業(yè)績?yōu)槟?、政策為綱——2011年機械行業(yè)投資策略機械行業(yè)研究員

劉金缽仇華1湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!1.業(yè)績與政策是提升股價的雙翼2.業(yè)績是提升股價的基礎(chǔ)3.政策是提升估值的引擎4.重點上市公司推介5.投資風(fēng)險提示目錄2湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!股價=每股收益*市盈率（估值），用公式表示為：上式變形為：1.業(yè)績與政策是提升股價的雙翼3湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!估值驅(qū)動因素表示為△PE/PE，含義為估值增長率；也就是說，業(yè)績不變情況下，估值不斷提高才能提升股價。1.業(yè)績與政策是提升股價的雙翼圖2估值提升的內(nèi)外因素4湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!1.業(yè)績與政策是提升股價的雙翼2.業(yè)績是提升股價的基礎(chǔ)3.政策是提升估值的引擎4.重點上市公司推介5.投資風(fēng)險提示目錄5湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!2.業(yè)績是提升股價的基礎(chǔ)——基數(shù)效應(yīng)可以看出，工程機械子行業(yè)、機床子行業(yè)2010年增速較高，基數(shù)較高；交運設(shè)備子行業(yè)、船舶制造子行業(yè)、采礦設(shè)備子行業(yè)2010年增速較低，基數(shù)較低。圖5機械行業(yè)細分子行業(yè)增長狀況6湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!1.業(yè)績與政策是公司股價的兩翼2.業(yè)績是推升股價的基礎(chǔ)3.政策是提升估值的引擎4.重點上市公司推介5.投資風(fēng)險提示目錄7湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!近期重要政策匯總：《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的建議》；新《煤炭法》即將推出；《機械基礎(chǔ)零部件產(chǎn)業(yè)振興實施方案》；《低空空域管理改革指導(dǎo)意見》明確，在北京、蘭州等5個飛行管制區(qū)分類劃設(shè)低空空域；

…3.政策是提升估值的引擎-政策匯總8湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!圖7選股思路4.重點上市公司推薦-選股思路9湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!序號公司名稱外延式增長1中集集團積極發(fā)展海工業(yè)務(wù)2鄭煤機積極拓展煤炭機械業(yè)務(wù)3威海廣泰積極發(fā)展消防車、海工等業(yè)務(wù)4中國重工積極拓展軍工、海工業(yè)務(wù)5秦川發(fā)展集團資產(chǎn)注入具備外延式增長可能的上市公司：4.重點上市公司推薦-業(yè)績增長率210湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!圖8各子行業(yè)對比4.重點上市公司推薦-細分行業(yè)選擇11湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!4.重點上市公司推介——中國重工公司以造船為主業(yè)，在我國海軍領(lǐng)域擁有近85%的市場份額，是我國推進深藍戰(zhàn)略主要受益者之一。公司在海洋工程領(lǐng)域制造能力國內(nèi)，將收益于我國海工領(lǐng)域的發(fā)展。預(yù)計2010年、2011年每股收益為0.487元、0.571元，給予買入評級。12湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!4.重點上市公司推介——鄭煤機公司主營液壓支架及其零部件，總產(chǎn)量居國內(nèi)煤機行業(yè)首位，液壓支架產(chǎn)銷量居世界。公司是我國液壓支架主要供應(yīng)商，是煤炭綜采化主要受益者之一。預(yù)計2010年、2011年每股收益為1.30元、1.61元，給予增持評級。13湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!鋼鐵價格上漲風(fēng)險國際經(jīng)濟形勢持續(xù)惡化風(fēng)險14湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!業(yè)績驅(qū)動因素表示為△EPS/EPS，含義為業(yè)績增長速度；也就是說，影響股價的是業(yè)績增長速度，而不是業(yè)績本身。圖1工程機械板塊走勢與業(yè)績情況1.業(yè)績與政策是提升股價的雙翼15湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!從產(chǎn)業(yè)生命周期來看，成長期行業(yè)的股價以估值驅(qū)動效應(yīng)為主；成熟期行業(yè)的股價以業(yè)績驅(qū)動效應(yīng)為主。圖3生命周期各階段估值驅(qū)動效應(yīng)與業(yè)績驅(qū)動效應(yīng)示意數(shù)據(jù)來源：CEIC，湘財證券研究所16湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!2.業(yè)績是提升股價的基礎(chǔ)如前所述，提升股價的業(yè)績表現(xiàn)為相對業(yè)績，即業(yè)績的增長率；通常情況下，業(yè)績增長率與兩個因素相關(guān)：1）基數(shù)效應(yīng)；2）新增效應(yīng)。圖4影響業(yè)績增長的兩個因素17湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!2.業(yè)績是提升股價的基礎(chǔ)——新增效應(yīng)新增效應(yīng)可以由兩個方面考慮：1）原有業(yè)務(wù)高速增長；2）新業(yè)務(wù)順利拓展。1）原有業(yè)務(wù)高速增長：我們認為原有業(yè)務(wù)高速增長多發(fā)生在低基數(shù)效應(yīng)情況下，高技術(shù)效應(yīng)情況下，原有業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長的可能性較?。?）新業(yè)務(wù)順利拓展：在不增加股本情況下，上市公司拓展新業(yè)務(wù)也可以帶來業(yè)績的高速增長，這提示我們應(yīng)該注重自下而上的選股思路。18湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!估值（市盈率）表示為PE=P/EPS，含義為單位業(yè)績對應(yīng)的股價，估值高意味著投資者愿意為單位業(yè)績付出較高的股價。估值往往反映了對上市公司未來業(yè)績的期望，估值越高表面期望越大。圖6影響估值提升的兩個因素3.政策是提升估值的引擎19湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!1.業(yè)績與政策是提升股價的雙翼2.業(yè)績是提升股價的基礎(chǔ)3.政策是提升估值的引擎4.重點上市公司推介5.投資風(fēng)險提示目錄20湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!細分行業(yè)2010年2011年工程機械40%10%機床35%17%海運設(shè)備及相關(guān)8%14%航空地面設(shè)備20%30%不考慮外延式增長情況下，我們預(yù)計2011年機械行業(yè)各子行業(yè)增長情況如下：4.重點上市公司推薦-業(yè)績增長率121湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!政策相關(guān)細分行業(yè)上市公司《十二個五年規(guī)劃》航空航天、海洋工程、衛(wèi)星中集集團、中國重工新《煤炭法》煤炭安全鄭煤機、尤洛卡《機械基礎(chǔ)零部件產(chǎn)業(yè)振興實施方案》軸承、緊固件晉億實業(yè)、天馬股份《低空空域管理改革指導(dǎo)意見》支線飛機制造、航空地面設(shè)備威海廣泰政策受益上市公司：4.重點上市公司推薦-政策受益22湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!圖9重點推薦上市公司4.重點上市公司推薦-公司選擇23湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!4.重點上市公司推介——威海廣泰公司主營地面航空設(shè)備，在國內(nèi)市場占有率30-40%，2010年通過收購進入消防車領(lǐng)域，同時涉及海工、軍工等市場。公司是我國地面航空設(shè)備主要供應(yīng)商，是我國低空領(lǐng)域開放的主要受益者之一。預(yù)計2010年、2011年每股收益為0.75元、1.06元，給予買入評級。24湘財證券2011年機械行業(yè)投資策略共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!目錄1.業(yè)績與政策是公司股價的兩翼