9%6%46%12%7%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%戶用儲(chǔ)能 工商業(yè)儲(chǔ)能 大規(guī)模集中式儲(chǔ)能（Grid-scale）歐洲市場(chǎng)|回顧：市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，德國(guó)為裝機(jī)主力

1.2歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)持續(xù)高增長(zhǎng)。

2020年歐洲戶儲(chǔ)新增裝機(jī)1.07GWh，2015-2020年復(fù)合增速55%；SolarPowerEurope估計(jì)2021年歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)1.82GWh（同比+70%）。與美國(guó)、中國(guó)以大型儲(chǔ)能裝機(jī)為主的模式不同，歐洲儲(chǔ)能裝機(jī)以戶用為主，2021年戶儲(chǔ)占?xì)W洲儲(chǔ)能裝機(jī)的46%。德國(guó)是歐洲戶儲(chǔ)裝機(jī)主力，2021年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)13億歐元。2020年，德國(guó)戶儲(chǔ)裝機(jī)749MWh，占全歐洲裝機(jī)的70%。2021年德國(guó)戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到13億歐元，累計(jì)裝機(jī)43萬(wàn)臺(tái)。SolarPower

Europe，Wood

Mackenzie，BVES，平安證券研究所歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)維持高速增長(zhǎng)

戶儲(chǔ)占?xì)W洲2021年儲(chǔ)能裝機(jī)的462021年德國(guó)戶儲(chǔ)市場(chǎng)達(dá)13億歐元2020年德國(guó)是歐洲最大戶儲(chǔ)市場(chǎng)(MWh)歐洲市場(chǎng)|政策驅(qū)動(dòng)：碳中和+能源獨(dú)立目標(biāo)引領(lǐng)，凈計(jì)費(fèi)+補(bǔ)貼推動(dòng)1.2歐盟委員會(huì)，平安證券研究所碳中和與能源獨(dú)立兩大目標(biāo)推動(dòng)下，歐洲大力發(fā)展可再生能源。碳中和：歐洲是全球雙碳戰(zhàn)略引領(lǐng)者之一。2021年7月，歐盟發(fā)布“Fit

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55”一攬子計(jì)劃，以實(shí)現(xiàn)2030年溫室氣體排放較1990年減少55%、2050年碳中和的目標(biāo)。其中，《可再生能源指令》設(shè)定了2030年可再生能源占比達(dá)40%的目標(biāo)，大力推廣可再生能源。能源獨(dú)立：歐洲對(duì)進(jìn)口能源依賴性強(qiáng)，2020年歐盟近60%能源需求由凈進(jìn)口滿足，俄羅斯是主要來(lái)源國(guó)。俄烏沖突催化下，歐洲意圖擺脫對(duì)俄羅斯能源的依賴。2022年5月，歐盟委員會(huì)公布“REPower

EU”計(jì)劃，將歐盟2030年的可再生能源目標(biāo)提高到45%。戶用儲(chǔ)能是歐洲可再生能源發(fā)展一大重點(diǎn)，現(xiàn)行政策中，對(duì)戶儲(chǔ)起推動(dòng)作用的主要有“凈計(jì)費(fèi)”和投資補(bǔ)貼兩方面政策?！癋it

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55”一攬子計(jì)劃

REPower

EU行動(dòng)目標(biāo)政策驅(qū)動(dòng)歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)發(fā)展“凈計(jì)費(fèi)”投資補(bǔ)貼或稅收抵免通過(guò)補(bǔ)貼或稅收抵免，降低戶用儲(chǔ)能初始投資成本網(wǎng)電價(jià)價(jià)差拉大，安裝戶儲(chǔ)的相對(duì)收益（成本節(jié)約）提升歐洲戶儲(chǔ)具體推動(dòng)政策用戶用電電價(jià)和發(fā)電上歐洲市場(chǎng)|政策驅(qū)動(dòng)：“凈計(jì)費(fèi)”政策為主，“凈計(jì)量”逐步退出

1.2歐洲主要戶儲(chǔ)市場(chǎng)均采用凈計(jì)費(fèi)政策“凈計(jì)費(fèi)”是戶儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性的基礎(chǔ)?！皟粲?jì)量”和“凈計(jì)費(fèi)”是戶用光伏用戶余電上網(wǎng)補(bǔ)償方式的兩種主要類型?！皟粲?jì)量”

相當(dāng)于用戶按照用電電價(jià)向電網(wǎng)售電；

“凈計(jì)費(fèi)”

用戶按照上網(wǎng)電價(jià)（低于用電電價(jià)）向電網(wǎng)售電。凈計(jì)量模式下用戶安裝儲(chǔ)能的需求不明顯，凈計(jì)費(fèi)模式下，配儲(chǔ)可具備經(jīng)濟(jì)性。目前歐洲戶儲(chǔ)裝機(jī)主要市場(chǎng)包括德國(guó)、意大利、英國(guó)、奧地利等，均采用凈計(jì)費(fèi)政策。采用凈計(jì)量的國(guó)家中，波蘭、比利時(shí)、荷蘭已有退出安排。隨著“凈計(jì)量”進(jìn)一步退出，家庭用戶提高電力自用率的需求迫切，戶儲(chǔ)市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開?！皟粲?jì)量”和“凈計(jì)費(fèi)”模式比較德國(guó)意大利英國(guó)奧地利2020年戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)/MWh20772722721612020年戶用儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)/MWh837541412402927戶用光伏配儲(chǔ)滲透率20%5%9%15%并網(wǎng)定價(jià)方式FiT，2021年起逐漸取消凈計(jì)費(fèi)市場(chǎng)上網(wǎng)電價(jià)FiT

上網(wǎng)電價(jià) 0.091 0.21 0.06 0.077 SolarPower

Europe，平安證券研究所凈計(jì)量（Net-metering）模式描述：用戶可根據(jù)并網(wǎng)電量，從自己的電費(fèi)賬單中扣除一部分，只為消費(fèi)的“凈”電量付費(fèi)。用戶配儲(chǔ)動(dòng)力弱。凈計(jì)量對(duì)用戶自發(fā)電的補(bǔ)貼程度最大，但相當(dāng)于將用戶不匹配需求的發(fā)電量“存儲(chǔ)”在電網(wǎng)側(cè)，用戶自身配儲(chǔ)動(dòng)力弱。凈計(jì)費(fèi)（Net-billing）模式描述：用戶自發(fā)電不滿足使用時(shí)，以終端用電電價(jià)從電網(wǎng)購(gòu)電；未使用電量以上網(wǎng)電價(jià)（FiT/FiP/市場(chǎng)電價(jià)）入網(wǎng)計(jì)費(fèi)，抵扣用電支出。用戶可能具備配儲(chǔ)動(dòng)力。上網(wǎng)電價(jià)通常低于用戶用電電價(jià)，僅配備戶用光伏的收益有限，用戶有配儲(chǔ)“自發(fā)自用”動(dòng)用戶用電電價(jià)0.3030.2190.220.214力。歐洲市場(chǎng)|政策驅(qū)動(dòng)：補(bǔ)貼政策降低用戶初始投資成本

1.2派能科技招股說(shuō)明書，SolarPower

Europe，平安證券研究所各國(guó)推出戶儲(chǔ)投資補(bǔ)貼政策，降低用戶初始投資成本。除了退出凈計(jì)量、采用凈計(jì)費(fèi)并逐漸降低并網(wǎng)補(bǔ)貼外，德國(guó)、意大利等國(guó)家部分地區(qū)也推出一定的政策補(bǔ)貼，鼓勵(lì)家庭用戶配儲(chǔ)?！皟粲?jì)費(fèi)”政策下上網(wǎng)與用電電價(jià)差增加，提高用戶安裝儲(chǔ)能的相對(duì)收益；部分國(guó)家和地區(qū)的政策補(bǔ)貼又降低了戶用儲(chǔ)能的初始投資成本，政策成為推動(dòng)歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)發(fā)展的重要助力。歐洲部分戶儲(chǔ)市場(chǎng)的補(bǔ)貼政策國(guó)家補(bǔ)貼政策德國(guó)聯(lián)邦層面補(bǔ)貼已退出，部分地區(qū)存在地方性的投資補(bǔ)貼，例如巴伐利亞3kWh光儲(chǔ)系統(tǒng)可獲得500歐元補(bǔ)貼，超過(guò)3kWh每kWh補(bǔ)貼100歐元；柏林為每kWh儲(chǔ)能系統(tǒng)補(bǔ)貼300歐元（上限15000歐元）。減稅方面，EEG

2021對(duì)容量30KW以下/年耗能30MWh以下的光儲(chǔ)裝置免除EEG附加稅。此外，德國(guó)復(fù)興信貸銀行為符合條件的用戶提供可再生能源低息貸款（KfW

270），進(jìn)一步降低投資難度。意大利2021年，意大利政府推出疫情后的財(cái)政刺激計(jì)劃，提高了原有新生態(tài)獎(jiǎng)勵(lì)政策（Ecobonus）補(bǔ)貼額度，經(jīng)評(píng)估可提高建筑能效的光儲(chǔ)系統(tǒng)可獲得110%稅收抵免（分5年退回）；未通過(guò)上述評(píng)估的系統(tǒng)，仍可能通過(guò)原有的補(bǔ)貼計(jì)劃獲得50%的稅收抵免奧地利2017年，該國(guó)推出小型光儲(chǔ)系統(tǒng)補(bǔ)貼方案；2018-2019年每年為小型光伏系統(tǒng)提供900萬(wàn)歐元的預(yù)算支持，補(bǔ)貼高達(dá)投資成本30%；同時(shí)提供每年600萬(wàn)歐元專項(xiàng)預(yù)算，用于補(bǔ)貼光伏配套的儲(chǔ)能系統(tǒng)。對(duì)光儲(chǔ)系統(tǒng)的財(cái)政支持可達(dá)到總投資成本的45%。除國(guó)家層面補(bǔ)貼外，地方層面也為小型光儲(chǔ)系統(tǒng)提供補(bǔ)貼支持。批發(fā)電價(jià)+毛利,7.93,

25%電網(wǎng)費(fèi),

7.80,24%可再生能源附加費(fèi),

6.50,

20%增值稅,

5.13,16%特許權(quán)費(fèi),

1.66,5%電力稅（生態(tài)稅）,

2.05,

6%熱電聯(lián)產(chǎn)附加費(fèi),0.25,

1%其它附加費(fèi),0.83,

3%1.2歐洲市場(chǎng)|經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)：家庭用戶高電價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)

2020年德國(guó)家庭用戶電價(jià)構(gòu)成（歐分/kWh）2021年下半年以來(lái)，天然氣價(jià)格高漲，大幅推升歐洲電價(jià)；高稅收、能源附加費(fèi)等影響下，家庭用戶用電價(jià)格水平更高，已顯著高于戶用光儲(chǔ)度電成本。戶儲(chǔ)裝機(jī)可大幅節(jié)約用戶電費(fèi)支出，裝機(jī)經(jīng)濟(jì)性逐漸凸顯，驅(qū)動(dòng)戶儲(chǔ)市場(chǎng)迅速爆發(fā)。IMF，ENTSOE，Clean

energy

wire，Eurostat，stromreport，SolarPower

Europe，平安證券研究所德國(guó)戶用光儲(chǔ)用電成本遠(yuǎn)低于居民電價(jià)29.530.53231.714.310.613.18.812.28.814.710.113.99.912.89.235302520151050居民電價(jià)（歐分/kWh）戶用光伏LCOE（歐分/kWh）戶用光儲(chǔ)LCOE（歐分/kWh）31.8 31.9歐洲市場(chǎng)|經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)：戶儲(chǔ)投資回收期4.81年，IRR達(dá)19%

1.2假設(shè)用戶采用8kW光伏系統(tǒng)，全年發(fā)電量8000kWh；配備5kW/10kWh儲(chǔ)能系統(tǒng)；用戶全年用電量6000kWh。用電價(jià)格0.37歐元/kWh（BDEW測(cè)算，2021.4-2022.4德國(guó)家庭平均電價(jià)），上網(wǎng)電價(jià)0.09歐元/kWh（SolarPowerEurope數(shù)據(jù)）。在上述假設(shè)下，戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)的投資回收期為4.81年，20年使用周期（第10年再次進(jìn)行儲(chǔ)能電池投資）IRR為19%，已具有優(yōu)良的經(jīng)濟(jì)性。光伏系統(tǒng)規(guī)格8kW儲(chǔ)能系統(tǒng)規(guī)格5kW/10kWh初始投資成本/歐元500011000全年用電量/kWh600060006000全年發(fā)電量/kWh80008000自用率20%70%電網(wǎng)購(gòu)電量/kWh60004400400并網(wǎng)電量/kWh064002400用電價(jià)格/歐元/kWh0.370.370.37上網(wǎng)電價(jià)/歐元/kWh0.090.09年購(gòu)電成本/歐元22201628148上網(wǎng)電量回報(bào)/歐元0576216年用電凈成本/歐元22201052-68BVES，BDEW，SolarPowerEurope，平安證券研究所測(cè)算歐洲戶用光伏及儲(chǔ)能系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性測(cè)算（以德國(guó)為例）場(chǎng)景1：無(wú)光儲(chǔ)系統(tǒng) 場(chǎng)景2：戶用光伏 場(chǎng)景3：光儲(chǔ)系統(tǒng)與場(chǎng)景1相比節(jié)約的電費(fèi)/歐元1168 2288投資回收期/年 4.28 4.81IRR（光伏壽命20年；儲(chǔ)能壽命10年*投資2次）23% 19%歐洲市場(chǎng)|經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)：敏感性分析可知，政策補(bǔ)貼有力提升經(jīng)濟(jì)性1.2政策補(bǔ)貼可以有力提升戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性。相同電價(jià)情況下，光儲(chǔ)系統(tǒng)初始投資成本每降低1000歐元，IRR平均約提升3%，投資回收期約減少0.4年。根據(jù)前文提及的政策，10kWh儲(chǔ)能系統(tǒng)在部分地區(qū)可獲得1000-3000歐元的補(bǔ)貼，使戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步凸顯。電價(jià)即使回落，戶儲(chǔ)仍具備經(jīng)濟(jì)性。不考慮補(bǔ)貼等因素，若后續(xù)天然氣價(jià)格企穩(wěn)或電費(fèi)改革使居民電價(jià)回落，在光儲(chǔ)系統(tǒng)成本不變的情況下，電費(fèi)降低到€0.25/kWh時(shí)投資回收期6.81年，用戶仍將具有配儲(chǔ)動(dòng)力。德國(guó)戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)IRR、投資回收期的敏感性分析60003.713.363.072.832.622.442.2970004.333.923.593.303.062.852.6780004.954.484.103.773.503.263.0590005.575.044.614.253.933.663.43100006.195.615.124.724.374.073.81110006.816.175.645.194.814.484.19120007.436.736.155.665.244.894.57130008.047.296.666.135.685.294.95140008.667.857.176.606.125.705.34投資回收期/年用電價(jià)格/歐分/kWh0.25

0.28

0.31

0.34

0.37

0.40.43/光儲(chǔ)系統(tǒng)成本歐元IRR/%0.250.280.310.340.370.40.43BVES，BDEW，SolarPowerEurope，平安證券研究所測(cè)算600026%29%32%35%38%41%44%700022%25%27%30%32%35%37%800018%21%23%25%28%30%32%900016%18%20%22%24%26%28%1000013%15%17%19%21%23%25%1100011%13%15%17%19%20%22%120009%11%13%15%16%18%20%130007%9%11%13%14%16%18%140006%8%9%11%13%14%16%用電價(jià)格/歐分/kWh/光儲(chǔ)系統(tǒng)成本歐元?dú)W洲市場(chǎng)|空間測(cè)算：預(yù)計(jì)2025年累計(jì)裝機(jī)34GWh

1.2我們測(cè)算2022/2023年歐洲戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)量分別為4.0和6.3GWh，同比增速分別為120.2%和56.9%；2025新增裝機(jī)量有望達(dá)到10.2GWh，累計(jì)裝機(jī)33.8GWh。IEA，平安證券研究所測(cè)算歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)空間測(cè)算圖歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)空間測(cè)算2020A

2021E

2022E

2023E

2024E

2025E戶用光伏新增裝機(jī)量（GW） 6.10 5.80 4.90 4.90 4.80 4.90新增戶用光伏配儲(chǔ)率（%） 10% 15% 28% 35% 40% 43%配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)/h 1.40 1.60 1.70 1.80 1.90 2.00新增戶用光伏配儲(chǔ)裝機(jī)量（GWh）0

.85 1

.39 2

.33 3

.09 3

.65 4

.21戶用光伏裝機(jī)總量（GW） 34.00 39.80 44.70 49.70 54.40 59.40存量戶用光伏新裝儲(chǔ)能比率（%）0.6% 0.8% 2.5% 4.0% 5.0% 5.5%存量戶用光伏配儲(chǔ)裝機(jī)量 0

.22 0

.44 1

.69 3

.23 4

.71 6

.00戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)量（GWh） 1

.07 1

.83 4

.02 6

.31 8

.36 10.21戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)增速（%） 70.8% 120.2% 56.9% 32.4% 22.1%戶用儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量（GWh） 3

.05 4

.88 8

.90 15.21 23.57 33.78024681012戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)量（GWh）加利福尼亞州,57%夏威夷州,

16%其它,27%80706050403020100表前（億美元） 工商業(yè)（億美元）戶用市場(chǎng)（億美元）美國(guó)市場(chǎng)|回顧：市場(chǎng)爆發(fā)在即，加州為裝機(jī)主力

1.3美國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)高增長(zhǎng)，表前為主導(dǎo)。2020年2021年，美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)10.5GWh，2016-2021年復(fù)合增速達(dá)96.5%。美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)以表前裝機(jī)（電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)大型儲(chǔ)能）為主，表前裝機(jī)占2021年全美裝機(jī)容量的79%。美國(guó)戶儲(chǔ)裝機(jī)基數(shù)小、高增長(zhǎng)。2020年美國(guó)戶儲(chǔ)裝機(jī)540MWh，對(duì)應(yīng)2017-2020年復(fù)合增速165%。現(xiàn)階段，加州是美國(guó)戶儲(chǔ)最大市場(chǎng)，

2020年戶儲(chǔ)裝機(jī)量占全國(guó)的57%；夏威夷是第二大市場(chǎng)，裝機(jī)量占16%。SEIA，Wood

Mackenzie，USITC，平安證券研究所美國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)高增，表前為主

美國(guó)戶儲(chǔ)裝機(jī)基數(shù)小、高增長(zhǎng)美國(guó)戶儲(chǔ)裝機(jī)的區(qū)域分布291765406005004003002001000新增裝機(jī)量/MWh美國(guó)市場(chǎng)|保障用電驅(qū)動(dòng)：電網(wǎng)老舊+極端天氣，保用電是重要訴求

1.3資料來(lái)源：EnergySage，EIA，Climate

Central，平安證券研究所60%50%40%30%20%10%0%70%2020H22021H12021H22022H1“節(jié)省電費(fèi)”和“保障用電”，是美國(guó)戶儲(chǔ)消費(fèi)者的兩個(gè)核心訴求。美國(guó)電網(wǎng)設(shè)施老舊，加之極端天氣影響，導(dǎo)致斷電事故頻發(fā)，保障用電成為儲(chǔ)能配置的重要訴求。美國(guó)消費(fèi)者關(guān)注儲(chǔ)能的主要原因美國(guó)市場(chǎng)|經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)：凈計(jì)量呈退出趨勢(shì)，戶儲(chǔ)市場(chǎng)空間有望打開1.3“凈計(jì)費(fèi)”政策是戶儲(chǔ)具備經(jīng)濟(jì)性的基礎(chǔ)。目前美國(guó)大多數(shù)州實(shí)行凈計(jì)量政策，但已呈現(xiàn)退出趨勢(shì)，戶儲(chǔ)在凈計(jì)量退出的州發(fā)展迅速。美國(guó)33個(gè)州名義上強(qiáng)制使用凈計(jì)量政策，但具體規(guī)定余電可獲補(bǔ)償?shù)臅r(shí)長(zhǎng)、額度、上限等存在區(qū)別，不全是絕對(duì)意義的“凈計(jì)量”，用戶仍可能存在配儲(chǔ)的動(dòng)力；加州等5個(gè)州正在探索過(guò)渡至凈計(jì)量之外的政策（如凈計(jì)費(fèi)），逐步退出補(bǔ)貼；夏威夷等7個(gè)州采用非凈計(jì)量的政策（主要為凈計(jì)費(fèi)政策）；德克薩斯州和愛荷華州2個(gè)州沒有強(qiáng)制凈計(jì)量政策。目前，非凈計(jì)量的加州、夏威夷州已成為美國(guó)戶儲(chǔ)裝機(jī)主要市場(chǎng)，引領(lǐng)美國(guó)戶儲(chǔ)增長(zhǎng)；隨著各州凈計(jì)量政策逐步退出，美國(guó)戶儲(chǔ)空間有望進(jìn)一步打開。solarpowerworld，DSIRE，Berkeley

lab，平安證券研究所強(qiáng)制凈計(jì)量政策向凈計(jì)量以外的政策過(guò)渡凈計(jì)量以外的補(bǔ)貼政策無(wú)政策強(qiáng)制，但部分公用事業(yè)公司提供凈計(jì)量美國(guó)各州凈計(jì)量政策現(xiàn)狀（截至2022.3）美國(guó)市場(chǎng)|經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)：分時(shí)電價(jià)下，用戶有望進(jìn)一步獲得經(jīng)濟(jì)性

1.3美國(guó)各州分時(shí)電價(jià)推廣現(xiàn)狀部分州用戶強(qiáng)制或可選分時(shí)電價(jià)（Time

of

Use，TOU）機(jī)制，用戶可通過(guò)配儲(chǔ)進(jìn)一步降低用電成本。對(duì)于公用事業(yè)公司而言，分時(shí)電價(jià)有助于傳導(dǎo)高峰供電成本，并推動(dòng)用戶自行進(jìn)行負(fù)荷管理，降低戶用光伏對(duì)電網(wǎng)形成的沖擊，公用事業(yè)公司存在提供分時(shí)電價(jià)的動(dòng)力。對(duì)于用戶而言，分時(shí)電價(jià)可為其提供通過(guò)電池儲(chǔ)能進(jìn)一步減少用電成本的機(jī)會(huì)。例如，南加州愛迪生公司為安裝戶儲(chǔ)電池的電力用戶提供特殊的分時(shí)電價(jià)計(jì)劃，用戶可獲得比非戶儲(chǔ)用戶更低的谷電價(jià)，降低用電成本。未來(lái)，分時(shí)電價(jià)機(jī)制的推廣有望成為戶用儲(chǔ)能的又一經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)因素。SolarReviews，平安證券研究所公用事業(yè)公司計(jì)劃名稱低谷電價(jià)（美 高峰電價(jià)（美元/kWh）元/kWh）PG&EEV2-A0.1760.499SCETOU-D-PRIME0.1860.482SDG&EEV-TOU-50.0820.547加州亞利桑那伊利諾伊馬里蘭州密西西比州紐約州其它大部分地區(qū)戶用光伏用戶強(qiáng)制使用分時(shí)電價(jià)計(jì)劃正在推進(jìn)分時(shí)電價(jià)計(jì)劃分時(shí)電價(jià)是一種可選計(jì)劃，用戶可根據(jù)自身需求與公用事業(yè)公司簽約，采用固定電價(jià)或分時(shí)電價(jià)購(gòu)電加州NEM

3.0擬議決定中的分時(shí)電價(jià)安排美國(guó)市場(chǎng)|經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)：聯(lián)邦和各州補(bǔ)貼政策成為配儲(chǔ)“臨門一腳”1.3根據(jù)EnergySage

2021年對(duì)儲(chǔ)能安裝商的調(diào)研，初始投資成本過(guò)高是用戶安裝儲(chǔ)能系統(tǒng)的最主要阻礙因素。聯(lián)邦層面IRA補(bǔ)貼和各州疊加的地方補(bǔ)貼有望成為配儲(chǔ)的“臨門一腳”，大幅降低戶儲(chǔ)初始投資金額，鼓勵(lì)用戶作出儲(chǔ)能系統(tǒng)投資決策。2022年8月聯(lián)邦“降低通脹法案”（IRA）允許儲(chǔ)能獨(dú)立獲得免稅，并延長(zhǎng)了投資稅收抵免(ITC)期限，大幅利好戶儲(chǔ)建設(shè)。根據(jù)先前規(guī)定，2020年至2022年安裝的太陽(yáng)能系統(tǒng)的稅收抵免上限為26%，2023年安裝的系統(tǒng)為22%；儲(chǔ)能作為光伏系統(tǒng)的一部分獲得抵免。IRA將ITC期限延長(zhǎng)10年，稅收減免額度提升到30%，且允許3

kWh以上的儲(chǔ)能系統(tǒng)獨(dú)立獲得ITC，對(duì)儲(chǔ)能的激勵(lì)加大。以加州為例，地方政策激勵(lì)進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)戶用儲(chǔ)能發(fā)展。加州自發(fā)電激勵(lì)計(jì)劃(Self-Generation

Incentive

Program，SGIP)

于2001年啟動(dòng)，并從2011年開始將儲(chǔ)能納入支持范圍?，F(xiàn)行SGIP政策中，戶用儲(chǔ)能用戶可獲得每kWh

200美元的補(bǔ)貼。以13.5kWh的特斯拉Power

Wall為例，EnergySage測(cè)算，ITC和SGIP兩政策疊加可抵免40-55%的投資成本，為戶用儲(chǔ)能提供強(qiáng)勁動(dòng)力。雙重補(bǔ)貼下加州戶儲(chǔ)安裝成本，以PowerWall為例項(xiàng)目 預(yù)估成本/美元Power

Wall儲(chǔ)能電池 6700安裝成本 2000-4000運(yùn)費(fèi)、組件及其他費(fèi)用 3000-4000總裝機(jī)成本 11700-14700SGIP抵免 -2700ITC抵免 -3040~-3820抵免后安裝總成本 5960-8180EnergySage，平安證券研究所美國(guó)市場(chǎng)|經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)：SGIP下戶儲(chǔ)投資回收期4.26年，IRR22%

1.3

主要假設(shè)：戶用光伏系統(tǒng)平均規(guī)模8kW，儲(chǔ)能特斯拉Power

Wall為主流產(chǎn)品，規(guī)格5kW/13.5

kWh；系統(tǒng)發(fā)電量和自用比例假設(shè)與前文一致；用戶年均用電量高于歐洲，約為10000kWh。無(wú)光儲(chǔ)系統(tǒng)的家庭用戶購(gòu)電價(jià)格為加州平均家庭電價(jià)，光儲(chǔ)用戶可在谷時(shí)購(gòu)電。光伏系統(tǒng)規(guī)格8kW8kW8kW儲(chǔ)能系統(tǒng)規(guī)格5kW/13.5

kWh5kW/13.5

kWh初始投資成本/美元5000120009300全年用電量/kWh10000100001000010000全年發(fā)電量/kWh800080008000自用率20%70%70%電網(wǎng)購(gòu)電量/kWh10000840044004400并網(wǎng)電量/kWh0640024002400用電價(jià)格/美元/kWh0.270.300.150.15上網(wǎng)電價(jià)/美元/kWh0.060.060.060.06年購(gòu)電成本/美元27002520660660上網(wǎng)電量回報(bào)/美元0384144144年用電凈成本/美元27002136516516與場(chǎng)景1相比節(jié)約的電56421842184投資回收期/年8.875.494.26Berkeley

Lab，NREL，Solar

reviews，平安證券研究所測(cè)算場(chǎng)景1：無(wú)光儲(chǔ)系統(tǒng)場(chǎng)景2：戶用光伏場(chǎng)景3：光儲(chǔ)系統(tǒng)（存在ITC抵免）場(chǎng)景4：光儲(chǔ)系統(tǒng)（ITC+SGIP抵免）我們測(cè)算，戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)的投資回收期約5.49年，20年使用周期的IRR為15%；存在SGIP補(bǔ)貼的情況下，投資回收期進(jìn)一步縮短至4.26年，20年IRR提升至22%，經(jīng)濟(jì)性顯著提升。費(fèi)IRR（光伏壽命20年；儲(chǔ)能壽命10年*投資2次）10%15%22%美國(guó)戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性測(cè)算（以加州為例）1.3美國(guó)市場(chǎng)|經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)：政策補(bǔ)貼可有力提升戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性

政策補(bǔ)貼可以有力提升戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性。相同電價(jià)情況下，光儲(chǔ)系統(tǒng)初始投資成本每降低1000美元，IRR平均約提升4%，投資回收期約減少0.45年。美國(guó)戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)IRR、投資回收期的敏感性分析IRR/%0.180.210.240

.270.300.330.36用電價(jià)格/美分/kWh/系統(tǒng)成本美元投資回收期/%0.180.210.240

.270.300.330.36Berkeley

Lab，NREL，Solar

reviews，平安證券研究所測(cè)算600020%26%31%36%41%46%51%700017%21%26%31%35%39%44%800014%18%22%26%30%34%38%系900011%15%19%23%26%30%34%統(tǒng)100009%13%16%20%23%27%30%成本60004.673.793.182

.752.422.161.9570005.454.423.723

.212.822.512.2780006.235.054.253

.663.222.872.5990007.015.684.784

.123.623.232.92100007.796.315.314

.584.033.593.24110007%11%14%17%21%24%27%美元110008.576.945.845

.044.433.953.57120005%

9%

12%15%18%21%24%120009

.357

.586

.375

.494

.834

.313

.89130003%7%10%13%16%19%22%1300010.128.216.905

.955.234.674.22140002%5%9%12%14%17%20%1400010.908.847.436

.415.645.034.54用電價(jià)格/美分/kWh/美國(guó)市場(chǎng)|空間測(cè)算：預(yù)計(jì)2025年累計(jì)裝機(jī)24GWh

1.3美國(guó)戶儲(chǔ)市場(chǎng)空間測(cè)算我們測(cè)算2022/2023年美國(guó)戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)量分別為2.0和4.0GWh，同比分別增長(zhǎng)74.0%和96.5%；2025新增裝機(jī)量有望達(dá)到9.5GWh，累計(jì)裝機(jī)24.3GWh。Wood

Mackenzie，NREL，Berkeley

Lab，，平安證券研究所測(cè)算美國(guó)戶儲(chǔ)市場(chǎng)空間測(cè)算圖2020A2021E2022E2023E2024E2025E戶用光伏新增裝機(jī)量（GW）3.234.205.676.016.376.75戶用光伏裝機(jī)增速（%） 30% 35% 6% 6% 6%新增戶用光伏配儲(chǔ)率（%） 6% 12% 15% 25% 32% 40%配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)/h

1.50 1.60 1.70 1.80 1.90 2.00新增戶用光伏配儲(chǔ)裝機(jī)量（GWh）戶用光伏裝機(jī)總量（GWh）存量戶用光伏新裝儲(chǔ)能比率（%）存量戶用光伏配儲(chǔ)裝機(jī)量（GWh）戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)量（GWh）戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)增速（%）戶用儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量（GWh）0.29 0.81 1.45 2.70 3.87 5.4019.00 23.20 28.87 34.88 41.25 48.001.1% 1.2% 1.5% 2.5% 4.0% 5.0%0.25 0.36 0.59 1.30 2.65 4.130.54 1.17 2.04 4.00 6.52 9.53116.9% 74.0% 96.5% 63.0% 46.0%1.05 2.22 4.26 8.26 14.79 24.31024681012戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)量（GWh）其它市場(chǎng)|日本：儲(chǔ)能裝機(jī)以用戶側(cè)為主導(dǎo)，戶儲(chǔ)推廣進(jìn)程全球領(lǐng)先1.4METI，平安證券研究所2.41.80.360.153.02.52.01.51.00.50.02019年末戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)量/GWh分布式儲(chǔ)能是發(fā)展重點(diǎn)災(zāi)害備電戶用光伏配套日本約70%的國(guó)土面積為山脈與丘陵，集中式光伏空間較少，主要推廣屋頂分布式光伏，戶儲(chǔ)與其搭配使用地震、臺(tái)風(fēng)等災(zāi)害頻發(fā)，集中式電源系統(tǒng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，分布式電源系統(tǒng)主導(dǎo)日本戶儲(chǔ)起步較早，推廣進(jìn)程全球領(lǐng)先。日本是全球較早開始推廣戶儲(chǔ)系統(tǒng)的國(guó)家之一，根據(jù)METI（日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省）數(shù)據(jù)，截至2019年底日本戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)量達(dá)2.4GWh，全球居首。GGII統(tǒng)計(jì)，2021年日本是全球第三大戶儲(chǔ)市場(chǎng)，裝機(jī)量約占全球的18%。用戶側(cè)（戶用、工商業(yè)）分布式儲(chǔ)能是日本儲(chǔ)能裝機(jī)主力，2019年共計(jì)占據(jù)其儲(chǔ)能裝機(jī)的88%（共占據(jù)其2019年累計(jì)儲(chǔ)能裝機(jī)量的88%）；表前裝機(jī)占比相對(duì)較少。用戶側(cè)分布式儲(chǔ)能是日本儲(chǔ)能裝機(jī)主力，未來(lái)也仍將是日本儲(chǔ)能系統(tǒng)發(fā)展的重點(diǎn)，原因有二：一是用于災(zāi)害備電，戶儲(chǔ)等組成的分布式電源系統(tǒng)抵御災(zāi)害保障供電的能力更強(qiáng)；二是與戶用光伏配套，日本光伏主要為屋頂分布式光伏形式，家庭用戶已有一定滲透率，F(xiàn)iT補(bǔ)貼退出后形成配儲(chǔ)動(dòng)力。2019年末，日本戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)全球居首

日本儲(chǔ)能裝機(jī)以用戶側(cè)（家庭/工商業(yè)）為主

日本分布式儲(chǔ)能占主導(dǎo)的原因戶用儲(chǔ)能,2.4GWh,

25%可再生能源并網(wǎng)用儲(chǔ)能系統(tǒng),1.2GWh,12%工商業(yè)（含基站、UPS）儲(chǔ)能,

6GWh,63%其它市場(chǎng)|日本：FiT到期催生戶儲(chǔ)需求，政策補(bǔ)貼助力戶儲(chǔ)裝機(jī)

1.4日本戶儲(chǔ)鼓勵(lì)政策FiT到期催生戶儲(chǔ)需求：戶用光伏是日本推廣光伏的主要形式之一。2009年起，日本通過(guò)FiT（固定價(jià)格購(gòu)買）制度鼓勵(lì)用戶購(gòu)置戶用光伏系統(tǒng)。隨著2019年FiT逐漸到期，用戶需要購(gòu)置戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)，以提高自用比例。國(guó)家和地方政策強(qiáng)力補(bǔ)貼，助力戶儲(chǔ)裝機(jī)。日本國(guó)家層面的組織Sii（“一般社團(tuán)法人環(huán)境共同創(chuàng)造倡議”）以參與虛擬電廠項(xiàng)目為條件，為全國(guó)安裝戶用儲(chǔ)能電池的用戶提供每千瓦時(shí)3.7萬(wàn)日元（合人民幣1800元）補(bǔ)貼。地方層面，不同地區(qū)為戶儲(chǔ)用戶提供豐厚的額外補(bǔ)貼，例如東京為戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)提供的補(bǔ)貼最高可覆蓋安裝價(jià)格的一半，最高可達(dá)80萬(wàn)日元。METI，taiyoko-kakaku，平安證券研究所2023年，日本6.7GW戶用光伏FiT將到期20.821.3522.821.143.961.395.356.78765432100.00.51.01.52.02.5年內(nèi)到期系統(tǒng)功率（左軸，GW）累計(jì)到期系統(tǒng)功率（右軸，GW）名稱范圍補(bǔ)貼情況DER贈(zèng)款（DER即

獲得該補(bǔ)貼的條件為：必須使用Sii注冊(cè)設(shè)備，且參DistributedEnergy 與VPP（虛擬電廠）示范項(xiàng)目。全國(guó)Resources，分布式能 補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)：2022年3.7萬(wàn)日元/kWh；2021年4萬(wàn)日元源） /kWh；2020年2萬(wàn)日元/kWh。家用蓄電池補(bǔ)貼

東京補(bǔ)貼金額由以下三項(xiàng)中的最低值決定，最高80萬(wàn)日元，限量9000套：1）安裝價(jià)格的1/2；2）蓄電池容量每千瓦時(shí)10萬(wàn)日

元；3）太陽(yáng)能安裝容量每千瓦20萬(wàn)日元。

11.92.43112205101520252.65.88.441015711114035302520151050其它市場(chǎng)|日本：預(yù)計(jì)到2025年戶儲(chǔ)市場(chǎng)空間達(dá)1.9GWh

1.4日本戶用儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模估算新增裝機(jī)量/GWh 累計(jì)裝機(jī)量/GWhMETI預(yù)計(jì)，到2025年日本戶儲(chǔ)市場(chǎng)空間1.9GWh，累計(jì)裝機(jī)將達(dá)到11GWh。METI估算了戶用光伏在已有和新增建筑中的滲透，估計(jì)2025年、2030年戶用光伏累計(jì)裝機(jī)分別達(dá)到355和408萬(wàn)臺(tái)，約16.7/19.2GWh。METI進(jìn)一步分情況估計(jì)了增量住宅建筑配儲(chǔ)、存量無(wú)光伏住宅新建光+儲(chǔ)系統(tǒng)、存量戶用光伏用戶在FiT到期后配儲(chǔ)的三類需求，預(yù)計(jì)2025年和2030年全日本戶儲(chǔ)新增裝機(jī)量分別為26.8萬(wàn)臺(tái)（1.9GWh）和34.4萬(wàn)臺(tái)（2.4GWh）；2025和2030年累計(jì)裝機(jī)量分別為11GWh和22GWh。96185

1201

206

211214

215215217219

21520

2799110111111912940115316617919220

6450400350300250200150100500日本戶用光伏市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)新建建筑配置戶用光伏/萬(wàn)臺(tái)已有建筑配置戶用光伏/萬(wàn)臺(tái)METI，平安證券研究所日本戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)臺(tái)數(shù)估算存量建筑戶用光伏配儲(chǔ)安裝數(shù)/萬(wàn)臺(tái)存量建筑新建光伏+戶儲(chǔ)安裝數(shù)/萬(wàn)臺(tái)新增建筑戶儲(chǔ)安裝數(shù)/萬(wàn)臺(tái)日本戶儲(chǔ)企業(yè)商業(yè)模式與歐美存在區(qū)別其它市場(chǎng)|日本：戶儲(chǔ)供應(yīng)鏈長(zhǎng)，本土企業(yè)主導(dǎo)，存在進(jìn)入壁壘

1.4與歐美廠商以直銷和授權(quán)安裝商銷售為主的模式不同，日本用戶安裝戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)主要依賴各地的“工務(wù)店”，即以社區(qū)為基礎(chǔ)、為當(dāng)?shù)鼐用裨O(shè)計(jì)、建造、維修和改造房屋的小型土木工程公司。日本戶儲(chǔ)系統(tǒng)銷售鏈條更長(zhǎng)，安裝和銷售與建筑類公司（工務(wù)店或大型建筑商）深度綁定，且地方化的小型公司在終端銷售中占重要地位。因此，日本戶儲(chǔ)市場(chǎng)存在一定的進(jìn)入難度。目前，日本戶儲(chǔ)系統(tǒng)參與者以歐姆龍、夏普、尼吉康、松下、埃努耶夫電路設(shè)計(jì)、京瓷等本土企業(yè)為主。我國(guó)華為、美國(guó)特斯拉等也在日本銷售戶儲(chǔ)系統(tǒng)。原材料批發(fā)商、經(jīng)銷商電芯電池PCS儲(chǔ)能系統(tǒng)OEM/ODM大型PV施工企業(yè)/房屋制造企業(yè)工務(wù)店（土木工程公司）工務(wù)店（土木工程公司）終端用戶日本歐美原材料電芯電池PCS儲(chǔ)能系統(tǒng)直銷授權(quán)安裝商批發(fā)商、 安裝商/土經(jīng)銷商 木工程公司終端用戶METI，平安證券研究所其它市場(chǎng)|澳大利亞：戶用光伏大國(guó)，戶儲(chǔ)滲透率較低

1.42021年澳大利亞新增光伏裝機(jī)6.0GW澳大利亞是全球光伏第五大市場(chǎng)，戶用光伏滲透率較高。2021年光伏新增裝機(jī)6.0GW，居全球第五位。澳大利亞住宅屋頂光伏安裝率已超過(guò)32%。澳洲戶用光伏配儲(chǔ)率處于較低水平。2020年澳大利亞戶儲(chǔ)裝機(jī)2.38萬(wàn)臺(tái)，按單臺(tái)容量7kWh估計(jì)，裝機(jī)容量約166MWh。澳大利亞本土咨詢公司SunWiz估計(jì)，2021年全國(guó)戶儲(chǔ)新增裝機(jī)333MWh。使用6.0GW光伏裝機(jī)量計(jì)算，假設(shè)配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)1.5h的情況下，澳大利亞新增戶用光伏配儲(chǔ)比例僅3.7%，仍存在較大的滲透空間。SolarPowerEurope，CleanEnergy

Council，平安證券研究所澳大利亞戶儲(chǔ)裝機(jī)逐年攀升0.80.91.54.24.45.16.076543210澳大利亞新增光伏裝機(jī)量/GW0.050.731.782.272.272.380.00.51.01.52.02.5澳大利亞戶儲(chǔ)裝機(jī)量/萬(wàn)臺(tái)1.4其它市場(chǎng)|澳大利亞：戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性尚不足，VPP模式有望打開市場(chǎng)

Solar

Choice，IEA，平安證券研究所6.58.311.314.517.219.321.122.3151050澳洲戶用光伏、儲(chǔ)能鼓勵(lì)政策名稱范圍補(bǔ)貼情況補(bǔ)貼戶用光伏。為100kW以下光伏系統(tǒng)用戶提供小規(guī)模技25小規(guī)模技術(shù)證書（STC）全國(guó)術(shù)證書（STC），在2030年前為每MWh發(fā)電量提供約35美元補(bǔ)貼。對(duì)于2021年安裝的6.6kW戶用光伏系統(tǒng)，該補(bǔ)貼金額將達(dá)到3000美元以上。20維多利亞州太陽(yáng)能回款計(jì)劃維多利亞州補(bǔ)貼戶用光伏。2018年宣布提供12.4億美元預(yù)算，為新安裝的太陽(yáng)能系統(tǒng)提供高達(dá)50%的退款（Rebate）；同時(shí)，用戶在戶用光伏投資上可獲得零息貸款。南澳大利亞家用電池計(jì)劃（HBS）南澳大利亞州基于電池存儲(chǔ)容量提供補(bǔ)貼（退款），每kWh補(bǔ)貼200美元。補(bǔ)貼范圍有限，戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性稍顯不足。澳大利亞全國(guó)層面對(duì)戶用儲(chǔ)能的補(bǔ)貼力度較為有限，補(bǔ)貼主要面向戶用光伏用戶。由于針對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)的補(bǔ)貼幅度較小，儲(chǔ)能系統(tǒng)售價(jià)偏高，且在大部分地區(qū)用電和售電價(jià)差并不大，澳大利亞咨詢公司Solar

Choice測(cè)算，不考慮VPP（虛擬電廠）收益的情況下，戶儲(chǔ)系統(tǒng)在澳大利亞大多數(shù)地區(qū)投資回收期在8年以上，經(jīng)濟(jì)性不足。未來(lái)VPP模式有望帶來(lái)新的滲透空間。澳大利亞部分建筑商、能源零售商等正在進(jìn)行VPP模式的相關(guān)探索，為參與VPP的戶儲(chǔ)用戶提供不同的補(bǔ)貼計(jì)劃。未來(lái)隨著VPP商業(yè)模式成熟，澳大利亞戶儲(chǔ)用戶有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性，帶來(lái)新的滲透空間?？紤]到澳大利亞龐大的戶用光伏裝機(jī)總量，未來(lái)戶儲(chǔ)仍具有廣闊滲透空間。IEA預(yù)計(jì)，保守情況下2025年澳大利亞戶用光伏累計(jì)裝機(jī)將達(dá)到22.3GW。若按照20%比例*1.5小時(shí)配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)粗略估算，2025年澳大利亞戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)有望達(dá)到6.7GWh，相較目前市場(chǎng)具有較大的成長(zhǎng)空間。澳大利亞戶用光伏累計(jì)裝機(jī)量預(yù)測(cè)（IEA）澳大利亞戶用光伏累計(jì)裝機(jī)量/GW產(chǎn)業(yè)鏈|終端產(chǎn)品有一體機(jī)和分體機(jī)，本土品牌主導(dǎo)

1.5EUPD，USITC，平安證券研究所終端產(chǎn)品一體機(jī)分體機(jī)終端產(chǎn)品為單獨(dú)的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)、變流器產(chǎn)品。安裝商分別采購(gòu)儲(chǔ)能電池系統(tǒng)和可適配的變流器，為客戶整合安裝。用戶購(gòu)置成本相對(duì)低于一體機(jī)，安裝和擴(kuò)容靈活。儲(chǔ)能電池和變流器集成為一臺(tái)設(shè)備，一體機(jī)品牌商整體進(jìn)行銷售和安裝，并提供整體售后服務(wù)，產(chǎn)品定位相對(duì)高端，溢價(jià)較高。Sonnen,21%比亞迪,19%E3/DC,15%15%LG電子, RCT3%SolarwPaottw,er,

3%沃太能源,

4%4%LG化學(xué),7%VARTA,7%SENEC,其他,

2%特斯拉,73%LG化學(xué),12%其它,

4%不明,11%戶儲(chǔ)系統(tǒng)主要由儲(chǔ)能電池和變流器構(gòu)成，終端產(chǎn)品有一體機(jī)和分體機(jī)兩種形式。儲(chǔ)能電池和變流器是戶儲(chǔ)系統(tǒng)的兩大主要構(gòu)成部分，儲(chǔ)能電池用于存儲(chǔ)電能，而變流器用于電能的轉(zhuǎn)化，供負(fù)載使用或并網(wǎng)。根據(jù)產(chǎn)品提供的形式，戶用儲(chǔ)能終端產(chǎn)品可分為一體機(jī)和分體機(jī)兩種。戶儲(chǔ)終端產(chǎn)品環(huán)節(jié)以本土品牌為主導(dǎo)。戶儲(chǔ)場(chǎng)景面向C端家庭消費(fèi)者，客戶群體分散且專業(yè)性較低，對(duì)終端企業(yè)的品牌認(rèn)知度和服務(wù)能力提出了高要求，本土廠商通常具有一定優(yōu)勢(shì)。從德國(guó)（歐洲最大市場(chǎng)）和美國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，戶儲(chǔ)終端產(chǎn)品環(huán)節(jié)以本土品牌商為主導(dǎo)。國(guó)內(nèi)參與者通常從產(chǎn)業(yè)鏈上游的電池或變流器入手，切入歐美戶儲(chǔ)市場(chǎng)。戶儲(chǔ)系統(tǒng)終端產(chǎn)品

德國(guó)、美國(guó)戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局（2020年，德左美右）產(chǎn)業(yè)鏈|電池：電芯形態(tài)尚無(wú)定型，圓柱、軟包小電芯或?qū)⒅鲗?dǎo)1.5與動(dòng)力和大儲(chǔ)相比，戶用儲(chǔ)能對(duì)電芯技術(shù)的要求相對(duì)放寬。戶用場(chǎng)景對(duì)電池能量密度等要求相對(duì)較低，影響用戶體驗(yàn)的主要是產(chǎn)品整體設(shè)計(jì)，包括電池管理和全屋能源調(diào)配等，對(duì)電芯性能的要求相對(duì)放寬，主要強(qiáng)調(diào)安全性和降本，以及與逆變器的適配度。電芯形態(tài)：尚無(wú)定型，小容量趨勢(shì)下圓柱和軟包路線或?qū)⒊蔀閮?yōu)選。戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)規(guī)模在10kWh級(jí)別，大圓柱電池（單體容量10Ah-50Ah），方形（50Ah-300Ah），軟包（30Ah-80Ah）方案均有公司選用，目前戶儲(chǔ)采用的電芯封裝路線并無(wú)定型。高電壓、小容量是戶儲(chǔ)電芯趨勢(shì)之一，高電壓平臺(tái)可降低電流，提高放電效率，系統(tǒng)容量不變的情況下，高壓系統(tǒng)對(duì)應(yīng)的電芯容量減小。小容量電芯趨勢(shì)下，單體容量相對(duì)更小、量產(chǎn)靈活、規(guī)格較為統(tǒng)一的圓柱、軟包電池或?qū)⒊?/p>