PAGE13本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告PAGE13本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告海外疫情系列研究（一）防疫放開的三個階段海外疫情系列研究（一）防疫放開的三個階段20221210近期國內(nèi)優(yōu)化疫情防控“新十條”出臺，疫情防控優(yōu)化目前是一致預期。然而未來疫情及防控政策如何演繹，這是目前市場頗為困惑的。海外多國已有不同模式的防疫放開，梳理這些國家經(jīng)驗，能夠帶來一些啟發(fā)。海外疫情從封控到放開，大致有兩種模式。（一）預期管理模式，分階段有計劃推進放開。韓國、新加坡、丹麥等國家在疫情放開之前就公布了路線圖，國民對于疫情放開有充分預期；防疫限制解除經(jīng)歷“預期管理——提出藍圖——落地實施”三個階段。分析師 周君芝執(zhí)業(yè)證書：S0100521100008（二）機動調(diào)整模式，根據(jù)疫情進展相機調(diào)控防控政策。郵箱： zhoujunzhi@大多數(shù)國家在放開前并未公布明確路線圖與計劃時間表，而是根據(jù)疫情發(fā)展動態(tài)研究助理游勇調(diào)整，比較有代表性的國家是日本與韓國。日本根據(jù)醫(yī)療負擔情況逐步取消管控執(zhí)業(yè)證書：S0100122070037措施。越南在防控不力的情況下放棄清零政策，用時6個月就完成了放開。電話：種模式下，疫情放開均會經(jīng)歷三個階段。郵箱： youyong@不管是采用預期管理模式還是機動調(diào)整模式，各國從”宣布放開“到”實質(zhì)性完相關研究1.宏觀事件點評：出口“斷崖”預示著什么？-2022/12/082.2023年宏觀經(jīng)濟及資產(chǎn)配置展望（五）：2023年金融條件展望：超額流動性退潮-2022/12/073.2023年宏觀經(jīng)濟及資產(chǎn)配置展望（四）：2023資-2022/12/042023（三）：20232022/12/04彈-2022/12/04全放開“大體經(jīng)歷三個階段，層層遞進，直至最終完全恢復正常。階段一，解除國內(nèi)防控，恢復國內(nèi)流動。在這一階段政策會針對核酸檢測、感染密接者流調(diào)追蹤、風險區(qū)域劃分等進行調(diào)整，試圖將防疫管制對于國內(nèi)人員流動與經(jīng)濟的影響降低。階段二，放開入境管制，恢復國際流通。海外主要國家均在2022年逐步取消入境新冠防疫限制。階段三，宣布“正?；保瑒澏ㄐ鹿跁r期過去。目前只有英國和丹麥宣布了“正?；保U除疫苗通行證、核酸檢測證明、健康申報等新冠時代產(chǎn)物。部分國家雖還未宣布“正常化”，但已經(jīng)對新冠病毒“降級”處理，將之視為危害性較小的普通傳染性疾病。韓國將新冠從“一類傳染病”下調(diào)至“二類傳染病”、越南將新冠從A類傳染病B結(jié)束。在疫情放開的三個階段中，三條經(jīng)驗規(guī)律貫穿其中。當我們觀察海外疫情防控三個階段時，海外防疫放開并非毫無規(guī)律可循，至少有三條經(jīng)驗規(guī)律。其一，致死率下降90%與疫苗完全接種率超80%時，各國放開國內(nèi)防控。各國在開始解除國內(nèi)防控時，病毒致死率均較高點下降超過9成。日韓新加坡等國解除國內(nèi)絕大部分管控措施時，疫苗完全接種率約85%。其二，加強針接種率達到8成以上或加強針覆蓋老年人，入境管制放開。日、韓、新加坡開始恢復國際流通時，加強針接種率至少達到80%。另一個與海外入境放開相關的變量可能是60歲以上老人的加強針接種率。主要歐洲國家在放開入境時，60歲以上人口初步覆蓋加強針接種。其三，新冠ICU人數(shù)穩(wěn)定，政府才會宣布“正?；?。多國宣布“正?；被?qū)π鹿凇敖导壧幚怼钡那疤崾侵匕Y率可控，在此之前重癥率已經(jīng)平穩(wěn)。宣布“正?；焙蟮牡?，其新冠ICU人數(shù)已經(jīng)平穩(wěn)可控。丹麥新冠ICU病人數(shù)穩(wěn)定在1.5/百萬人左右，僅是2021年冬天疫情高點時期的1/8。風險提示：疫情發(fā)展超預期；政策演變超預期。宏觀專題研究宏觀專題研究目錄TOC\o"1-2"\h\z\u海外放開有預期管理和機動調(diào)整兩種模式 3預期管理模式：分階段有計劃推進放開 3機動調(diào)整模式：動態(tài)調(diào)整疫情防控政策 4兩種模式下，放開均經(jīng)歷三個階段 5首先，解除國內(nèi)防控，恢復國內(nèi)流動 5其次，放開入境管制，恢復國際流通 5最后，宣布“正?；?，劃定新冠時代過去 6海外防疫放開的三條經(jīng)驗規(guī)律 8致死率下降90%，疫苗完全接種率超80%，國內(nèi)防控解除 8加強針接種率達到8成以上或覆蓋老年人，入境管制放開 8新冠ICU人數(shù)穩(wěn)定，方才宣布“正?；?9風險提示 11插圖目錄 12海外放開有預期管理和機動調(diào)整兩種模式階段，且三個階段的時間間隔較短，約一個月。以韓國為例，2021年9存”。20211020211162021年8月公布了四階段路線圖，以求最終實現(xiàn)成為一個能夠彈性應對新冠病毒的國家。20219圖1：丹麥、韓國和新加坡的解封路線國家計劃名稱發(fā)布時間計劃丹麥解封路線圖2021年3月2021年4月先后恢復小型、大型服務供應商經(jīng)營；5月恢復文體活動；承諾在全國50歲以上民眾完成疫苗接種后，社會將全部開放。新加坡四階段解封2021年8月分四階段進行：準備階段（PreparatoryStage）:在準備階段，新加坡要實現(xiàn)80%人口完全接種。第一過渡階段（TransitionStageA）:步開放，社會活動和旅行逐步恢復正常。第二過渡階段（TrasitionStageB）。最終成為對新冠病毒有適應力的國家（Covid-19-resilientNation）。韓國與新冠共存2021年10月分三階段進行，政策維度聚焦在人員活動。韓國依次按照公共利用設施、大規(guī)?；顒印⑺饺司蹠捻樞蚍艑?。資料來源：新華網(wǎng)、澎湃新聞、韓聯(lián)社，民生證券研究院整理大多數(shù)國家在放開之前并未公布明確路線圖與計劃時間表，而是根據(jù)防疫情況機動調(diào)整防疫政策。日本與越南等國均采用這種“機動調(diào)整模式”放開。日本根據(jù)醫(yī)療負擔情況逐步取消管控措施。20223重點措施”。經(jīng)過長達7個月的過渡后，日本于9開入境游，并恢復免簽和自由行。越南在防控不力的情況下，放棄清零政策，用時6個月完成了疫情放開。2021年10月，越南單日新冠新增確診人數(shù)持續(xù)居高不下，越南宣布放棄清零政策。隨后，2021年11月，越南政府要求新冠確診者采取居家隔離措施，并迅速推進國內(nèi)疫苗接種。20223兩種模式下，放開均經(jīng)歷三個階段調(diào)整，試圖將防疫管制對于國內(nèi)人員流動與經(jīng)濟的影響降低。202222110）后，政府立（低于鄉(xiāng)級圖2：部分國家國內(nèi)防控管制放松節(jié)奏 美國 新加坡 韓國 日本 英國 丹麥 德國100806040200資料來源：Wind，民生證券研究院；注：圖中指標為嚴格指數(shù)。際人員流通。202220223182022315圖3：主要國家放開入境時間點國家時間措施日本2022年10月日本將從10月11日起全面放開入境游，取消一系列為防疫而采取的邊境管控措施，重振旅游業(yè)。除了取消單日入境人數(shù)限制外，日本還將恢復免簽和自由行。新加坡2022年8月8月28日起，所有入境新加坡的旅客即使沒有完成冠病疫苗接種，只要在行前兩天內(nèi)取得陰性核酸檢測（PCR）證明，抵境后不再須要履行七天居家通知。韓國2022年10月韓國自2022年10月1日起入境新冠防疫措施全部解除。韓國防疫部門30日表示，鑒于入境人員確診率下降，奧密克戎變異株BA.5致死率極低，從10月1日起，取消入境首日新冠核酸檢測。越南2022年3月對外國人和海外越南人的出入境政策從3月15日起根據(jù)《外國人出境、入境、過境和居留越南法》和相關實施細則恢復到疫情前的狀態(tài)。英國2022年3月英國政府宣布，將于3月18日凌晨4時起，取消所有針對新冠制定的入境限制措施，所有入境英國的旅客都無需再進行入境新冠檢測或填寫“乘客定位表”等。法國2022年8月法國內(nèi)政部公告，從8月1日開始，所有旅行者將能夠入境法國，而不必遵守任何與COVID相關的入境規(guī)則。資料來源：人民網(wǎng)、搜狐網(wǎng)等，民生證券研究院整理檢測證明、健康申報等新冠時代的產(chǎn)物。英國宣布，自2022年4月1普通的傳染性疾病。AB如美國宣布已經(jīng)走出層次一：放松國內(nèi)管控層次二：放松邊境管控層次三：廢除新冠產(chǎn)物區(qū)別：是否公布藍層次一：放松國內(nèi)管控層次二：放松邊境管控層次三：廢除新冠產(chǎn)物區(qū)別：是否公布藍模式一：預期管理放出放出資料來源：民生證券研究院整理圖5：各國對新冠“降級”處理 國家國家宣布結(jié)束“大流行”美國總統(tǒng)拜登的首席醫(yī)療顧問福奇稱，美國已經(jīng)走出了新冠大流行下調(diào)病理等級美國韓國 將新冠從“一級傳染病染病”越南 將新冠肺炎歸B類傳丹麥 不泰國瑞典衛(wèi)生部長表瑞典 行已經(jīng)結(jié)束，社會所面英國墨西資料來源：澎湃新聞、騰訊網(wǎng)等，民生證券研究院整理海外防疫放開的三條經(jīng)驗規(guī)律解除各國在開始解除國內(nèi)防控時，病毒致死率均較高點下降超過9成。放開前90%。2021年6月，新加坡新冠病毒累計死亡率為0.05%，相較疫情高點時（0.5%）95%92%。85%。202232182.55%，完全接種率為81%。韓國宣布2022年4月18日起全面解除針對新冠肺炎疫情的保持社交距離措施時，韓國大眾接種率與完全接種率分別為87%和86%。2022年3月，新加坡實質(zhì)性解除疫情限制，此時新加坡的疫苗大眾接種率與完全接種率為88%左右。圖6：日本、韓國、新加坡的累計死亡率下降超過90% （%） （%）新加坡 韓國推動解封 推動解封日本推動解封6 日本 韓國 新加坡新加坡 韓國推動解封 推動解封日本推動解封

0.45 0.34 0.33 0.22 0.21 0.102020/03 2020/07 2020/11

2021/07

2021/11

2022/03

0.0資料來源：ourworldindata，民生證券研究院加強針接種率達到8放開日、韓、新加坡開始恢復國際流通時，加強針接種率至少達到80%。2022年沒有接種疫苗的人感染新冠后重癥率是6.5%，完成兩劑疫苗接種的感染重癥率是2.9%，完成了第三針加強針的感染重癥率只有0.8%。20228980/10020221085/10020221096/100另一個與海外入境放開相關的變量可能是60歲以上老人的加強針接種率。主要歐洲國家在放開入境時，60歲以上人口初步覆蓋加強針接種。2022年3月，丹麥當局公布，將不再對入境的第三國旅客采取COVID-19相關聯(lián)的入境限制政策。我們注意到，此時丹麥60歲以上加強針劑數(shù)為147.25萬，而丹麥65歲以上人口數(shù)為117.58萬，可以認為加強針接種覆蓋了60歲以2022860歲以上加強針劑數(shù)為1650萬，而法國60歲以上人群大致為1638萬。圖7：日本、韓國、新加坡的每百人加強針接種劑數(shù) （） 日本 韓國 新加坡1401201008060402002021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12資料來源：ourworldindata，民生證券研究院3.3新冠ICU人數(shù)穩(wěn)定，方才宣布“正?；卑Y率已經(jīng)平穩(wěn)。各國在防疫進程中均將重癥率與重癥床位使用率等視作重要監(jiān)測變量。韓國坡則表示“在過渡第一階段，新加坡政府關注重癥監(jiān)護室（ICU）的使用率”。日本厚生勞動省表示繼續(xù)放松管制措施是基于“全國的感染者人數(shù)已經(jīng)穩(wěn)定步放松管制措施。ICUICU1.5/20211/8。圖8：韓國推進疫情解封的關鍵指標體系 分類核心指標一般指標醫(yī)療及防疫應對的危重癥患者數(shù)量受閾值的比值定點救治醫(yī)院床位使用率者比例居家隔離者中確診病例比例疫情發(fā)生（3）單周死亡病例數(shù)量（4）60歲以上確診病例比例單周新增危重癥病例數(shù)量單周住院患者數(shù)量單周日均確診病例種者比例基本再生數(shù)檢測陽性率預防接種（5）老年人和高危人群加強針接種率（15）累計全程接種率（16）60歲以上全程接種率（17）疫苗預防傳染、危重癥、死亡率的效果資料來源：韓國中央防疫對策本部，民生證券研究院整理風險提示疫情發(fā)展超預期。海外疫情影響超過預期，本文測算或有誤差。政策演變超預期。海外政策力度、方向可能有相應調(diào)整，超出我們預期。插圖目錄圖1：丹麥、韓國和新加坡的解封路線 3圖2：部分國家國內(nèi)防控管制放松節(jié)奏 5圖3：主要國家放開入境時間點 6圖4：海外防疫放開的兩種模式 7圖5：各國對新冠“降級”處理 7圖6：日本、韓國、新加坡的累計死亡率下降超過90% 8圖7：日本、韓國、新加坡的每百人加強針接種劑數(shù) 9圖8：韓國推進疫情解封的關鍵指標體系 10分析師承諾何形式的補償。評級說明投資投資議級準 評級 說明12（指數(shù)）相對同期基準指數(shù)的漲跌幅為基準。其中：A300免責聲明

公司評級行業(yè)評級

推薦 相對基準指數(shù)漲幅15%以上謹慎推薦 相對基準指數(shù)漲幅5%～15%之中性 相對基準指數(shù)漲幅-5%～5%之間回避 相對基準指數(shù)跌幅5%以上推薦 相對基準指數(shù)漲幅5%以上中性 相對基準指數(shù)漲幅-5%～5%之間回避 相對基準指數(shù)跌幅5%以上民生證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格。。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構(gòu)成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，不應單純依靠本報告所載的內(nèi)容而取代個人的獨